أنهى الدولار الأمريكي العام على أداء قوي، حيث بلغ أعلى مستوى في عامين عند 108.45. ويتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس للعام بأكمله 2025 مقابل 4 تخفيضات في الربع السابق، مستشهدًا بتوقعات التضخم الأعلى وسوق العمل القوية بعناد. وقد أعطى هذا التغيير الأساسي زخمًا جديدًا لارتفاع الدولار الذي بدأ في أواخر سبتمبر.

والسبب الأساسي وراء ذلك هو التغيير في نبرة السياسة النقدية التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي. فقد أعقب خفض سعر الفائدة الرئيسي مرتين متتاليتين بواقع 25 نقطة في سبتمبر/أيلول خفض آخر بواقع 50 نقطة. وتشير التعليقات الأخيرة إلى توقف مؤقت في يناير/كانون الثاني. والفارق بين التوقعات الحالية لنهاية العام المقبل وما كان مقدراً قبل ستة أشهر يتجاوز 100 نقطة. وفي الوقت نفسه، تشهد توقعات اليورو والجنيه الإسترليني والين تغيرات أكثر تواضعاً على مدى ستة أشهر. وحتى سبتمبر/أيلول، كان هذا الفارق في مقابل الدولار، ولكنه أصبح الآن القوة الدافعة وراءه.

كما أن قوة الدولار هي نتيجة للمضاربات في السوق، وتوقعات تكثيف حروب التعريفات الجمركية، والتحفيز المالي المتوقع من هيمنة الحزب الجمهوري على السياسة الأميركية منذ نوفمبر/تشرين الثاني. ولم يحدث أي تغيير فعلي حتى الآن، ولكن هناك دلائل تشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي بدأ في دمج هذه التوقعات في سياسته.

الصورة الفنية لمؤشر الدولار على الرسوم البيانية طويلة الأجل في صالح الثيران. دخل مشتري الدولار في الانخفاض تحت المتوسط ​​المتحرك لمدة 200 أسبوع، مما أدى إلى ارتفاع السوق. في عامي 2022 و2014، ارتفع مؤشر الدولار بأكثر من 20% بعد الخروج من هذا الخط قبل التوحيد. في عامي 2019 و2020، كان العكس هو الصحيح، مع عودة ثابتة إلى المتوسط ​​​​التي بلغت ذروتها في الفشل في النصف الثاني من عام 2020.

على الإطار الزمني اليومي، اخترق مؤشر الدولار الأمريكي مستويات مرتفعة جديدة بعد تراجع تصحيحي بنسبة بضعة في المائة، ليصحح إلى 78.6% من الارتفاع من أدنى مستويات أكتوبر. أثبت الانعكاس القوي نحو الارتفاع قوة المشترين، وأكد تجاوز الذروة الأخيرة التحيز الصعودي. ويبدو أن الهدف الصعودي التالي هو منطقة 112، والتي ستكون المخرج إلى أعلى مستويات 2022.

في سياق زوج اليورو/الدولار الأميركي، فإن تعزيز الدولار الأميركي يقوده إلى منطقة التكافؤ. وتشير البيانات التاريخية إلى أن مستوى 1.0 من غير المرجح أن يكون نقطة تحول. فإما أن نرى محاولات لمنع الانخفاض المطول إلى ما دون مستوى 1.05، أو أن المشترين سيظهرون بعد ذلك بكثير.

استمر تقليد عقد البنوك المركزية لاجتماعات قبل عيد الميلاد مباشرة هذا العام مع قرارات السياسة في الولايات المتحدة واليابان والمملكة المتحدة والنرويج والسويد. وجاءت أكبر هدية من بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في شكل مفاجأة متشددة كبيرة. خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي هدف سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.25-4.50٪ كما كان متوقعًا، لكن باول قدم رسالة متشددة بوضوح، مسلطًا الضوء على أن دورة التيسير دخلت "مرحلة جديدة" حيث يتطلع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إبطاء وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة. تتوقع "النقاط" المحدثة الآن تخفيضين فقط بمقدار 25 نقطة أساس العام المقبل مقارنة بأربعة في توقعات سبتمبر. كان السبب الرئيسي وراء التحول المتشدد هو المراجعة الصعودية لتوقعات التضخم إلى 2.5٪ على أساس سنوي في عام 2025 (من 2.1٪) وحقيقة أن معظم الأعضاء رأوا مخاطر صعودية لتوقعات التضخم الجديدة. دفع القرار منحنى UST بأكمله إلى الارتفاع بنحو 13-15 نقطة أساس، والآن لا يسعر السوق سوى 40 نقطة أساس من التخفيضات من بنك الاحتياطي الفيدرالي العام المقبل. ونتيجة للتغيير في التوجيهات، قمنا بإلغاء توقعاتنا بشأن خفض في يناير/كانون الثاني، ولكننا نستمر في توقع إجراء أربعة تخفيضات العام المقبل اعتبارًا من مارس/آذار.

