أزمة رأس المال تعيق رواد الأعمال في الاقتصادات منخفضة الدخل

اقتصادي

الملخص:

وعد الأسواق وواقع القيود

في بلدٍ هشّ ومنخفض الدخل، لا يفتقر رائد الأعمال عادةً إلى الأفكار أو القدرات أو الطلب، بل إلى التمويل. غالبًا ما تعاني البنوك المحلية من نقص رأس المال، أو سوء الاستعداد، أو عدم الرغبة في المخاطرة، وأسواق رأس المال، إن وُجدت، ضعيفة أو سطحية أو يصعب الوصول إليها. وبالتالي، فإن غياب قنوات تمويل موثوقة وقابلة للتوسع لا يزال يُعيق دخول ونمو الشركات الجديدة والناشئة، مما يحدّ من دورها الاقتصادي في قيادة التحول الهيكلي.

يُسلّط تقرير البنك الدولي الأخير، بعنوان "تمويل نمو الشركات: دور أسواق رأس المال في البلدان منخفضة ومتوسطة الدخل"، الضوء على حجم هذا التحدي. واستنادًا إلى بيانات على مستوى الشركات من أكثر من 100 دولة، يخلص التقرير إلى أنه عندما تجمع الشركات رأس مالها من خلال الأسواق، يرتفع استثمارها المادي بنسبة تتراوح بين 8% و16% في العام التالي. ويؤكد التقرير أن الأسواق ليست بديلاً عن البنوك، بل تُكمّلها بتوفير الائتمان للمقترضين الصغار ودعم سلوك الاستثمار طويل الأجل.

هذه الرسالة في وقتها المناسب. فمع تراجع التمويل الميسر، وتزايد مواطن الضعف، وتغير أولويات المساعدات، تضطر البلدان منخفضة الدخل المعرضة للمخاطر إلى الاعتماد بشكل متزايد على مصادر التمويل المحلية. أسواق رأس المال الفعالة ليست ترفًا، بل هي البنية التحتية الأساسية للنمو الاقتصادي. والأهم من ذلك، يجب أن يكون هذا التحول للشركات ورواد الأعمال - وليس للحكومات - للاقتراض للاستثمار والتوسع وخلق فرص العمل.

نطاق وحدود الأدلة

بينما يقتصر التقرير، على نحوٍ ملائم، على تقييم الآثار على مستوى الشركات، فإن نتائجه تثير تساؤلاتٍ مهمة حول جدوى المؤسسات. ففي العديد من الاقتصادات منخفضة الدخل الهشة، لا تزال الشروط القانونية والإشرافية والاقتصادية الكلية اللازمة لعمل أسواق رأس المال ضعيفةً أو غائبةً. ولا يكمن التحدي في إظهار فوائد الأسواق، بل في فهم كيفية نشوء هذه الأسواق واستمرارها.

تُقدم منهجية التقرير أدلةً قيّمة من مختلف البلدان. ومع ذلك، كان من الممكن للتحليل أن يُمعن النظر في التباين بين سياقات البلدان، لا سيما تلك التي لا تزال أسواقها ناشئة.

غياب البنية المؤسسية

هل ستصبح أسواق رأس المال واقعًا ملموسًا في الدول ذات الدخل المنخفض والهشة؟ وإن لم يكن الأمر كذلك، فما هي البدائل؟

في نهاية المطاف، كانت جهود بناء الأسواق التقنية متعددة الأطراف التي يبذلها صندوق النقد الدولي والبنك الدولي نشطة على مدى عقود. وقد وضعت أطر السياسات في هذه الاقتصادات منخفضة الدخل والهشة الأنظمة المالية وأسواق رأس المال كأولوية إصلاحية. ومع ذلك، لا تزال هذه الدول بعيدة كل البعد عن تلبية احتياجاتها التمويلية اليومية من الأسواق المحلية.

هل يُمكن إيجاد سبيلٍ واحدٍ في النهج الإقليمي تجاه أسواق رأس المال؟ بالنسبة للاقتصادات الصغيرة، قد تكون أسواق رأس المال الوطنية النامية غير فعّالة اقتصاديًا. تُتيح المنصات الإقليمية، مثل بورصة غرب أفريقيا الإقليمية للقيم المنقولة، للدول المشاركة تجميع قوائمها المالية والسيولة والبنية التحتية. كما تُوفر نطاقًا واسعًا لا يُمكن لأي دولة تحقيقه بمفردها. ومع ذلك، ستظل هذه الترتيبات تعتمد على التناغم القانوني والتنسيق الرقابي والانضباط الاقتصادي الكلي المُستدام - وهي شروطٌ أساسية لا يُمكن افتراضها.

هناك مسألة ذات صلة تتعلق بتحديد الأولويات. لا يُفرّق تقرير البنك الدولي بين البلدان بناءً على ضعفها الهيكلي، ولا يُصمّم رؤاه بناءً على ذلك. ومع ذلك، فإنّ لهذه التفريقات أهميتها. تُحدّد الأمم المتحدة 46 دولة من أقلّ البلدان نموًا، وتُدرج المؤسسة الدولية للتنمية التابعة للبنك الدولي 75 دولةً مستفيدةً من التمويل المُيسّر، بينما يدعم صندوق الحدّ من الفقر والنمو التابع لصندوق النقد الدولي 69 اقتصادًا منخفض الدخل. على الرغم من شيوع استخدام هذه التصنيفات في تمويل التنمية، إلا أنها نادرًا ما تُستخدم لتشكيل سوق رأس المال وإصلاح القطاع المالي الأوسع أو لمعايرة التوقعات - على الرغم من الاختلافات الكبيرة في القدرات المؤسسية والمالية.

التعلم من الممارسة وليس فقط من المبادئ

يسعى البعض إلى سد الفجوة بين الأدلة والتطبيق. وقد قدّم البنك الأفريقي للتنمية، من خلال صندوقه الاستئماني لتنمية أسواق رأس المال، إصلاحات قانونية مُصمّمة خصيصاً ودعماً فنياً في أكثر من اثنتي عشرة دولة مُعرّضة للخطر. كما تطوّر مؤشر الأسواق المالية "أبسا أفريقيا" التابع لمؤسسة OMFIF ليصبح معياراً إقليمياً فعّالاً، يتتبع التقدم المُحرز في فعالية اللوائح التنظيمية، والبنية التحتية لتسويات الديون، ومشاركة المستثمرين. ويواصل صندوق النقد الدولي والبنك الدولي مساعدة الدول الراغبة في تطبيق استراتيجيات تنمية الأسواق وتحقيق الاستقرار الاقتصادي الكلي.

في المقابل، كانت مساهمات القطاع الخاص أكثر محدودية. فبينما أعدت بعض شركات الاستشارات الدولية بطاقات أداء وتشخيصات لأسواق رأس المال، يعتمد الكثير منها على افتراضات الاستقرار الاقتصادي الكلي والنضج المؤسسي، وهي شروط غالبًا ما تغيب في الاقتصادات الهشة. كما تميل هذه الجهود إلى التقليل من أهمية دور قيود الاقتصاد السياسي والهياكل الهجينة التي يتدفق من خلالها التمويل فعليًا.

