Рынок затаил дыхание: один отчет может изменить судьбу пары USDJPY

Согласно исследованию, проведенному в среду, доминирующий сектор услуг во Франции в ноябре вырос немного больше, чем первоначально предполагалось, достигнув 15-месячного максимума, поскольку во второй по величине экономике еврозоны набирает обороты новый бизнес.

Окончательный индекс деловой активности (PMI) HCOB France для сектора услуг, рассчитанный SP Global, составил 51,4, по сравнению с 48,0 в октябре. Это первый раз с августа 2024 года, когда этот показатель превысил порог в 50 пунктов, отделяющий рост от спада.

Индекс деловой активности в секторе услуг PMI в ноябре составил 50,8.

Составной индекс деловой активности PMI, который включает как обрабатывающую промышленность, так и сферу услуг, также вышел на положительную территорию, поднявшись до 50,4 в ноябре с 47,7 в октябре против предварительной оценки в 49,9.

Однако объемы производства в обрабатывающей промышленности продолжали снижаться, что увеличивало разрыв между двумя секторами.

«Наконец-то, хоть какие-то позитивные новости. Впервые за год объём производства в частном секторе Франции вырос. Однако обрабатывающая промышленность по-прежнему тормозит общие показатели, показав самое резкое падение за девять месяцев», — заявил Йонас Фельдхузен, младший экономист Hamburg Commercial Bank.

Хотя восстановление сектора услуг обнадеживает, Фельдхузен предупредил, что пока неясно, является ли это началом устойчивого восстановления или временным подъемом.

Ожидания предприятий улучшились, но оставались осторожными: компании надеялись на более стабильную политическую среду, которая будет способствовать росту потребления домохозяйств и инвестиций в бизнес.

И, несмотря на эту позитивную динамику, опрос выявил сохраняющиеся проблемы.

Занятость в секторе услуг несколько снизилась, что свело на нет активную тенденцию к найму, наблюдавшуюся в предыдущие три месяца. Конкурентное давление также ограничило возможности компаний по повышению цен: цены на готовую продукцию практически не изменились, несмотря на рост затрат на производство.

Источник: Инвестиции

Источник: Bloomberg Europe

Рынки

Распродажа облигаций, вдохновленная японскими событиями, вчера замедлилась. Неубедительная попытка удержаться на ещё нескольких базисных пунктах в ходе европейских торгов была практически сведена на нет на американской сессии. Чистые дневные изменения доходности казначейских облигаций США в конечном итоге варьировались от -2,1 до +0,9 базисных пунктов на технических торгах. Кривая доходности облигаций Германии также сместилась, потеряв 1,4 базисных пункта в начале торгов.

Даже доходность британских облигаций сменила недавний рост на незначительное снижение по всей кривой. Однако мы бы не стали останавливаться на достигнутом в отношении основных факторов. Сегодня утром доходность японских облигаций вновь устремилась вверх, обновив максимумы по (сверх)долгосрочным облигациям, включая 30-летние, в преддверии завтрашнего аукциона, за которым пристально следят. В любом случае, вчера новостей было мало, и этого, похоже, оказалось достаточно, чтобы более рискованные активы немного восстановились.

Европейские и американские фондовые индексы выросли на 0,3–0,6%, а криптовалютные рынки восстановились в дневном разрезе после бурной распродажи последних недель. Биткоин, например, продолжил рост почти до 94 тысяч, что является самым высоким показателем с середины ноября. Встречу спецпредставителя США Виткоффа с президентом России Путиным и его окружением Кремль назвал конструктивной, но компромисс пока не достигнут.

Продолжая тему событийных рисков, французская политика вновь подняла голову: местная газета Le Figaro сообщила, что партия Horizons не поддержит законопроект премьер-министра Лекорню о бюджете социального обеспечения на предстоящем голосовании 9 декабря. Отсутствие поддержки со стороны Horizons, входящей в коалиционное правительство, служит напоминанием о том, насколько хрупким и, возможно, обманчивым является нынешнее спокойствие во Франции. OAT показала худшие результаты по сравнению с европейскими аналогами.

