Решение ФРС по процентной ставке: почему слова Пауэлла — это главное событие.

Министерство финансов США сигнализирует о поддержке резкого падения иены.

В пятницу Министерство финансов США предприняло решительный шаг, чтобы остановить резкое падение японской иены по отношению к доллару. Министр финансов Скотт Бессент инициировал «проверку процентной ставки», что является явным сигналом о том, что правительство США готовится к интервенции на валютных рынках.

Этот шаг был предпринят на фоне того, как нестабильность на японском рынке облигаций начала влиять на доходность казначейских облигаций США. Действуя в качестве агента Казначейства, Федеральный резервный банк Нью-Йорка связался со своими основными дилерами, чтобы узнать, какие обменные курсы они могли бы предложить, если бы он начал покупать иену.

Рынок отреагировал мгновенно. Сигнал о возможном вмешательстве вызвал резкое падение доллара США по отношению к иене. Обменный курс, достигший 159,2 иены за доллар, изменил направление, укрепившись к вечеру пятницы до 155,7 иены.

На этом графике обменного курса USD/JPY показано значительное укрепление иены после объявления Министерством финансов США о «проверке процентной ставки», в результате чего курс упал с почти 159 до менее чем 156 иен за доллар.

Обвал японского рынка облигаций спровоцировал цепную реакцию.

Слабость иены была вызвана обвалом на внутреннем рынке облигаций Японии в начале недели. Причиной стал призыв премьер-министра Санаэ Такаичи к увеличению государственных расходов в сочетании со снижением налогов.

Это заявление напугало инвесторов, что привело к резкому падению цен на японские государственные облигации (JGB).

• Доходность 30-летних японских государственных облигаций (JGB) подскочила на 42 базисных пункта всего за два дня, достигнув 3,91% — самого высокого уровня с момента их введения в обращение в 1999 году.

• Доходность ключевых 10-летних японских государственных облигаций за тот же период выросла на 15 базисных пунктов.

Эта нестабильность в Японии быстро перекинулась на американские рынки. В среду Бессент прямо обвинил японский кризис на фондовом рынке в резком росте доходности долгосрочных казначейских облигаций США.

Влияние на доходность ипотечных кредитов в США

К утру среды доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до 4,30%, увеличившись на 17 базисных пунктов за неделю. Этот рост осложнил усилия администрации Трампа по снижению ипотечных ставок, которые обычно следуют за доходностью 10-летних облигаций.

В результате, согласно данным Mortgage News Daily, ставки по 30-летним ипотечным кредитам с фиксированной ставкой, которые недавно снизились, подскочили с 6,01% до 6,20%.

Бессент затронул этот вопрос в эфире Fox News, заявив: «Очень сложно отделить реакцию рынка от того, что происходит внутри страны». Он отметил, что связался с японскими официальными лицами и уверен, что они предпримут шаги для успокоения своих рынков.

Эти словесные уловки в сочетании с пятничной «проверкой процентной ставки» успешно снизили доходность 10-летних казначейских облигаций США с пикового значения в 4,30% до 4,23%.

На графике показан резкий рост доходности 10-летних казначейских облигаций США после обвала японских государственных облигаций, за которым последовало снижение в ответ на комментарии министра финансов Бессента и сигнал о «проверке процентной ставки».

Кратковременное решение проблемы низких ипотечных ставок

Отдельно администрация пытается напрямую влиять на ипотечные ставки. В рамках инициативы, начавшейся в 2025 году, государственные предприятия Fannie Mae и Freddie Mac начали выкупать выпущенные ими ипотечные ценные бумаги (MBS).

8 января президент Трамп поручил им выкупить ипотечные ценные бумаги на сумму 200 миллиардов долларов, что является максимально допустимой суммой согласно действующему законодательству. Однако план столкнулся с практической проблемой: у Fannie Mae и Freddie Mac нет достаточных средств для такой крупной покупки, и им, вероятно, потребуется выпустить новые облигации, что может усилить давление на рынок облигаций.

