زيلينسكي يقول إن "القضايا الصعبة" لا تزال بحاجة إلى حل بعد محادثات فلوريدا

المصدر: يورونيوز

حافظ النمو على زخم قوي في الربع الثالث من عام 2025

عدّل مكتب الإحصاء نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث إلى 3.8% على أساس سنوي، مقارنةً بالقراءة السابقة البالغة 3.7%، وأصدر تفاصيل حول مكوناته. وتشير البيانات المعدلة موسميًا إلى نمو بنسبة 0.9% على أساس ربع سنوي، مقارنةً بـ 0.8% على أساس ربع سنوي في الربع السابق، مما يشير إلى استمرار زخم النمو القوي الملحوظ في الأرباع الأخيرة.

الاستهلاك ليس مزدهرًا، لكن الاستثمار (العام والمستورد بشكل أساسي) قوي

ارتفع الطلب المحلي بنسبة 3.7% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى الاستهلاك الإجمالي القوي الذي يُمثل حوالي 80% من الناتج المحلي الإجمالي. ومن المثير للدهشة أن نمو الاستهلاك العام (7.4% على أساس سنوي) كان أقوى من استهلاك الأسر، الذي تراجع إلى 3.5% على أساس سنوي، بعد أن كان قويًا بنسبة 4.5% على أساس سنوي في الربع السابق.

تباطأت ديناميكيات الدخل المتاح هذا العام مقارنةً بالقوة الاستثنائية التي شهدها عام 2024، إلا أن النمو القوي للأجور الاسمية، إلى جانب انخفاض التضخم وانخفاض الميل الهامشي للادخار، عزز الإنفاق الخاص. ونتيجةً لذلك، من المرجح أن يتجاوز نمو استهلاك الأسر الرقم المُسجل لعام 2024.

مع ذلك، لا يمكننا وصف التطورات الحالية بطفرة استهلاكية، مما يدعم توقعات استقرار تضخم أسعار المستهلكين مستقبلًا. يُمثل هذا تحولًا واضحًا عن دورات الأعمال قبل الجائحة، عندما تجاوز نمو الاستهلاك الناتج المحلي الإجمالي وتراوح حول 5-6%، بدلًا من 3-4% حاليًا. هذه المرة، يتوسع كلا النموين جنبًا إلى جنب.

وكان نمو الاستثمار الثابت قويا بشكل مفاجئ (7.1% على أساس سنوي)، ولكن على الأرجح كان ذلك بشكل رئيسي في القطاع العام (بما في ذلك مشتريات المعدات الدفاعية)، حيث لم تشير البيانات المتعلقة بالإنفاق الاستثماري في الشركات الكبيرة إلى أي تحسن كبير في هذا المجال.

في الأرباع القادمة، من المتوقع أن تدعم الاستثمارات انخفاض تكلفة الائتمان عقب تخفيضات أسعار الفائدة التي أجراها البنك الوطني البولندي (NBP)، والمشاريع الممولة بالاشتراك مع صندوق الإنعاش والمرونة (RRF). وقد أدى التغير في المخزونات إلى انخفاض النمو السنوي للناتج المحلي الإجمالي بمقدار نقطة مئوية واحدة في الربع الثالث من عام 2025، بينما ساهم بنسبة 1 نقطة مئوية واحدة في الربع السابق.

مفاجأة ارتفاع الصادرات رغم ركود ألمانيا

ساهمت الصادرات الصافية بنسبة 0.2 نقطة مئوية في النمو الاقتصادي في الربع الثالث من عام 2025، مع ارتفاع فائض الميزان التجاري. وارتفعت صادرات السلع والخدمات بنسبة 6.1% على أساس سنوي، بينما زادت الواردات بنسبة 5.9% على أساس سنوي. وكان أداء الصادرات مفاجأة إيجابية، لا سيما في ظل ركود الاقتصاد الألماني، الشريك التجاري الرئيسي لبولندا.

تستمر الخدمات في دفع الاقتصاد، في حين تتعافى الصناعة تدريجيًا

نمت القيمة المضافة الإجمالية بنسبة 3.4% على أساس سنوي. ويُعدّ التحسن في قطاع الصناعة ملحوظًا، حيث ارتفعت قيمته المضافة بنسبة 4.9% على أساس سنوي، مقابل 1.8% على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025. في حين ظل قطاع الإنشاءات شبه راكد (+0.3% على أساس سنوي، مقابل -0.2% على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2025).

