Рубль в августе сползет, но не упадет

Динамика розничных депозитов опережает ожидания в 2024 г., однако это не означает, что показатель нормы сбережений улучшился. Во-первых, следует отметить, что роль банковских вкладов выросла в 2024 г.: если до 2023 г. домохозяйства направляли менее половины потоков своих сбережений на счета в российские банки, то в последние 12 месяцев на них идет 66% сбережений российских домохозяйств, в том числе 75% сбережений было направлено за 5M24. Во-вторых, за сильной динамикой розничных вкладов стоят высокие процентные выплаты, которые составили порядка 1,5 трлн руб. в 1П24 и могут достичь 3,5 трлн руб. за весь 2024 г. С учетом корректировки на эту сумму, показатель нормы сбережений в 2024 г. на четверть ниже уровня 2023 г. Иными словами, сильный рост розничных депозитов должен был бы быть еще выше в этом году, а сберегательная модель поведения домохозяйств, поддержание которой обеспечивают процентные выплаты, не является аргументом в пользу смягчения монетарной политики.

Динамика рынка розничных депозитов опережает ожидания в 2024 г., рост этого рынка может составить 29% г/г: Темпы роста рынка розничных депозитов традиционно являются общим индикатором динамики сбережений населения. В 2024 г. динамика этого показателя продолжает опережать ожидания: если уже в прошлом году он продемонстрировал быстрый рост на 23% г/г, то в 1П24 его рост составил 27% г/г и, как ожидается, рынок может вырасти на 29% г/г по итогам 2024 г.

Традиционная сезонная слабость рынка в начале года и в период с мая по август в этом году уже не проявляется – рост в рублевом сегменте, на который сейчас приходится примерно 90% рынка розничных вкладов, остается устойчивым из месяца в месяц, что воспринимается как сохранение высокой склонности домохозяйств к сбережениям.

Скользящая 12-мес. норма сбережений по состоянию на май 2024 г. составила 22% трудового дохода: Розничные депозиты – важный, но не единственный способ размещения сбережений домохозяйств. Помимо этого инструмента россияне направляют часть своих сбережений в наличные, переводят их на свои счета за границей, а также инвестируют в финансовые рынки и в недвижимость. Чтобы отследить склонность российских домохозяйств к сбережениям, мы отслеживаем индикатор нормы сбережений, который отражает ежемесячные потоки в эти пять инструментов сбережений по отношению к зарплатам, данные о которых Росстат публикует наиболее оперативно. Этот индикатор подтверждает, что определенный таким образом показатель нормы сбережений подскочил с 13% в среднем в 2018-2019 гг. и 17% в среднем в 2021-2022 гг. до 22% в 2023 г. на фоне более быстрого роста доходов домохозяйств и как реакция на монетарную политику. В мае 2024 г. норма сбережений, посчитанная как скользящая средняя за последние 12 месяцев, также находилась на уровне 22%, указывая на то, что население все еще сохраняет высокую склонность к сбережениям, что полностью соответствует высокому уровню ключевой ставки. Если в 2018-2021 гг. ставка ЦБ РФ находилась близко к нейтральному уровню, который на тот момент оценивался в 6% в номинальном выражении, то в 2022-2023 гг. в среднем она была на 4 п.п. выше нейтральной ставки, а в 2024 г. в среднем на 6 п. п. выше нейтральной ставки, недавно оцененной ЦБ РФ в диапазоне 7,5-8,5% в номинальном выражении.

66% притока сбережений размещается на депозитах в российских банках за последние 12 месяцев: Анализ структуры нормы сбережений, тем не менее, показывает очень важный поведенческий сдвиг, произошедший в 2024 году. Начиная с 2023 г., предпочтение к розничным вкладам сильно выросло, и за последние 12 месяцев 66% сбережений размещено на счетах российских банков против 57% в 2023 г. и менее 50% в 2018-2022 гг.; за 5M24 этот показатель еще выше и составляет примерно 75%. Если в предыдущие годы домохозяйства демонстрировали высокий интерес к инвестициям в финансовые рынки, сейчас основным инструментом для размещения новых сбережений стали депозиты.

Процентные выплаты составили 1,5 трлн руб. в 1П24: Высокая процентная ставка не только привлекает сбережения на банковские счета, но и создает эффект мультипликативного роста через капитализацию процентов. В 1П24, по оценкам ЦБ РФ, процентные выплаты по депозитам составили 1,5 трлн руб.; таким образом, сумма процентов, выплаченных в этом году, может составить порядка 3,5 трлн руб., оказывая значительный эффект на показатель нормы сбережений.

