Цена на золото достигла рекордного максимума, превысив отметку в 5100 долларов.

Источник: Euronews

Источник: AP

Широко распространено мнение, что Федеральная резервная система сохранит процентные ставки без изменений на своем первом заседании по денежно-кредитной политике в 2026 году, выбрав выжидательную позицию после нестабильного 2025 года. Хотя никаких немедленных изменений в политике не ожидается, Уолл-стрит внимательно изучает каждый сигнал в поисках подсказок о том, как центральный банк планирует действовать в предстоящем году.

Рынки практически не прогнозируют снижения процентной ставки на этой неделе. Руководители ФРС сталкиваются со сложной экономической ситуацией, характеризующейся устойчивой инфляцией и замедлением темпов роста рынка труда. Эта динамика привела к редким разногласиям среди чиновников в конце прошлого года и, как ожидается, продолжит влиять на политические дебаты в ближайшие месяцы.

После трех последовательных снижений процентной ставки в конце 2025 года, в результате которых базовая ставка упала до диапазона 3,50%-3,75%, центральный банк теперь намерен занять выжидательную позицию, пока будет собирать дополнительные данные.

«Как будет выглядеть жизнь до мая, и как отреагируют на нее после июня?» — говорит Эрик Фридман, главный инвестиционный директор Northern Trust Wealth Management, подчеркивая неоднозначные перспективы на год.

Балансирование ФРС на грани: инфляция против слабого рынка труда

Суть дилеммы ФРС заключается в конфликте между двумя ее мандатами. С одной стороны, предпочтительный для нее показатель инфляции в декабре составил 2,8%, что все еще выше целевого уровня в 2%, отчасти из-за ценового давления, связанного с тарифами. Устойчивая инфляция обычно требует повышения процентных ставок.

С другой стороны, рынок труда демонстрирует признаки слабости. В декабре экономика США создала всего 50 000 рабочих мест — слабый показатель, хотя и улучшение по сравнению с резким ежемесячным спадом, наблюдавшимся во второй половине 2025 года. Охлаждение рынка труда обычно требует снижения ставок для стимулирования экономической активности.

«Эта борьба между инфляцией и рынком труда носит очень постоянный характер», — отмечает Фридман.

Председатель ФРС Джером Пауэлл в прошлом году заявил, что центральный банк будет склоняться к поддержке рынка труда по мере его ослабления. Фридман ожидает, что эта тенденция сохранится, но подчеркивает, что главная цель ФРС — оставаться гибкой, пока экономические перспективы неопределенны. «ФРС хочет сохранить свои возможности очень и очень открытыми», — объясняет он.

Последние данные свидетельствуют о том, что риски, хотя и сохраняются, несколько снизились. «Риски снижения активности на рынке труда не так серьезны, как казалось несколько месяцев назад, а риски повышения инфляции, по-видимому, также ослабли», — написал Майкл Пирс, главный экономист по США в Oxford Economics. «Баланс между этими двумя рисками остается в значительной степени неизменным».

Новый председатель Федеральной резервной системы и вопросы независимости

Над денежно-кредитной политикой нависают важные вопросы о будущем руководстве центрального банка и его автономии. Ожидается, что президент Дональд Трамп в любой момент объявит своего кандидата на пост председателя ФРС, и рынки предполагают, что это будет кандидат, поддерживающий призыв президента к снижению процентных ставок.

Однако аналитики предполагают, что комитетная структура ФРС затруднит оказание одностороннего влияния на политические решения любому отдельному лицу, включая председателя.

«В конечном итоге, мы считаем, что, вероятно, будет больше помпезности и церемониальности по сравнению с тем, что произойдет на самом деле», — говорит Фридман, который также отмечает, что у ФРС меньше контроля над долгосрочными облигациями, которые оказывают большее влияние на потребителей.

Центральный банк сталкивается со все большим количеством юридических проблем.

Федеральная резервная система также сталкивается с более глубокими, экзистенциальными проблемами. Недавно Верховный суд заслушал аргументы по вопросу о том, имеет ли президент Трамп законные полномочия отстранить главу ФРС Лизу Кук от должности — шаг, который, по мнению критиков, может подорвать доверие к ФРС.

Эти события произошли вскоре после того, как председатель Джером Пауэлл сообщил, что Министерство юстиции выдало повестки и пригрозило уголовным обвинением Федеральной резервной системе в связи с реконструкцией ее офисных зданий.

