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以史為鑑，美債上限危機不會是最後一次
摘要:
需要注意的是，即便美國政府這次避免了債務違約，但從歷史經驗來看，未來美國債務上限危機依然會再次出現，市場依舊會再度陷入擔憂之中。
近期，美國債務上限危機以及債務違約風險成為市場討論的熱點話題。包括美國財政部長耶倫在內的多位美國政府官員都頻繁發出美國債務上限危機的警告。一旦美國國會兩黨無法就債務上限問題達成一致，美國政府將面臨債務違約的風險。
由於美國在歷史上還未曾真正出現過實質性的債務違約，因此市場普遍預計美國國會兩黨最終還是會就債務上限問題達成協議，避免造成債務違約。但是需要注意的是，即便美國政府這次避免了債務違約，但從歷史經驗來看，未來美國債務上限危機依然會再次出現，市場依舊會再度陷入擔憂之中。
橋水基金創始人、億萬富翁投資者達里奧表示：“美國國會方面和美國總統一再提高債務上限，這一次很可能採取同樣的做法，這將意味著針對債務沒有任何有意義的限制。”事實上，美國政府多年來財政的入不敷出，令債務不可持續。利用不斷提高債務上限或是暫停債務上限的方法來解決問題，終究只是權宜之計，無法解決根本問題。在此情況下，出現下一次債務上限危機和違約風險只是時間問題。
歷史上的債務上限危機：主權信用評級下降、政府長時間“停擺”
從歷史上看，起初債務上限制度是為了便利借債。美國於1917年通過《第二自由債券法案》，批准設立債務上限，自此國會不需要單獨審議每一筆借貸，債務上限制度由此設立。債務上限本質上是美國政府的自我設限，防止因支出無度而隨意發行國債。但從有記錄以來，美國政府債務規模屢次達到債務上限，政府債務規模不斷膨脹，債務上限制度並未起到實質性的約束作用。
中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，歷史上，美國債務上限危機頻繁發生。1917年以來，美國政府累計突破債務上限110多次。美國財政部資料顯示，自1960年以來，美國國會採取了78次行動以永久提高、暫時延長或修改債務上限，平均每10個月調整一次。美國政府最近一次上調債務上限發生在2021年12月，當時國會通過立法將債務上限提高2.5萬億美元，達到目前的31.4萬億美元，過程相對順利。
不過，也並非每一次的債務上限危機都能平穩渡過。儘管在大多數時候，在美國政府債務將要觸及上限時，美國國會都會及時上調債務上限，但有時美國國會兩黨也會因矛盾而遲遲無法達成一致，最終導致政府“停擺”。甚至在2011年，因為債務上限問題，美國的主權信用評級歷史性地遭遇下調。
2011年，美國民主黨和共和黨兩黨在提高債務上限問題上拉扯不斷，最終在距離違約只剩數天的最後關頭才達成妥協。金融市場因此劇烈波動，國際評級機構標準普爾將美國主權信用評級由“AAA”下調至“AA+”。這是美國歷史上首次遭遇主權信用降級。受債務上限危機影響，在2011年7月22日至8月10日間，標普500指數跌幅近17%，黃金價格飆升近13%。
除經歷過主權信用評級下調外，在債務上限危機中，美國政府還經歷過多次政府“停擺”。在奧巴馬以及特朗普政府期間均出現過政府“停擺”的情況。1976年以來，美國政府“停擺”共發生過20餘次。2013年，在奧巴馬政府時期，由於參眾兩院對奧巴馬醫改法案部分撥款存在分歧，在2013財年結束時仍未達成一致，關於聯邦政府預算的決議也一直沒有結果，無法通過下一財年預算撥款法案或臨時撥款決議案，因此，美國聯邦政府不得已在2013年10月1日起關閉“非核心”部門至當年的10月16日晚。最終，美國國會參眾兩院通過了臨時撥款決議案，將債務上限暫停至2014年2月7日。
而特朗普政府時期的政府“停擺”，更是創下了歷史最長“關門”記錄。在特朗普擔任美國總統期間，2018年1月20日至22日以及2018年12月下旬至2019年1月下旬，美國聯邦政府接連“停擺”。其中，美國兩黨在修建美國與墨西哥邊境牆撥款問題上的分歧，成為引發上述兩次聯邦政府“停擺”的原因之一。
拜登政府的債務上限難題：疫情加劇債務負擔、債務上限淪為政治鬥爭工具
在2020年新冠疫情暴發後，當時的特朗普政府連續推出了多輪大規模財政救助措施，給美國民眾、中小企業、醫療保險以及失業救濟等提供資金支持。大規模的財政支出迅速推高了美國聯邦政府的債務水平。不過，2021年底上調債務上限的過程較為順利。王有鑫表示，這主要是因為當時美國處於疫後經濟恢復階段，需要積極的財政政策以刺激經濟復甦，兩黨並不希望在財政預算問題上過多糾纏以影響經濟恢復。而且當時民主黨同時掌控參眾兩院，在債務上限問題上受到共和黨的製衡相對較小，兩黨候選人均面臨中期選舉壓力，為了競選連任不希望在債務上限問題上與主流民意相悖。
但當前的債務上限危機所處的政治經濟環境已經發生了很大的變化。“從經濟角度看，美國經濟已逐漸從疫情中恢復，且財政政策貨幣政策正處於正常化階段，為共和黨主張縮減開支提供了更多口實。目前，美國經濟正處於下行階段，如果債務上限問題遲遲無法得到妥善解決，可能加速美國經濟陷入衰退。美債收益率可能大幅上行，政府主權債務違約風險提升，全球投資者可能會減持或拋售美債，導緻美債價格大幅縮水，將進一步加劇美國銀行體系面臨的流動性風險，使得金融狀況和信貸條件持續收緊，對實體經濟帶來新的衝擊。”王有鑫表示。
今年1月，美國政府就已經觸及31.4萬億美元的債務上限，而美國財政部則通過暫停對一些聯邦養老基金的投資等方式，將債務控制在限額之內。若債務上限遲遲未被提高，則“非常規措施”將被用盡，美國財政部手頭現金也將被用完，這一日期被稱為“X日”。
根據以往的經驗，在美國現有的政治制度下，債務上限問題最終將得到解決。美國兩黨均知道美國債務違約的危害性，但不可否認的是，債務上限已經淪為民主黨和共和黨之間的鬥爭工具。英國《經濟學人》曾評論，美國政黨為了各自利益，以解決債務上限的最後期限進行豪賭，美國信用評級由此淪為“人質”。
文章來源：中國金融新聞網
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