Рост цен на нефть сошел на нет после заявления Трампа о желании Ирана заключить сделку.

Цены на золото и серебро только что пережили ошеломляющую распродажу: золото упало более чем на 10%, а серебро — более чем на 30% перед выходными. Эта беспрецедентная волатильность произошла всего через два дня после того, как золото показало самый большой однодневный рост за всю историю наблюдений.

Однако для аналитиков рынка этот резкий скачок цен не стал неожиданностью. После взрывного января, когда золото взлетело на 29,5% до максимума в 5602 доллара за унцию, а серебро взлетело на 68,5% до внутридневного рекорда выше 121 доллара, оба драгоценных металла считались значительно переоцененными. Такой импульс, особенно в первый месяц года, никогда не мог быть устойчивым.

Рисунок 1: Цены на золото и серебро резко скорректировались после масштабного январского роста, но аналитики предполагают, что основной бычий тренд остается неизменным.

Чрезмерно затянувшееся ралли наталкивается на препятствие.

Аналитики сходятся во мнении, что распродажа была необходимой технической коррекцией. «Последние несколько дней были невероятно волатильными для всех металлов», — сказал Нил Уэлш, руководитель отдела металлов в Britannia Global Markets. «Коррекция, вероятно, не является неожиданной, учитывая скорость и масштабы январского ралли. Золото и серебро технически оказались перекуплены».

Уэлш отметил, что активность в сфере позиционирования, кредитного плеча и опционов достигла уровней, обычно характерных для краткосрочных пиков.

Оле Хансен, руководитель отдела товарной стратегии Saxo Bank, добавил, что быстрый рост цен затруднил условия торговли и привел к снижению ликвидности. «Маркет-мейкеры стали неохотно брать на себя и удерживать риски, что привело к снижению ликвидности и расширению спредов между ценами покупки и продажи», — пояснил он. Хансен описал недавнее поведение рынка золота как переход от «взрослого человека в комнате» к поведению рассерженного подростка, как и в случае с серебром.

Мэтью Пигготт, директор по золоту и серебру в Metals Focus, назвал январское ралли «иррациональным оптимизмом» и охарактеризовал нынешнюю распродажу, хотя и экстремальную, как здоровую коррекцию рынка.

Почему долгосрочная тенденция остается неизменной

Несмотря на жесткое давление со стороны продавцов, большинство аналитиков считают, что фундаментальный восходящий тренд на драгоценные металлы не нарушен. Предостерегая инвесторов от слишком поспешного возвращения на рынок, они ожидают, что покупатели активизируются и поддержат цены на более низких уровнях.

«Я считаю, что общая тенденция остается неизменной», — сказал Уэлш. «Макроэкономические факторы, которые двигали золото, серебро и медь, по-прежнему прочно удерживают позиции. Этот эпизод, похоже, представляет собой коррекцию позиций в рамках продолжающегося восходящего тренда, а не его завершение». Он ожидает, что драгоценные металлы останутся хорошо поддерживаемыми до 2026 года, хотя и с более широкими торговыми диапазонами.

Хансен утверждает, что у золота по-прежнему есть потенциальная возможность достичь цены в 6000 долларов за унцию к концу года.

Основной аргумент в пользу роста основан на сохраняющейся глобальной неопределенности. «В любой момент мы можем стать свидетелями того, как непредсказуемое политическое решение мгновенно снова нарушит существующее положение дел», — отметил Пигготт. «Пока эта угроза сохраняется, она будет продолжать подпитывать бычий настрой в отношении золота и серебра».

По словам Ипек Озкардеской из Swissquote, ключевыми уровнями поддержки, за которыми следует следить, являются 4600 долларов за унцию, а по мнению Алекса Купцикевича из FxPro — начальный уровень поддержки в 4700 долларов. Озкардеская добавила, что коррекции, вероятно, будут рассматриваться как возможности для покупки, поскольку основные факторы — долг стран G7, ослабление доллара США и геополитическая напряженность — по-прежнему остаются актуальными.

