Экономика США столкнется со значительным ударом из-за шторма «Ферн».

Ожидается, что центральный банк Чили сохранит базовую процентную ставку без изменений на уровне 4,5%, что сигнализирует о паузе в смягчении денежно-кредитной политики на фоне улучшения экономических перспектив страны.

Согласно опросу Bloomberg, почти все экономисты ожидают решения о сохранении процентной ставки на прежнем уровне во вторник. Это знаменует собой изменение позиции по сравнению с предыдущим заседанием в декабре, когда политики приняли решение о снижении ставки на 25 базисных пунктов. Решение сохранить текущие процентные ставки, самые низкие с начала 2022 года, обусловлено улучшением перспектив роста, что снижает потребность в дальнейших мерах экономического стимулирования.

Более оптимистичные прогнозы роста лежат в основе принятого решения.

Уверенность центрального банка обусловлена ​​улучшенным экономическим прогнозом. Члены совета директоров во главе с Розанной Костой недавно повысили свой прогноз роста на 2026 год и теперь ожидают, что валовой внутренний продукт (ВВП) вырастет на целых 3% в этом году благодаря увеличению инвестиций.

Этот экономический импульс также поддерживается высокими ценами на медь, важнейший экспортный товар Чили. В условиях укрепления экономической активности аргумент в пользу сохранения процентных ставок на прежнем уровне становится убедительным, даже несмотря на то, что инфляция продолжает снижаться и приближаться к официальному целевому показателю.

После выборов резко возросло доверие к рынку.

В декабре после победы Хосе Антонио Каста на президентских выборах наблюдался всплеск оптимизма на финансовых рынках. Его администрация уделяет приоритетное внимание пробизнес-ориентированной программе, направленной на экономическую дерегуляцию и снижение налогов, с заявленной целью ускорения роста до 4% к концу срока полномочий.

Энтузиазм инвесторов отражается на динамике рынка. В настоящее время фондовая биржа торгуется на рекордно высоком уровне, а чилийский песо поднялся до самого высокого уровня с декабря 2023 года.

Инфляция, песо и будущая траектория процентной ставки

Хотя центральный банк воздерживается от комментариев по политическим вопросам, аналитики будут внимательно следить за его заявлением, чтобы понять, как он будет балансировать между инфляцией и ускоренным ростом. Текущая процентная ставка в 4,5% уже находится в пределах прогнозируемого нейтрального диапазона от 3,75% до 4,75%, уровня, который не стимулирует и не ограничивает экономику.

Фернандо Онорато и другие экономисты Bradesco отметили, что они будут «внимательно следить за тем, как совет директоров будет балансировать между благоприятным сценарием инфляции и возможным ускорением экономической активности». Потребительские цены выросли на 3,5% в прошлом году, и политики прогнозируют, что инфляция вернется к целевому показателю в 3% в первом квартале 2026 года.

Укрепление песо в последнее время также способствовало сдерживанию импортной инфляции. В перспективе некоторые аналитики полагают, что снижение процентных ставок может возобновиться в конце этого года. Андрес Абадиа, главный экономист по Латинской Америке в Pantheon Macroeconomics, прогнозирует «два снижения на 25 базисных пунктов во втором квартале, в результате чего к концу года учетная ставка достигнет 4%».

Центральный банк опубликует свое решение на своем веб-сайте в 18:00 по сантьягоскому времени, за день до того, как Федеральная резервная система США, как ожидается, прекратит свой цикл снижения процентных ставок.

Германия сталкивается с двойственной экономической ситуацией: бурно развивающейся теневой экономикой, несмотря на то, что власти приветствуют знаковое торговое соглашение между Европейским союзом и Индией. Новое исследование показывает, что теневая экономика Германии достигла самого высокого уровня за более чем десятилетие, а объем незадекларированной работы и незаконной деятельности в настоящее время превышает 500 миллиардов евро.

Масштабы немецкой теневой экономики

Исследование, проведенное финансовым аналитиком Фридрихом Шнайдером из Линцского университета и Института прикладных экономических исследований в Тюбингене, показало, что объем теневой экономики Германии в 2025 году достиг 510 миллиардов евро (606 миллиардов долларов). Эта цифра на 30 миллиардов евро больше, чем в 2024 году.