Очищенная от процентных выплат, т.е. от пассивной формы накопления сбережений, скорректированная норма сбережений в 2024 г. составит всего 15% трудовых доходов домохозяйств, что значительно ниже скорректированного показателя нормы сбережений в 19% за 2023 г..

Иными словами, согласно динамике этого показателя, получается, что склонность российских домохозяйств к сбережениям снизилась на четверть в сравнении с прошлым годом, что может быть следствием возросших инфляционных ожиданий. Конъюнктура высоких ставок предполагает, что рынок розничных депозитов должен был бы расти еще быстрее, чем он растет сейчас – скорее темп его роста мог бы быть примерно на уровне 35% г/г. Второй вывод из динамики скорректированной нормы сбережений состоит в том, что сберегательная модель поведения населения ослабевает, и это является аргументом в пользу сохранения жесткой монетарной политики.

По данным источников S&P Global Commodity Insights, правительство Китая рассматривает возможность выделения квот на экспорт нефтепродуктов в размере 15 млн тонн в сентябре, что увеличит общую квоту на экспорт нефтепродуктов до 48 млн тонн в 2024 году. Однако это может и не привести к увеличению экспорта из КНР, поскольку снижение маржинальности негативно влияет на привлекательность зарубежных поставок.

В первой половине 2024 года экспорт нефтепродуктов из Китая сократился на 2,7% в годовом исчислении до 19,86 млн тонн (865 000 баррелей в сутки) из-за снижения внешнего спроса и низкой экспортной маржи, в результате чего на вторую половину года останется около 13,14 млн тонн квот, пока не будет выпущена новая партия квот.

Ожидается, что экспорт нефтепродуктов из Китая в 2024 году останется стабильным на уровне около 40 млн тонн из-за менее привлекательной экспортной маржи и небольшого избытка на внутреннем рынке.

«Увеличение экспорта нанесет ущерб марже нефтепереработки Китая и еще больше снизит разрыв между продуктами на международном рынке», — считает источник S&P Global из крупной государственной нефтяной компании.

Аналитики Commodity Insights ожидают, что экспортная маржа Китая на бензин останется отрицательной в августе—декабре из-за ослабления регионального спроса, особенно в четвертом квартале, когда закончится пиковый сезон вождения, предполагая, что в 2024 году объем экспорта останется стабильным.

Ожидается, что экспортная маржа газойля останется прибыльной во второй половине года, но она может снизиться, прежде чем восстановиться в ноябре, когда закончится сезон пикового спроса на внутреннем рынке и на региональных рынках вырастет спрос на отопление, сказала Ху Миньминь, заместитель директора по исследованиям и анализу в сфере переработки и сбыта компании Commodity Insights.

«[Однако] если Китай увеличит свой экспорт, мы, скорее всего, увидим более существенные потери в бензине и меньшую прибыль от газойля», — сказала она, добавив, что китайские нефтеперерабатывающие заводы могут отправлять больше избыточных баррелей нефтепродуктов на фоне высокой прибыли от нефтехимической продукции, но этого может не произойти в 2024 году, поскольку химикаты терпят убытки на внутреннем рынке.

«Если с сентября в Азию поступит больше газойля, это может оказать дополнительное понижательное давление на крекинг и побудить нефтеперерабатывающие заводы ввести умеренные сокращения объемов переработки. Но в целом, если крек-спредыпо-прежнему будут положительными, сокращение не будет слишком большим», — сказал источник, который торгует нефтепродуктами в Сингапуре.

Спред форварда FOB Singapore 10 ppm сернистого газойля к свопу на Дубай с поставкой в ближайшем месяце сузился на 92 цента/б до $16,69/б на закрытии азиатских торгов 30 июля. Крек-спред торговался с премией в 93 цента/б к реактивному топливу/керосину и был на $6,70/б выше, чем бензин 92 RON, показали данные Platts.

По данным источников на нефтеперерабатывающих заводах и в торговле, в августе Китай может экспортировать 3,27 млн ​​тонн бензина, газойля и авиатоплива, что на 2,5% больше прогнозируемых в июле 3,19 млн тонн.

Экспорт авиатоплива может упасть до 1,7 млн ​​тонн в августе с примерно 1,87 млн ​​тонн в июле после летних каникул. Августовский отток бензина может вырасти до примерно 990 000 тонн с 670 000 тонн в июле, при этом PetroChina станет крупнейшим экспортером, в то время как экспорт газойля может увеличиться на 18% за месяц до 590 000 тонн.