Несмотря на это, объявление дало временный импульс. Ипотечные ставки резко упали в общей сложности на 20 базисных пунктов 9 и 12 января. Эффект был мимолетным. К 20 января ставки вернулись к уровню 8 января, завершив U-образную фигуру на графике.

На этом графике показано, как ставки по 30-летним ипотечным кредитам с фиксированной ставкой резко упали после объявления о выкупе ипотечных ценных бумаг в середине января, но вскоре восстановились.

Игнорируются ли лежащие в основе экономические проблемы?

Хотя Бессент и указывал на Японию, его словесные выпады удобно обходят стороной насущные внутренние проблемы, которые оказывают давление на рынок облигаций. Растущий дефицит бюджета США требует постоянного притока новых облигаций, которые инвесторы должны поглощать. В то же время инфляция продолжает ускоряться, вызывая беспокойство у инвесторов, которые видят в ней снижение покупательной способности своих облигаций.

Доходность облигаций призвана компенсировать инвесторам эту потерю покупательной способности, но текущая долгосрочная доходность, по-видимому, слишком низка, чтобы покрыть риск более высокой инфляции в будущем. Государственная политика высоких дефицитных расходов в сочетании с давлением на ФРС с целью снижения краткосрочных процентных ставок создают условия для процветания инфляции.

На данный момент, несмотря на эти потрясения, рынок облигаций остается на удивление спокойным. Однако уверенность рынка, основанная на официальных заявлениях, а не на экономических показателях, может оказаться недолгой.

Пристальное внимание администрации Трампа к Венесуэле и Ирану сосредоточено на одном-единственном товаре: нефти. Но стратегия выходит за рамки контроля над энергетическими рынками. Это продуманная попытка ограничить доступ Китая к дешевой и надежной нефти именно в тот момент, когда Пекин больше всего в ней нуждается — для достижения доминирования в области искусственного интеллекта (ИИ).

Хотя эта политика преследует множество целей, включая ограничение влияния Китая на Западе и противодействие валюте стран БРИКС, ее важнейшая функция заключается в создании энергетического узкого места для главного технологического соперника Америки.

Давление на Венесуэлу: прекращение поставок нефти из Китая по сниженным ценам.

В течение многих лет Венесуэла предлагала Китаю невероятно выгодную сделку. Находясь под санкциями США и изолированный от западных рынков, Каракас продавал свою нефть со значительной скидкой китайским нефтеперерабатывающим заводам, готовым принять на себя риск. Эта нефть не была премиум-класса, но была надежной и дешевой, обеспечивая около 5% годовых потребностей Китая — небольшой, но значительный буфер против глобальной волатильности цен.

Решение администрации Трампа заблокировать экспорт венесуэльской нефти и установить контроль над ее инфраструктурой фактически разрушило это соглашение. В результате вмешательства США Китай потерял доступ к источнику поставок, который обеспечивал примерно 4% его потребностей, вынудив Пекин искать альтернативы, которые зачастую оказываются более дорогими, удаленными или политически сложными. Для крупнейшего в мире импортера нефти даже незначительные перебои создают серьезные проблемы.

Рисунок 1: Министр иностранных дел Китая Ван И (справа) и министр иностранных дел Венесуэлы Хорхе Арреаса (слева) во время встречи в Пекине в 2020 году, демонстрирующие глубокие дипломатические и энергетические связи между двумя странами.

Иран: ключевой объект в сфере энергоснабжения Китая.

По сравнению с Ираном, объем поставок венесуэльской нефти в Китай незначителен. Китай является крупнейшим покупателем иранской нефти, закупая до 80% экспортируемой Тегераном сырой нефти. Эта нефть, продаваемая по значительно сниженным ценам, является жизненно важным ресурсом для независимых нефтеперерабатывающих заводов, нефтехимической промышленности и энергоемкой промышленной базы Китая. Короче говоря, иранская нефть является важнейшим компонентом экономического и технологического роста Китая.