«Непредсказуемая карта» Федеральной резервной системы

Дополнительный уровень сложности может создать потенциальная смена руководства Федеральной резервной системы США. Президент Дональд Трамп объявил Кевина Уорша своим кандидатом на пост председателя ФРС. Уорш, бывший член совета управляющих ФРС, известен как «ястреб инфляции», и, по мнению Чарли Рипли из Allianz Investment Management, некоторые ожидают, что он привнесет более тонкий подход к денежно-кредитной политике.

Однако аналитики считают, что Уорш вряд ли ослушается публичного требования Трампа о снижении процентных ставок. «Президент США достаточно ясно дал понять, что хочет видеть значительно более низкие процентные ставки», — сказала Тху Лан Нгуен, руководитель отдела исследований сырьевых товаров и валют в Commerzbank. Она прогнозирует, что ФРС, скорее всего, уступит давлению и снизит ставки больше, чем ожидает рынок в настоящее время, что обеспечит устойчивую поддержку ценам на золото.

Экономические данные осложняют дальнейшие действия ФРС.

Текущие рыночные цены отражают эту неопределенность. Согласно инструменту CME FedWatch Tool, трейдеры ожидают первого повышения ставки в 2026 году в июне и закладывают в цену только два снижения за весь год.

Некоторые учреждения занимают еще более жесткую позицию. Экономисты BNP Paribas теперь ожидают, что центральный банк сохранит процентные ставки без изменений в текущем диапазоне 3,5%-3,75% на протяжении всего 2026 года, ссылаясь на устойчивый экономический рост.

Между тем, новые данные по инфляции осложняют действия ФРС. Индекс цен производителей (ИПЦ) в США за декабрь вырос на 3,0% в годовом исчислении. Базовый ИПЦ, исключающий продукты питания и энергоносители, вырос на 3,3%, что свидетельствует о том, что инфляция все больше укореняется в экономике. Эти данные омрачают ожидания относительно процентных ставок в преддверии насыщенной недели экономических отчетов.

Ключевые экономические события, за которыми следует следить.

• Понедельник: Индекс деловой активности в производственном секторе ISM, заседание по денежно-кредитной политике Резервного банка Австралии.

• Вторник: Вакансии в US JOLTS

• Среда: данные ADP по занятости в США, индекс PMI в секторе услуг ISM

• Четверг: заседания Банка Англии и Европейского центрального банка по вопросам денежно-кредитной политики, данные по заявкам на пособие по безработице в США.

• Пятница: Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США, предварительные данные по потребительским настроениям Мичиганского университета.

В пятницу цены на нефть незначительно снизились, закрепившись на уровне, близком к шестимесячным максимумам, поскольку рынок продолжает испытывать влияние сохраняющейся геополитической напряженности между Соединенными Штатами и Ираном.

Фьючерсы на нефть марки Brent закрылись на отметке $70,69 за баррель, снизившись на незначительные 2 цента, или 0,03%. Тем временем, американская нефть марки West Texas Intermediate (WTI) завершила сессию на уровне $65,21 за баррель, снизившись на 21 цент, или 0,32%. Несмотря на небольшое падение, оба эталонных показателя готовы показать самый большой месячный рост с 2022 года.

Противостояние США и Ирана доминирует в центре внимания рынка.

Главным фактором, влияющим на нефтяные рынки, остается напряженная ситуация с Ираном. «Сейчас все действительно крутится вокруг Ирана», — сказал Джон Килдуфф, партнер Again Capital. «Рынок уже учел множество геополитических рисков, связанных с Ираном, но оценить их влияние на рынке на данном этапе сложно».

В четверг цены подскочили до самых высоких уровней с начала августа после сообщений о том, что президент США Дональд Трамп рассматривает возможность принятия мер против Ирана, включая целенаправленные удары, что усилило опасения по поводу потенциальных перебоев в поставках.

Хотя обе страны с тех пор выразили потенциальную готовность к диалогу, остаются значительные препятствия. В пятницу Тегеран заявил, что его оборонные возможности не подлежат обсуждению. Давление усиливается тем, что США ввели новые санкции против семи граждан Ирана и как минимум одной организации в связи с усилением своего военного присутствия на Ближнем Востоке.