«Я удивлен, что доля газойля так мала. Я ожидал, что она будет в диапазоне 650 000–700 000 тонн, поскольку внутренний спрос на газойль слаб», — сказал региональный трейдер средних дистиллятов. «Я думал, что это побудит нефтеперерабатывающие заводы экспортировать больше газойля, чем бензина».

По прогнозам Commodity Insights, в августе убытки от экспорта бензина составят в среднем 98 центов за баррель, а прибыль от экспорта газойля — 3,37 доллара за баррель.

Sinopec, ведущий китайский экспортер газойля, планирует экспорт 900 000 тонн авиатоплива и 400 000 тонн газойля в августе.

По данным Platts, спред между ценами на авиатопливо/керосин на условиях FOB Сингапур и спот-ценой в Дубае в среднем составил $16,81 за баррель с января по 30 июля, снизившись по сравнению с $19,81 за баррель за аналогичный период прошлого года, что указывает на снижение маржи нефтеперерабатывающих заводов.

Внутренние цены на авиатопливо в Китае движутся в соответствии со средним значением котировок Platts Singapore на авиакеросин.

Компания Huajin Petrochemical, принадлежащая Norico и занимающаяся исключительно экспортом газойля, приостановит поставки в августе из-за планового технического обслуживания, которое продлится до начала сентября.

Ведущий китайский экспортер бензина PetroChina намерен отправить за рубеж 550 000 тонн бензина.

Сентябрьские фьючерсы на SP 500 E-Mini выросли на 0,98%, а сентябрьские фьючерсы на Nasdaq 100 E-Mini выросли на +1,57% сегодня утром, поскольку усилились ожидания того, что председатель ФРС Джером Пауэлл может сигнализировать о потенциальном снижении ставок в сентябре, в то время как инвесторы также ожидают свежая порция экономических данных США и отчет о доходах от Meta Platforms.

На вчерашней торговой сессии основные фондовые индексы Уолл-стрит закрылись разнонаправленно. Акции CrowdStrike Holdings упали более чем на -9% и стали лидером по проценту потерь в индексе Nasdaq 100 после того, как CNBC сообщила, что Delta Air Lines наняла юристов, чтобы добиться компенсации от фирмы по кибербезопасности и Microsoft в связи с операционным сбоем, произошедшим во время глобального сбоя в работе ИТ. Кроме того, акции Merck Co. упали более чем на -9% и оказались лидером по процентному падению по индексам SP 500 и Dow после того, как фармацевтический гигант снизил скорректированный прогноз прибыли на акцию на весь год. Кроме того, акции Procter Gamble упали более чем на -4% после сообщения о более слабых, чем ожидалось, продажах в четвертом квартале. Что касается бычьего настроения, акции Howmet Aerospace выросли более чем на 13% и стали лидером по процентному росту по индексу SP 500 после того, как поставщик Boeing поднял скорректированный прогноз по прибыли на акцию на 24 финансовый год. Кроме того, акции PayPal Holdings выросли более чем на 8% и стали лидерами по процентному росту в индексе Nasdaq 100 после публикации оптимистичных результатов за второй квартал и повышения прогноза по годовой прибыли.

Отчет Министерства труда во вторник показал, что количество вакансий JOLT в США упало до 8,184 млн в июне по сравнению с ожидаемым показателем в 8,020 млн. Кроме того, июльский индекс потребительского доверия в США, опубликованный Conference Board, поднялся до 100,3, превысив ожидания в 99,7. Кроме того, индекс SP/CS HPI Composite - 20 NSA вырос в мае на 6,8% г/г, превысив ожидания +6,5% г/г.

Сегодня все внимание приковано к решению Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике, которое состоится позднее в тот же день. Хотя ожидается, что ФРС сохранит базовые ставки на самом высоком уровне за более чем два десятилетия, участники рынка будут внимательно следить за любыми намеками на приближение начала смягчения политики.

«Если ФРС не подаст сигнал о снижении ставок в сентябре, рынки могут стать немного неприятными, учитывая недавнюю слабость технологий, особенно если доходы не будут впечатляющими», - сказал Том Эссей в The Sevens Report.

Между тем, фьючерсы на процентные ставки в США заложены с вероятностью 99,7% снижения ставки как минимум на 25 базисных пунктов на сентябрьском заседании по денежно-кредитной политике и с вероятностью 60,6% снижения ставки на 25 базисных пунктов на ноябрьском заседании.

