Экономика еврозоны, несмотря на опасения по поводу торговых отношений, демонстрирует устойчивый рост.

Дипломатическая напряженность между Венгрией и Украиной резко возросла, что привело к вызову послов друг друга на фоне обвинений во вмешательстве в выборы. Премьер-министр Венгрии Виктор Орбан и министр иностранных дел Петер Сийярто публично обвинили Киев в попытке повлиять на предстоящие парламентские выборы в Венгрии, что Украина категорически отрицает как циничное и ложное обвинение.

Будапешт обвиняет Киев в «открытом вмешательстве».

Премьер-министр Орбан в социальных сетях заявил, что Венгрия ежедневно сталкивается с угрозами со стороны Украины, назвав в качестве источников президента Владимира Зеленского, министра иностранных дел Андрея Сибигу и украинские спецслужбы. Он утверждал, что эти действия будут продолжаться до выборов, заявив, что Киев активно работает над установлением «проукраинского правительства в Венгрии», преследуя его и его администрацию.

«Мы не стремились к конфликту, однако Венгрия уже несколько дней является мишенью», — заявил Орбан, подчеркнув, что его правительство не отступит от своих национальных интересов. Он изложил несколько ключевых политических позиций:

• Отсутствие финансовой помощи: «Мы не будем отправлять деньги в Украину, потому что у венгерских семей они в лучшем месте, чем в ванной комнате украинского олигарха».

• Отсутствие энергетических санкций: Он вновь подтвердил свою позицию против запрета на импорт российской нефти и газа.

• Отсутствие ускоренного вступления в ЕС: Орбан утверждал, что вступление Украины в ЕС приведет к «внедрению войны» в Европейский союз.

«Пока в Венгрии существует национальное правительство, эти вопросы не будут решаться в Киеве или Брюсселе», — заявил Орбан.

Министр иностранных дел подтверждает обвинения.

Министр иностранных дел Петер Сийярто подтвердил, что Украина вызвала посла Венгрии в Киеве, отметив, что Будапешт «не удивлен». Он сказал, что украинские официальные лица возражают против национальной петиции Венгрии относительно планов Брюсселя и Киева использовать средства венгерских налогоплательщиков для вооружения Украины.

Сийярто добавил, что Киев не дал никаких объяснений тому, что он назвал «вульгарными оскорблениями» президента Зеленского в адрес Орбана, а также сравнению Сибихой венгерского премьер-министра с «одним из приспешников Гитлера».

Он также предупредил, что Киев усиливает вмешательство в апрельские выборы в Венгрии, чтобы поддержать оппозиционную партию «Тиса» Петера Мадьяра. «Мы понимаем, что Украина хочет победы партии «Тиса», но только венгерский народ может решить будущее Венгрии», — сказал он.

В ответ Венгрия вызвала посла Украины в Будапеште. Сийярто назвал ситуацию «открытой, бесстыдной и агрессивной кампанией вмешательства» и поклялся «защищать наш суверенитет всеми возможными средствами».

Украина опровергает «циничные» заявления.

Хотя министр иностранных дел Украины Андрей Сибиха напрямую не комментировал последние заявления Сийярто, он ранее ответил на обвинения Орбана. В сообщении в социальных сетях он призвал венгерских чиновников «бояться не Украины», а венгерского народа.

Сибиха обвинил Орбана в цинизме и манипулировании историей. «Когда Виктор Орбан говорит, что не позволит Украине вступить в ЕС в течение следующих 100 лет, он на самом деле обращается не к украинскому государству, — написал Сибиха. — В первую очередь, он говорит это этническим венграм в Закарпатье».

Он также заявил, что Орбан использует этнических венгров в Украине в качестве «заложников своих геополитических авантюр», и утверждал, что блокирование пути Украины в ЕС является «еще одним преступлением против венгерского народа и самой Венгрии».

Выборы приближаются на фоне геополитической напряженности.