Фил Флинн, старший аналитик Price Futures Group, отметил, что недавний рост цен приостановился на фоне «перспективы холодного перемирия между Россией и Украиной и возможности того, что нападение на Иран может и не произойти».

Экономические факторы и факторы предложения усиливают давление.

Помимо геополитической обстановки, на цены на нефть начинают оказывать давление и другие факторы.

Укрепление доллара создает препятствия

Укрепление доллара США, поднявшегося с четырехлетнего минимума, оказало некоторое давление на цены на нефть. Доллар укрепился после того, как президент Трамп объявил о намерении назначить бывшего управляющего Федеральной резервной системы Кевина Уорша главой центрального банка после окончания срока полномочий Джерома Пауэлла в мае. Укрепление доллара может снизить спрос на нефть, сделав ее более дорогой для покупателей, использующих другие валюты.

Ситуация на мировом рынке поставок демонстрирует смягчение.

Признаки увеличения предложения нефти также способствовали изменению рыночных настроений. Ключевые события включают в себя:

• Рост добычи в США: добыча сырой нефти в Америке восстанавливается после недавних остановок производства.

• Возобновление добычи в Казахстане: добыча на Тенгизском месторождении близится к возобновлению.

• Техническое обслуживание в России: Плановые работы по техническому обслуживанию основных нефтеперерабатывающих заводов России ожидаются в этом месяце и снова в сентябре.

«Учитывая бычий тренд на этой неделе, вполне разумно ожидать фиксации прибыли перед выходными», — сказал Тамаш Варга, аналитик PVM Oil Associates.

Аналитический прогноз: Избыточное предложение против геополитических рисков

В перспективе аналитики рынка взвешивают риск перебоев в поставках и перспективу переизбытка предложения. Опрос Reuters, в котором приняли участие 32 аналитика, показал, что большинство ожидает, что цены на нефть в течение года останутся на уровне около 60 долларов за баррель, что отражает это хрупкое равновесие.

В январе темпы инфляции в Германии ускорились, что стало вызовом решению Европейского центрального банка о снижении процентных ставок, принятому всего за день до этого.

Официальные данные, опубликованные в пятницу, показали, что потребительские цены в Германии в прошлом месяце выросли на 2,1%, что выше показателя в 2,0%, зафиксированного в декабре. Эта цифра удивила аналитиков, которые ожидали, что инфляция останется неизменной.

Время публикации данных имеет решающее значение. В четверг ЕЦБ снизил ключевую процентную ставку на четверть процентного пункта до 2,75%, что стало пятым снижением подряд с июня. Несмотря на снижение, представители центрального банка назвали свою политику «ограничительной» и предположили, что возможны дальнейшие снижения.

Экономика еврозоны демонстрирует неожиданную силу.

Незначительный рост инфляции в Германии, крупнейшей экономике Европы, происходит на фоне неожиданной устойчивости еврозоны в целом. Инфляция в валютном блоке стабилизировалась вблизи целевого показателя ЕЦБ в 2%, а опросы потребителей указывают на ожидания дальнейшего роста цен аналогичными темпами в течение следующего года.

Экономический рост в последнем квартале 2025 года превзошел прогнозы по крупнейшим экономикам мира:

• Испания: рост на 0,6%

• Франция: рост на 0,5%

• Германия: рост на 0,3%

• Италия: рост на 0,1%

Общий рост экономики еврозоны составил 0,3%, что соответствует показателям Германии.

Прогноз процентных ставок: стабильность ожидается до 2027 года.

Несмотря на противоречивые сигналы от инфляции и роста, рыночный консенсус указывает на период стабильности политики. Большинство экономистов прогнозируют, что ЕЦБ сохранит процентные ставки на текущем уровне как минимум до конца 2027 года. Предыдущие спекуляции о возможном повышении ставки в 2026 году в значительной степени утихли.

Эту точку зрения разделяют и ключевые политики. Президент Бундесбанка Германии Йоахим Нагель недавно заявил, что в настоящее время нет необходимости корректировать процентные ставки, хотя и предупредил, что делать долгосрочные прогнозы сложно.