Что касается доходов, такие известные компании, как Meta Platforms, Qualcomm, Western Digital Corporation, Arm Holdings, Boeing, eBay, Altria и Marriott International, планируют сегодня опубликовать свои квартальные результаты.

Что касается экономических данных, инвесторы обратят свое внимание на данные по изменению занятости в несельскохозяйственном секторе США от ADP, которые будут опубликованы через пару часов. Экономисты в среднем прогнозируют, что июльское изменение занятости в несельскохозяйственном секторе от ADP составит 147 тысяч по сравнению с предыдущим показателем в 150 тысяч.

Также инвесторы сосредоточат внимание на индексе деловой активности Чикаго в США, который в июне составил 47,4. Экономисты прогнозируют июльский показатель на уровне 44,8.

Сегодня будет опубликован индекс стоимости занятости в США. Экономисты прогнозируют, что этот показатель достигнет +1,0% кв/кв во втором квартале по сравнению с показателем первого квартала в +1,2% кв/кв.

Сегодня выйдут данные по продажам жилья в США. Экономисты ожидают, что июньский показатель составит +1,4% м/м по сравнению с показателем прошлого месяца -2,1% м/м.

Сегодня также будут опубликованы данные по запасам сырой нефти в США. Экономисты оценивают этот показатель в -1,600 млн по сравнению со значением на прошлой неделе в -3,741 млн.

На рынке облигаций доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США составляет 4,138%, снизившись на -0,07%.

Фьючерсы на Euro Stoxx 50 сегодня утром выросли на 0,88%, продолжая рост по сравнению с предыдущей сессией, поскольку инвесторы переварили ключевые данные по инфляции из региона и новую волну отчетов о прибыли, а также ожидают решения ФРС по денежно-кредитной политике позднее в тот же день. В среду лидировали акции технологических компаний: Asml Holding поднялся более чем на 6% после того, как агентство Reuters сообщило, что администрация президента США Джо Байдена намерена освободить производителей из Японии, Южной Кореи и Нидерландов от предстоящих экспортных ограничений в Китай. Предварительные данные Евростата показали в среду, что годовой уровень инфляции в еврозоне неожиданно вырос до 2,6% в июле с 2,5% в июне. Что касается других корпоративных новостей, акции HSBC Holdings Plc выросли более чем на 4% после того, как банк сообщил о небольшом снижении прибыли до налогообложения в первом полугодии и объявил о выкупе акций на сумму $3 млрд. Кроме того, акции Adidas Ag выросли более чем на 1% после того, как гигант спортивной одежды сообщил об увеличении чистой прибыли во втором квартале.

Сегодня были опубликованы данные по индексу потребительских цен Франции (предварительные), уровню безработицы в Германии, изменению уровня безработицы в Германии, индексу потребительских цен Италии (предварительные), индексу потребительских цен еврозоны (предварительные) и базовому индексу потребительских цен еврозоны (предварительные).

Июльский индекс потребительских цен во Франции составил +0,1% м/м и +2,3% г/г, что ниже ожиданий +0,3% м/м и +2,4% г/г.

Уровень безработицы в Германии в июле составил 6,0%, что соответствует ожиданиям.

Изменение уровня безработицы в Германии за июль составило 18 тыс., что ниже ожиданий в 16 тыс.

Июльский индекс потребительских цен Италии составил +0,5% м/м и +1,3% г/г, превысив ожидания +0,3% м/м и +1,2% г/г.

Индекс потребительских цен в еврозоне в июле составил +2,6% г/г, что выше ожиданий +2,5% г/г.

Базовый индекс потребительских цен еврозоны в июле составил +2,9% г/г, что выше ожиданий +2,8% г/г.

Азиатские фондовые рынки сегодня закрылись в плюсе. Китайский индекс Shanghai Composite (SHCOMP) закрылся ростом на 2,06%, а японский фондовый индекс Nikkei 225 (NIK) закрылся на +1,49%.

Китайский индекс Shanghai Composite закрылся сегодня резким повышением на фоне ожиданий, что Пекин усилит поддержку своей слабеющей экономики. Акции ценных бумаг и страховых компаний в среду показали лучшие результаты. Настроения поднялись на заседании Политбюро во вторник, на котором лидеры подчеркнули необходимость стимулирования потребления наряду с назначением нового вице-председателя регулятора по ценным бумагам. Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая объявила поздно вечером во вторник, что Ли Мин, глава исполнительного бюро CSRC, сменит Фан Синхая на посту вице-председателя китайского регулятора ценных бумаг. Между тем, данные Национального бюро статистики, опубликованные в среду, показали, что производственная активность Китая в июле продолжала снижаться третий месяц подряд, сигнализируя о продолжающейся слабости экономики. Кроме того, данные показали, что индекс PMI в непроизводственном секторе страны, который охватывает как сферу услуг, так и строительную деятельность, упал до 8-месячного минимума в июле, но остался на территории роста. Что касается корпоративных новостей, стоимость группы офтальмологических больниц Aier выросла более чем на 8% после объявления о планах по приобретению 35 больниц под названием «Aier» на общую сумму 898,5 млн юаней.

