المصدر:coindesk

أبرز المعالم الكندية

لقد ذكّر الأسبوع الأول من رئاسة ترامب الأسواق بمدى سرعة تحول المشاعر. فقد يؤدي التهديد الوشيك بفرض الرسوم الجمركية إلى زيادة التكاليف على الشركات والمستهلكين على جانبي الحدود.

في الوقت الحالي، يتراجع التضخم. واقتربت بيانات التضخم لشهر ديسمبر/كانون الأول من هدف بنك كندا، مع استقرار توقعات التضخم لدى المستهلكين حول المعايير التاريخية.

كانت مبيعات التجزئة ضعيفة في نوفمبر/تشرين الثاني، لكن انتعاش ديسمبر/كانون الأول في التقديرات الأولية يشير إلى نشاط أقوى في نهاية العام، وهو ما يدعم خفضا أكثر تدرجا بنحو 25 نقطة أساس الأسبوع المقبل.

أبرز الأحداث في الولايات المتحدة

أدى الرئيس دونالد ترامب اليمين الدستورية يوم الاثنين ليصبح الرئيس السابع والأربعين للولايات المتحدة ولم يهدر أي وقت في التوقيع على سلسلة من الأوامر التنفيذية.

في حين لم يفرض الرئيس ترامب أي رسوم جمركية في الأسبوع الأول، فقد هدد كندا والمكسيك برسوم جمركية بنسبة 25% (ثم الصين برسوم جمركية بنسبة 10%) اعتبارًا من الأول من فبراير.

ولكن في غياب أي إجراء فوري، تنفست الأسواق المالية الصعداء، رغم أن هذا قد يكون قصير الأجل مع اقتراب الموعد النهائي في الأول من فبراير/شباط بسرعة.

كندا - تهديدات التعريفات الجمركية تلوح في الأفق في الوقت الذي يظهر فيه الاقتصاد تحسناً

إذا كان الأسبوع الافتتاحي هو المعيار، فإن السنوات الأربع القادمة من رئاسة ترامب تعد بأن تكون بمثابة أفعوانية لكندا. إن التقلبات في الدولار الكندي تؤكد مدى سرعة تحول المشاعر: فقد أدت التقارير عن تأخير الرسوم الجمركية في وقت مبكر من يوم الاثنين إلى رفع قيمة الدولار الكندي بأكثر من 1٪، فقط لكي يمحو تلك المكاسب في وقت لاحق من اليوم، عندما أعلن ترامب عن خطط لفرض رسوم جمركية تصل إلى 25٪ على المكسيك وكندا بحلول الأول من فبراير. في وقت كتابة هذا التقرير، استقر سعر الصرف عند حوالي 0.698 دولار كندي، أي أقل بنحو 1٪ عن الأسبوع الماضي.

وكما يظهر التاريخ، فإن التعريفات الجمركية تولد تعريفات جمركية. وحذرت الحكومة الكندية من أن فرض هذه التعريفات الجمركية من شأنه أن يؤدي إلى إجراءات انتقامية على سلع أميركية تصل قيمتها إلى 150 مليار دولار كندي. ويوضح تقريرنا هذا الأسبوع الأمور بوضوح: فكندا هي أكبر سوق للصادرات الأميركية، حيث تعبر سلع وخدمات بقيمة 350 مليار دولار أميركي تقريبا الحدود الكندية خلال الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2024. ومن شأن التأثير السلبي للتعريفات الجمركية أن يمتد عبر سلاسل التوريد التجارية، مما يرفع التكاليف ويخلق ضغوطا تضخمية على مستوى التجزئة ــ وهو ما يبتعد كثيرا عن الإغاثة الاقتصادية التي وعد بها ترامب خلال حملته.

