قام البنك المركزي الصيني بتوسيع حيازاته من الذهب للشهر الرابع عشر على التوالي، وهي خطوة تسلط الضوء على الطلب الرسمي المستمر على السبائك حتى مع ارتفاع الأسعار إلى مستويات قياسية.

بحسب البيانات الصادرة يوم الأربعاء، أضاف بنك الشعب الصيني 30 ألف أونصة تروي من الذهب إلى احتياطياته الشهر الماضي. وبهذا الاستحواذ الأخير، يصل إجمالي مشتريات البنك المركزي إلى حوالي 1.35 مليون أونصة، أو 42 طنًا، منذ بدء دورة الشراء هذه في نوفمبر 2024.

أداء سوق الذهب والعوامل الرئيسية المحركة له

شهد الشهر الأخير من عام 2025 فترة تقلبات حادة في أسعار الذهب. فقد ارتفع سعر المعدن النفيس إلى مستوى قياسي جديد قبل أن يتراجع، ليحقق في نهاية المطاف أفضل أداء سنوي له منذ عام 1979.

وقد غذّت هذه المسيرة الرائعة عدة عوامل رئيسية:

• استمرار عمليات الشراء من قبل البنك المركزي: يظل طلب القطاع الرسمي ركيزة أساسية لدعم السوق.

• عدم اليقين الجيوسياسي: أدت التوترات العالمية إلى زيادة جاذبية الذهب كأصل ملاذ آمن.

• مخاوف انخفاض قيمة العملة: يتجه المستثمرون بعيدًا عن السندات السيادية والعملات الوطنية نحو مخازن بديلة للقيمة مثل الذهب.

انضمت البنوك المركزية العالمية إلى سباق التنقيب عن الذهب

ولا يقتصر هذا الاتجاه على الصين فحسب، بل يتجاوزها بكثير. فقد كشفت دراسة أجراها مجلس الذهب العالمي ونُشرت يوم الثلاثاء أن البنوك المركزية على مستوى العالم اشترت في أواخر عام 2025 ما يقارب ما اشترته في الأشهر الثمانية الأولى من العام مجتمعة.

تؤكد هذه البيانات كيف أن المؤسسات الرسمية لا تزال تنظر إلى السبائك الذهبية كأداة تحوط حاسمة ضد الدولار الأمريكي، مما يعزز دورها كقوة رئيسية تدعم أسعار الذهب في العام الجديد.

تساؤلات حول بيانات الشراء الرسمية

رغم أهمية الأرقام الرسمية، إلا أن الحجم الحقيقي لمشتريات بنك الشعب الصيني من الذهب قد يكون أكبر من ذلك. وتشير تقديرات متعددة إلى أن الكمية الفعلية للذهب التي تستحوذ عليها الصين أعلى مما هو مُعلن عنه رسمياً.

فعلى سبيل المثال، قدّرت مجموعة غولدمان ساكس أن الصين أضافت 15 طناً من الذهب إلى احتياطياتها في سبتمبر. ويتناقض هذا الرقم بشكل حاد مع الرقم الرسمي الذي أعلنته البلاد لنفس الشهر، والذي يبلغ طناً واحداً تقريباً.

الأسواق

شهدت سوق العقود الآجلة للصناديق الفيدرالية أمس صفقة ضخمة، مما أضفى بعض الإثارة على جلسة تداول هادئة. ومن المتوقع أن يحقق هذا الرهان القياسي، الذي بلغ 200 ألف دولار، مكاسب كبيرة إذا ما استقرت احتمالات خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع السياسة النقدية المقرر عقده في 28 يناير، والتي تبلغ حاليًا حوالي 17%. لذا، ليس من قبيل المصادفة أن يتم هذا الرهان أمس، قبل صدور بيانات اقتصادية أمريكية هامة ستُعتبر بمثابة المدخلات النهائية لهذا الاجتماع.

