تصريحات كبار مسؤولي بنك كندا بعد تثبيت سعر الفائدة عند 5%

منذ أسابيع، تجوب لي ثي مينه تام، البالغة من العمر 67 عاماً، شوارع هانوي بحثاً عن الذهب لإهدائه لابنها في حفل زفافه المقبل، وتواجه طوابير طويلة خارج المتاجر التي ينفد مخزونها بسرعة.

"أشعر بالقلق، فما زلتُ لا أملك ما يكفي"، يقول تام متنهدًا. "لم يعودوا يبيعون سبائك الذهب، بل خواتم الذهب بكمية محدودة جدًا لكل زبون".

تام ليس وحيدًا. فقد أدى ارتفاع أسعار الذهب عالميًا، الذي دفع سعره إلى مستوى قياسي بلغ 4,380 دولارًا للأونصة الشهر الماضي، إلى موجة شراء جنونية في فيتنام، حيث يرمز الذهب إلى الحظ، وغالبًا ما يُخزّن تحت الأسرّة كحماية من عدم اليقين الاقتصادي. ويُمثّل هذا الهوس اختبارًا مبكرًا لجهود الحكومة الشيوعية لتحرير السوق بعد إنهاء احتكار الدولة للواردات والإنتاج الذي دام 13 عامًا في أكتوبر، وهو نظامٌ قيّد العرض وضخّم الأسعار.

كانت الإمدادات شحيحة للغاية في مدينة هوشي منه، على بعد حوالي 1700 كيلومتر (1056 ميلاً) جنوب العاصمة هانوي، لدرجة أن بعض المتسوقين قرروا التخييم طوال الليل خارج متجر كبير فقط لتأمين عدد قليل من الخواتم الذهبية.

يقول نجوين كيم هيو، بائع طعام عبر الإنترنت يبلغ من العمر 57 عامًا: "ظننتُ أن الوصول في السادسة صباحًا مبكر، لكن المكان كان مزدحمًا بالفعل عند وصولي. في المرة الأخيرة التي جئتُ فيها، لم أستطع شراء أي شيء لأن الذهب نفد منهم".

لطالما كان هذا المعدن النفيس جزءًا لا يتجزأ من الثقافة الفيتنامية، ويحظى بمكانة مرموقة في حفلات الزفاف، حيث يهديه الأقارب المقربون ليباركوا المتزوجين حديثًا بالرخاء. خلال حرب فيتنام، كان بمثابة ضمان للثروة عند تدهور العملات، وحتى اليوم، غالبًا ما يحظى بثقة أكبر من الودائع المصرفية.

في عام ٢٠١٢، فرضت الحكومة احتكارًا حكوميًا لمكافحة عدم الاستقرار الاقتصادي الناجم عن اكتناز الناس للذهب للتحوط من التضخم، مما جعل بنك الدولة الفيتنامي المستورد الوحيد للذهب، ومنحت شركة سايغون للمجوهرات ترخيصًا حصريًا لإنتاج سبائك الذهب. لكن هذه السياسة وسّعت الفجوة بين الأسعار المحلية والعالمية، وساهمت في تأجيج سوق سوداء زعزعت استقرار العملة المحلية. تُلغي اللوائح الجديدة هذه الضوابط، مع أنه من المتوقع أن يكون التغيير تدريجيًا: إذ لا يزال البنك المركزي هو من يحدد كمية الذهب المسموح بدخولها إلى البلاد.

يقول هوينه ترونغ خانه، نائب رئيس جمعية تجار الذهب الفيتنامية: "علينا الانتظار حتى منتصف ديسمبر لمعرفة حجم حصة استيراد الذهب التي سيمنحها البنك المركزي. من المرجح أن تكون أقل بكثير مما يحتاجه السوق لتلبية الطلب".