تظل الحرب التجارية الشاملة سيناريو شاذًا، ولكن حتى التعريفات الجمركية المستهدفة قد تقوض الطلب الاستهلاكي على جانبي الحدود. يلقي مسح توقعات الأعمال الأخير الذي أجراه بنك كندا الضوء على كيفية إدراك الشركات لهذه المخاطر في الربع الرابع من العام الماضي. بعد إجراء المسح بعد الانتخابات الرئاسية ولكن قبل تهديد ترامب بفرض تعريفات جمركية بنسبة 25٪ على كندا والمكسيك في أواخر نوفمبر، أبلغت الشركات عن مخاوف بشأن ارتفاع تكاليف المدخلات المحتملة بسبب التوترات التجارية. من المرجح أن تنتقل هذه التكاليف، إذا تحققت، إلى المستهلكين إلى حد ما.

يأتي هذا الاضطراب في الوقت الذي يُظهِر فيه الاقتصاد الكندي علامات التعافي. فقد اقتربت بيانات التضخم في ديسمبر/كانون الأول من هدف بنك كندا البالغ 2% (الرسم البياني 1). وفي حين تأثرت بعض فئات الأسعار مؤقتًا بالإعفاء الضريبي على السلع والخدمات، شهدت فئات أخرى، مثل تضخم الملاجئ، ارتياحًا من انخفاض المعدلات. بالإضافة إلى ذلك، تستقر توقعات التضخم لدى المستهلكين - كما تم قياسها من خلال المسح الكندي لتوقعات المستهلكين - حول المعايير التاريخية، مما يعزز الثقة في قدرة البنك على غرس استقرار الأسعار.

وعلى الرغم من ضعف الطلب الاستهلاكي، فإنه لا يزال يتعافى. فقد أظهرت بيانات مبيعات التجزئة في نوفمبر/تشرين الثاني أن مبيعات التجزئة الأساسية (باستثناء السيارات والبنزين) انخفضت بنسبة كبيرة بلغت 1.0%، لكن الاتجاه الذي استمر ثلاثة أشهر في مبيعات التجزئة الأساسية الحقيقية للفرد استمر في التعافي (الرسم البياني 2). كما شهد الإنفاق في المطاعم مكاسب قوية في نوفمبر/تشرين الثاني، مما يشير إلى أن المستهلكين يزيدون من إنفاقهم على المجالات التقديرية. وعلاوة على ذلك، فإن التقدير الأولي القوي لشهر ديسمبر/كانون الأول مشجع، حيث أن الإعفاء الضريبي على السلع والخدمات من شأنه أن يثقل كاهل إجمالي الإنفاق الاسمي حيث يشمل إيصالات السلع والخدمات. وفي المحصلة النهائية، تشير بيانات هذا الأسبوع إلى أن بنك كندا لا يزال بحاجة إلى مواصلة تخفيف سعر الفائدة الرئيسي ولكن بحذر أكبر، مع خفض بمقدار 25 نقطة أساس الأسبوع المقبل. كما ستفحص الأسواق تقرير السياسة النقدية المصاحب للحصول على رؤى حول كيفية دمج البنك للمخاطر التجارية في توقعاته.

الولايات المتحدة – أسبوع أول مجنون

بدأ الرئيس ترامب ولايته الثانية بسلسلة من الأوامر التنفيذية التي استهدفت إصلاح سياسات الحدود والطاقة، والانسحاب من اتفاقية الضرائب العالمية، وإلغاء سياسات إدارة بايدن المميزة، وفرض تجميد مؤقت على التوظيف الفيدرالي. ولكن ربما كان التطور الأكثر إثارة للدهشة هذا الأسبوع هو ما لم يتحقق - الأمر التنفيذي بفرض تعريفات جمركية عالمية على الشركاء التجاريين الرئيسيين.