Этот дипломатический скандал разворачивается на фоне давнего противодействия Венгрии дальнейшему вооружению Украины в ее конфликте с Россией. Будапешт критикует Брюссель за то, что считает безрассудной и дорогостоящей стратегией, направленной на достижение нереалистичной военной победы для Украины.

Предстоящие выборы 12 апреля считаются серьезным испытанием для Орбана и его правящей партии «Фидес», и многие в Будапеште рассматривают их как самое сложное политическое испытание на сегодняшний день.

Правительство США решило оставить Южную Корею в списке стран, за которыми ведется мониторинг валютного рынка. Аналитики рынка считают, что это решение окажет ограниченное непосредственное влияние на валютный рынок. Однако оно посылает сильный сигнал: и Вашингтон, и Сеул теперь указывают на то, что недавнее падение корейской воны по отношению к доллару является «чрезмерным», что подпитывает ожидания дальнейшего укрепления.

Рисунок 1: В последнем отчете Министерства финансов США Южная Корея осталась в списке стран, за которыми ведется мониторинг валютного рынка, сославшись на несоответствие между стоимостью воны и фундаментальными экономическими показателями.

Министерство финансов США в своем отчете указывает на «чрезмерное» обесценивание воны.

Министерство финансов США объявило о решении в своем полугодовом «Отчете Конгрессу о макроэкономической и валютной политике основных торговых партнеров Соединенных Штатов». Южная Корея была исключена из списка в ноябре 2023 года после более чем семи лет, но была восстановлена ​​в ноябре 2024 года, перед инаугурацией администрации Дональда Трампа.

Министр финансов Скотт Бессент связал этот шаг с более широким изменением политики. «В поддержку торговой политики президента Трампа «Америка прежде всего», начиная с этого отчета, Министерство финансов усиливает анализ валютной политики и практики торговых партнеров», — заявил он.

Власти Сеула охарактеризовали это решение как процедурный вопрос. Высокопоставленный представитель администрации президента отметил, что решение было принято «механическим образом» на основе оценочной модели Министерства финансов США. «Министерство финансов в своем отчете вновь подчеркнуло, что недавнее обесценивание воны не соответствует фундаментальным экономическим показателям Кореи», — сказал чиновник, добавив, что тесное взаимодействие между двумя правительствами будет продолжено.

Эту точку зрения поддержало Министерство экономики и финансов Кореи, заявив, что доклад отражает обеспокоенность Вашингтона по поводу затянувшейся односторонней тенденции ослабления воны, начавшейся во второй половине прошлого года.

Отток капитала и структурные проблемы приводят к падению курса вон.

В отчете Министерства финансов США были даны более глубокие выводы, чем просто мониторинг ситуации, а также выявлены ключевые факторы, обуславливающие ослабление воны. В нем указывалось, что падение курса валюты во второй половине 2025 года противоречит сильным экономическим показателям Южной Кореи.

Согласно отчету, основным источником понижающего давления стал отток капитала из частного сектора. Эта тенденция во многом обусловлена ​​значительным увеличением зарубежных инвестиций в акционерный капитал со стороны частных корейских инвесторов.

В докладе также указывалось на ряд структурных факторов, способствующих этому оттоку капитала:

• Доминирование крупных корпораций во внутренней экономике.

• Консервативная дивидендная политика корпораций.

• Ограниченные перспективы получения прибыли на внутреннем рынке капитала.

Эти условия побудили как домохозяйства, так и институциональных инвесторов переводить капитал за рубеж, что усилило давление на девальвацию воны.

Аналитики прогнозируют ограниченное влияние, но указывают на будущую силу вонтонской партии.

Эксперты рынка сходятся во мнении, что включение Кореи в список стран, находящихся под наблюдением, вряд ли вызовет значительную краткосрочную волатильность.

«Влияние включения в список должно быть минимальным», — сказал Пак Сан Хён, аналитик iM Securities. «Более важно мнение Министерства финансов США о том, что вона недооценена по отношению к фундаментальным показателям, — точку зрения, которую также поддержала администрация президента. Эта оценка предполагает повышение курса валюты».