Эта зависимость проливает новый свет на кампанию давления Трампа на иранский режим. Сочетание тарифов, жесткого соблюдения санкций и поддержки внутреннего инакомыслия призвано поставить Китай в стратегически затруднительное положение. Пекин должен выбирать между продолжением закупок иранской нефти и риском серьезных экономических санкций со стороны США или соблюдением санкций и потерей одного из важнейших и наиболее доступных источников энергии. Любой из этих путей вынуждает Китай платить больше за менее надежную энергию.

Рисунок 2: Работник нефтеперерабатывающего завода компании Sinopec в Ухане, Китай. Подобные предприятия являются крупными потребителями импортной сырой нефти, что делает их уязвимыми к перебоям в поставках от ключевых партнеров, таких как Иран.

Гонка за искусственным интеллектом держится на нефти, а не только на программном коде.

Распространено ошибочное мнение, что ИИ работает в чистом цифровом мире алгоритмов и облачных серверов. В действительности же ИИ работает на электричестве, которое по-прежнему преимущественно вырабатывается из ископаемого топлива и атомной энергии. Потребности в энергии колоссальны. Обучение одной большой модели ИИ потребляет огромное количество энергии, а гипермасштабный центр обработки данных может потреблять столько же электроэнергии, сколько средний город.

Эта физическая реальность делает энергию, а не только кремниевые чипы, основным узким местом в глобальной конкуренции в области искусственного интеллекта.

Пекин прекрасно это осознает. Он продолжает одобрять строительство новых угольных электростанций и расширять свою газовую инфраструктуру, одновременно вкладывая значительные средства в возобновляемые источники энергии. Это не противоречие, а стратегия.

• Стабильность электросети: Нефть и газ обеспечивают стабильное, бесперебойное электроснабжение, которое не могут гарантировать возобновляемые источники энергии с переменной выработкой, что крайне важно для центров обработки данных, работающих с системами искусственного интеллекта.

• Промышленные ресурсы: Само оборудование для ИИ зависит от нефти. Пластмассы, смолы, охлаждающие жидкости и современные композитные материалы, используемые в серверах и микросхемах, — все это производится из нефти.

• Стоимость интеллекта: Относительно дешевая нефть снижает стоимость обучения моделей ИИ. Страна, которая может обучить больше моделей быстрее и за меньшие деньги, получает решающее преимущество.

Лишая Китай доступа к нефти по сниженным ценам, США не просто повышают цены на топливо — они повышают и стоимость разработки собственной разведывательной информации.

Энергетический рычаг: асимметричное преимущество Америки

В этом и заключается суть стратегии. Соединенным Штатам не обязательно выигрывать за счет строительства большего количества центров обработки данных, если они смогут сделать энергоснабжение собственных центров слишком дорогим для Китая. Америка выигрывает от обилия нефти и газа внутри страны, растущего экспорта СПГ и развитых рынков капитала, необходимых для финансирования новой энергоемкой инфраструктуры.

Китай, напротив, принципиально уязвим. Он импортирует более 70% своей нефти, большая часть которой поступает из политически нестабильных или находящихся под санкциями стран. Нарушая эти цепочки поставок, США могут сделать амбиции Китая в области искусственного интеллекта более хрупкими, дорогостоящими и подверженными геополитическому давлению. Таким образом, нефть становится мощным оружием, косвенно нацеленным на технологический прогресс Китая.

Изменение глобального баланса сил в сфере искусственного интеллекта

Хотя Россия по-прежнему играет важную роль на мировых энергетических рынках, она не является основной целью этой стратегии. Реальная цель — замедлить темпы роста Китая. Внешняя энергетическая политика администрации Трампа направлена ​​на то, чтобы сдержать подъем Китая без прямого конфликта, вынуждая его вкладывать больше капитала и действовать в условиях структурного невыгодного положения в важнейшей технологической гонке XXI века.

