Рост казначейских облигаций в октябре под угрозой из-за «переломного момента» ИПЦ

Трейдеры по облигациям, испытывающие нехватку данных, рискуют стать свидетелями того, как октябрьский рост казначейских облигаций будет испорчен ключевыми данными по инфляции, которых они ждали.

Ценные бумаги правительства США росли большую часть октября, в результате чего доходность 10-летних облигаций опустилась ниже 4% до самого низкого уровня с апреля, даже несмотря на то, что из-за приостановки работы правительства публикация важной официальной статистики, которая обычно помогает трейдерам прогнозировать вероятный путь развития экономики и денежно-кредитной политики, была отложена.

Данные по инфляции за сентябрь, изначально запланированные на 15 октября, будут опубликованы в пятницу, всего за несколько дней до следующего заседания Федеральной резервной системы. И хотя большинство инвесторов не видят никаких шансов, что данные по потребительским ценам поколеблют ожидания снижения процентной ставки на четверть пункта 29 октября, неожиданный позитивный прогноз может перевернуть консенсус о многократном снижении ставки в ближайшие месяцы, поставив под угрозу недавний рост рынка.

«Существует риск, что более высокий, чем ожидалось, показатель может изменить прогноз», — заявила Кэти Джонс, главный стратег по инструментам с фиксированной доходностью в Charles Schwab. «Это может стать переломным моментом для рынка».

По состоянию на среду казначейские облигации США в октябре выросли на 1,3%, что соответствует лучшим месячным показателям с февраля, согласно индексу Bloomberg. Росту способствовал ряд факторов: от потенциального замедления роста экономики в связи с приостановкой работы правительства до возобновления торговой напряжённости между США и Китаем, а также нескольких громких банкротств и сокращения дефицита федерального бюджета.

Однако инфляция продолжает превышать целевой показатель ФРС в 2%. И хотя это не помешало ФРС снизить ставки в прошлом месяце, некоторые чиновники выразили мнение, что устойчивая инфляция требует осторожного подхода к дальнейшему снижению.

Экономисты ожидают, что сентябрьский отчёт о потребительских ценах покажет общий рост на 0,4% и на 0,3% без учёта цен на продукты питания и энергоносители. Прогнозируемый годовой рост для обоих показателей составляет 3,1%. В целом этот показатель станет максимальным с мая 2024 года.

«Инфляция была нестабильной», — сказал Тони Фаррен, управляющий директор по продажам и торговле ставками в Mischler Financial Group. Хотя высокие показатели, вероятно, вызовут негативную реакцию, более слабые могут не привести к росту, поскольку трейдеры, вероятно, отнесутся к ним скептически, добавил он. «Они скажут: „В этих цифрах много догадок“», — сказал Фаррен.

Ещё одна проблема — нефть. До этой недели ожидания относительно будущей инфляции в целом снижались, отчасти благодаря падению цен на сырую нефть, которое способствовало снижению розничных цен на бензин, составляющих около 3% индекса потребительских цен, до самого низкого уровня с декабря. Однако в четверг эта тенденция прервалась, когда цены на сырую нефть подскочили на 6,3% после введения США санкций против российских производителей.

Рынки краткосрочных процентных фьючерсов в настоящее время закладывают в цены высокую вероятность снижения ставки на четверть пункта на следующем заседании ФРС в декабре и как минимум ещё на три пункта в следующем году. Эти ожидания могут оказаться уязвимыми в случае резкого роста инфляции. Руководители ФРС, включая президента ФРС Далласа Лори Логан, губернатора Майкла Барра и президента ФРС Сент-Луиса Альберто Мусалема, в последние недели заявляли, что потенциальный рост цен из-за пошлин заставляет их сомневаться в целесообразности дальнейшего снижения ставки, несмотря на замедление роста занятости.

«Если экономика не продолжит замедляться, а показатели инфляции останутся существенно выше целевого уровня, будет сложно оправдать ожидания рынка» в отношении снижения ставки на целый процентный пункт в следующем году, заявил Роберт Типп, главный инвестиционный стратег и руководитель отдела глобальных облигаций PGIM Fixed Income. «Теперь, когда это полностью учтено в ценах, возможно, есть некоторое беспокойство по поводу того, каковы именно эти показатели инфляции и соответствуют ли они заложенной в них логике».

Опасения инвесторов по этому поводу отражаются в активности на рынке казначейских опционов, которая включала несколько заметных сделок для защиты от роста доходности 10-летних облигаций выше 4,05% к концу недели. В четверг ставка доходности закрылась на уровне 4% после резкого роста цен на нефть, увеличившись за день на 0,05 процентного пункта, и практически не изменилась в начале азиатских торгов в пятницу.

Стратегии по процентным ставкам в Barclays Capital на этой неделе рекомендовали выйти из оптимистичной позиции по казначейским облигациям, рекомендованной с июня, отчасти из-за того, что данные по ИПЦ за сентябрь могут привести к снижению прибыли по ним.

А аналитики Morgan Stanley, ссылаясь на «риск неожиданного повышения» сентябрьского индекса потребительских цен, основанного на сезонных тенденциях, рекомендовали подготовиться к повышению 10-летних ставок безубыточной инфляции — ставки ИПЦ, необходимой для выравнивания доходности обычных и защищенных от инфляции казначейских облигаций (TIPS).

«Мы обеспокоены инфляцией немного больше, чем рынок», — заявил Андерс Перссон, директор по информационным технологиям и руководитель отдела глобальной PHI в Nuveen Asset Management. «Мы по-прежнему считаем, что ФРС примет решение на следующем заседании и что её ставка будет ниже, но мы хотим получить более подробную информацию об инфляции».

Источник: Bloomberg Europe