Ли Мин-хёк, главный экономист KB Kookmin Bank, также преуменьшил непосредственный эффект, назвав это решение «привычной проблемой» для рынков. Однако он подчеркнул важность лежащего в его основе послания.

«Учитывая, что представители Министерства финансов США, включая министра Бессента, открыто назвали слабость воны чрезмерной... рынки могут истолковать это как беспокойство в Вашингтоне по поводу текущего уровня обменного курса, что потенциально ограничит дальнейшее повышение курса», — пояснил Ли.

В пятницу на валютном рынке Сеула курс вона к доллару закрылся на отметке 1439,5 вон, что на 13,2 вон выше, чем у предыдущего курса.

Согласно предварительным данным статистического управления INSEE, экономический рост Франции замедлился до 0,2% в четвертом квартале 2025 года, что является значительным замедлением после сильного летнего подъема.

Этот показатель, совпавший с ожиданиями экономистов, свидетельствует о замедлении темпов роста по сравнению с 0,5%, зафиксированными в третьем квартале. Замедление было вызвано главным образом снижением внутреннего спроса и сокращением товарных запасов предприятий.

Годовой рост превзошел официальные целевые показатели.

Несмотря на замедление темпов роста в конце года, французская экономика выросла на 0,9% за весь 2025 год. Этот показатель превзошел прогнозируемый правительством рост на 0,7%, использованный при планировании бюджета.

Более высокие, чем ожидалось, годовые результаты повышают вероятность того, что дефицит бюджета Франции окажется немного ниже прогнозируемых в настоящее время 5,4% валового внутреннего продукта.

Устойчивость в условиях политических препятствий

Экономика продемонстрировала заметную устойчивость, показав результаты лучше, чем предсказывали многие аналитики, несмотря на месяцы политической турбулентности в условиях глубокого раскола в парламенте, что негативно сказалось на потребительских и деловых настроениях.

«Мы хорошо начали 2026 год», — заявил министр финансов Роланд Лескюр в эфире телеканала TF1. «Надеюсь, мы добьемся хотя бы ожидаемого роста в 1%».

Ожидается, что политическая неопределенность несколько ослабнет, поскольку премьер-министр Себастьян Лекорню готовится провести через парламент бюджет на 2026 год, положив конец затянувшемуся противостоянию по вопросам фискальной политики. Ожидаются вотумы недоверия со стороны оппозиционных партий, но их принятие считается маловероятным.

Экономисты видят ограниченный потенциал для восстановления.

Однако аналитики предупреждают, что перспективы сильного экономического подъема остаются ограниченными. Экономист ING Шарлотта де Монпелье охарактеризовала перспективы как «умеренно позитивные», указав на ряд потенциальных факторов, сдерживающих рост.

В своей записке она заявила, что бюджет «по-прежнему неблагоприятен для бизнеса», и предупредила, что повышение налогов может ограничить инвестиции и создание рабочих мест. Хотя первые признаки улучшения деловой уверенности обнадеживают, сильный евро может также препятствовать французскому экспорту.

Более подробный анализ факторов роста в 4 квартале

Показатели роста в четвертом квартале были обусловлены несколькими конкурирующими экономическими факторами:

• Внутренний спрос: Высокий уровень потребительских расходов и инвестиций в совокупности способствовал росту ВВП на 0,3 процентных пункта.

• Внешняя торговля: Значительный импульс, обеспеченный ростом экспорта в сочетании со снижением импорта, составил 0,9 процентных пункта.

• Запасы: Значительное сокращение корпоративных запасов стало основным сдерживающим фактором, снизив итоговый темп роста на 1,0 процентный пункт.

Цены на нефть в январе выросли на 15%, чему способствовали ряд перебоев в поставках и растущие опасения по поводу возможного удара США по Ирану. Несмотря на это, цены на нефть остаются в привычном диапазоне. Жесткая риторика Вашингтона и Тегерана повышает риск, но, учитывая, что мировой рынок по-прежнему хорошо обеспечен нефтью, для значительного повышения цен потребуется серьезный и продолжительный шок предложения.