В конечном итоге, доминирование в области ИИ не будет достигнуто одним лишь написанием лучшего кода. Оно будет определяться тем, кто сможет обеспечить доступное и надежное функционирование наибольшего количества машин в течение наиболее длительного времени. Оказывая давление на Венесуэлу и Иран, США делают ставку на то, что победителя определят не алгоритмы, а энергетическая геополитика. Если эта ставка оправдается, будущее ИИ будет формироваться не только в Силиконовой долине или Шэньчжэне, но и на нефтяных месторождениях и морских путях, за которыми мало кто наблюдает.

Дональд Трамп предпринял самую прямую атаку на Уолл-стрит, подав иск на 5 миллиардов долларов против JPMorgan Chase и его генерального директора Джейми Даймона. Иск, в котором крупнейший банк страны обвиняется в закрытии его счетов по политическим причинам, свидетельствует о нестабильных и непредсказуемых отношениях между администрацией и финансовым сектором.

Крупные банки ожидали благоприятной, дерегулированной среды при Трампе, но теперь они вынуждены действовать в условиях как значительных побед, так и враждебных политических маневров. Эта эскалация напряженности может изменить их бизнес-стратегии, нанести ущерб репутации и вынудить к полной перестройке их лоббистской деятельности в Вашингтоне.

«В важных вопросах отрасль проигрывает столько же битв, сколько и выигрывает, и постоянное давление и непредсказуемый характер событий дают о себе знать», — сказал Тодд Бейкер, старший научный сотрудник Колумбийского университета.

Юридическая битва Трампа с крупными американскими банками

В иске против JPMorgan утверждается, что банк преследовал Трампа и его компании за их консервативные взгляды — это утверждение JPMorgan категорически отрицает. В четверг банк заявил: «Мы считаем, что иск не имеет под собой оснований... JPMC не закрывает счета по политическим или религиозным причинам».

Этот судебный иск не является единичным случаем. Организация Трампа также подала в суд на компанию Capital One, выпускающую кредитные карты, по аналогичным основаниям. Трамп публично критиковал других финансовых лидеров, в том числе генерального директора Bank of America Брайана Мойнихана за закрытие счетов и генерального директора Goldman Sachs Дэвида Соломона за скептическое отношение банка к тарифам.

Эти действия оказывают сдерживающее воздействие на всю отрасль. «После такой реакции банки, вероятно, будут более осторожны в будущем, поскольку им угрожают не только репрессии со стороны регулирующих органов, но и судебные иски», — отметил Николас Энтони, политический аналитик Института Като.

Банк Америки, Goldman Sachs и Capital One либо отказались от комментариев, либо не предоставили комментариев по этому вопросу незамедлительно.

Политически запутанный лабиринт политических решений

За пределами зала суда политическая программа администрации представляет собой смесь противоречивых сигналов. Недавняя угроза Трампа ограничить процентные ставки по потребительским кредитным картам на уровне 10% — шаг, который Джейми Даймон назвал «экономической катастрофой» — встревожила отрасль.

Одновременно с этим, регулирующие органы при администрации Трампа работают над тем, чтобы открыть двери для финтех- и криптокомпаний, чтобы те могли более напрямую конкурировать с традиционными банками. По словам трех руководителей отрасли, некоторые банковские лидеры разочарованы тем, что эти новые, менее регулируемые компании, похоже, пользуются предпочтением в ближайшем окружении президента.

Несмотря на турбулентность, Белый дом настаивает на том, что его программа направлена ​​на экономический рост. «Администрация Трампа добивается результатов, укрепляя финансовые рынки и сокращая ненужную бюрократию для ускорения роста», — заявил пресс-секретарь Белого дома Куш Десаи.

Уолл-стрит наращивает лоббистскую деятельность.