أبقى كل من بنك اليابان وبنك إنجلترا أسعار الفائدة دون تغيير عند 0.25% و4.75% على التوالي، كما كان متوقعًا على نطاق واسع. ومع تعافي الاقتصاد على المسار الصحيح، نتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة في يناير. وقد أظهر بنك إنجلترا انقسامًا في الأصوات لصالح التيسير الكمي، لكنه يواصل الإشارة إلى نهج التخفيض التدريجي. ونتوقع التخفيض التالي في فبراير ثم ربع وتيرة التخفيض بعد ذلك. 

وعلى صعيد البيانات، أعطت مسوحات مؤشر مديري المشتريات لشهر ديسمبر بعض الراحة لتوقعات النمو حيث ارتفعت مؤشرات مديري المشتريات للخدمات أكثر من المتوقع في كل من الولايات المتحدة ومنطقة اليورو والمملكة المتحدة. وارتفعت مؤشرات مديري المشتريات للخدمات فوق 50 في منطقة اليورو بعد الانخفاض الكبير في نوفمبر في إشارة إلى أن النشاط صامد بينما ارتفع مؤشر مديري المشتريات للخدمات في الولايات المتحدة إلى 58.5 من 56.1. وعلى النقيض من قطاع الخدمات، ضعف النشاط في قطاع التصنيع مع انخفاض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في الولايات المتحدة إلى 48.3، والمملكة المتحدة إلى 47.3، وظلت منطقة اليورو دون تغيير عند 45.2.

وعلى الصعيد السياسي، تزايد خطر إغلاق الحكومة في الولايات المتحدة هذا الأسبوع بعد أن طلب الرئيس المنتخب دونالد ترامب من أعضاء الكونجرس الجمهوريين عدم دعم مشروع قانون تمويل مؤقت كان من المقرر أن يمرر في الكونجرس. وفي غياب أي خطة أخرى جاهزة، تواجه الحكومة مرة أخرى خطر الإغلاق، وهو خطر أقل خطورة على الاقتصاد مما كان عليه في عام 2018، ولكنه لا يزال هدية عيد ميلاد غير سارة للعاملين في القطاع العام.

في الأسابيع المقبلة، سينصب التركيز على تقرير سوق العمل في الولايات المتحدة واستطلاع معهد إدارة التوريدات، والتضخم في منطقة اليورو، ومؤشرات مديري المشتريات الصينية وقرار سعر الفائدة لبنك الشعب الصيني. نتوقع أن يتباطأ نمو الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة إلى +170 ألفًا (من +227 ألفًا)، ومعدل بطالة ثابت عند 4.2%، ونمو متوسط ​​الأجر بالساعة بنسبة +0.3% على أساس شهري. نتوقع أن يرتفع تضخم مؤشر أسعار المستهلكين في منطقة اليورو إلى 2.4% على أساس سنوي في ديسمبر من 2.2% في نوفمبر. ويرجع هذا الارتفاع بشكل أساسي إلى التأثيرات الأساسية على تضخم الطاقة والغذاء بينما نتوقع انخفاض التضخم الأساسي من 2.7% على أساس سنوي في نوفمبر إلى 2.6% على أساس سنوي. في الصين، نتوقع أن تظل مؤشرات مديري المشتريات دون تغيير في ديسمبر بعد الزيادات في الشهرين الماضيين. ويدعم نشاط التصنيع حاليًا بعض التحميل المسبق للصادرات إلى الولايات المتحدة تحسبًا للتعريفات الجمركية العام المقبل. كما سيعلن بنك الشعب الصيني عن سعر الفائدة، والذي من المتوقع أن يظل دون تغيير.

