Рост заработной платы в Японии замедляется, что подчеркивает трудности для Такаити

По данным опроса Федерального резерва Нью-Йорка, опубликованного во вторник, американцы все больше обеспокоены своим финансовым положением на фоне ожиданий возможного роста инфляции .

Ежемесячный опрос потребителей, проводимый Центральным банком, показал, что потребители ожидают повышения инфляции в следующем году, и все меньше людей ожидают улучшения финансового положения своих домохозяйств через год.

По данным опроса Федерального резервного банка Нью-Йорка, ожидания роста расходов домохозяйств также снизились.

Хотя многие американцы выражают обеспокоенность ростом цен и последствиями тарифной политики президента Дональда Трампа, мало кто пока изменил свои потребительские привычки . По словам экспертов, именно это до сих пор помогало США избегать значительного экономического спада.

Однако, как показывают другие исследования , американцам становится всё сложнее поспевать за ростом цен . В частности, высокие цены на продукты питания затрудняют покрытие расходов в течение обычного месяца. Согласно последним данным индекса потребительских цен , цены на продукты питания выросли на 2,7% в августе по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, что является самым быстрым годовым ростом с августа 2023 года.

«Мало что влияет на восприятие экономики американцами сильнее, чем цены на продукты», — сказал Мэтт Шульц, главный кредитный аналитик LendingTree. «Если люди убеждены, что они будут только расти, логично, что меньше людей будут считать, что финансовое положение их семьи улучшится через год».

«Сложный набор неопределенностей»

Несмотря на осторожный прогноз ФРС, отдельный отчет KPMG показывает, что потребительские расходы, как ожидается, возрастут в преддверии пикового сезона покупок в конце года.

«Потребитель тратит деньги, как игрок в покер с небольшим стеком фишек», — заявил в своем заявлении Далип Родриго, руководитель отдела потребительских товаров и розничной торговли KPMG в США.

«Они понимают, что не могут играть на все 100%, но готовы пойти ва-банк, ставя на многообещающую руку с высокой эмоциональной отдачей», — сказал он о прогнозах, что расходы на праздники увеличатся по сравнению с прошлым годом.

«Существует также психологический элемент, когда потребителю приходится справляться со сложным набором неопределенностей», — сказал Родриго.

В то же время остатки на кредитных картах продолжают расти, согласно другому исследованию задолженности домохозяйств, проведенному Федеральным резервным банком Нью-Йорка, что указывает на то, что все больше потребителей испытывают трудности с управлением своими расходами .

Во втором квартале 2025 года совокупный баланс достиг 1,21 трлн долларов США, что на 2,3% больше, чем в предыдущем квартале, и соответствует историческому максимуму прошлого года .

Источник: CNBC

Кеми Баденох пообещает сократить дефицит бюджета Великобритании в случае победы консерваторов на следующих всеобщих выборах, стремясь восстановить претензию своей партии на разумное управление экономикой. Выступая на ежегодной конференции своей партии в Манчестере в среду, Баденох заявит, что половина всех сбережений, запланированных будущей администрацией консерваторов, будет направлена ​​на сокращение дефицита Великобритании после того, как государственный долг за последние годы вырос почти до 100% от размера британской экономики. Согласно её новому «золотому правилу», другая половина будет направлена ​​на снижение налогов или увеличение расходов.

«Мы должны сократить дефицит бюджета, а также показать, как оплачивается каждое снижение налогов или увеличение расходов», — заявит Баденох, согласно заранее подготовленному её партией брифингу. «Каждый сэкономленный фунт будет пущен в дело». Консерваторы пытаются восстановить свою репутацию экономически компетентных стран после ущерба, нанесенного Лиз Трасс во время её недолгого пребывания на посту премьер-министра. Трасс предложила нефинансируемый пакет налоговых льгот, который обрушил фунт стерлингов по отношению к доллару до рекордно низкого уровня и вынудил Банк Англии поддержать рынок государственных облигаций.