В ответ на неопределенность Уолл-стрит значительно усилила свое присутствие в Вашингтоне. Восемь крупнейших американских кредиторов увеличили свои совокупные расходы на лоббирование почти на 40% в четвертом квартале 2025 года, достигнув 12 миллионов долларов по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Их усилия были направлены на Конгресс, Белый дом и федеральные агентства по вопросам от комиссий за использование кредитных карт до законодательства в сфере криптовалют.

Форум финансовых услуг, группа, представляющая эти банки, также запустила в декабре Американский альянс экономического роста. Эта некоммерческая организация планирует потратить десятки миллионов долларов на продвижение того, что она называет «разумной» экономической политикой.

«Самый главный вопрос, который остается открытым, — какие шаги необходимо предпринять, чтобы справиться с администрацией, которая продемонстрировала готовность к агрессивному и непредсказуемому вмешательству в этот сектор», — сказала Майра Томас, банковский аналитик eMarketer.

Банки по-прежнему ожидают значительных успехов в борьбе с регулирующими органами.

Несмотря на политические препятствия, финансовая индустрия по-прежнему готова к крупным победам. Ожидается, что регулирующие органы при администрации Трампа предоставят значительные льготы по капиталу, потенциально высвободив до 200 миллиардов долларов для крупных банков.

Кредиторы также приветствовали изменения в банковском надзоре и более лояльное отношение к крупным слияниям. На недавней конференции, организованной JPMorgan, руководители финансовых компаний выразили оптимизм по поводу того, что эти изменения позволят увеличить прибыль.

«Сейчас наблюдается гораздо более рациональный подход, направленный на сосредоточение внимания на важных и значимых вопросах», — прокомментировал в среду генеральный директор Citizens Financial Брюс Ван Саун. «Это приятное изменение».

Генеральный директор одного из банков, пожелавший остаться анонимным, подтвердил, что отрасль по-прежнему ожидает реализации мер по снижению требований к капиталу. Инвесторы сходятся во мнении, что эти благоприятные регуляторные факторы продолжают делать акции банков привлекательным вариантом. Брайан Малберри, старший менеджер по управлению клиентскими портфелями в Zacks Investment Management, владеющей акциями JPMorgan, заявил, что судебный иск «вряд ли существенно повлияет на ситуацию».

Рисунок 1: Хотя акции банков следовали за индексом SP 500 на протяжении большей части 2025 года, недавние опасения по поводу кредитования и предлагаемое ограничение процентных ставок по кредитным картам привели к тому, что банковский индекс отставал от более широкого рынка до начала 2026 года.

Рыночная неопределенность и неопределенное будущее

В целом, акции банковских компаний демонстрировали динамику, сопоставимую с рынком в целом, на протяжении президентства Трампа. Однако резкая смена политики администрации ухудшает настроение, особенно в преддверии выборов в Конгресс, когда Трамп пытается решить проблемы избирателей, связанные с ростом стоимости жизни.

Предложение об ограничении процентных ставок по кредитным картам застало банки врасплох, и теперь они спешно пытаются повлиять на программу администрации по повышению доступности жилья.

Рисунок 2: С момента вступления в должность генерального директора Джейми Даймона в 2006 году акции JPMorgan значительно опередили как индекс SP 500, так и конкурента Bank of America, что подчеркивает долгосрочное лидерство компании на рынке.

Непредсказуемый подход администрации ставит финансовый сектор в шаткое положение, зажатым между выгодной дерегуляцией и популистскими нападками. Как выразился Брайан Якобсен, главный экономический стратег Annex Wealth Management: «Я не думаю, что Трамп питает большую любовь к крупным банкам».

Инвесторы наслаждались устойчивым ростом рынка на протяжении почти трех лет, чему способствовали технологические инновации в области искусственного интеллекта и квантовых вычислений, стабильная экономика США и благоприятная для корпораций налоговая политика, поощряющая выкуп акций. Многие сейчас делают ставку на то, что Федеральная резервная система продолжит снижать процентные ставки в 2026 году, что еще больше стимулирует инвестиции в бизнес и создание рабочих мест.