تباطأ نمو قطاعي التجارة والإصلاحات بشكل طفيف (4.3% على أساس سنوي مقابل 5.9% على أساس سنوي في الربع السابق)، إلا أن الأنشطة المهنية، التي تشمل بعض خدمات الأسهم، شهدت نموًا قويًا. كما سجلت قطاعات خدمات أخرى، مثل النقل والخدمات اللوجستية، نموًا قويًا (5.3% على أساس سنوي).

تشير بيانات شهر أكتوبر إلى بداية قوية للربع الرابع في بولندا، مع توقعات بانتعاش تدريجي في قطاع البناء واستمرار النمو الصناعي. ومع ذلك، يبقى قطاع الخدمات المحرك الرئيسي للتوسع.

نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3.5-4.0% في 2025-2026، بدعم من صندوق الاحتياطي الفيدرالي

تشير توقعاتنا إلى أن نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع من عام 2025 سيكون أعلى قليلاً مما كان عليه في الربع الثالث. وما زلنا نفترض أن نمو الناتج المحلي الإجمالي سيبلغ حوالي 3.5% على أساس سنوي في عام 2025. كنا نتوقع أن يكون نمو عام 2026 مماثلاً لنمو عام 2025، ولكن بالنظر إلى الأداء القوي في نهاية هذا العام، نتوقع الآن أن يتراوح النمو بين 3.5% و4%.

يكمن الحل في الحفاظ على نمو الاستهلاك وتحسين الاستثمار، المرتبط بتنفيذ مشاريع خطة الإنعاش الوطني (KPO)، التي ستُغلق رسميًا العام المقبل، مع أنها قد تُعزز الاستثمار والاستهلاك في أوائل عام 2027. هذا هو الفرق الرئيسي بين توقعاتنا والتوقعات المُجمع عليها. نفترض أن بعض مشاريع خطة الإنعاش الوطني ستُنفذ في عام 2027، مما سيساعد على "تخفيف" طفرة الاستثمار العام قبل الموعد النهائي لصرف التمويل بنهاية عام 2026.

من المتوقع أن يظل التضخم منخفضًا ولا يزال هناك مجال لخفض أسعار الفائدة إلى 3-3.50% في عام 2026

نفترض أن تحسن الأوضاع الاقتصادية سيصاحبه انخفاضٌ إضافي في التضخم. في الوقت الحالي، لا نشهد أي ضغوط من أسعار السلع الأساسية (الواردات الرخيصة من الصين)، أو أسعار السلع الأساسية (ضعف الدولار الأمريكي / احتمال رفع العقوبات عن روسيا)، أو أسعار الغذاء، ومن المتوقع أن يستمر انخفاض التضخم الأساسي، ويعود ذلك جزئيًا إلى تباطؤ نمو الأجور.

تنتظرنا فترة نمو قوي، مع اقتصاد متوازن خارجيًا (عجز منخفض في الحساب الجاري) وداخليًا (معدل تضخم قريب من المستهدف). لا يُشكّل عجز الموازنة المرتفع ضغطًا على الطلب، نظرًا لاستمرار ارتفاع معدل الادخار ومساهمة كبيرة من واردات الدفاع. ما يحتاج إلى تعديل هو السياسة المالية التوسعية المفرطة. ومن المستحسن تعزيز دور القطاع الخاص في توليد الاستثمار.

يواصل الاقتصاد البولندي تحقيق المفاجأة، حيث ينمو بشكل أسرع من معظم اقتصادات الاتحاد الأوروبي، ومع ذلك فإنه لديه فرصة جيدة للحفاظ على معدل التضخم المنخفض في عام 2026 ومزيد من خفض أسعار الفائدة.

المصدر: ING

النقاط الرئيسية:

يدعو كيفن هاسيت، المرشح المحتمل لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إلى خفض أسعار الفائدة. ويشير موقفه إلى تحول في السياسة النقدية الأمريكية، يؤثر على الأسواق المالية والعملات المشفرة مثل بيتكوين وإيثريوم من خلال التأثير على تكاليف الاقتراض والسيولة.

يُبرز تفكير هاسيت في منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي احتمال حدوث تحولات نحو سياسات نقدية مرنة. وقد يؤثر ذلك على الأسواق، حيث غالبًا ما تُحفّز أسعار الفائدة المنخفضة الاستثمار في الأصول عالية المخاطر، مثل العملات المشفرة.

لا يزال كيفن هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني في البيت الأبيض، حليفًا وثيقًا لترامب، ويؤيد خفض أسعار الفائدة. تتناقض وجهة نظره مع نهج رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحالي جيروم باول. وقد أشار ترامب إلى هاسيت كمرشح رئيسي وسط استياء من باول.