يبلغ الطلب السنوي على الذهب في فيتنام حوالي 55 طنًا، وهو الأعلى في جنوب شرق آسيا، إلا أن بنك الدولة لم يستورد سوى حوالي 13.5 طنًا العام الماضي، وفقًا للجمعية. وتهدف هذه الإصلاحات إلى تضييق الفجوة بين الأسعار المحلية والعالمية: فغالبًا ما يُتداول الذهب محليًا بعلاوة سعرية تتراوح بين 10% و15%، وتأمل الحكومة خفضها إلى 2% و3%.

"لقد مررنا بحروب وأوقات عصيبة، لذلك رأى الناس هنا أن الذهب هو المكان الأكثر أمانًا لأموالهم - ملاذ آمن، شيء يمكنهم الاعتماد عليه عندما تصبح الحياة صعبة"، كما يقول خان.

عالميًا، كان الذهب من بين أفضل السلع الرئيسية أداءً هذا العام، مدفوعًا بطلب البنوك المركزية والمستثمرين. من الهند إلى الصين وتركيا، يواصل المتسوقون شراء المجوهرات والسبائك رغم ارتفاع الأسعار، حيث يُسهم موسم الزفاف في تعزيز الطلب على المعادن النفيسة.

في فيتنام، انخفضت الأسعار عن مستوياتها المرتفعة الأخيرة، لكن لافتات "نفدت الكمية" لا تزال شائعة في متاجر الذهب. انتظر عشرات الأشخاص لساعات قبل افتتاح أحد أبرز متاجر الذهب في مدينة هو تشي منه الأسبوع الماضي، بينما وزّع الموظفون تذاكر مرقمة للحفاظ على النظام. أحضرت هيو زوجها، وتمكنا معًا من شراء خمسة خواتم ذهبية.

في البداية، أخبرتني البائعة أنني لا أستطيع شراء سوى خاتم واحد، لكنني أقنعتها ببيع المزيد، تقول بابتسامة عريضة. "أنا سعيدة جدًا الآن."

تُلزم القواعد الجديدة بإجراء أي معاملة تزيد قيمتها عن 20 مليون دونج (760 دولارًا أمريكيًا) عن طريق التحويل المصرفي، مما يُنهي التقليد الفيتنامي القديم في صفقات الذهب نقدًا. وقد ثبت أن هذا الأمر صعب على بعض المشترين المسنين، الذين غالبًا ما يحتاجون إلى الاتصال بأطفالهم لإتمام عمليات الدفع عبر الإنترنت.

بدأت هيو بشراء الذهب في يونيو، عندما كان سعره حوالي 120 مليون دونج للتايل - وهي وحدة محلية تعادل حوالي 1.2 أونصة تروي. أما الآن، فيبلغ سعره حوالي 147 مليون دونج. تقول: "في السابق، كنت أحتفظ بمدخراتي في البنك، لكنني الآن أشعر بأمان أكبر عند امتلاك الذهب. إنها طريقتي لضمان عدم فقدان أموالي قيمتها. هذا من أجل تعليم أطفالي وتقاعدي".

تران ثي ين نهي، البالغة من العمر 20 عامًا، والتي تعمل في شركة لتجارة مواد البناء في مدينة هو تشي منه، اصطفت في طابور لمدة ثلاث ساعات لشراء ذهب لزفاف أختها. تقول نهي: "طلب والداي مني المساعدة، لأنه من الصعب عليهما الوقوف في الطابور لفترة طويلة".

لقد اعتدتُ شراء الذهب كلما استطعتُ ادخار بعض المال، شيئًا فشيئًا، تضيف. "منذ صغري، رأيتُ جدتي تفعل الشيء نفسه. كانت تشتري الذهب كلما ادّخرت القليل، ثم تخبئه تحت سريرها."

يُقدّر مجلس الذهب العالمي أن حوالي 500 طن من الذهب مُخزّن في فيتنام، معظمها في صناديق مُقفلة تحت الأسرّة. وبالمقارنة، تمتلك الأسر في الهند - ثاني أكبر مُستهلك للذهب في العالم بعد الصين - 34,600 طن، وفقًا لتقديرات مورغان ستانلي. ولا توجد بيانات مُحدّثة وموثوقة حول حيازات الذهب الخاصة في الصين.