Однако именно институт, считающийся стабилизатором рынка, вскоре может стать его главной проблемой. С наступлением нового года Федеральная резервная система сталкивается с двойной проблемой: внутренними разногласиями и неопределенностью в руководстве, что может потрясти и без того дорогой фондовый рынок.

Разделённая Федеральная резервная система создаёт рыночную неопределённость.

Задача Федеральной резервной системы проста: максимизировать занятость и поддерживать стабильность цен. Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC), состоящий из двенадцати членов и возглавляемый председателем Джеромом Пауэллом, достигает этого главным образом путем корректировки целевой ставки федеральных фондов для влияния на заимствования и кредитование во всей экономике.

Рисунок 1: Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл излагает политику денежно-кредитной политики, которая в настоящее время сталкивается с беспрецедентными внутренними разногласиями внутри FOMC.

Хотя Уолл-стрит обычно прощает случайные ошибки в политике, она процветает благодаря предсказуемости и консенсусу со стороны центрального банка. Этот консенсус сейчас рушится.

Последние заседания FOMC выявили исторически сложившийся раскол в комитете. На каждом из последних четырех заседаний присутствовало как минимум одно особое мнение. Еще более тревожно то, что на заседаниях в октябре и декабре наблюдались разногласия в противоположных направлениях: хотя было одобрено снижение ставки на 25 базисных пунктов, некоторые члены комитета выступали за отсутствие снижения вообще, в то время как другой выступал за более агрессивное снижение на 50 базисных пунктов.

Такой уровень разногласий встречается редко. С 1990 года было всего три заседания FOMC, на которых наблюдались противоположные мнения, и два из них состоялись за последние три месяца. Подобные явные разногласия подрывают доверие инвесторов и свидетельствуют о глубокой неопределенности в отношении экономических перспектив и правильного пути развития политики.

Уход Пауэлла и следующий шаг Трампа

Ситуацию усугубляет надвигающаяся смена руководства в Федеральной резервной системе. Срок полномочий Джерома Пауэлла на посту председателя истекает 15 мая 2026 года. Эта смена происходит на фоне публичного конфликта между Пауэллом и президентом Дональдом Трампом по поводу курса процентных ставок.

Рисунок 2: Президент Дональд Трамп и председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл публично разошлись во мнениях относительно траектории процентных ставок в США, что создает предпосылки для непростой смены руководства.

Президент Трамп последовательно настаивал на агрессивном снижении процентных ставок для стимулирования экономического роста. В противовес этому, Пауэлл утверждал, что ФРС будет по-прежнему зависеть от статистических данных, ссылаясь на упорно высокую инфляцию цен на жилье как на причину осторожного цикла смягчения денежно-кредитной политики во избежание повторного возникновения ценового давления.

В связи с уходом Пауэлла президент Трамп собирается назначить нового председателя ФРС. Это создает две основные проблемы для рынка:

1. Усугубление разногласий: Кандидат, воспринимаемый как лояльный к призыву президента к снижению процентных ставок, может углубить существующий раскол внутри FOMC.

2. Опыт и авторитет: Уолл-стрит может негативно отреагировать, если будущий кандидат будет воспринят как не обладающий необходимым опытом или независимостью для эффективного руководства центральным банком.

Высокая оценка не оставляет места для ошибок.

Такое сочетание внутренних конфликтов и неопределенности в руководстве наносит удар в особенно уязвимый момент. Согласно коэффициенту цена/прибыль Шиллера для индекса SP 500, фондовый рынок вступает в 2026 год со второй по величине оценкой за 155 лет.

В условиях столь высоких цен право на ошибку практически отсутствует. Исторические разногласия внутри FOMC, усугубляемые неопределенностью вокруг будущего председателя ФРС, создают шаткую основу для рынка. Для инвесторов эта потенциальная возможность сбоев в политике представляет собой критический риск в предстоящем году.