ومع ذلك، فقد حذر الرئيس ترامب كندا والمكسيك (وبعد ذلك الصين)، وهدد كل منهما بفرض تعريفات جمركية بنسبة 25٪ (10٪ على الصين) في وقت مبكر من الأول من فبراير، مشيرًا إلى زيادة الهجرة غير الشرعية وتدفقات المخدرات كدافع أساسي. بالإضافة إلى ذلك، وجه الرئيس الوكالات الفيدرالية للتحقيق في ممارسات تجارية "غير عادلة وغير متوازنة" مع الولايات المتحدة وحدد موعدًا نهائيًا في الأول من أبريل لتوصيات سياسية محددة. في الوقت الحالي، قال الرئيس ترامب "إنه ليس مستعدًا للمضي قدمًا في فرض تعريفات جمركية عالمية على السلع من جميع أنحاء العالم"، لكن أفعاله هذا الأسبوع تشير إلى أنه لا ينبغي الاستخفاف بتهديدات التعريفات الجمركية.

بدا أن الأسواق المالية تنفست الصعداء، حيث أنهى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأسبوع بارتفاع بنسبة 2%. ومع ذلك، لم تتغير عائدات سندات الخزانة الأطول أجلاً كثيراً خلال الأسبوع، حيث بلغ العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 4.65% وقت كتابة هذا التقرير. كما ظلت العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي دون تغيير إلى حد كبير، مع تسعير تخفيضات بنحو 40 نقطة أساس بحلول نهاية العام.

إذا نفذ الرئيس ترامب تهديداته بفرض رسوم جمركية على كندا والمكسيك، فمن المرجح أن يضطر إلى اللجوء إلى قانون الصلاحيات الاقتصادية الطارئة الدولية بسبب الجدول الزمني الضيق وحقيقة أنه يربط الرسوم الجمركية بقضايا غير متعلقة بالتجارة. لكننا نرى هذا السيناريو غير مرجح ونرى أن التهديدات بالرسوم الجمركية هي وسيلة للضغط لانتزاع التنازلات. وهذا يشمل تشديد الأمن على الحدود من جيرانها وربما إعادة فتح اتفاقية التجارة لأمريكا الشمالية قبل المراجعة المشتركة المقررة في عام 2026.

في حين أن حرب تجارية شاملة في أمريكا الشمالية لن تفيد أحداً، فمن الواضح أن الجيران الشماليين والجنوبيين سيشعرون بالوطأة الأكبر للتأثير. إذا تم قياسها كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي، فإن الصادرات من كندا والمكسيك إلى الولايات المتحدة تمثل ما يقرب من 19٪ و 26٪ من اقتصاديهما. ومع ذلك، فإن الصادرات الأمريكية المجمعة إلى هذين البلدين تمثل ما يزيد قليلاً عن 2٪ من الناتج المحلي الإجمالي (الرسم البياني 1). ولكن إلى جانب الضربة التي لحقت بالنمو، هناك أيضًا تأثير التضخم الذي يجب مراعاته. يأتي ما يقرب من 60٪ من الغاز النفطي المستورد إلى الولايات المتحدة من كندا. إذا فرضت الولايات المتحدة تعريفة جمركية بنسبة 25٪ على هذه الواردات، أو قيدت كندا صادراتها النفطية كإجراء انتقامي، فإن هذا وحده من شأنه أن يخلف تأثيرًا فوريًا على الأسعار على المستهلكين الأمريكيين. وبعيدًا عن الاعتماد على الطاقة، فإن سلسلة توريد السيارات في أمريكا الشمالية متشابكة أيضًا بشكل كبير. إن فك تشابك عملية الإنتاج سيكون مسعى مكلفًا.

وقد أظهرت استطلاعات الرأي الأخيرة لثقة المستهلك بالفعل قلقًا متزايدًا بشأن التوقعات الاقتصادية المستقبلية وارتفاعًا في توقعات التضخم (الرسم البياني 2). ولعب ارتفاع التضخم دورًا كبيرًا في إعادة انتخاب الرئيس ترامب، ومن المرجح أن يكون بمثابة حاكم يحدد مدى استعداد الجمهوريين للضغط على التعريفات الجمركية.