В докладе прогнозируется дальнейшее расширение теневой экономики, и ожидается, что к 2026 году она вырастет еще на 5,5% и достигнет 538 миллиардов евро. Эта подпольная деятельность включает в себя доходы от незадекларированной работы — известной в Германии как Schwarzarbeit — и незаконные операции, такие как нерегулируемые азартные игры и некоторые виды секс-работы.

Немецкие таможенники, известные как Zoll, занимаются борьбой с «Schwarzarbeit», или незадекларированной работой, которая подпитывает теневую экономику.

Ключевые факторы, обуславливающие незадекларированную трудовую деятельность

В исследовании выявлено несколько основных факторов, лежащих в основе роста теневой экономики, которые связывают его со слабыми показателями в легальной экономике и ростом безработицы. Согласно анализу, определенные изменения в политике также создали стимулы для незадекларированной или незаконной деятельности.

К этим факторам относятся:

• Повышение минимальной заработной платы до 12,82 евро в начале 2025 года, с последующим повышением до 13,90 евро, запланированным на 1 января 2026 года.

• Повышение предельного уровня заработка для «мини-работ».

Шнайдер предположил, что снижение сопутствующих расходов для работодателей может стать ключевой стратегией решения проблемы. Он утверждал, что нынешние условия снижают «доход от заявленной занятости», что, в свою очередь, уменьшает налоговые поступления в государство. В то же время, в исследовании отмечалось, что снижение НДС в сфере гостиничного бизнеса успешно уменьшило стимулы к теневой занятости в этом секторе.

Теневая экономика Германии в глобальном контексте

В 2025 году теневая экономика Германии составляла 11,5% ВВП страны. Хотя этот показатель значителен, он остается ниже среднего показателя для 20 крупнейших промышленно развитых стран.

Однако темпы роста заслуживают внимания. С 2021 года теневая экономика Германии выросла на 2,4 процентных пункта по отношению к ВВП. Это значительно быстрее, чем средний рост на 0,8 процентных пункта, наблюдаемый в других промышленно развитых странах за тот же период.

Германия поддержала новое торговое соглашение между ЕС и Индией.

В другом событии вице-канцлер и министр финансов Германии Ларс Клингбайль отпраздновал подписание нового торгового соглашения между Европейским союзом и Индией.

Клингбейль приветствовал сделку как шаг, который «создает новые возможности для роста и создания хороших рабочих мест — как в Европе, так и в Индии — одновременно углубляя стратегическое партнерство с крупнейшей в мире демократией».

Охарактеризовав соглашение как «новую главу в европейской торговой политике», вице-канцлер подчеркнул стратегический акцент на прозрачности и сотрудничестве. «В период потрясений мы целенаправленно делаем упор на открытость, надежность и прочные партнерские отношения», — заявил он.

Президент Трамп в очередной раз прибегает к введению пошлин, на этот раз против Южной Кореи, союзника США, с которым двусторонняя торговля превышает 160 миллиардов долларов. Этот шаг предпринят после того, как Трамп заявил, что страна не выполнила свои обязательства по недавнему торговому соглашению.

В сообщении на своей странице в социальной сети Truth Social Трамп объявил о своем решении, сославшись на задержки в утверждении южнокорейским законодательным органом соглашения, достигнутого в ноябре. Это соглашение было призвано снизить американские пошлины на импорт автомобилей и автозапчастей с 25% до 15%. Оно также включало обязательство инвестировать 350 миллиардов долларов в различные отрасли промышленности США.

Рисунок 1: Обзор новых тарифов на южнокорейские товары с подробным указанием затронутых товаров и причин, названных президентом Трампом для изменения политики.

Трамп ссылается на невыполненные обещания в связи с отменой тарифов.

Трамп напрямую затронул вопрос о законодательной задержке, поставив под сомнение бездействие после заключения соглашения, которое он назвал крупным двусторонним достижением.

«Законодательное собрание Южной Кореи не выполняет свою сделку с Соединенными Штатами», — написал Трамп. «Президент Ли и я достигли отличной сделки для обеих стран 30 июля 2025 года, и мы подтвердили эти условия во время моего визита в Корею 29 октября 2025 года. Почему корейское законодательное собрание до сих пор ее не утвердило?»

Он подчеркнул, что США ожидают ответных действий от своих торговых партнеров. «Наши торговые соглашения очень важны для Америки», — заявил Трамп. «В каждом из этих соглашений мы оперативно принимали меры по снижению наших тарифов в соответствии с согласованными условиями сделки. Мы, конечно, ожидаем, что наши торговые партнеры поступят так же».

