مكاسب سندات الخزانة الأمريكية في أكتوبر معرضة للخطر بسبب "نقطة التحول" في مؤشر أسعار المستهلك

يواجه تجار السندات الذين يعانون من نقص البيانات خطر إفساد ارتفاع أسعار سندات الخزانة الأميركية في أكتوبر/تشرين الأول الماضي بسبب أرقام التضخم الرئيسية التي كانوا ينتظرونها.

ارتفعت أسعار الأوراق المالية الحكومية الأميركية خلال معظم شهر أكتوبر/تشرين الأول، مما أدى إلى انخفاض عوائد السندات القياسية لأجل 10 سنوات إلى أقل من 4% إلى أدنى مستوياتها منذ أبريل/نيسان حتى مع تسبب إغلاق الحكومة في تأخير إصدار الإحصاءات الرسمية الحاسمة التي من شأنها أن تساعد المتداولين عادة في رسم المسار المحتمل للاقتصاد والسياسة النقدية.

الآن، من المقرر صدور أرقام التضخم لشهر سبتمبر، والتي كان من المقرر أصلاً صدورها في 15 أكتوبر، يوم الجمعة، قبل أيام قليلة من الاجتماع المقبل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. وبينما لا يرى معظم المستثمرين احتمالاً يُذكر أن تُزعزع بيانات أسعار المستهلك توقعات خفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في 29 أكتوبر، فإن أي مفاجأة إيجابية قد تُقلب الإجماع على تخفيضات متعددة في الأشهر المقبلة، مما يُعرّض مكاسب السوق الأخيرة للخطر.

قالت كاثي جونز، كبيرة استراتيجيي الدخل الثابت في تشارلز شواب: "هناك خطر من أن يؤدي رقم أعلى من المتوقع إلى تغيير التوقعات. قد يكون هذا نقطة تحول في السوق".

حتى يوم الأربعاء، حققت سندات الخزانة الأمريكية عائدًا بنسبة 1.3% في أكتوبر، في طريقها لتحقيق أفضل أداء شهري منذ فبراير، وفقًا لمؤشر بلومبرج. وعززت عوامل متعددة هذه المكاسب، بدءًا من احتمالية إغلاق الحكومة وتراجع النمو، وصولًا إلى تجدد التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، بالإضافة إلى العديد من حالات الإفلاس البارزة وتقليص عجز الموازنة الفيدرالية.

مع ذلك، استمر التضخم في تجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. ورغم أن ذلك لم يمنع الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة الشهر الماضي، إلا أن بعض المسؤولين أعربوا عن رأي مفاده أن استمرار التضخم يستدعي اتباع نهج حذر تجاه المزيد من التخفيضات.

يتوقع الاقتصاديون أن يُظهر تقرير أسعار المستهلك لشهر سبتمبر ارتفاعًا بنسبة 0.4% إجمالًا، و0.3% باستثناء الغذاء والطاقة. وتُقدر معدلات النمو السنوية بـ 3.1% لكلا المؤشرين. وسيكون هذا أعلى معدل نمو للمؤشر ككل منذ مايو 2024.

قال توني فارين، المدير الإداري لمبيعات وتداول أسعار الفائدة في مجموعة ميشلر المالية: "لقد كان التضخم ثابتًا". وأضاف أنه في حين أن ارتفاع الرقم قد يُثير رد فعل سلبي، فإن انخفاضه قد لا يُحقق مكاسب، إذ من المرجح أن يُشكك المتداولون فيه. وتابع فارين: "سيقولون: 'هناك الكثير من التخمينات في هذا الرقم'".

هناك عقبة أخرى تتعلق بالنفط. حتى هذا الأسبوع، كانت توقعات التضخم المستقبلي في انخفاض عام، ويعود ذلك جزئيًا إلى انخفاض أسعار النفط الخام الذي ساهم في انخفاض سعر البنزين بالتجزئة - الذي يمثل حوالي 3% من مؤشر أسعار المستهلك - إلى أدنى مستوى له منذ ديسمبر. إلا أن هذا الاتجاه واجه عقبة يوم الخميس، عندما ارتفعت أسعار النفط الخام بنسبة 6.3% بعد أن فرضت الولايات المتحدة عقوبات على المنتجين الروس.

تُقدّر أسواق العقود الآجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل حاليًا احتمالًا كبيرًا لخفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي اللاحق في ديسمبر، وثلاثة اجتماعات أخرى على الأقل العام المقبل. وتُصبح هذه التوقعات هشة في حال تفاقم التضخم. وقد صرّح صناع القرار في الاحتياطي الفيدرالي، بمن فيهم رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوغان، والمحافظ مايكل بار، ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ألبرتو موساليم، في الأسابيع الأخيرة، بأن احتمالية زيادة الرسوم الجمركية لضغوط الأسعار قد جعلتهم مترددين في إجراء تخفيضات إضافية في أسعار الفائدة رغم تباطؤ نمو الوظائف.

قال روبرت تيب، كبير استراتيجيي الاستثمار ورئيس قسم السندات العالمية في شركة بي جي آي إم للدخل الثابت: "إذا لم يستمر تباطؤ الاقتصاد وظلت أرقام التضخم أعلى بكثير من المستهدف، فسيكون من الصعب تلبية توقعات السوق" بخفض أسعار الفائدة بنسبة نقطة مئوية كاملة في العام المقبل. وأضاف: "الآن وقد تم احتساب هذا الأمر بالكامل، ربما يكون هناك بعض القلق بشأن مكان أرقام التضخم هذه بالضبط، وما إذا كانت تدعم الرواية التي تم احتسابها".

ينعكس قلق المستثمرين بشأن هذه النقطة في نشاط خيارات سندات الخزانة، والذي شمل عدة صفقات بارزة للحماية من انتعاش عائد سندات العشر سنوات ليتجاوز 4.05% بنهاية الأسبوع. أغلق المؤشر القياسي عند 4% يوم الخميس بعد ارتفاع أسعار النفط، مرتفعًا 0.05 نقطة مئوية خلال اليوم، ولم يشهد تغيرًا يُذكر في بداية التعاملات الآسيوية يوم الجمعة.

أوصى خبراء استراتيجيات أسعار الفائدة في باركليز كابيتال هذا الأسبوع بالخروج من موقف صعودي في سندات الخزانة، والذي أوصوا به منذ يونيو/حزيران، استناداً جزئياً إلى احتمال أن تؤدي بيانات مؤشر أسعار المستهلك في سبتمبر/أيلول إلى تآكل الأرباح فيها.

ولقد أشار أولئك في مورجان ستانلي، مستشهدين بـ"خطر مفاجأة صعودية" من مؤشر أسعار المستهلك في سبتمبر/أيلول استناداً إلى الأنماط الموسمية، إلى ضرورة الاستعداد لزيادة معدلات التضخم التي تصل إلى نقطة التعادل على مدى عشر سنوات ــ وهو معدل مؤشر أسعار المستهلك اللازم لمعادلة عوائد الأوراق المالية العادية وأوراق الخزانة المحمية من التضخم، أو سندات الخزانة المحمية من التضخم.

قال أندرس بيرسون، رئيس قسم الاستثمار ورئيس قسم التأمين الصحي العالمي في شركة نوفين لإدارة الأصول: "نحن أكثر قلقًا بشأن التضخم مقارنةً بالسوق الحالية". وأضاف: "ما زلنا نعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي سيتخذ إجراءً في الاجتماع القادم وأن مسار أسعار الفائدة سيكون أقل، لكننا نرغب في الحصول على فهم أعمق للتضخم".

المصدر: بلومبرج أوروبا