يبدأ ذلك اليوم مع بيانات فرص العمل المتاحة (JOLTS) لشهر نوفمبر، وتقرير ADP للوظائف (ديسمبر)، ومؤشر مديري المشتريات للخدمات (ISM) لشهر ديسمبر، وينتهي مع بيانات الرواتب لشهر ديسمبر يوم الجمعة. من المتوقع أن يصل عدد الوظائف الجديدة وفقًا لـ ADP إلى 50 ألف وظيفة، متعافيًا من الانخفاض غير المتوقع في نوفمبر والذي بلغ 32 ألف وظيفة، بينما من المتوقع أن يحافظ مؤشر مديري المشتريات للخدمات على استقراره عند حوالي 52.2. بعد ثلاث تخفيضات متتالية لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (سبتمبر، أكتوبر، ديسمبر)، تفترض الأسواق، في رأينا، بشكل صحيح، توقف دورة التطبيع. نعتقد أن الأمر سيتطلب مفاجآت سلبية كبيرة في بيانات اليوم، وفي نهاية المطاف في بيانات الرواتب ليوم الجمعة، حتى تغير الأسواق نظرتها الحالية.

قد يتغير توقيت السوق لاستئناف خفض أسعار الفائدة، والمتوقع حاليًا في يونيو، حتى في حال صدور بيانات اقتصادية أقل وضوحًا. على أي حال، لا نتوقع حدوث أي اختراقات فنية في عوائد السندات الأمريكية أو الدولار اليوم. يدعم مستوى السندات لأجل عامين أدنى مستوى له في أكتوبر 2025 عند 3.37%. أما السندات لأجل 10 سنوات فتواجه صعوبة قرب مستوى المقاومة الأول عند حوالي 4.2%. يتداول زوج اليورو/الدولار حاليًا في منتصف نطاق التداول 1.14-1.19 الذي استمر منذ الصيف الماضي. ويحافظ مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) على وضع مماثل في نطاق 96-100.

شهدت تحركات قطاعات أخرى من سوق السندات الحكومية مكاسب طفيفة للسندات الألمانية. وانخفضت العوائد بنحو 3 نقاط أساسية، مدفوعةً بأرقام التضخم الإقليمية التي ساهمت في بدء هذا الانخفاض، بالإضافة إلى اقتراب مستويات المقاومة (مثل 2.9% في السندات لأجل 10 سنوات) مما دعم بعض العوائد. وأشارت هذه البيانات إلى احتمال انخفاض مفاجئ في معدل التضخم الوطني، الذي بلغ في نهاية المطاف 0.2% شهريًا و2%، متجاوزًا بذلك النطاق المستهدف البالغ 0.4% و2.2%.

إلى جانب انخفاض طفيف في مؤشر أسعار المستهلكين الفرنسي (0.1% شهريًا مقابل 0.2% و0.7% سنويًا كما كان متوقعًا)، تُشكل هذه العوامل بعض المخاطر السلبية الطفيفة على إصدار البيانات الأوروبية اليوم. وقد حُدد الهدف عند 0.2% شهريًا و2% سنويًا. وحتى في حال حدوث ذلك، فلا يوجد ما يدعو البنك المركزي الأوروبي للتدخل. ومن المرجح أن تشهد إصدارات مؤشر أسعار المستهلكين المستقبلية انخفاضًا في التضخم دون مستوى 2% بسبب تأثيرات قاعدة المقارنة (الطاقة). إلا أن صناع السياسات حذروا مرارًا خلال الشهرين الماضيين من أن البنك المركزي الأوروبي سيتغاضى عن الانحرافات الطفيفة والمؤقتة عن الهدف. وتشمل المعروضات اليوم إصدار ألمانيا الثاني هذا الأسبوع (لسندات لأجل 10 سنوات) إلى جانب إطلاق بلجيكا لصفقة قياسية جديدة لأجل 10 سنوات. ويبدو أن أسواق الأسهم، بعد بداية قوية لعام 2026، تستريح اليوم. وقد شهدت الأسهم اليابانية أداءً ضعيفًا هذا الصباح بعد أن فرضت الصين قيودًا على الصادرات على خلفية خلاف حول تصريحات رئيس الوزراء الياباني تاكايتشي بشأن تايوان (انظر أدناه).

