Уорш возглавит ФРС: сможет ли критик укротить центральный банк?

Президент Дональд Трамп выдвинул кандидатуру бывшего управляющего Федеральной резервной системы Кевина Уорша на пост главы центрального банка, что сразу же вызывает вопросы о будущем денежно-кредитной политики США. Имея тесные связи как с президентом, так и с Уолл-стрит, Уорш на протяжении многих лет был ярым критиком ФРС. Теперь перед ним стоит огромная задача — воплотить свои реформаторские идеи в жизнь.

Рисунок 1: Бывший член Совета управляющих Федеральной резервной системы Кевин Уорш, кандидат президента Трампа на пост председателя ФРС, является ярым критиком политики центрального банка.

Рынок внимательно следит за тем, как быстро он снизит процентные ставки и насколько агрессивно он будет проводить «смену режима», за которую он давно выступает в учреждении, которое ему предстоит возглавить.

Дилемма процентной ставки

Первым серьезным испытанием для Уорша станет преодоление разрыва между требованиями Белого дома и экономической реальностью. Президент Трамп публично призвал к агрессивному снижению процентных ставок, возможно, до кризисного уровня, около 1%.

Это ставит Уорша в затруднительное положение. Во время своего предыдущего пребывания на посту главы Федеральной резервной системы с 2006 по 2011 год он был известен как сторонник жесткой инфляции. Такое резкое снижение ставки может оказаться для него слишком радикальным шагом, и он столкнется с сопротивлением со стороны своих 18 коллег по руководящему органу, а также с негативными экономическими данными.

Пока что финансовые рынки не ожидают резких изменений. После заявления Трампа фьючерсы на процентные ставки по-прежнему закладывают в цену всего два снижения на четверть процентного пункта в 2026 году, что снизит ставку с текущего диапазона от 3,50% до 3,75%.

От критика аналитических центров до политика

В течение многих лет Уорш критиковал Федеральную резервную систему извне, публикуя статьи и выступая с речами, призывающими к фундаментальным реформам. Теперь ему предстоит преобразовать эту риторику в конкретные политические решения, что легче сказать, чем сделать.

Реализация его видения потребует умения ориентироваться в сложной политической обстановке. Любые существенные изменения должны получить одобрение следующих лиц:

• Совет управляющих Федеральной резервной системы

• Президент Трамп и министр финансов Скотт Бессент

• Конгресс США, если потребуются изменения в Законе о Федеральной резервной системе.

«Он был открытым критиком баланса ФРС и группового мышления», — отметила Хизер Лонг, главный экономист Navy Federal Credit Union. «Необходимо больше ясности относительно того, насколько далеко он намерен зайти». Она добавила, что Уорш — «прагматик, который не захочет потерять доверие рынка, принимая необоснованные решения о снижении процентных ставок», и что его история обеспокоенности инфляцией предполагает, что он «не допустит перегрева экономики».

Тем не менее, конфронтационный стиль Уорша хорошо известен. В июльском интервью на Fox News он говорил о необходимости «разбить головы некоторым» в ФРС — замечание, которое теперь относится и к тем самым людям, которые станут его коллегами.

Преодоление «институционального дрейфа»

В основе критики Уорша лежит «институциональный дрейф» ФРС. За последние два десятилетия, особенно во время финансового кризиса и пандемии, полномочия центрального банка значительно расширились. Теперь он функционирует как сложный гибрид, обладающий полномочиями в области денежно-кредитной политики и одновременно регулирующими полномочиями, обычно присущими исполнительной власти.

Эта уникальная структура породила путаницу, даже озадачив судей Верховного суда относительно точного места ФРС в федеральном правительстве. Эта правовая неопределенность имеет реальные последствия, например, в судебном деле о том, может ли президент Трамп уволить губернатора Лизу Кук.

Некоторые из желаемых Уоршем изменений можно было бы осуществить внутри организации. При председателе Джероме Пауэлле и администрации Трампа ФРС уже вышла из глобального консорциума по изменению климата и сократила свои инициативы в области разнообразия, равенства и инклюзивности. В качестве председателя Уорш могла бы еще больше контролировать информационную политику ФРС, сократив количество публичных выступлений других управляющих и 12 президентов резервных банков.

Реформирование моделей и руководящих принципов ФРС

Уорш также обратил свое внимание на внутренние процессы ФРС. Аналитики TD Securities отметили, что он «похоже, склонен к более фундаментальным изменениям... особенно в том, как комитет подходит к прогнозированию будущих результатов, слишком полагаясь на краткосрочные прогнозы и усиливая зависимость от данных».

Эта критика может привести к скорому противостоянию. На своей последней пресс-конференции нынешний председатель Джером Пауэлл бросил прямой вызов своему преемнику: «Если речь идет об использовании более совершенных моделей, давайте их предоставим. Где они? Мы их возьмем».

Загадка балансового отчета

Пожалуй, главной мишенью критики со стороны Уорша стал огромный баланс Федеральной резервной системы. Будучи членом совета управляющих, он выступал против некоторых программ «количественного смягчения» и даже подал в отставку отчасти в знак протеста, несмотря на то, что публично голосовал вместе с тогдашним председателем Беном Бернанке.

Однако и в этом вопросе его возможности могут оказаться связанными. Балансовый отчет больше не является просто инструментом реагирования на кризисы; теперь он глубоко интегрирован в то, как ФРС контролирует процентные ставки, обеспечивает ликвидность банковской системе и поставляет доллары в мировую экономику.

Если этот фундаментальный механизм не изменится, существует предел тому, насколько может сократиться баланс. Как недавно заявил уходящий президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик в эфире CNBC, его нынешний размер «приблизительно оптимален», добавив, что «когда экономика растет, баланс должен расти вместе с ней».