Теневая экономика Германии превысила 500 миллиардов евро.

Президент Трамп в очередной раз прибегает к введению пошлин, на этот раз против Южной Кореи, союзника США, с которым двусторонняя торговля превышает 160 миллиардов долларов. Этот шаг предпринят после того, как Трамп заявил, что страна не выполнила свои обязательства по недавнему торговому соглашению.

В сообщении на своей странице в социальной сети Truth Social Трамп объявил о своем решении, сославшись на задержки в утверждении южнокорейским законодательным органом соглашения, достигнутого в ноябре. Это соглашение было призвано снизить американские пошлины на импорт автомобилей и автозапчастей с 25% до 15%. Оно также включало обязательство инвестировать 350 миллиардов долларов в различные отрасли промышленности США.

Рисунок 1: Обзор новых тарифов на южнокорейские товары с подробным указанием затронутых товаров и причин, названных президентом Трампом для изменения политики.

Трамп ссылается на невыполненные обещания в связи с отменой тарифов.

Трамп напрямую затронул вопрос о законодательной задержке, поставив под сомнение бездействие после заключения соглашения, которое он назвал крупным двусторонним достижением.

«Законодательное собрание Южной Кореи не выполняет свою сделку с Соединенными Штатами», — написал Трамп. «Президент Ли и я достигли отличной сделки для обеих стран 30 июля 2025 года, и мы подтвердили эти условия во время моего визита в Корею 29 октября 2025 года. Почему корейское законодательное собрание до сих пор ее не утвердило?»

Он подчеркнул, что США ожидают ответных действий от своих торговых партнеров. «Наши торговые соглашения очень важны для Америки», — заявил Трамп. «В каждом из этих соглашений мы оперативно принимали меры по снижению наших тарифов в соответствии с согласованными условиями сделки. Мы, конечно, ожидаем, что наши торговые партнеры поступят так же».

Повышение тарифов коснется автомобилей, лесоматериалов и фармацевтической продукции.

В результате задержки Трамп заявил, что восстановит пошлины на ключевые южнокорейские товары до прежнего уровня. Пошлины на корейские автомобили, пиломатериалы и фармацевтическую продукцию теперь вырастут с 15% до 25%.

Реакция рынка последовала незамедлительно. После объявления акции крупнейших южнокорейских автопроизводителей, включая Hyundai и Kia, значительно упали.

Образец тарифной дипломатии

Этот шаг соответствует более широкой стратегии Трампа, заключающейся в использовании тарифов и угроз торговых конфликтов в качестве дипломатических инструментов.

Ранее он угрожал ввести 100-процентную пошлину на всю канадскую продукцию, если правительство страны заключит соглашение о свободной торговле с Китаем. Позже премьер-министр Канады Марк Карни отверг эту возможность.

В другом случае Трамп пригрозил ввести 10-процентные пошлины на все товары из Дании, Норвегии, Швеции, Франции, Германии, Великобритании, Нидерландов и Финляндии. Угроза была связана с противодействием этих стран аннексии Гренландии. Позже он отозвал эту меру после объявления о том, что США достигли соглашения с НАТО относительно будущего острова.

Лидеры Дании и Гренландии встречаются с высокопоставленными европейскими чиновниками в Берлине и Париже, чтобы укрепить единство после недавнего давления со стороны США с целью установления контроля над Гренландией. Дипломатическая поездка направлена ​​на укрепление европейской солидарности на фоне сохраняющейся напряженности вокруг арктического острова.

Премьер-министр Дании Метте Фредериксен (справа) и премьер-министр Гренландии Йенс-Фредерик Нильсен (слева) обращаются к СМИ. Лидеры координируют свои действия в ответ на дипломатическое давление США по поводу статуса Гренландии.

Европейское турне против влияния США

Премьер-министр Дании Метте Фредериксен и ее гренландский коллега Йенс-Фредерик Нильсен планируют встретиться с канцлером Германии Фридрихом Мерцем во вторник и с президентом Франции Эммануэлем Макроном в среду. Согласно заявлению канцелярии премьер-министра Дании, обсуждения будут сосредоточены на «текущей внешнеполитической ситуации и необходимости укрепления Европы».