لو كنتُ رئيسًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي، لخفضتُ أسعار الفائدة فورًا. - كيفن هاسيت، فوكس نيوز

قد يؤثر تعيين هاسيت المحتمل على الأوضاع الاقتصادية الكلية، بما في ذلك أسواق سندات الخزانة الأمريكية. قد يؤثر انخفاض تكاليف الاقتراض وزيادة السيولة على الأصول الخطرة، بما في ذلك العملات الرقمية مثل بيتكوين وإيثريوم، على الرغم من عدم ملاحظة أي ردود فعل فورية في سوق العملات المشفرة.

تاريخيًا، تُفيد اختيارات رؤساء الاحتياطي الفيدرالي نحو سياسة نقدية أكثر مرونة الأصولَ ذات المخاطر. ورغم أن التأثير المباشر على العملات المشفرة غالبًا ما يتأخر، إلا أن توقعات السوق قد تؤثر استباقيًا على أحجام التداول. ويُشكل هذا السياق سابقةً للتأثير المحتمل لقرار هاسيت.

تسعى عملية الترشيح، التي يقودها وزير الخزانة سكوت بيسنت، إلى تحقيق توازن بين ثقة السوق وتفضيلات الرئيس. ويمكن أن تُعزز الآثار الأوسع لموقف هاسيت النقدي - خفض أسعار الفائدة - الاستثمار في القطاعات الموجهة نحو النمو، بما في ذلك التكنولوجيا والعملات المشفرة.

تشمل النتائج المحتملة تحولات في البيئات المالية والتنظيمية والتكنولوجية. تشير الاتجاهات التاريخية إلى أن البيئات النقدية الداعمة تعزز استثمار الأصول. ويتماشى تأييد هاسيت لخفض أسعار الفائدة مع أولويات ترامب الاقتصادية، مما يزيد من تعقيد الديناميكيات المالية العالمية.

المصدر: CryptoSlate

أظهرت مسوحات الأعمال يوم الاثنين أن قطاع التصنيع كان ضعيفا في أوروبا وأكبر اقتصادات آسيا في نوفمبر تشرين الثاني، حيث أثر ضعف الطلب المحلي وعدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية.

وأظهرت مسوحات مديري المشتريات انكماش نشاط التصنيع في منطقة اليورو والصين واليابان الشهر الماضي رغم وجود نقاط مشرقة لبريطانيا واقتصادات في جنوب شرق آسيا التي شهدت نموا.

وأظهر مؤشر مديري المشتريات في منطقة اليورو أن نشاط التصنيع تراجع إلى منطقة الانكماش الشهر الماضي، كما شهد قطاع التصنيع المهيمن في ألمانيا تدهورا ملحوظا في ظروف العمل.

وفي حين أجبر ضعف الطلب في منطقة اليورو الشركات على خفض الوظائف بأسرع معدل في سبعة أشهر، انخفضت الطلبات الجديدة في ألمانيا بأسرع معدل في عشرة أشهر.

وقال ليو بارينكو، كبير الاقتصاديين في أكسفورد إيكونوميكس: "تظل الظروف الحالية في أحسن الأحوال ضعيفة، مع اتجاه الناتج إلى الانخفاض من مستوى ضعيف بالفعل، مما يعكس مزيجًا من الرياح المعاكسة التي يواجهها قطاع التصنيع، بما في ذلك التعريفات الجمركية، والمنافسة الصينية المتزايدة، وعدم اليقين الاقتصادي العام".

يبدو أن الركود الصناعي المستمر يضغط على أعداد الموظفين، حيث فقدت الشركات وظائفها بأسرع وتيرة منذ أبريل. في الوقت نفسه، يعني ضعف الطلب أن الشركات لم تتمكن من نقل ارتفاع تكاليف المدخلات إلى أسعار بيعها.

وفي الصين، أكبر مصنع في العالم، انزلق نشاط المصانع إلى انكماش طفيف، وفقا لمؤشر مديري المشتريات في القطاع الخاص ، بعد يوم من إظهار مقياس رسمي من بكين انخفاض النشاط للشهر الثامن على التوالي وإن كان بوتيرة أبطأ.

لم يشهد إنتاج الحاويات في الموانئ الصينية تغيرًا يُذكر الشهر الماضي مقارنةً بأكتوبر. ورغم تحسن الطلب، إلا أنه لم يُسهم كثيرًا في دعم الإنتاج في ظل مستويات المخزون المرتفعة أصلًا - حيث انخفض مُكوّن الإنتاج إلى أدنى مستوى له في أربعة أشهر، وفقًا لزيتشون هوانغ، الخبير الاقتصادي الصيني في كابيتال إيكونوميكس.

