كيفية تمويل الدفاع والأمن في أوروبا

سياسي

الملخص:

لقد حان الوقت لكي تتحرك المؤسسات الأوروبية الثلاث الكبرى.

وبينما تشرع أوروبا في تنفيذ خطط طموحة لتعزيز إنفاقها في الدفاع والأمن في ضوء الدعم المحدود من الولايات المتحدة، فإن السؤال الكبير هو كيف سيتم تمويل هذا الإنفاق بطريقة مستدامة.

نوقش هذا الأمر خلال قمة ديون القطاع العام لعام ٢٠٢٥ التي نظمها معهد OMFIF للديون السيادية في وقت سابق من هذا الشهر في باريس . وقد جمع الحدث كبار المسؤولين من مكاتب إدارة الديون السيادية الأوروبية ومقترضي القطاع العام، بالإضافة إلى كبار مستثمري ووسطاء الدخل الثابت، لإجراء محادثات معمقة حول الأولويات الرئيسية لهذا السوق.

إصلاحات تاريخية لكبح الديون

قال مسؤول كبير في القمة: "هناك رغبة حقيقية في بذل المزيد من الجهود، لكن لم تتضح بعد النتيجة النهائية". على المستوى الوطني، تبحث الحكومات في كيفية جمع أموال إضافية لتعزيز استثماراتها في الدفاع. على سبيل المثال، وافق البوندستاغ الألماني الأسبوع الماضي على خطط لحزمة تمويل تتضمن صندوقًا للبنية التحتية بقيمة 500 مليار يورو، مع إصلاح نظام كبح الديون للسماح بزيادة الإنفاق الدفاعي. يسمح هذا القرار التاريخي بإعفاء الإنفاق الدفاعي الذي يزيد عن 1% من الناتج المحلي الإجمالي من نظام كبح الديون.

تُعدّ القدرة المالية لألمانيا استثناءً في أوروبا. فبسبب سياسة الكبح المُحافظة للديون، المُطبقة منذ عام ٢٠٠٩، كانت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في ألمانيا أقل بكثير من متوسط منطقة اليورو. ولذلك، كان رد فعل السوق على التحول التاريخي في السياسة المالية الألمانية خافتًا إلى حد كبير.

مع ذلك، يتوقع بعض المحللين أن يصل عائد السندات الألمانية لأجل عشر سنوات إلى 3%، على خلفية زيادة الاقتراض والإنفاق في ألمانيا، أي أكثر من 20 نقطة أساس عن مستواه الحالي. كما أن زيادة الاقتراض في ألمانيا تزيد من احتمالية استئناف البنك المركزي الأوروبي عمليات شراء سندات القطاع العام في وقت أقرب من المتوقع .

ستجد دول أخرى، مثل إيطاليا وإسبانيا وفرنسا، صعوبةً أكبر في اقتراض المزيد دون التأثير على فروق أسعار الفائدة والتصنيفات الائتمانية. وتُعد فرنسا مُعرّضةً للخطر بشكل خاص، بعد أن عانت بالفعل من تخفيضات في تصنيفها الائتماني بسبب عجز موازنتها المتزايد. كما أن أي تخفيض إضافي في تصنيف فرنسا قد يُؤثّر سلبًا على سوق سندات القطاع العام الأوروبي.

الاعتماد على الاتحاد الأوروبي وبنك الاستثمار الأوروبي وآلية الاستقرار الأوروبي

وهنا يأتي دور المؤسسات الأوروبية الثلاث الرئيسية ــ المفوضية الأوروبية، والبنك الأوروبي للاستثمار، وآلية الاستقرار الأوروبية.

أُنشئت آلية الاستقرار الأوروبي كمنظمة دائمة لمنطقة اليورو عقب أزمة الديون السيادية الأوروبية عام ٢٠١٢، وذلك لحماية الاستقرار المالي وازدهار منطقة اليورو. ويُمثل اندلاع حربٍ أكبر خطرٍ على الاستقرار المالي، لذا من الطبيعي أن نلجأ إلى آلية الاستقرار الأوروبي لدعمها في مواجهة هذا الخطر. كما تتمتع آلية الاستقرار الأوروبي بقدرةٍ تمويليةٍ هائلة، إذ تبلغ قدرتها الإقراضية ٥٠٠ مليار يورو، منها ٤٣٠ مليار يورو متاحةٌ حاليًا، ما يعني أن هناك حوالي ٨٥٪ من القدرة غير المُستغلة.

يمكن لأوروبا اللجوء إلى آلية الاستقرار الأوروبي كمقرض أخير إذا واجهت الدول فروقًا متزايدة وضغوطًا على الاستقرار المالي نتيجة تحملها عبء الإنفاق الدفاعي بنفسها. كما توفر آلية الاستقرار الأوروبي ميزةً من حيث التسعير. ستتمكن من الإقراض بأسعار فائدة مواتية لدولها الأعضاء بفضل مكانتها في أسواق رأس المال، ليس فقط كجهة إصدار سندات ذات تصنيف AAA مرموق، بل أيضًا لامتلاكها أحد أضيق فروق الأسعار بين جهات إصدار السندات في القطاع العام. من بين دول منطقة اليورو، تقترض ألمانيا وهولندا وأيرلندا ولوكسمبورغ فقط بتكاليف أقل في أسواق رأس المال. هذا يعني أن 16 دولة في منطقة اليورو تدفع أكثر من آلية الاستقرار الأوروبي.