للحد من الاكتناز وتشجيع أشكال الاستثمار الأخرى، اقترحت جمعية المستثمرين الماليين في فيتنام فرض ضريبة بنسبة 10% على مشتريات الذهب، بما في ذلك السبائك والمجوهرات. وتدرس الحكومة حاليًا فرض ضريبة بنسبة 0.1% على سبائك الذهب لتوفير بيانات دقيقة، وزيادة الإيرادات، والحد من المضاربة ونشاط السوق الموازية. كما يهدف إطلاق بورصة وطنية لتداول الذهب على ثلاث مراحل إلى إتاحة الذهب المُخزّن محليًا للتداول، وتحقيق توازن أكبر بين أسعار الذهب المحلية والدولية.

لكن هذا لا يُشعر تام بالراحة، فهي لا تزال تُكافح لشراء الذهب لزفاف ابنها. تقول: "أنا مُرهقة وقلقة للغاية. الزفاف قريب، وما زلتُ غير قادرة على شراء ما يكفي. في فيتنام، الذهب ليس مجرد هدية، بل هو وسيلة للتعبير عن حبنا".

المصدر: بلومبرج أوروبا

أعرب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستن جولسبي يوم الخميس عن تردده بشأن خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر لأن إغلاق الحكومة أدى إلى انقطاع بيانات التضخم الرئيسية.

ورغم أن جولسبي كان من المؤيدين لخفض أسعار الفائدة تدريجيا، فقد قال مسؤول البنك المركزي خلال مقابلة مع شبكة سي إن بي سي إنه يشعر بالقلق إزاء عدم وجود تقارير أسعار مهمة، خاصة مع اتجاه التضخم العام مؤخرا إلى الارتفاع.

إذا ظهرت مشاكل في التضخم، فسيستغرق الأمر بعض الوقت قبل أن نشهد ذلك، أما إذا بدأ التدهور في سوق العمل، فسنشهد ذلك فورًا تقريبًا،" قال غولسبي. "وهذا يزيد من قلقي... مع تخفيضات أسعار الفائدة المبكرة والاعتماد على أن يكون التضخم الذي شهدناه في الأشهر الثلاثة الماضية مؤقتًا، وافتراض زواله."

تحدث غولسبي بالتزامن مع تحديث بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو للوحة مؤشرات سوق العمل. أشارت البيانات إلى استقرار معدل البطالة في أكتوبر، وثبات وتيرة التوظيف والتسريح. وبلغ مؤشر معدل البطالة في بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو 4.36% خلال الشهر، بزيادة قدرها جزء من مئة نقطة مئوية فقط عن سبتمبر.

ومع ذلك، لن يصدر مكتب إحصاءات العمل تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر أكتوبر، والذي كان من المقرر صدوره الأسبوع المقبل.

أصدر مكتب إحصاءات العمل تقريرًا لشهر سبتمبر رغم الإغلاق الحكومي، إذ يُستخدم هذا الرقم تحديدًا في تعديلات تكاليف المعيشة في الضمان الاجتماعي. أظهر التقرير أن معدل التضخم السنوي بلغ 3% ، مقارنةً بهدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. ويعتمد إصدار وزارة التجارة لمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو المقياس المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، على حل أزمة الإغلاق.

وقال جولسبي إن عدم وجود تقارير عن التضخم يثير قلقه، حيث أظهرت الاتجاهات على مدى ثلاثة أشهر قبل الإغلاق أن التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة، سجل معدلا سنويا بلغ 3.6%.

على المدى المتوسط، لست متشددًا بشأن أسعار الفائدة. أعتقد أن نقطة استقرار أسعار الفائدة ستكون أقل بكثير من مستواها الحالي، كما قال. "عندما يكون الوضع ضبابيًا، فلنكن حذرين بعض الشيء ونبطئ من وتيرة التحرك."

