Торговый дефицит Индии увеличивается на фоне ужесточения тарифов США.

Премьер-министр Канады Марк Карни дал понять о наступлении новой эры сотрудничества с Китаем, заявив, что заложен фундамент для стратегического партнерства между двумя странами в различных секторах. Его комментарии прозвучали во время встречи с главой китайского законодательного собрания Чжао Лэцзи в Пекине в четверг.

Рисунок 1: Встреча канадской и китайской делегаций в Пекине – ключевой момент в усилиях по восстановлению дипломатических и экономических отношений между двумя странами.

Эта четырехдневная поездка — первый официальный визит премьер-министра Канады в Китай с 2017 года и рассматривается как важный шаг в перестройке отношений, которые охладели при предыдущей администрации Джастина Трюдо. Визит является продолжением позитивной встречи Карни с китайским лидером Си Цзиньпином в Южной Корее в октябре прошлого года; еще одна встреча запланирована на пятницу.

Представитель канцелярии премьер-министра отметил, что Карни «воодушевлен лидерством президента Си Цзиньпина», добавив, что потепление отношений может привести к стратегическому партнерству в области энергетики, безопасности и связей между людьми.

Дипломатическое потепление после многолетней напряженности

Обе страны на протяжении нескольких месяцев прилагали интенсивные дипломатические усилия для восстановления отношений. Глава китайской дипломатии Ван И назвал визит Карни «ключевым» и «знаковым моментом» во время встречи со своей канадской коллегой Анитой Ананд.

Ананд отметил значительную работу, проделанную за кулисами для обеспечения успеха встреч на высоком уровне.

Возобновление активного взаимодействия Канады с Китаем также обусловлено стратегической необходимостью диверсификации экспортных рынков. Этот импульс последовал за введением президентом США Дональдом Трампом в прошлом году пошлин на товары из Канады, а также за предположением, что этот союзник может стать 51-м штатом Америки.

Экономическая напряженность и торговля выходят на первый план.

Ожидается, что торговля и тарифы будут доминировать на официальных переговорах. Двусторонние отношения неоднократно подвергались испытаниям в периоды напряженности, последний из которых произошел в 2024 году, когда правительство Трюдо ввело пошлины на китайские электромобили, повторив действия, предпринятые Соединенными Штатами.

В ответ на это Китай в марте прошлого года ввел пошлины на канадскую сельскохозяйственную и пищевую продукцию на сумму более 2,6 миллиарда долларов, включая рапсовое масло и жмых. Согласно данным таможни, опубликованным в среду, этот спор способствовал снижению китайского импорта канадских товаров на 10,4% в 2025 году.

Диалог между двумя странами активизировался после того, как Карни вступил в должность в прошлом году, что привело к серии встреч и телефонных разговоров между высокопоставленными чиновниками, кульминацией которых стала встреча лидеров в Южной Корее.

Деловое сообщество с оптимизмом смотрит на предстоящие встречи на высоком уровне.

Ранее китайские государственные СМИ указывали на политику правительства Трюдо, которая соответствовала усилиям США по сдерживанию Китая, как на основной источник разногласий.

Канадское бизнес-сообщество в Китае выражает оптимизм по поводу смены руководства. «Было довольно тяжело наблюдать за предыдущей администрацией», — сказал Джейкоб Кук, генеральный директор базирующейся в Пекине компании WPIC Marketing + Technologies, канадской фирмы, работавшей с такими брендами, как Arcteryx и Lululemon. «Мы знаем, что у Карни большой опыт ведения бизнеса, и он много раз бывал в Китае... мы очень оптимистичны, мы уверены в своих силах».

С момента своего прибытия в Пекин в среду премьер-министр Карни встретился с высокопоставленными руководителями нескольких крупных китайских корпораций, в том числе:

• Производитель аккумуляторов для электромобилей Contemporary Amperex Technology (CATL)

• Китайская национальная нефтяная корпорация (CNPC)

• Компания Envision Energy, производитель интеллектуальных ветряных турбин

• Промышленно-торговый банк Китая

• Инвестиционная компания Primavera Capital Group

• Гигант электронной коммерции Alibaba

Коалиция стран НАТО направляет военнослужащих в Гренландию в ответ на возобновившееся давление со стороны США с целью аннексии этого стратегически важного арктического острова. Этот шаг подчеркивает существенный дипломатический раскол между Соединенными Штатами и их европейскими союзниками.