تُركز معظم دراسات الحالة الموثقة حول نجاح تطوير أسواق رأس المال على البلدان ذات الدخل المتوسط المرتفع. ولا تزال تجارب الاقتصادات الأصغر حجمًا والأكثر ضعفًا - حيث كانت الإصلاحات ناقصة أو مقيدة سياسيًا - غير مستكشفة جيدًا. قد لا تُقدم هذه الحالات سرديات واضحة، لكنها تعكس بشكل أفضل الواقع المؤسسي الذي تواجهه العديد من البلدان. كما تُشير إلى الحاجة إلى مناهج سياسات أكثر إبداعًا وغير تقليدية.

ما وراء الأسواق

يجب على المجتمع الدولي تجاوز التفكير القائم على المخططات. فتطوير أسواق رأس المال ليس عمليةً خطية. فكثيرًا ما تُعيق التقلبات السياسية والصدمات الخارجية وفجوات القدرات جهود الإصلاح. في مثل هذه البيئات، يعتمد النجاح بشكل أقل على النماذج المثالية، وأكثر على الاستراتيجيات التكيفية - تلك التي تُمكّن الدول من التجريب والتكرار و"المضي قدمًا في الفشل" مع بناء الثقة المؤسسية بمرور الوقت.

على المدى القريب، قد يحتاج صانعو السياسات في الاقتصادات الهشة إلى إعطاء الأولوية لهياكل مالية بديلة. فبنوك التنمية العامة قادرة على ترسيخ التمويل طويل الأجل؛ ومنشآت السيولة الإقليمية قادرة على ضمان استثمارات البنية التحتية؛ والأنظمة المالية المتنقلة قادرة على توسيع نطاق وصول الشركات الصغيرة. في كثير من الحالات، قد يُحقق تعزيز القنوات غير الرسمية أو شبه الرسمية أثرًا إنمائيًا أكبر من محاولة بناء أسواق رأس مال عميقة قبل الأوان.

في نهاية المطاف، لا تكمن أصعب مسائل السياسات في إعادة تأكيد قيمة أسواق رأس المال، بل في رسم مسارات عملية ومتينة سياسيًا ومؤسسيًا نحوها. بالنسبة للاقتصادات منخفضة الدخل الهشة، حيث لا يزال ظهور أسواق رأس المال غير مؤكد، يجب ألا تكون الأولوية مجرد رؤية، بل واقعية.

المصدر: أودايبير داس

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

أزمة التعريفات الجمركية هي فرصة للمملكة المتحدة لإعادة ضبط السياسة

Devin

اقتصادي

كانت السياسة الاقتصادية الكلية لحكومة المملكة المتحدة قد خرجت عن مسارها الصحيح قبل أن تُلحق صدمات التعريفات الجمركية التي فرضها الرئيس دونالد ترامب ضررًا بالأسواق المالية، وتُضعف آفاق نمو التجارة والإنتاج، وتُفاقم حالة عدم اليقين بشكل كبير. ومن المُستبعد جدًا الآن أن تتحقق جميع تطلعات الحكومة الأصلية المتعلقة بالاقتراض والإنفاق العام والضرائب .

بدلاً من أن تُكبّل نفسها في مأزقٍ مُحاولةً عبثاً إثباتَ الوفاءِ بتعهداتِها في بيانها الانتخابي والتزاماتها السابقة، ينبغي عليها أن تنظرَ إلى الأزمةِ الحاليةِ كفرصةٍ لإعادةِ ضبطِ سياساتِها الاقتصاديةِ الكلية. وهذا يتطلبُ الصراحةَ بشأنِ النموِّ والتوقعاتِ الماليةِ الضعيفةِ خلالَ الفترةِ المتبقيةِ من هذا البرلمان، مع إبقاءِ الاقتراضِ تحتَ السيطرة.

السيطرة على الاقتراض

تشترك المملكة المتحدة مع بعض الاقتصادات الأوروبية الأخرى في انخفاض النمو وصعوبة المالية العامة. بدلًا من الانغماس في لعبة إلقاء اللوم السياسي على المسؤولين عن انخفاض النمو و"الثغرات المالية"، ينبغي على الحكومة أن تكون صادقة بشأن القيود التي يُسببها انخفاض النمو للسياسة المالية، وأن أي فوائد لاستراتيجية النمو ستتحقق في البرلمان المقبل وما بعده.

من الضروري في ظلّ اضطرابات ما بعد ترامب ألا تُخاطر الحكومة بأسواق السندات والعملات الأجنبية. فالمخاطر واضحة. فمع حلول عام ٢٠٢٥، ستصبح المملكة المتحدة اقتصاد مجموعة السبع صاحب أعلى تكلفة اقتراض حكومي طويل الأجل، وهي رسالة من الأسواق سيكون من غير الحكمة تجاهلها.

لتكون الحكومة في أفضل وضع لمواجهة الصدمات الخارجية وطمأنة الأسواق المالية، عليها أن تُظهر استعدادها لاتخاذ القرارات اللازمة لضبط الاقتراض. قد يشمل ذلك تشديد الرقابة على الإنفاق العام، بالإضافة إلى زيادات في ضريبة القيمة المضافة أو ضريبة الدخل. وفي أقرب وقت ممكن، ينبغي أن يقتصر الاقتراض الحكومي على الاستثمار.

سيكون العائق أمام الاستثمار العام هو استعداد الأسواق لاستيعاب السندات الحكومية. في هذا السياق، ينبغي على الحكومة إعادة النظر في علاقتها مع بنك إنجلترا لوقف بيع السندات الحكومية للسوق، وهي عملية غير ضرورية ومضرة في ظل الظروف الراهنة. ينبغي استخدام مبيعات السندات الحكومية لإعادة تمويل آجال الاستحقاق وتمويل الاستثمار.

ينبغي للمملكة المتحدة أن تنظر خارج نفسها

كان النقاش حول انخفاض نمو الناتج المحلي الإجمالي والإنتاجية في المملكة المتحدة في السنوات الأخيرة منعزلاً بلا داعٍ. حاليًا، يُرجَّح أن يكون النمو الأساسي للإنتاجية أقل في ألمانيا منه في المملكة المتحدة. في المقابل، خلال السنوات الخمس والعشرين التي سبقت إدارة ترامب الثانية، نما الاقتصاد الأمريكي، بقطاعه التكنولوجي الضخم وشركاته المهيمنة عالميًا، بشكل أكبر بكثير من أوروبا.

إن تفسير وعلاج انخفاض النمو في المملكة المتحدة لا يُجدي نفعًا بإسناده إلى حد كبير إلى سياسات المعارضين السياسيين. قد تؤدي رسوم ترامب الجمركية، وما تُسببه من حالة عدم يقين عامة، إلى انخفاض النمو في المملكة المتحدة. وبناءً على توقعات التضخم، قد يكون هناك مجال لخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل بوتيرة أسرع وأكثر تواترًا.

في حال وجود أزمات في قطاعات فردية، قد تتعرض الحكومة لضغوط لا تُقاوم لتقديم مساعدة مالية، كما يحدث بالفعل في قطاع الصلب . وتشير الاحتمالات إلى أن التوقعات المالية ستكون أسوأ مما ورد في بيان الربيع، وسيتعين على الحكومة أن تقرر كيفية التعامل مع هذه الأزمة.