Предстоящие заседания ЕЦБ заставят должностных лиц сопоставить незначительный рост инфляции в Германии с недавним экономическим подъемом в регионе, а также учитывать сохраняющиеся опасения, связанные с торговлей и войной на Украине.

Источник: Reuters

Европейский союз готовится к значительному усилению экономического давления на Россию, нацелившись на ключевой сегмент ее нефтяной торговли с помощью потенциально более простого и жесткого механизма.

По данным источников Bloomberg, Брюссель рассматривает возможность отказа от ограничения цен на российскую нефть в пользу полного запрета на морские перевозки. В случае принятия этого решения европейским компаниям будет запрещено предоставлять услуги страхования, судоходства и транспортировки любых российских нефтяных грузов, независимо от цены, что фактически закроет важную лазейку в действующем санкционном режиме.

От ограничения цен до полного запрета

Существующий потолок цен был разработан как инструмент двойного назначения: чтобы удерживать российскую нефть на мировом рынке и предотвращать ценовые шоки, одновременно сокращая доходы Кремля. Хотя в теории это выглядит элегантно, на практике его реализация оказалась сложной и трудной для обеспечения соблюдения.

Эффективность системы во многом зависит от документации и деклараций в условиях глобальной торговли нефтью, где подобный контроль, как известно, крайне затруднен, что позволяет трейдерам легко обходить правила.

Полный запрет на услуги стал бы гораздо более грубым инструментом, упростившим бы контроль и значительно затруднившим для России обход санкций. Европейские чиновники считают, что такой сдвиг усилит экономическое давление в критический момент, поскольку доходы России от нефти и газа уже достигли пятилетнего минимума из-за низких цен и расширяющейся сети санкций.

Почему нынешняя модель санкций терпит неудачу

Необходимость в новой стратегии возникает на фоне осознания ЕС ограничений своего нынешнего подхода. Планируется, что потолок цен снизится до 44,10 долларов за баррель 1 февраля, однако внутри блока растет понимание того, что простое изменение цены мало что изменит в плане сокращения доходов Москвы, пока нефть продолжает транспортироваться через теневые флоты и непрозрачные каналы.

Недавние меры ЕС, направленные на регулирование поставок нефтепродуктов из российской нефти, уже вынудили нефтеперерабатывающие заводы в Турции и Индии сократить закупки. Хотя Китай и поглотил часть этих поставок, это произошло в основном за счет небольших нефтеперерабатывающих заводов, требующих значительных скидок.

Хотя эти меры и сократили доходы России, они не остановили поставки её нефти на рынок. Полный запрет на использование подсанкционных торговых маршрутов приведёт к ещё большему увеличению объёмов российской нефти на этих сложных и невыгодных торговых путях и затруднит повторный ввоз в Европу нефти, попавшей под санкции, посредством смешивания или перемаркировки.

Достижение единогласия по-прежнему остается сложной задачей.

Несмотря на стратегическую привлекательность, введение запрета на предоставление услуг — непростой процесс. Для этого требуется единогласное согласие всех государств-членов ЕС, и некоторые страны по-прежнему проявляют нерешительность.

Значительными препятствиями являются опасения по поводу потенциального нарушения рыночной конъюнктуры и ответных мер со стороны России. Дискуссия осложняется и собственной энергетической ситуацией в Европе: в то время как импорт сырой нефти на континент в прошлом году сократился почти на 9%, зависимость от дорогостоящего импорта сжиженного природного газа (СПГ) резко возросла.

Номинация Warsh Buzz Shakes Рынок облигаций

Цены на долгосрочные казначейские облигации США упали в пятницу после того, как президент Дональд Трамп дал понять, что он выдвинет кандидатуру бывшего управляющего Федеральной резервной системы Кевина Уорша на пост главы центрального банка. Потенциальное назначение рассматривается как медвежий сигнал для облигаций, учитывая известное предпочтение Уорша к уменьшению баланса ФРС.