В январе фьючерсы на нефть марки Brent впервые с июля прошлого года поднялись выше 70 долларов за баррель, что позволило этому показателю продемонстрировать самый большой месячный рост с января 2022 года. Этот рост стал результатом ряда проблем с поставками, совпавших с эскалацией геополитической напряженности на Ближнем Востоке.

Череда глобальных шоков предложения

В январе мировые поставки нефти существенно сократились из-за ряда не связанных между собой инцидентов, при этом ожидается, что некоторые перебои в поставках продлятся недели или месяцы.

• Венесуэла: После ареста Николаса Мадуро в США экспорт нефти упал в среднем до 605 000 баррелей в сутки (б/с). Это значительно ниже среднего показателя 2025 года в 780 000 б/с, поскольку нефтяная промышленность страны испытывает трудности.

• Казахстан: Отключение электроэнергии 18 января остановило добычу на крупном месторождении Тенгиз. Хотя работа возобновилась, ожидается, что добыча не вернется к доаварийному уровню, превышающему 900 000 баррелей в сутки, раньше середины февраля.

• Соединенные Штаты: Сильный зимний шторм вывел из строя до 2 миллионов баррелей нефти в сутки, что составляет примерно 15% от общенационального объема поставок, и восстановление добычи все еще продолжается.

Основной контрнарратив рынка: переизбыток предложения.

Хотя эти перебои и поддержали цены, рост оказался ограниченным. Основная причина — сохраняющийся избыток предложения на мировом рынке, вызванный ростом добычи в других регионах, включая ключевых производителей ОПЕК. Этот избыток оказывает понижающее давление на цены уже несколько месяцев.

Подтверждая эту тенденцию, Международное энергетическое агентство (МЭА) прогнозирует огромный избыток предложения в 3,7 млн ​​баррелей в сутки в 2026 году. Этот прогноз подтверждается данными о растущих запасах нефти на суше и на шельфе, которые обеспечивают значительный буфер на случай краткосрочных перебоев.

Напряженность в отношениях с Ираном обостряется, что приводит к росту нестабильности.

В дополнение к оптимистичным прогнозам, недавние угрозы президента Дональда Трампа нанести удар по Ирану, а также значительное наращивание военной мощи США в регионе, внесли новую волну беспокойства на рынок. Ситуация остается крайне неопределенной, и ключевые вопросы заключаются в том, предпримет ли Вашингтон какие-либо действия, как и когда, а также в том, как Тегеран ответит на них.

Для нефтяного рынка ставки чрезвычайно высоки. Иран, четвертый по величине производитель нефти в ОПЕК, добывал 3,3 миллиона баррелей в сутки в 2025 году, что составляет около 3% мирового объема добычи нефти. Тегеран пообещал ответить на любой удар США, потенциально нанеся удар по соседним государствам. Это повышает риск более масштабного конфликта, который может нарушить экспорт энергоносителей из региона, поставляющего почти 20% мировой нефти.

Рыночная нервозность очевидна. Индекс волатильности цен на нефть CBOE (.OVX), показатель ожидаемых колебаний цен, подскочил с 30 в начале года до более чем 50, достигнув самого высокого уровня с момента войны между Израилем и Ираном в июне прошлого года.

Рисунок 1: Индекс волатильности цен на нефть CBOE (.OVX) в январе подскочил с 30 до более чем 50, отражая возросшую рыночную тревогу по поводу потенциального конфликта между США и Ираном.

Почему премия за геополитический риск остается ограниченной

Почему же на фоне перебоев в электроснабжении и напряженности на Ближнем Востоке, создающих благоприятную ситуацию для роста цен на нефть марки Brent, цена на которую держится уже почти два года, до сих пор не вышла за пределы диапазона от 60 до 80 долларов за баррель?

Ответ заключается в том, что инвесторы закладывают в цену лишь небольшую премию за геополитический риск. В центре внимания рынка по-прежнему остается существующий глобальный избыток предложения. Цены оставались в этом же узком диапазоне и в прошлом году, несмотря на израильско-иранскую войну, нападения Украины на российские нефтяные объекты и объявление Трампом тарифов в «День освобождения».

