沙烏地阿拉伯不續簽“石油美元協議”，50年獨厚美元協議終結！

Devin

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摘要:

沙烏地現在可以靈活地以多種貨幣出售石油，其中包括人民幣、歐元和日元，未來還會擴大。有業內人士認為，這可能反映出沙烏地阿拉伯政府更廣泛的經濟策略，並減少對美元的依賴。

根據多家海外媒體昨晚報道，沙烏地阿拉伯與美國之間長達50年的石油美元協議到期，沙烏地阿拉伯選擇不再續約。沙烏地阿拉伯現在可以靈活地以多種貨幣出售石油，其中包括人民幣、歐元和日元，未來還會擴大。

有業內人士認為，這可能反映出沙烏地阿拉伯政府更廣泛的經濟策略，並減少對美元的依賴。同時，此舉也意味著，全球金融市場或將發生重大轉變，並推動各國放棄以美元作為主要儲備貨幣。

然而，亦有分析認為，外界可能誇大了該協議對美元地位的影響。目前，美國仍在與沙烏地阿拉伯洽談一個更廣泛的協議。而且，沙烏地阿拉伯很可能會將其收到的用於石油支付的非美元貨幣兌換成美元。

那麼，影響究竟會有多大？

50年協議終結

據報道，影響全球的石油美元協議到期，沙烏地阿拉伯選擇不再續約。該國後續可以靈活地以多種貨幣出售其最大的資產。其中包括人民幣、歐元、日元，未來可能還會擴大。

分析認為，沙烏地阿拉伯與美國之間的石油美元協議到期將對全球經濟產生廣泛影響。沙烏地阿拉伯隨後的金融策略將為典範轉移打開大門。沙烏地阿拉伯和其他國家目前正在探索替代方案，以減少美國對其他國家經濟的控制。隨著這一轉變，全球金融格局可能會朝向更加多極化的貨幣體系轉變。

最初的石油美元協議於1974年6月8日由美國國務卿亨利·基辛格和沙烏地阿拉伯王子范德·伊本·阿卜杜勒·阿齊茲簽署。該協議規定，沙烏地阿拉伯將完全以美元為其石油出口定價，並將其剩餘的石油收入投資於美國國債。作為交換，美國向沙烏地阿拉伯提供軍事支援和保護。

由於全球各經濟體發展都需要石油，因此各國也就需要儲備足夠的美元來維持正常收支，美元儲備便由此錨定了石油。這也是美元放棄金本位之後的一個非常具有戰略意義的協議。由此，美元開始稱霸全球，美國擁有了面向全球的印鈔權，外國資本相繼流入美國，並為美國開啟了一個繁榮時代。

影響多大？

那麼，該協議終結的影響究竟會有多大？

許多分析師表示，美元儲備貨幣地位面臨的威脅被誇大了，因為美元的背後不僅只有石油，還有科技和軍事實力。而且，該協議終結並未影響到「沙烏地阿拉伯仍然接受美元來兌換石油」這一事實。 Coin Bureau研究主管Daniel Krupka在一份報告中表示：「美國與沙烏地阿拉伯石油美元協議的終止可能對美元的影響微乎其微。這是因為沙烏地阿拉伯很可能會將其收到的用於石油支付的非美元貨幣兌換成美元。

然而，不得不承認，從邏輯上看，石油美元協議的到期仍可能長期削弱美元，進而削弱美國金融市場。大多數分析師認為，美元失去儲備貨幣地位還需要數年時間，但隨著地緣政治緊張局勢加劇，西方貨幣的轉型正在加速。

Canaccord Genuity Financial高級投資顧問兼高級投資組合經理Jaime Carrasco表示，對每位西方投資者來說，重要的是石油美元正在被黃金可兌換、石油人民幣合約所取代，相信沙烏地阿拉伯、阿聯酋、伊朗和與俄羅斯一樣，會很樂意接受以黃金而不是美元作為石油貿易結算。最近，《黃金電訊報》的一篇文章強調，黃金在全球國際儲備中已經超過歐元。此外，全球範圍內的本幣交易也持續增加。

特別值得注意的是，沙烏地阿拉伯近年來一直在積極探索數位貨幣管道。該國最近加入了mBridge項目，該項目是由國際清算銀行（BIS）牽頭的一項計劃，旨在探索多央行數位貨幣（CBDC）平台。該項目的主要目的是促進即時跨境支付和外匯交易。

分析認為，如果沙烏地採取行動超越美元，這將大大削弱美元在石油市場的主導地位，從而削弱其在世界舞台上的地位。全球對美元的需求下降，可能導致通膨上升、利率上升，以及美國債券市場疲軟。