Бюджетные профициты в Великобритании редки, последний раз они были зафиксированы в 2000-2001 годах. В результате государственный долг постепенно рос, достигнув 96,4% от объема производства в августе, по сравнению с 64,7% в 2009-2010 годах, финансовом периоде до прихода тори к власти на 14 лет. Консерваторам удалось сократить дефицит до 44 миллиардов фунтов стерлингов (59 миллиардов долларов) в 2018-2019 годах с почти 160 миллиардов фунтов стерлингов в 2009-2010 годах. Но позже он взлетел до более чем 300 миллиардов фунтов стерлингов в 2020-2021 годах, поскольку администрация Бориса Джонсона поддерживала рабочих и бизнес во время последовательных карантинов, введенных из-за коронавируса. Под руководством канцлера Лейбористской партии Рэйчел Ривз Управление по бюджетной ответственности прогнозирует дефицит в размере 118 миллиардов фунтов стерлингов в этом финансовом году.

«Они воруют у наших детей и внуков, — скажет Баденох. — И консерваторы положат этому конец».

Баденох обеспечила себе лидерство в партии почти год назад после разгрома на выборах, в результате которого она потеряла две трети мест в Палате общин. В условиях, когда её партия испытывала трудности с сохранением своей репутации на фоне низких рейтингов и роста поддержки популистской партии Найджела Фараджа «Реформы Великобритании», которая во вторник объявила о выходе из парламента 20 бывших членов совета от Консервативной партии, лидерство Баденох подверглось сомнению в некоторых кругах её партии.

На этой неделе на конференции прозвучали слова поддержки от теневого министра юстиции Роберта Дженрика, которого она победила на выборах лидера партии в прошлом году и которого считают потенциальным претендентом. Серия заявлений по вопросам экономики, энергетики, иммиграции и правосудия, похоже, укрепила позиции Баденох в партии после того, как её критиковали за медлительность с объявлением политических решений.

Эти предложения – «путь» обратно в правительство, заявила в интервью теневой министр по делам бизнеса Гарриет Болдуин, отметив обещание отменить бизнес-налоги для магазинов и пабов, а также планы по сокращению счетов за электроэнергию. «Это действительно хорошая политика в сфере розничной торговли». Обещание Баденоха прозвучало через два дня после того, как теневой канцлер казначейства от Консервативной партии Мел Страйд объявил о планах сэкономить 47 миллиардов фунтов стерлингов (63 миллиарда долларов США) за счёт сокращения на четверть числа госслужащих, сокращения вдвое международной помощи развитию и экономии 23 миллиарда фунтов стерлингов за счёт социального обеспечения.

Показателем того, насколько это может быть сложно, служит тот факт, что сам Страйд возглавлял Министерство труда и пенсий с 2022 по 2024 год при предыдущей консервативной администрации, когда, согласно официальным данным, расходы выросли на десятки миллиардов. В качестве примера того, как они намерены бороться с правящей Лейбористской партией и мятежной партией «Реформы Великобритании» Найджела Фараджа, лозунг конференции тори в этом году — «Сильная экономика, крепкие границы». Достижение первого — ключ к выполнению обещаний по второму и в других областях политики, заявит Баденох. «Охрана наших границ, обеспечение людей работой, охрана порядка на наших улицах, защита страны: всё это невозможно без денег», — должна заявить она. Мы вернём рост нашей экономики. И снизим налоги, душищие её.

Источник: Bloomberg Europe

Во вторник исполняется две года со дня теракта, совершенного ХАМАС 7 октября. Его целью стал южный Израиль, включая музыкальный фестиваль Nova и несколько кибуцев, а также израильские военные пограничные заставы. Одновременно с годовщиной и памятными мероприятиями, проводимыми по всей стране, йеменские хуситы в течение всего дня запускали беспилотники над самым южным израильским городом Эйлат на Красном море.



«Ещё один беспилотник, запущенный хуситами в Йемене в сторону Эйлата, самого южного города Израиля, был сбит силами ПВО, сообщают военные», — сообщает Times of Israel . Беспилотник был перехвачен за пределами воздушного пространства Израиля, когда он ещё находился в зоне действия, поэтому сирены оповещения не были включены. «Это уже четвёртый беспилотник хуситов, сбитый в районе Эйлата за час», — говорится в сообщении. Хуситы пообещали продолжать подобные атаки до тех пор, пока силы ЦАХАЛа продолжают свои операции в секторе Газа, несмотря на то, что в соседнем Египте в настоящее время ведутся срочные мирные переговоры на основе мирного плана президента Трампа из 20 пунктов.