المصدر: ACTIONFOREX

في الأسبوع الماضي، سجلت عملة البيتكوين أعلى مستوى لها على الإطلاق، حيث اقتربت من سعر 110 آلاف دولار، مما أدى إلى ارتفاع سوق العملات المشفرة بالكامل. وفي صباح يوم الجمعة، ارتفعت القيمة السوقية مرة أخرى، واستقرت فوق 3.63 تريليون دولار. يحتاج السوق إلى بعض الوقت للتكيف مع المستويات المرتفعة الحالية، وحتى الآن، هناك المزيد من الدلائل على أن هذا مجرد توقف مؤقت قبل المزيد من النمو وليس أن السوق تصطدم بمقاومة لا يمكن اختراقها.

ومع ذلك، ظل مؤشر المشاعر يتجول في منطقة الجشع، ولم يصل إلى مستوى الجشع الشديد إلا مرة واحدة. وكما كانت الحال في منتصف ديسمبر/كانون الأول، أدت قيم مؤشر المشاعر المرتفعة إلى تكثيف عمليات البيع.

انخفضت قيمة البيتكوين إلى ما دون 100 ألف دولار خلال الأسبوع، ثم اقتربت من 110 آلاف دولار قبل أن ترتفع مرة أخرى إلى 102 ألف دولار. وتكثفت عمليات البيع عند اقترابها من الذروة عند 110 آلاف دولار في ديسمبر/كانون الأول ويناير/كانون الثاني.

ومع ذلك، تحول الدعم أيضًا إلى ما يزيد عن 100 ألف دولار، مما يعني أن المشاركين في السوق اعتادوا الآن على سعر مكون من ستة أرقام. بالإضافة إلى ذلك، يستمر السوق في التذبذب حول الإشارات إلى احتياطيات البيتكوين والعملات المشفرة من قبل المسؤولين في واشنطن، مما يزيد من التقلبات ولكنه لا يساعد في تحديد الاتجاه.

خلفية الأخبار

قال لاري فينك الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، إنه إذا قرر المستثمرون من جميع الفئات، من القطاع الخاص إلى المؤسساتي، تخصيص ما بين 2% و5% من محافظهم لأول عملة مشفرة، فإن قيمتها قد تصل إلى علامة 700 ألف دولار.

علق الرئيس التنفيذي لشركة جولدمان ساكس ديفيد سولومون بأن البيتكوين لا يهدد مكانة الدولار كعملة احتياطية، حيث يظل أصلًا مضاربيًا. وقال إنه من منظور تنظيمي، لا يزال البنك غير قادر على امتلاك العملة المشفرة الأولى والتعامل بها.

قد يبدأ تداول العقود الآجلة لعملة الريبل وSOL على بورصة شيكاغو التجارية في العاشر من فبراير/شباط إذا وافقت الجهات التنظيمية على ذلك. وقد ظهرت مثل هذه المعلومات على نطاق فرعي لمنصة مجموعة CME. وقال متحدث باسم البورصة إن النسخة التجريبية من الموقع الإلكتروني كانت متاحة للعامة "عن طريق الخطأ"، ولم يتم اتخاذ أي قرار حتى الآن بشأن إطلاق العقود.

تقدمت شركة الاستثمار Bitwise بطلب لتسجيل صندوق المؤشرات المتداولة القائم على عملة Dogecoin (DOGE) لدى قسم الشركات التابع لوزارة خارجية ولاية ديلاوير (الولايات المتحدة). وتشير Decrypt إلى أن مديري الأصول يسجلون عادةً الكيانات القانونية لدى الولاية قبل تقديم طلبات رسمية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات.

دعا عضو مجلس النواب الأمريكي جيرالد كونولي إلى إجراء تحقيق في تضارب المصالح المحتمل فيما يتعلق بمشاريع العملة المشفرة التي ينفذها دونالد ترامب. وفي رأيه، فإن هذا الأمر ينتهك المعايير الأخلاقية ويشكل خطرًا على الأمن القومي.