Дания, которая отвечает за оборону Гренландии, наряду с Германией, Францией, Швецией и Норвегией, подтвердила планы по отправке войск на этой неделе. Эта скоординированная акция последовала за публичными заявлениями президента Дональда Трампа, выразившего желание взять остров под контроль, что он представил как вопрос национальной безопасности.

Внимание президента США к Гренландии усилилось после военной интервенции в Венесуэле 3 января, направленной на свержение президента Николаса Мадуро.

Дипломатические переговоры в Вашингтоне зашли в тупик.

О развертывании военных сил было объявлено вскоре после напряженных дискуссий в Белом доме между американскими официальными лицами и представителями Дании и Гренландии. Министр иностранных дел Дании Ларс Лёкке Расмуссен и президент Гренландии Вивиан Моцфельдт встретились с вице-президентом США Джей Ди Вэнсом и государственным секретарем Марко Рубио.

После часовой встречи Расмуссен охарактеризовал разговор как «откровенный, но конструктивный», но признал наличие «фундаментального несогласия» с позицией США. Хотя официальные лица США не предоставили немедленных комментариев, президент Трамп позже заявил журналистам: «Нам нужна Гренландия для национальной безопасности».

Министр иностранных дел Дании Ларс Лёкке Расмуссен и министр иностранных дел Гренландии Вивиан Моцфельдт обращаются к журналистам в Вашингтоне после напряженных переговоров с американскими официальными лицами.

Хотя стороны договорились о создании рабочей группы высокого уровня для обсуждения будущего острова, дипломатического решения для деэскалации ситуации достигнуто не было.

Европейские союзники начинают операцию «Арктическая выносливость».

В ответ на дипломатический тупик ряд европейских стран оказали военную поддержку в рамках возглавляемых Данией учений под названием «Операция «Арктическая выносливость»».

Дания уже объявила о планах активизировать свою военную деятельность в Гренландии и вокруг нее, включая охрану национальной инфраструктуры, проведение военно-морских операций и развертывание истребителей.

Скоординированная европейская поддержка

• Германия: Министерство обороны Германии направит в Нуук разведывательную группу из 13 человек. Их задача — оценить потенциальный военный вклад в региональную безопасность, сосредоточив внимание на таких возможностях, как морское наблюдение.

• Франция: Президент Эммануэль Макрон подтвердил участие Франции в социальных сетях, заявив: «Первые французские военные подразделения уже в пути. Остальные последуют за ними».

• Швеция: Премьер-министр Ульф Кристерссон объявил, что несколько офицеров из вооруженных сил Швеции должны прибыть в Гренландию для оказания помощи в подготовке к совместным учениям.

Дания отвергает позицию США и наращивает инвестиции в Арктику.

Скоординированные военные учения подчеркивают твердое неприятие позиции США, которую также решительно разделяет и население самой Гренландии. Опросы общественного мнения показывают, что гренландцы в подавляющем большинстве выступают против перехода под контроль США, и большинство выступает за eventualьную независимость от Дании.

Дания активно укрепляет свои позиции в Арктике. Министр иностранных дел Дании Расмуссен отметил, что его страна «наращивает усилия», выделив за последние годы почти 15 миллиардов долларов на оборонный потенциал в Крайнем Севере. Это включает в себя закупку 16 дополнительных истребителей F-35. Копенгаген также пообещал увеличить расходы на здравоохранение и инфраструктуру в Гренландии.

«Нам не удалось изменить позицию Америки, — сказал Расмуссен. — Совершенно ясно, что президент желает завоевать Гренландию».

В заключение он твердо заявил: «Мы очень и очень ясно дали понять, что это не отвечает интересам королевства».

Цены на серебро резко упали, поскольку инвесторы воспользовались взрывным ростом цен, и 15 января металл подешевел на целых 7,3%. Падение произошло после того, как Соединенные Штаты дали понять, что воздержатся от введения масштабных импортных пошлин на критически важные полезные ископаемые.