Доходность облигаций, которая движется в противоположном направлении от цен, первоначально частично компенсировала снижение во второй половине дня по мере уменьшения объёма торгов. Однако перспектива прихода Уорша к власти привела к переоценке будущей политики поддержки, что оказало повышающее давление на доходность долгосрочных казначейских облигаций.

Ранее Уорш выступал за «смену режима» в ФРС, включая сокращение программы количественного смягчения. Стремление к сокращению портфеля облигаций центрального банка увеличит предложение казначейских облигаций на рынке, что напрямую повлияет на их доходность.

Почему важен меньший балансовый отчет

Более агрессивный подход к сокращению баланса Федеральной резервной системы является первостепенной задачей для инвесторов в облигации.

«Если уменьшение баланса станет первостепенной задачей, то при прочих равных условиях это окажет повышающее давление на доходность ваших долгосрочных облигаций просто потому, что у вас появится дополнительное предложение на рынке казначейских облигаций», — пояснил Джим Барнс, директор по фиксированному доходу в Bryn Mawr Trust.

Однако Барнс предположил, что это может не стать первоочередной задачей. «Я просто не думаю, что это будет в центре внимания на начальном этапе», — отметил он. «Будут рассмотрены другие вопросы, в первую очередь, инфляционная составляющая и рынок труда в рамках двойного мандата, а также попытки понять, что делать с краткосрочными процентными ставками».

Некоторые аналитики также считают, что ранее жесткая позиция Уорша может уравновесить опасения, что он просто поддержит призывы президента Трампа к снижению процентных ставок.

Анализ реакции рынка

Эта новость вызвала заметные сдвиги по всей кривой доходности казначейских облигаций:

• Доходность 30-летних казначейских облигаций: Доходность долгосрочных облигаций (US30YT=RR) подскочила на целых 6 базисных пунктов (б.п.), достигнув внутридневного максимума в 4,914%. Позже она закрылась на отметке 4,872%, увеличившись на 1,7 б.п. за день. Это позволяет предположить, что это будет самый большой недельный рост с конца декабря, и это третье подряд месячное повышение.

• Доходность 10-летних казначейских облигаций: Доходность эталонных 10-летних облигаций выросла на 1,2 базисных пункта до 4,239%, что способствовало росту на 9 базисных пунктов за январь.

• Кривая доходности: Разница между доходностью двухлетних и десятилетних облигаций увеличилась до 71,50 базисных пунктов, достигнув своего максимума за более чем неделю. В последний раз кривая доходности составляла 71,3 базисных пункта.

• Доходность двухлетних казначейских облигаций: Напротив, доходность двухлетних облигаций (US2YT=RR) снизилась на 2,5 базисных пункта до 3,527%, зафиксировав самое большое недельное падение с середины ноября.

Данные по инфляции и независимость ФРС в центре внимания

Дополнительное давление на облигации оказали новые данные, показавшие, что цены производителей в США в декабре выросли больше, чем ожидалось. Индекс цен производителей (ИПП) за месяц вырос на 0,5%, что значительно выше прогнозируемых экономистами, опрошенными Reuters, — 0,2%. В годовом исчислении ИПП вырос на 3,0%.

Помимо данных, инвесторы также оценивают последствия для независимости Федеральной резервной системы. Хотя Уорш является кандидатом от Трампа, аналитики предостерегают от преувеличения его потенциального непосредственного влияния на денежно-кредитную политику.

«Мы напоминаем инвесторам, что одного голоса будет недостаточно, чтобы изменить курс денежно-кредитной политики», — сказал Джек Янасевич, ведущий портфельный стратег Natixis Investment Managers Solutions. Он отметил, что, поскольку на последнем заседании за снижение процентной ставки проголосовали только два члена совета, «Уоршу потребуется значительное влияние, чтобы убедить других членов совета, имеющих право голоса, подчиниться».

После событий этой недели фьючерсы на процентные ставки в США теперь закладывают в цену примерно 51 базисный пункт смягчения денежно-кредитной политики в этом году, что эквивалентно примерно двум снижениям ставки на 25 базисных пунктов. Это больше, чем 44 базисных пункта, заложенных в цену после решения ФРС на прошлой неделе сохранить ставки без изменений.