كندا - التضخم لا يمكن التخلص منه

قد لا تزال تايلور سويفت في تورنتو، لكن التدفق المستمر للبيانات الاقتصادية كان هو الذي هيمن على عناوين الأخبار هذا الأسبوع. كان من المفترض أن يكون تضخم مؤشر أسعار المستهلك الكندي هو النجم مع تحرك صعودي كبير في أكتوبر (الرسم البياني 1)، لكن التحفيز الكبير الذي قدمته الحكومة الفيدرالية قبل الانتخابات لدعم إنفاق المستهلكين احتل مركز الصدارة. كما جاءت بيانات مبيعات التجزئة لشهر سبتمبر قوية، مما يدل على أن المستهلكين الكنديين ربما دخلوا "عصرًا" جديدًا من الإنفاق المرتفع. كما أظهرت بيانات بدء بناء المساكن قوة في أكتوبر، ربما ردًا على الانتعاش الذي حدث في سوق إعادة البيع. استجابت الأسواق المالية بتسعير احتمال أكبر لعودة بنك كندا إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه في ديسمبر.

إن الوتيرة الأكثر تدرجاً لخفض أسعار الفائدة تتسق مع بيانات التضخم في أكتوبر/تشرين الأول، والتي كانت أكثر سخونة قليلاً من المتوقع، حيث عادت إلى المستوى المستهدف بعد قراءة ضعيفة في سبتمبر/أيلول. ولم يكن ارتفاع أسعار البنزين هو السبب وراء الزيادة فحسب. فقد ارتفعت مقاييس التضخم الأساسية التي وضعها بنك كندا بمقدار عُشرين إلى 2.6% على أساس سنوي في المتوسط، وهو ما يزيد عن مستوى 2.5% الذي أشار إليه البنك في الماضي باعتباره السبب وراء ارتياحه لخفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس. وقد ذكّر هذا الأسواق بأن بنك كندا ليس "خارج الغابة" عندما يتعلق الأمر بالسيطرة على التضخم.

قد يكون الطلب الاستهلاكي الأقوى هو مصدر ارتفاع التضخم. بعد فترة طويلة من الإنفاق الحذر، يشعر المستهلكون بأنهم في سن 22 عامًا مرة أخرى. يبدو أن تأثير أسعار الفائدة المنخفضة بدأ أخيرًا في رفع المشاعر. أكدت بيانات مبيعات التجزئة الصادرة يوم الجمعة هذا، مع ارتفاع شهري بنحو 1٪ في سبتمبر والتقديرات المتقدمة لشهر أكتوبر تظهر المزيد من نفس الشيء. وهذا لا يشمل حتى الإنفاق الجامح الذي شهدته تورنتو على مدار الأسبوعين الماضيين، حيث نزل سيل من سويفتيز على المدينة لشراء قمصان بقيمة 100 دولار وكوكتيلات ذات طابع تي سويفت في الحانات المحلية. من المرجح أن يمدد التحفيز الضخم الذي قدمته الحكومة الفيدرالية قبل الانتخابات موجة الإنفاق هذه حتى النصف الأول من عام 2025، حيث ستؤدي عطلة ضريبة السلع والخدمات وجولة من الشيكات بقيمة 250 دولارًا إلى دفع الإنفاق إلى الأمام وتعزيز نمو الناتج المحلي الإجمالي الإجمالي.

كما يعني ارتفاع أسعار المستهلك الكندي عودة سوق الإسكان إلى سابق عهده. فقد أشعلت أسعار الفائدة المنخفضة سوق الإسكان، حيث أظهرت أنشطة إعادة البيع والأسعار قوة متجددة منذ خفض بنك كندا أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في أكتوبر/تشرين الأول. وقد أدى هذا إلى تحسن ثقة شركات البناء، حيث أظهرت بيانات بدء بناء المساكن زيادة شهرية مذهلة بنسبة 8% في أكتوبر/تشرين الأول. وهذا يعني أن الاستثمار السكني ينبغي أن يبدأ في المساهمة بشكل إيجابي في نمو الناتج المحلي الإجمالي الكندي بعد ثلاث سنوات من تراجع النمو في هذا القطاع.

إذا كان هناك أغنية واحدة لتي سويفت يمكن أن تصف ما يجب على بنك كندا فعله، فهي: "عليك أن تهدأ" - مع وتيرة خفض أسعار الفائدة. يتذكر الجميع اختيار البنك المركزي لخفض كبير بمقدار 50 نقطة أساس في أكتوبر. في ذلك الوقت، صنعنا عناويننا الرئيسية من خلال القول بأن هذا لم يكن ضروريًا وأنه يخاطر بإشعال شرارة سوق العقارات. كانت هذه هي النصيحة الصحيحة، حيث يبدو أن البنك من المرجح بشكل متزايد أن يعود إلى وتيرة التخفيض السابقة بمقدار 25 نقطة أساس. قد يجعل هذا الأمر "بطلًا مضادًا" لأولئك الذين يأملون في وتيرة تخفيض أسرع، لكنه على الأرجح أفضل مسار للعمل بالنظر إلى حالة الاقتصاد.