Коррекция последовала за впечатляющим ростом, в результате которого серебро достигло исторического максимума в 93,7515 долларов США после скачка более чем на 20% за предыдущие четыре торговые сессии. По мере снижения цен на серебро, цены на золото также упали.

Изменение политики США ослабляет опасения по поводу дефицита предложения.

Ключевым фактором, обрушившим рынок, стало решение президента Дональда Трампа заключить двусторонние соглашения по поставкам полезных ископаемых, а не вводить немедленные и широкомасштабные пошлины. Хотя и упоминалось о возможности установления минимальных цен, отказ от тарифов снизил рыночную напряженность.

Опасения по поводу возможного введения пошлин ранее привели к накоплению запасов, включая серебро, на складах США. Это способствовало глобальному «короткому сжатию» в 2025 году и продолжало поддерживать цены в 2026 году. Трейдеры внимательно следили за расследованием Министерства торговли США о том, представляют ли импорт минералов угрозу национальной безопасности.

Дэниел Гали, старший стратег по сырьевым товарам в TD Securities, отметил, что это решение «свидетельствует о том, что администрация будет применять более точечный подход». Он добавил, что это «значительно снижает опасения по поводу широкомасштабного подхода, который мог бы непреднамеренно повлиять на базовые индикаторы, определяющие цены на эталонные металлы».

Что подстегнуло взрывной рост цен на серебро?

Недавняя коррекция цен на серебро произошла после невероятного роста в 2025 году, когда его стоимость подскочила почти на 150%. Рост цен на металл опередил рост цен на золото, поскольку некоторые инвесторы искали более доступную альтернативу.

Проведение митинга было поддержано несколькими ключевыми факторами:

• Промышленный спрос: Серебро является важнейшим компонентом в промышленных приложениях, особенно в солнечных панелях.

• Ротация инвестиций: Инвесторы перешли на серебро после того, как золото стало слишком дорогим.

• Спекулятивные покупки: Недавний спекулятивный ажиотаж в Китае значительно усилил восходящий тренд.

Кристофер Вонг, стратег OCBC Bank, заявил, что среднесрочные перспективы для серебра «остаются весьма позитивными, чему способствуют дефицит предложения, промышленное потребление и косвенный спрос со стороны золота». Однако он предупредил, что «скорость последних движений требует некоторой осторожности в краткосрочной перспективе».

Более широкие рыночные силы и геополитические риски

И золото, и серебро выиграли от более широкого ажиотажа на товарных рынках, который также подтолкнул цены на олово и медь к рекордным максимумам. Возобновленная критика Федеральной резервной системы со стороны администрации Трампа поддержала цены и возродила торговую стратегию «продай Америку».

Спрос на убежища также подпитывается рядом геополитических факторов, включая захват лидера Венесуэлы США, неоднократные угрозы захвата Гренландии и сохраняющуюся нестабильную ситуацию в Иране.

Оле Хансен, руководитель отдела товарной стратегии в Saxo Bank, предупредил, что динамика рынка сложна. «Многое из того, что трейдеры видят на экране, отражает принудительные потоки, динамику маржи, хеджирование опционов и закрытие коротких позиций, а не подлинное ценообразование на основе спроса и предложения», — написал он в социальных сетях. «В таких условиях технические уровни теряют надежность, стоп-лоссы легко срабатывают, и даже правильные макроэкономические прогнозы с трудом выдерживают краткосрочный шум».

Обзор рынка и перспективы

К 13:00 в Сингапуре цена на серебро упала на 6% до 87,7795 долларов США за унцию. Золото снизилось на 0,7% до 4591,51 долларов США, а платина и палладий упали более чем на 2%.

Согласно последнему опросу Markets Pulse, рост цен на золото может продолжиться и после января. Однако, хотя серебро и медь достигли аналогичных показателей, есть признаки того, что приток инвестиций в эти металлы ослабевает, поскольку трейдеры переоценивают устойчивость ограничений предложения.

В декабре объем новых банковских кредитов в Китае вырос больше, чем ожидалось, что свидетельствует о том, что меры государственного стимулирования, возможно, начинают восстанавливать кредитный спрос, ослабленный кризисом на рынке недвижимости и слабым внутренним спросом.