Эти встречи состоялись после того, как президент США Дональд Трамп попытался приобрести Гренландию, территорию, которая на протяжении веков принадлежала Дании. Хотя Трамп недавно отозвал угрозы введения тарифов и исключил возможность насильственного захвата, первоначальное требование вызвало потрясение в трансатлантических отношениях и побудило европейские страны пересмотреть свою зависимость от Соединенных Штатов.

Помимо политических встреч, Фредериксен и Нильсен также примут участие в Всемирном экономическом саммите в Германии во вторник.

Франция выражает солидарность в вопросах суверенитета.

Франция выразила решительную поддержку своим европейским партнерам. Ожидается, что президент Макрон подтвердит европейскую солидарность и поддержку Францией суверенитета и территориальной целостности Дании и Гренландии.

В заявлении Елисейского дворца отмечается, что лидеры обсудят ключевые региональные вопросы, в том числе:

• Проблемы безопасности в Арктике

• Экономическое и социальное развитие Гренландии

В заявлении подтверждается, что Франция и Европейский союз готовы поддержать инициативы Гренландии в области развития. Этот шаг подчеркивает более широкие усилия Европы по предоставлению стратегической альтернативы влиянию США в регионе.

Как преодолеть «красные линии» в вопросах безопасности в Арктике

Первоначально дипломатический кризис обострил отношения в рамках альянса НАТО, одними из основателей которого являются Дания и США. Хотя конфликт перешел в более дипломатический русло, скрытые противоречия сохраняются.

На прошлой неделе президент Трамп заявил, что ему удалось обеспечить «полный и постоянный доступ США к Гренландии» благодаря соглашению с НАТО. Руководство альянса подчеркнуло необходимость усиления приверженности союзников обеспечению безопасности в Арктике, ссылаясь на потенциальные угрозы со стороны России и Китая.

В ответ Дания и Гренландия заявили, что открыты для обсуждений с Соединенными Штатами по ряду вопросов. Однако они настаивают на том, что их «красные линии» в отношении суверенитета и территориальной целостности не подлежат обсуждению.

Во вторник цены на нефть немного снизились, поскольку рынок оценивал перспективу возобновления поставок из Казахстана на фоне серьезных перебоев в добыче в Соединенных Штатах, вызванных сильным зимним штормом.

К 09:00 по Гринвичу фьючерсы на нефть марки Brent снизились на 28 центов, или на 0,4%, и торговались на уровне 65,31 доллара за баррель. Аналогичное падение наблюдалось и у американской нефти марки West Texas Intermediate (WTI), которая подешевела на 19 центов, или на 0,3%, до 60,44 доллара за баррель.

Казахстан наращивает производство, оказывая давление на цены.

Ключевым фактором, оказывающим давление на рынок, является ожидаемое возобновление добычи на крупнейшем нефтедобывающем месторождении Казахстана. Министерство энергетики страны подтвердило в понедельник, что добыча готова возобновиться, хотя источники в отрасли отметили, что объемы остаются низкими.

В подтверждение возвращения к нормальной работе Каспийский трубопроводный консорциум (КПК) объявил о возобновлении работы на полную мощность своего черноморского терминала после завершения технического обслуживания на причальной станции. КПК управляет основным экспортным трубопроводом для казахстанской нефти.

«Возобновление добычи нефти в Казахстане в ближайшем будущем окажет понижающее давление на рынок», — пояснил Тамаш Варга, нефтяной аналитик брокерской компании PVM. Он также предположил, что некоторые трейдеры могут фиксировать прибыль на мазуте, цена на который резко выросла из-за холодной погоды в США.

Зимний шторм в США значительно снизил объемы производства электроэнергии.

В противовес негативным новостям из Казахстана, сильный зимний шторм, обрушившийся на Соединенные Штаты, создал нагрузку на энергетическую инфраструктуру и сократил добычу нефти.

По оценкам аналитиков и трейдеров, американские производители нефти потеряли до 2 миллионов баррелей в сутки за выходные, что составляет примерно 15% от общего объема добычи в стране.