قدرة إقراض إضافية

بالطبع، ليست آلية الاستقرار الأوروبي وحدها من تمتلك موارد إضافية. فالمفوضية الأوروبية وبنك الاستثمار الأوروبي يتمتعان أيضًا بقدرة كبيرة على الإقراض وصرف المزيد من الأموال لأوروبا. إذا استُخدمت كامل قدراتهما الإقراضية من قِبل آلية الاستقرار الأوروبي والمفوضية الأوروبية، ومع توسيع الميزانية العمومية لبنك الاستثمار الأوروبي، يُمكن توفير تريليون يورو إضافية لدعم استثمارات أوروبا في الدفاع والأمن.

أعلنت المفوضية الأوروبية عن خطة "إعادة تسليح أوروبا/الاستعداد 2030" لإنفاق أكثر من 800 مليار يورو. ويشمل ذلك أداةً جديدةً مُخصصةً تُسمى "العمل الأمني لأوروبا"، والتي ستُمكّن الدول الأعضاء من زيادة استثماراتها الدفاعية في صناعة الدفاع الأوروبية فورًا. ولتمويل هذه الخطة، ستجمع المفوضية ما يصل إلى 150 مليار يورو إضافية من أسواق رأس المال حتى عام 2030.

يُعزز هذا البرنامج الجديد أهمية المفوضية الأوروبية في دعم الأزمات، بعد دورها خلال جائحة كوفيد-19 وتعافي أوروبا (الجيل القادم من الاتحاد الأوروبي)، حيث أصبحت من أكبر المقترضين في أسواق رأس المال. كما يُخفف البرنامج من مخاوف المستثمرين في سندات المفوضية بشأن استمرارية الاتحاد الأوروبي كجهة إصدار رئيسية، والتي كانت أحد أهم عقبات إدراجه في مؤشرات السندات السيادية.

في غضون ذلك، رفع بنك الاستثمار الأوروبي القيود المفروضة على تمويل مشاريع الدفاع، موّسعًا نطاق ما هو مؤهل، في إطار خطة إعادة تسليح أوروبا/خطة الاستعداد 2030. ولتمويل دفاع وأمن أوروبا، من الضروري أن تتكاتف المؤسسات الأوروبية الثلاث وتتعاون معًا لمنح القارة الدعم الذي تحتاجه.

المصدر: برهان خادباي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

البحث عن فرص الاستثمار في ظل إعصار سياسة ترامب

Devin

اقتصادي

من بين جميع الدروس التي تعلمتها من إدارة الاستثمارات في الأسواق الناشئة ، كان أهمها التركيز على الاتجاه العام بدلاً من المستوى. يمكنك جني الكثير من المال عندما تتحسن التوقعات السيئة في بلد محفوف بالمخاطر.

على مدار الشهرين الماضيين، حوّل الرئيس دونالد ترامب الولايات المتحدة من ركيزة أساسية للنظام السياسي والاقتصادي العالمي إلى مصدر رئيسي للاضطرابات وعدم اليقين السياسي . فقد انخفضت أسعار الأصول الخطرة، وتزايد الحديث عن الركود، وجمدت فرق استراتيجية الشركات في كل مكان قراراتها بشأن عمليات الدمج والاستحواذ حتى يتضح المسار المستقبلي للضرائب والتنظيم والتعريفات الجمركية.

الشكل 1. تزايد عدم اليقين في السياسة الاقتصادية العالمية بحلول عام 2025

Looking for investment opportunities in the Trump policy tornado_1

المصدر: www.policyuncertainty.com

قام ثلاثة أساتذة اقتصاد بتجميع هذا الرسم البياني استنادًا إلى إشارات إعلامية إلى حالة عدم اليقين السياسي، وتشتت توقعات الخبراء، وعدد الأحكام الضريبية التي ستنتهي صلاحيتها. ورغم أن البيانات عالمية، إلا أن الارتفاعات الأخيرة تتوافق بشكل وثيق مع جائحة كوفيد-19 وكل انتصار انتخابي حققه ترامب.

لكن الرسوم البيانية مثل هذه لا ترتفع أبدًا إلى ما لا نهاية.

قد لا نعود إلى المستويات المسجلة قبل عام ٢٠١٦ قريبًا، بل قد تكون احتمالات الركود في ازدياد. مع ذلك، سيترقب متابعو الأسواق عن كثب ديناميكيات قد تعيد، ولو مؤقتًا، بعض الهدوء، وقدرًا أكبر من القدرة على التنبؤ.

وهنا خمسة.

أولاً، إذا كان عدم اليقين الضريبي مرتفعاً في الأشهر التي تسبق انتهاء صلاحية الأحكام الرئيسية في قانون الولايات المتحدة، فإن أعضاء الكونغرس الـ 119 ذوي النفوذ يعملون بجد على وضع ميزانية جديدة. تؤدي الأغلبية الجمهورية الضيقة والأقلية الديمقراطية المحبطة بشدة إلى تصرفات الأعضاء المختلفة، والحيل الإجرائية، والمواعيد النهائية المثيرة للقلق في نقاش سقف الدين الموازي. لكن لا يزال من المرجح أن يُقرّ الجمهوريون مشروع قانون مصالحة مع سياسة مالية داعمة للسوق قبل عطلة أغسطس.

ثانيًا، ربما يكون أكثر ما يُشجع على قوله بشأن سياسة ترامب بشأن التعريفات الجمركية اليوم هو أنه من الصعب تخيل كيف ستصبح أكثر غموضًا. ولكن قد يكون التوضيح في الطريق. من المقرر صدور مراجعة التجارة لسياسة أمريكا أولاً في الأول من أبريل، ومن المقرر أن تدخل التعريفات الجمركية المتبادلة والقطاعية حيز التنفيذ في اليوم التالي. إن التحديات البيروقراطية المتعلقة بتقييم المعاملة بالمثل العددية مع أكثر من 200 دولة ومنطقة ورابطة إقليمية هائلة بما فيه الكفاية. سيستغرق العمل وقتًا أطول بكثير من بضعة أسابيع للتكيف مع الاختلافات في الوصول إلى الأسواق والتلاعب بالعملة والحواجز غير الجمركية الأخرى. ومع ذلك، يبدو أن هذه المناقشات ستساعد في تأطير النقاش وإنشاء نطاق على الأقل حول المكان الذي تتجه إليه مستويات التعريفات الجمركية. الشيء الوحيد الأسوأ من التعريفات الجمركية هو عدم اليقين الشديد حول التعريفات الجمركية .