Июльский производственный PMI Китая составил 49,4, что соответствует ожиданиям.

Июльский индекс PMI в непроизводственном секторе Китая составил 50,2, что ниже ожиданий 50,3.

Японский фондовый индекс Nikkei 225 сегодня закрылся ростом, отыграв предыдущие потери, поскольку инвесторы переварили повышение процентных ставок Банком Японии и сокращение покупок облигаций. Акции финансовых компаний лидировали в росте в среду. Согласно заявлению в среду, Банк Японии повысил краткосрочную процентную ставку примерно до 0,25%, самого высокого уровня с 2008 года, с диапазона 0 до 0,1%. Он также объявил о плане сократить ежемесячные покупки облигаций примерно до 3 триллионов иен (19,6 миллиардов долларов) к первому кварталу 2026 года по сравнению с нынешними 6 триллионами иен. Это сокращение будет происходить ежеквартально, примерно на 400 миллиардов иен. В своем квартальном прогнозе, опубликованном вместе с решением по ставке, Банк Японии заявил, что ожидает, что базовая потребительская инфляция достигнет 2,5% в году, заканчивающемся в марте 2025 года, по сравнению с предыдущим прогнозом в 2,8%. Центральный банк также прогнозирует, что японская экономика вырастет на 0,6% в текущем финансовом году по сравнению с ростом на 0,8%, предсказанным в его предыдущем отчете. Управляющий Банка Японии Кадзуо Уэда заявил, что любое дальнейшее повышение ставки в этом году будет зависеть от данных и будет проводиться только после оценки влияния сегодняшнего шага, а также повышения ставки в марте. Между тем, доходность японских государственных облигаций и иена выросли после решения Банка Японии. Предварительные данные Министерства экономики, торговли и промышленности в среду показали, что промышленное производство Японии в июне сократилось меньше, чем ожидалось, по сравнению с предыдущим месяцем. Кроме того, данные показали, что рост розничных продаж в Японии ускорился в июне, достигнув самого высокого уровня за четыре месяца. Индекс Nikkei Volatility, учитывающий подразумеваемую волатильность опционов Nikkei 225, закрылся снижением на -1,75% до 21,39.

Промышленное производство Японии в июне составило -3,6% м/м, превысив ожидания -4,2% м/м.

Розничные продажи в Японии в июне составили +3,7% г/г, превысив ожидания +3,3% г/г.

Акции Advanced Micro Devices выросли более чем на 8% на предрыночных торгах. Полупроводниковая компания сообщила о более сильных, чем ожидалось, результатах за второй квартал и предложила солидный прогноз по выручке за третий квартал.

Акции Microsoft упали более чем на -2% на предрыночных торгах после того, как технологический гигант сообщил о более слабом, чем ожидалось, квартальном росте выручки от своего сервиса облачных вычислений Azure.

Акции Match Group выросли более чем на 10% на предрыночных торгах после того, как компания сообщила о превысившей ожидания выручке за второй квартал.

Pinterest упал более чем на -12% на предрыночных торгах после того, как предоставил прогноз по выручке за третий квартал, который был ниже консенсуса.

Сегодняшний обзор доходов в США: среда – 31 июля.

Банк Японии в среду неожиданно повысил процентные ставки и представил подробный план замедления масштабной скупки облигаций, сделав еще один шаг к постепенному прекращению десятилетнего стимулирования экономики.

Решение, которое противоречит доминирующим рыночным ожиданиям, что Банк Японии оставит ставки на прежнем уровне, поднимает краткосрочную процентную ставку до уровня, невиданного с 2008 года.

На двухдневном заседании, завершившемся в среду, совет директоров Банка Японии принял решение повысить целевую ставку овернайт до 0,25 % с 0-0,1 %, проголосовав 7-2.

Он также принял решение о плане количественного ужесточения (QT), который предусматривает сокращение ежемесячной покупки облигаций примерно вдвое - до 3 триллионов иен (19,6 миллиарда долларов) с нынешних 6 триллионов иен, начиная с января-марта 2026 года.