Морозная погода также вызвала проблемы в работе нескольких нефтеперерабатывающих заводов вдоль побережья Мексиканского залива США. По словам аналитика ANZ Дэниела Хайнса, это вызвало опасения по поводу возможных перебоев в поставках топлива. В ответ аналитики прогнозируют значительное сокращение запасов нефти в ближайшие недели, что может способствовать росту цен.

Геополитические факторы и факторы ОПЕК+ оказывают поддержку.

Помимо непосредственных перебоев в поставках, нефтяной рынок поддерживают и другие факторы.

Напряженность на Ближнем Востоке остается фактором.

На геополитическом фронте два американских чиновника подтвердили в понедельник прибытие в Ближний Восток американского авианосца и поддерживающих его военных кораблей. Этот шаг расширяет военные возможности президента Дональда Трампа в регионе, особенно в отношении потенциальных действий против Ирана.

«Риски, связанные с поставками, полностью не исчезли», — отметил Хайнс. «Напряженность на Ближнем Востоке сохраняется после того, как президент Трамп направил в регион военно-морские силы».

ОПЕК+ готова сохранить производственную дисциплину

Дополнительным фактором поддержки станет ожидаемое сохранение ключевыми членами Организации стран-экспортеров нефти и их союзниками (ОПЕК+) текущей приостановки увеличения добычи нефти в марте.

По словам трех делегатов ОПЕК+, решение, вероятно, будет подтверждено на встрече, запланированной на 1 февраля. В совещании примут участие восемь стран: Саудовская Аравия, Россия, ОАЭ, Казахстан, Кувейт, Ирак, Алжир и Оман.

Неуклонное падение японской иены сигнализирует о проблемах с финансовым состоянием страны, вызывая разговоры о государственном вмешательстве. Но с приближением досрочных выборов и обещаниями стимулирующих мер история показывает, что любые официальные действия по поддержке валюты могут оказаться лишь временным решением.

Японские власти намекают на первое вмешательство на рынок с июля 2024 года. Этот шаг предпринят на фоне того, что премьер-министр Санаэ Такаичи строит свою предвыборную кампанию на платформе расширения мер стимулирования экономики, стратегии, которая встревожила инвесторов и подстегнула распродажу иены.

Валюта, оторванная от фундаментальных основ

Слабость иены стала мощным символом рыночной неопределенности. Обычно рост доходности государственных облигаций поддерживает валюту. Однако, даже несмотря на то, что доходность японских государственных облигаций (JGB) взлетела до рекордных максимумов, иена продолжает неуклонно падать. Этот разрыв классической рыночной взаимосвязи сигнализирует о более глубоких проблемах.

Рисунок 1: Историческая корреляция между разницей в доходности 10-летних облигаций Японии и США и курсом USD/JPY нарушилась, иена ослабла, несмотря на сокращение разрыва в доходности.

Тосинобу Чиба, управляющий фондом в Simplex Asset Management, считает, что курс валюты может резко вырасти до 180 за доллар, если Такаичи одержит крупную победу на выборах и расширит свои планы стимулирования экономики. Хотя многие ожидают интервенции, если курс доллара к иене превысит 160, Чиба скептически относится к ее долгосрочному влиянию.

«Большинство инвесторов не доверяют фискальному контролю Японии», — отметил он. «Это вопрос суверенного кредита».

Предвыборные обещания подпитывают рыночную тревогу

В основе опасений рынка лежит огромный государственный долг Японии, который составляет примерно 230% от валового внутреннего продукта страны — самый высокий показатель в развитом мире.

В дополнение к этим опасениям премьер-министр Такаичи пообещала приостановить действие налога на потребление продуктов питания. Эта политика, которую поддерживают и ее главные политические оппоненты, приведет к сокращению годового дохода примерно на 5 триллионов иен (32,36 миллиарда долларов) без четкого плана по покрытию дефицита.

Эти опасения по поводу бюджетного кризиса вызвали резкую реакцию рынка на прошлой неделе. Доходность долгосрочных японских государственных облигаций подскочила до рекордно высоких уровней, акции пережили самое сильное падение за три месяца, а иена достигла рекордно низких значений по отношению к евро и швейцарскому франку.