ثالثًا، يُعدّ الانتقام والتصعيد من أبرز عوامل عدم اليقين السياسي. أعلن الاتحاد الأوروبي في مارس/آذار عن ردّه المكوّن من خطوتين على الرسوم الجمركية البالغة 25% على جميع واردات الصلب والألومنيوم. وأعلنت الصين عن مزيج من الرسوم الجمركية وقواعد الاستثمار التي تستهدف الشركات الأمريكية. لكن التصعيد لا يستمر إلى ما لا نهاية. بعد الجولة الأولى أو الثانية من الانتقام، ثمة أسباب تدعو إلى توقع فترة من الاستقرار النسبي.

رابعًا، وبغض النظر عن الحديث عن ولاية كندية واحدة وخمسين، يُتوقع أن يشهد الصيف أيضًا محادثات مبكرة حول إعادة التفاوض على اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا، والتي ستحدد توقعات الرسوم الجمركية طويلة الأجل في أمريكا الشمالية. صحيح أن هذا قد لا يتحقق إلا بعد أن يحاول الرئيس إعادة فرض رسوم جمركية بنسبة 25% على جميع السلع الكندية والمكسيكية في أوائل أبريل، إلا أن ردود الفعل الاقتصادية والسوقية على هذه الرسوم ستجعلها بلا شك غير قابلة للاستمرار دون استثناءات ضخمة. نتوقع أن يتراجع ترامب على عجل ويغير الموضوع إلى جرينلاند أو قناة بنما، بينما تتحول المفاوضات إلى فرض رسوم جمركية مستهدفة في أمريكا الشمالية على سلع مثل الأخشاب اللينة الكندية والسلع الصناعية المكسيكية خارج سلسلة توريد السيارات.

خامسًا، إلى جانب التعريفات الجمركية وتخفيضات الضرائب، وعد ترامب بإلغاء القيود التنظيمية. ومع ذلك، كان إلغاء أجزاء كبيرة من قواعد عهد جو بايدن أكثر زعزعة للاستقرار في البداية، نظرًا لاستمرار العديد من اللوائح الحكومية والمحلية. لكن من المتوقع عودة الهدوء النسبي خلال بضعة أشهر، لا سيما مع تحديد القادة الجدد في هيئة الأوراق المالية والبورصات، ولجنة تداول السلع الآجلة، ولجنة التجارة الفيدرالية، لأولوياتهم الجديدة. ويُعد خفض الضرائب، وإلغاء القيود التنظيمية، وتخفيف لوائح الاندماج والاستحواذ، بمثابة تعويضات ترامب عن الرسوم الجمركية.

للتوضيح، لا يُشير أيٌّ من هذه المسارات إلى فترة من الهدوء والقدرة على التنبؤ. لا تزال الانقسامات السياسية حادة، وقد عاد ترامب إلى منصبه بطموحات واسعة لإعادة تشكيل الحكومة الأمريكية وتقويض المؤسسات العالمية . تبدو تحدياته لقرارات المحاكم وهجماته على الصحافة مُزعزعةً بشكل خاص لنموذج الأعمال الذي جعل أمريكا ناجحة لعقود. في غضون ذلك، تُهدد رؤية ترامب لاقتصاد أمريكي يحمي الشركات الوطنية الرائدة بقوة بتقويض القدرة التنافسية والإبداع اللذين جعلا البلاد ناجحةً للغاية لفترة طويلة.

هذه نقاشاتٌ لوقتٍ آخر، وتظلّ بعيدةً كل البعد عن المصالح الأضيق للمستثمرين الماليين الذين يطمحون إلى تحقيق أرباحٍ في أسواقٍ تتفاعل بشكلٍ حادٍّ مع تحوّلات الاتجاه أكثر من تفاعلها مع الاتجاه نفسه. عندما يصبح عدم القدرة على التنبؤ أكثر قابليةً للتنبؤ، قد تكون البلاد لا تزال تتجه نحو أوقاتٍ أكثر قتامة. ولكن لا يزال هناك مجالٌ للربح في تلك الهضاب القصيرة من الهدوء النسبي.

المصدر: كريستوفر سمارت

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

نظام المدفوعات عبر الحدود أصبح جاهزًا للتسطيح

Damon

اقتصادي

في عام 1956، تم افتتاح أول خدمة كابل هاتفي عبر المحيط الأطلسي، مما وفر اتصالاً فورياً ومستمراً بين نيويورك ولندن عبر 36 خط هاتفي، ووعد بربط أصوات العالم القديم والجديد في ما "سيصبح بسرعة حدثاً يومياً".

إن أربعين عاماً لاحقة من الابتكارات التي بلغت ذروتها مع ظهور شبكة الإنترنت العالمية "سطحت" نظام الاتصالات: ليس فقط من خلال جلب الاتصال الذي كان يتمتع به بضع مئات من المحظوظين من المتصلين يومياً في عام 1956 إلى كل شخص تقريباً على وجه الأرض، ولكن أيضاً من خلال تسوية قواعد اللعب من خلال الوصول الشامل والسريع والرخيص.

اليوم، تشهد المدفوعات العابرة للحدود قفزة نوعية في التكامل والترابط المالي: دفتر الأستاذ العام . باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع، تعمل دفاتر الأستاذ العامة على سلاسل كتل مفتوحة لا تتطلب أذونات، مما يتيح وسيلة شبه فورية وقابلة للتدقيق المستمر لتسجيل ومزامنة المعاملات.