Недавние торговые трения между Соединенными Штатами и Европой создают парадоксальную динамику для валютной пары EUR/USD, оказывая неожиданную поддержку евро, даже несмотря на сохраняющиеся риски для экономического роста Европы.

Хотя непосредственная угроза введения новых 10% пошлин США на импорт из восьми европейских стран ослабла, этот эпизод служит ярким напоминанием о том, что торговая и политическая неопределенность вновь стали актуальными. Это заставило инвесторов быть начеку и ожидать дальнейшей эскалации.

Дилемма доллара: как торговые угрозы ослабляют доллар США

Согласно анализу Bank of America, курс EUR/USD находится между двумя мощными, противостоящими друг другу экономическими силами.

• С одной стороны, эскалация двусторонних торговых споров угрожает замедлением экономического роста в Европе, что, как правило, является негативным фактором для евро.

• С другой стороны, Европа является важнейшим источником финансирования дефицита текущего счета США. Поэтому возобновление напряженности в этих отношениях может, наоборот, подорвать доллар.

Последние рыночные движения подтверждают это негативное влияние доллара. Во время последней волны опасений по поводу тарифов американские акции упали, процентные ставки в США выросли, а волатильность увеличилась — и тем не менее пара EUR/USD продолжила расти.

Bank of America отмечает, что эта реакция была менее выраженной, чем аналогичное событие в апреле 2025 года, вероятно, из-за меньшей силы шока и широко распространенных ожиданий eventualной деэскалации. Тем не менее, направление реакции рынка было последовательным.

Реакция рынка противоречит традиционной логике.

Исторически сложилось так, что евро демонстрирует тенденцию к укреплению после неожиданного повышения тарифов со стороны Европейского союза. Анализ Bank of America показывает, что средний избыточный прирост валюты по сравнению с трендом составляет почти 1% за неделю после таких объявлений.

Эта тенденция подчеркивает существенный сдвиг в динамике рынка.

Разрыв между доходностью американских облигаций и долларом

Ключевое изменение заключается в том, что более высокая реальная доходность в Соединенных Штатах больше не приводит автоматически к укреплению доллара по отношению к евро. Традиционная взаимосвязь, похоже, нарушается, позволяя евро укрепляться даже при повышении процентных ставок в США.

Оценка экономического воздействия и перспектив на будущее.

Если угрожающие пошлины будут восстановлены, их прямое экономическое воздействие, вероятно, будет ограниченным, если только они не будут распространены на весь ЕС. Восемь стран, первоначально ставших объектом пошлин, составляют лишь около 11% импорта США. Кроме того, поскольку большинство из них входят в единый рынок ЕС, торговые потоки могут скорректироваться для смягчения ущерба.

Наиболее существенные издержки возникнут в результате устойчивого роста неопределенности, который может снизить инвестиции по всей Европе, если ситуация останется напряженной в течение длительного периода.

В перспективе решающую роль могут сыграть и среднесрочные факторы. Bank of America отмечает, что растущая политическая поддержка государственных расходов в Европе оказывает благоприятное воздействие на курс EUR/USD. Это контрастирует с продолжающимися инвестициями США в искусственный интеллект. Скоординированный ответ ЕС на торговое давление, особенно тот, который сосредоточен на услугах, а не на товарах, может еще больше укрепить евро, если конфликт останется под контролем.

Хотя букмекерские конторы указывают на почти неизбежный переход Палаты представителей под контроль демократов в ноябре этого года, основная политическая программа президента Дональда Трампа, скорее всего, останется защищенной от парламентского тупика.