سيحصل غولسبي على حق التصويت في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في ديسمبر/كانون الأول لاتخاذ قرار بشأن خفض أسعار الفائدة مجددًا بعد التخفيضات التي طرأت في الاجتماعين السابقين. ومع ذلك، سيُصبح عضوًا بديلًا في عام ٢٠٢٦ قبل أن يعود إلى دور التصويت في عام ٢٠٢٧.

المصدر: سي إن بي سي

قال مسؤول حكومي كبير إن إندونيسيا تبحث عن أسواق جديدة بما في ذلك شمال أفريقيا لمزارعي القهوة والكاكاو الصغار المعرضين لخطر فقدان الوصول إلى الاتحاد الأوروبي بموجب قواعد إزالة الغابات الجديدة التي يفرضها الاتحاد.

قال نائب وزير الخارجية الإندونيسي، عارف هافاس أويغروسينو، في مقابلة يوم الخميس: "نساعد الآن في إيجاد أسواق أخرى. هناك أسواق جديدة للقهوة والكاكاو في شمال أفريقيا".

وقالت هافاس إن المسؤولين يعملون أيضًا مع مصر لزيادة صادرات السلع الإندونيسية إلى البلاد واستكشاف ليبيا وسوريا كأسواق محتملة.

تهدف لائحة الاتحاد الأوروبي لإزالة الغابات، التي تدخل حيز التنفيذ الكامل بنهاية العام، إلى الحد من قطع الأشجار لإنتاج فول الصويا والكاكاو والقهوة ولحوم البقر وزيت النخيل. وتُعدّ هذه الدولة الواقعة في جنوب شرق آسيا أكبر مورد لزيت النخيل في العالم، وأحد أهم مزارعي الكاكاو والقهوة.

قال إنه في حين يمكن للمزارعين واسعي النطاق نشر أنظمة تحديد المواقع الجغرافية للأشجار لإثبات خلو محاصيلهم من إزالة الغابات، إلا أن صغار المزارعين غالبًا ما يعجزون عن تحمل التكلفة. وأضاف هافاس أن التعاونيات في شرق بالي أنفقت حوالي 30 ألف دولار لتحديد المواقع الجغرافية لـ 200 هكتار فقط من مزارع الكاكاو.

وأضاف أنه من غير الواضح أيضًا ما إذا كان المشترون الأوروبيون سيدفعون علاوة سعرية مقابل السلع المنتجة بشكل مستدام.

قالت هافاس: "الامتثال لقواعد الاتحاد الأوروبي يتطلب تكلفة، وتكلفة مجرد الامتثال قد تكون أعلى من تكلفة البحث عن أسواق جديدة. ورغم تكبدهم تكاليف، إلا أن الثمن غير مضمون".

وأضاف أن الحكومة تحاول أيضًا تعزيز السوق المحلية لزيت النخيل من خلال زيادة استخدام السلعة في وقود الديزل الحيوي ووقود الطيران المستدام.

المصدر: بلومبرج أوروبا

أظهرت وثيقة اطلعت عليها رويترز أن الدول الأوروبية تدعم خطة بقيمة 2.5 مليار دولار لإنقاذ الغابات المطيرة في الكونغو، مما قد يسرق بعض الأضواء من المبادرة الرائدة للبرازيل المضيفة لمؤتمر المناخ.

إن تعبئة المزيد من الأموال لحماية واستعادة الغابات المطيرة المتبقية في العالم هو هدف أساسي لمحادثات المناخ التي عقدت عن عمد في منطقة الأمازون البرازيلية هذا العام للتركيز على الحاجة إلى مكافحة الانبعاثات الناجمة عن إزالة الغابات المستشرية.