السجلات العامة والمدفوعات عبر الحدود

تتيح السجلات العامة لأي شخص لديه جهاز متصل بالإنترنت إجراء معاملات آمنة بسرعة ونطاق واسع، بنفس السهولة التقنية لإرسال المدفوعات عبر العالم كما هو الحال في الشارع. على النقيض من ذلك، يربط النظام المالي التقليدي ثنائي المستوى قواعد بيانات خاصة، أو سجلات خاصة، بين المؤسسات المالية، بالاعتماد على شبكة من البنوك المركزية والبنوك المراسلة التي تعمل بمثابة مشغلي لوحة المفاتيح في العصر الحديث. يقوم كل وسيط في سلسلة الدفع بتعديل سجله الخاص، مما قد يزيد من الوقت والتكاليف، لا سيما في المجتمعات التي يصعب الوصول إليها أو التي تعاني من نقص الخدمات المصرفية.

تُنشئ الدفاتر العامة منصةً سلسةً ومتوافقةً للتبادل المباشر للقيمة، مما يُسهّل نظام التسوية من خلال نقل الكفاءة والسرعة وتوفير التكاليف، التي كانت لفترة طويلة حكرًا على التسويات بين البنوك بالجملة، إلى الاستخدام اليومي للأفراد. نظام المدفوعات عبر الحدود جاهزٌ للتسطيح.

في مسحه السنوي لعام ٢٠٢٤ للمدفوعات عبر الحدود ، وجد مجلس الاستقرار المالي أن مدفوعات التجزئة عبر الحدود - المُعرّفة بأنها مدفوعات بين الشركات، وبين الشركات والأشخاص، وبين الأشخاص - لا تزال مكلفة وبطيئة وهشة، حيث لم يحقق أيٌّ من هذه المدفوعات أهداف التكلفة والسرعة التي حددتها مجموعة العشرين، وتدهورت العديد منها في العام الماضي. ولا تزال التحويلات المالية معرضة بشكل خاص لتكاليف الوساطة المرتفعة، حيث تجاوز متوسط التكلفة العالمية لإرسال ٢٠٠ دولار أمريكي ضعف الهدف البالغ ٣٪، ولا يزال في ازدياد.

خفض التكاليف وانعدام الكفاءة

خلال العقدين الماضيين، برزت المدفوعات الرقمية، التي تُرسل بشكل متزايد عبر جهات غير مصرفية، كعامل حاسم في الحد من بعض أوجه القصور العابرة للحدود في مدفوعات التجزئة، محققةً مكاسب من خلال أنظمة ائتمان ومعاوضة مبتكرة مصممة لتقليل تأخيرات التسوية في الشبكات المصرفية. إلا أن هذه التحسينات لا تزال تدريجية، إذ تُقيدها احتكاكات هيكلية في شبكة تسوية الجملة، بالإضافة إلى التراجع الحاد في علاقات البنوك المراسلة خلال العقد الماضي.

تُقدم الدفاتر العامة التي تدعم الأصول الرمزية ميزة جوهرية: ربط الأفراد والشركات والمؤسسات المالية عبر الحدود مباشرةً، وتوفير سيولة دائمة وقابلة للبرمجة. يُمكّن هذا الشركات الصغيرة والمتوسطة من إدارة سلاسل التوريد العالمية الخاصة بها بشكل أفضل، مما يُقلل من مخاطر التسوية، ويُجنّبها الحاجة إلى إيداع الأموال مُسبقًا أو المخاطرة بتجميدها.

ومع اعتماد المؤسسات المالية والشركات المتعددة الجنسيات بشكل أكبر على الأصول الرمزية، ستواصل السجلات العامة شق طريقها إلى المدفوعات العالمية اليومية مع تبادل عبر الحدود على الشبكات العامة يصل بالفعل إلى تريليونات الدولارات سنويا.

اليوم، من غير المنطقي التفكير في التخلي عن خطوط الهاتف، التي لا تزال تحمل كميات هائلة من حركة الإنترنت. ومع ذلك، فإن إعادة النظر في أسس الأنظمة العالمية أمر ضروري لضمان امتداد فوائدها إلى جميع شرائح المجتمع. إن الحاجة إلى نظام مدفوعات عبر الحدود أكثر إنصافًا ملحة، وتوفر السجلات العامة وسيلة فعالة وقابلة للتوسع وشاملة لربط الجزر البعيدة في الأرخبيل المالي.

المصدر: أندرو جالوتشي

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

الهند وباكستان تتفقان على وقف إطلاق النار الفوري

Frederick Miles

الهند وباكستان تتفقان على وقف إطلاق النار الفوري_1

يعقد وزير الخارجية الهندي فيكرام ميسري مؤتمرا صحفيا في وزارة الشؤون الخارجية في نيودلهي، الهند، 10 مايو 2025.

قال الرئيس الأمريكي دونالد ترامب يوم السبت إن الهند وباكستان اتفقتا على "وقف فوري لإطلاق النار"، وذلك بعد أيام من تصاعد التوترات والقتال بين البلدين.

وكتب ترامب على موقع "تروث سوشيال": "بعد ليلة طويلة من المحادثات التي توسطت فيها الولايات المتحدة، يسعدني أن أعلن أن الهند وباكستان اتفقتا على وقف إطلاق النار الكامل والفوري".

وأكد الزعيمان الباكستاني والهندي أيضًا اتفاق وقف إطلاق النار.

ويأتي إعلان وقف إطلاق النار بعد ساعات من استمرار تصعيد القتال يوم السبت، مع شن الدولتين عمليات عسكرية متواصلة ضد بعضهما البعض.