Согласно данным Народного банка Китая (НБК), китайские банки выдали новых кредитов в течение месяца на сумму 910 миллиардов юаней (130,54 миллиарда долларов), что значительно больше, чем 390 миллиардов юаней в ноябре. Эта цифра превысила медианный прогноз в 800 миллиардов юаней, полученный в ходе опроса 19 аналитиков, проведенного агентством Reuters, хотя и осталась ниже показателя в 990 миллиардов юаней, зафиксированного в декабре 2024 года.

Объем кредитования на полный год достиг четырехлетнего минимума.

Несмотря на восстановление в конце года, данные за весь год показали более слабую картину. Объем новых кредитов в юанях за весь 2025 год составил 16,27 трлн юаней, что является самым низким годовым показателем с 2018 года и заметным снижением по сравнению с 18,09 трлн юаней, выданных в 2024 году.

Эта слабость в сфере заимствований подчеркивает сохраняющиеся экономические проблемы, стоящие перед политиками. Хотя Китай сообщил о рекордном торговом профиците в размере почти 1,2 триллиона долларов в 2025 году, власти изо всех сил пытаются стимулировать потребление домохозяйств и противодействовать затяжному спаду в секторе недвижимости.

Корпоративные заимствования увеличиваются по мере заключения договоров о предоставлении кредитов домохозяйствам.

Более детальный анализ декабрьских данных выявляет явное расхождение между спросом на корпоративное и домохозяйственное кредитование.

• Корпоративные кредиты: выросли на 1,07 триллиона юаней.

• Кредитование домохозяйств: сократилось на 91,6 млрд юаней после сокращения на 206,3 млрд юаней в ноябре.

Продолжающееся снижение объемов заимствований домохозяйств, включая ипотечные кредиты, подчеркивает отсутствие доверия к рынку жилья. Между тем, рост корпоративного кредитования свидетельствует о том, что меры государственной поддержки, такие как финансовый инструмент на сумму 500 миллиардов юаней, введенный в сентябре для финансирования крупных проектов, могут начать приносить результаты.

Народный банк Китая смягчает политику на фоне стабилизации ключевых показателей.

В ответ на экономические трудности Пекин взял на себя обязательство стабилизировать рынок жилья и стимулировать внутренний спрос за счет инвестиций в национальные проекты и программы обмена старого жилья на новое.

В рамках этих усилий Народный банк Китая объявил в четверг о снижении процентной ставки по некоторым из своих инструментов структурной денежно-кредитной политики на 25 базисных пунктов, начиная с 19 января, для дальнейшего стимулирования экономики.

Общие показатели денежно-кредитной политики центрального банка в декабре продемонстрировали смешанную, но стабильную картину:

• Объем непогашенных кредитов в юанях: вырос на 6,4% в годовом исчислении, что соответствует темпам ноября и немного превышает прогнозируемые 6,3%.

• Общая денежная масса M2: выросла на 8,5% в годовом исчислении, ускорившись по сравнению с 8% в ноябре и превысив прогноз в 8%.

• Денежная масса M1: темпы роста замедлились до 3,8% с 4,9% в предыдущем месяце.

• Общий объем социального финансирования (TSF): Объем непогашенного социального финансирования, широкий показатель кредитоспособности и ликвидности, вырос на 8,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, снизившись с 8,5% в ноябре.

Надежды на скорое снижение процентной ставки Федеральной резервной системы тают, поскольку новые экономические данные показывают, что инфляция не снижается так быстро, как хотелось бы политикам. Последние данные по оптовым и потребительским ценам станут важнейшим фактором для экономических прогнозов ФРС до 2026 года и окажут существенное влияние на ее решения по процентным ставкам в этом году.

Последние сообщения свидетельствуют о том, что возвращение к целевому показателю инфляции ФРС в 2% остается сложной задачей, что делает переход к более мягкой денежно-кредитной политике менее вероятным в ближайшей перспективе.

Упорное влияние инфляции на экономику

В опубликованном с опозданием отчете Министерства труда сообщалось, что оптовые цены в ноябре выросли на 3%, что на 2,8% больше, чем в октябре. Основной причиной этого роста стал резкий рост цен на энергоносители.

