Финансирование через бокс-спред: ставка с учётом комиссий

Короткий бокс-спред может принести 98 500 долларов сейчас и потребовать 100 000 через 90 дней. Такой поток позволяет рассчитать цену заимствования, но ещё не доказывает её привлекательность. В условном примере расходы 80 долларов в начале повышают простую годовую ставку примерно с 6,1760% до 6,5106% — выше сопоставимой альтернативы под 6,2%.

Сравнивать нужно реально доступные деньги, даты и условия счёта. Фиксированное обязательство в конце срока само по себе не разрешает вывод средств и не исключает промежуточных требований по обеспечению.

Соберите конечный платёж из четырёх опционов

Предположим европейские индексные опционы с денежным расчётом, одной серии и срока, с множителем 100 долларов. Продайте колл 5 000, купите колл 6 000 и пут 5 000, продайте пут 6 000 — по одному контракту. У всех одна окончательная расчётная величина индекса S. Это условные входные данные, а не текущая котировка SPX.

Таблица отражает только расчётные деньги при истечении: плюс означает поступление, минус — выплату. Между страйками проданные опционы дают −100(S−5 000)−100(6 000−S)=−100 000 долларов. Ниже обоих страйков тот же долг создают путы, выше — коллы. Равенство проверяется по всем интервалам, а не выводится лишь из трёх примеров.

От премии перейдите к доступной сумме

Допустим, весь пакет исполнен с чистым поступлением опционной премии 98 500 долларов. Начальные комиссии и прочие включённые расходы — 80 долларов, уплаченные сразу. При отсутствии других потоков и конечных расходов остаётся 98 420 долларов. Девяносто дней отсчитываются от фактической доступности денег до окончательной выплаты, а не автоматически от заявки до формальной даты истечения.

Конечные 100 000 включают возврат привлечённой суммы и цену финансирования. Разница равна 1 500 до расходов или 1 580 после них. Она уже входит в ставку; нельзя затем повторно прибавить её как отдельный убыток.

Используйте в знаменателе полученные деньги

Пусть P — начальные деньги, F — конечный платёж, d — фактические дни. Простая годовая ставка ACT/365 равна (F/P−1)×365/d. При P=98 500 получается около 6,1760%, при P=98 420 — 6,5106%. Деление 1 500 на возвращаемые 100 000 даёт 6,0833% годовых, но использует другой знаменатель.

Эффективная годовая ставка рассчитывается как (F/P)^(365/d)−1. Её нужно сравнивать с такой же конвенцией, а не с простой ставкой кредита. Годовой пересчёт не гарантирует возможность повторить сделку на тех же условиях.

Найдите предельные комиссии

Альтернативное финансирование под простые 6,2% ACT/365 с теми же датами и выплатой 100 000 долларов даёт сейчас 100 000/(1+0,062×90/365), примерно 98 494,25 доллара. Преимущество бокс-спреда до расходов — лишь 5,7477468 доллара. Совокупные начальные расходы должны быть ниже этой границы; на границе стоимость одинакова.

При расходах 80 долларов преимущество исчезает. Если обе сделки дают ровно 98 420, по альтернативе потребуется вернуть около 99 924,61, на 75,39 меньше. Это два представления одного сравнения, а не две дополнительные комиссии.

Вывод средств и обеспечение проверяйте отдельно

Зачисленная премия не доказывает, что брокер разрешит внешний перевод. Уточните доступную для вывода сумму и дату, режим маржи и условия залога. Заблокированные к нужной дате деньги не обеспечивают внешний платёж.

Конечный долг может не меняться, пока заложенные бумаги дешевеют. Дополнительное обеспечение или принудительное закрытие создадут более раннюю потребность в деньгах. Пример не оценивает её и альтернативную стоимость залога: ставка после комиссий охватывает только указанные расходы.

Сохраняйте точное соответствие контрактов

Смешение утреннего и вечернего расчёта, разных сроков или американского исполнения меняет структуру платежей. Раздельное исполнение ног также оставляет временную открытую позицию. Для сравнения берите исполнимую цену целого пакета, а не сумму четырёх средних котировок.

При досрочном закрытии нужны цена обратной пакетной сделки, новые комиссии и дата освобождения обеспечения. Фиксированные 100 000 при истечении не являются сегодняшней ценой выхода. Разбор бычьего колл-спреда и предела его прибыли помогает понять направления ног; финансовое равенство требует затем полного совпадения условий.

Проверьте весь денежный путь

Запишите четыре позиции со знаками и докажите конечное обязательство. Сверьте исполненную премию с чистыми деньгами, подтвердите даты и сравните одинаковые суммы, годовые конвенции и состав расходов. Затем проверьте вывод, падение залога и ранний выход. Только после этого небольшое преимущество ставки становится практически значимым.