أعاد الاتجاه الصعودي في أسعار عدد من السلع الأساسية - الذي انعكس في الارتفاع بنسبة 14.2% في مؤشر SP GSCI من أدنى مستوياته الأخيرة في ديسمبر - ذكريات الارتفاع الكبير للسلع في عامي 2021 و2022، عندما أعقبت آثار جائحة كوفيد-19 وتسببت الحرب في أوكرانيا في اختناق سلاسل التوريد العالمية ودفعت أسعار المواد الغذائية إلى الارتفاع.
وفي ظل المسار الحالي لأسعار السلع الأساسية، هل تتجه فئة الأصول نحو موجة صعودية أخرى بعد فترة وجيزة من الموجة الأخيرة؟
ويقول خبراء السلع أن القوة التي شهدتها الأسعار حتى الآن تباينت من سلعة إلى أخرى، لكنهم مقتنعون بأن الأسعار قد وجدت قاعدة جديدة. وهذا يعني أن الحركة التالية للأسعار ستكون صعودية هذا العام، لكن الكثيرين لا يطلقون عليها موجة صعودية حتى الآن.
يقول بول بلوكسهام، كبير الاقتصاديين في بنك HSBC لأستراليا ونيوزيلندا والسلع العالمية: "نرى أن دورات أسعار السلع الأساسية العالمية قد تجاوزت أدنى مستوياتها، ومن المتوقع أن تكون الأسعار أعلى في المتوسط في عام 2024 مقارنة بعام 2023".
حول ما إذا كان الاتجاه الصعودي يمكن أن يستمر أو حتى يتحرك إلى الأعلى، يبدو أن الإجابة تعتمد على نوع السلعة.
ويعتقد بول هورسنيل، رئيس قسم أبحاث السلع في بنك ستاندرد تشارترد، أنه بالنسبة لبعض السلع الأساسية مثل النفط والنحاس، أدى نقص الاستثمار في السنوات السابقة إلى الضغط على جانب العرض مع ارتفاع الطلب. وأضاف "هذا أكثر وضوحا في قطاع النفط ونرى مجالا لمزيد من الزيادات في الأسعار على مدى الثمانية عشر شهرا المقبلة لتحقيق التوازن في السوق." ويضيف أن النحاس يجب أن يرتفع بالمثل على المدى المتوسط، حيث يثبت تحول الطاقة العالمي أنه إيجابي قوي على المدى المتوسط للعديد من المعادن.
يصف بلوكسهام من بنك HSBC الاتجاه الصعودي الحالي لأسعار السلع الأساسية بأنه "ضغط فائق، وليس دورة فائقة"، وهي وجهة نظر يتبناها منذ طفرة السلع الأساسية الأخيرة في 2021/2022.
"الفرق هو أن مستويات أسعار السلع الأساسية التي لا تزال مرتفعة ترجع إلى قيود العرض، وليس إلى الطلب القوي، كما كان الحال في الدورة الفائقة التي قادتها الصين في الجزء الأول من هذا القرن. إن قيود العرض الرئيسية التي تحرك النمو الفائق ويوضح أن "الضغط يشمل الجغرافيا السياسية وتغير المناخ وتحول الطاقة".
وفي تقرير صدر في الأول من أبريل، تقول DBS Research إن ارتفاع أسعار السلع لن يحدث قريبًا، ولكنها تعتقد أن التحول الذي شوهد في أسعار السلع الأساسية يمكن أن يمثل نهاية الاتجاه الانكماشي الذي أدى إلى تهدئة أسواق الأسهم والسندات والائتمان في العام الماضي.
عامل الصين
هناك العديد من المواضيع الرئيسية التي يبدو أنها تؤثر على أسعار السلع الأساسية، والعامل الأكثر إيجابية هو وصول الاقتصاد الصيني إلى القاع.
كانت البلاد تتمتع بشهية لا تشبع للنمو الصناعي والبناء، وكانت واحدة من أكبر مستوردي المعادن الرئيسية مثل خام الحديد والنحاس والألومنيوم بالإضافة إلى السلع الزراعية الرئيسية. لكن كل ذلك توقف فجأة بسبب سياسة القضاء الصارمة على كوفيد-19 وقطاع العقارات المضطرب الذي أدى إلى انخفاض الطلب على المعادن والسلع الأخرى.