Предупредительный выстрел в Токио: проблеск вмешательства?

В преддверии выборов власти, столкнувшись с потенциальным обвалом рынка под лозунгом «Продай Японию», похоже, приняли меры. В пятницу иена внезапно дважды подскочила, несмотря на жесткие сигналы Банка Японии, что, по мнению трейдеров, было проверкой процентных ставок как со стороны Банка Японии, так и Федерального резервного банка Нью-Йорка.

Йена резко укрепилась, поднявшись с примерно 159,20 за доллар до 153,30 к концу дня.

Рисунок 2: 23 января курс доллара к иене резко упал, что широко интерпретируется как реакция на потенциальные сигналы вмешательства со стороны властей.

Хотя главный валютный дипломат Японии Ацуси Мимура отказался от комментариев, он подтвердил, что политики будут поддерживать тесную координацию со своими американскими коллегами. Совместные действия с Вашингтоном, хотя и редкие, будут соответствовать поддержке США укрепления иены.

Почему вмешательство — это лишь краткосрочное решение

Даже при потенциальной поддержке США валютные интервенции, как правило, рассматриваются как инструмент замедления движения валюты, а не как способ изменить ее фундаментальное направление — особенно когда это направление обусловлено опасениями финансового коллапса.

Недавний опыт Японии с интервенцией подчеркивает ее ограничения:

• Масштабные расходы, ограниченный эффект: В 2024 году Токио потратил рекордные 15,3 триллиона иен на сдерживание продаж иены, вызванных расхождениями в денежно-кредитной политике между ФРС и Банком Японии. После интервенции в конце апреля того же года иена в течение двух месяцев снова достигла новых минимумов.

• Время решает всё: более успешная интервенция в июле 2024 года сработала главным образом потому, что сразу же за ней последовал неожиданный мягкий разворот в политике председателя Федеральной резервной системы США Джерома Пауэлла.

Рисунок 3: История односторонних интервенций Японии показывает, что, хотя они могут вызывать резкое, временное укрепление иены, валюта часто возвращается к своей прежней тенденции.

Сегодня политики опасаются, что отменить приостановку действия налога на продукты питания будет сложно с политической точки зрения. Крис Сциклуна, руководитель отдела исследований Daiwa Capital Markets Europe, отметил, что повышение потребительского налога с 2014 года, хотя и непопулярное, имело решающее значение для улучшения финансового состояния Японии.

«Внеочередные выборы наглядно продемонстрировали инвесторам риски того, что государственные финансы Японии просто не смогут встать на устойчивый путь», — сказал Сциклуна. Хотя страна и получает выгоду от возвращения инфляции и умеренного роста, он заключил: «К сожалению, политика мешает этому».

По мере того как американское влияние на Западе возрождается, а глобальный порядок, основанный на правилах, демонстрирует признаки распада, «средние державы» мира начинают выступать в качестве потенциального противовеса растущему одностороннему вмешательству глобальных сверхдержав.

Это мнение получило мощный резонанс на прошлой неделе, когда премьер-министр Канады Марк Карни выступил на Всемирном экономическом форуме (ВЭФ). Он утверждал, что средние державы должны сотрудничать, чтобы противостоять росту жесткой силы и ослаблению многосторонних институтов, таких как Организация Объединенных Наций и Всемирная торговая организация.

«Великие державы пока могут позволить себе действовать в одиночку, — заявил Карни. — У них есть размер рынка, военный потенциал и рычаги влияния, чтобы диктовать условия. У средних держав этого нет».

Его предупреждение было резким: «Средние державы должны действовать сообща, потому что если нас нет за столом переговоров, мы окажемся в меню».

Премьер-министр Канады Марк Карни выступает на ежегодном заседании Всемирного экономического форума в Давосе, Швейцария, 20 января 2026 года.

Определение глобальной иерархии

Исторически термин «сверхдержава» ассоциировался со странами, имеющими постоянное место в Совете Безопасности ООН, такими как Китай, Франция, Россия, Великобритания и США. Однако в современной геополитической обстановке единственными странами, обладающими истинным статусом сверхдержавы, можно считать, пожалуй, Соединенные Штаты и Китай.

