لم يكن قرار بنك الاحتياطي الأسترالي بالإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير مفاجئاً للسوق، لكن التركيز كان دائماً على وجهة نظر بنك الاحتياطي الأسترالي بشأن تدفق البيانات الأخير.

في نهاية المطاف، أقرّ مجلس السياسة النقدية بأن جزءًا من الارتفاع الأخير في التضخم الأساسي "قد يكون مستمرًا"، ولكنه أشار أيضًا إلى أن جزءًا آخر يعود إلى "عوامل مؤقتة". وفيما يتعلق بالنشاط الاقتصادي، "تعزز الطلب الخاص مدفوعًا بالاستهلاك والاستثمار على حد سواء"، وإذا استمر هذا الوضع، "فمن المرجح أن يزيد من الضغوط على الطاقة الإنتاجية". ورغم أن "مخاطر التضخم تميل نحو الارتفاع" من وجهة نظر بنك الاحتياطي الأسترالي، إلا أنه لا يبدو متعجلًا في اتخاذ أي إجراءات استباقية لمواجهة هذه المخاطر، مشيرًا إلى أن "تقييم استمرار الضغوط التضخمية سيستغرق وقتًا أطول".

يستند تقييم بنك الاحتياطي الأسترالي لتوازن المخاطر إلى نظرة أكثر تشاؤماً بشأن القدرة الإنتاجية، وهو ما يُفضي، في ظل الانتعاش الاقتصادي، إلى لهجة أكثر تشدداً تجاه توقعات التضخم. أما نظرتنا إلى الإنتاجية والسكان والمشاركة فهي أكثر تفاؤلاً، ما يعني أن الاقتصاد قادر على استيعاب معدل نمو أعلى دون التسبب في تضخم مفرط. ومع انحسار العوامل المؤقتة، من المتوقع أن يستأنف التضخم مساره نحو منتصف النطاق المستهدف، ما يتيح المجال لخفض سعر الفائدة مرتين إضافيتين العام المقبل. وإذا استغرقت ديناميكيات التضخم وقتاً أطول للعودة إلى وضعها الطبيعي، فإن الخطر يكمن في إمكانية بقاء سعر الفائدة ثابتاً لفترة أطول من السيناريو الأساسي الحالي.

ستكون التطورات المتعلقة بسوق العمل عاملاً حاسماً في رسم السياسات الاقتصادية. وتشير البيانات إلى تباطؤ تدريجي مع عودة نمو الوظائف في مختلف القطاعات الصناعية إلى مستوياته الطبيعية. وكشف تحديث نوفمبر عن انخفاض في التوظيف (-21.3 ألف وظيفة)، والذي تم تخفيفه جزئياً بانخفاض غير متوقع في معدل المشاركة، مما أدى إلى استقرار معدل البطالة عند 4.3%. ونتوقع مزيداً من المرونة في سوق العمل خلال العام المقبل، مما يحد من أي مخاطر تصاعدية للتضخم ناجمة عن سوق العمل.

قبل الانتقال إلى الأسواق الخارجية، إليكم ملاحظة أخيرة حول قطاع الأعمال. أشار أحدث استطلاع أجرته مؤسسة NAB إلى أن ظروف العمل ظلت إيجابية ومستقرة عمومًا حول متوسطات المستويات طويلة الأجل في نوفمبر، على الرغم من انخفاض طفيف. كانت ثقة قطاع الأعمال أقل ثباتًا خلال الشهر، لكن الصورة الأكثر إيجابية حول الطلبات المستقبلية سمحت للشركات بالحفاظ على تفاؤل حذر. ومع استمرار تزايد مؤشرات التعافي المستدام، ستتمكن الشركات من توسيع طاقتها الإنتاجية بثقة أكبر.

في الولايات المتحدة، خفضت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.625% في اجتماعها الذي عُقد في ديسمبر، لكنها أبقت على توقعاتها بخفض إضافي واحد فقط في عام 2026 وآخر في عام 2027، ليصل السعر إلى مستوى محايد تقريبًا عند 3.125% بحلول نهاية عام 2027. ويعكس هذا النهج الحذر توقعات بنمو يفوق المعدل الطبيعي حتى عام 2028، مدعومًا بزيادة الدخل الحقيقي والاستثمار في البنية التحتية القائمة على الذكاء الاصطناعي، مما سيؤدي إلى انخفاض معدل البطالة إلى 4.2%.

من المتوقع أن ينخفض ​​التضخم تدريجيًا من 3.0% في عام 2025 إلى 2.0% بحلول عام 2028، مما يعني أن السياسة النقدية التقييدية المعتدلة ستُحقق الهدف المزدوج في نهاية المطاف. نتوقع أن تُحدّ قيود الطاقة الإنتاجية ومخاطر التضخم المستمرة من أي تخفيف إضافي من جانب لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، بحيث يقتصر على خفض واحد فقط، والذي يُرجّح أن يحدث في الربع الأول من عام 2026 قبل أن يثبت التضخم استمراريته أكثر مما تتوقعه اللجنة حاليًا. من المرجح أن يؤدي تثبيت سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.375% مع استمرار مخاطر التضخم إلى رفع عوائد السندات طويلة الأجل، لا سيما في ظل حالة عدم اليقين المالي المتزايدة.

أبقى بنك كندا أسعار الفائدة ثابتة عند 2.25%، محافظًا على سياسته التيسيرية لدعم الاقتصاد في ظلّ مواجهة فائض الطاقة الإنتاجية وعدم استقرار التجارة. ولا يزال مجلس الإدارة واثقًا من بقاء التضخم ضمن النطاق المستهدف، إذ ظلّ قريبًا من هدفه البالغ 2.0% لأكثر من عام، ومن المرجّح أن يعوّض فائض الطاقة الإنتاجية وتباطؤ نمو الأجور أيّ مخاطر ارتفاع محتملة في أسعار المستهلكين نتيجةً للتجارة. وقد شهد سوق العمل تحسّنًا في الأشهر الأخيرة، ولكنه لا يزال ضعيفًا مقارنةً بما كان عليه قبل الجائحة.

في غضون ذلك، تسارع التضخم الاستهلاكي في الصين إلى 0.7% سنويًا في نوفمبر، مع ازدياد انكماش أسعار المنتجين، حيث انخفضت الأسعار بنسبة 2.2% سنويًا. ويعكس ارتفاع أسعار المستهلكين زيادة في تكلفة المواد الغذائية والمجوهرات الذهبية، في مقابل التضخم الناتج عن الطلب، والذي لا يوجد دليل يُذكر عليه. ومن المتوقع أن يؤدي تقديم المزيد من الدعم، الذي يركز على استهلاك الأسر، إلى اتساع نطاق التضخم الاستهلاكي حتى عام 2026.

من غير المرجح أن تشهد أسعار المنتجين نموًا مستدامًا حتى تتقلص الطاقة الإنتاجية، وقد يستغرق ذلك وقتًا طويلًا. تدعم سياسات "مكافحة التراجع" الربحية، لكن هذا لا يمنع الاستثمار في سلاسل إمداد جديدة أكثر إنتاجية لاستبدال الطاقة الإنتاجية القديمة غير الفعالة أو لتلبية الطلب على سلع وخدمات جديدة. وبالتالي، يمكن أن يتعايش انخفاض الأسعار والربحية بشكل مستدام.

المصدر: مؤسسة ويستباك المصرفية