是否有替代方案？

顯然，美國也不會坐以待斃。那麼，是否會有替代方案呢？

此前，有報導稱拜登政府即將與沙烏地阿拉伯達成一項條約，美國將承諾幫助沙烏地阿拉伯保衛自身安全，這是旨在鼓勵沙烏地阿拉伯與以色列建立外交關係的協議的一部分，這證明美國了解與沙烏地阿拉伯保持牢固關係的重要性。

根據路透社報道，數週來，美國和其他官員廣泛宣傳的這項可能達成的協議是更廣泛的一攬子計劃的一部分，該計劃將包括美國與沙特的民用核協議、建立巴勒斯坦國的步驟以及結束加沙戰爭。數月的停火努力未能為加薩帶來和平。

該條約被稱為《戰略聯盟協議》，需要美國參議院三分之二多數票才能批准。據美國和沙烏地官員稱，該條約草案大致模仿了華盛頓與日本的共同安全協定。

《華爾街日報》報道稱，作為美國承諾在沙烏地阿拉伯遭遇襲擊時保衛沙烏地阿拉伯的交換條件，該條約草案將允許華盛頓進入沙烏地領土和領空，以保護美國利益和地區夥伴。

不過，有官員稱，該條約「可能在戰略層面維持雙邊關係，但不會直接取代石油美元協議的經濟層面」。 “沙烏地裡亞爾與美元掛鉤”，這意味著“沙烏地阿拉伯需要美元來支持其貨幣”。

然而，如果沙烏地阿拉伯決定將這些非美元貨幣收益轉換為其他資產，例如黃金或比特幣，那麼協議的終止可能對美元不利。沙烏地阿拉伯資產進一步多元化，轉向黃金或比特幣可能會推高相應資產的價格，儘管這取決於多元化的程度。

文章來源：券商中國

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Thomas

經濟

日前，美國白宮宣布對從中國進口的180億美元產品加徵關稅，其中電動車的漲幅令人大跌眼鏡，關稅將從25%上升至100%。繼之，歐盟委員會步上美國後塵，對中國出口歐盟的電動車展開反補貼調查。調查期間，歐盟可以下令海關對進口產品進行監控；若調查結果顯示需徵收反補貼稅，其稅將追溯到貨物在海關登記之日起。

歐委會說，歐盟成員國的海關進口量，2023年10月至2024年1月期間大幅增加，與去年同比增長了14%，而從中國進口的補貼電動車，正對歐盟境內的汽車生產商產生負面影響，並造成巨大經濟損失。

筆者留心到，這次歐盟進行的所謂反補貼調查，是自上而下的行為。這意味著歐委會自行啟動反補貼程序，而非應相關產業的要求。對反補貼程序有興趣的公司，可在啟動通知發布後37天內向歐委會提交意見，歐委會將在13個月內完成相關調查。在調查程序完成之前，歐委會有權採取臨時應對措施，而通常這種措施會在九個月內產生。

註：在歐盟眼裡，「去風險」迫在眉睫。

布魯塞爾希望藉此調查，降低經濟風險，並變得更加獨立於世界市場。然而，正如在美國的普遍反應，對中國電動車徵收保護性關稅，也將使歐盟成員國的電動車市場匱乏，窮人更是捉襟見肘，因為轉型成本高不可攀。歐盟的汽車大國德國，其重鎮慕尼黑乃中國電動車設計中心，當地業內人士對歐委會頗有微詞，認為此般「去風險化」只會延緩歐洲的環保進程，將歐洲逼進電動車死胡同。

然而，在歐盟眼裡，這樣的「去風險」迫在眉睫。歐盟計畫的“綠色經濟重組”，即從內燃機轉向再生能源和電動車，已完全依賴中國的電子革命。鋰或矽等原料以及蓄電池等都必須從中國進口。此局面令歐盟不寒而慄。中國在這些領域的大力開拓，已有20餘年歷史，而歐盟幾近一張白紙。「現在發展新集團來抗衡中國，無異於自取滅亡，」德國《週五平台》發文說，「即使國家盡最大努力，透過自己的產業政策效仿中國，以重建具有競爭力的光伏產業，也已不切實際。

值得注意的是，美國的轉型在某種意義上，成為中國的延伸工作台，例如在太陽能係統的簡單組裝方面。不過，利潤更高的光電產品本身，其生產地還是中國。

回到電動車話題。上有政策下有對策：自明年起，全球最大電動車製造商比亞迪，將在歐洲生產“次緊湊型車”，即B-Segment（英國稱其為Supermini，北美為Subcompact）。這意味著比亞迪將繞過「進口車」定義，不會受到任何懲罰性關稅的影響。而比亞迪的小型車，會比歐洲競爭對手的車便宜很多。目前，B-Segment的知名車款包括福斯Polo、歐寶Corsa和雷諾Clio等。