عين ترامب سكوت بيسنت لقيادة وزارة الخزانة، وهوارد لوتنيك وزيرًا للتجارة، وكيفن هاسيت لقيادة المجلس الاقتصادي الوطني، وفقًا لموقع Business Insider. كما اختار ترامب محاميته الدفاعية، ألينا هابا، للانضمام إليه في البيت الأبيض كمستشارة للرئيس. واختار ترامب أندرو فيرجسون لرئاسة لجنة التجارة الفيدرالية. كما تم اختيار جاكوب هيلبيرج، المستشار الأول للرئيس التنفيذي لشركة بالانتير أليكس كارب، كوزير دولة للنمو الاقتصادي والطاقة والبيئة. كما اختار ترامب ويليام ماكجينلي ليعمل كمستشار لوزارة كفاءة الحكومة. كما اختار ترامب بول أتكينز رئيسًا لهيئة الأوراق المالية والبورصة.  

رد فعل السوق

في وقت كتابة هذا التقرير، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بنسبة 0.01% خلال اليوم ليتداول عند 107.79.

الأسئلة الشائعة حول الدولار الأمريكي

ما هو الدولار الأمريكي؟

الدولار الأمريكي (USD) هو العملة الرسمية للولايات المتحدة الأمريكية، والعملة "الفعلية" لعدد كبير من البلدان الأخرى حيث يتم تداوله جنبًا إلى جنب مع الأوراق النقدية المحلية. إنه العملة الأكثر تداولًا في العالم، حيث يمثل أكثر من 88٪ من إجمالي حجم تداول النقد الأجنبي العالمي، أو ما معدله 6.6 تريليون دولار في المعاملات يوميًا، وفقًا لبيانات عام 2022. بعد الحرب العالمية الثانية، حل الدولار الأمريكي محل الجنيه الإسترليني كعملة احتياطية عالمية. طوال معظم تاريخه، كان الدولار الأمريكي مدعومًا بالذهب، حتى اتفاقية بريتون وودز في عام 1971 عندما اختفى معيار الذهب.

كيف تؤثر قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي على الدولار الأمريكي؟

العامل الأكثر أهمية الذي يؤثر على قيمة الدولار الأمريكي هو السياسة النقدية، والتي تشكلها بنك الاحتياطي الفيدرالي. لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي مهمتان: تحقيق استقرار الأسعار (السيطرة على التضخم) وتعزيز التشغيل الكامل. وأداته الأساسية لتحقيق هذين الهدفين هي تعديل أسعار الفائدة. عندما ترتفع الأسعار بسرعة كبيرة ويكون التضخم أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، سيرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، مما يساعد قيمة الدولار الأمريكي. عندما ينخفض ​​التضخم إلى أقل من 2% أو يكون معدل البطالة مرتفعًا للغاية، فقد يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، مما يثقل كاهل الدولار الأمريكي.

ما هو التيسير الكمي وكيف يؤثر على الدولار الأمريكي؟

في الحالات القصوى، يمكن لبنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا طباعة المزيد من الدولارات وتفعيل التيسير الكمي. التيسير الكمي هو العملية التي يزيد بها بنك الاحتياطي الفيدرالي تدفق الائتمان بشكل كبير في نظام مالي متوقف. إنه إجراء سياسي غير قياسي يستخدم عندما يجف الائتمان لأن البنوك لن تقرض بعضها البعض (خوفًا من تخلف الطرف المقابل عن السداد). إنه الملاذ الأخير عندما يكون من غير المرجح أن يحقق خفض أسعار الفائدة النتيجة الضرورية. كان سلاح بنك الاحتياطي الفيدرالي المفضل لمكافحة أزمة الائتمان التي حدثت أثناء الأزمة المالية العظمى في عام 2008. يتضمن ذلك طباعة بنك الاحتياطي الفيدرالي المزيد من الدولارات واستخدامها لشراء سندات الحكومة الأمريكية بشكل أساسي من المؤسسات المالية. يؤدي التيسير الكمي عادة إلى إضعاف الدولار الأمريكي.

ما هو التشديد الكمي وكيف يؤثر على الدولار الأمريكي؟

التشديد الكمي هو العملية العكسية التي يتوقف بموجبها بنك الاحتياطي الفيدرالي عن شراء السندات من المؤسسات المالية ولا يعيد استثمار رأس المال من السندات التي يحتفظ بها والتي تستحق في عمليات شراء جديدة. وعادة ما يكون ذلك إيجابيا بالنسبة للدولار الأمريكي.