Евро пока игнорирует эту ситуацию. После невпечатляющей вчерашней сессии пара EUR/USD сегодня утром плавно растёт к первому сопротивлению в районе 1,165–1,167 (краткосрочные максимумы). Торгово-взвешенный индекс доллара снижается до уровня 99. Экономическая повестка дня может оживить сегодняшнюю сессию. Президент ЕЦБ Лагард выступает перед парламентом. Отчёт по занятости ADP и индекс ISM в сфере услуг дополнительно сформируют прогнозы ФРС на декабрь.

Сейчас ставка оценивается в 95%. На данном этапе для того, чтобы восстановить равновесие к 10 декабря, потребуются колоссальные цифры. Между тем, имя следующего председателя ФРС становится всё более очевидным. Хассетт становится фаворитом и выступает за политику поддержки роста – пожалуй, больше, чем другие претенденты. Президент Трамп официально объявит преемника Пауэлла в начале 2026 года.

Если по какой-либо причине (Франция, государственные финансы, оценка акций…) не будет вновь проявляться нежелание рисковать, мы ожидаем, что доллар останется в тени. Если пара EUR/USD превысит недавние максимумы, следующим ориентиром станет октябрьский максимум 1,1728 – 1,1747, что соответствует восстановлению на 61,2% после снижения в сентябре-ноябре. Трёхдневная серия побед пары EUR/GBP столкнулась с сопротивлением в районе 0,88. Тем не менее, мы сохраняем негативный настрой по фунту стерлингов и предполагаем, что фундаментальный уровень пары EUR/GBP составляет 0,90+.

Просмотры новостей

Рост ВВП Австралии замедлился с пересмотренных в сторону повышения 0,7% в квартальном исчислении во втором квартале до 0,4% в третьем квартале (против консенсус-прогноза +0,7%), что является средним квартальным темпом роста с момента окончания пандемии COVID-19. Годовой рост ускорился с 2% до 2,1%. Подробные данные показали, что конечное потребление выросло на 0,6% в квартальном исчислении, чему способствовали как расходы домохозяйств (+0,5%), так и расходы государства (+0,8%). Норма сбережений домохозяйств выросла с 6% во втором квартале до 6,4% в третьем квартале, при этом валовой располагаемый доход (+1,7%) рос быстрее номинальных расходов домохозяйств (+1,4%).

Валовое накопление основного капитала значительно выросло на 3% в квартальном исчислении, главным образом благодаря восстановлению государственных инвестиций (+3% в квартальном исчислении после -3,5% в квартальном исчислении во втором квартале). Чистая торговля снизила рост ВВП на 0,1 п.п., импорт вырос на 1,5%, а экспорт – на 1%. Сегодняшние данные укрепляют уверенность рынка в том, что следующим шагом Резервного банка Австралии станет повышение ставки в следующем году. Пара AUD/USD продолжает недавнее восстановление, нацеливаясь на первое сопротивление в районе 0,66. Медвежья кривая доходности австралийских облигаций сегодня утром сглаживается: доходность выросла на 5,8 базисного пункта (по двухлетним облигациям) до 3,2 базисного пункта (по 30-летним облигациям).

ЕС согласился постепенно запретить импорт российского СПГ к концу 2026 года, на год раньше первоначально запланированного срока. Россия по-прежнему остаётся вторым по величине поставщиком СПГ в Европу (15% от общего объёма) после США. Этот срок совпадает с запретом на морские поставки, который уже является частью санкций ЕС против России.

План ЕС RePowerEU также нацелен на прекращение импорта трубопроводного газа по долгосрочным контрактам к концу третьего квартала 2027 года. Комиссия также планирует выдвинуть законодательное предложение о постепенном отказе от импорта российской нефти не позднее конца 2027 года.

Источник: ACTIONFOREX

Источник: Bloomberg Europe

По словам главы оператора электросетей страны, чтобы оставаться конкурентоспособной в мировой экономике, Польше следует отдать приоритет более дешевой наземной ветроэнергетике по сравнению с морскими проектами.

Гжегож Онихимовский, генеральный директор государственной энергосети PSE, заявил в интервью, что государству Евросоюза, наиболее зависимому от угля, лучше отложить свои амбициозные планы по строительству морских электростанций до тех пор, пока потенциал наземных турбин не будет полностью раскрыт.

Его комментарии совпадают с мнением Польши о снижении настроений в европейской офшорной индустрии после провалившихся аукционов в Германии и Дании в прошлом году из-за роста издержек.

