الأحداث الأخيرة لا تكفي لإخراج البنك المركزي الأوروبي من "وضعه الجيد".

قبل اجتماع البنك المركزي الأوروبي، يتفق مجتمع السوق على أن المجلس لن يتخذ أي إجراء لتغيير مسار السياسة النقدية. لم تُؤخذ في الحسبان تقريبًا أي مؤشرات على أسعار الفائدة الآجلة لاجتماع فبراير. وبينما لا يزال النمو الاقتصادي قويًا إلى حد كبير، فإن التقلبات الأخيرة في أسواق الصرف الأجنبي والطاقة لا تُثير أي رد فعل فوري. لكن بعد تسليط الضوء على حالة عدم اليقين المحيطة بسياسة البنك المركزي الأوروبي، شهد السوق ميلًا نحو التيسير النقدي خلال هذا العام. ويُقدر احتمال خفض سعر الفائدة هذا العام بنحو 25%.

مع عدم وجود توقعات جديدة هذه المرة، ينصبّ التركيز الرئيسي على أي تعديلات محتملة على التواصل وما يترتب على ذلك من آثار على ردود الفعل لاحقاً. فأي مؤشرات على مزيد من التركيز على سوق الصرف الأجنبي، أو نقاشات أكثر حدة حوله، قد تُفسَّر على أنها تبسيطٌ لسياسة التيسير النقدي. وهذا من شأنه أن يؤكد توقّع السوق لتوجه التيسير النقدي خلال الفصول القليلة القادمة.

لا نزال نميل إلى موقف أكثر تيسيراً تجاه بنك إنجلترا مقارنة بالأسواق

لا تتوقع الأسواق أي احتمال لخفض بنك إنجلترا لسعر الفائدة هذا الأسبوع، لكن خفضها في مارس ليس مستبعدًا تمامًا. في الواقع، ما زلنا نعتبر خفض مارس هو السيناريو الأساسي ، وهو ما يبدو مخالفًا للتوقعات السائدة، إذ لا تتجاوز احتمالية خفضه في الأسواق 20%. يشهد سوق العمل تراجعًا، ومن المتوقع أن ينخفض ​​التضخم بشكل كبير حتى أبريل. نتوقع تصويتًا بأغلبية 7 أصوات مقابل صوتين للإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، وسنتابع عن كثب أي تحول قد يبديه المحافظ بيلي نحو خفضها في مارس. حتى لو لم تتغير تصريحاته نحو مزيد من التيسير النقدي، فإن الجولتين القادمتين من بيانات الوظائف والأجور ستكونان مقنعتين بما يكفي لخفض سعر الفائدة في مارس، من وجهة نظرنا.

لكي تنخفض عوائد السندات الحكومية البريطانية بشكل ملحوظ، نحتاج إلى رؤية توجه أكثر تيسيراً في تسعير بنك إنجلترا. وقد انخفضت علاوة المخاطرة التي كانت مضمنة في أسعار السندات الحكومية البريطانية قبل إعلان الميزانية في نوفمبر الماضي. وهذا يعني أن عائد السندات الحكومية البريطانية لأجل 10 سنوات بات الآن قريباً من سعره العادل مقارنةً بعوائد السندات الألمانية وسندات الخزانة الأمريكية المحوطة من تقلبات أسعار الصرف. في الوقت نفسه، لا يزال المستثمرون متخوفين من الضغوط المالية، كما يتضح من عمليات البيع المكثفة الأخيرة للسندات الحكومية اليابانية. لذلك، لا نتوقع انخفاضاً كبيراً في الجزء الأخير من منحنى عوائد السندات الحكومية البريطانية في ظل الظروف الراهنة.

بل إن التوترات السياسية في المملكة المتحدة تُشكل خطراً إيجابياً على عوائد السندات الحكومية. لذا، لكي تنخفض أسعار الفائدة على الجنيه الإسترليني بشكل ملحوظ، يجب أن تُدرك الأسواق أن بنك إنجلترا لديه مجال أكبر للتيسير النقدي. نعتقد أن هذا سيحدث، ولكن على الأرجح فقط بعد أن يطمئن البنك إلى انخفاض معدلات التضخم في وقت لاحق من هذا العام.

أحداث يوم الخميس وآراء السوق

سينصب التركيز على اجتماعات البنوك المركزية، ولكن فيما يتعلق بالبيانات، لدينا أيضًا بيانات شهر ديسمبر لطلبات المصانع الألمانية، والإنتاج الصناعي الفرنسي، ومبيعات التجزئة في منطقة اليورو. أما من الولايات المتحدة، فلدينا بيانات برنامج تشالنجر لخفض الوظائف، وفرص العمل المتاحة، وطلبات إعانة البطالة الأسبوعية، وهي جميعها مؤشرات تستخدمها الأسواق لتقييم مدى حدة تباطؤ سوق العمل.

أما فيما يتعلق بالعرض الملحوظ، فتطرح إسبانيا سندات حكومية لأجل 3 و7 و10 سنوات، بالإضافة إلى سندات حكومية لأجل 8 سنوات، بقيمة إجمالية قدرها 6.75 مليار يورو. وستطرح فرنسا سندات حكومية لأجل 9 و10 و16 سنة، إلى جانب سندات حكومية خضراء لأجل 23 سنة، بقيمة إجمالية قدرها 13.5 مليار يورو.

المصدر: آي إن جي