Прогноз рынка: Когда на самом деле произойдет снижение процентных ставок?

Трейдеры ожидают, что Федеральная резервная система сохранит процентные ставки без изменений до назначения нового председателя и прояснения экономической ситуации во второй половине года.

Текущие рыночные цены отражают:

• Вероятность снижения процентной ставки в июне составляет 45%, что снизит целевой диапазон до 3,25%-3,50%.

• Еще ​​одно снижение тарифов ближе к концу года, в результате чего общее количество снижений тарифов на 2026 год составит два.

Экономисты Wells Fargo придерживаются более агрессивного прогноза, ожидая снижения процентных ставок в марте и июне, основываясь на экономических данных, которые будут опубликованы до мартовского заседания. Однако они предупреждают, что более сильный экономический рост или стабилизация рынка труда могут сдвинуть этот прогноз назад. «Риски для нашего прогноза все больше склоняются к более позднему и, возможно, менее масштабному смягчению денежно-кредитной политики», — отметили они в недавнем отчете.

Федеральная резервная система должна провести заседание на этой неделе, но решение по процентной ставке было полностью омрачено политической бурей. Центральный банк сталкивается с уголовным расследованием в отношении своего главы Джерома Пауэлла, продолжающимися попытками администрации Трампа сместить управляющего Лизу Кук и предстоящим назначением преемника Пауэлла.

До окончания восьмилетнего срока полномочий Пауэлла осталось всего три заседания, посвященные обсуждению политики, и обычно плавная смена руководства превратилась в период высокой неопределенности. Ключевой вопрос — независимость самой Федеральной резервной системы, из-за чего непосредственные политические дебаты кажутся почти второстепенными.

Несмотря на потрясения, рынки остаются относительно спокойными. Инфляционные ожидания и доходность долгосрочных облигаций не свидетельствуют о широко распространенной панике по поводу будущего ФРС, что позволяет аналитикам полагать, что установленные институтом ограничения в конечном итоге сохранятся.

Многосторонняя угроза автономии Федеральной резервной системы

Политическое давление на центральный банк США очень велико. Президент Дональд Трамп постоянно критикует ФРС и Пауэлла за то, что они не проводят агрессивного снижения процентных ставок, которое, по его мнению, необходимо для стимулирования экономики.

Эта кампания давления значительно усилилась. Теперь Пауэллу грозит повестка в суд от Министерства юстиции и уголовное расследование, которое он публично осудил в видеообращении как часть усилий Трампа по влиянию на денежно-кредитную политику. В ответ Пауэлл перешел от пассивной позиции к более агрессивной защите учреждения.

Одновременно Верховный суд рассматривает дело, касающееся попытки Трампа уволить главу Федеральной резервной системы Лизу Кук. Хотя судьи, похоже, склоняются к тому, чтобы оставить Кук на своем посту, слушание стало ярким напоминанием о желании администрации изменить состав Совета управляющих Федеральной резервной системы.

Тим Дуй, главный экономист по США в SGH Macro Advisors, отметил, что любой новый председатель по-прежнему будет сталкиваться с институциональными ограничениями. «Кто бы ни сменил Пауэлла, ему все равно придется убедить других управляющих центральными банками США и пять президентов региональных банков ФРС с правом голоса в необходимости снижения процентных ставок, независимо от желания Трампа», — сказал он. «Трампу потребуется большая текучка кадров в ФРС, чтобы полностью контролировать это учреждение».

В поисках нового председателя Федеральной резервной системы

Процесс реорганизации Федеральной резервной системы ускорится, когда Трамп назовёт кандидата на замену Пауэллу, объявление об этом может прозвучать уже на этой неделе. Среди ведущих кандидатов:

• Кевин Хассетт , экономический советник Трампа

• Кристофер Уоллер , действующий член Совета управляющих Федеральной резервной системы.

• Кевин Уорш , бывший член совета управляющих Федеральной резервной системы.

• Рик Ридер , главный инвестиционный менеджер по облигациям компании BlackRock.

Кандидат президента займет место, которое в настоящее время занимает управляющий Федеральной резервной системы Стивен Миран, еще один назначенец Трампа, срок полномочий которого истекает в этом месяце. Следующая вакансия будет у Пауэлла, хотя у него есть возможность остаться управляющим ФРС еще на два года после окончания срока его председательства, потенциально выступая в качестве ключевого голоса в совете.