Рисунок 2: Цены на нефть марки Brent в течение последних двух лет в основном оставались в диапазоне от 60 до 80 долларов за баррель, переживая различные геополитические потрясения без устойчивого прорыва.

В конечном счете, сегодняшний нефтяной рынок менее чувствителен к политической напряженности, чем в прошлом. Для того чтобы цены превысили 100%, вероятно, потребуется апокалиптический сценарий, например, региональная война, которая серьезно нарушит поставки нефти. На данный момент трейдерам необходимо увидеть реальные потери предложения, достаточно большие, чтобы нивелировать глобальный избыток предложения, и это остается очень высокой планкой.

Экономика Тайваня выросла на 8,63% в 2025 году, что стало самым быстрым темпом роста за 15 лет, обусловленным неуклонным глобальным спросом на технологии, необходимые для систем искусственного интеллекта.

Согласно заявлению статистического бюро Тайбэя, годовой рост значительно превзошел медианный прогноз в 7,5%, полученный в ходе опроса экономистов, проведенного Bloomberg. Этот скачок подчеркивает решающую роль технологического сектора Тайваня в продолжающемся глобальном развитии искусственного интеллекта.

Результаты четвертого квартала превзошли все ожидания.

Ускорение экономического роста было особенно заметным в последние месяцы года. Валовой внутренний продукт в четвертом квартале вырос на 12,68% по сравнению с предыдущим годом, значительно превысив консенсус-прогноз в 8,75%. Это самый быстрый квартальный рост экономики с 1987 года.

Прогноз на 2026 год укрепляется на фоне оптимизма в отношении ИИ.

Ожидается, что уверенность в динамике экономического роста Тайваня сохранится и в этом году. Устойчивый спрос на оборудование, связанное с искусственным интеллектом, побудил ряд финансовых учреждений пересмотреть свои прогнозы роста на 2026 год в сторону повышения, и многие из них теперь превышают прогноз центрального банка в 3,67%. Goldman Sachs Group Inc. недавно повысила свой прогноз на год до 5,1%, что является заметным увеличением по сравнению с предыдущим прогнозом в 4,4%.

Этот оптимизм подкрепляется заявлениями крупнейших игроков отрасли. Компания Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC), самая дорогая компания в Азии, выразила уверенность в долговечности бума искусственного интеллекта, выделив до 56 миллиардов долларов на капитальные затраты в 2026 году — прогноз, превзошедший ожидания рынка. Производитель микросхем также прогнозирует рост выручки почти на 30% в этом году.

Благоприятные торговые отношения с США способствуют росту экспорта.

Помимо бума в сфере искусственного интеллекта, укрепление торговых связей стало еще одним мощным фактором, способствующим развитию отрасли. В этом месяце между США и Тайванем было достигнуто торговое соглашение, в рамках которого пошлины на тайваньские товары были снижены с 20% до 15%. Соглашение также включает положения, позволяющие тайваньским компаниям увеличить инвестиции и финансирование своих операций в США на сумму до 500 миллиардов долларов.

Эти благоприятные условия помогли Тайваню достичь рекордных показателей экспорта в 2025 году. Значительная часть этих поставок — более 60%, включая специализированные передовые микросхемы — была освобождена от пошлин США, пока администрация Трампа проводила расследование в отношении различных ключевых импортных товаров.

В результате торговый профицит Тайваня с Соединенными Штатами в прошлом году достиг рекордной отметки в 150,1 миллиарда долларов, что более чем вдвое превышает показатель в 64,7 миллиарда долларов, зафиксированный в предыдущем году.

Президент Украины Владимир Зеленский заявил, что Киев готов прекратить атаки на российскую энергетическую инфраструктуру при условии, что Москва согласится на предложенное Соединенными Штатами недельное прекращение огня.