«Зачем торопиться? Сначала нам нужно высвободить энергию наземного ветра, и это покажет, сколько морской энергии нам действительно нужно», — сказал он.

Это суровое предупреждение прозвучало в то время, когда Польша готовится к тендеру 17 декабря на получение контрактов на строительство ещё 3 гигаватт морской электростанции. Максимальные цены установлены в диапазоне от 486 злотых (134 доллара США) до 512 злотых за мегаватт-час, что значительно выше текущих обменных курсов, и налогоплательщики готовы покрыть разницу.

«Даже если конечные цены окажутся ниже максимальных лимитов, они всё равно будут значительно выше рыночных», — сказал он. «Это не контракт на разницу цен, это механизм стабильного субсидирования».

Онихимовский предположил, что аукцион в идеале следует отложить, хотя и признал, что проекты уже находятся на продвинутой стадии.

По всей Европе морская ветроэнергетика рассматривается как важнейшая часть перехода континента от ископаемого топлива, однако резкий рост цен на такие материалы, как сталь, а также более высокие процентные ставки по займам в последние годы вынудили правительства увеличить субсидии для обеспечения реализации проектов.

Предварительная стратегия Польши нацелена на достижение 18 гигаватт ветроэнергетики в Балтийском море и 35 гигаватт наземной ветроэнергетики к 2040 году, поскольку страна постепенно отказывается от угольных электростанций, которые сейчас производят более половины электроэнергии. На ветрогенерацию приходится около 15% от общего энергобаланса.

Однако с 2017 года развитие наземной энергетики застопорилось из-за строгих правил соблюдения дистанции. Хотя премьер-министр Дональд Туск обещал ускорить развитие наземной энергетики, необходимые изменения в нормативных актах ещё не внесены. Туск пришёл к власти два года назад, пообещав ускорить переход на экологически чистые источники энергии, утверждая, что доступная электроэнергия может способствовать будущему экономическому росту Польши.

Первопроходцы в секторе морской энергетики страны, включая Orsted AS и Northland Power Inc, уже строят электростанции общей мощностью более 4 гигаватт, а их ввод в эксплуатацию планируется начать в следующем году.

Для польской промышленности ставки высоки. Производители давно просят о помощи в борьбе с резким ростом цен на энергоносители, вызванным зависимостью от угля и расходами на его распределение.

Онихимовский из PSE предупредил, что неэффективные расходы на сетевые или генерирующие активы, которые простаивают, удвоят финансовый удар, поставив Польшу в невыгодное положение по сравнению с развивающимися экономиками.

«Каждый злотый, потраченный напрасно, каждая неоправданная стоимость, создаваемая чрезмерными инвестициями, ударит по нам вдвойне сильнее», — заявил генеральный директор. «Глобальная конкуренция будет смертельной, и это заметно уже сегодня».

Источник: Bloomberg Europe

Удовлетворение спроса за счет запасов сегодня, производительность завтра

Деталь

Национальные счета за сентябрьский квартал показывают замедление роста до 0,4% за квартал, в то время как пересмотр предыдущих показателей в сторону повышения привел к ускорению годового результата до 2,1% в год — немного выше обновленной оценки тенденции Резервного банка Австралии (РБА) в +2,0% в год, но немного ниже оценки тенденции Westpac Economics.

Внутренний спрос (расходы потребителей, предприятий и правительств) вырос на солидные 1,2% за квартал в сентябре и на 2,6% по итогам года – самый высокий квартальный рост с июньского квартала 2012 года (не считая пандемии). Необходимости в «передаче» не было, поскольку и частный, и государственный секторы способствовали росту внутреннего спроса.

Новый частный спрос значительно вырос на 1,2% в квартальном исчислении и на 3,1% в годовом исчислении – это также самый быстрый квартальный темп с марта 2012 года (не считая пандемии). Хотя потребительский спрос внес свой вклад, наиболее заметным был рост новых бизнес-инвестиций, которые выросли на 3,4% в квартальном и 3,8% в годовом исчислении. Несмотря на этот рост, результат оказался немного ниже нашего прогноза в 5,8% в квартальном исчислении, поскольку сектор инженерного строительства разочаровал нас в снижении (-0,7% в квартальном исчислении против прогнозируемых 2,0% в квартальном исчислении). В Виктории зафиксировано значительное падение активности в инженерном строительстве на 8,0%. Разница во времени с частично выполненными строительными работами – одно из возможных объяснений этого расхождения.