وكتب وزير الخارجية الباكستاني إسحاق دار على موقع إكس يوم السبت: "اتفقت باكستان والهند على وقف إطلاق النار اعتبارا من الآن".

وأضاف دار أن "باكستان تسعى دائمًا إلى تحقيق السلام والأمن في المنطقة، دون المساس بسيادتها وسلامة أراضيها!".

وقال وزير الخارجية الهندي فيكرام ميسري أيضا إن وقف إطلاق النار سيبدأ في الساعة الخامسة مساء بالتوقيت المحلي.

وقال وزير الخارجية الأمريكي ماركو روبيو يوم السبت إن البلدين اتفقا على "بدء محادثات بشأن مجموعة واسعة من القضايا في موقع محايد".

وقال روبيو إن نائب الرئيس جيه دي فانس التقى بزعماء البلدين خلال اليومين الماضيين.

وأشاد وزير الخارجية برئيسي وزراء البلدين "على حكمتهما وحكمتهما وحنكتهما السياسية في اختيار طريق السلام".

المصدر: سي إن بي سي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أوروبا تتراجع عن لوائح الاستدامة

Thomas

اقتصادي

يُعلّق الاتحاد الأوروبي مؤقتًا بعضًا من أكثر لوائحه طموحًا في مجال الاستدامة. ومن خلال اللائحة الشاملة ، تُخفّض المفوضية الأوروبية وتُؤخّر تطبيق أحكام رئيسية من توجيه تقارير استدامة الشركات وتوجيه العناية الواجبة في مجال استدامة الشركات، إلى جانب تعديلات على آلية تصنيف الاتحاد الأوروبي وتعديل حدود الكربون.

المبرر الرسمي هو التبسيط. لكن تأثيره أوسع نطاقًا: سينخفض عدد الشركات المشمولة بتقارير لجنة حماية المستهلك (CSRD) بنسبة 85% تقريبًا، كما أُلغيت أو خُفِّفت العديد من متطلبات لجنة حماية المستهلك (CSDD) الأكثر صرامة المتعلقة بإنفاذ سلسلة القيمة والمسؤولية المدنية. وما كان في السابق هيكلًا شاملًا لدمج الاستدامة في تقارير الشركات والحوكمة، يُعاد صياغته الآن في منتصف الطريق.

إذن، ما الذي تغير فعليًا، وما الذي سيأتي لاحقًا وكيف ينبغي للشركات أن تستجيب؟

ماذا تغير؟

التغيير الأكثر إلحاحًا هو تأجيل تطبيق نظام الإفصاح المركزي للشركات التي لم تبدأ بالإفصاح بعد لمدة عامين. هذا يعني أن العديد من الشركات متوسطة الحجم ستبدأ بالإفصاح اعتبارًا من السنة المالية 2026 بدلًا من السنة المالية 2024. بالتوازي مع ذلك، تم تأجيل الموعد النهائي لدمج نظام الإفصاح المركزي للشركات لمدة عام واحد، مما يمنح الدول الأعضاء مزيدًا من الوقت لدمجه في قوانينها الوطنية.

كما كلفت المفوضية الأوروبية المجموعة الاستشارية الأوروبية للتقارير المالية بتبسيط معايير إعداد التقارير عن الاستدامة الأوروبية.

يجب على EFRAG تقديم معايير ESRS المُعدّلة بحلول 31 أكتوبر 2025، وسيتم تنفيذها بموجب قانون مُفوّض خلال ستة أشهر من صدور النص الشامل النهائي. سيُسمح للشركات باستخدام معايير ESRS المُعدّلة للسنة المالية 2026، ويُطلب منها استخدامها بدءًا من السنة المالية 2027 فصاعدًا.

ماذا بعد؟

وافق المجلس الأوروبي على أحكام "إيقاف الساعة" وأقرها البرلمان بموجب إجراء عاجل. ومن المقرر إجراء تصويت نهائي في 3 أبريل. وفي حال الموافقة، ستبدأ جلسات نقاش ثلاثية بين البرلمان والمجلس والمفوضية بعد ذلك بوقت قصير لوضع اللمسات الأخيرة على النص القانوني.

رغم وتيرة التغيير السريعة، لا تزال عناصر أساسية غير مستقرة. وقد حظي الاقتراح بموافقة البرلمان الأوروبي الأولية، إلا أن الانقسامات بين الأحزاب لا تزال قائمة. وقد ضغطت بعض الدول الأعضاء بقوة من أجل اعتماده بسرعة لتوفير الوضوح القانوني للشركات، بينما لا تزال دول أخرى حذرة من التداعيات الأوسع لإضعاف قيادة الاتحاد الأوروبي في مجال التمويل المستدام.

ماذا يعني ذلك بالنسبة للأعمال التجارية

على المدى القصير، يُتيح الإطار الشامل فرصةً مُريحةً للعديد من الشركات. أما بالنسبة للشركات التي لم تُطبق عليها بعدُ، فقد يُتيح تأخيرُ تطبيق نظام CSRD وقتًا ضروريًا لإعداد الأنظمة وجمع البيانات ومواءمة الفرق الداخلية. كما أن الانخفاض المُتوقع في نقاط البيانات وتوضيح إرشادات الأهمية النسبية يُمكن أن يُقلل من تكاليف الامتثال ويُسهّل عملية إعداد التقارير.

ولكن الآثار المترتبة على المدى الأطول هي أكثر تعقيدا.