تُسمى المبادرة الفرنسية، المدعومة من ألمانيا والنرويج وبلجيكا وبريطانيا، "دعوة بيليم لحماية غابات حوض الكونغو". ويتوقع الداعمون حشد الموارد لمساعدة الدول على حماية ثاني أكبر غابة مطيرة في العالم. وقد وقّعت الدول الأوروبية الخمس على الوثيقة المكتوبة بالفرنسية، والمؤرخة في 6 نوفمبر/تشرين الثاني.

وجاء في الوثيقة "إن المانحين ملتزمون بتعبئة أكثر من 2.5 مليار دولار على مدى السنوات الخمس المقبلة، بالإضافة إلى الموارد المحلية التي ستحشدها بلدان وسط أفريقيا لحماية وإدارة الغابات في حوض الكونغو على نحو مستدام".

وقال الموقعون على الاتفاق إنهم يهدفون أيضًا إلى مساعدة الدول الأفريقية على الحد من إزالة الغابات من خلال التكنولوجيا والتدريب والشراكات.

وتواجه غابات الكونغو والأمازون، أكبر الغابات المطيرة في العالم، وحوض بورنيو-ميكونج-جنوب شرق آسيا، ثالث أكبر حوض في العالم، تهديدات من توسع الحدود الزراعية، وقطع الأشجار، والتعدين، وغيرها من الصناعات.

ورغم أن حماية الكونغو جذبت الانتباه لأنها تمتص الآن المزيد من الغازات المسببة للاحتباس الحراري مقارنة بالغابات الأخرى، فإن توقيت الأخبار هدد بالتنافس مع تركيز البرازيل على صندوق الغابات العالمي في قلب أجندة مؤتمر المناخ.

أشاد الرئيس البرازيلي لويس إيناسيو لولا دا سيلفا بمرفق الغابات الاستوائية إلى الأبد (TFFF)، باعتباره مستقبل تمويل المناخ لأنه يحل محل المنح بنموذج استثماري أكثر قابلية للتطوير.

قال دبلوماسي مطلع على المقترحين: "نظريًا، تختلف المبادرتان اختلافًا كبيرًا"، مشيرًا إلى أن صندوق الغابات المطيرة سيقدم مدفوعات سنوية لدول الغابات المطيرة دون أي شروط. وأضاف المصدر أن وجود صندوقين متنافسين للغابات المطيرة قد لا يكون مفيدًا.

كما تعهدت النرويج يوم الخميس بتقديم 3 مليارات دولار أمريكي لصندوق تمويل كرة القدم البرازيلي، وهي أكبر مساهمة حتى الآن. وأعلنت فرنسا أنها قد تساهم بما يصل إلى 500 مليون يورو في المبادرة التي تقودها البرازيل.

المصدر: الاستثمار

قررت لجنة بنك إنجلترا الإبقاء على سعر الفائدة الرئيسي (سعر الفائدة البنكي) عند 4%، وهو ما توقعه معظم الناس. مع ذلك، كانت نتيجة التصويت متقاربة (خمسة أعضاء أيدوا الإبقاء عليه، وأربعة أرادوا خفضه بنسبة ضئيلة)، مما يدل على ميل عدد أكبر من أعضاء اللجنة لخفض أسعار الفائدة.

يعتقدون أن أسوأ مراحل التضخم قد انتهت، وأن الأسعار بدأت بالتباطؤ. ويعود هذا التباطؤ إلى ارتفاع معدلات الفائدة الحالية، وتباطؤ زيادات الأجور، وضعف نمو أسعار الخدمات. كما أشاروا إلى أن تباطؤ الاقتصاد وضعف سوق العمل يُسهمان في خفض التضخم.

ترى اللجنة الآن أن مخاطر عدم تحقيق هدف التضخم البالغ 2% أصبحت أكثر توازناً؛ إذ يقل قلقها من استمرار التضخم المرتفع، ويزداد قلقها من ضعف الاقتصاد. مع ذلك، أكدت اللجنة حاجتها إلى مزيد من الأدلة على استمرار هذا الاتجاه.