آراء إخبارية

لم يشهد نمو الأسعار في أستراليا أي تغيير يُذكر في نوفمبر (0% شهريًا)، بينما انخفض المعدل السنوي بنسبة أقل من المتوقع، من 3.8% سنويًا إلى 3.4% سنويًا (مقابل 3.6% وفقًا لتوقعات المحللين). وكان قطاع الإسكان المساهم الأكبر في التضخم السنوي في نوفمبر، حيث ارتفع بنسبة 5.2%. تلاه قطاع الأغذية والمشروبات غير الكحولية، بارتفاع 3.3%، ثم قطاع النقل، الذي ارتفع بنسبة 2.7%. وأظهر متوسط ​​التضخم المُعدَّل، الذي يتجاهل تقلبات الأسعار الحادة ويُعدّ المقياس المُفضَّل لدى البنك المركزي للتضخم الأساسي، ارتفاعًا في الأسعار بنسبة 0.3% شهريًا و3.2% سنويًا (مقارنةً بـ 3.3%). وتباطأ التضخم السنوي في أسعار السلع من 3.8% سنويًا إلى 3.3% سنويًا، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى ارتفاع أسعار الكهرباء (19.7% سنويًا مقارنةً بـ 37.1% سنويًا). كما تباطأ التضخم في أسعار الخدمات من 3.9% سنويًا إلى 3.6% سنويًا نتيجةً لانخفاض السفر السياحي الداخلي. لم يُغيّر انخفاض معدل التضخم اليوم من توقعات السوق بأن بنك الاحتياطي الأسترالي سيرفع سعر الفائدة الرئيسي بحلول اجتماع السياسة النقدية في مايو. ويواصل الدولار الأسترالي صعوده القوي (مدفوعًا بأسعار السلع) مقابل الدولار الأمريكي، حيث تجاوز سعر صرف الدولار الأسترالي مقابل الدولار الأمريكي مستوى 0.6750 لأول مرة منذ أكتوبر 2024.

ردّت وزارة الخارجية اليابانية على إعلان الصين أمس عن فرض قيود على صادرات السلع المخصصة لليابان والتي قد تُستخدم لأغراض عسكرية. وتشير تقديرات واسعة النطاق إلى أن السلع ذات الاستخدام المزدوج (التجاري والعسكري) تُشكّل أكثر من 40% من إجمالي واردات اليابان من الصين. وصرح كبير أمناء مجلس الوزراء الياباني، كيهارا، بأن هذه الإجراءات تستهدف اليابان فقط، وأنها تُخالف بشكلٍ كبير الممارسات الدولية. وقد تصاعدت حدة التوتر بين البلدين منذ نهاية نوفمبر/تشرين الثاني، عندما ألمح رئيس الوزراء تاكايتشي إلى إمكانية لجوء اليابان إلى العمل العسكري إذا استخدمت الصين القوة لمحاولة الاستيلاء على تايوان.

المصدر: بنك KBC

أصدر بنك يو بي إس للاستثمار توقعات جديدة للروبية الهندية، متوقعاً انخفاض قيمتها إلى 92 روبية للدولار الأمريكي بحلول مارس. ويمثل هذا انخفاضاً محتملاً بنسبة 2% عن مستواها الحالي القريب من 90 روبية، ويُعد تحولاً ملحوظاً عن توقعات البنك السابقة التي كانت تشير إلى 87 روبية في نوفمبر 2024.

ووفقاً لـ UBS، من المتوقع أن تكون استراتيجية بنك الاحتياطي الهندي لإعادة بناء احتياطياته من النقد الأجنبي هي المحرك الرئيسي لهذا التراجع، ومن المرجح أن تتغلب على أي مشاعر إيجابية من اتفاقية تجارية محتملة بين الولايات المتحدة والهند.

استراتيجية بنك الاحتياطي الهندي في سوق الصرف الأجنبي تهدف إلى إضعاف الروبية.