"وبينما ارتفع مكون أسعار الإنتاج بشكل طفيف، فإنه ظل عند مستوى منخفض، مما يشير إلى استمرار الضغوط الانكماشية."

انتعاش التصنيع في بريطانيا

من بين الاقتصادات الأوروبية الكبرى، انكمش قطاع التصنيع في فرنسا بشكل أكبر في نوفمبر/تشرين الثاني مع انخفاض الإنتاج وتباطؤ الطلب على السلع الذي أثر على القطاع.

وذكر مسح أجرته شركة إس. بي جلوبال أن الطلب على السلع الفرنسية استمر في الضعف في نوفمبر/تشرين الثاني، مما أدى إلى تمديد تسلسل الانخفاض الحالي في طلبات المصانع إلى ثلاث سنوات ونصف.

عاد قطاع التصنيع في إيطاليا إلى منطقة النمو في نوفمبر/تشرين الثاني، وهي علامة إيجابية للاقتصاد المتعثر في البلاد.

وفي بريطانيا، خارج الاتحاد الأوروبي، سجل قطاع التصنيع أول زيادة في النشاط منذ سبتمبر/أيلول 2024 الشهر الماضي، بدعم من تحسن الطلب المحلي وتباطؤ أقل في الطلبات من الخارج.

وفي الوقت نفسه، عانت القوى الصناعية الأخرى في آسيا أيضًا من تباطؤ الطلب في نوفمبر/تشرين الثاني، مما أدى إلى تمديد الانخفاضات في نشاط المصانع، حيث فشل التقدم في مفاوضات التجارة مع الولايات المتحدة في الترجمة إلى انتعاش كبير في الطلبات.

وأظهر مؤشر مديري المشتريات في اليابان استمرار انخفاض الطلبات الجديدة، مما أدى إلى تمديد فترة التباطؤ إلى عامين ونصف.

في مختلف أنحاء آسيا هذا العام، كانت الشركات في الدول المصدرة الرئيسية تسعى جاهدة للتغلب على حالة عدم اليقين التي خلقتها التعريفات الجمركية الشاملة التي فرضها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب.

ورغم أن الاتفاقيات التجارية التي أبرمها ترامب مع دول مثل اليابان وكوريا الجنوبية وخفض التوترات مع الصين منحت الشركات بعض الثقة، فإن العديد منها لا يزال يتكيف مع الواقع التجاري الأميركي الجديد.

انكمش نشاط المصانع في كوريا الجنوبية للشهر الثاني على التوالي في نوفمبر. ومع ذلك، أظهرت بيانات منفصلة ارتفاع الصادرات الكورية في نوفمبر للشهر السادس على التوالي، متجاوزةً توقعات السوق، حيث سجلت مبيعات الرقائق الإلكترونية مستوى قياسيًا بفضل الطلب القوي على التكنولوجيا، بينما ارتفعت مبيعات السيارات أيضًا بعد اتفاق تجاري مع الولايات المتحدة.

وأظهر مؤشر مديري المشتريات في تايوان استمرار انخفاض نشاط المصانع، ولكن بوتيرة أبطأ.

وفي أماكن أخرى في آسيا، ظل أداء المصنعين في الأسواق الناشئة متفوقا، حيث أعلنت إندونيسيا وفيتنام عن نمو سريع في نشاط المصانع، بينما عادت ماليزيا إلى النمو.

المصدر: رويترز

المصدر: وكالة اسوشيتد برس

انخفض الطلب على قروض الإسكان قليلاً في أكتوبر/تشرين الأول، حيث قرر المشترون المحتملون تجميد قراراتهم وسط مخاوف من زيادات الضرائب التي تستهدف سوق العقارات في المملكة المتحدة في الميزانية.

انخفض عدد الموافقات على الرهن العقاري إلى 65,018 من 65,647 في سبتمبر، وفقًا لبيانات بنك إنجلترا يوم الاثنين. ومع ذلك، ظل الرقم أعلى من توقعات الاقتصاديين البالغة 64,500، مما يشير إلى مرونة أساسية.