Определение «средней державы» менее точное. Обычно оно относится к государствам, обладающим значительным экономическим, дипломатическим или политическим влиянием, но считающимся находящимися на втором уровне глобальной иерархии.

Большинство членов G20 соответствуют этому описанию. В аналитическом докладе Всемирного экономического форума «Формирование сотрудничества в фрагментирующемся мире» выделены ведущие средние державы Глобального Севера, включая Австралию, Канаду и Южную Корею. В Глобальном Юге к этой же категории относятся такие страны, как Аргентина, Бразилия и Индонезия.

Лидеры собираются для групповой фотографии на саммите лидеров G20 в Йоханнесбурге, Южная Африка, 22 ноября 2025 года.

Противодействие внешней политике США

Хотя имя Карни не было упомянуто, его речь была широко истолкована как завуалированная критика президента США Дональда Трампа. В течение последнего года Трамп часто использовал угрозу введения пошлин, чтобы оказывать давление на партнеров и добиваться заключения торговых соглашений, более выгодных для Соединенных Штатов.

Кроме того, угроза Трампа применить военную силу для приобретения Гренландии и захват Соединенными Штатами венесуэльского лидера Николаса Мадуро вызвали у союзников вопросы о приверженности Америки международному праву.

Речь Карни нашла отклик у растущего недовольства в Давосе по поводу предполагаемой враждебности Трампа к давним союзникам, позиционируя его как лидера движения за установление связей со средними державами. Аналитики полагают, что если это движение получит поддержку, оно может привести к заключению большего числа двусторонних соглашений, которые оттеснят США на второй план, таких как торговое соглашение, объявленное во вторник между Индией и ЕС.

Стюарт Патрик, старший научный сотрудник Фонда Карнеги за глобальный мир, высоко оценил выступление Карни. «Самое поразительное... это то, что впервые лидер близкого союзника США осмелился противостоять президенту Дональду Трампу и набрался смелости сказать: "Хватит!"», — написал он в аналитической статье после Давоса.

Патрик добавил, что Карни «дал понять, что по крайней мере один из бывших союзников готов не только подстраховаться от непредсказуемых и хищнических Соединенных Штатов, но и, если потребуется, уравновесить их действия».

Реакция Белого дома была резкой. В своей речи в Давосе Трамп обрушился с критикой на Карни, заявив: «Канада живет благодаря Соединенным Штатам. Запомните это, Марк, в следующий раз, когда будете делать свои заявления».

Это публичное недовольство подчеркивает более глубокий сдвиг. «Ближайшие и самые давние союзники Америки теперь публично ставят под сомнение не только авторитет США, но и их мотивы», — отметил Майкл Батлер, профессор Университета Кларка. Он предупредил, что этот ущерб может быть долговременным, отметив, что «было бы ошибкой полагать, что Канада и Европа бросятся обратно в лоно США, если и когда внешняя политика США станет более умеренной».

Мировые лидеры, включая премьер-министра Канады Марка Карни, собрались для фотографии во время пленарного заседания саммита лидеров G20 в Йоханнесбурге 22 ноября 2025 года.

Пределы активности средних держав

Хотя средние державы, возможно, переживают свой звездный час, их способность возродить международное сотрудничество сталкивается со значительными препятствиями. Стюарт Патрик из Фонда Карнеги призвал к реализму, обозначив несколько ключевых проблем.

Во-первых, глобальная политическая структура по-прежнему остается в значительной степени биполярной, в которой доминируют США и Китай. Обе сверхдержавы могут активно препятствовать или ограничивать инициативы, возглавляемые более мелкими коалициями.

Во-вторых, сами средние державы представляют собой «разнородную группу». Их разнообразные интересы, конкурирующие ценности и различные видения мира часто ограничивают их способность объединяться в совместных проектах.

В заключение Патрик предостерег от идеализации этих стран. «Не все из них достойны восхищения, тем более не все готовы вносить вклад в международное сотрудничество», — отметил он. «И даже те, кто поддерживает многостороннее сотрудничество, руководствуются не альтруизмом, а личной выгодой, пусть и просвещенной».