أوضح روهيت أرورا، رئيس استراتيجية أسعار صرف العملات الأجنبية في آسيا لدى بنك يو بي إس، خلال مؤتمر صحفي عبر الهاتف يوم الثلاثاء، أن أحد العوامل الرئيسية التي تحد من قوة الروبية هو الانخفاض الأخير في احتياطيات النقد الأجنبي لدى بنك الاحتياطي الهندي. ويتوقع أرورا أن يستغل البنك المركزي أي فترة استقرار في السوق لإعادة بناء هذه الاحتياطيات، الأمر الذي يتطلب شراء الدولار الأمريكي، وبالتالي يؤثر سلبًا على الروبية.

ويتعزز هذا التوقع من خلال مركز البيع الكبير للدولار الذي يحتفظ به بنك الاحتياطي الهندي في سوق العقود الآجلة. ورغم أن هذه الاستراتيجية قد خففت الضغط الفوري على العملة، إلا أنها تخلق التزاماً مستقبلياً على البنك المركزي بشراء الدولارات، مما سيؤدي إلى ضغط هبوطي على الروبية في الأشهر المقبلة.

تزيد تدفقات رأس المال الخارجة ومخاوف النمو من الضغوط.

لا يقتصر الضغط على الروبية على سياسة البنك المركزي فحسب. ففي عام 2025، انخفضت قيمة العملة بنحو 5%، ويعود ذلك في معظمه إلى تدفقات كبيرة لرؤوس الأموال الأجنبية إلى الخارج. كما ساهمت الرسوم الجمركية الأمريكية المستمرة في تفاقم هذا التراجع.

ومع ذلك، يجادل بنك يو بي إس بأن القضية الأساسية التي تدفع تدفقات رأس المال هذه ليست عدم اليقين التجاري، بل المخاوف بشأن مسار النمو في الهند، والتي تتفاقم بسبب التقييمات المرتفعة نسبياً للأسهم.

تباطؤ النمو الاسمي يؤثر على ثقة المستثمرين

رغم تسجيل الهند نمواً قوياً في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي، إلا أن تباطؤ النمو الاسمي قد أثر سلباً على توقعات أرباح الشركات. وكان هذا التباين عاملاً حاسماً وراء عمليات البيع القياسية للأسهم الهندية من قبل المستثمرين الأجانب العام الماضي، مما ساهم بشكل مباشر في استمرار ضعف الروبية.

تواجه الشركات الأجنبية في الصين خياراً صعباً: إما نقل التكنولوجيا الأساسية إلى شركاء محليين أو المخاطرة بالاستبعاد من ثاني أكبر اقتصاد في العالم. هذه المعضلة الخطيرة هي نتيجة لقواعد حكومية جديدة للمشتريات مصممة لتفضيل المنتجات المحلية، مما يجبر الشركات الدولية على اتخاذ قرار مصيري بشأن مستقبلها في السوق.

الخطة الجديدة لـ"شراء المنتجات الصينية"

تُطالب بكين بشكل متزايد بالإنتاج المحلي في قطاعي المشتريات الحكومية والأمن القومي. ورغم أن الفترة الانتقالية التي تمتد من ثلاث إلى خمس سنوات بموجب القواعد الجديدة التي بدأت في الأول من يناير/كانون الثاني تُتيح بعض الوقت للتنفس، إلا أن التوجه طويل الأمد واضح.

تطورت استراتيجية الحكومة. ففي عام 2018 تقريباً، وضعت السلطات قوائم توصيات للمنتجات استبعدت الشركات الأجنبية. وبعد مواجهة معارضة من الشركات والحكومات الدولية، أفادت التقارير بالتخلي عن هذه القوائم، وتم تأجيل اقتراح معيار وطني للطابعات التي تتطلب مكونات أساسية صينية الصنع في عام 2022.

مع ذلك، يُطبّق الآن نهج جديد بقيادة مركز تقييم أمن تكنولوجيا المعلومات الصيني (CNITSEC). ففي ديسمبر 2023، نشر المركز قائمة معتمدة بوحدات المعالجة المركزية ومكونات الحاسوب الأخرى للاستخدام الحكومي، ومعظمها من إنتاج شركات صينية. وفي يوليو 2025، أعلن المركز عن توسيع نطاق تقييماته الأمنية لتشمل رقائق الطابعات، ما يشير إلى إعطاء الأولوية للمنتجات المحلية في هذا المجال أيضاً.

