Резкий рост курса евро вновь поднимает вопрос о снижении процентной ставки ЕЦБ.

В мае прошлого года президент ЕЦБ Кристин Лагард выступила за «глобальный евромомент», призвав к более глубокой европейской интеграции. Теперь, когда доллар США ослабевает, а евро укрепляется, предстоящее заседание Европейского центрального банка обещает быть гораздо более значимым, чем предполагалось ранее.

Уверенная позиция ЕЦБ сталкивается с рыночной реальностью.

С точки зрения денежно-кредитной политики, ЕЦБ демонстрирует образцовую стабильность. Чиновники описывают свою позицию как «хорошую», характеризующуюся ростом экономики еврозоны, близким к ее потенциалу, и уровнем инфляции, стабилизировавшимся на уровне целевого показателя банка. Данные, опубликованные после декабрьского заседания, в значительной степени подтвердили этот стабильный прогноз.

Однако эта стабильность существует наряду со значительной геополитической и экономической неопределенностью. До сих пор явное расхождение позволяло макроэкономике оставаться изолированной от глобальной напряженности. Ключевой вопрос заключается в том, сохранится ли это разделение. Хотя ЕЦБ продолжит отслеживать геополитические риски, он вряд ли предпримет какие-либо действия, если они не приведут к существенным изменениям в экономическом прогнозе еврозоны.

Почему укрепление евро вызывает беспокойство во Франкфурте

Последние рыночные колебания начинают бросать вызов зоне комфорта ЕЦБ. Укрепление евро по отношению к доллару вызвало обеспокоенность среди высокопоставленных чиновников.

Глава центрального банка Австрии Мартин Кохер отметил, что если евро продолжит расти, это в конечном итоге может спровоцировать реакцию денежно-кредитной политики — не из-за самого обменного курса, а потому что более сильная валюта сдерживает инфляцию. Аналогично, глава центрального банка Франции Франсуа Виллеруа де Гало указал, что сила евро является ключевым фактором, определяющим политику в ближайшие месяцы.

Прошлым летом вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос предположил, что обменный курс в 1,20 по отношению к доллару является приемлемым, но уровни выше этого могут сделать ситуацию «более сложной». Сейчас рынок достиг этого критического уровня.

С точки зрения государственной политики, недавний рост курса евро уже оказывает влияние.

• Динамика валютных курсов: С декабря евро укрепился примерно на 3,5% по отношению к доллару США и на 1,5% по отношению к более широкой корзине валют.

• Влияние на инфляцию: При прочих равных условиях это укрепление снизит прогнозы ЕЦБ по инфляции на декабрь примерно на 0,1 процентного пункта.

• Прогноз ниже целевого уровня: Согласно прогнозам, общая инфляция в течение следующих трех лет будет падать ниже 2%.

Это событие, вероятно, вновь вызовет опасения у членов Совета управляющих, которые боятся, что устойчивое отставание от инфляционного уровня может подорвать доверие к ЕЦБ.

Амбиции «глобального евро» против экономической реальности

Последние колебания валютных курсов подчеркивают фундаментальное противоречие в экономической стратегии Европы. Стремление к созданию «глобального евро» трудно согласовать с экспортно-ориентированной экономикой, которая выигрывает от конкурентоспособного обменного курса.

Для создания глобальной валюты обычно требуется относительная сила, глубокие и ликвидные финансовые рынки, а зачастую и значительная военная мощь. «Глобальный евро» не должен быть самоцелью, а скорее естественным результатом достижения подлинного союза рынков капитала, фискального союза и стратегической автономии. Как только эти основополагающие элементы будут заложены, экономика еврозоны будет гораздо лучше подготовлена ​​к поглощению более сильной валюты.

Чего ожидать: Снизит ли ЕЦБ процентные ставки в марте?

В настоящее время укрепление евро оказывает негативное влияние на начинающееся восстановление промышленного сектора еврозоны и общие перспективы роста. Однако недавнее укрепление вряд ли будет достаточно сильным, чтобы заставить ЕЦБ изменить курс на следующем заседании. Президент Лагард, скорее всего, будет придерживаться намеченного плана, отметив лишь, что банк внимательно следит за обменным курсом.

В перспективе ситуация может измениться. Если восходящий тренд евро продолжится, и если ЕЦБ решит дать понять, что недостижение инфляционного порога вызывает столько же опасений, сколько и превышение его, то вероятность снижения процентной ставки в марте, безусловно, возрастет.