أهم النقاط التي تم استخلاصها من الأسبوع الماضي.

قرر مجلس السياسة النقدية التابع لبنك الاحتياطي الأسترالي رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساسية إلى 3.85% هذا الأسبوع، بما يتماشى مع توقعات الاقتصاديين والسوق. وبرر المجلس قراره بأن التضخم قد "ارتفع بشكل ملحوظ" في ظل "زخم أكبر في الطلب". ورأى أن ضغوط الطاقة الإنتاجية "من غير المرجح أن تفسر غالبية الزيادة الأخيرة في التضخم"، مع وجود "ضغوط على الطلب والأسعار خاصة بقطاعات محددة" والتي "قد لا تستمر". وتساهم هذه العوامل مجتمعة في ارتفاع التضخم على المدى القريب وتباطؤ العودة المتوقعة إلى المستوى المستهدف، وهو ما يمثل مصدر قلق واضح للمجلس.

في تحديث فيديو منتصف الأسبوع، ناقشت كبيرة الاقتصاديين، لوسي إليس، توقعات بنك الاحتياطي الأسترالي وتداعياتها. ويشير افتراض فني برفع سعر الفائدة مرة أخرى على الأقل في عام 2026، إلى جانب توقعات معدل التضخم المعدلة التي تتجاوز قليلاً نقطة المنتصف في نهاية الفترة (2.6% سنويًا في يونيو 2028)، إلى أن رفع سعر الفائدة مرة أخرى هو الأرجح. وبناءً على ذلك، أدرجنا رفعًا لاحقًا بمقدار 25 نقطة أساس في مايو ضمن توقعاتنا الأساسية. مع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن هذا التعديل يعزز وجهة نظرنا بأن خفض أسعار الفائدة سيكون ضروريًا على الأرجح لاحقًا، لا سيما في نوفمبر 2027 وفبراير 2028، مما سيُبقي سعر الفائدة الأساسي عند 3.60%.

أدت أسعار الفائدة المرتفعة، الفعلية والمتوقعة، إلى تباطؤ طفيف في نمو أسعار المساكن. وباستبعاد تأثير ضعف المعروض خلال فصل الصيف، أفادت شركة كوتاليتي بأن مكاسب أسعار المساكن على المستوى الوطني، بعد التعديل الموسمي، قد تراجعت من 1.1% في أكتوبر/نوفمبر إلى 0.9% في ديسمبر/يناير. وفي الوقت نفسه، جعلت البيانات الشهرية المتقلبة لموافقات بناء المساكن تقييم قوة المعروض من المساكن الجديدة أمرًا صعبًا. كان عام 2025 أكثر إيجابية بالنسبة للمعروض الجديد، ولكنه لا يزال أقل بكثير من هدف اتفاقية الإسكان الحكومية. وقد ازدادت التحديات الآن.

قبل الانتقال إلى الأسواق الخارجية، إليكم ملاحظة أخيرة حول التجارة. تشير أحدث البيانات المتعلقة بتجارة السلع إلى ارتفاع طفيف في الفائض ليصل إلى 3.4 مليار دولار في ديسمبر، مدعومًا بزيادة متواضعة في عائدات التصدير وانخفاض طفيف في فاتورة الواردات. وتشير الديناميكيات الأساسية إلى استمرار تقلص الفائض، حيث لا يزال الطلب العالمي على صادرات السلع الأساسية ضعيفًا، بينما يدعم الانتعاش المحلي واردات المستهلكين.

في الخارج، كان هناك الكثير من الاتصالات الصادرة عن البنوك المركزية التي يجب تحليلها.

أبقى بنك إنجلترا أسعار الفائدة ثابتة عند 3.75% بتصويت 5 مقابل 4. وتشير التوقعات المستقبلية إلى تباطؤ وتيرة التيسير النقدي في عام 2026 مقارنةً بعام 2025، مع وصف القرارات المستقبلية بأنها "أكثر تقاربًا". ووفقًا لمحضر الاجتماع، يوجد حاليًا ثلاثة معسكرات داخل لجنة السياسة النقدية. فقد دعا المعسكر الأكثر تشددًا إلى الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، خشية أن يبقى التضخم أعلى من الهدف المحدد. أما المعسكر المتوسط، الذي ضم المحافظ بيلي وكاثرين مان، فقد أشار إلى وجود مجال لمزيد من التيسير النقدي، لكنه طالب بمزيد من الأدلة على أن ضعف النشاط الاقتصادي سينعكس على التضخم. في حين أن المعسكرات الأربعة المؤيدة لخفض أسعار الفائدة واثقة بالفعل من عودة التضخم إلى مستواه الطبيعي.