أصبحت الطابعات ساحة اختبار

تُعدّ صناعة الطابعات ساحةً رئيسيةً لهذه السياسة. ويجري العمل على وضع معايير أمنية لأجهزة "النظام على شريحة" (SoC) التي تتحكم في ملحقات الطابعات. وإذا ما أصبحت المنتجات الصينية هي المعيار، فقد تُستبعد الشركات الأجنبية فعلياً من السوق الحكومية.

هذا يُجبر الشركات الدولية على الموازنة بين خيارين محفوفين بالمخاطر:

• نقل التكنولوجيا: نقل إنتاج المكونات الأساسية إلى الصين ومشاركة الملكية الفكرية الحساسة.

• الانسحاب: الابتعاد عن السوق الصينية الضخمة لحماية تفوقهم التكنولوجي.

وأشار مسؤول ياباني إلى أن "الشركات الأجنبية تُجبر على اتخاذ خيار صعب فيما يتعلق بنقل التكنولوجيا في الصين".

استراتيجية تنتشر إلى قطاعات أخرى

لا يقتصر الضغط على الطابعات وأجهزة الكمبيوتر الشخصية فحسب، بل ثمة مخاوف من إمكانية تطبيق هذا النموذج على قطاعات أخرى تتمتع فيها الشركات الأجنبية، بما فيها الشركات اليابانية، بحضور قوي، مثل القطاع الطبي.

يُقدّم قطاع العناصر الأرضية النادرة لمحةً عن هذه الاستراتيجية عملياً. إذ تُشير التقارير إلى أن السلطات الصينية تُدقّق في تراخيص التصدير على أساس كل شركة على حدة لإجبارها على نقل التقنيات الأساسية. ويُذكّر هذا التكتيك بحادثة وقعت عام 2010، حيث أدّت اضطرابات صادرات العناصر الأرضية النادرة إلى اليابان إلى نقل إنتاج المغناطيس إلى الصين، مما ساهم في النمو السريع لشركات تصنيع المغناطيس الصينية.

ويعتقد الكثيرون اليوم أن القيود التي تفرضها الصين على صادرات المغناطيسات الأرضية النادرة هي خطوة محسوبة لتشجيع نقل إنتاج المحركات عالية الأداء، وهي صناعة رئيسية في المراحل اللاحقة.

عبور الروبيكون في مجال التكنولوجيا

بالنسبة للعديد من المديرين التنفيذيين الدوليين، يُعد هذا القرار قراراً أساسياً يتعلق بالبقاء على المدى الطويل.

قال هيديكي أوزاوا، نائب الرئيس التنفيذي لشركة كانون والمشرف على عملياتها في الصين: "يجب ألا نتجاوز الخط الأحمر. إن فقدان ميزتنا في التقنيات الأساسية سيجعل من المستحيل علينا البقاء على المدى الطويل".

يعكس هذا الشعور التوتر الأساسي الذي تواجهه الشركات الأجنبية. فبينما يُعدّ السوق الصيني جذاباً للغاية، يبدو أن تكلفة دخوله الآن هي التكنولوجيا نفسها التي جعلتها قادرة على المنافسة في المقام الأول.

تعتزم إندونيسيا استعادة ملايين الهكتارات الإضافية من الأراضي التي تعتبرها مستخدمة بشكل غير قانوني، مما يكثف حملة لتشديد الرقابة على قطاع مواردها الهائل.

قال الرئيس برابوو سوبيانتو: "في عام 2026، قد نصادر ما بين 4 و5 ملايين هكتار أخرى. لقد اتخذنا إجراءات ضد مئات المناجم غير القانونية ووفرنا مئات التريليونات من الروبيات، ولكن لا يزال هناك الكثير من الهدر".

استولت الحكومة المركزية في هذه الدولة الواقعة في جنوب شرق آسيا على نحو 4 ملايين هكتار من مزارع زيت النخيل، وامتيازات التعدين، ومرافق المعالجة. وقد سُلمت العديد من هذه المزارع إلى شركة "بي تي أغريناس بالما نوسانتارا"، وهي شركة مملوكة للدولة أُسندت إليها مؤخراً مهمة إدارة هذه المزارع.