ومع ذلك، فإن انتعاش الأنشطة الاقتصادية في الشهرين الأولين من هذا العام، إلى جانب التحسن في مؤشر مديري المشتريات الصيني (PMI) في مارس، أثار الأمل في أن الأسوأ قد يكون وراء ثاني أكبر اقتصاد في العالم.
وانتعش مؤشر مديري المشتريات من 49.1 في فبراير إلى 50.8 نقطة في مارس. وكانت هذه هي المرة الأولى منذ ستة أشهر التي تتحول فيها بيانات مؤشر مديري المشتريات إلى توسعية.
"يتشجع تجار السلع بشكل متزايد بسبب علامات وصول الطلب إلى القاع في الصين. وينعكس هذا التفاؤل في الازدهار الناشئ في الأسواق، حيث ارتفعت السلع الأساسية مثل النفط الخام والكاكاو والقطن والسكر وزيت النخيل والنيكل والألمنيوم والنحاس في الربع الأول من العام. ربع عام 2024"، كما تقول شركة DBS Research في تقرير أبريل.
ارتفعت العقود الآجلة للنحاس في بورصة لندن للمعادن (LME) بحوالي 9.15% منذ بداية العام حتى الآن، ولكن معظم المكاسب تحققت في الأسابيع الأخيرة. وفي 11 أبريل، بلغت العقود الآجلة للمعدن لمدة ثلاثة أشهر 9.342 دولارًا أمريكيًا للطن.
وفقًا لتقرير صادر عن ING Research، فإن المعروض العالمي من المعدن يتقلص حيث تقترب مناجم النحاس العاملة حاليًا من ذروتها بسبب انخفاض درجات الخام واستنفاد الاحتياطيات.
"في تشيلي، تكافح شركة كوديلكو - أكبر مورد للنحاس في العالم - لإعادة الإنتاج إلى مستويات ما قبل الوباء البالغة حوالي 1.7 مليون طن سنويًا بحلول نهاية العقد، من حوالي 1.3 مليون طن هذا العام. وهذا يمثل أدنى مستوى في ربع قرن وسط شيخوخة الأصول وانخفاض درجة الخام، في الوقت نفسه، هناك نقص في المشاريع واسعة النطاق عالية الجودة في خط الأنابيب والتي يمكن أن تدفع سوق النحاس إلى العجز مع نمو الطلب من قطاع الطاقة الخضراء. يقول الزي البحثي.
ارتفعت أسعار الألومنيوم في الأسابيع الأخيرة حيث انتعشت العقود الآجلة للألمنيوم في بورصة لندن للمعادن من المستوى المنخفض البالغ 2159 دولارًا أمريكيًا في 22 يناير إلى 2454 دولارًا أمريكيًا للطن في 11 أبريل.
ومع ذلك، فإن الأمر لم يكتمل بعد بالنسبة للصين. تقول أبحاث أسواق الاقتصاد العالمي في UOB في تقرير صدر في 3 أبريل إن مؤشرات سوق العقارات في البلاد لا تزال سلبية و"جنبًا إلى جنب مع ارتفاع ديون الحكومة المحلية، لا تزال تشكل عائقًا كبيرًا أمام التعافي".
ويضيف بيت الأبحاث أن التوقعات الخاصة بالاستهلاك الخاص والتوظيف لا تزال باهتة في الوقت الحالي، مما يجعل المخاوف من الانكماش في المقدمة. وكان التضخم الرئيسي ثابتا في يناير وفبراير، في حين بلغ متوسط التضخم الأساسي 0.8٪ على أساس سنوي.
وفي مارس، ارتفعت الأسعار بنسبة 0.1% على أساس سنوي لكنها انخفضت بنسبة 1.0% على أساس شهري، حيث ظل ضغط الأسعار ضعيفًا بعد السنة القمرية الجديدة.
وتتوقع UOB أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي للصين لعام 2024 بأكمله بنسبة 4.5٪ مقارنة بالهدف الرسمي البالغ 5٪.
تحافظ الجغرافيا السياسية على ارتفاع أسعار النفط وأصول الملاذ الآمن
في الشرق الأوسط، تصاعد القصف الإسرائيلي على غزة منذ هجومها الأول في الربع الأخير من عام 2023. وشهدت المنطقة تصاعد التوترات الجيوسياسية في الأشهر الماضية، بدءًا من غزو حماس المفاجئ لإسرائيل في 7 أكتوبر إلى أزمة البحر الأحمر المستمرة. التي بدأت في وقت سابق من هذا العام.