المصدر: ACTIONFOREX

المصدر: مديري صناديق آسيا

كما توقع بنك اليابان أن يظل التضخم الأساسي عند أو أعلى من هدف التضخم البالغ 2% على المدى المتوسط، وهو ما نراه إشارة قوية إلى المزيد من التشديد في المستقبل. كما اتجهت تعليقات المحافظ أويدا إلى التشدد، حيث قال إن سعر الفائدة الحالي لا يزال بعيدًا عن مستواه "المحايد"، وأنه لا يفكر في مستوى سعر فائدة محدد كحاجز.

وعلى هذه الخلفية، نواصل توقع رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 0.75% عند إعلان بنك اليابان في أبريل/نيسان. ونتوقع الآن أيضًا زيادة نهائية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 1.00% في يوليو/تموز، مع الاعتراف بأن توقيت رفع أسعار الفائدة النهائي قد يتأخر اعتمادًا على كيفية تطور الظروف الاقتصادية المحلية والعالمية. وبشكل عام، نعتقد أن توقعات تشديد بنك اليابان وتيسير بنك الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف قد تؤدي إلى مرونة معقولة للين حتى عام 2025، مع احتمالية ضعف الين بشكل مستدام وملموس في عام 2026 مع تعافي الاقتصاد الأمريكي.

بنك اليابان يتخذ خطوة أخرى على طريق تطبيع السياسة النقدية

في قرار كان متوقعا على نطاق واسع، اتخذ بنك اليابان خطوة أخرى على مسار تطبيع السياسة النقدية في اجتماعه هذا الأسبوع، حيث رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 0.50%. وفي رفع أسعار الفائدة، قال بنك اليابان إن النمو والتضخم يتطوران بشكل عام بما يتماشى مع توقعاته، كما استشهد بأسباب لثبات اتجاهات الأجور والأسعار. وقال بنك اليابان:

أعربت الشركات عن العديد من الآراء التي تفيد بأنها ستواصل رفع الأجور بشكل مطرد في مفاوضات الأجور السنوية بين العمال والإدارة في الربيع هذا العام؛

ومع استمرار ارتفاع الأجور، كانت هناك زيادة في التحركات لتعكس ارتفاع التكاليف، مثل زيادة نفقات الموظفين وتكاليف التوزيع، في أسعار البيع.

وأشار بنك اليابان أيضا إلى الاستقرار النسبي في الأسواق المالية العالمية، قائلا: "في حين انصب الاهتمام على العديد من أوجه عدم اليقين، فإن الأسواق المالية وأسواق رأس المال العالمية كانت مستقرة بشكل عام، حيث اتبعت الاقتصادات الخارجية مسار نمو معتدل".

كما تعزز التقييم المشجع الذي أصدره بنك اليابان للاتجاهات الاقتصادية الأخيرة من خلال التعديلات التصاعدية لتوقعاته الاقتصادية. وفي حين لم تتغير توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي إلا قليلاً، كانت هناك بعض التعديلات التصاعدية الملحوظة لتوقعات التضخم التي أصدرها البنك المركزي. ومن المتوقع أن يبلغ معدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك باستثناء الأغذية الطازجة 2.7% للسنة المالية 2024 (2.5%) سابقًا، و2.4% للسنة المالية 2025 (1.9%) سابقًا، و2.0% للسنة المالية 2026 (1.9%) سابقًا. وعلى نحو مماثل، تم تعديل توقعات التضخم في مؤشر أسعار المستهلك باستثناء الأغذية الطازجة والطاقة إلى 2.2% للسنة المالية 2024 (2.0%) سابقًا، و2.1% للسنة المالية 2025 (1.9%) سابقًا، و2.1% للسنة المالية 2026 (دون تغيير). إن التوقعات باستمرار التضخم الأساسي في اليابان عند أو أعلى من هدف التضخم الذي حدده البنك المركزي بنسبة 2% على المدى المتوسط، تشكل في رأينا إشارة قوية إلى المزيد من التشديد في المستقبل. وقد أشار بنك اليابان إلى ذلك في إعلانه عن السياسة النقدية، حيث قال:

ونظراً لأن أسعار الفائدة الحقيقية عند مستويات منخفضة بشكل كبير، فإذا تحققت توقعات النشاط الاقتصادي والأسعار الواردة في تقرير التوقعات لشهر يناير/كانون الثاني، فسوف يواصل البنك المركزي رفع سعر الفائدة وتعديل درجة التيسير النقدي.