كما دعا برابوو، الذي كان يتحدث يوم الأربعاء في حفل حصاد الأرز في كاراوانغ، غرب جاوة، المسؤولين إلى التوحد في "مكافحة الفساد، والقضاء على الانتهاكات، وإنفاذ القانون دون أي تردد".

المصدر: بلومبيرغ

ارتفعت أسهم الشركات السعودية بعد أن أزالت المملكة عائقاً رئيسياً أمام المستثمرين الأجانب، وهي خطوة تاريخية في مساعيها لتحرير أسواقها المالية وجذب رؤوس الأموال الدولية.

ارتفع مؤشر تداول لجميع الأسهم بنسبة تصل إلى 2.5% يوم الأربعاء، مسجلاً أكبر مكاسبه اليومية منذ سبتمبر. وجاء هذا الارتفاع بعد إعلان هيئة السوق المالية السعودية إلغاء القيود التي كانت تشترط على الأجانب استيفاء شروط محددة للاستثمار في السوق المحلية.

نهاية قواعد المستثمر المؤهل

اعتبارًا من الأول من فبراير، تسمح السياسة الجديدة للمستثمرين غير المقيمين بالمشاركة مباشرةً في سوق الأسهم السعودية الرئيسية. وتلغي هذه الخطوة ما يُعرف بقواعد المستثمر الأجنبي المؤهل، وهو نظام كان يحدّ من الوصول إلى السوق.

أشار أندرو مارتينوف، خبير استراتيجيات الأسهم في الأسواق الناشئة لدى بلومبيرغ إنتليجنس، إلى أن التغيير جاء أسرع مما كان متوقعاً. وقال: "يمثل إلغاء برنامج المستثمرين الأجانب المؤهلين خطوة نحو مزيد من تحرير السوق، وكنا نتوقع أن تتحقق هذه التغييرات في النصف الأول من عام 2026 بعد تصريحات سابقة من الجهة التنظيمية".

الضغوط الاقتصادية تدفع إلى تغيير السياسات

ازدادت حاجة المملكة العربية السعودية للاستثمار الأجنبي إلحاحاً. وتواجه البلاد عجزاً في الميزانية ناجماً عن انخفاض عائدات النفط والإنفاق الكبير على خطة التحول الاقتصادي الطموحة التي وضعها ولي العهد الأمير محمد بن سلمان.

ساهمت هذه الضغوط الاقتصادية في جعل عام 2023 عاماً صعباً على سوق الأسهم السعودية، حيث سجل السوق أسوأ أداء سنوي له منذ عام 2015، متراجعاً بنسبة تقارب 13%. وكان المستثمرون قد أشاروا سابقاً إلى نقص المحفزات الجديدة للسوق، مما يجعل هذا التغيير في السياسة تطوراً هاماً.

ما الخطوة التالية؟ التركيز يتحول إلى حدود الملكية

مع إلغاء نظام المستثمرين الأجانب المؤهلين، يتجه التركيز الآن إلى الحد الأقصى الحالي البالغ 49% للملكية الأجنبية في الشركات السعودية المدرجة. وقد أشارت هيئة السوق المالية إلى أن إلغاء قواعد المستثمرين الأجانب المؤهلين هو الخطوة الأولى نحو إمكانية السماح بملكية أجنبية أغلبية في الشركات المحلية.

قد يؤدي رفع هذا الحد بالكامل إلى تدفق مليارات الدولارات من رؤوس الأموال الأجنبية. ومن المتوقع على نطاق واسع أن تكون البنوك، بما فيها بنك الراجحي والبنك الوطني السعودي، من بين المستفيدين الرئيسيين من هذه الخطوة.

أعلنت الهيئة التنظيمية في أواخر العام الماضي أنها ستجري مراجعة في عام 2026 لتحديد ما إذا كان سيتم إلغاء حد الملكية بالكامل أو رفعه تدريجياً.

وأضاف مارتينوف: "هذا يقربنا أكثر"، في إشارة إلى المسار نحو تكامل أعمق في السوق.