إعادة صياغة السياسة المالية

سيكون العائق الرئيسي أمام السياسة المالية هو قدرة الحكومة على تمويل اقتراضها من خلال بيع السندات الحكومية. القواعد المالية هي ببساطة إحدى الطرق التي تسعى من خلالها الحكومات إلى طمأنة الأسواق بأنها ستتصرف بمسؤولية. إن انتقاد القواعد المالية، باعتبارها تعسفية، ودور مكتب مسؤولية الموازنة في بيان مدى الالتزام بها، ومدى إمكانية الالتزام بها، هو انتقادٌ خاطئ. فبدون قواعد، سيكون من الأصعب على الأرجح إقناع الأسواق بسلامة المالية الحكومية.

أي زيادة كبيرة في الاقتراض الحكومي المتوقع، حتى لو كان مخصصًا للاستثمار فقط، سيُشكل خطرًا كبيرًا في وقت تُعتبر فيه أسعار الفائدة في المملكة المتحدة الأعلى بين دول مجموعة السبع، وأعلى من معظم اقتصادات الاتحاد الأوروبي، بما في ذلك اليونان (الشكل 1). للوهلة الأولى، يبدو مُحيرًا أن اقتصادات مثل فرنسا وإيطاليا، اللتين تُعانيان من أعباء ديون أكبر من المملكة المتحدة، تُسجل أسعار فائدة طويلة الأجل أقل. ربما يعكس انخفاض أسعار الفائدة في الاتحاد الأوروبي توقع السوق بأن البنك المركزي الأوروبي سيجد، في حال حدوث أزمة، سبلًا لشراء ديون الدول الأعضاء.

يمارس بنك إنجلترا حاليًا تشديدًا نقديًا غير ضروري. يُعدّ بيع البنك للسندات الحكومية في السوق عمليةً من عمليات السياسة النقدية، ولكنه يؤثر بشكل مباشر على سير السياسة المالية، ويجب أن يخضع لنفس عمليات صنع القرار التي تحكم السياسة المالية. وينطبق هذا تحديدًا في وقتٍ تُعاني فيه المملكة المتحدة من تكاليف اقتراض طويلة الأجل مرتفعة وفقًا للمعايير الدولية. وسيكون من غير الحكمة تجاهل رسالة الأسواق.

الشكل 1. تتمتع المملكة المتحدة بأعلى معدلات اقتراض في مجموعة الدول السبع

أسعار الفائدة طويلة الأجل، % سنويًا

أزمة التعريفات الجمركية فرصة للمملكة المتحدة لإعادة ضبط سياستها_1

المصدر: تحليل OMFIF. البيانات حتى ١١ أبريل.

في ظل هذه الظروف الاقتصادية والسوقية، ينبغي على الحكومة إعادة صياغة سياستها المالية . وينبغي لها أن تتحرك بسرعة نحو اعتماد الاقتراض لتمويل الاستثمار فقط من خلال خفض العجز الجاري. إضافةً إلى ذلك، ينبغي عليها السعي الحثيث لإيجاد سبل لتمويل الاستثمار بخلاف سوق السندات. ومن البديهي تحقيق ذلك من خلال مبادرة تمويل خاصة مُجدَّدة لمشاريع البنية التحتية الكبيرة. وهناك دلائل على حدوث ذلك، مثل مشروع معبر نهر التايمز السفلي.

إن نطاق السيطرة على السياسة المالية في اقتصاد منخفض النمو من خلال خفض خطط الإنفاق فقط سيكون محدودا، وخاصة إذا شعرت الحكومة بأنها ملزمة بمساعدة القطاعات المتضررة من أزمة التعريفات الجمركية أو تقديم الإغاثة لتلك الأجزاء من القطاع الخاص المتضررة بشدة من ارتفاع رسوم التأمين الوطني لأصحاب العمل في نفس الوقت، وزيادة الحد الأدنى للأجور، والتشريعات الخاصة بالتوظيف المقبلة.

ينبغي أن يكون القصد الراسخ هو ألا تخضع خطط الإنفاق الوزاري للسنوات الأخيرة من هذا البرلمان - والتي من غير المجدي نشرها في يونيو/حزيران بدلاً من بيان الربيع أو ميزانية الخريف - لمراجعة جوهرية في دورة الخريف المالية إذا أدى انخفاض النمو إلى ارتفاع توقعات الاقتراض عما تسمح به القواعد المالية. وسيكون الرد الأقل ضرراً هو زيادة واسعة النطاق في ضريبة الدخل أو ضريبة القيمة المضافة.

المصدر: بيتر سيدجويك

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

هل الذعر مبالغ فيه؟ تظهر المعارضة في وول ستريت: الاقتصاد الأمريكي قادر على تحمل صدمة التعريفات الجمركية

James Riley

سياسي

لقد ضجت وول ستريت في الآونة الأخيرة بتحذيرات مشؤومة بشأن الاقتصاد: فمن المؤكد أن الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب ستؤدي إلى تباطؤ اقتصادي، وربما حتى ركود.

ويضع تورستن سلوك، الخبير الاقتصادي في شركة أبولو جلوبال مانجمنت، احتمال حدوث ركود اقتصادي في عام 2025 بنسبة 90%، في حين حذر من أن الأميركيين قد يواجهون قريبا رفوف المتاجر الفارغة.

حتى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أشار إلى أن الرسوم الجمركية قد تؤدي إلى نوبة من الركود التضخمي، وهو ما قد يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على تأجيل خفض أسعار الفائدة التالي.

ولكن في مذكرة تمت مشاركتها مع MarketWatch يوم الخميس، قدم بعض استراتيجيي وول ستريت وجهة نظر مختلفة تعتمد على البيانات، حيث زعموا أن الكثير من المخاوف المحيطة بالوضع التجاري ربما تكون مبالغ فيها.

وكتب ستيف إنجلاندر ودان بان، رئيس أبحاث العملات الأجنبية لمجموعة العشرة العالمية ورئيس استراتيجية الاقتصاد الكلي لأميركا الشمالية في ستاندرد تشارترد، في مذكرة: "نعتقد أن الأسواق ربما تبالغ في تقدير المخاطر التي تهدد النمو في الولايات المتحدة بسبب الرسوم الجمركية".

أولا، أعفت إدارة ترامب 22% من البضائع الصينية (ومن المفترض أنها الأكثر أهمية) من الرسوم الجمركية. قد تظل بعض السلع الصينية قادرة على المنافسة حتى مع فرض التعريفات الجمركية. يمكن الحصول على سلع أخرى بسهولة من أماكن أخرى.

وعلاوة على ذلك، لم يكن فرض الرسوم الجمركية مفاجئا تماما، وكان لدى المستوردين الأميركيين متسع من الوقت للاستعداد. وأظهرت بيانات الاستيراد أن الشركات الأميركية تراكمت لديها مخزونات كبيرة من السلع قبل نهاية الربع الأول. وينبغي أن يمنحهم هذا المخزون الاحتياطي الوقت الكافي لمواجهة أي صدمات قد تنشأ.

لقد تجنب فريق ترامب سيناريو يوم القيامة الحقيقي في الوقت الحالي

وأشار البعض في وول ستريت إلى الانخفاض الحاد في أحجام الشحن بالحاويات من الصين إلى الولايات المتحدة كدليل على أن الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب ستؤدي قريبا إلى نقص في المعروض.