Повышение тарифов коснется автомобилей, лесоматериалов и фармацевтической продукции.

В результате задержки Трамп заявил, что восстановит пошлины на ключевые южнокорейские товары до прежнего уровня. Пошлины на корейские автомобили, пиломатериалы и фармацевтическую продукцию теперь вырастут с 15% до 25%.

Реакция рынка последовала незамедлительно. После объявления акции крупнейших южнокорейских автопроизводителей, включая Hyundai и Kia, значительно упали.

Образец тарифной дипломатии

Этот шаг соответствует более широкой стратегии Трампа, заключающейся в использовании тарифов и угроз торговых конфликтов в качестве дипломатических инструментов.

Ранее он угрожал ввести 100-процентную пошлину на всю канадскую продукцию, если правительство страны заключит соглашение о свободной торговле с Китаем. Позже премьер-министр Канады Марк Карни отверг эту возможность.

В другом случае Трамп пригрозил ввести 10-процентные пошлины на все товары из Дании, Норвегии, Швеции, Франции, Германии, Великобритании, Нидерландов и Финляндии. Угроза была связана с противодействием этих стран аннексии Гренландии. Позже он отозвал эту меру после объявления о том, что США достигли соглашения с НАТО относительно будущего острова.

Лидеры Дании и Гренландии встречаются с высокопоставленными европейскими чиновниками в Берлине и Париже, чтобы укрепить единство после недавнего давления со стороны США с целью установления контроля над Гренландией. Дипломатическая поездка направлена ​​на укрепление европейской солидарности на фоне сохраняющейся напряженности вокруг арктического острова.

Премьер-министр Дании Метте Фредериксен (справа) и премьер-министр Гренландии Йенс-Фредерик Нильсен (слева) обращаются к СМИ. Лидеры координируют свои действия в ответ на дипломатическое давление США по поводу статуса Гренландии.

Европейское турне против влияния США

Премьер-министр Дании Метте Фредериксен и ее гренландский коллега Йенс-Фредерик Нильсен планируют встретиться с канцлером Германии Фридрихом Мерцем во вторник и с президентом Франции Эммануэлем Макроном в среду. Согласно заявлению канцелярии премьер-министра Дании, обсуждения будут сосредоточены на «текущей внешнеполитической ситуации и необходимости укрепления Европы».

Эти встречи состоялись после того, как президент США Дональд Трамп попытался приобрести Гренландию, территорию, которая на протяжении веков принадлежала Дании. Хотя Трамп недавно отозвал угрозы введения тарифов и исключил возможность насильственного захвата, первоначальное требование вызвало потрясение в трансатлантических отношениях и побудило европейские страны пересмотреть свою зависимость от Соединенных Штатов.

Помимо политических встреч, Фредериксен и Нильсен также примут участие в Всемирном экономическом саммите в Германии во вторник.

Франция выражает солидарность в вопросах суверенитета.

Франция выразила решительную поддержку своим европейским партнерам. Ожидается, что президент Макрон подтвердит европейскую солидарность и поддержку Францией суверенитета и территориальной целостности Дании и Гренландии.

В заявлении Елисейского дворца отмечается, что лидеры обсудят ключевые региональные вопросы, в том числе:

• Проблемы безопасности в Арктике

• Экономическое и социальное развитие Гренландии

В заявлении подтверждается, что Франция и Европейский союз готовы поддержать инициативы Гренландии в области развития. Этот шаг подчеркивает более широкие усилия Европы по предоставлению стратегической альтернативы влиянию США в регионе.

Как преодолеть «красные линии» в вопросах безопасности в Арктике

Первоначально дипломатический кризис обострил отношения в рамках альянса НАТО, одними из основателей которого являются Дания и США. Хотя конфликт перешел в более дипломатический русло, скрытые противоречия сохраняются.

На прошлой неделе президент Трамп заявил, что ему удалось обеспечить «полный и постоянный доступ США к Гренландии» благодаря соглашению с НАТО. Руководство альянса подчеркнуло необходимость усиления приверженности союзников обеспечению безопасности в Арктике, ссылаясь на потенциальные угрозы со стороны России и Китая.

В ответ Дания и Гренландия заявили, что открыты для обсуждений с Соединенными Штатами по ряду вопросов. Однако они настаивают на том, что их «красные линии» в отношении суверенитета и территориальной целостности не подлежат обсуждению.