«Если Россия не нанесет удар по нашей энергетической инфраструктуре — генерирующим мощностям или любым другим энергетическим активам — мы не нанесем удар по их», — заявил Зеленский журналистам в Киеве. «Мы хотим положить конец войне и готовы к шагам по деэскалации».

Предложение о прекращении огня, достигнутое при посредничестве США.

Предложение последовало за заявлением президента США Дональда Трампа, который сказал, что попросил российского лидера Владимира Путина «не обстреливать Киев и другие города в течение недели, и тот согласился это сделать». Однако Кремль пока не подтвердил наличие каких-либо соглашений о прекращении ракетных и беспилотных атак, которые парализовали энергетическую сеть Украины.

Российские удары привели к масштабным отключениям электроэнергии и отопления в период сильных зимних морозов. В связи с прогнозируемым понижением температуры ниже -20°C (-4°F) отключения электроэнергии усугубили и без того тяжелое положение населения Украины.

Зеленский назвал предложение Трампа «скорее возможностью, чем соглашением», добавив: «Сработает это или нет, и что именно сработает, я пока сказать не могу».

Война против инфраструктуры

Поскольку война приближается к четвертому году, а линии фронта на востоке и юге продвигаются медленно, Россия все чаще наносит удары по гражданской инфраструктуре, чтобы подорвать моральный дух Украины. В ответ Украина начала собственную кампанию против российских нефтеперерабатывающих заводов и других ключевых объектов, стремясь подорвать способность Москвы финансировать свои военные операции за счет продажи энергоносителей.

Несмотря на переговоры о перемирии, российские атаки продолжались всю ночь, в ходе которых, по данным ВВС Украины, была запущена одна баллистическая ракета и 111 боевых беспилотников. Масштаб этого нападения был значительно меньше, чем некоторые из более интенсивных обстрелов России за последнее время.

Зеленский также раскритиковал европейских союзников за задержки в поставках ракет для систем ПВО. Он утверждал, что эти задержки сделали энергетическую инфраструктуру Украины более уязвимой. «Представьте себе: я знаю, что по нашей энергетической инфраструктуре летят баллистические ракеты; я знаю, что развернуты системы «Патриот»; и я знаю, что электричества не будет, потому что нет ракет, способных их перехватить», — сказал он.

Камни преткновения в мирных переговорах

Возможное перемирие обсуждается в рамках более широких мирных переговоров, проводимых при посредничестве США. На прошлой неделе переговорщики с обеих сторон встречались в течение двух дней в Объединенных Арабских Эмиратах. Однако Зеленский заявил, что остается неясным, состоится ли вторая встреча, запланированная на воскресенье в Абу-Даби.

Главным препятствием остаются территориальные претензии России. Москва настаивает на выводе украинских войск из тех районов на востоке Донецкой области, которые российским силам не удается захватить с начала боевых действий в 2014 году.

Конкурирующие взгляды на Донецк

Рассматриваются два разных решения:

• Предложение США: Вашингтон предложил создать «свободную экономическую зону» в Донецкой области, что повлечет за собой вывод украинских войск. Киев отверг эту идею.

• Позиция Украины: Киев предложил остановить конфликт вдоль нынешней линии фронта. «На мой взгляд, наименее проблематичным решением является „оставаться там, где мы есть“. Такова наша позиция», — пояснил Зеленский.

Он подчеркнул, что любое соглашение, включая соглашение о свободной экономической зоне, должно быть справедливым и гарантировать сохранение Украиной контроля над территориями, которые она в настоящее время контролирует. Этот вопрос обсуждался в Абу-Даби, и Украина ожидает ответа от России на следующей встрече.

Путь к прямым переговорам

Зеленский подтвердил свою готовность встретиться с Путиным и Трампом для мирных переговоров в любой нейтральной стране, за исключением России и ее союзника Беларуси. Он отклонил недавнее предложение помощника Кремля по внешней политике Юрия Ушакова о его визите в Москву.

«Я могу просто пригласить его в Киев, пусть приезжает, — сказал Зеленский. — Я публично приглашаю его, если он, конечно, осмелится».