Переход Японии к более жесткой денежно-кредитной политике резко контрастирует с широким переходом других крупных экономик к снижению процентных ставок. Ожидается, что позднее в среду Федеральная резервная система США сообщит, что снизит ставки в сентябре по мере ослабления ценового давления.

Глава Банка Японии Кадзуо Уэда заявил, что банк может снова ужесточить политику, если этого потребуют условия.

"Если экономика и цены будут двигаться в соответствии с нашими прогнозами, мы продолжим повышать процентные ставки", - сказал Уэда на пресс-брифинге после заседания. "На самом деле, мы не сильно изменили наш прогноз с апреля. Мы не считаем 0,5% ключевым барьером при повышении ставок".

Иена выросла на 0,8 % до более чем трехмесячного максимума сразу после публикации результатов, однако в ходе нестабильной торговли эти достижения были сведены на нет. Доходность 10-летних японских государственных облигаций немного снизилась на фоне новостей.

Акции японских банковских компаний возглавили рост индекса Nikkei, поднявшись после повышения ставки. Ожидается, что повышение ставок улучшит маржу кредитования и увеличит инвестиционный доход банков.

"Несмотря на вялые потребительские расходы, монетарные чиновники подали решительный сигнал, повысив процентные ставки и разрешив более постепенное сокращение баланса", - сказал Фред Нойманн, главный экономист по Азии в HSBC.

"Рост инфляционных ожиданий также открывает путь для дальнейшей нормализации денежно-кредитной политики BOJ. Если не произойдет серьезных сбоев, Банк Японии намерен продолжить ужесточение денежно-кредитной политики и повысить процентную ставку в начале следующего года", - сказал он.

В своем заявлении Банк Японии отметил, что повышение ставки было обусловлено его мнением о том, что рост заработной платы усиливается и побуждает компании переносить более высокие затраты на рабочую силу через рост цен на услуги.

Цены на импорт снова ускоряются, несмотря на некоторое замедление в последнее время, сказал BOJ, подчеркнув необходимость быть бдительным к риску превышения инфляции.

"Учитывая, что реальные процентные ставки находятся на значительно низком уровне, Банк Японии продолжит повышать ставки и корректировать степень денежно-кредитного стимулирования", если экономика и цены будут двигаться в соответствии с его последними прогнозами, говорится в сообщении.

В квартальном отчете о перспективах, опубликованном в среду, Банк Японии практически сохранил свой прогноз, сделанный в апреле, согласно которому инфляция останется на уровне 2% до 2026 финансового года.

Это решение было принято на фоне того, что ФРС, похоже, все больше настраивается на снижение процентных ставок, обращая вспять агрессивный цикл ужесточения, который привел к росту доллара и вызвал болезненную для Японии распродажу иены.

Более трех четвертей экономистов, опрошенных агентством Reuters 10-18 июля, ожидали, что Банк Японии сохранит ставки на прежнем уровне в этом месяце.

В марте Банк Японии отменил отрицательные ставки и контроль доходности облигаций, что стало знаковым шагом в сторону от радикальной программы стимулирования экономики.

Уэда заявил, что Банк Японии будет повышать ставки и дальше, если убедится, что увеличение заработной платы будет способствовать росту цен на услуги и удерживать инфляцию на уровне 2%.

Он также сказал, что в ближайшие годы, если инфляция будет устойчиво держаться на уровне 2%, как прогнозируют аналитики, BOJ намерен довести краткосрочные ставки до уровня, который не будет ни охлаждать, ни стимулировать рост - от 0,5% до 1,5%.В ежеквартальном отчете Банк Японии предупредил, что инфляция может сильнее пострадать от движения иены, чем раньше, учитывая, что компании уже повышают цены и зарплаты.

В документе также говорится, что риски для ценовых перспектив смещены в сторону повышения как на 2024, так и на 2025 финансовый год, что подчеркивает растущую обеспокоенность центрального банка по поводу усиления инфляционного давления.

В последние годы инфляция стала одним из ключевых экономических вызовов для многих стран, и Россия не является исключением. Высокий уровень инфляции ведет к снижению покупательной способности граждан, подрывает доверие к национальной валюте и затрудняет долгосрочное планирование как для бизнеса, так и для обычных людей. В таких условиях Центральный банк России определил своей главной миссией контроль за инфляцией, что, по мнению его представителей, является лучшим способом обеспечения устойчивого экономического роста и защиты реальных доходов граждан.