وتُظهر البيانات أن أحجام شحن الحاويات المتجهة إلى الولايات المتحدة من الصين انخفضت بنسبة 50% منذ منتصف أبريل.

ولكن التركيز فقط على المستوى المطلق للتغيير يغفل سياقا رئيسيا: فمستويات نشاط الشحن في منتصف أبريل/نيسان كانت مرتفعة بالفعل، والمستويات بعد الانخفاض لا تزال متسقة مع مستويات نشاط الشحن لمعظم عام 2023.

حتى الآن هذا العام، كانت كمية البضائع التي تم شحنها من الصين إلى الولايات المتحدة أعلى بنسبة 40% مما كانت عليه في عام 2023 وأعلى بنسبة 9% مما كانت عليه في عام 2024، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى زيادة الشحنات قبل تطبيق التعريفات الجمركية.

وحسب إنجلاندر وبان، حتى لو استمرت وتيرة الشحن في أوائل مايو/أيار حتى يونيو/حزيران، فإن أحجام الشحن التراكمية من الصين إلى الولايات المتحدة في النصف الأول من عام 2025 ستظل أعلى بنسبة 18% مما كانت عليه في النصف الأول من عام 2023 وأقل بنسبة 5% فقط مما كانت عليه في النصف الأول من عام 2024.

وفي هذه الحالة، فإن أي انخفاض في الواردات سوف يمثل 0.25% فقط من الناتج المحلي الإجمالي مقارنة بعام 2023 و0.5% مقارنة بعام 2024.

وكتب إنجلاندر وبان: "هذه الصدمة الناجمة عن الرسوم الجمركية ليس لها سابقة تذكر، لكننا نعتقد أن الاقتصاد الأميركي قادر على التعامل معها". "إن فوائد الرسوم الجمركية غير مؤكدة، ومن المرجح أن تسبب الكثير من الاضطرابات، ولكن هذا ليس حدثًا كارثيًا للاقتصاد".

وقال إنجلاندر إن المصدرين الصينيين أثبتوا قدرتهم على تجنب الرسوم الجمركية من خلال توجيه البضائع عبر اقتصادات أخرى، مثل فيتنام. وحتى مع فرض التعريفات الجمركية، فمن المرجح أن تظل بعض السلع قادرة على المنافسة.

وكتب إنجلاندر وبان في التقرير: "إن أكبر مخاوفنا هو أن الزيادات في الأسعار بسبب التعريفات الجمركية لا تحقق التأثير المقصود لاستبدال الواردات المحلية وأن التعريفات الجمركية تتحول إلى قيود على الكمية - وهو سيناريو أسوأ بكثير، في رأينا".

لقد تعامل الاقتصاد الأمريكي مع صدمات أسعار متواضعة في الماضي

والنقطة الأخيرة التي أشار إليها إنجلاندر وبين هي أن الارتفاعات المفاجئة في أسعار السلع المستوردة في الماضي وجهت ضربة متواضعة للنمو الاقتصادي. ولكن في أغلب الأحيان، نجح الاقتصاد في تجاوز مثل هذه الصدمات دون الوقوع في ركود مؤلم ــ أو، إذا كان قد وقع، فقد كان ذلك نتيجة لعوامل أخرى.

وتشكل موجة التضخم التي أعقبت الوباء والتي ضربت الولايات المتحدة ومعظم أنحاء العالم في عام 2022 مثالاً على ذلك. يركز إنجلاندر وبان على نوعين من صدمات الأسعار: تلك الناجمة عن ارتفاع أسعار النفط، وتلك الناجمة عن ارتفاع أسعار الواردات. الوضع في عام 2022 ينتمي إلى الوضع السابق.

ولكن كانت هناك فترات في الماضي القريب حيث ارتفعت أسعار الواردات بشكل حاد، سواء بسبب ضعف الدولار أو عوامل أخرى.

ويشير إنجلاندر وبين إلى أن أسعار الواردات الأميركية قبل الأزمة المالية وبعدها مباشرة، ارتفعت بنسبة تزيد على 10% سنويا. في عام 2000، وبينما كانت فقاعة الدوت كوم قد بدأت في الانفجار، ارتفعت أسعار الواردات أيضاً.

ورغم أن مثل هذه الارتفاعات في الأسعار ربما كانت مزعجة لكثير من المستهلكين، فإنها لم تتسبب في حدوث ركود في أي من الفترتين.

وقال إنجلاندر إنه ليس هناك شك في أن الرسوم الجمركية قد تسبب اضطرابات. ولكن ما لم تتصاعد الحرب التجارية بشكل كبير، فإن الاقتصاد الأميركي لن يتأثر بشدة. وأضاف أن "الرسوم الجمركية قد لا تكون فكرة جيدة، ولكن طالما يتم استخدام آليات التسعير فقط، فمن المرجح أن يكون الضرر الذي تسببه محدودا".

المصدر: جينشي داتا

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

الاختبارات الثمانية الكبرى لفريدريش ميرز

Owen Li

اقتصادي

يعترف فريدريش ميرز، المستشار الألماني المعين، بأنه لم يتبق أمامه سوى عامين لتحقيق النجاح في وظيفته الجديدة المحتملة قبل ظهور الاختبارات الحاسمة في عام 2027. ويواجه ميرز مهام ضخمة تتمثل في الحفاظ على تماسك الاتحاد الأوروبي، واستقرار العلاقة المتوترة مع الولايات المتحدة، وبناء جهود الدفاع الألمانية ضد روسيا المهددة، وإنعاش الاقتصاد الراكد.

من المقرر أن يُؤدي رئيس حزب الاتحاد الديمقراطي المسيحي، الفائز في انتخابات 23 فبراير ، اليمين الدستورية في 6 مايو على رأس "ائتلاف كبير" آخر. وسيكون هذا التحالف الرابع، وربما الأكثر إشكالية، خلال عشرين عامًا بين حزب الاتحاد الديمقراطي المسيحي، وحزبه الشقيق الاتحاد الاجتماعي المسيحي البافاري، والحزب الديمقراطي الاجتماعي (SPD) بزعامة المستشار المهزوم أولاف شولتز .

لن ينعم ميرز بأقصر شهر عسل. ومن أبرز التساؤلات التي تواجه الأسواق المالية مدى إمكانية استيعاب الزيادة المخطط لها في الإنفاق والاقتراض الألماني دون التسبب في ارتفاع فروق أسعار الفائدة في سوق السندات ضمن الاتحاد الاقتصادي والنقدي. وقد يضطر هذا البنك المركزي الأوروبي إلى التدخل مجددًا في إصدار سندات . سيواجه ميرز ثمانية اختبارات حاسمة.

ليس لدى ميرز الوقت الكافي لإعادة بناء مصداقيته المتهالكة

تراجع عن حذره المالي الذي سبق الانتخابات، مشترطًا موافقة شركائه المستقبليين في الحزب الاشتراكي الديمقراطي على حزمة إنفاق إجمالية متعددة السنوات تصل إلى تريليون يورو للدفاع والبنية التحتية. وكان ضعف مكانته بين الناخبين المحافظين الحريصين على الاستقرار أحد أسباب انخفاض نسبة تأييد حزبي الاتحاد الديمقراطي المسيحي والاتحاد الاجتماعي المسيحي إلى ما بين 24% و25% من الناخبين، وهي نسبة تقارب نسبة تأييد حزب البديل من أجل ألمانيا اليميني المتطرف، وفقًا لأحدث استطلاعات الرأي. ويُعدّ حزب البديل من أجل ألمانيا الآن ثاني أكبر حزب في البرلمان الألماني بعد مضاعفة حصته في الانتخابات.