أولاً، يُهدد التأخير بعرقلة التقدم في جودة بيانات الاستدامة وقابليتها للمقارنة. وهذا لا يُضعف الرقابة التنظيمية فحسب، بل يُضعف أيضاً قدرة المستثمرين والسوق على تقييم مخاطر الاستدامة وتسعيرها. ثانياً، قد لا تزال الشركات العاملة عالمياً بحاجة إلى تقديم تقاريرها إلى أطر عمل أخرى، مثل المجلس الدولي لمعايير الاستدامة، الذي لا يزال سارياً ويكتسب زخماً متزايداً.

ثالثًا، لم يتغير الأساس المنطقي لهذه اللوائح. تتسارع المخاطر المتعلقة بالمناخ والطبيعة. ولا يزال التوافق التنظيمي والتخطيط الاستشرافي والإفصاحات الدقيقة أمورًا أساسية . قد يؤدي إضعاف المعايير أو تأخير تنفيذها إلى مرونة على المدى القصير، ولكنه يزيد أيضًا من حالة عدم اليقين على المدى الطويل وخطر تجزئة التزامات الامتثال في المستقبل.

في نهاية المطاف، هذه أيضًا قصة فشل في العملية. لو أطلق الاتحاد الأوروبي أطر الاستدامة هذه في البداية كحزمة واحدة متماسكة ذات تسلسل واضح وإرشادات فنية ومواءمة تنظيمية، لكان التقدم قد أحرز تقدمًا أكبر اليوم. لكن محاولة تصحيح المسار في منتصف الطريق قد تترك الشركات والجهات التنظيمية تواجه تعقيدات أكبر.

إن "الحزمة الشاملة" ليست مجرد تراجع تقني، بل إنها تعكس تساؤلات أعمق حول استراتيجية أوروبا في مجال التمويل المستدام. وسواء أكان هذا توقفًا لبناء أكثر ذكاءً أم تراجعًا يُقوّض الطموح، فسيعتمد ذلك على النص النهائي وما يليه. بالنسبة للشركات، تبقى الضرورة واضحة: فهم القواعد، وتتبع التغييرات، والاستعداد ليس فقط للامتثال، بل للمرونة أيضًا في عالم لا يزال يتوقع الاستدامة ويتطلبها.

المصدر:ديفيد كارلين

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

بناء استراتيجية وطنية للعملات المستقرة

Owen Li

عملة مشفرة

لدى الدول حول العالم فرصة لتعزيز مكانتها كمراكز مالية من خلال ترسيخ مكانتها كمراكز لمعاملات العملات المستقرة. ومن شأن استراتيجيتين متكاملتين أن تحققا فوائد اقتصادية جمة: تمكين المؤسسات المالية المحلية (البنوك الخاضعة للتنظيم وغير المصرفية) من استلام وتحويل العملات المستقرة الأجنبية؛ وتعزيز القبول العالمي للعملات المستقرة الصادرة محليًا.

ومن شأن هذه السياسات التطلعية أن تولد إيرادات كبيرة من الرسوم والعملات الأجنبية للمؤسسات المالية، وتضمن الرقابة التنظيمية المناسبة على تدفقات العملة الرقمية، وتخلق طلباً متنوعاً على الديون الحكومية، وتعزز دور الدولة كمركز مالي مبتكر في الاقتصاد العالمي.

تحويل العملات المستقرة الواردة

إن نظام المقاصة العالمي للعملات المستقرة من شأنه أن يمكّن المؤسسات المالية في أي بلد من تلقي العملات المستقرة من الجهات المصدرة الأجنبية وتحويلها إلى العملة المحلية بالقيمة الاسمية.

إذا تمكنت المؤسسات المالية من استقطاب 5% فقط من تدفق استرداد العملات المستقرة العالمي، والذي يُفترض أن يبلغ تريليون دولار، فقد يُولّد ذلك إيرادات إجمالية سنوية تُقارب 1.83 مليار دولار للقطاع المالي المحلي. وهذا من شأنه أن يُنشئ مصدر دخل جديد للبنوك وشركات التكنولوجيا المالية الخاضعة للتنظيم دون الحاجة إلى تحمل مخاطر رأس المال. تتم المعالجة من خلال الأطر التنظيمية القائمة، على غرار كيفية التعامل مع شيكات العملات الأجنبية اليوم من خلال ترتيبات خطابات النقد الدولية.

لهذه الاستراتيجية فوائد تنظيمية عديدة. فهي تضمن معالجة جميع تدفقات العملات الأجنبية المستقرة إلى البلاد عبر مؤسسات خاضعة للرقابة، مع ضوابط صارمة لمعرفة العميل ومكافحة غسل الأموال والعقوبات. كما تمنع وساطة المؤسسات المالية المحلية من خلال منصات العملات المستقرة الخارجية غير الخاضعة للرقابة والمحافظ غير المستضافة. كما تتيح للجهات التنظيمية رؤية واضحة لتدفقات العملات الرقمية الداخلة إلى الاقتصاد.

تُرسي هذه الاستراتيجية أيضًا أساسًا لمفاوضات تجارية ثنائية: "سنُسهّل قبول عملاتكم المستقرة على المستوى الوطني إذا فعلتم الشيء نفسه بالنسبة لعملاتنا". فهي تُرسّخ مكانة الدولة كسلطة قضائية مُتطلعة نحو المستقبل، تُحتضن ابتكارات العملات الرقمية ضمن أطر تنظيمية صارمة، وتُعزز مكانتها التنافسية في مواجهة المراكز المالية الأخرى المُترددة في التعامل مع الأصول الرقمية.

العملات المستقرة الوطنية الصادرة

إن تعزيز القبول العالمي للعملات المستقرة المحلية يخلق طلبًا دوليًا على العملات الوطنية الرقمية، مع فوائد اقتصادية كلية كبيرة. فالعملات المستقرة الصادرة محليًا والمُحتفظ بها في الخارج تُولّد بشكل غير مباشر طلبًا على الدين الحكومي المحلي (كأصول داعمة). وهذا يُتيح للعملة الوطنية قناةً جديدةً لتكون بمثابة عملة احتياطية رقمية، ويوسع نطاق استخدامها في التجارة الدولية والمعاملات العابرة للحدود.