Центральный банк России считает, что его основная задача - удержание инфляции. В статье рассматриваются успешные шаги, предпринятые для достижения этой цели в период с 2017 по 2020 годы, а также вызовы, стоящие перед страной в настоящем времени.

В период с 2017 по 2020 годы Центральный банк России смог снизить инфляцию до целевого уровня в 4% и удерживать её на этом уровне, что, безусловно, является важным достижением. В этот период в стране активно развивалось долгосрочное кредитование, включая ипотечное, без необходимости в широких льготных программах. Банки смогли снизить процентные ставки, опираясь на устойчиво низкую инфляцию. Это позволило не только повысить доступность кредитов для населения, но и способствовало развитию экономики в целом.

Этот период можно охарактеризовать как относительно спокойный для мировой экономики, и стандартные механизмы снижения инфляции, применяемые во многих странах, работали и в России. Однако ситуация резко изменилась с началом пандемии COVID-19 и последующим введением экономических санкций.

Сегодняшняя экономическая ситуация значительно отличается от той, что была несколько лет назад. Центральный банк России сталкивается с новыми вызовами, вызванными геополитической нестабильностью и экономическими санкциями. Несмотря на это, регулятор считает своей задачей продолжение работы по снижению инфляции и утверждает, что для достижения этой цели потребуется больше времени и усилий.

В августе прошлого года Центральный банк резко повысил ключевую ставку и довел её до 16% в декабре, что, по мнению его представителей, должно было привести к замедлению инфляции. Однако, хотя в первом квартале 2024 года инфляция действительно замедлилась, во втором квартале наблюдался обратный тренд. Компании продолжали активно привлекать кредиты, несмотря на высокие ставки, что связано с рядом факторов.

Одной из причин, почему компании продолжают брать кредиты даже при высоких ставках, является их надежда на скорое снижение ставок. Такой сценарий уже реализовывался в 2015 и 2022 годах, когда Центральный банк после резкого повышения ставок быстро их снижал. Однако текущая ситуация требует иного подхода: ставка повышается для контроля инфляции и предотвращения её дальнейшего роста.

Дополнительным фактором является рост прибыли компаний, что делает их более устойчивыми к высоким процентным ставкам. Многие предприятия видят в этом возможность для инвестиций в освобождающиеся ниши на рынке, что побуждает их привлекать кредиты.

Также стоит отметить влияние бюджетного стимулирования и государственной поддержки, которые создают дополнительный спрос на кредиты, особенно в случае крупных государственных контрактов.

Некоторые эксперты задаются вопросом, почему Центральный банк так настойчиво стремится снизить инфляцию до уровня 4%, когда, казалось бы, уровень в 6-8% мог бы стимулировать экономический рост за счет увеличения доступности кредитов и покупательской способности населения. Однако такая точка зрения представляет собой опасную иллюзию.

Высокая инфляция — это сигнал о дисбалансе в экономике, сравнимый с высокой температурой у человека. Она указывает на проблемы в финансовой системе и может привести к замедлению экономического роста или даже рецессии. В условиях, когда экономике не хватает физических ресурсов для удовлетворения спроса, чрезмерный рост инфляции только усугубит проблемы.

Резервы свободных рабочих рук и производственных мощностей практически исчерпаны, и для обеспечения устойчивого экономического роста необходимо сосредоточиться на повышении производительности труда и внедрении новых технологий. Это требует значительных инвестиций, которые возможны только при стабильно низкой инфляции.

Важным аспектом экономической политики Центрального банка является поддержка инвестиций и развитие фондового рынка. Компании должны иметь возможность привлекать средства на бирже, и для этого необходимы стимулы как для эмитентов, так и для инвесторов. Спрос на акции растет, и важной задачей является обеспечение прозрачности и доступности информации для инвесторов.

Центральный банк также уделяет внимание защите прав миноритарных акционеров, особенно в условиях ограничений, введенных в 2022 году. Эти ограничения негативно сказываются на правах акционеров и снижают мотивацию для инвестиций в акции. Центральный банк считает, что такие ограничения должны оставаться только для акционеров из недружественных стран.

Существенным элементом поддержки экономики является государственное стимулирование. Однако, по мнению Центрального банка, необходимо более тщательно координировать инструменты государственной поддержки, чтобы избежать чрезмерного субсидирования кредитов. Основное внимание должно быть уделено технологическому развитию и проектам, способствующим экономическому суверенитету.

Льготное кредитование должно быть строго адресным и направленным на достижение конкретных экономических и социальных целей. В противном случае это может привести к росту инфляции и подрыву стабильности финансовой системы.