Ожидается, что посланник Трампа Стив Виткофф присоединится к переговорам в среду, которые проходят «опосредованно» между израильской стороной и ХАМАС. ХАМАС заявил о готовности освободить всех оставшихся 48 заложников (живых и мёртвых), но по-прежнему существуют серьёзные препятствия, связанные с рядом условий. Тем временем, в момент национального траура в Израиле, семьи жертв захвата заложников всё ещё ищут ответы на вопрос, почему вмешательство полиции и военных во время атаки 7 октября заняло так много времени. «Где были спасатели? Где было государство? Как так получилось, что вы были здесь часами, а никого не спасли?» — говорится в заявлении семей, сообщает общественный телеканал Kan.

«И всё же спустя два года у нас до сих пор нет ответов. Все представленные нам расследования — это соль на раны и песок в глаза семьям», — заявили они. Различные политические лидеры на Западе выразили свои соболезнования в связи с этим днём, включая вице-президента США Дж. Д. Вэнса, который заявил в программе X: «В эту вторую годовщину ужасных терактов 7 октября мы вспоминаем всех невинных людей, зверски убитых ХАМАС».

«И мы продолжаем работать над планом президента [Дональда] Трампа по возвращению оставшихся заложников домой и построению прочного мира для всех», — написал он далее. В тот день два года назад ХАМАС и «Палестинский исламский джихад» (ПИД) убили около 1200 человек и захватили 251 заложника. В ходе дерзкого и тщательно спланированного нападения даже были задействованы парапланы, летавшие над территорией фестиваля «Нова», где началась резня, которая, по словам некоторых очевидцев, выглядела «апокалиптической». Более поздний анализ показал, что некоторые израильтяне могли быть убиты «дружественным огнём» во время хаотичного ответа израильских военных, включая применение вертолётов и танков.

Военный ответ Израиля в секторе Газа сам по себе был жестоким и ошеломляющим. Погибло более 60 000 человек, включая десятки тысяч мирных жителей – мужчин, женщин и детей. Однако Израиль заявляет, что значительная часть из них – боевики ХАМАС. С тех пор войны бушевали на других фронтах, в том числе в Ливане, Иране, Сирии и Йемене, и весь геополитический ландшафт резко изменился с 7 октября.

Источник: Zero Hedge

Протестующие в Эквадоре забросали камнями кортеж президента Даниэля Нобоа, возмущенного решением его правительства отменить субсидию на дизельное топливо в прошлом месяце. Однако он не пострадал. По данным его офиса, поврежденный черный внедорожник Нобоа также, возможно, подвергся обстрелу во время инцидента, произошедшего в провинции Каньяр, к северу от третьего по величине города Эквадора, Куэнки. Провинция стала центром протестов с тех пор, как 37-летний лидер в прошлом году отменил субсидию на топливо, которая стоила около 1,4 миллиарда долларов.

В сообщении на сайте X его офис решительно заявил, что правительство не сдастся под давлением и что Нобоа продолжит путешествовать «во все уголки страны». Также было добавлено, что неустановленному числу задержанных будут предъявлены обвинения в терроризме и покушении на убийство. Вторничный инцидент стал вторым случаем нападения на Нобоа с тех пор, как организация коренных народов Conaie объявила общенациональную забастовку в конце прошлого месяца в знак протеста против прекращения субсидии. С начала беспорядков предприятия в северной провинции Имбабура, также пострадавшие от протестов, сообщили о многомиллионном ущербе.

Предыдущие правительства пытались отменить субсидии на дизельное топливо в 2019 и 2022 годах, что спровоцировало ещё более масштабные протесты. В прошлые выходные Нобоа расширил чрезвычайное положение, включив в него 10 из 24 провинций этого андского государства после того, как глава Конайе пригрозил перенести протесты в столицу Кито. Решение Нобоа отменить субсидии привело к росту цен на ключевое промышленное топливо более чем вдвое. Кроме того, были приняты социальные меры на сумму около 1 миллиарда долларов, включая обещание заморозить стоимость проезда в автобусах.

Облигации Эквадора упали после сокращения субсидий, но затем восстановили позиции, поскольку инвесторы опасались распространения уличных протестов. С момента объявления этой спорной меры 12 сентября было арестовано около 110 протестующих, а один человек был застрелен, предположительно, военнослужащими. Министр внутренних дел Джон Реймберг пообещал провести независимое расследование убийства.