إن تخفيضات أسعار الفائدة المستقبلية سوف تحدث تدريجيا وسوف تعتمد كليا على البيانات الاقتصادية الجديدة التي ترد.

يبدو أن التضخم في المملكة المتحدة في تحسن

يتزايد التفاؤل بإمكانية خفض بنك إنجلترا (BoE) لأسعار الفائدة هذا العام، مما أدى إلى انخفاض ملحوظ في عوائد السندات البريطانية لأجل عشر سنوات منذ منتصف أكتوبر. قبل شهر واحد فقط، شككت السوق في إمكانية خفض بنك إنجلترا لأسعار الفائدة مجددًا قريبًا. أما الآن، فقد تغير هذا الرأي، إذ يبدو أن معدل التضخم، الذي يبلغ حاليًا 3.8%، قد بلغ ذروته.

رغم أن الانخفاض الكامل لن يحدث إلا العام المقبل، إلا أن هناك بوادر مشجعة: ينحسر تضخم أسعار المواد الغذائية بوتيرة أسرع من المتوقع، ويتباطأ تضخم قطاع الخدمات. ويدعم هذا الانخفاض أيضًا انخفاض نمو أجور القطاع الخاص، والذي من المتوقع أن ينهي العام دون 4% بعد أن بدأ بارتفاع كبير.

ويتعزز هذا الثقة أيضا بفضل التوقعات بأن الأسواق المالية ستنظر إلى الميزانية الخريفية المقبلة بشكل إيجابي.

رحبت وزيرة المالية البريطانية راشيل ريفز بخفض بنك إنجلترا اليوم لتوقعات التضخم.

وبحسب بنك إنجلترا فإن "التقدم المحرز في خفض معدلات التضخم يشير إلى أن أسعار الفائدة المصرفية من المرجح أن تستمر في مسارها الهبوطي التدريجي: "نهج تدريجي وحذر" لمزيد من سحب ضبط النفس في السياسة النقدية".

فيما يتعلق بالتضخم، صرّح المحافظ بيلي قائلاً: "من المشجع أن ذروة التضخم في سبتمبر كانت أقل بمقدار 0.2 نقطة مئوية عن توقعاتنا لشهر أغسطس". وبشكل عام، تبدو المؤشرات إيجابية فيما يتعلق بالتضخم.

ومن المقرر صدور قراءة أخرى للتضخم في 19 نوفمبر/تشرين الثاني، والتي قد يكون لها تأثير كبير على تسعير خفض أسعار الفائدة من جانب بنك إنجلترا في ديسمبر/كانون الأول، قبل أن يتحول الاهتمام إلى ميزانية وزيرة المالية راشيل ريفز.

ميزانية المملكة المتحدة الخريفية الآن في دائرة الضوء

ستكون ميزانية المملكة المتحدة محور الاهتمام الرئيسي مع تقدم الشهر. وتظل الاستدامة المالية أمرًا بالغ الأهمية، ومن المرجح أن تحدد تأثير خطاب الميزانية على الجنيه الإسترليني.

إذا اعتمد وزير المالية ريفز مزيدًا من التشديد المالي، فقد تؤدي تداعيات ذلك إلى مزيد من ضعف الجنيه الإسترليني. فالميزانية التي تتضمن زيادات ضريبية وترفع معدل التضخم بحلول عام ٢٠٢٦ قد تعزز قيمة الجنيه الإسترليني، بينما قد تؤدي الميزانية التي لا تحقق الاستدامة المالية المطلوبة إلى موجة بيع حادة للجنيه الإسترليني.

إن المستشارة ريفز تواجه مهمة غير محسودة حقا في ظل الاهتمام الشديد الذي توليه الأسواق لها.

رد فعل السوق على قرار بنك إنجلترا بالإبقاء على سعر الفائدة

شهدت الأسواق ضعف الجنيه الإسترليني في أعقاب قرار أسعار الفائدة اليوم مع عمليات بيع بلغت 30-40 نقطة أساس في زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي.