تؤكد توقعات بنك إنجلترا المُحدَّثة على ضرورة اتخاذ مزيد من إجراءات التيسير النقدي في عام 2026. ومن أبرز هذه التغييرات، تعديل معدل التضخم نزولاً بشكل ملحوظ، حيث يُتوقع الآن عودته إلى 2.0% سنوياً بحلول الربع الثالث من هذا العام، وبمعدل أقل بمقدار 0.5 نقطة مئوية في نهاية العام مما كان متوقعاً قبل ثلاثة أشهر. كما يُتوقع أن ينخفض ​​نمو الناتج المحلي الإجمالي بمقدار 0.3 نقطة مئوية في الربع الرابع من عام 2026 ليصل إلى 1.1% سنوياً، وأن يرتفع معدل البطالة بمقدار 0.3 نقطة مئوية ليصل إلى 5.3%. ولا نزال نتوقع خفضاً إضافياً لسعر الفائدة في مارس، يليه خفض نهائي في الربع الثاني.

في غضون ذلك، قرر البنك المركزي الأوروبي الإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة في فبراير. ولم تُصدر أي توقعات جديدة، وظلت توجيهات البنك المركزي المستقبلية دون تغيير يُذكر، حيث من المقرر أن يتبع مجلس الإدارة نهجًا يعتمد على البيانات ويُناقش كل اجتماع على حدة. وفي المؤتمر الصحفي، سلطت الرئيسة لاغارد الضوء على المخاطر الخارجية الناجمة عن "بيئة سياسية عالمية متقلبة" وضعف المعنويات في الأسواق المالية. وفيما يتعلق بالتضخم، صرحت بأن الضغوط التضخمية الأساسية لا تزال متوافقة مع هدف 2%، لكنها أقرت أيضًا بأن ارتفاع قيمة اليورو قد يدفع التضخم إلى ما دون المستوى المطلوب.

سمحت التوقعات المستقرة للتضخم للرئيسة لاغارد بالتأكيد على أن البنك المركزي الأوروبي في وضع جيد، مما يشير إلى أنها، وعلى الأرجح معظم أعضاء مجلس الإدارة، لا يرون حاليًا أي سبب لتغيير السياسة النقدية الحالية. ونحن نتبنى وجهة نظر مماثلة، إذ نتوقع أن تبقى السياسة النقدية دون تغيير حتى عام 2026، مع إدراكنا للتأثير المحتمل لارتفاع قيمة اليورو على خفض التضخم.

أما بالنسبة للولايات المتحدة، فقد أشارت مؤشرات مديري المشتريات الصادرة عن معهد إدارة التوريد (ISM) لشهر يناير إلى تحسن الأوضاع في قطاع التصنيع، مع استقرار نسبي في قطاع الخدمات. ارتفع مؤشر مديري المشتريات التصنيعي إجمالاً بمقدار 4.7 نقطة، حيث زادت الطلبات الجديدة بمقدار 9.7 نقطة، وارتفع معدل التوظيف بمقدار 3.3 نقطة. مع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن معدل التوظيف لا يزال أقل بمقدار 4.8 نقطة عن متوسط ​​ما قبل جائحة كوفيد-19، وهو ما يتوافق مع مؤشرات سوق العمل الأخرى التي تشير إلى محدودية الطلب على العمالة الهامشية. أما بالنسبة لقطاع الخدمات، فقد بقيت الأوضاع على حالها إجمالاً على الرغم من الانخفاض الكبير في المخزونات وطلبات التصدير. كما انخفض معدل التوظيف بمقدار 1.4 نقطة ليصبح أقل بمقدار 6.3 نقطة عن متوسط ​​ما قبل الجائحة.

لا تزال ضغوط أسعار المواد الأولية واضحة في مختلف قطاعات الاقتصاد، حيث ارتفع مؤشر أسعار التصنيع بمقدار 0.5 نقطة خلال الشهر، ليصل إلى 3.2 نقطة أعلى من متوسطه التاريخي، بينما ارتفع مؤشر الخدمات بمقدار 1.5 نقطة، أي 10.4 نقطة أعلى من متوسط ​​ما قبل جائحة كوفيد-19. ومن المرجح أن تكون الرسوم الجمركية وتكاليف الطاقة وقيود الطاقة الإنتاجية في مختلف قطاعات الاقتصاد من العوامل التي تُفاقم هذه الضغوط.

المصدر: مؤسسة ويستباك المصرفية