比亞迪歐洲市場營銷主管彭妮·彭（Penny Peng）在接受經濟雜誌《資本》採訪說，這些小型車將在比亞迪位於匈牙利的首家工廠生產，以適應歐洲市場的需求。「這樣，我們將成為一家歐洲製造商，」她說。

迄今，歐洲製造商幾乎沒有生產小型電動車款的廠商。「大眾」或「雪鐵龍」之前推出或計畫推出的車型，其售價也超過20,000歐元。而比亞迪競爭車款的成本，將遠低於這個價位。同樣令「大眾」痛苦的是，比亞迪已取代這家德國公司，成為歐洲足球錦標賽的主要贊助商。

中國電動車的領頭羊效應，已然勢不可擋。

文章來源：東方財經雜誌

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Alex

經濟

雖然5月豬肉價格年增4.6%，但整體CPI依然在低位“躺平”，同比漲幅僅有0.3%。除了食品項下牛羊肉價格深跌，非食品項中，技術進步帶來汽車價格下跌，短期內也對CPI有負拉動。

根據國家統計局，5月CPI八大類商品和服務中，只有食品菸酒和交通通訊的價格年減，其他均為正成長。在交通通訊項下，5月交通工具較去年同期下跌4.7%，在非食品的項目中較去年同期跌幅最大。

如本文配圖所示，2023年7月以來，食品菸酒和交通通訊均對CPI有負拉動。 2024年5月，二者分別對CPI貢獻-0.3%和-0.02%。

天風證券研究所宏觀首席分析師宋雪濤在研報中分析認為，技術進步可以透過收入效應（居民收入水準提高）和產出效應（商品性價比提升）同時影響物價水準。其中所得效應是慢變量，短期不易察覺，但產出效應能迅速帶來某些商品供給增加、價格下跌的現象。

他分析稱，技術進步對商品價格的影響可分為兩個階段：第一階段是在產業的成長末期，技術尚未完全成熟，但大量廠商已經進入新市場導致產業產能過剩，企業間為爭奪市場份額打價格戰，商品從高價出現快速回落；第二階段是在技術成熟期，在經歷前期的價格戰/技術戰後，低效企業退出市場，龍頭企業繼續推陳出新，舊商品價格平穩下降。他指出，CPI衡量的是一籃子商品，舊商品的降價會導致CPI下滑。

宋雪濤認為，科技進步引發價格下跌的典型例子是手機產業。

2012年前後，中國智慧型手機市場快速發展，大量廠商湧入智慧型手機市場，2012年市場推出了3,900多款新機。為了搶佔市場，各手機廠商紛紛打起了價格戰，2012-2013年CPI通訊工具的年減幅均在10%以上。

手機價格戰結束後，受惠於通訊科技的不斷迭代，手機價格依舊長期負成長。自2011年以來，在89%的月份中，CPI通訊工具年增速為負，降幅中樞大致在-2%--3%左右。

技術進步也帶來了服務價格的降低。過去10年間，國內手機通訊服務價格持續下降，在88%的月份中，CPI通訊服務較去年同期負成長。

現在，汽車是另一個技術進步引發價格下行的經典案例。

他在報告中稱，2023年，整個新能源產業鏈出現了產能過剩，上游鋰電池成本也出現下滑，為了佔據市場份額，新能源車企開始大打價格戰。年初在比亞迪秦降價後，主要廠商紛紛跟隨，汽車價格下行幅度進一步加深。

CPI交通工具年增速從2023年初的-1.8%下探至2024年2月的-5.4%，乘聯會數據也顯示乘用車市場折扣率從2023年初的13.7%升至2024年初的20.3% 。

宋雪濤認為，即使經歷了激烈的價格戰，未來的汽車市場可能也像當年的手機市場一樣，由技術進步帶來價格的持續小幅平穩負增長。

宋雪濤表示，汽車價格戰對CPI的影響並不小。從居民消費支出結構來看，交通和通訊佔居民消費支出13.6%，其中交通和通訊分別佔10.3%和3.3%。再往下細分，交通工具佔5%左右，交通工具用燃料佔2-3%。

2024年新一輪汽車價格戰又在打響，今年CPI交通工具年增速可能將低於年初的-5.4%，參考當年手機價格戰時的CPI下跌幅度，今年CPI交通工具同比增速可能下滑至-8%左右。而CPI通訊工具（手機）近年來也維持著-2%~-3%左右的下滑，汽車和手機合併起來對CPI年比的負貢獻大約為0.45個百分點。