Во вторник цены на нефть немного снизились, поскольку рынок оценивал перспективу возобновления поставок из Казахстана на фоне серьезных перебоев в добыче в Соединенных Штатах, вызванных сильным зимним штормом.

К 09:00 по Гринвичу фьючерсы на нефть марки Brent снизились на 28 центов, или на 0,4%, и торговались на уровне 65,31 доллара за баррель. Аналогичное падение наблюдалось и у американской нефти марки West Texas Intermediate (WTI), которая подешевела на 19 центов, или на 0,3%, до 60,44 доллара за баррель.

Казахстан наращивает производство, оказывая давление на цены.

Ключевым фактором, оказывающим давление на рынок, является ожидаемое возобновление добычи на крупнейшем нефтедобывающем месторождении Казахстана. Министерство энергетики страны подтвердило в понедельник, что добыча готова возобновиться, хотя источники в отрасли отметили, что объемы остаются низкими.

В подтверждение возвращения к нормальной работе Каспийский трубопроводный консорциум (КПК) объявил о возобновлении работы на полную мощность своего черноморского терминала после завершения технического обслуживания на причальной станции. КПК управляет основным экспортным трубопроводом для казахстанской нефти.

«Возобновление добычи нефти в Казахстане в ближайшем будущем окажет понижающее давление на рынок», — пояснил Тамаш Варга, нефтяной аналитик брокерской компании PVM. Он также предположил, что некоторые трейдеры могут фиксировать прибыль на мазуте, цена на который резко выросла из-за холодной погоды в США.

Зимний шторм в США значительно снизил объемы производства электроэнергии.

В противовес негативным новостям из Казахстана, сильный зимний шторм, обрушившийся на Соединенные Штаты, создал нагрузку на энергетическую инфраструктуру и сократил добычу нефти.

По оценкам аналитиков и трейдеров, американские производители нефти потеряли до 2 миллионов баррелей в сутки за выходные, что составляет примерно 15% от общего объема добычи в стране.

Морозная погода также вызвала проблемы в работе нескольких нефтеперерабатывающих заводов вдоль побережья Мексиканского залива США. По словам аналитика ANZ Дэниела Хайнса, это вызвало опасения по поводу возможных перебоев в поставках топлива. В ответ аналитики прогнозируют значительное сокращение запасов нефти в ближайшие недели, что может способствовать росту цен.

Геополитические факторы и факторы ОПЕК+ оказывают поддержку.

Помимо непосредственных перебоев в поставках, нефтяной рынок поддерживают и другие факторы.

Напряженность на Ближнем Востоке остается фактором.

На геополитическом фронте два американских чиновника подтвердили в понедельник прибытие в Ближний Восток американского авианосца и поддерживающих его военных кораблей. Этот шаг расширяет военные возможности президента Дональда Трампа в регионе, особенно в отношении потенциальных действий против Ирана.

«Риски, связанные с поставками, полностью не исчезли», — отметил Хайнс. «Напряженность на Ближнем Востоке сохраняется после того, как президент Трамп направил в регион военно-морские силы».

ОПЕК+ готова сохранить производственную дисциплину

Дополнительным фактором поддержки станет ожидаемое сохранение ключевыми членами Организации стран-экспортеров нефти и их союзниками (ОПЕК+) текущей приостановки увеличения добычи нефти в марте.

По словам трех делегатов ОПЕК+, решение, вероятно, будет подтверждено на встрече, запланированной на 1 февраля. В совещании примут участие восемь стран: Саудовская Аравия, Россия, ОАЭ, Казахстан, Кувейт, Ирак, Алжир и Оман.

Неуклонное падение японской иены сигнализирует о проблемах с финансовым состоянием страны, вызывая разговоры о государственном вмешательстве. Но с приближением досрочных выборов и обещаниями стимулирующих мер история показывает, что любые официальные действия по поддержке валюты могут оказаться лишь временным решением.

Японские власти намекают на первое вмешательство на рынок с июля 2024 года. Этот шаг предпринят на фоне того, что премьер-министр Санаэ Такаичи строит свою предвыборную кампанию на платформе расширения мер стимулирования экономики, стратегии, которая встревожила инвесторов и подстегнула распродажу иены.

Валюта, оторванная от фундаментальных основ

Слабость иены стала мощным символом рыночной неопределенности. Обычно рост доходности государственных облигаций поддерживает валюту. Однако, даже несмотря на то, что доходность японских государственных облигаций (JGB) взлетела до рекордных максимумов, иена продолжает неуклонно падать. Этот разрыв классической рыночной взаимосвязи сигнализирует о более глубоких проблемах.