ومع ذلك، فقد عكس الكابل هذا الاتجاه منذ ذلك الحين ودفع إلى الارتفاع ليتداول حول مستوى 1.3100 في وقت كتابة هذا التقرير.

قد يؤدي الاختراق فوق مستوى 1.3100 وإغلاق شمعة الأربع ساعات إلى تشجيع الثيران ودفع زوج الجنيه الإسترليني مقابل الدولار الأميركي نحو مستوى 1.3250 والمتوسط ​​المتحرك لـ 100 يوم والذي يقع حول مستوى 1.3270.

إذا فشل الكابل في إيجاد القبول فوق مستوى 1.3100، فقد يكون إعادة اختبار المستوى الحاسم 1.3000 في الأفق.

الرسم البياني لزوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي (GBP/USD) للأربع ساعات، 6 نوفمبر 2025

المصدر: TradingView.com

المصدر: ACTIONFOREX

من المرجح أن دورة خفض أسعار الفائدة العالمية قد بلغت ذروتها. والسؤال الآن هو: متى، أو ما إذا كانت الأسواق الناشئة اليوم ستبدأ بالشعور بالضائقة؟

من اللافت للنظر أن تخفيضات أسعار الفائدة حول العالم خلال العامين الماضيين كانت أكبر من تلك التي شهدتها الأزمة المالية العالمية 2007-2009، وفقًا لبنك أوف أمريكا. ورغم أن هذا العدد يُمثل عدد التخفيضات وليس حجم التيسير الكمي، إلا أنه يعكس حجم الزيادات التاريخية في أسعار الفائدة لمكافحة التضخم في 2022-2023.

لكن يبدو أن الدورة قد انقلبت الآن. هذا لا يعني أن التيسير النقدي العالمي قد توقف. لا يزال من المتوقع أن تُجري البنوك المركزية، وأبرزها الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، تخفيضات إضافية. بل إن عدد التخفيضات التراكمية سينخفض ​​مستقبلًا.

في ظاهر الأمر، من المفترض أن يعني نهاية السياسة النقدية المفرطة التيسير ظروفاً مالية أقل تيسيراً في المستقبل.

لكن، ربما على عكس المتوقع، يشير التاريخ إلى عكس ذلك. فقد أعقبت ذروة دورات التيسير النقدي العالمية الثلاث الكبرى الأخيرة توسع في دورة الأرباح ومكاسب قوية في سوق الأسهم.

هل سنشهد هذا مجددًا؟ ربما، ولكن بالنظر إلى التقييمات السطحية في العديد من أسواق اليوم، فليس من المستبعد حدوثه هذه المرة.

تومسون رويترز - مُتتبّع أسعار الفائدة العالمية للبنوك المركزية - سوسيتيه جنرال

تركيز أقل، دوران أكثر

ويقول المحللون في بنك سوسيتيه جنرال إن ذروة دورة التخفيف قد تكون إشارة صعودية لوال ستريت، ويرى المحللون أن ذلك يعد علامة على أن نمو الأرباح سوف يتسع ويتسارع.

يقول مانيش كابرا، رئيس استراتيجية الأسهم الأمريكية في سوسيتيه جنرال، إن ذروة الدورة تُعدّ "إشارة قوية" لتنويع الاستثمارات في قطاعات أخرى من السوق، مثل الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة والأسهم الأقل اعتمادًا على الرافعة المالية. ويشير إلى أن تقليل الاستثمار في الأسهم عادةً ما يأتي لاحقًا عندما يبدأ المستثمرون في تسعير أسهمهم في بداية دورة ارتفاع الأسعار.