宋雪濤表示，總的來看，價格戰和技術進步對短期CPI的影響不可忽視。但站在中長期看，產能過剩、內捲、價格戰也是市場經濟優勝劣汰的必然過程，隨著產業生態的逐漸穩定，技術進步對CPI的影響會減弱，同時生產效率提高又能帶動經濟成長，並創造出新的需求，進而帶動CPI的上行。

文章來源：財新

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Samantha Luan

經濟

如果一份CPI還不夠份量證明聯準會可以降息，那麼再加上PPI呢？

週四，隨著一系列最新的經濟數據，證明美國通膨和勞動市場正在出現降溫，美債殖利率重新全面走弱。近來多組經濟數據的低迷表現，在某種程度上似乎正大幅削弱了美聯儲鷹派立場的可信度——就在美聯儲週三發布的利率點陣圖預示今年僅會有一次降息短短一天后，利率掉期市場的定價便重新回到了預計聯準會年內將降息兩次。

這幾乎是在公然與美聯儲“唱反調”

美國勞工統計局週四公佈的數據顯示，與前一天剛公佈的CPI一樣，5月PPI的四組關鍵指標——總體與核心PPI的同比和環比指標也均無一例外低於市場預期！

數據顯示，5月PPI季減0.2%，預期上升0.1%。從年比看，PPI繼4月上漲2.3%後，5月漲幅為2.2%，也低於預期的2.5%。剔除波動較大的食品和能源類別，5月核心PPI年增2.3%，低於預期的2.4%；核心PPI環比零成長，低於預期的0.3%。

CPI與PPI同時出現明顯回落的景象，其實已經可以人們推演出一件事：那就是聯準會最為青睞的通膨指標──核心PCE通膨指標在5月很可能也將創下半年來的最低升幅。

從指數編制的細節來看，構成PPI指數的幾個關鍵類別，同樣也會影響到本月稍晚發布的PCE價格指數，結合CPI也較弱的情況，多名華爾街分析師目前已預計5月份核心PCE價格指數將僅較上季成長0.1%。若果真如此，極有希望為今年降息兩次提供更多支持。

Pantheon Macroeconomics的首席經濟學家Ian Shepherdson在給客戶的報告中寫道，「我們對PPI和CPI數據的分析表明，核心PCE平減指數5月份可能僅上升0.11%，遠低於今年前四個月0.32%的平均增幅」。 Shepherdson指出，租金上漲放緩、工資漲幅下降，以及零售商利潤率被壓縮的前景表明，核心PCE平減指數的上升速度將繼續慢於美聯儲本週做出的經濟預測，從而為9月開始的降息奠定基礎。

其他分析師也認為核心PCE指標升幅不會大。凱投宏觀的首席北美經濟學家Paul Ashworth表示，該行預計增幅為0.11%。花旗經濟學家則預測為0.15%。

除了PPI外，週四最新出爐的初請失業金數據，也進一步證實美國勞動市場昔日的火熱局面已出現動搖。截至6月8日當周美國初請失業金人數為24.2萬，大幅高於預期的22.5萬，這也是自去年8月以來週度初請失業金人數的最高水準。

可以說，隨著通膨降溫的同時經濟和就業指標持續走弱，在很大程度上，美國經濟面臨的滯膨威脅已經明顯消退。

而同時，下半年某個時間點降息的必要性無疑也正隨之上升。

從利率市場的最新定價來看，交易員目前聯準會年內或預計降息49.7個基點，換言之——已基本完全定價了兩次降息。人們似乎不相信聯準會6月點陣圖所顯示的年內降息一次的中位數預測！

芝商所的FedWatch工具則顯示，市場認為聯準會在9月會議上降息至少25個基點的可能性約68%，較前一交易日持續略有上升。

在美債市場上，受最新美國經濟數據的影響，各期限美債殖利率週四進一步走弱。截止紐約時段尾盤，2年期美債殖利率下跌5個基點報4.71%，5年期美債殖利率下跌7個基點報4.252%，10年期美債殖利率下跌7個基點報4.249% ，30年期美債殖利率下跌7.6個基點報4.4%。

素有「全球資產定價之錨」之稱的10年期美債殖利率目前已收於了三個月來的最低點：

Schwab Center for Financial Research固定收益策略師Collin Martin表示：「當你看看今天的PPI和昨天的CPI，通膨方面無疑傳來好消息。當然，一個月的報告並不能代表一種趨勢，但我們需要看到這樣的數字和報告，才能確信通膨正在下降，聯準會也才能確信通膨正在下降。

一些業內人士甚至認為，從CPI和PPI數據來看，聯準會週三發布的最新「點陣圖」可能已經過時。值得一提的是，聯準會主席鮑威爾當時曾透露，本次會議已初步納入當天的CPI數據，“有些人確實對預測進行了更新，但大多數人並未這樣做。”