لنأخذ المستهلكين الذين يشترون من تجار أجانب عبر الأسواق العالمية. يمكن أن تُقوّم هذه التدفقات الضخمة من المدفوعات بعملات مستقرة محلية، والتي سيحتفظ بها العديد من بائعي الأسواق الخارجية طواعيةً كجزء من محفظة عملات متنوعة. هذا يخلق طلبًا أجنبيًا مستدامًا على الأصول المقومة محليًا دون الحاجة إلى تسوية فورية بالعملة المحلية للبائع.

وتعمل هذه الاستراتيجية على توسيع النفوذ المالي للبلاد في الاقتصاد الرقمي المتنامي، وخفض تكاليف المعاملات للشركات المحلية المشاركة في التجارة العالمية، وتوفير استراتيجية عملة رقمية تكميلية إلى جانب أي مبادرات محتملة مستقبلية للبنوك المركزية بشأن العملة الرقمية.

توصيات السياسة

وللاستفادة القصوى من هذه الفرصة، ينبغي للدول توضيح المعاملة التنظيمية للمؤسسات المالية التي تتلقى عملات مستقرة أجنبية نيابة عن العملاء والتعاون مع أنظمة المقاصة مثل Ubyx لضمان تمثيل المصالح الوطنية في هذه البنية التحتية الناشئة.

ينبغي تشكيل فريق عمل مشترك بين القطاعات يضم وزارة المالية والبنك المركزي والهيئات التنظيمية المالية والجهات المعنية في القطاع لوضع استراتيجية وطنية متماسكة للعملات المستقرة. وينبغي أن ينظر هذا الفريق في حوافز محددة لتشجيع المؤسسات المالية المحلية على تطوير قدرات قبول العملات المستقرة.

ينبغي للدول أن تدرج قابلية التشغيل البيني للعملات المستقرة في المناقشات مع المراكز المالية الدولية والشركاء التجاريين، مع تمكين البنوك المنظمة وغير المصرفية من المشاركة في سلاسل الكتل غير المرخصة من القطاع العام مع أطر إدارة المخاطر المناسبة.

وأخيرا، من المهم التمييز بين البنية التحتية والاستعانة بمصادر خارجية في الأطر التنظيمية للسماح للمؤسسات المالية بالعمل على سلاسل الكتل العامة، فضلا عن دعم الاعتراف المحاسبي بالعملات المستقرة كمكافئات نقدية في ظل الظروف المناسبة.

الدول التي ازدهرت تاريخيًا بتبني الابتكار المالي مع ضمان الضمانات المناسبة ستستفيد بشكل كبير من العملات المستقرة . ويمثل النهج السياسي التقدمي فرصةً قيّمةً لتحقيق منافع اقتصادية، وتعزيز الرقابة التنظيمية، وتعزيز مكانة الدولة كقائد مالي عالمي في العصر الرقمي.

من خلال تمكين التحويل الداخلي والاستخدام الخارجي للعملات المستقرة الصادرة محليًا، يمكن للدول أن تثبت نفسها كمراكز محورية في المشهد العالمي للعملات الرقمية.

المصدر: توني ماكلولين

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

إعادة تصور أسس التمويل

Jason

اقتصادي

في بيئة اليوم، حيث لا تُخصَّص معظم ميزانيات الشركات والبنوك للابتكار، بل لضمان الامتثال لمجموعة متنامية من المتطلبات التنظيمية، غالبًا ما يحدث تحول السوق من خلال التغيير التنظيمي. ومن أهم التطورات في البنية التحتية للأسواق المالية صعود تقنيات دفتر الأستاذ الموزع ، حيث تُعَدّ تقنية البلوك تشين أبرز تطبيقاتها.

من خلال توزيع نسخ من دفتر الأستاذ عبر شبكة من العقد، تُلغي تقنية البلوك تشين نقاط الفشل الفردية، مما يُعزز المرونة. تضمن آليات الإجماع احتفاظ كل عقدة بسجل متطابق ومُوثّق للمعاملات المقبولة. وكما لاحظ بنك التسويات الدولية عام ٢٠٢٢ في تقريره "النظام النقدي المستقبلي" ، فإن هذه التقنية لديها القدرة على بناء نظام نقدي مستقبلي "أكثر مرونة وقدرة على التكيف".

إنَّ نشرَ دفتر حسابات عالمي موحَّد على نطاق واسع، أو شبكة من دفاتر الحسابات القائمة في مجالات مترابطة مختلفة، مثل اتحادات الصناعات، ومراكز التحكيم، والأسواق، من شأنه أن يُغيِّر طريقة عمل الشركات. والأمر الأكثر إثارةً للاهتمام هو كيف يُمكن أن تُصبح العقود (سواءً أكانت بين الشركات، أو بين الشركات والمستهلكين، أو بين الأفراد) أكثر موثوقيةً وقابليةً للتنفيذ، حيث تُلزَم الأطراف بالوفاء بالتزاماتها بناءً على شروطٍ ذات نتائج مُحدَّدة وإجراءاتٍ لاحقة.

إن اعتماد سجل مشترك مزود بعقود ذكية مخصصة عبر مختلف الصناعات يمثل فرصة كبيرة ليس فقط لتوفير وقت المعالجة ولكن أيضًا لتقليل المخاطر وإزالة التكاليف وزيادة الثقة الشاملة طوال دورة حياة العقد بأكملها.