إن الجدول الزمني الأبطأ من المتوقع لخفض الضرائب على الشركات لن يساعد الاقتصاد

ستُعوّض الزيادة المتوقعة في الاستثمارات، الناتجة عن زيادة كبيرة في مخصصات الاستهلاك، عن تأخير دام عامين في خفض ضرائب الشركات الرئيسية. وقد أقرّ ميرز بمهلة العامين لتعزيز النمو الألماني في بثّ مباشر استمر ساعة واحدة على قناة ARD التلفزيونية الألمانية للقطاع العام في 13 أبريل. وقد حدد هدفًا لرفع النمو الاقتصادي السنوي المحتمل إلى 2% من 0.4% حاليًا. وسيكون تحقيق ذلك صعبًا للغاية دون تحسينات كبيرة في الإنتاجية.

يجب أن يكون للإصلاحات تأثير في أول عامين من الفترة التشريعية 2025-2029

وعد حزب البديل من أجل ألمانيا بحملة لانتخابات مبكرة خلال عامين إذا لم تُحرز ألمانيا تقدمًا في قضايا الهجرة والاقتصاد الحاسمة. ومن الأسباب الأخرى لأهمية عام ٢٠٢٧ الجدول الزمني للانتخابات الفرنسية. تنتهي ولاية الرئيس إيمانويل ماكرون، التي استمرت لفترتين، بانتخابات أبريل ٢٠٢٧. ستمارس فرنسا أقصى ضغط على ميرز لإجراء إصلاحات تُعزز النتائج، لضمان تجنب وصول مرشح اليمين المتطرف إلى قصر الإليزيه. ستكون العديد من تدابير النمو الأوروبية عالية الإنفاق، التي تُفضلها فرنسا وإيطاليا، بمثابة لعنة على مؤيدي ميرز المحافظين، الذين يشعرون بالفعل بالاستياء من تراجعه عن النهج الاقتصادي التقليدي بسبب ما يُسمى "كبح الديون" .

المشكلة المحلية الأكثر تعقيدًا التي يواجهها ميرز هي استحالة الجمع بين نهجي الاتحاد الديمقراطي المسيحي والاتحاد الاجتماعي المسيحي والحزب الاشتراكي الديمقراطي في دعم النمو.

يتمتع الحزب الاشتراكي الديمقراطي بثقل كبير. ففي أدائه الكارثي في 23 فبراير، سجل الحزب أدنى نسبة تصويت له على الإطلاق، حيث بلغت 16.4% (بفارق 12 نقطة عن الاتحاد الديمقراطي المسيحي/الاتحاد الاجتماعي المسيحي). لكنه يكتسب وزارات رئيسية في الحكومة الجديدة، بما في ذلك وزارة المالية، التي من المتوقع أن يتولى رئاستها لارس كلينجبيل ، الرئيس المشارك الطموح للحزب الاشتراكي الديمقراطي. وأكد ميرز في 13 أبريل أن مفاوضات الائتلاف كادت أن تنهار بسبب رغبة الحزب الاشتراكي الديمقراطي في فرض زيادات ضريبية جديدة، وهو ما نجح ميرز في رفضه في ضوء التهديدات التي تُهدد النمو العالمي من جراء زيادة الرسوم الجمركية الأمريكية.

مع توتر التفاهم بين الاتحاد الديمقراطي المسيحي/الاتحاد الاجتماعي المسيحي والحزب الاشتراكي الديمقراطي بسبب شهرٍ عصيبٍ من مفاوضات تشكيل الائتلاف، قد لا يميل نواب الحزب الاشتراكي الديمقراطي إلى دعم ميرز خلال المواجهات شبه الحتمية حول الإنفاق الاجتماعي ودعم الصناعة والهجرة. قد يزيد هذا من احتمال إجراء انتخابات مبكرة إذا شعر الحزب الاشتراكي الديمقراطي أن فرصه قد تعززت بقطع صلاته مع الاتحاد الديمقراطي المسيحي/الاتحاد الاجتماعي المسيحي وإعادة تحالفه مع حزب الخضر.

سيواجه ميرز صعوبات كبيرة في التوسط في التوصل إلى حلول وسط بشأن الهجرة

كانت هذه القضية الأكثر إثارةً للجدل خلال الحملة الانتخابية، والتي تفاقمت بسبب سلسلة من الهجمات الفردية القاتلة في المراكز الحضرية خلال العام الماضي. في سعيه لإيجاد حلول لرفض طالبي اللجوء على الحدود أو إعادة أفراد عائلاتهم، سيتعين على ميرز إيجاد توازن بين الالتزام بالقوانين واللوائح الأوروبية، وتلبية المخاوف الإنسانية للحزب الاشتراكي الديمقراطي، وكسب إجماع عام من الشعب الألماني، حيث يُثير حزب البديل من أجل ألمانيا مخاوف بشأن الروابط بين الجريمة والدخول غير الشرعي.

وفيما يتعلق بأوروبا، سيكون ميرز لاعباً رئيسياً في توجيه رد الفعل تجاه التغيرات في العلاقة مع الولايات المتحدة والصين.

سيحتاج إلى إعادة فتح الباب أمام تدابير خاصة لتحقيق نمو أوروبي أكثر ديناميكية دون إثارة مخاوف القواعد الشعبية الألمانية بشأن النمو غير المتوازن وارتفاع التضخم. وسيشمل ذلك بذل جهود لكسب بعض الدعم لتوصيات رئيسي الوزراء الإيطاليين السابقين ماريو دراغي وإنريكو ليتا في تقارير بروكسل الرسمية على مدار العامين الماضيين، والتي أُهملت إلى حد كبير في المشهد السياسي الألماني.

يجب على ميرز أن يسير على خط رفيع بين الدفاع عن أوكرانيا وتعزيز أمن ألمانيا

يريد دعم الصناعة المحلية من خلال إنفاق دفاعي إضافي مُخطط له، وتلبية رغبات الولايات المتحدة في "شراء المنتجات الأمريكية"، وتوسيع نطاق التعاون ليشمل أوروبا بأكملها، بما في ذلك الدول غير الأعضاء في الاتحاد الأوروبي. في 13 أبريل، أشار ميرز تلقائيًا إلى أن عدد سكان المملكة المتحدة البالغ 50 مليون نسمة يُضاف إلى عدد سكان الاتحاد الأوروبي البالغ 450 مليون نسمة. ودعا صراحةً إلى التنسيق مع حلف شمال الأطلسي (الناتو) وشركائه الأوروبيين بشأن تزويد أوكرانيا بصواريخ كروز متوسطة المدى من طراز توروس الألمانية-السويدية، والتي قال إنه يدعمها لدعم دفاع أوكرانيا ضد قصف المراكز السكانية.