文章來源：財聯社

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FastBull 精選

每日要聞

【要聞速覽】

1、G7達成一致，將動用俄羅斯凍結資產收益向烏克蘭提供貸款

2.歐佩克「槓上」IEA：長期預測中石油需求不會見頂

3.政治因素拖累法國公債跌勢加速

4.美國5月生產者物價指數意外下降

5.法國大選結果難以預測，歐元走勢面臨不確定性

【要聞詳情】

G7達成協議，將動用俄羅斯凍結資產收益向烏克蘭提供貸款

七國集團（G7）領導人週四就一項綱領性協議達成一致，將動用2022年俄烏後被凍結的俄羅斯主權資產利息為烏克蘭提供500億美元貸款。

這項政治性協議是今年義大利G7高峰會開幕當天的重頭戲。烏克蘭總統澤倫斯基連續第二年出席G7年度高峰會。他與美國總統拜登簽署了一項新的長期安全協議，在此之前還與日本簽署了一項為期10年的安全協議，東京承諾今年向基輔提供45億美元--突顯出西方國家繼續大力支持基輔。

G7為烏克蘭制定的這項計畫是基於一項多年期貸款，動用到俄羅斯約3000億美元凍結資金的利潤。這3000億美元大部分被凍結在歐洲。

歐佩克「槓上」 IEA：長期預測中石油需求不會見頂

歐佩克秘書長週四表示，在長期預測中認為石油需求不會達到頂峰，預計到2045年石油需求將增長到1.16億桶/日，甚至可能更高。

先前國際能源總署（IEA）週三在一份報告中稱，該機構認為石油需求將提前在2029年達到峰值，達到約1.06億桶/日的水平，此前預計為2030年見頂。

歐佩克秘書長阿爾蓋斯撰文稱，IEA的報告是「危險的評論，尤其是對消費者而言，只會導致潛在的前所未有的能源價格波動」。蓋斯說，類似的說法先前已被證明是錯誤的，例如IEA曾預期汽油需求在2019年達到峰值，或煤炭需求在2014年達到峰值。

政治因素拖累法國公債跌勢加速

法國公債重挫，與德國國債的殖利率差擴大至7年來最高，因市場擔心一旦勒龐領導的極右翼黨派國民聯盟贏得大選，將會推行更寬鬆的財政政策。

法國和德國10年期公債殖利率差週四擴大至69個基點，若收盤維持這個水平，將創2017年以來最高。該利差本週已擴大20個基點，幅度為2011年歐債危機以來最大。期貨市場的活動表明，交易員預計法國國債跌還將持續。

根據歐洲期貨交易所的數據，他們目前持有的10年期公債期貨部位數量達到至少一年來最高，結合市場走勢，這說明空頭部位正在增加。

美國5月生產者物價指數意外下降

美國勞工統計局數據顯示，5月PPI季減0.2%，4月未修正的漲幅為0.5%。從年比看，PPI繼4月上漲2.3%後，5月漲幅為2.2%。主要因能源成本下降。這是通膨在第一季飆升後正在回落的另一個跡象。

先前CPI數據全線降溫，提振了金融市場對聯準會將在9月開始降息的希望。 PPI數據使經濟學家樂觀地認為，聯準會今年將從9月開始降息，年內降息兩次。

法國大選結果難以預測，歐元走勢面臨不確定性

鑑於過去24小時內發生的事件，法國國會選舉的結果變得更加難以預測，這料使歐元在7月7日之前走勢震盪。法國共和黨領導層週三決定把黨魁Eric Ciotti趕下台，因為呼籲該黨候選人與勒龐帶領的極右翼政黨「國民聯盟」結盟。

法國議員Marion Marechal也呼籲她的支持者投票給「國民聯盟」。 Marechal是勒龐的姨甥女，在與「國民聯盟」鬧翻之前曾是「國民聯盟」的重要成員。法國財長勒梅爾表示，如果「國民聯盟」獲得政權並繼續推行其計劃，法國可能會出現債務危機，歐元可能會下挫。

【今日關注】

11:00 日本央行6月利率決議

14:30 日本央行總裁植田和男召開貨幣政策記者會

15:35 歐洲央行管委Vasle發表演說

17:00 歐洲央行首席經濟學家連恩發表講話

22:00 美國6月密西根大學消費者信心指數初值

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Alex

經濟

政治

距離2024年11月5日將投票的美國總統選舉還餘下不到5個月的時間。

研究美國大選近半個世紀的美利堅大學歷史學教授利克曼（Allen Lichtman）分析稱，決定美國大選結果的關鍵仍是在任政府的綜合表現。雖然在大選投票前仍有許多不確定性，但他認為「只有在出現很多差錯的情況下，拜登才會輸」（a lot would have to go wrong for Biden to lose）。