المصدر: FXSTREET

لماذا هذا مهم؟

ماذا يعني ذلك بالنسبة لعام 2025

كما هي العادة في أستراليا، قدمت الحكومة الفيدرالية توقعاتها الاقتصادية والمالية لمنتصف العام في الفترة التي سبقت عيد الميلاد. وكما كان متوقعًا، سلط هذا التحديث الضوء على مزيج مثير للقلق من تراجع مكاسب الإيرادات والقوة المستمرة في الإنفاق عبر الخدمات الأساسية والبنية الأساسية وتدابير تكلفة المعيشة ومنح الولايات/المحليات. وفي حين شهد عام 2024-2025 تحسنًا متواضعًا في موقف الميزانية، فقد تم تعديل عجز الميزانية المستقبلي والإنفاق خارج الميزانية من 2025-2026 حتى 2027-2028 بالزيادة. وتتسق الظروف الحالية والتوقعات مع اقتصاد "ثنائي السرعات"، حيث يقود القطاع العام النمو مع بقاء الطلب الخاص ضعيفًا، واستمرار الإنفاق الأسري والاستثمار التجاري في التعرض لضغوط السياسة الصارمة وتكاليف المعيشة.

ولكن الزخم لمزيد من النمو القوي في الطلب العام يتضاءل؛ ومع تراجع الرياح المعاكسة للطلب من القطاع الخاص ببطء، هناك خطر "تسليم هش" لعصا النمو من الحكومة إلى القطاع الخاص. ويشكل هذا الموضوع جوهر توقعاتنا للنمو لعام 2025 وما بعده، وهو ما تم استكشافه بالتفصيل على المستوى الوطني وعلى مستوى الولايات في أحدث تقرير لنا عن الساحل إلى الساحل.

مع التركيز على المستهلك، فإن أحدث الأدلة من مسح ثقة المستهلك في ويستباك-ميشيغان لا تزال تؤكد على تحسن ملحوظ في الثقة خلال النصف الثاني من عام 2024. خلال شهري أكتوبر ونوفمبر، شهدت ثقة المستهلك انتعاشًا سريعًا من مستويات عصر الركود. بينما شهد شهر ديسمبر تراجعًا متواضعًا في المؤشر الرئيسي (-2.0٪)، تحسنت الثقة في الظروف الحالية، خاصة فيما يتعلق بتمويل الأسرة مقارنة بالعام الماضي (+ 6.9٪) وما إذا كان الآن "وقتًا جيدًا لشراء سلعة منزلية رئيسية" (4.8٪). مع تنفيذ التخفيضات الضريبية للمرحلة 3 وتراجع ضغوط تكلفة المعيشة ببطء، يتشكل أساس لانتعاش استهلاك الأسر في الربع الرابع وعام 2025، على الرغم من أن الوقت فقط هو الذي سيخبرنا بمدى قوته.

Turning to New Zealand, the annual revisions to GDP were largely as anticipated, growth revised up through 2022 and 2023 such that, at March 2024, the economy was 2.3% larger than previously estimated. Unexpectedly though, Q2’s contraction was revised down from -0.2% to -1.1% and Q3 saw a further contraction of 1.0% against expectations for a 0.4% fall. In Q3, the decline in activity was spread across numerous sectors, the squeeze on consumers and businesses from the fight against inflation of particular note. However, some of the weakness stems from temporary factors too. Looking ahead, recovery is expected from Q4, Westpac’s GDP nowcast having moved into positive territory since October. Interest rate relief is providing a benefit, and there is more to come, our New Zealand team now expecting a low for this cycle of 3.25% after a 50bp cut in February and a 25bp reduction in April and May. This week also saw the release of the New Zealand Government’s half-year outlook. Much weaker than expected, the fiscal outlook also highlights the need for accommodative monetary policy.

Further afield, it was a strong finish to a big year thanks to three major central bank meetings.

The FOMC delivered another 25bp fed funds rate cut in December as expected, bringing cumulative easing since September to 100bps. That said, the tone of the statement was non-committal on the policy outlook, and the projections slowed the expected pace of easing. September’s 3.4% fed funds forecast for end-2025 is now not seen until end-2026. The FOMC continue to hold a favourable view of growth and the labour market and so, given persistence in inflation through 2024 and nascent risks related to the imposition of tariffs, are keen to bide their time with policy.