وفي الأسابيع الأخيرة، تصاعد الوضع أكثر بعد تدمير القنصلية الإيرانية في سوريا في هجوم صاروخي إسرائيلي مشتبه به. وقتل سبعة أشخاص بينهم قائد كبير ونائبه.
عندما اندلعت الحرب بين إسرائيل وغزة في أكتوبر/تشرين الأول الماضي، كان رد الفعل الأولي غير محسوب، حيث ارتفعت أسعار خام برنت إلى 92.38 دولارا للبرميل بحلول التاسع عشر من أكتوبر/تشرين الأول. ولكن ارتفاع الأسعار لم يستمر وانخفض بعد ذلك. وكان الإجماع على أن الحرب لن تتسبب في ارتفاع أسعار خام برنت، حيث أن أياً من الطرفين ليس من كبار مصدري النفط.
ومع ذلك، وبعد ما يقرب من ستة أشهر، يبدو أن وجهات النظر قد تغيرت. في أعقاب الهجوم الذي وقع في الأول من نيسان/أبريل على القنصلية الإيرانية في سوريا، يرى المحللون أن مخاطر التوتر المتزايد في الشرق الأوسط قد تمتد إلى ما هو أبعد من قطاع غزة.
وفقًا لتقرير صدر في 5 أبريل عن بنك Maybank Investment Bank Bhd، تشير حركة الأسعار في الأسواق المالية إلى "فرصة غير معدومة" لتصعيد الصراع، مع حصول النفط والذهب وعملات الملاذ الآمن على دعم أفضل.
في هذه الأثناء، لا تزال الحرب بين أوكرانيا وروسيا مستمرة، ودخلت عامها الثالث. وبدأت أوكرانيا في استهداف منشآت الطاقة ومصافي التكرير الروسية، مما أضاف طبقة أخرى من التعقيد لأسعار النفط الخام.
إذا كان التاريخ بمثابة علامة، فإن الغزو العراقي للكويت في أغسطس 1990، والذي شهد إزالة 4.3 مليون برميل يوميًا من الأسواق العالمية، أدى إلى ارتفاع أسعار النفط الخام من 34 دولارًا أمريكيًا للبرميل إلى 77 دولارًا أمريكيًا للبرميل.
تقول شركة DBS Research: "إن تصاعد المخاطر الأمنية في أوكرانيا والشرق الأوسط أمر وارد دائمًا، مما يهدد بالتأثير على توازن العرض والطلب في وقت تكون فيه مستويات مخزون الطاقة العالمية هزيلة".
ويواجه النفط الخام أيضًا احتمالية تقلص العرض في المستقبل، مما يبقي الأسعار مرتفعة مع استمرار أوبك + في خفض الإمدادات، مما يحول سوق النفط من بيئة الفائض إلى بيئة العجز قريبًا.
"بينما كان من المتوقع تمديد بعض التخفيضات الطوعية لـ أوبك + (منظمة البلدان المصدرة للبترول بالإضافة إلى الدول الأخرى المنتجة للنفط)، فإن حقيقة تمديد التخفيضات الكاملة البالغة 2.2 مليون برميل يوميًا إلى الربع الثاني من عام 2024 تتركنا "سوق النفط تعاني من عجز أعمق من المتوقع خلال هذه الفترة"، كما تقول شركة ING Research في تقرير صدر في 21 مارس.
هذا العام، ارتفعت أسعار خام برنت بنسبة 18٪ من 77.04 دولارًا أمريكيًا للبرميل إلى 90.85 دولارًا أمريكيًا في 12 أبريل.
وارتفع الذهب أيضًا بشكل كبير، كما كان متوقعًا في عام 2023، مع ارتفاع العقود الآجلة للذهب بنحو 15% منذ بداية العام، مسجلاً مستويات قياسية على أساس يومي. اعتبارًا من 11 أبريل، بلغت العقود الآجلة للذهب 2,396.30 دولارًا أمريكيًا للأونصة.
في حين أن الجغرافيا السياسية أثارت ارتفاع سعر السبائك، فإن التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سيخفض أسعار الفائدة هذا العام ساهمت أيضًا في الاتجاه الصعودي. ومن المثير للاهتمام أن البنوك المركزية العالمية قامت بتجميع الذهب بوتيرة قياسية منذ العام الماضي، مما زاد من الأسعار المرتفعة (انظر "أربعة عوامل وراء ارتفاع أسعار الذهب").