Выступая на Всемирном экономическом форуме в Давосе, Трамп признал эту дилемму. «Если он останется, значит, останется», — сказал он о Пауэлле, добавив, что «проблема в том, что они меняются, как только получают эту должность».

Способность «меняться» — принимать независимые решения, которые могут противоречить требованиям президента, — является краеугольным камнем доверия к центральному банку. Именно поэтому за решением Верховного суда по делу Кука и процессом утверждения Сенатом кандидатуры следующего председателя ФРС следят так пристально.

Рисунок 1: Индекс независимости центральных банков показывает, что Федеральная резервная система США (0,61) отстает от таких институтов, как Европейский центральный банк (0,91), что подчеркивает существовавшую ранее уязвимость к политическому давлению.

Политика приостановлена ​​на фоне развития событий.

Ожидается, что после завершения двухдневного заседания ФРС в среду, политики оставят базовую процентную ставку без изменений в диапазоне 3,50%-3,75%. Новые экономические прогнозы публиковаться не планируется.

Последние экономические данные не дают центральному банку особых оснований для действий. Хотя рост занятости был слабым, уровень безработицы в декабре снизился до 4,4% на фоне устойчивого экономического роста. Между тем, индекс потребительских расходов (PCE), предпочтительный показатель инфляции ФРС, в ноябре составил 2,8%, что немного выше ожиданий, но все еще находится на приемлемом уровне.

В этих стабильных условиях пресс-конференция Пауэлла после встречи, скорее всего, будет посвящена не столько денежно-кредитной политике, сколько политическим спорам.

Майкл Пирс, главный экономист по США в Oxford Economics, охарактеризовал ситуацию как «благоприятный» краткосрочный прогноз, отметив, что процентная ставка ФРС находится вблизи нейтрального уровня. Однако он предупредил, что «события вне комитета могут изменить ситуацию», особенно если реализуется небольшой риск отстранения Кука.

На данный момент инвесторы ожидают, что ФРС приостановит снижение ставок до июня, к тому времени, вероятно, преемник Пауэлла займет свой пост. По словам Пирса, консенсус-прогноз предполагает снижение ставок ФРС в июне и сентябре, остановившись на базовом уровне около 3%. Этот прогноз предполагает, что даже новому председателю будет сложно добиться быстрых и глубоких снижений, которых требует президент, если экономика значительно не ухудшится.

«Для того чтобы ФРС предприняла более быстрые и агрессивные меры по снижению процентных ставок, потребовалось бы существенное ухудшение ситуации на рынке труда, что, по нашему мнению, маловероятно», — добавил Пирс.

Доходность казначейских облигаций США снизилась в начале недели, поскольку инвесторы готовились к первому в этом году решению Федеральной резервной системы по процентным ставкам и следили за развитием торговых отношений.

Рано утром в понедельник доходность по всем рыночным ставкам снизилась. К 5:55 утра по восточному времени доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций упала почти на 3 базисных пункта до 4,211%.

Ключевые события на рынке облигаций включали в себя:

• Доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась до 4,211%.

• Доходность двухлетних казначейских облигаций снизилась более чем на 1 базисный пункт до 3,59%.

• Доходность 30-летних казначейских облигаций снизилась на 2 базисных пункта до 4,809%.

Доходность и цены облигаций движутся в противоположных направлениях. Базисный пункт — это одна сотая процентного пункта, или 0,01%.

Все взгляды прикованы к следующему шагу Федеральной резервной системы.

В центре внимания участников рынка на этой неделе — объявление Федеральной резервной системы о денежно-кредитной политике, запланированное на среду после обеда. Это будет первое решение центрального банка по процентной ставке в этом году.

Согласно инструменту CME FedWatch, инвесторы в целом ожидают, что на этом заседании представители ФРС сохранят процентные ставки без изменений. В 2025 году ФРС трижды снижала ставки, и текущие рыночные цены предполагают, что трейдеры ожидают двух снижений на четверть процентного пункта в 2026 году.

Торговая напряженность усиливает рыночную неопределенность.

Геополитические и торговые соображения также остаются ключевым фактором для инвесторов. Рынок анализирует угрозу президента США Дональда Трампа ввести 100-процентные пошлины на канадские акции, если страна заключит торговое соглашение с Китаем.

В ответ на это премьер-министр Канады Марк Карни заявил в воскресенье, что его страна не планирует заключать соглашение о свободной торговле с Китаем. Он подтвердил, что Канада соблюдает свои обязательства в рамках существующего торгового соглашения между Канадой, США и Мексикой.