在現任民主黨籍總統拜登和共和黨籍前總統川普時隔四年的第二次選舉對決中，兩人的全美支持率一直相差無幾。

兩週前的5月30日，川普在紐約州被陪審團裁定34項「偽造商業紀錄」、以影響2016年美國大選的重罪罪名成立。

川普由此成為了美國史上首位被刑事定罪的前總統和總統候選人。

但美國憲法沒有明文規定，被起訴、被定罪甚至入獄服刑者不能競選或當選美國總統，而且川普被判處監禁的可能性很低，他的競選日程料不會顯著地受到妨礙。

在這項歷史性的判決出爐後，全美民調顯示，在有些調查中，川普和拜登依舊保持不相上下的態勢；而有些調查則出現了拜登支持率小幅上升2—3個百分點的動向。

有分析認為，接下來應繼續聚焦那些「日常無暇關注政治的藍領階級」、「偏溫和務實的共和黨中產階級女性」等搖擺州中間選民的民調結果。

對於川普被刑事定罪後的相關民調，《紐約時報》的民調工作人員指出：今年相當普遍的一個問題是，雖然有一些在川普案件開審前進行的民調顯示，或將有一半的搖擺州選民在川普被定罪後「更加不願在大選中投票支持他」。

但是，許多民調在問題中並沒有具體指明川普是在哪個刑事案件中被定罪。

因此，當大部分受訪者在作答的時候，都默認想到了情節更嚴重、與川普參選正當性密切相關的「2021年川普支持者衝擊美國國會大廈」案，而非案情已經過去多年的「封口費」案。

所以，在川普因「封口費」案被定罪後，他的民調支持率並沒有明顯波動。

利克曼表示，美國民眾對川普刑事罪名成立的反應平淡，與過去兩年媒體輿論中「『封口費』案」的習慣性叫法也有很大關係。

在美國，簽署保密協議本身並不違法，但紐約州的12名陪審員在判斷川普是否犯下了重罪時，都進一步認定，川普是為了影響2016年大選才違反了紐約州刑法的。可是，美媒並沒有將這個案件稱為「川普操縱2016年大選」案，因此美國民眾往往忽略掉了這個案件和美國選舉及民主體制的關聯性。

據利克曼稱，對於美國過去40年的所有總統選舉，自己都作出了正確的預測，包括2016年令外界普遍感到意外的川普的勝選結果。

1984年，利克曼與數學家Vladimir Keilis-Borok共同設計了一個選情評估模型。它主要由13條衡量現政府執政表現的指標構成，包括：黨內廣泛支持、初選提名競爭、是否尋求連任、有無第三黨競爭、美國短期經濟狀況、美國長期經濟狀況、任內重大政策變動、社會動盪、醜聞、外交或軍事上沒有重大失敗、外交或軍事上達成重大勝利、尋求蟬聯執政黨候選人的人格魅力，以及攻擂黨派候選人的人格魅力。如果白宮現任總統所屬黨派在8個或更多指標中失利，那麼這個黨派就會輸掉總統選舉。

利克曼稱，他在預測美國大選時的秘訣在於「排除個人好惡」。他預計8月前後做出對今年大選的正式預測，但截至6月中旬，他認為目前的情況對拜登一方有利。

在利克曼看來，民調基本上不可靠，因為大部分民調問題都是假設性的，「民調只是某個時刻的快照而已」。

他認為，從過去兩年美國各地的補選或特別選舉來看，今年的大選民調可能「低估了民主黨的力量」。

例如，最引人關注的一場特別選舉就是今年2月紐約州聯邦眾議員席次的競爭。這個席次原本由共和黨人桑托斯（George Santos）佔據。在美國司法部對桑托斯提起電信詐欺、洗錢等刑事指控，且美國眾議院道德委員會經調查認定「有實質證據證明桑托斯違反了聯邦法律」之後，眾議院透過全院投票驅逐了桑托斯。

在隨後的特別選舉中，民主黨和共和黨候選人的支持率十分接近，外界將其視為一場格外激烈的競爭。最終，民主黨候選人Tom Suozzi以8個百分點的明顯優勢，實現了這個選區的「翻藍」。

圍繞著即將在6月27日於亞特蘭大CNN總部舉行的首場總統選舉辯論，有觀察家認為，這場辯論可能會成為決定今年大選結果的關鍵。

曾在小布希政府內擔任白宮團隊中國事務主任的韋德寧（Dennis Wilder）分析說，拜登之所以同意儘早舉行首場辯論，是因為現在他的選擇嚴峻，所以尋求提高曝光度和加強選民互動。