الطقس ونقص الاستثمار ضربا المحاصيل
وفي الوقت نفسه، أثر تغير المناخ بشدة على حصاد المحاصيل المختلفة، مما أدى إلى ارتفاع أسعار هذه السلع الزراعية. لنأخذ على سبيل المثال الكاكاو، حيث أدى النقص العالمي في أسعاره إلى دفع الأسعار إلى مستويات مرتفعة للغاية، حيث تجاوزت 10 آلاف دولار للطن هذا العام.
في 12 أبريل، وصلت العقود الآجلة للكاكاو في بورصة إنتركونتيننتال (ICE) إلى مستوى مرتفع بلغ 10.582 دولارًا أمريكيًا للطن، مرتفعة بنسبة تزيد عن 151% منذ بداية العام حتى الآن.
لقد دمر الجفاف محاصيل الكاكاو في غرب أفريقيا، أكبر منتج للحبوب في العالم، في حين أدى النقص الشديد في الاستثمار في مزارع الكاكاو في الماضي إلى تفاقم المشكلة.
"وفقًا للمنظمة الدولية للكاكاو، ستنخفض إمدادات الكاكاو العالمية بنسبة 11٪ تقريبًا خلال موسم 2023/2024. ولا يزال المزارعون أصحاب الحيازات الصغيرة يزرعون المحصول إلى حد كبير، والذين يكافح الكثير منهم من أجل تحقيق دخل معيشي ويفتقرون إلى وسائل إعادة الاستثمار في أراضيهم - وهو ما يترجم إلى انخفاض العائدات مع مرور الوقت،" يشير جي بي مورغان في تقرير بتاريخ 3 أبريل.
ويقول التقرير أيضًا إن ما كان في البداية مشكلة تتعلق بجانب العرض يقودها هيكليًا والتي تفاقمت بسبب الطقس الجاف، تحولت الآن إلى "حركة مكافئة في الأسعار يقودها المستثمرون". "على سبيل المثال، يحتفظ المستثمرون غير التجاريين الآن بأكثر من 60٪ من إجمالي الفائدة المفتوحة عبر العقود الآجلة للكاكاو والخيارات في سوق نيويورك، وهو أعلى مستوى تاريخي. ويتدافع المستهلكون الآن للتحوط من التعرض المستقبلي في سيولة ضئيلة".
وتشهد القهوة أيضًا وضعًا مشابهًا، حيث توجد مخاوف من أن الطقس الحار في جميع أنحاء فيتنام سيؤثر على المحاصيل، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار قهوة روبوستا. فيتنام هي أكبر منتج في العالم لحبوب البن روبوستا.
وتوقعت وزارة الزراعة في البلاد انخفاضًا بنسبة 20% في إنتاج القهوة هذا العام ليصل إلى 1.472 مليون طن متري - وهو أصغر محصول خلال أربع سنوات - بسبب الجفاف.
كما ارتفعت العقود الآجلة لقهوة روبوستا بشكل ملحوظ هذا العام مع زيادة عقد يوليو بنسبة 29٪ منذ بداية العام. وأغلق عند 3,932 دولارًا أمريكيًا للطن في 12 أبريل.
كما أدى الطقس الجاف والحار في ماليزيا، والذي يُعزى إلى التأثيرات المستمرة لظاهرة النينيو، إلى ارتفاع أسعار زيت النخيل وسط توقعات بتأثر الإنتاج.
في الأسبوع الماضي، وصلت العقود الآجلة لزيت النخيل المتداولة في مشتقات بورصة ماليزيا إلى أكثر من 4440 رينجيت ماليزي للطن، بعد أن ارتفعت بنسبة 19٪ منذ بداية العام. ومع ذلك، أغلقت الأسعار على انخفاض عند 4,282 رينجيت ماليزي في 12 أبريل.
وتظهر البيانات الأخيرة الصادرة عن مجلس زيت النخيل الماليزي أن مخزون فبراير انخفض إلى 1.92 مليون طن، وهو أدنى مستوى له منذ سبعة أشهر، بسبب انخفاض الإنتاج والمخزونات، فضلاً عن ارتفاع الاستهلاك المحلي.
ويتوقع المحللون أن تظل الأسعار مدعومة لفترة من الوقت، حتى يرتفع الإنتاج. يرى البعض أن هذا يحدث في الربع الثاني، قبل أن يصل إلى الذروة في الربع الثالث.
المصدر: ذا إيدج ماليزيا