日元一路狂貶溢出效應困擾亞洲

摘要:

作為亞洲經濟體中最發達的國家，日本經濟、對外貿易和投資對亞洲其他國家和地區的貨幣和經濟有著廣泛且深入的影響，日元貶值意味著日本商品出口價格下降、競爭力大增，嚴重擠壓亞洲其他地區的產品出口能力。

日元一番義無反顧地貶值表現，連帶亞洲其他貨幣不得不緊跟其步伐。日元對美元匯率今年以來走貶了11.5%，而3月中旬開始貶值速度明顯加快，打破了過去50年日元的歷史紀錄，也是世界各主要貨幣在非戰爭、非危機狀況下罕見的貶值大串聯。

作為亞洲經濟體中最發達的國家，日本經濟、對外貿易和投資對亞洲其他國家和地區的貨幣和經濟有著廣泛且深入的影響，日元貶值意味著日本商品出口價格下降、競爭力大增，嚴重擠壓亞洲其他地區的產品出口能力。在全球經濟不振導致需求明顯疲軟的情況下，為了維持正常生產秩序，降價促銷產品成為企業首選策略，推導到國家層面也是如此，尤其對外貿導向型國家而言，引導性地貶值自身貨幣，在全球經濟不景氣中，通過大力促進或保持外貿出口，贏得寶貴的本土產業鏈正常執行和穩定外匯存底，是為不二選擇。

而且，日元有著與貶值相當的國內經濟基礎。由於人口老齡化和人口總量下降，日本20年來一直處於通縮狀態，即便當前輸入性通貨膨脹不低，但日本一季度通貨膨脹率仍為1.1%，未到央行既定的2%目標。基於此，日本央行有底氣在日本和美國國債利差大幅擴大情況下仍堅持寬鬆政策，繼續引導日元貶值趨勢。但日元持續貶值極大影響到亞洲其他國家的貨幣走勢和經濟前景，容易引起亞洲其他地區貨幣的競相內捲。

首先，中國人民幣匯率近期貶值幅度不小，近兩月人民幣對美元貶值4%。尤其最近人民幣匯率出現急速貶值現象，美元對人民幣匯率中間價甚至在一周內跌去2000點，其程度已接近2015年的“8·11”匯改時期的幅度。其中一個因素即在於後金融危機時代，中國已取代日本成為東亞供應鏈的樞紐國家，中日之間的產業結構也越來越趨同，日元匯率大幅快速貶值會傷害到中國產業的競爭力。雖然人民幣匯率適當貶值有助於提振中國出口，也有助於緩釋外貿企業的現金流壓力，但是人民幣匯率大幅波動不利於外貿企業控制匯兌風險，也可能形成一致性預期，形成外匯風險，容易釀成金融系統性風險。

其次，韓元貶值幅度也不可小覷，近兩個月韓元對美元貶值3.8%。南韓和日本同為出口導向型經濟體，雙方的鋼鐵、機械等出口產品都存在同質化競爭。眾所周知，匯率貶值有利於出口。現在日元大幅貶值，南韓產品在全球市場上的價格競爭力面臨挑戰。 2013年至2015年日元也曾出現貶值，彼時南韓出口額從2014年12月至2016年7月連續20個月出現同比減少。

同時，受日元貶值影響，亞洲其他地區貨幣如泰銖、馬來西亞林吉特等都有所貶值。由於印度還沒真正融入東亞供應鏈（如至今未加入《區域全面經濟夥伴關係協定》），所以印度盧比保持了其自身的穩定貶值節奏：對美元每年大概貶值2.5%左右。

歷史上日元也曾大幅貶值過，並引發了亞洲其他地區經濟的連鎖反應。令人印象深刻的當屬1995年到1998年日元貶值期間，從80跌到150附近。 1995年，日元對美元匯率在戰後首次升破80日元，當時日本央行為了糾正日元升值，積極拋售日元介入，西方七國峰會（G7）也發表希望日元有序逆轉的宣告，日元開始進入下降通道。但由於這次日元貶值過快過猛，成為導致1997年亞洲金融危機爆發的一個外在誘因，直到1998年日元貶到147.65日元才告止步。

日元快速、大幅貶值對亞洲其他地區經濟和外貿競爭力構成明顯威脅，並是否會刺激亞洲貨幣進一步內捲，繼而引發金融和經濟波動，對此需保持密切關注。

文章來源：國際商報

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