That said, it is evident from their forecasts that downside risks for growth are considered as material as those to the upside for inflation. We also believe it is important to keep a close watch on the risks. However, we anticipate downside activity risks are more probable in 2025 and upside risks for inflation from 2026. This leads us to hold an expectation of four cuts in 2025 against the FOMC’s two, but then two hikes in 2026 when they expect continued policy easing. We expect the inflation risks of 2026 to show persistence too, likely justifying a 10-year yield around 4.80% (along with growing fiscal uncertainty).

كان بنك اليابان هو التالي في الترتيب، حيث أبقى على سعر الفائدة عند 0.25%، بما يتماشى مع توقعاتنا. وأشار البيان إلى أن السياسة التيسيرية إلى جانب نمو الأجور دعمت التضخم ونمو الناتج المحلي الإجمالي فوق المحتمل. وسيواصل بنك اليابان مراقبة ما إذا كانت الشركات تستمر في زيادة الأجور القوية وما إذا كان ذلك سيؤثر على الأسعار. وأشار اتحاد النقابات العمالية RENGO إلى أنه يهدف إلى التفاوض على زيادة بنسبة 5.0% في الأجور للسنة المالية 2025، مع التركيز على رفع الأجور بين الشركات الصغيرة. وقد اعتُبر هذا، إلى جانب تحركات سعر الصرف، "أكثر عرضة للتأثير على الأسعار". والآن بعد أن أصبحت الشركات تشعر براحة أكبر في رفع الأسعار، فمن المرجح أن تشهد الصدمات المستقبلية لأسعار الواردات، جزئيًا بسبب تحركات العملة، ارتفاع أسعار المستهلك أيضًا. وسوف تعتمد الخطوة المستقبلية في السياسة على ما إذا كان اتحاد RENGO قادرًا على التفاوض بنجاح على زيادة قوية ثالثة على التوالي في الأجور وما إذا كانت تكاليف الاستيراد المرتفعة، ربما بسبب سياسات ترامب، تدفع الشركات إلى رفع الأسعار. وسوف تتاح الأدلة على ذلك في أوائل مارس/آذار 2025، وينبغي أن يحدث الارتفاع التالي في أسعار الفائدة بسرعة بعد ذلك في اجتماع السياسة في مارس/آذار 2025. ومن المرجح أن يبدأ بنك اليابان في التراجع عن خطابه المتشدد بعد ذلك، وأن يقيم الظروف المحلية والعالمية على مدى فترة ممتدة قبل أن يقرر ما إذا كان هناك ما يبرر أي تغيير آخر في موقف السياسة.

أخيرًا، اجتمع بنك إنجلترا بين عشية وضحاها وقرر إبقاء سعر الفائدة ثابتًا عند 4.75٪ وإن كان مع بعض المعارضة - صوت ثلاثة من أصل ستة أعضاء لصالح خفضه بمقدار 25 نقطة أساس. اعتُبر سوق العمل "متوازنًا" لكن لا تزال هناك حالة من عدم اليقين حول التوقعات، ويرجع ذلك جزئيًا إلى بيانات رديئة الجودة. في حين كان هناك تقدم في التضخم منذ بداية العام، مما سمح للجنة السياسة النقدية بتخفيف أسعار الفائدة، فإن المخاوف بشأن استمرار التضخم تتزايد. تم تحديد المزيد من أسباب عدم اليقين حول انكماش التضخم، ولا تقتصر على التدابير التوسعية المعلنة في ميزانية الخريف والتوترات الجيوسياسية. دفعت هذه المخاطر معظم اللجنة إلى الاتفاق على "نهج تدريجي لخفض السياسة النقدية". من هنا، سترغب اللجنة في الحصول على مزيد من الأدلة على أن النبض الانكماشي لا يزال سليمًا وسيأتي ذلك من علامات على أن الطلب قد تباطأ لتلبية قدرة العرض المقيدة. نتوقع أن يخفض بنك إنجلترا مرة واحدة كل ربع سنة في عام 2025 وينتهي عند معدل محايد بنسبة 3.50٪ بحلول مارس 2026.