Источник: Bloomberg Europe

Не кажется ли вам странным, что сейчас компании выкупают собственные акции? По многим показателям, американский фондовый рынок в целом выглядит дорогим. Мой любимый индикатор, справедливая стоимость Morningstar на уровне рынка, которая агрегирует оценки компаний, присвоенные нашими аналитиками, показывает, что американские акции торгуются с премией. Несмотря на высокие цены, компании, входящие в индекс Morningstar US Market Index, потратили более 1 триллиона долларов на выкуп акций за последние 12 месяцев, закончившихся в сентябре 2025 года. При этом на дивиденды они направили всего 740 миллиардов долларов. Разве компании не должны использовать излишки денежных средств для выкупа акций только тогда, когда они торгуются со скидкой?

Я связался со своим коллегой из Morningstar Indexes Аникетом Гором, который проводит множество исследований, связанных с выкупом акций. Его данные и идеи помогли рассмотреть бум выкупа акций в 2025 году как в историческом, так и в глобальном контексте, пролив свет на вопрос: полезен ли выкуп акций для инвесторов?

Что подпитывает бум выкупа акций?

Корпоративная Америка, тратящая огромные суммы на обратные выкупы, не нова. Двадцать лет назад в США обратный выкуп акций превзошёл дивиденды как способ возврата денежных средств акционерам и с тех пор остаётся лидером. Согласно исследованию Аникет, примерно две трети из 1202 компаний, входящих в индекс Morningstar US Market, выкупили акции за последний год. Двадцать лет назад только 22% компаний, входящих в индекс, проводили обратный выкуп.

Выкуп акций на рынке США превысил дивиденды

Источник: Morningstar Indexes. Данные по состоянию на 22 сентября 2025 г. Компании, входящие в индекс Morningstar US Market Index, составляют 97% рыночной капитализации. Скачать CSV-файл. Почему это произошло? Один из ответов кроется в пословице: «Обратный выкуп акций — как свидание, а дивиденды — как брак». Выкуп акций — это не то же самое обязательство, что ежеквартальная денежная выплата акционерам. Компания может выкупить свои акции, когда считает их выгодными и/или когда чувствует себя в плюсе. Напротив, рынок обычно наказывает акции компаний, которые сокращают, приостанавливают или прекращают выплату дивидендов.

Налоговая эффективность — ещё одно часто упоминаемое преимущество обратного выкупа акций. Дивиденды облагаются налогом, в то время как акционеры акций, приобретённых по программе обратного выкупа, платят налог только в случае продажи. Ещё одним фактором, связанным с политикой и регулированием, стало правило Комиссии по ценным бумагам и биржам 1982 года, смягчившее ограничения на покупку компаниями собственных акций. Скептики, в свою очередь, считают, что обратный выкуп не обладает той привлекательностью, которую предлагают дивиденды, — наличные деньги. Нерегулярный обратный выкуп акций не дисциплинирует корпоративное руководство так, как это бывает при выплате ежеквартальных дивидендов. Некоторые подвергают сомнению мотивы обратного выкупа акций, предполагая, что менеджеры и директора просто пытаются обогатиться за счёт увеличения прибыли на акцию. Обратный выкуп даже подвергался критике со стороны политиков, которые утверждали, что денежные средства следует направлять на реинвестиции, например, в исследования и разработки.

Следует отметить, что выкуп акций может сопровождаться выпуском новых акций. Такое размывание акций подрывает преимущества увеличения долевого владения акционерами. Согласно исследованию Аникет, 9% американских компаний, выкупивших собственные акции за последний год, также выпустили новые.

Последствия бума выкупа акций

Сигнализируют ли обратные выкупы о ценах акций? Теоретически, обратный выкуп акций является признаком доверия со стороны тех, кто наиболее близко знаком с бизнесом. Менеджеры и директора компаний по определению владеют инсайдерской информацией и, похоже, имеют все возможности оценить свои акции. Волна обратных выкупов после краха «Чёрного понедельника» в октябре 1987 года и последовавший за терактами 11 сентября 2001 года рыночный спад свидетельствует о том, что менеджеры воспользовались распродажами, чтобы скупить свои акции по дешёвке.

Мой коллега Аникет изучил научную литературу (включая эту статью из «Справочника по экономике финансов»), а также провёл несколько собственных тестов. Он обнаружил, что акции компаний, проводящих обратный выкуп, демонстрируют более высокую доходность, чем акции компаний, не выкупающих собственные акции. Это логично, учитывая их финансовую устойчивость. Но вопрос о том, демонстрируют ли компании, выкупающие акции, стабильно более высокую доходность, по рынку в целом менее однозначен. В одни периоды это происходило, в другие — нет.