Даже без учета таких нестабильных компонентов, как продукты питания, энергоносители и торговые услуги, основной показатель оптовых цен вырос на 3,5% за год, закончившийся в ноябре. Этот показатель соответствует максимуму, установленному в марте, что указывает на сохраняющееся базовое ценовое давление. По словам экономиста Capital Economics Стивена Брауна, влияние тарифов на эти показатели пока представляется минимальным.

Эта тенденция нашла отражение и в данных по потребительским ценам за декабрь. Базовый индекс потребительских цен (ИПЦ), исключающий продукты питания и энергоносители, составил 2,6%. Хотя он немного ниже прогнозируемых экспертами 2,7%, этот показатель остается стабильным с сентября и значительно превышает официальную цель Федеральной резервной системы в 2%.

На основании этих данных Браун прогнозирует, что индекс личных потребительских расходов (PCE) — предпочтительный показатель инфляции Федеральной резервной системы — может вырасти до 3%. В течение предыдущих трех месяцев индекс PCE оставался стабильным на уровне примерно 2,8%.

Американская корпорация ощущает давление

Согласно «Бежевой книге» Федеральной резервной системы, сборнику экономических примеров со всей страны, в начале января тарифы вызывали серьезную обеспокоенность у предприятий. Многие компании, которые первоначально взяли эти дополнительные расходы на себя, теперь начинают перекладывать их на клиентов, чтобы защитить свою прибыль.

Однако некоторые сектора, такие как рестораны и розничная торговля, проявили меньшую готовность повышать цены. В целом, среди предприятий ожидается, что цены останутся высокими, поскольку им предстоит справляться с возросшими расходами.

Несмотря на это ценовое давление, экономика в целом продемонстрировала устойчивость. Восемь из двенадцати округов Федерального резерва сообщили о незначительном улучшении экономической ситуации, что является шагом вперед по сравнению с предыдущими четырьмя месяцами, когда в большинстве регионов наблюдался незначительный или нулевой рост.

Среди представителей Федеральной резервной системы возник раскол.

Последние экономические данные вызвали множество различных интерпретаций среди руководителей Федеральной резервной системы относительно дальнейшего курса денежно-кредитной политики.

Аргументы в пользу оптимизма в пользу постепенного смягчения денежно-кредитной политики

Анна Полсон, президент Федерального резервного банка Филадельфии, выразила осторожный оптимизм. Она заявила, что рост цен, вызванный тарифами, в основном касается товаров, а не услуг, и вряд ли будет способствовать долгосрочной инфляции. Полсон прогнозирует, что инфляция цен на товары вернется к целевому показателю в 2% к концу 2026 года, причем наиболее значительное влияние она ощутит в первой половине этого года.

«Я испытываю осторожный оптимизм», — отметила Полсон, предположив, что даже если показатель инфляции за весь год покажется высоким, краткосрочная тенденция может достичь отметки в 2% к декабрю. Если инфляция продолжит снижаться, а рынок труда останется стабильным, она ожидает «умеренного» снижения процентных ставок в конце этого года.

Агрессивное стремление к снижению ставок

В противоположность этому, глава Федеральной резервной системы Стивен Миран выступает за более значительное снижение процентных ставок. Он прогнозирует, что снижение цен на услуги и жилье компенсирует рост цен на товары. Миран запланировал снижение ставок на 150 базисных пунктов на 2026 год, что резко контрастирует с единовременным снижением на 25 базисных пунктов, ожидаемым большинством его коллег.

Аргументация Мирана основана на убеждении, что «нейтральная ставка» — уровень процентной ставки, который не стимулирует и не ограничивает экономику, — снизилась. Он объясняет этот сдвиг замедлением роста населения из-за изменения миграционных потоков, что, по его мнению, в конечном итоге снизит инфляцию. Он также признал, что остается «открытым вопросом», что, помимо тарифов, приводит к росту цен на товары, предположив, что это могут быть сохраняющиеся последствия пандемии или ограничения на экспорт технологической продукции.

Осторожная позиция на последнем километре

Президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нил Кашкари сохраняет большую неопределенность. Хотя он согласен с тем, что инфляция находится на нисходящей траектории, он не уверен, стабилизируется ли она на уровне 2,5% или останется выше к концу года.