سيحتاج ميرز إلى إعطاء وزن لبناء اليورو كبديل حقيقي للدولار في الأسواق المالية العالمية

يشمل ذلك تعزيز آليات الاقتراض على مستوى أوروبا لتعزيز القدرة الأوروبية على إصدار "الأصول الآمنة". قد يضطر ميرز إلى تقديم دعم متردد للآليات الأوروبية للاقتراض الإضافي لمشاريع وأنظمة الدفاع المشتركة - بما في ذلك تمديد صندوق الجيل القادم للاتحاد الأوروبي إلى ما بعد عام 2026، ولكن باسم مختلف. وسيكون تنظيم اقتراض ألماني أكبر للبنية التحتية والدفاع دون الإخلال بأسواق رأس المال الأوروبية الأخرى مهمةً جسيمة. ومن المثير للاهتمام أن هذا قد يتضمن حلولاً مبتكرة تُشرك المملكة المتحدة في خطط اتحاد أسواق رأس المال الأوروبية الشاملة - والذي سيتضمن بالضرورة عملات أخرى بالإضافة إلى اليورو.

المصدر:ديفيد مارش

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

التهديد الأمريكي بالرسوم الجمركية يزيد من مخاطر الركود في أوروبا

Kevin Du

اقتصادي

منذ توليه منصبه، أعلن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب سلسلة من التهديدات الجديدة بفرض رسوم جمركية غير مسبوقة في التاريخ الحديث من حيث نطاقها وحجمها. بالنسبة لأوروبا، تشمل هذه التهديدات رسومًا جمركية بنسبة 20% على دول الاتحاد الأوروبي، و32% على سويسرا، و16% على النرويج، و10% على المملكة المتحدة.

بالنسبة للاتحاد الأوروبي، تُطبق هذه النسبة البالغة 20% على حوالي 290 مليار يورو من البضائع التي يُصدرها إلى الولايات المتحدة. وعند إضافة حوالي 90 مليار يورو من الصادرات التي تأثرت بالفعل برسوم جمركية سابقة على السيارات والصلب والألمنيوم، يصبح حوالي 2% من الناتج المحلي الإجمالي للاتحاد الأوروبي خاضعًا للرسوم الجمركية الأمريكية.

لاقى قرار الرئيس الأمريكي بالسماح بتعليق مؤقت لمدة 90 يومًا للرسوم الجمركية المتبادلة الأخيرة استجابة إيجابية من الأسواق المالية. كما أعلن الاتحاد الأوروبي أنه سيحاول التفاوض مع الإدارة الأمريكية خلال الأسابيع المقبلة. ولكن على الرغم من هذا الجدل، يبدو من المرجح أن الرسوم الجمركية الأمريكية، بشكل أو بآخر، ستكون سمة دائمة في المشهد التجاري. وقد تخضع قطاعات مثل أشباه الموصلات والأدوية والطاقة ومنتجات الطاقة للرسوم الجمركية في المستقبل.

بالنسبة للاقتصادات الأوروبية المفتوحة، لن تُخفَّف الآثار الاقتصادية قصيرة المدى إلا بزيادة الإنفاق على الدفاع والبنية التحتية. واستنادًا إلى إعلانات التعريفات الجمركية حتى الآن، تبدو أيرلندا وسلوفاكيا وألمانيا والمجر وإيطاليا والنمسا الأكثر تأثرًا، نظرًا لأن صادراتها ذات القيمة المضافة إلى الولايات المتحدة تُشكِّل أكثر من 1% من ناتجها المحلي الإجمالي. ستتحمل أيرلندا العبء الأكبر من قرار الولايات المتحدة بتوسيع نطاق التعريفات الجمركية لتشمل الأدوية، نظرًا لأن إجمالي صادراتها ذات القيمة المضافة إلى الولايات المتحدة يُشكِّل حوالي 8% من ناتجها المحلي الإجمالي؛ كما أن الدنمارك مُعرَّضة للرسوم الجمركية بنسبة 2% تقريبًا من الناتج المحلي الإجمالي.

ستكون الآثار الائتمانية على الشركات أكثر جوهرية. وتختلف المخاطر باختلاف تعرضها للسوق الأمريكية، مثل مدى حساسية الطلب الأمريكي لارتفاع الأسعار، وتعقيد وطول سلاسل التوريد، وهوامش الربح، وسهولة نقل الإنتاج أو تخفيف الأثر. كما ستحتاج بعض الشركات إلى التنافس على الأسعار مع السلع الصينية التي يُحتمل إعادة توجيهها من الولايات المتحدة إلى بقية العالم.

يبدو أن شركات صناعة السيارات الأوروبية وموردي قطع الغيار - ربع صادراتها ذات القيمة المضافة تذهب إلى الولايات المتحدة - ومنتجي المواد الكيميائية - 18% منها - الأكثر عرضة للخطر، لا سيما أنهم كانوا يواجهون بالفعل العديد من التحديات قبل فرض الرسوم الجمركية. إن قرار الولايات المتحدة برفع الإعفاءات المؤقتة عن كندا والمكسيك سيضر بشكل خاص بمصنّعي السيارات الأوروبيين، نظرًا لوجود العديد منهم في منشآت إنتاج هناك. تُشكّل المنافسة المتزايدة من الصين التهديد الرئيسي لمنتجي المواد الكيميائية. وسيُخفّف من آثار ذلك وجود العديد منهم في الولايات المتحدة، كما سيتمكنون من تحميل العملاء جزءًا من تكلفة الرسوم الجمركية، وذلك وفقًا لمرونة أسعار المنتجات.

بالإضافة إلى ذلك، تُعدّ الولايات المتحدة سوقًا رئيسية لبعض متاجر التجزئة الفاخرة، وفقًا لتصنيفات موديز لخدمات المستثمرين. كما تُشكّل بعض المشروبات الروحية، مثل الويسكي الاسكتلندي والكونياك والتكيلا، مخاطر عالية، بالإضافة إلى أنواع البيرة المحلية التي تعتمد على أصول محددة، والمنتجات التي تتطلب مكونات من خارج الولايات المتحدة، مثل الكاكاو أو القهوة.

من المرجح أيضًا أن تتأثر الشركات في القطاعات الأخرى بشكل غير مباشر بضعف النشاط الاقتصادي وتقلبات الأسواق المالية. وقد أدى عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية إلى تقويض الثقة عالميًا، مما أعاق تخطيط الأعمال، وعرقل الاستثمار، وأضر بثقة المستهلك. ونظرًا لضعف توقعات النمو في أوروبا لعام 2025، فإن هذه الظروف، إلى جانب تباطؤ النمو العالمي، تزيد من خطر الركود.

سيساعد ضعف النشاط الاقتصادي في السيطرة على التضخم، مما يسمح للبنك المركزي الأوروبي بالحفاظ على سياسة نقدية مرنة. لكن من غير المرجح أن يُترجم هذا إلى شروط ائتمانية أكثر مرونة. فقد اتسعت فروق أسعار السندات بشكل ملحوظ استجابةً لإعلانات التعريفات الجمركية الأمريكية وتزايد حالة عدم اليقين بشأن السياسات، لا سيما في أدنى مستويات التصنيف الائتماني. وسيؤثر هذا بشكل رئيسي على الجهات المصدرة ذات التصنيف الائتماني المنخفض التي تحتاج إلى إعادة تمويل في السنوات القادمة.

