Рекордный объем импорта золота в Индию оказывает давление на рупию.

Импорт золота и серебра в Индию в 2025 году достиг рекордных уровней, что вызвало серьезную обеспокоенность у политиков. Несмотря на заоблачные цены, спрос на драгоценные металлы в стране оказался устойчивым, в результате чего у правительства осталось мало эффективных инструментов для управления притоком.

В 2025 году импорт золота в страну вырос на 1,6% по сравнению с предыдущим годом и составил 58,9 млрд долларов. Импорт серебра показал еще более резкий рост, увеличившись на 44% до 9,2 млрд долларов, несмотря на то, что цены на оба металла достигли рекордных максимумов.

Резкий рост импорта усугубляет торговый дефицит и ослабляет рупию.

Индия занимает второе место в мире по потреблению золота и крупнейший рынок серебра. Страна почти полностью зависит от импорта для удовлетворения своих потребностей в золоте и закупает более 80% серебра за рубежом.

Такая сильная зависимость имеет значительные экономические последствия. В прошлом году импорт золота и серебра съел почти десятую часть всех валютных резервов страны. Поскольку прогнозируется дальнейший рост цен в 2026 году, ожидается увеличение импортных расходов, что приведет к расширению торгового дефицита и окажет постоянное давление на рупию, которая в этом месяце упала до рекордно низкого уровня.

В то время как серебро находит промышленное применение в таких секторах, как солнечная энергетика и электроника, золото в основном используется для ювелирных изделий и инвестиций. Правительство считает этот спрос несущественным и исторически пыталось его ограничить, повышая импортные пошлины, чтобы сделать закупки более дорогими.

Рынок готовится к возможному повышению импортных пошлин.

Сочетание рекордных цен и высоких объемов импорта подпитывает спекуляции о возможном новом вмешательстве правительства. Рост импортных расходов грозит дальнейшим увеличением торгового дефицита и ослаблением рупии, которая уже потеряла позиции по отношению к доллару.

Представители торговых и промышленных кругов полагают, что это давление может побудить правительство повысить импортные пошлины на золото и серебро в ближайшие недели. Это будет отменой политики 2024 года, в рамках которой пошлины на оба металла были снижены с 15% до 6% в попытке пресечь контрабанду. Ранее правительство резко повышало пошлины на золото в 2012 и 2013 годах для стабилизации быстро обесценивающейся рупии, создав прецедент для нынешней ситуации.

В преддверии возможного повышения налогов золото и серебро уже торгуются на внутреннем рынке с премией по отношению к мировым эталонным показателям.

Переход от ювелирных изделий к инвестициям подпитывает спрос.

Исторически сложилось так, что на ювелирные изделия приходилось более трех четвертей потребления золота в Индии. Однако с начала 2025 года международные цены на золото выросли на 98%, что привело к снижению спроса на ювелирные изделия.

Несмотря на это, общий спрос не снизился. Напротив, наблюдается значительный сдвиг в сторону инвестиций. Индийцы все чаще покупают физическое золото в виде монет и слитков. В то же время, биржевые фонды (ETF), обеспеченные физическим золотом и серебром, приобрели огромную популярность.

Рисунок 1: Доля инвестиционного спроса в общем объеме потребления золота в Индии превысила 40% в 2025 году, что обусловлено переходом потребителей от традиционных ювелирных изделий к финансовым активам, таким как ETF.

В 2025 году приток средств в золотые ETF вырос на 283% по сравнению с предыдущим годом, достигнув рекордной отметки в 429,6 млрд рупий (4,69 млрд долларов США). Этот структурный сдвиг увеличил долю инвестиций в золото в общем объеме потребления до более чем 40% в 2025 году, и ожидается, что эта тенденция сохранится в 2026 году.

Рисунок 2: Ежемесячный приток средств в ETF, обеспеченные золотом и серебром, резко вырос до 2025 года, при этом фонды, обеспеченные золотом, привлекли рекордный капитал, поскольку инвесторы искали альтернативы слабой доходности фондового рынка.

Сохраняются сомнения в эффективности повышения пошлин.

Индия имеет долгую историю попыток ограничить импорт золота путем повышения пошлин, но эти меры имели ограниченный успех. Например, когда правительство повысило импортный налог с 2% до 10% в августе 2013 года, спрос остался стабильным.

Внутренние цены на золото резко выросли: с примерно 8000 рупий за 10 грамм в начале 2006 года до приблизительно 162 000 рупий сегодня. Даже скачок цен на 76,5% в 2025 году не смог отпугнуть покупателей. Следовательно, еще одно повышение пошлины на 4-6 процентных пунктов вряд ли существенно снизит спрос.

Напротив, повышение пошлин может непреднамеренно увеличить доходность инвестиций и способствовать контрабанде. При слабой доходности на фондовом рынке золото остается привлекательным активом, и ожидается, что приток средств в золотые ETF останется высоким. Кроме того, любое резкое падение цен на золото может ослабить инвестиционный спрос, но, вероятно, вызовет восстановление продаж ювелирных изделий со стороны покупателей, ожидающих коррекции рынка.

Импорт серебра усугубляет экономическую напряженность.

Импорт серебра также становится серьезной проблемой. Цены на серебро выросли даже быстрее, чем на золото, что увеличивает импортные расходы Индии. Если до прошлого года основным драйвером спроса на серебро было промышленное потребление, то в последнее время важным поддерживающим фактором стал инвестиционный спрос.

В 2025 году в серебряные ETF-фонды поступило 234,7 миллиарда рупий, что значительно больше, чем 85,69 миллиарда рупий в предыдущем году. Растущая популярность этих инвестиционных инструментов предполагает, что импорт серебра в инвестиционные цели будет продолжать расти, если текущий рост цен сохранится.