تُقدم هذه الأرقام دليلاً إضافياً على التأثير المُثبط للمضاربات التي سبقت الميزانية على سوق الإسكان، حيث انتشرت شائعاتٌ حول نية وزيرة الخزانة، راشيل ريفز، فرض ضرائب على الثروة على المنازل عالية القيمة، في محاولةٍ لسدّ ثغرةٍ في خطط ميزانيتها. وكان من شأن هذه الخطوة أن تُلحق ضرراً بالغاً بمالكي المنازل في لندن وجنوب شرق البلاد.

في الواقع، لم يكن بيانها الصادر في 26 نوفمبر/تشرين الثاني شاملاً لسوق العقارات كما كان يُخشى، إذ كان الإجراء الرئيسي فرض ضريبة جديدة على المنازل التي تزيد قيمتها عن مليوني جنيه إسترليني (10.92 مليون رينغيت ماليزي). وقد عزز ذلك الآمال في انتعاش السوق خلال الأشهر المقبلة.

وفي إطار تعزيز المقترضين، يبدو أن التضخم قد بلغ ذروته، ومن المتوقع أن يقدم بنك إنجلترا على خفض إضافي لأسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا الشهر.

قال سيمون غامون، الشريك الإداري في نايت فرانك فاينانس: "لقد انقضت الآن بعض جوانب حالة عدم اليقين هذه، ويبدو أن بنك إنجلترا في طريقه لخفض سعر الفائدة الأساسي في ديسمبر". وأضاف: "من المفترض أن يسمح هذا للمقرضين بمواصلة خفض أسعار الفائدة على الرهن العقاري، ونتوقع أن يتحرر بعض الطلب المكبوت مع دخولنا موسم بيع ربيعي أقوى".

وقال بنك إنجلترا إن الإقراض العقاري الفعلي انخفض إلى 4.3 مليار جنيه إسترليني من 5.2 مليار جنيه إسترليني مع انخفاض الإقراض الإجمالي وارتفاع سداد الديون.

تُظهر أرقام منفصلة لبنك إنجلترا أن المستهلكين اقترضوا 1.1 مليار جنيه إسترليني من الديون غير المضمونة في أكتوبر، بانخفاض عن 1.4 مليار جنيه إسترليني في الشهر السابق. وبينما يُرجّح استمرار توتر الميزانية حتى نوفمبر، ربما يكون بعض المتسوقين قد استعدوا لخصومات الجمعة السوداء في نهاية الشهر وبداية موسم تسوق عيد الميلاد.

اعتُبرت ميزانية ريفز داعمةً للمستهلكين. ورغم أنها تضمنت زيادةً ضريبيةً كبيرةً أخرى كما كان متوقعًا، إلا أن جزءًا كبيرًا من المعاناة مُؤجَّلٌ لعدة سنوات. تراجعت عن رفع معدلات ضريبة الدخل، واختارت بدلًا من ذلك "ضريبةً خفيةً" قد تمرُّ مرور الكرام نسبيًا في الوقت الحالي. كما قُدِّمت مساعدةٌ في فواتير المنازل.

وفي إشارة أخرى إلى الحذر قبل الميزانية، قامت الأسر بإيداع مبلغ إضافي قدره 6.8 مليار جنيه إسترليني في الحسابات المصرفية وحسابات جمعيات البناء في أكتوبر/تشرين الأول، وهو ما يزيد على متوسط ​​5.9 مليار جنيه إسترليني في الأشهر الستة السابقة.

أعلن بنك إنجلترا أنهم أودعوا 5.5 مليار جنيه إسترليني إضافية في حسابات ودائع تحت الطلب بفائدة، و300 مليون جنيه إسترليني في حسابات ودائع لأجل بفائدة. كما شهدت حسابات التوفير الفردية (ISAs) زيادة قدرها 4.2 مليار جنيه إسترليني، مدفوعةً بتكهنات دقيقة حول خفض وزير المالية للحد الأقصى للمبالغ النقدية التي يمكن للبريطانيين ادخارها في الحسابات المعفاة من الضرائب.

وفي قطاع الشركات، سددت الشركات الخاصة غير المالية 4.8 مليار جنيه إسترليني من التمويل في أكتوبر/تشرين الأول، وهو أعلى مستوى للسداد الصافي منذ أكتوبر/تشرين الأول 2023.

قال توماس بوغ، كبير الاقتصاديين في RSM UK: "بشكل عام، تُشير بيانات المال والائتمان الصادرة اليوم إلى حالة من التوتر قبل الموازنة". وأضاف: "نظرًا لأن النمو لم يتجاوز 0.1% على أساس ربع سنوي في الربع الثالث، فهناك خطر حقيقي من الركود في الربع الرابع".

المصدر: Theedgemarkets