Цены на золото выросли во вторник, продолжив мощное ралли, вызванное геополитической неопределенностью и возобновлением торговой напряженности. Драгоценный металл держится вблизи рекордных максимумов, поскольку инвесторы ищут активы-убежища.

Цена на спотовое золото выросла на 1,6% до 5092,70 долларов за унцию после достижения исторического максимума в 5110,50 долларов в понедельник. Это первый раз, когда металл преодолел значительный уровень в 5100 долларов. Тем временем фьючерсы на золото в США с поставкой в ​​феврале показали умеренный рост на 0,1%, торгуясь на уровне 5088,40 долларов за унцию.

Рисунок 1: График цен на золото (XAU/USD) с начала 2025 года по январь 2026 года, демонстрирующий мощный восходящий тренд, прошедший уровень 5100 долларов.

Торговая напряженность и ослабление доллара стимулируют спрос.

Аналитики указывают на агрессивную торговую политику президента Дональда Трампа как на ключевой катализатор недавнего роста цен на золото. «Деструктивный политический подход Трампа в этом году играет на руку драгоценным металлам, выступая в качестве защитного актива», — сказал Тим Уотерер, главный аналитик рынка в KCM Trade. «Угроза повышения тарифов в отношении Канады и Южной Кореи делает все возможное, чтобы золото оставалось безопасным активом».

В понедельник президент Трамп объявил о планах повысить пошлины до 25% на некоторые товары, импортируемые из Южной Кореи, включая автомобили, пиломатериалы и фармацевтические препараты, сославшись на неспособность Сеула выполнить торговое соглашение. Это произошло после недавних угроз введения пошлин в отношении Канады, которые возникли после визита премьер-министра Канады Марка Карни в Китай.

Эта непредсказуемость политики в сочетании с риском приостановки работы правительства США оказала давление на доллар США. Ослабление доллара обычно делает золото дешевле для покупателей, владеющих другими валютами, что еще больше повышает его привлекательность.

Кристофер Вонг, стратег OCBC, отметил, что рост цен на золото отражает «существенную геополитическую премию, или премию за неопределенность», которая «обусловлена ​​не столько циклическими факторами, сколько сохраняющейся неопределенностью в геополитике, непредсказуемостью политики и (потерей) доверия к доллару».

Серебро дорожает, но не перекуплено ли оно?

Серебро также пережило резкий скачок: спотовые цены подскочили на 6,1% до 110,19 долларов за унцию. Это произошло после рекордного максимума в 117,69 долларов, установленного в понедельник. С начала года серебро подорожало более чем на 50%.

Однако некоторые аналитики высказывают опасения. Согласно записке BMI, подразделения Fitch Solutions, серебро сейчас выглядит дорогим по отношению к золоту. Соотношение золота и серебра упало до 14-летнего минимума, что указывает на потенциальный дисбаланс.

Компания BMI объяснила недавний рост цен спекулятивными покупками и ожидает снижения цен в ближайшие месяцы. Фирма предполагает, что ослабление дефицита предложения и пик промышленного спроса, отчасти из-за замедления китайской экономики, могут охладить рынок.

Рисунок 2: Годовое процентное изменение цен на серебро с 2000 по 2026 год, демонстрирующее прогнозируемый значительный рост в 2025 году и последующее уверенное повышение в 2026 году.

Другие металлы и прогноз ФРС

Рост цен затронул не все драгоценные металлы. Цена на платину упала на 2,2% до 2697,45 долларов за унцию после того, как на предыдущей сессии установила собственный рекорд в 2918,80 долларов. В то же время палладий подорожал на 1,1% до 2004,37 долларов.

Участники рынка также следят за деятельностью Федеральной резервной системы США, заседание которой по вопросам денежно-кредитной политики начнется сегодня позже. Широко ожидается, что центральный банк сохранит процентные ставки на прежнем уровне, особенно учитывая проблемы, создаваемые политикой администрации Трампа, угрожающей его независимости.