Положительной новостью стало то, что мы наблюдали рост инвестиций в большинство классов активов, включая машины (7,5% за квартал и 6,2% за год) и новое строительство (2,0% за квартал и 2,1% за год). Хотя основным источником роста инвестиций в машины стали оснащение центров обработки данных и приобретение гражданских самолетов, данные о капитальных затратах показали, что рост был более широким и охватывал как потребительские отрасли (например, гостиничный бизнес и сферу общественного питания), так и некоторые коммерческие отрасли (например, административные и вспомогательные услуги).

Объемы жилищного строительства выросли на 1,8% в квартальном и 6,5% в годовом исчислении. Здесь также квартальные результаты оказались слабее, чем мы ожидали, основываясь на частичных данных (+1,8% в квартальном исчислении против +3,2% в квартальном исчислении). Тем не менее, итоги года соответствовали нашим прогнозам, поскольку показатели активности в предыдущих кварталах были пересмотрены в сторону повышения. Квартальные результаты были обусловлены как строительством нового жилья (2,6% в квартальном исчислении), так и реновацией (0,5% в квартальном исчислении). По-прежнему сохраняется значительный портфель проектов, требующих реализации, что должно поддержать активность жилищного строительства в будущем.

Рост потребительских расходов продолжился и в третьем квартале: расходы домохозяйств выросли на 0,5% в квартальном и на 2,5% в годовом исчислении. Этому предшествовал высокий рост в июне, составивший 0,9% в квартальном исчислении, что отчасти было обусловлено разовыми событиями, включая возобновление государственных скидок на электроэнергию, более крупные, чем обычно, скидки в конце финансового года и праздничные расходы в период Пасхи и Дня АНЗАК.

Учитывая прогнозируемый годовой прирост населения в 1,7%, это означает, что потребление на душу населения начало демонстрировать значительный рост. Австралийские потребители продолжают получать поддержку благодаря росту реальных доходов, которые выросли на 0,9% за квартал и на 3,8% за год. Ключевой фактор неопределенности заключается в том, исчезнет ли этот рост доходов, если процентные ставки останутся на прежнем уровне в течение более длительного времени, а налоговые льготы третьего этапа будут сведены на нет постепенным ростом налоговой базы (в этом квартале мы наблюдали рост подоходного налога с физических лиц как доли дохода домохозяйств). Без этого роста потребление может замедлиться, что повлияет на рынок труда.

С другой стороны, подъём, вероятно, будет набирать обороты по мере его продолжительности, что повышает вероятность того, что он станет самоподдерживающимся, способствуя росту доходов и стимулируя потребление в будущем. Индекс Westpac–DataX Card Tracker показывает рост расходов в октябре, что позволяет предположить, что этот импульс сохранится и в декабрьском квартале.

Чистый экспорт и запасы в целом соответствовали ожиданиям. Сокращение запасов в горнодобывающей промышленности, государственном секторе и потребительских товарах снизило рост в третьем квартале примерно на 0,5 п.п., в то время как чистый экспорт добавил еще 0,1 п.п.

Обратите внимание, что статистическое расхождение привело к снижению темпов роста на 0,1 п.п. за квартал по сравнению с показателем в 0,2 п.п. в предыдущем квартале.

Не только спрос, но и предложение реагирует.

Производительность труда выросла на 0,8% в годовом исчислении. Если копнуть глубже, мы оцениваем, что производительность труда в рыночном секторе (исключая горнодобывающую промышленность) в третьем квартале выросла примерно на 1,4% в годовом исчислении (окончательные оценки будут опубликованы после публикации отчётности по труду в пятницу).

Помимо сдерживания роста удельных затрат на рабочую силу в секторе до примерно 3,3% в шестимесячном годовом выражении, это подтверждает мнение о том, что рост производительности труда в экономике в целом восстановится по мере того, как отраслевые факторы в горнодобывающей промышленности и экономике ухода сойдут на нет.

Источник: Westpac Banking Corporation