韋德寧指出，在1960年的美國總統大選辯論中，共和黨和民主黨的候選人分別是47歲的尼克森和43歲的甘迺迪，他們兩人和拜登和川普一樣，都只相差4歲。

雖然尼克森在言論交鋒中佔據上風，但甘迺迪在電視螢幕上年輕、幹練的形象使他贏得了這場辯論，最終肯尼迪也在大選中獲勝。

韋德寧也稱，他和華盛頓著名政治評論人Charlie Cook都認為，現在拜登和川普的勝選機率已經變成了33%和66%，拜登的看好度明顯居於下風。

但利克曼對財新表示，他認為電視辯論對大選結果沒有任何預示性作用。

他說，在2016年大選中，民主黨候選人希拉蕊贏得了所有的辯論，但最終仍然落敗。 2004年，民主黨候選人克里在辯論中的表現優於在任共和黨籍總統小布希，但克里也挑戰失敗。

利克曼認為，不能用現在的美國總統選舉辯論和1960年的肯尼迪和尼克松辯論作對比，因為當時的辯論“禮貌、有實質性內容”，兩名辯手都“從事實出發，而且學識淵博” ，但如今的大選辯論已經淪為「沒有意義、充滿負面情緒的互相攻擊和嚎叫比賽」。

除了已經結束一審的「封口費」案外，川普身陷的其他3起刑事訴訟更攸關他在2024年大選中的合法性，也更可能削弱他的民意支持，但這些案件均不太可能在11月5日的大選投票日前開庭。

有分析認為，川普競選中最大的風險因素——司法爭訟如今已經靴子落地，而拜登作為在任總統，仍面臨物價高企、美國加沙政策疏離了部分年輕和激進派選民等棘手挑戰。

7月15日，川普預計將在美國共和黨全國代表大會上被正式提名為本屆大選的共和黨提名人。有美媒報道稱，川普屆時可能會宣布他的競選搭檔。

在6月上旬的訪談中，當他被問到如何評價外界最看好的4名搭檔人選時，川普都表示了讚賞。

這4人是：2022年在川普背書下當選俄亥俄州參議員、其著述《鄉巴佬輓歌》在2016年大選期間激發了全美右翼民粹思潮的萬斯（JD Vance），萬斯今年年僅39歲；現年53歲、曾角逐2016年大選共和黨初選的佛羅裡達州參議員盧比奧（Mark Rubio）；58歲的非裔南卡羅來納州參議員斯科特（Tim Scott）；67歲的北達科他州州長、橫跨多個產業的富商伯格姆（Doug Burgum）。

文章來源：財新

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股市

聯準會6月FOMC利率決議公佈，如期維持利率不變，但從會議釋放的資訊來看，對於美國經濟較具信心，相較3月FOMC會議預測，提升通膨預期，調降年內降息次數預期。整體來看略偏「鷹」派，但也未超過市價，對於A股影響偏中性。後續聯準會降息難定價更“鷹”，對於A股負面影響在逐步弱化。 A股走勢重點關注仍圍繞國內基本面政策調整、基本面數據修復情況以及資本市場政策措施變化。

6月FOMC會議解析

北京時間6月13日凌晨，聯準會公佈6月FOMC會議利率決議。具體包含資訊如下：

1.聯準會對於經濟的預期與3月FOMC會議預期一致。實際GDP的預測整體維持2024年2.1%，2025年2.0%，2026年2.0%。雖然數據顯示對於經濟預期並沒有變化，但3月與6月的經濟背景已經有所不同。美國第一季GDP修正後為1.3%，初值為1.6%，去年第四季為3.4%，第一季數據整體低於市場預期，以修正後數據推算，二至四季經濟增速均值需達到2.4% ，才能完成預期成長。那麼在第一季數據整體低於預期的基礎之上，Fed對於經濟的預期並未調整，反映對於後續經濟成長的信心還是較為充足的。

2.聯準會對於失業率整體有所成長。其中，2024年失業率預期維持4%，2025年以及2026年失業率預期均提升0.1%，2025年失業率預期由4.1%提升至4.2%，2026年失業率預期4.0%提升至4.1%。

3.2024年通膨預期明顯上調。本次會議對於2024年PCE物價指數以及核心PCE物價指數預期均上調0.2%，2025年數據預期均上調0.1%，2026年預期維持不變。其中2024年PCE物價指數預期由2.4%上調至2.6%，核心PCE物價指數由2.6%上調至2.8%；2024年PCE物價指數預期由2.2%上調至2.3%，核心PCE物價指數也由2.2%調高至2.3%。

