Тайский рынок потерял популярность на фоне опасений инвесторов, вызванных выборами.

Вялая экономика Таиланда поставила его акции и облигации в шаткое положение: дешевые, недооцененные и все меньше привлекающие внимание мирового капитала. В преддверии всеобщих выборов в эти выходные крупные управляющие активами сигнализируют о необходимости проявлять осторожность, считая, что голосование, скорее всего, усугубит существующие проблемы, чем решит их.

Застарелые проблемы, такие как высокий уровень задолженности домохозяйств и слабый экономический рост, уже дали о себе знать. В прошлом году тайские акции показали одни из худших результатов в мире, а облигации страны отставали от большинства развивающихся рынков в 2026 году. Инвесторы не видят оснований полагать, что четвертый по счету лидер страны за три года сможет провести реформы, необходимые для исправления неэффективного управления и неэффективной политики.

Рыночный консенсус указывает на более крутую кривую доходности, обусловленную потенциальным снижением процентных ставок и государственными расходами, в то время как фондовый рынок остается в депрессивном состоянии, поскольку капитал ищет возможности в других областях.

«Таиланд действительно выглядит дешевым с точки зрения оценки», — сказал Кристофер Леоу, главный инвестиционный директор Principal Asset Management в Сингапуре. «Но одной лишь видимости недостаточно».

Управляющие глобальными фондами держатся на расстоянии

Среди институциональных инвесторов царит очевидная тенденция: в преддверии выборов они ограничивают свои инвестиции в этот сектор.

• Компания T Rowe Price Group Inc. сократила свои позиции в облигациях и сохраняет осторожность в отношении долговых обязательств в местной валюте, ожидая четкого направления политики, прежде чем вкладывать больше капитала.

• Компания Allianz Global Investors имеет в своем портфеле значительно меньшую долю инвестиций в облигации, но рассматривает возможность перехода на более долгосрочные облигации.

• Абердин отдает предпочтение защитным акциям и компаниям-экспортерам, чтобы минимизировать риски, связанные с внутренней экономикой Таиланда, предупреждая, что хрупкое коалиционное правительство может привести к неравномерному проведению политики.

«Для поддержания устойчивого доверия инвесторов выборы — это лишь отправная точка», — сказал Наттанонт Аруньякананда, инвестиционный менеджер компании Aberdeen в Бангкоке. Он подчеркнул, что перспективы зависят от убедительных реформ и устойчивой фискальной и монетарной поддержки. «Без реформ, которые повысят производительность и улучшат инвестиционный климат, любой послевыборный подъем, скорее всего, останется тактическим, а не структурным».

История свидетельствует о недолговечном митинге.

Исторически сложилось так, что тайские рынки после выборов демонстрировали кратковременный рост. За последние три голосования индекс фондовой биржи Таиланда (SET) в среднем вырос на 3,3% в течение месяца после выборов. Однако эти подъемы часто сходят на нет, когда вступают в силу политические реалии.

Диаграмма, демонстрирующая неоднозначные результаты тайского индекса SET через один и шесть месяцев после выборов в период с 2001 по 2023 год.

Сохраняющиеся опасения вынуждают пересматривать роль тайских активов в международных инвестиционных портфелях. Ранее ценившиеся за их доступность для глобального роста, они утратили привлекательность из-за стагнации экономики, слабого туризма и повторяющейся политической нестабильности.

Объявления о государственном долге и государственных расходах оказывают давление на рынки.

Ключевую обеспокоенность вызывает ожидаемый рост выпуска долговых обязательств, необходимых для финансирования предвыборных обещаний ведущих политических партий. Поскольку центральный банк прогнозирует экономический рост всего на уровне 2,2% в 2025 году — отставая от региональных показателей — правительство уже одобрило программу субсидирования продуктов питания и услуг на сумму 1,4 миллиарда долларов США.

Эти дополнительные обещания по расходам способствовали тому, что разница между доходностью двухлетних и десятилетних облигаций Таиланда достигла самого большого значения с октября 2023 года.

Линейный график, показывающий, как разница между доходностью 2-летних и 10-летних государственных облигаций Таиланда резко возросла, достигнув самого высокого уровня с октября 2023 года.

«Мы будем ожидать от них инвестиций в раскрытие экономического потенциала», — сказал Леонард Кван, портфельный менеджер T Rowe Price в Гонконге. Хотя Таиланд обладает определенными фискальными возможностями, добавил он, «ключевой вопрос заключается в эффективности их использования».

Как найти ценность среди мрака

Несмотря на пессимистичный прогноз, появляются некоторые признаки перспективных активов. Тайские акции торгуются примерно по 14-кратному показателю прогнозируемой прибыли, что ниже как их пятилетнего среднего значения, так и показателя региональных аналогов. Увеличение наклона кривой доходности, уже учтенное в ценах на ожидаемое увеличение государственных расходов, также может открыть возможности на долгосрочном рынке.

По словам Навина Сайгала, главы отдела фундаментального анализа рынка облигаций в Азиатско-Тихоокеанском регионе в Сингапуре, компания BlackRock Inc., несмотря на меньшую долю инвестиций в облигации по сравнению с прошлым годом, недавно начала покупать больше облигаций с более длительными сроками погашения.

Вердикт: сценарий "пробираясь сквозь препятствия"

В конечном счете, инвесторы наблюдают за тем, последуют ли за выборами значимые реформы или же политика будет смягчена компромиссами, необходимыми для формирования правительства. Частая смена политического руководства также снижает надежды на долгосрочные перемены.

«Поскольку ни одна из партий не демонстрирует явного большинства, трудно представить резкое изменение доверия инвесторов», — сказал Вай Киат Сох, портфельный менеджер Ninety One в Сингапуре. «Сценарий «преодоления трудностей», скорее всего, повторится».