Одной из актуальных тем является развитие трансграничных расчетов в национальных валютах. Центральный банк активно работает над сокращением зависимости от доллара и евро и использует независимые каналы передачи финансовых сообщений. Стратегия включает переход на расчеты в национальных валютах в рамках сотрудничества с партнерами по БРИКС и внедрение новых финансовых технологий, таких как цифровые валюты.

В частности, Россия планирует расширить пилотный проект по цифровому рублю, который должен стать привычной частью финансовой системы к 2025 году. Это позволит снизить издержки для бизнеса и обеспечит бесплатные переводы для граждан.

Центральный банк также активно занимается борьбой с финансовым мошенничеством. Важной мерой является обмен данными о дропперах, через которых выводятся похищенные деньги. Банки теперь обязаны отключать таких пользователей от дистанционного обслуживания, что затрудняет мошеннические операции.

Также обсуждаются меры по усилению защиты граждан от кредитного мошенничества, в том числе введение периода охлаждения для крупных кредитов и усиление идентификации заемщиков в микрофинансовых организациях.

Контроль инфляции остается ключевой задачей Центрального банка России. Несмотря на вызовы, стоящие перед экономикой, регулятор уверен в необходимости сохранения низкой инфляции для обеспечения устойчивого экономического роста и защиты доходов граждан. Это требует скоординированных усилий и поддержки со стороны государства, бизнеса и общества. Введение новых финансовых технологий и защита прав потребителей являются важными элементами этой политики. Центральный банк готов к конструктивному диалогу и продолжению работы по обеспечению экономической стабильности страны.

Банк Англии прекрасно снижает ставки, но вполне справляется и со снижением ставок. Учитывая, что общая инфляция находится на целевом уровне 2%, центральный банк может в четверг разумно снизить стоимость заимствований впервые за четыре с половиной года. Губернатор Эндрю Бэйли, возможно, все же решит воздержаться из-за высокой инфляции в сфере услуг, роста заработной платы и сильного экономического роста. Взгляд в будущее показывает, что эти факторы не настолько страшны, чтобы сдержать его руку.

Рынок пытается угадать, что будет делать Банк Англии на этой неделе. Согласно ценам на деривативы, собранным LSEG, ставки трейдеров делятся между 60% и 40% между снижением ставки и ее удержанием. Учитывая, что базовые ставки достигли пика за 16 лет в 5,25%, а инфляция вернулась к уровню 2%, эти шансы выглядят странными. Три ключевых цифры могут помочь объяснить остроту этого решения, а также то, почему сохранение ставок будет неправильным выбором.

Первая цифра — 5,7% — годовой уровень инфляции услуг, зафиксированный в июне. Столь быстрые темпы вызывают беспокойство, с точки зрения Бэйли, поскольку услуги составляют почти 60% индекса потребительских цен и оказывают повышательное давление на общую инфляцию. Но это вряд ли продлится долго, потому что июньские цифры были искажены единовременным скачком цен на отели. Они выросли почти на 9% по сравнению с предыдущим месяцем, возможно, из-за возросшего спроса из-за концертов Тейлор Свифт в Великобритании.

Второй ключевой показатель также составляет 5,7%. Этот показатель представляет собой годовой рост заработной платы без учета премий за три месяца до мая. Такие темпы почти вдвое превышают темпы, которые политики считают соответствующими инфляции в 2%. Но и здесь эта тенденция является другом Банка Англии. Рынок труда Великобритании ослабевает. Уровень безработицы, составляющий 4,4%, является самым высоким с сентября 2021 года и очень близок к 4,5%, которые Банк Англии считает неинфляционным уровнем. Более того, количество вакантных должностей снова сократилось за три месяца до июня, 24-е квартальное падение подряд, и теперь почти вернулось к допандемическому уровню.

Третья цифра — 0,4%. Это месячный прирост ВВП за май – значительный отскок от нулевого роста в апреле. Бэйли может беспокоиться, что экономический подъем вновь усилит инфляционное давление. Но свидетельств этому мало. Когда в июне Банк Англии опросил более 2200 финансовых директоров британских компаний, он обнаружил, что они ожидают падения инфляции, роста занятости и заработной платы в ближайшие 12 месяцев, что вряд ли является признаком перегрева экономики.

Конечно, Бэйли и его коллеги, вероятно, могли бы подождать до сентября, чтобы снизить стоимость заимствований, не вызывая при этом экономических проблем. Но учитывая, что ставки были такими высокими в течение года и опасения Бейли, вероятно, скоро исчезнут, имеет смысл дать домохозяйствам и компаниям передышку.