Кашкари подчеркнул растущее неравенство в экономике: семьи с высоким доходом живут хорошо, в то время как американцы с низким доходом испытывают трудности из-за высокой стоимости жизни, а не из-за отсутствия работы. Он предупредил, что преждевременное снижение процентных ставок для поддержки рынка труда может иметь обратный эффект, усугубляя инфляцию для тех самых семей, которым оно призвано помочь.

«В целом, экономика кажется достаточно устойчивой», — сказал Кашкари. Он указал на высокие потребительские расходы и новые инвестиции в искусственный интеллект как на ключевые факторы роста. Неспособность экономики замедлиться более значительно, несмотря на высокие процентные ставки, заставила его усомниться в том, насколько «жесткой» является нынешняя денежно-кредитная политика, как кажется.

Чего ожидать от следующего заседания ФРС?

После серии из трех снижений процентной ставки прошлой осенью, широко ожидается, что Федеральная резервная система сохранит свою базовую процентную ставку на уровне от 3,5% до 3,75% на предстоящем заседании в конце этого месяца.

Центральный банк Китая дал понять, что у него есть возможности для снижения как процентных ставок, так и требований к банковским резервам, а также для сокращения стоимости целевых инструментов кредитования с целью оказания более прямой поддержки экономике.

Заместитель главы Народного банка Китая (НБК) Цзоу Лань заявил в четверг, что центральный банк видит «некоторые возможности» для снижения нормы обязательных резервов (НОР) и ключевых процентных ставок в этом году. Это заявление прозвучало после того, как НБК объявил о снижении процентных ставок по своим структурным инструментам денежно-кредитной политики на 0,25 процентных пункта, начиная с понедельника. В результате корректировки годовая ставка по ряду механизмов рефинансирования снизится с 1,5% до 1,25%.

Эти шаги подчеркивают стратегию, ориентированную на целенаправленные корректировки для поддержки экономики, сталкивающейся с проблемами, вызванными слабым спросом и структурными дисбалансами. Сигнал к более широкому смягчению последовал за годом ограниченных действий, в течение которого Народный банк Китая снизил свою процентную ставку всего на 10 базисных пунктов в 2025 году — что значительно меньше, чем ожидали многие аналитики, которые прогнозировали снижение на 40-60 базисных пунктов.

Цзоу также отметил, что улучшение процентных ставок в коммерческих банках создает необходимые условия для снижения основной процентной ставки, хотя и не назвал конкретных сроков.

Стабильность юаня остается ключевым приоритетом.

Комментируя недавние колебания валютного курса, Цзоу заявил, что Китаю «нет необходимости» девальвировать юань для получения конкурентного преимущества в мировой торговле. Он объяснил недавний рост юаня по отношению к доллару США ослаблением доллара и ослаблением геополитической напряженности, а не фундаментальным изменением политики.

За последние 12 месяцев юань укрепился, впервые с мая 2023 года преодолев ключевой уровень в 7 юаней за доллар в прошлом месяце. Этому росту способствовали несколько факторов:

• Широко распространенное ослабление доллара США

• Растущий торговый профицит Китая

• Признаки улучшения внутренней экономики

• Приток капитала в преддверии китайского Нового года

Цзоу подтвердил, что Народный банк Китая привержен предотвращению «перекосов» на валютном рынке и будет работать над поддержанием юаня на «разумном и сбалансированном уровне». Он подчеркнул, что обменный курс в последние годы был «в основном стабильным» и что рыночные силы будут продолжать играть решающую роль.

Борьба с дефляцией и укрепление кредитной системы

На внутреннем фронте Цзоу подчеркнул недавние позитивные изменения в перспективах инфляции в Китае. Он заявил, что обеспечение «разумного восстановления цен» стало ключевой задачей денежно-кредитной политики в 2026 году, поскольку чиновники стремятся вывести вторую по величине экономику мира из дефляционного давления.

Для совершенствования управления ликвидностью центральный банк также планирует постепенно наращивать объемы торговли государственными облигациями на открытом рынке.

Кроме того, Народный банк Китая внедряет новые меры по стимулированию кредитования отдельных секторов. Это включает в себя создание специальной программы перекредитования для частных компаний и увеличение квот на кредиты, направленные на технологические инновации. Для усиления этой поддержки Народный банк Китая также предоставит дополнительно 500 миллиардов юаней в виде кредитов малому бизнесу и сельскохозяйственному сектору.