ستحدد استجابة الاتحاد الأوروبي السياسية الآثار الكاملة على الاقتصادات والقطاعات. وأعلن الاتحاد الأوروبي أنه سيحاول التفاوض خلال الأسابيع المقبلة بعد إعلان الرسوم الجمركية، ولكنه سيكون مستعدًا أيضًا للرد على واردات الخدمات الأمريكية، بما في ذلك الخدمات الرقمية. وكحل أخير، قد يلجأ الاتحاد الأوروبي إلى أداة مكافحة الإكراه، التي تسمح له بفرض رسوم جمركية وحصص وقيود أخرى على السلع والخدمات والملكية الفكرية والاستثمارات الأجنبية.

نظراً لتزايد صعوبة العلاقة بين الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة، والذي يتجلى أيضاً في تزايد انسحاب الولايات المتحدة من الأمن الأوروبي، من المرجح أن تتدهور العلاقات التجارية بين المنطقتين. وقد يؤدي هذا إلى حرب تجارية بين الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة، مما سيؤثر سلباً على المستهلكين وسلاسل التوريد.

المصدر: لورا بيريز مارتينيز

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

إن الفشل في التواصل يشكل خطرا على السياسة الاقتصادية

Jason

اقتصادي

ويبدو أن صندوق النقد الدولي قد أدرك أن التواصل لم يعد خاضعاً للتصميم الاقتصادي، بل إنه قد يؤدي إلى نجاح أو فشل الإصلاح والتغيير ــ وخاصة حيث تكون الثقة في المؤسسات ضئيلة والحيز المالي محدوداً.

يُخصّص أحدث تقرير لصندوق النقد الدولي عن "المراقبة المالية" فصلاً للموافقة العامة كشرط أساسي للسياسة الرشيدة. وسواءً سعت الحكومات إلى إلغاء دعم الطاقة تدريجيًا، أو إصلاح المعاشات التقاعدية، أو توسيع القواعد الضريبية، فإن النجاح يعتمد الآن على مدى جودة شرح الإصلاحات، وتسلسلها، ودعمها بالتزامات موثوقة.

ويستخدم التقرير نماذج لغوية كبيرة لبناء مؤشر جديد لمشاعر الإصلاح، وتحليل أكثر من مليوني مقالة إخبارية من 170 دولة منذ عام 1990. وتسلط النتائج الضوء على أربعة أنماط دائمة.

أولاً، تُعدّ الظروف الاقتصادية الكلية بالغة الأهمية: فالإصلاحات تُرجّح نجاحها خلال فترات استقرار النمو وانخفاض التضخم. ثانياً، جودة التواصل عامل حاسم: فالسياسات تُطبّق بشكل أفضل عندما تشرح الحكومات بوضوح أسباب الحاجة إلى التغييرات وكيفية تحقيقها. ثالثاً، تُؤتي التعويضات المُوجّهة ثمارها: فالتحويلات المُبلّغ عنها جيداً للأسر المُتضررة يُمكن أن تُخفّف من حدة المقاومة، بينما غالباً ما تفشل المزايا المُبهمة أو المُبهمة. أخيراً، يُشكّل التوقيت والثقة عنصرين أساسيين: فالإصلاحات التي تُنفّذ خارج الدورات الانتخابية وفي بيئات ذات مصداقية مؤسسية أعلى تحظى بقبول شعبي أكبر.

هذه النتائج ليست مجرد تجريدات أكاديمية، بل تعكس دروسًا مستفادة من عشرات الإصلاحات المثيرة للجدل في بلدان الجنوب العالمي. ففي إندونيسيا والفلبين، ساهم التنفيذ التدريجي والحوار العام في ترسيخ إصلاحات دعم الطاقة. وفي الإكوادور والسودان، في عامي 2019 و2022 على التوالي، أدت الزيادات المفاجئة في الأسعار دون تحضير كافٍ إلى احتجاجات شعبية وتراجعات. وفي باكستان وغانا، يُعدّ تكرار انهيار البرامج نتيجةً لتآكل الشرعية العامة، تمامًا كما هو الحال مع سوء الإدارة المالية.

تُبنى الإصلاحات الآن أو تُمحى في جداول البيانات وفي خضمّ الجدل حول الإدراك العام. بالنسبة لصانعي السياسات، يعني هذا التعامل مع التواصل ليس كملحق، بل كبنية تحتية أساسية.

يتناول تقرير الاستقرار المالي العالمي هذا الموضوع بعمق أكبر، إذ يربط غموض السياسات وضعف الإشارات مباشرةً بالضغوط المالية. وباستخدام مقاييس المخاطر الجيوسياسية وعدم اليقين في السياسات الاقتصادية، يُظهر صندوق النقد الدولي كيف يُسهم عدم وضوح أو اتساق التواصل في توسيع هامش المخاطر، ودفع هروب رؤوس الأموال، وتفاقم التقلبات. وتتجلى هذه الآثار بشكل خاص في الأسواق الناشئة ذات الاحتياطيات الضئيلة وحسابات رأس المال المفتوحة.

الأسواق المالية، شأنها شأن المواطنين، تستجيب للتماسك. وتُولّد توجيهات البنوك المركزية المبهمة، والأطر المالية غير الواضحة، وخطط إعادة هيكلة الديون غير الشفافة، ردود فعل السوق قبل أي إصدار بيانات أو تصويت على الموازنة بوقت طويل. وتعكس فروق أسعار الفائدة السيادية، وضغوط العملات، وقرارات الاستثمار بشكل متزايد ما تفعله الحكومات ومدى مصداقيتها في نظر الناس. في هذه البيئة، لم تعد إدارة التوقعات أمرًا اختياريًا، بل أصبحت أمرًا بالغ الأهمية للاقتصاد الكلي.

يُضيف تقرير "آفاق الاقتصاد العالمي" منظورًا طويل المدى، مُركزًا على التحولات الديموغرافية التي تواجه العديد من الاقتصادات متوسطة الدخل. ستُشكّل شيخوخة السكان ضغطًا متزايدًا على المعاشات التقاعدية والرعاية الصحية العامة. تُعدّ الإصلاحات الهيكلية - إطالة أمد الحياة العملية، وتغييرات أهلية المعاشات التقاعدية، وتوسيع المشاركة العمالية - ضرورية ماليًا، لكنها لا تحظى بشعبية سياسية. إنها مُقايضات مُتداخلة: تكاليف اليوم مقابل استدامة الغد. ومع ذلك، ستُصوَّر الإصلاحات على أنها تقشف، لا قدرة على الوفاء بالالتزامات، ما لم تُوضَّح هذه الصفقة بوضوح. يُؤكد تقرير "آفاق الاقتصاد العالمي" أن القبول السياسي يعتمد على خطاب ذي مصداقية. فحيثما يفشل التواصل، لا تُجدي الإصلاحات نفعًا. وهذا الدرس مُتسق في جميع أعمال الصندوق.

يبرز خطٌّ واحدٌ مترابطٌ في التقارير الرئيسية الصادرة في أبريل/نيسان 2025: أصبح فشل التواصل الآن خطرًا هيكليًا على السياسات. علاوةً على ذلك، تتفاقم التكاليف. فعندما تنهار الإصلاحات مرارًا وتكرارًا، يبدأ تآكلٌ أعمق. ويزداد المواطنون تشاؤمًا. وتتحول التوقعات من الإصلاح إلى التراجع عنه. هذا "الإرهاق الإصلاحي" يُضعف قدرة الدولة، ويُضيّق نطاق العمل، ويزيد من اهتمام الأسواق باستمرارية السياسات.