يقول مانيش، في إشارة إلى "الذروات" السابقة في أغسطس/آب 2020 وسبتمبر/أيلول 2009 ــ والتي تبعها أداء قوي للأسهم: "عندما تبلغ دورة التيسير النقدي ذروتها، فإنها عادة ما تكون علامة على اقتناع السوق بأن نمو الأرباح سوف يتسارع".

بالطبع، هناك فرق كبير بين الآن وهذه الأحداث، وتحديدًا أسعار الأسهم وتقييماتها اليوم. كانت وول ستريت قد بدأت للتو في الخروج من انهيارات تاريخية في سبتمبر 2009 وأغسطس 2020، بينما الآن لم تكن في يوم من الأيام أعلى من ذلك.

وقد يشير هذا إلى أن اتباع نمط أكثر دفاعية في التعامل مع المخاطر قد يكون ضروريا اليوم.

مع ذلك، قللت كابرا من أهمية الحديث عن الفقاعات. يبلغ نمو أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 هذا العام حوالي 12%، ولكن إذا استثنينا أسهم "طفرة الذكاء الاصطناعي"، فإن هذا النمو ينخفض ​​إلى 4% فقط.

تومسون رويترز: تخفيضات أسعار الفائدة العالمية في العامين الماضيين تتفوق الآن على الأزمة المالية العالمية - بنك أوف أمريكا

كل شيء يعود إلى السيولة

ارتفعت قيمة جميع فئات الأصول الرئيسية تقريبًا هذا العام، باستثناء النفط والدولار وبعض السندات طويلة الأجل. حتى سندات الخزانة الأمريكية، التي كانت مكروهة ومُشوّهة، شهدت ارتفاعًا.

لكن على الصعيد العالمي، كان لهذه الارتفاعات دوافع مختلفة. ففي أسواق الأسهم، كان ازدهار الذكاء الاصطناعي بمثابة وقود صاروخي لوول ستريت، وعززت الرهانات على الإنفاق الدفاعي البذخ الأسهم الأوروبية، كما أدى احتمال تخفيف القيود المالية بشكل كبير إلى رفع أسعار الأسهم في اليابان والصين.

ومع ذلك، فإن العامل الموحد الذي رفع كل هذه السفن، وفقًا لبنك ستاندرد تشارترد، هو السيولة، وبوفرة منها.

يقول إريك روبرتسن، رئيس قسم الأبحاث العالمي وكبير الاستراتيجيين في البنك، إن الارتفاع الواسع من أدنى مستوياته في أبريل، والذي أثر على الأسهم والسندات والسلع والعملات المشفرة، يمكن اعتباره "تداولًا في ظل الظروف المالية". وإلا فكيف يمكن لجميع فئات الأصول تقريبًا أن ترتفع معًا في عالمٍ يشهد حالة من عدم اليقين الاقتصادي والجيوسياسي الشديد؟

بالطبع، لا تقتصر "السيولة" على السياسة النقدية وحدها، بل إنها لا تقتصر عليها أساسًا. فاحتياطيات البنوك، وتوافر الائتمان للقطاع الخاص والطلب عليه، والرغبة العامة في المخاطرة، عوامل رئيسية تُسهم في مفهوم "السيولة" الغامض نوعًا ما.

ولكن إذا كان من الممكن النظر إلى تغيرات أسعار الفائدة باعتبارها مؤشرا فضفاضا على السيولة أو على الأقل إشارة اتجاهية، فإننا عند نقطة تحول.

يفترض روبرتسن أن السيولة "الوفيرة" الناتجة عن أكثر من 150 خفضًا لأسعار الفائدة خلال الاثني عشر شهرًا الماضية قد خففت من مخاوف المستثمرين بشأن النمو. وقد تُختبر شهيتهم للمخاطرة إذا ما سُحبت مصادر السيولة، ولو تدريجيًا.

ويتساءل روبرتسون: "هل يمكن للأسواق أن تزدهر على هذا الارتفاع دون وجود كمية إضافية من الأكسجين؟"

ربما سنكتشف ذلك قريبًا.

المصدر: TradingView