حالات الاستخدام

لنتخيل واقعًا تُفعَّل فيه شبكةٌ عالميةٌ من دفاتر الحسابات المشتركة بين مختلف القطاعات، ولنستكشف كيف يُمكن للشركات والمستهلكين الأفراد التفاعل. حتى أبسط سيناريو يُظهر القيمة المُحتملة.

لنفترض أن شخصًا يغادر عمله مبكرًا بسبب تعطل سيارته. يتصل بمقدم خدمة النقل، الذي يُلزم شركة سحب باستلام السيارة وتسليمها إلى الورشة، وربما إعادتها إلى مالكها خلال ساعات أو أيام. خلال سلسلة العمليات هذه، يمكن تفعيل وتنفيذ عقود ذكية متعددة، مما يُصدر دفعات جزئية فورية من إجمالي تكلفة الخدمة حتى اكتمال العملية.

يمكن تأمين مثل هذه السيناريوهات بشروط متنوعة تحكم إصدار الدفعة، وتوقيتها، ونتائجها. على سبيل المثال، قبل إعادة السيارة إلى مالكها، يمكن لمحكم من شركة التأمين أن يلعب دورًا حاسمًا في قبول الإصلاح وتأكيد تنفيذ العقد، مما يؤدي إلى دفع فوري للعمل المنجز.

يمكن توسيع نطاق هذا المثال البسيط وتطبيقه على سياقات أكثر تعقيدًا، حيث تُنفَّذ عشرات العقود الذكية وعمليات التحقق من صحة الشبكة في ثوانٍ أو على فترات زمنية محددة. ويمكن أن تستفيد أعمال التجارة العالمية استفادة كبيرة، حيث سيصبح توفير خطابات الاعتماد (إلى جانب إجراءات معرفة العميل الضرورية والتحقق من مختلف جوانبها) عمليةً مباشرة.

على سبيل المثال، يُمكن التحقق من صحة التجارة العالمية للسلع الاستهلاكية سريعة الحركة، التي تتطلب تأكيدًا ثابتًا من سلسلة التبريد طوال فترة الشحن، وإعادة توجيهها تلقائيًا إلى المُرسِل عند الحاجة في حال انقطاعها أو عدم صلاحيتها للاستخدام. يتم كل ذلك تلقائيًا استنادًا إلى المعلومات الواردة من أجهزة الاستشعار وأجهزة تتبع المواقع، ويُخزَّن في سجل مُنسوخ ومُصرَّح به، يتميز بتوافق واضح وثبات ونهائية.

موازنة التنظيم مع الابتكار

بالنظر إلى حالات الاستخدام المحتملة وتأثيرها على الاقتصاد العالمي، يجب علينا العودة إلى الدور الأساسي للهيئات التنظيمية. إن دراسة التقنيات والحلول الحالية ومتطلبات الامتثال الجديدة - بدءًا من العمل على العملات الرقمية للبنوك المركزية (سواءً بالجملة أو التجزئة) وصولًا إلى إصدار قانون المرونة التشغيلية الرقمية، والبحوث التي أجراها بنك التسويات الدولية في عمله الاستكشافي الهام - تُقدم نموذجًا مُحتملًا لاقتصاد مترابط متعدد الولايات القضائية. ورغم التقدم الكبير المحرز، لا يزال هناك الكثير من العمل المطلوب.

على الرغم من أن مجلس الاستقرار المالي لمجموعة العشرين قد حدد بالفعل نقاط الضعف في النظام المالي العالمي وبدأ في معالجتها، إلا أن الجائحة والحرب في أوكرانيا أبرزتا الحاجة الملحة إلى بنى تحتية مالية أكثر مرونة. وحتى لو كانت الشركات مستعدة لاعتماد تقنية دفتر الأستاذ، فإن قوة السلسلة لا تتحقق إلا بقدر قوة أضعف حلقاتها. قد يوفر دفتر أستاذ عالمي مترابط عالميًا استقرارًا أكبر في أوقات الأزمات، إلا أن جدواه تواجه تحديات معقدة في التنسيق الدولي، والتوافق التنظيمي، وخصوصية البيانات.

أكدت أورسولا فون دير لاين، رئيسة المفوضية الأوروبية، في خطابها الخاص لعام ٢٠٢٥ في المنتدى الاقتصادي العالمي، على ضرورة تكيف أوروبا مع "عصر جديد من المنافسة الجيوستراتيجية الشرسة". وشددت على الحاجة إلى أسواق رأس مال عميقة وسيولة، وتقليص البيروقراطية، مسلطةً الضوء على قدرة أوروبا على الريادة التكنولوجية والحوكمة القوية. وتنطبق هذه المبادئ بطبيعة الحال على تصميم السجلات المالية المستقبلية، لضمان تحقيقها أهداف الكفاءة والاستقرار.

تُمثل الرحلة نحو إعادة تصور البنية التحتية المالية تقاطعًا حاسمًا بين الابتكار التكنولوجي والتطور التنظيمي وتحول السوق. وتشير ملاحظاتنا حول تجارب تقنية دفاتر الحسابات الموزعة (DLT) في القطاع المصرفي إلى أن سنوات من إجراء تجارب إثبات المفهوم قد أسفرت عن رؤى قيّمة، حيث ينتظر العديد من المشاركين في القطاع المالي الآن أطرًا تنظيمية واضحة وموافقة رسمية.

تشير الرسائل السياسية القوية التي قُدِّمت في المنتدى الاقتصادي العالمي 2025 إلى أن السنوات القادمة قد تُحدث تحولاً في الاقتصاد العالمي. ويعتمد النجاح على قدرتنا على تبني هذه التطورات التكنولوجية مع الحفاظ على التوازن الدقيق بين الابتكار والاستقرار، مما يُؤدي في نهاية المطاف إلى بناء نظام مالي أكثر مرونة وكفاءة وشمولاً للمستقبل.