Согласно анализу Пола Эшворта, главного экономиста Capital Economics по Северной Америке, опора Трампа на исполнительные указы для реализации его ключевых инициатив означает, что смена контроля над Палатой представителей мало что изменит в его действиях. Для трейдеров и политических аналитиков реальная проблема заключается не в том, кто победит на выборах в Палату представителей, а в том, насколько мало это может повлиять на иммиграционную политику, торговлю и внешнюю политику.

Пределы законодательной власти

Президент Трамп неизменно отдавал предпочтение исполнительным указам перед законодательными актами Конгресса для продвижения своих наиболее важных политических решений. Поскольку эта стратегия обходит законодательную ветвь власти, Палата представителей, контролируемая демократами, будет иметь ограниченные инструменты для блокирования или отмены этих действий.

Хотя демократы могли бы начать расследования и даже инициировать процедуру импичмента, добиться обвинительного приговора было бы практически невозможно без контроля над Сенатом. Это дает Трампу, по словам Эшворта, «полную свободу действий» для достижения своих основных целей.

Анализ математических расчетов промежуточных выборов.

Нынешняя политическая обстановка наглядно демонстрирует, насколько малы шансы на победу и почему контроль над обеими палатами парламента имеет решающее значение для реального изменения расстановки сил.

Палата представителей: вероятная смена власти демократами.

В настоящее время республиканцы обладают минимальным большинством в 218 голосов против 213. С учетом снижения рейтинга одобрения президента, политическая обстановка, похоже, на этот раз благоприятная.

• Все 435 мест будут выставлены на выборы 3 ноября.

• Букмекерские конторы оценивают вероятность того, что демократы вернут себе контроль над палатой, почти в 80% .

• Несколько внеочередных выборов в ближайшие месяцы позволят заранее оценить потенциальные изменения в предпочтениях избирателей.

Сенат: более сложная битва для демократов

Получение большинства в Сенате — гораздо более сложная задача для демократов, что делает его ключевым барьером для администрации Трампа.

• Республиканцы имеют большинство в 53 голоса против 47 .

• В этом цикле оспариваются только 35 мест .

• Для получения большинства демократам необходимо получить дополнительно четыре места . В случае равенства голосов 50 на 50 решающим будет голос вице-президента Вэнса.

• По текущим оценкам букмекерских контор, вероятность перехода Сената под контроль демократов составляет всего 35% .

Даже в маловероятном сценарии, когда демократы выиграют выборы как в Палату представителей, так и в Сенат, им будет далеко до 60 голосов, необходимых для преодоления обструкции, или двух третей голосов, необходимых для преодоления президентского вето . Эти структурные барьеры гарантируют, что программа президента останется в значительной степени неизменной.

Предвыборные риски и рыночная нестабильность

По мере приближения промежуточных выборов могут возникнуть два ключевых риска: последняя попытка фискального стимулирования и проблемы, связанные с самим избирательным процессом.

Спасут ли фискальные стимулы Республиканскую партию?

Хотя пакет мер стимулирования экономики перед выборами может показаться логичным шагом для повышения поддержки избирателей, Эшворт настроен скептически. Дефицит федерального бюджета уже составляет около 6% ВВП.

Ситуация может значительно ухудшиться, если тарифы, связанные с IEEPA, будут признаны незаконными, что вынудит Казначейство вернуть более 100 миллиардов долларов. Учитывая это финансовое давление, республиканские сторонники сокращения дефицита вряд ли поддержат еще один раунд стимулирующих выплат.

Призрак оспаривания результатов выборов

Более нетрадиционные риски связаны с честностью самих выборов. Эшворт отмечает возможность вмешательства президента Трампа или оспаривания результатов, ссылаясь на заявления демократов о «фальсификации» или гражданских беспорядках.

Хотя ожидается, что конституционные гарантии сохранятся, такой шаг может создать значительную неопределенность и быть «плохо воспринят финансовыми рынками». Более того, даже после подсчета голосов Трамп может оспорить результаты во время «хромой утки», если республиканцы потеряют места, поскольку следующий Конгресс должен собраться только в январе 2027 года.