تتجاوز التداعيات الحكومات الوطنية. فالاجتماعات العالمية، بما فيها اجتماعات الربيع لصندوق النقد الدولي والبنك الدولي، تهدف إلى التنسيق والتواصل. ومع ذلك، قد تبدو هذه الاجتماعات، بالنسبة للعديد من الدول النامية، أشبه بجلسات مُعدّة مسبقًا - مُعقّدة، وهرمية، ويصعب التفاعل معها بشكل هادف. إذا كانت شرعية السياسات تعتمد على التواصل، فلا بد من تطوير المنصات المؤسسية أيضًا. يجب أن ينتقل الحوار من الأداء إلى المشاركة. ويجب على المؤسسات أيضًا أن تتحدث بوضوح - وأن تُنصت أكثر.

إن المخاطر كبيرة على الاقتصادات النامية، لا سيما وأن الإصلاحات في هذه السياقات غالبًا ما تكون ممولة من الخارج، وموجهة فنيًا، وهشة سياسيًا. فإذا تغيرت المشاعر، سرعان ما تغلق نافذة العمل. لذا، فإن جودة التواصل ليست أمرًا ثانويًا، بل هي الأساس الذي تقوم عليه الإصلاحات المالية والنقدية والهيكلية.

باختصار، أصبح الرأي العام قيدًا مُلزمًا - ليس لأن الديمقراطية قد تدخلت في السياسة - بل لأنه بدون شرعية، لا توجد سياسة. وبدون وضوح، لا توجد شرعية. في عالم مُجزأ، لم يعد التواصل هو الخطوة الأخيرة في السياسة، بل هو الخطوة الأولى.

المصدر: أودايبير داس

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

جينتيلوني يدعو إلى اقتراض أوروبي "متجانس" لتلبية الطلب على أصول اليورو

Devin

اقتصادي

يشجع الاتحاد الأوروبي على إصدار ديون فوق وطنية أكثر "تجانسًا" للاستفادة من الطلب الدولي على "الأصول الآمنة" المقومة باليورو. هذا ما دعا إليه باولو جينتيلوني، رئيس الوزراء الإيطالي السابق والمفوض الأوروبي للاقتصاد، خلال مؤتمر أسواق رأس المال في فرانكفورت، الذي نظمه بنك DZ، ومكتب الاستثمار في أوروبا والشرق الأوسط (OMFIF)، وبنك التنمية الألماني (KfW).

في كلمته الافتتاحية، قال جينتيلوني إن المئة يوم الأولى من إدارة الرئيس دونالد ترامب الثانية كانت بمثابة "جرس إنذار قوي" لأوروبا . وشدد على وجود "أزمة ثقة عميقة" في العلاقات بين الولايات المتحدة وأوروبا، حيث أدت إجراءات ترامب المتقلبة على الاقتصاد والرسوم الجمركية إلى تقويض الثقة الدولية بالدولار .

"النمو من خلال الأزمة"

في حديثه في السادس من مايو/أيار، عقب فشل المستشار الألماني الجديد المعين فريدريش ميرز في الحصول على الأغلبية في أول تصويت على منصب المستشار في البوندستاغ، قال جينتيلوني إن أوروبا معتادة على "النمو خلال الأزمات". وأعرب عن ثقته بأن ميرز - بافتراض انتخابه في المرحلة التالية من العملية الانتخابية البرلمانية - سيقرر في النهاية سياسات مناسبة مع شركاء أوروبيين آخرين لدفع القارة إلى الأمام.

وبعد ساعات من خطاب جينتيلوني، حصل ميرز في الجولة الثانية من التصويت في برلين على 325 صوتا من نواب البوندستاغ، أي أكثر بتسعة أصوات من الأغلبية المطلوبة البالغة 316 صوتا ــ وأدى اليمين بعد ذلك كمستشار عاشر لألمانيا بعد الحرب.

فيما يتعلق بالاقتراضات فوق الوطنية ، قال جينتيلوني إنه من غير المرجح أن توافق الحكومة الألمانية الجديدة على تمديد مباشر لصندوق الجيل القادم للاتحاد الأوروبي إلى ما بعد الموعد النهائي المحدد في عام ٢٠٢٦. لكنه أعرب عن أمله في إمكانية إعادة تعريف صندوق الجيل القادم للاتحاد الأوروبي وغيره من هيئات الاقتراض الأوروبية لتمويل الإنفاق الدفاعي المشترك لمواجهة التهديدات الأمنية الناجمة عن انسحاب الولايات المتحدة من أوروبا وسياسة روسيا العدوانية الدولية.

وتكمن جذور هذه المشكلة في رغبة بعض صناع السياسات الأوروبيين في تبسيط الاقتراض فوق الوطني من خلال نهج أكثر انسجاما من جانب المفوضية الأوروبية وآلية الاستقرار الأوروبية والجهات المصدرة الوطنية.

في مجالات مثل الحزمة المالية الألمانية المُخطط لها للإنفاق الدفاعي ، قال جينتيلوني إن أوروبا سترتكب خطأً فادحًا إذا ركزت إنفاقها الأمني الإضافي على القدرات الوطنية البحتة. وحدد القطاعات ومجالات البحث التي يُمكن لأوروبا من خلالها تعزيز قدراتها الدولية وتحسين الإنتاجية. ومن الأمثلة على ذلك تدابير الأمن السيبراني، والدفاع ضد حرب الغواصات، وحرب الطائرات بدون طيار.

ينبغي على أوروبا اتخاذ خطوات لتعزيز ودائع اليورو لدى البنوك المركزية الدولية. واقترح أن يُكثّف البنك المركزي الأوروبي جهوده الترويجية للعملة الموحدة. ومن بين الأفكار المطروحة أن يتعاون عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي المسؤول عن الشؤون الدولية بشكل وثيق مع عضو مُعيّن في المفوضية الأوروبية لتعزيز مكانة اليورو الدولية.

التعامل مع ترامب

شغل جينتيلوني منصب وزير الخارجية الإيطالي بين عامي ٢٠١٤ و٢٠١٦، ثم أصبح رئيسًا للوزراء خلفًا لماتيو رينزي بين عامي ٢٠١٦ و٢٠١٨، ثم عضوًا في أول مفوضية أورسولا فون دير لاين بين عامي ٢٠١٩ و٢٠٢٤. وكانت له علاقات خاصة مع ترامب خلال زيارته لأوروبا خلال رئاسة إيطاليا لمجموعة السبع عام ٢٠١٧.

عند سؤاله عن سيكولوجية التعامل مع الرئيس الأمريكي، حذّر جينتيلوني من التعامل مع ترامب بنفس الطريقة التي تعامل بها خلال رئاسته الأولى. فقد تجاوز ترامب نهجًا "معاملاتيًا" في ولايته الأولى إلى تبني موقف "ثوري" في سنواته الأربع الثانية. في خطابه، أشار جينتيلوني إلى أن قدوته كانت فرانكلين د. روزفلت، الرئيس الأسطوري الذي تولى السلطة بعد فترة الكساد الكبير والحرب العالمية الثانية، ولكن كانت هناك بدائل أخرى.