Когда я анализирую рыночные данные за последние несколько лет, не прослеживается никакой чёткой тенденции. Я вижу резкий рост выкупов акций в 2019 году, что любопытно с точки зрения времени, поскольку индекс Morningstar US Market Index в том году вырос на 31%. Более понятным является снижение выкупов акций на фоне «пандемической паники» 2020 года. Компании можно простить за накопление денежных средств в период неопределённости. В том году также было много сокращений дивидендов. Ещё один всплеск выкупов произошёл на фоне оживлённого рынка в 2021 году. Затем, в 2022 году, выкупы выросли, в то время как акции упали, что можно рассматривать как попытку воспользоваться откатом. На мой взгляд, выкупы больше похожи на то, как деньги жгут карманы компаний, чем на запросы по оценке.

Наиболее очевидным последствием бума обратного выкупа акций стало снижение дивидендов. До 2000-х годов дивидендная доходность широкого фондового рынка США колебалась от 3% до 6%. Сейчас она значительно ниже 2%. Между тем, в Европе дивиденды остаются более популярными, чем обратный выкуп. За пределами Северной Америки дивиденды часто выплачиваются по мере необходимости, и сокращение выплат не карается столь сурово. В Европе обратный выкуп акций не имеет таких же налоговых преимуществ, как в США. Для инвесторов, ориентированных на доход от акций и заинтересованных в международных дивидендных фондах, мой коллега Тодд Труби выделил несколько высокодоходных вариантов. Только помните об их налоговых последствиях.

Концепция совокупной акционерной доходности

Академическая теория учит, что инвесторам следует быть агностиками в отношении того, как возвращаются денежные средства. В любом случае, противопоставление выкупа акций дивидендам — это своего рода ложная дихотомия. Многие компании используют и то, и другое. Концепция «совокупной акционерной доходности» учитывает новую реальность. Учитывая рост выкупа акций в США, показатели доходности и инструменты оценки, учитывающие только дивиденды, могут устареть. Мой коллега Филип Штрел из Morningstar Investment Management провёл исследование по использованию модели совокупных выплат для оценки рынка.

Индекс дивидендов и обратного выкупа акций Morningstar US включает оба типа компаний с доходностью. По сравнению с индексом, учитывающим только дивиденды, он расширяет набор возможностей и точнее отражает общую картину рынка США. Его динамика, безусловно, более близка к рыночной за последние пять лет, в отличие от большинства дивидендных индексов, которые показали худшие результаты. Включение в индекс технологических компаний с низкими дивидендами, но высокой долей обратного выкупа акций, оказалось выигрышной стратегией.

Дивидендные акции показали плохие результаты; добавление акций, выкупленных с целью обратного выкупа, улучшило результаты

Что означает бум выкупа акций для инвесторов?

Распределение капитала, пожалуй, самая важная задача корпоративного управления. Чтобы компания была достаточно успешной и получала прибыль, ей необходимо ответить на ключевой вопрос: как использовать денежные средства на балансе? Оптимальное сочетание реинвестирования, ориентированного на рост, приобретений, сбережений или сокращения задолженности, дивидендов и обратного выкупа акций — это Святой Грааль, к которому стремятся руководители и директора.

«Когда акции можно купить ниже стоимости компании, это, вероятно, лучшее использование наличных», — говорит Уоррен Баффет. Однако это ключевое условие. Выкуп акций на фоне ралли фондового рынка вызывает недоумение. То же самое можно сказать и о компаниях с систематическими программами выкупа акций, которые, похоже, вообще не учитывают оценку стоимости.

Дивиденды, с другой стороны, сохраняют свою лояльность, во многом благодаря своей регулярности. Они ценятся не только за счёт прибыли. Для некоторых они представляют собой наиболее ощутимую связь между акцией и денежными потоками компании.

Но динамика рынка изменилась. Совокупный объём выкупа акций в США, вероятно, превысит объём дивидендов пятый год подряд в 2025 году. Новая парадигма даже побудила меня задаться вопросом: работает ли ещё инвестирование в дивиденды?

Этот вопрос остаётся открытым. Очевидно, что инвестирование в акции, приносящие доход, стало сложнее с точки зрения дохода. Кроме того, это реальная ставка против широкого фондового рынка. «Совокупная доходность акционеров» — полезная концепция для целостного понимания перераспределения денежных средств.

Источник: Морнингстар

Источник: Рейтер