تعليقات متشددة تلمح إلى ارتفاع أسعار الفائدة النهائية

وبالإضافة إلى إعلان بنك اليابان، فإننا نرى أن تعليقات المحافظ أويدا تشير أيضًا إلى زيادات أخرى متعددة في أسعار الفائدة من جانب بنك اليابان خلال الفترة المتبقية من عام 2025. وقال أويدا إنه يتوقع نتائج قوية من مفاوضات الأجور الربيعية لهذا العام، وهو التطور الذي نعتقد أنه سيدعم زيادة أخرى في أسعار الفائدة في أبريل. كما اقترح أويدا أن الأسواق العالمية كانت هادئة نسبيًا في الأيام الأولى لإدارة الرئيس ترامب. ومن المثير للاهتمام أن أويدا قال أيضًا إنه حتى بعد زيادة أسعار الفائدة هذا الأسبوع، لا يزال سعر الفائدة الحالي بعيدًا عن مستواه "المحايد"، وأنه لا يعتبر مستوى سعر فائدة محددًا حاجزًا. وأشار إلى أن أحد تحليلات بنك اليابان يشير إلى أن السعر المحايد قد يكون في مكان ما بين 1.00٪ و 2.50٪. وطالما ظلت الاتجاهات الاقتصادية الإجمالية مشجعة، فإننا نرى أن هذه التعليقات متسقة مع قيام بنك اليابان في النهاية برفع سعر الفائدة إلى 1.00٪، ربما بحلول إعلانه في يوليو.

فيما يتعلق بالاتجاهات الاقتصادية الأخيرة، ارتفعت أرباح العمالة النقدية بنسبة 3.0% على أساس سنوي في نوفمبر/تشرين الثاني، والتوقعات لمحادثات الأجور الربيعية لهذا العام متفائلة. كما يظل التضخم مرتفعًا، حيث بلغ تضخم مؤشر أسعار المستهلك باستثناء الأغذية الطازجة 3.0% على أساس سنوي في ديسمبر/كانون الأول. وقد تحسنت استطلاعات الرأي، وأبرزها استطلاع تانكان، بشكل عام في الأرباع الأخيرة، بما يتفق مع النمو الاقتصادي الأكثر ثباتًا في المستقبل. وفي حين تظل هذه الاتجاهات الاقتصادية المشجعة قائمة، ومع الظروف الاقتصادية العالمية التي ربما تكون أكثر اعتدالًا خلال الجزء الأول من هذا العام مع تقدم الاقتصاد الأمريكي بوتيرة ثابتة ومع بقاء سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ثابتة، فإننا نرى أن هذه الظروف هي الأكثر ملاءمة لمزيد من رفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان. وعلى هذه الخلفية، نواصل توقع رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 0.75% عند إعلان بنك اليابان في أبريل/نيسان. ونتوقع الآن أيضًا زيادة نهائية بمقدار 25 نقطة أساس إلى 1.00% في يوليو/تموز، مع الاعتراف بأن توقيت رفع أسعار الفائدة النهائي قد يتأخر اعتمادًا على كيفية تطور الظروف الاقتصادية المحلية والعالمية. بشكل عام، نعتقد أن توقعات تشديد بنك اليابان للسياسة النقدية وتيسير بنك الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف قد تؤدي إلى قوة الين بشكل معقول حتى عام 2025، مع احتمال حدوث ضعف أكثر استدامة وجوهري في قيمة الين في عام 2026 مع تعافي الاقتصاد الأميركي.

المصدر: ACTIONFOREX

المصدر:scmp