بينما يستعد البنك المركزي الأوروبي لعقد أول اجتماع رئيسي له في عام 2026 في الخامس من فبراير، يجد مجلس إدارته نفسه أمام مهمة دقيقة تتطلب موازنة دقيقة. فبعد سلسلة من تخفيضات أسعار الفائدة في أواخر عامي 2024 و2025، والتي خفضت سعر فائدة تسهيلات الإيداع إلى 2.00%، يواجه البنك المركزي الآن وضعاً "محايداً" حيث لا تزال الخطوة التالية غير واضحة المعالم.

القرار: أيادٍ ثابتة وسط الاستقرار

يرجح إجماع السوق بشكل كبير الإبقاء على أسعار الفائدة. ومن المتوقع أن يُبقي البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة الرئيسية، حيث سيُبقي على سعر فائدة تسهيلات الإيداع عند 2.00%، وسعر فائدة عمليات إعادة التمويل الرئيسية عند 2.15%، وسعر فائدة تسهيلات الإقراض الهامشي عند 2.40%.

المصدر: مجموعة بورصة لندن

يُعزز هذا النهج القائم على الترقب والانتظار بيانات التضخم الصادرة في يناير، والتي جاءت متوافقة تمامًا مع هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%. وبينما يُشير بعض الاقتصاديين إلى أن التضخم الرئيسي قد ينخفض ​​فعليًا إلى 1.7% في الأسابيع المقبلة، يبدو أن مجلس الإدارة راضٍ عن الإبقاء على السياسة النقدية الحالية، التي تميل إلى التقييد أو الحياد. وبعد ظهور سيناريو "الاستقرار" في أواخر عام 2025، فإن اجتماع فبراير لا يُركز كثيرًا على القرار الفوري، بل على "إشارات السياسة" لبقية العام.

لحظة اليورو: القوة مقابل القدرة التنافسية

يدخل اليورو شهر فبراير 2026 وهو في وضع قوة متجددة، لكن هذا الوضع أضاف بُعداً جديداً من التعقيد إلى مداولات البنك المركزي الأوروبي. في أوائل عام 2026، تجاوز اليورو مستوى 1.19 مقابل الدولار الأمريكي، واختبر لفترة وجيزة مستوى المقاومة النفسي عند 1.20.

لكن هذه القوة الأوروبية سلاح ذو حدين بالنسبة لفرانكفورت.

التحوط ضد التضخم: يساعد ارتفاع قيمة اليورو على كبح التضخم المستورد، لا سيما في أسعار الطاقة والمواد الخام المقومة بالدولار. وهذا يمنح الرئيسة كريستين لاغارد هامشاً أكبر للمناورة للحفاظ على استقرار أسعار الفائدة حتى في حال تقلب أسعار السلع العالمية.

معوقات النمو: لا يخلو "الوضع العالمي لليورو" من المخاطر. فالعملة القوية تهدد القدرة التنافسية لصادرات منطقة اليورو، لا سيما القطاع الصناعي الألماني الذي يعاني أصلاً من توقعات نمو متواضعة لعام 2026 تتراوح بين 0.8% و1.2%. وإذا ما تجاوز ارتفاع قيمة اليورو الحد المعقول، فقد يؤدي ذلك إلى "استيراد الانكماش" إلى حدّ تجاوز الهدف المحدد بنسبة 2%، مما قد يُجبر البنك المركزي الأوروبي على استئناف خفض أسعار الفائدة قبل الموعد الذي يتوقعه من يتبنون سياسة "الإبقاء على أسعار الفائدة حتى عام 2026".

نظرة مستقبلية للسوق: نظرة تتجاوز القرار

يتطلع المشاركون في السوق إلى ما بعد إعلان فبراير، ويركزون على استطلاع البنك المركزي الأوروبي للمتنبئين المحترفين (SPF) والتوقعات اللاحقة لشهر مارس. وتشير أسعار مقايضات الفائدة حاليًا إلى استقرار نسبي خلال الفترة المتبقية من عام 2026، مما يوحي بأن "دورة خفض أسعار الفائدة" التي ميزت عام 2025 قد وصلت على الأرجح إلى نهايتها.

مع ذلك، سيكون لأسلوب المؤتمر الصحفي أهمية بالغة. فأي تركيز على "مخاطر تراجع النمو" أو مخاوف بشأن "انخفاض التضخم عن المعدل المتوقع" سيُفسَّر على أنه توجه نحو سياسة نقدية أكثر تيسيرًا. في المقابل، إذا أكدت لاغارد أن تضخم قطاع الخدمات لا يزال مرتفعًا، فقد يشهد اليورو مزيدًا من المكاسب مع استبعاد المتداولين لأي آمال متبقية في خفض سعر الفائدة في منتصف العام.

سيتم مراقبة المؤتمر الصحفي للرئيسة لاغارد عن كثب بحثاً عن أدلة حول كيفية تحقيق التوازن بين التضخم والنمو ومخاطر السوق.

المصدر: للاطلاع على جميع البيانات والأحداث الاقتصادية المؤثرة على السوق، يُرجى مراجعة التقويم الاقتصادي لـ MarketPulse. (انقر للتكبير)

الآثار المترتبة على العملة

بالنسبة لليورو، من المرجح أن يعزز اجتماع فبراير مكاسبه الأخيرة ما لم يُبدِ البنك المركزي الأوروبي صراحةً عدم ارتياحه لمستوى العملة. ومع وصول الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أيضاً إلى مرحلة توقف محتملة في دورته، يجد زوج اليورو/الدولار الأمريكي توازناً جديداً.

الاستنتاج الرئيسي لشهر فبراير 2026 هو أن البنك المركزي الأوروبي قد نجح في تجاوز مرحلة "الهبوط السلس". وقد تحول التركيز من "إلى أي مدى سترتفع" أو "إلى أي مدى ستنخفض" إلى "إلى متى"، أي إلى متى ستبقى أسعار الفائدة عند 2% قبل أن يفرض التحول الاقتصادي التالي اتجاهاً جديداً.

في الوقت الراهن، الاستقرار هو الهدف الأساسي في فرانكفورت.

التحليل الفني – زوج اليورو/الدولار الأمريكي

من الناحية الفنية، شهد زوج اليورو/الدولار الأمريكي تراجعًا كبيرًا منذ أعلى مستوى له في 27 يناير عند 1.2082.

يمثل التراجع ما يزيد قليلاً عن 50% من الحركة الصعودية الأولية التي بدأت عند مستوى 1.1572 في 19 يناير.

قبل الاجتماع، يستقر زوج اليورو/الدولار الأمريكي عند منطقة دعم رئيسية كانت أعلى مستوى له في ديسمبر 2025 حول 1.1794.

إذا استمر هذا المستوى، فقد يكون من المحتمل حدوث عودة نحو مستوى 1.2000 النفسي.

يشير مؤشر القوة النسبية للفترة 14 إلى نتائج جيدة، حيث ارتد من مستوى 50 المحايد، مما يدل على استمرار الزخم الصعودي.

قد يؤدي الانخفاض من هنا إلى إعادة التركيز على المتوسط ​​المتحرك لـ 100 يوم حول مستوى 1.1678.

الرسم البياني اليومي لزوج اليورو/الدولار الأمريكي، 4 فبراير 2026

المصدر: TradingView (انقر للتكبير)

المصدر: MarketPulse من مجموعة OANDA