4.6月點陣圖預期2024年降息一次。 2024年3月，點陣圖顯示2024年利率預測區間在4.50%-4.75%。年初以來，利率中樞維持在5.25%-5.50%區間，即3月點陣圖預測降息75BP，以每次25BP計算，即預測年內將降息三次。 6月點陣圖顯示，2024年利率預測區間在5.00%-5.25%區間，即預測年內降息一次。同時，從點陣圖可以看到，本次官員預期整體較為集中，分別為降息一次、兩次及不降息，聯準會官員態度較3月點陣圖顯示，明顯轉鷹，預期年內不降息的官員由3月的兩位上升為四位。

5.鮑威爾講話包含以下重要內容，首先，“沒有一個FOMC成員將美聯儲再次加息作為自己的基本假設”，一定程度上否定了年內將加息的可能性；其次，“可能需要好幾個理由來支持FOMC放寬貨幣政策”，即仍需要邊走邊看，短期還沒有充足的降息理由；再次，“通脹已經一定程度上放緩，但整體仍然偏高”，降息仍需要等待；最後，“就業形勢強勁，但正在逐步降溫，如果就業意外走弱，美聯儲準備好採取應對措施”，就業數據的實際情況仍將對於降息預期有明顯的引導作用。

本次會議對於後續經濟成長信心充足、通膨預期上行，對應降息預期回落，在預期高利率將維持更長時間的情況下，失業率預期有所上漲。由於華爾街先前預期本次點陣圖將顯示降息兩次，會議內容公佈一定程度「鷹」於預期，金融市場也對應偏鷹結果的走勢。在議息決議公佈前，5月通膨數據低於市場預期，美國公債殖利率及美元走勢回落，議息決議公佈之後，兩者跌勢已收窄，但維持跌勢不改。

圖1.1：聯準會6月FOMC會議經濟預期

圖1.2：聯準會6月FOMC會議點陣圖

圖1.3：聯準會3月FOMC會議點陣圖

外圍對於A股影響變化

綜合來看，我們認為聯準會降息預期短期對於A股的負面影響逐漸弱化。主要依據為：

1.從美國聯邦基金利率期貨預測來看，預期年內降息一次已經定價，所以這次會議點陣圖雖然顯示降息次數明顯下調，但對於市場的影響相對偏中性。對A股而言，這項預期也已經被市場消化。

2.市場降息預期的調整，對於美國實際通膨、就業數據的關注度更高，而實際數據顯示通膨不及預期，就業也呈現逐步降溫態勢。從前期加拿大、歐央行降息，市場預期聯準會降息預期機率增加，再到非農業數據公佈之後，超預期的數據使得降息預期明顯回落，可以發現，降息主要還是錨定就業、通膨數據實際情況。本議息決議公佈略偏「鷹」派以及5月CPI數據低於預期，對於市場的影響，再驗證了市場對於實際數據變化的敏感度更高，表現為美債、美元雖有波動，但整體回落。

3.鮑威爾這次提到，沒有官員將再次升息作為基本假設，當前點陣圖預期年內是降息一次，那麼年內最鷹的情況就是後續，美聯儲引導不降息。而貨幣政策所關聯的通膨和就業，5月均有所回落，短期引導偏緊的貨幣政策可能性較小。在美國金融條件放鬆，驅動其通膨、就業數據偏強的情況出現之前，預期市場難有對於更鷹貨幣政策預期的定價。

可以確定的是，短期沒有相對市場已經定價的，更加鷹派的指引，那麼外圍對於A股的的壓力就相對有限，外資流動主要觀測的是A股本身是否具備吸引力，關注實際投資價值。

圖2.1：美國聯邦基金利率期貨12月利率點位調整預測

A股後續重點關注

綜上所述，短期A股走勢偏弱主要還是受國內驅動力不足影響。即使外部環境利多A股，在缺乏驅動的情況下，資金吸引力有限，交易活躍度較低。截至6月12日，兩市成交額回落至6,919.12億元，較4月底成交最活躍期間1,2111.31億元，回落近43%，市場持續縮量調整。

後續重點關註一是國內經濟基本面驅動力改善情形。圍繞財政、貨幣等政策變化以及基本面資料修復情況。 7月第二十屆三中全會即將召開，基本面相關政策資訊仍值得期待；關註二是證監會資本市場相關政策措施，前期預告將於6月19-20日陸家嘴論壇公佈，靜待增量資訊入場。

文章來源：「南華點金」微信公眾號

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6月FOMC會議之後，外圍對於A股的影響有改變嗎？

6月FOMC會議解析

圖1.1：聯準會6月FOMC會議經濟預期

圖1.2：聯準會6月FOMC會議點陣圖

圖1.3：聯準會3月FOMC會議點陣圖

外圍對於A股影響變化

圖2.1：美國聯邦基金利率期貨12月利率點位調整預測

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