الولايات المتحدة - نظرة إلى المستقبل بعد أسبوع هادئ

لقد تلاشت موجة الصعود القصيرة التي شهدتها سندات الخزانة الأمريكية الأسبوع الماضي، وفي وقت كتابة هذه السطور، عادت عائدات سندات الخزانة تقريبًا إلى المستوى الذي كانت عليه عند افتتاح يوم الاثنين. وفي نهاية المطاف، فإن تقريرين عن الإسكان جاءا متوافقين تقريبًا مع التوقعات، وتأكيد متحدثين من بنك الاحتياطي الفيدرالي على الاعتماد على البيانات، يجعلنا نتطلع إلى تقرير الدخل الشخصي والنفقات هذا الأسبوع باعتباره العلامة التالية التي تحدد الاتجاه الذي تتجه إليه حملة خفض أسعار الفائدة التي يشنها بنك الاحتياطي الفيدرالي.

في الأسبوع الماضي، صعد عضوان في مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى المنصة ــ المحافظ بومان وكوك. ورغم أنهما قدما تفسيرات مختلفة قليلا لحالة الاقتصاد، فقد أكد كل منهما على التزامه باتباع نهج يعتمد على البيانات في تحديد أسعار الفائدة. وعرضت المحافظ كوك وجهة نظرها بشأن التوقعات، مع التأكيد على أن عملية خفض التضخم تسير على الطريق الصحيح "حتى وإن كان المسار وعراً في بعض الأحيان". وكانت المحافظ بومان أكثر تشاؤما مشيرة إلى أن "التقدم المحرز في مجال التضخم يبدو وكأنه توقف". وتتوقع الأسواق الآن أن يُظهِر مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي (مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي باستثناء الغذاء والطاقة) تقدما قويا آخر في أكتوبر/تشرين الأول بنسبة 0.3% على أساس شهري (3.7% على أساس سنوي) ــ وهو ما يتقدم كثيرا على هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2.0%. وسواء كان هذا مجرد ارتفاع أو علامة أخرى على التوقف فسوف يتلخص الأمر في تفاصيل التقرير.

الخبر السار هو أن النمو في معظم أسعار السلع والخدمات قد تباطأ بشكل كبير (الرسم البياني 1). كانت اتجاهات أسعار السلع جزءًا رئيسيًا من التباطؤ الأخير مع انكماش أسعار السلع المعمرة وغير المعمرة على مدى الأشهر القليلة الماضية. هناك بعض القلق من أن هذه الميزة قد تنتهي حيث كان هناك ارتفاع ملحوظ في أسعار السلع المعمرة الشهر الماضي (+ 0.3٪ على أساس شهري). مع استمرار الطلب على مبيعات التجزئة في الصحة، لا يمكن استبعاد زيادة أخرى في الأسعار. ويضاف إلى القلق احتمال أن تكون التعريفات الجمركية على وشك الحدوث. بالنسبة لصناع السياسات، فإن نهاية الهبوط في أسعار السلع المعمرة ستأتي في وقت غير مناسب لأنها قدمت تعويضًا انكماشيًا ذا مغزى لقطاع الإسكان الذي لا يزال ساخنًا.

وهذا يزيد من التركيز على نوعية المبيعات التي يمكننا أن نتوقعها في الأشهر المقبلة من سوق الإسكان. فقد سجل نشاط المبيعات مكاسب صحية الشهر الماضي وسط انخفاض أسعار الرهن العقاري في أواخر الصيف. ومع ذلك، فمن المرجح أن يكون هذا انتعاشًا مؤقتًا حيث لا تزال القدرة على تحمل التكاليف محدودة، ومن المفترض أن يؤثر الارتفاع الأخير في تكاليف الاقتراض سلبًا على الطلب (الرسم البياني 2). ومع اقتراب مستويات المخزون من منطقة التوازن، فمن المفترض أن يساعد هذا في كبح المزيد من مكاسب الأسعار.

حتى الآن، استفاد المستهلكون الأميركيون من طفرة الإنتاجية التي سمحت للتضخم بالتباطؤ دون التضحية بقدر كبير من النمو. والقلق الرئيسي الآن هو ما إذا كان هذا المعدل من نمو الإنتاجية يمكن أن يمتد إلى العام المقبل. وهذا يعني النظر في التفاصيل في البيانات بحثا عن علامات تشير إلى أن نمو الطلب يفوق العرض مرة أخرى. وتقيم الأسواق حاليا احتمالات خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول من خلال رمي العملة. وقد تجعل المفاجأة الإيجابية هذا الأسبوع من هذا الأمر احتمالا ضئيلا.

المصدر: ACTIONFOREX