Рисунок 1: Историческая корреляция между разницей в доходности 10-летних облигаций Японии и США и курсом USD/JPY нарушилась, иена ослабла, несмотря на сокращение разрыва в доходности.

Тосинобу Чиба, управляющий фондом в Simplex Asset Management, считает, что курс валюты может резко вырасти до 180 за доллар, если Такаичи одержит крупную победу на выборах и расширит свои планы стимулирования экономики. Хотя многие ожидают интервенции, если курс доллара к иене превысит 160, Чиба скептически относится к ее долгосрочному влиянию.

«Большинство инвесторов не доверяют фискальному контролю Японии», — отметил он. «Это вопрос суверенного кредита».

Предвыборные обещания подпитывают рыночную тревогу

В основе опасений рынка лежит огромный государственный долг Японии, который составляет примерно 230% от валового внутреннего продукта страны — самый высокий показатель в развитом мире.

В дополнение к этим опасениям премьер-министр Такаичи пообещала приостановить действие налога на потребление продуктов питания. Эта политика, которую поддерживают и ее главные политические оппоненты, приведет к сокращению годового дохода примерно на 5 триллионов иен (32,36 миллиарда долларов) без четкого плана по покрытию дефицита.

Эти опасения по поводу бюджетного кризиса вызвали резкую реакцию рынка на прошлой неделе. Доходность долгосрочных японских государственных облигаций подскочила до рекордно высоких уровней, акции пережили самое сильное падение за три месяца, а иена достигла рекордно низких значений по отношению к евро и швейцарскому франку.

Предупредительный выстрел в Токио: проблеск вмешательства?

В преддверии выборов власти, столкнувшись с потенциальным обвалом рынка под лозунгом «Продай Японию», похоже, приняли меры. В пятницу иена внезапно дважды подскочила, несмотря на жесткие сигналы Банка Японии, что, по мнению трейдеров, было проверкой процентных ставок как со стороны Банка Японии, так и Федерального резервного банка Нью-Йорка.

Йена резко укрепилась, поднявшись с примерно 159,20 за доллар до 153,30 к концу дня.

Рисунок 2: 23 января курс доллара к иене резко упал, что широко интерпретируется как реакция на потенциальные сигналы вмешательства со стороны властей.

Хотя главный валютный дипломат Японии Ацуси Мимура отказался от комментариев, он подтвердил, что политики будут поддерживать тесную координацию со своими американскими коллегами. Совместные действия с Вашингтоном, хотя и редкие, будут соответствовать поддержке США укрепления иены.

Почему вмешательство — это лишь краткосрочное решение

Даже при потенциальной поддержке США валютные интервенции, как правило, рассматриваются как инструмент замедления движения валюты, а не как способ изменить ее фундаментальное направление — особенно когда это направление обусловлено опасениями финансового коллапса.

Недавний опыт Японии с интервенцией подчеркивает ее ограничения:

• Масштабные расходы, ограниченный эффект: В 2024 году Токио потратил рекордные 15,3 триллиона иен на сдерживание продаж иены, вызванных расхождениями в денежно-кредитной политике между ФРС и Банком Японии. После интервенции в конце апреля того же года иена в течение двух месяцев снова достигла новых минимумов.

• Время решает всё: более успешная интервенция в июле 2024 года сработала главным образом потому, что сразу же за ней последовал неожиданный мягкий разворот в политике председателя Федеральной резервной системы США Джерома Пауэлла.

Рисунок 3: История односторонних интервенций Японии показывает, что, хотя они могут вызывать резкое, временное укрепление иены, валюта часто возвращается к своей прежней тенденции.

Сегодня политики опасаются, что отменить приостановку действия налога на продукты питания будет сложно с политической точки зрения. Крис Сциклуна, руководитель отдела исследований Daiwa Capital Markets Europe, отметил, что повышение потребительского налога с 2014 года, хотя и непопулярное, имело решающее значение для улучшения финансового состояния Японии.

«Внеочередные выборы наглядно продемонстрировали инвесторам риски того, что государственные финансы Японии просто не смогут встать на устойчивый путь», — сказал Сциклуна. Хотя страна и получает выгоду от возвращения инфляции и умеренного роста, он заключил: «К сожалению, политика мешает этому».