Участники

Мишель Буллок (губернатор и председатель), Эндрю Хаузер (заместитель губернатора и заместитель председателя), Марни Бейкер AM, Рене Фрай-Маккиббин, Иэн Харпер AO, Кэролин Хьюсон AO, Иэн Росс AO, Элисон Уоткинс AM, Дженни Уилкинсон PSM

Другие участники

Сара Хантер (помощник управляющего по экономическим вопросам), Кристофер Кент (помощник управляющего по финансовым рынкам)

Энтони Дикман (секретарь), Дэвид Норман (заместитель секретаря)

Мередит Бичи Остерхольм (руководитель отдела стратегии денежно-кредитной политики), Салли Крей (главный директор по коммуникациям), Дэвид Джейкобс (руководитель отдела внутренних рынков), Майкл Пламб (руководитель отдела экономического анализа), Пенелопа Смит (руководитель международного отдела).

Финансовые условия

Участники начали обсуждение финансовых условий с обзора событий на фондовых рынках развитых стран. Рыночные настроения ненадолго ухудшились на фоне опасений по поводу завышенных оценок, особенно глобальных технологических компаний. Цены на акции некоторое время падали, но затем во многих странах наблюдался отскок. В Соединенных Штатах это отчасти отражало ожидания дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Однако снижение цен на австралийские акции было более устойчивым, чем на других рынках, что отражает смещение в сторону повышения ожидаемой траектории процентной ставки и переоценку оценок в некоторых сегментах рынка. Доходность корпоративных облигаций выросла в некоторых странах, но спреды с доходностью государственных облигаций оставались низкими по всему миру. Участники отметили, что инвесторы на фондовых и корпоративных облигационных рынках продолжают учитывать благоприятные глобальные экономические и финансовые перспективы и, похоже, готовы принять низкий уровень компенсации за риск более слабых результатов.

Участники отметили, что, по их мнению, участники финансового рынка ожидают снижения процентной ставки Федеральной резервной системой США на заседании 10 декабря и продолжения смягчения денежно-кредитной политики в 2026 году по мере ослабления непосредственного эффекта от повышения тарифов и предыдущих мер фискального стимулирования. В отличие от этого, дальнейшее снижение ставок Европейским центральным банком не ожидалось, а в Канаде, Новой Зеландии, Швеции и Австралии ожидалось повышение процентных ставок. Банк Японии, как ожидалось, продолжит постепенное повышение процентной ставки на фоне сохраняющегося инфляционного давления.

Участники обсуждения более подробно обсудили рост рыночных ожиданий относительно процентной ставки в Австралии. Они отметили, что в предыдущие месяцы ожидания значительно выросли, но этот рост был относительно плавным и постепенным, поскольку ряд опубликованных данных показал укрепление внутренних экономических перспектив и снижение рисков для мировой экономики. Эта тенденция сохранилась и после предыдущего заседания, поскольку рынки перешли от прогнозирования дальнейшего снижения процентной ставки на 25 базисных пунктов к концу 2026 года к прогнозированию ее повышения на 25 базисных пунктов. Участники отметили, что этот последний сдвиг был вызван как заявлениями Резервного банка Австралии, так и публикацией данных по инфляции, рынку труда и ВВП. Эти данные были интерпретированы рынками как свидетельство нарастания производственных ограничений и инфляционного давления.

Тенденции доходности долгосрочных суверенных облигаций в целом отражали изменения ожиданий относительно процентных ставок в Австралии и за рубежом. В предыдущие месяцы доходность суверенных облигаций в США снизилась, но выросла в Японии, Германии, Канаде и Австралии. В Японии рост доходности облигаций был обусловлен как ожиданием фискальных стимулов, так и дальнейшим ужесточением денежно-кредитной политики Банком Японии. Члены совета отметили, что рост доходности краткосрочных облигаций в Австралии соответствовал ожиданиям участников рынка как ужесточения денежно-кредитной политики, так и более высокой инфляции в краткосрочной перспективе. Однако рыночные показатели долгосрочных инфляционных ожиданий оставались стабильными и соответствовали целевому показателю инфляции, что подразумевает, что инвесторы ожидали, что Совет отреагирует по мере необходимости на меняющиеся инфляционные перспективы.

В Китае общий объем социального финансирования продолжал расти быстрее, чем номинальный ВВП. Это было обусловлено в основном государственными заимствованиями, в том числе попытками перевести долг с местных финансовых структур на местные органы власти. Спрос домохозяйств на кредиты оставался очень слабым, что отражает сохраняющиеся опасения по поводу рынка недвижимости.

Участники дискуссии перешли к рассмотрению степени ограничительного характера текущих финансовых условий в Австралии. В совокупности поступившие данные снизили их уверенность в ранее сделанной оценке, согласно которой денежно-кредитная политика по-прежнему носит несколько ограничительный характер.

Участники рассмотрели основанные на моделях оценки нейтральной процентной ставки, отражающие данные об инфляции, рынке труда и доходности облигаций. Эти оценки показали, что процентная ставка в настоящее время находится примерно на уровне среднего значения центральной оценки ее нейтрального уровня, полученной на основе полного набора моделей, поддерживаемых сотрудниками Резервного банка Австралии. Участники признали, что модельные оценки нейтральной процентной ставки подвержены значительным ошибкам и не дают прямого ориентира для денежно-кредитной политики.

Поэтому участники оценили влияние ряда других показателей на финансовые условия. Картина оставалась несколько неоднозначной, но соответствовала дальнейшему смягчению условий в течение предыдущего месяца. Дополнительные ипотечные платежи по-прежнему оставались на высоком уровне, а совокупный коэффициент сбережений домохозяйств был выше, чем в среднем до пандемии, что соответствовало несколько жесткой денежно-кредитной политике. Однако спрос на кредиты значительно вырос, и кредитование домохозяйств теперь росло в соответствии с располагаемыми доходами после периода, в течение которого домохозяйства сократили свою задолженность. Это наиболее заметно в случае ипотечного кредитования инвесторов, которое, как правило, более чувствительно к снижению процентных ставок, чем ипотечное кредитование собственников жилья. Рост задолженности предприятий также оставался высоким, и задолженность предприятий по отношению к ВВП выросла примерно до допандемического уровня.

Участники отметили, что австралийский доллар лишь незначительно укрепился с ноябрьского заседания, несмотря на значительное увеличение средней разницы процентных ставок между Австралией и ведущими развитыми экономиками. Участники заметили, что ограниченная реакция обменного курса на разницу процентных ставок потенциально способствует более благоприятным финансовым условиям, чем это было бы в противном случае. Однако реальный обменный курс укрепился за предыдущие годы, что указывает на снижение международной конкурентоспособности.

Экономические условия

Участники начали обсуждение экономических условий с рассмотрения тенденций инфляции. Они отметили, что ряд данных, полученных после ноябрьского заседания, указывает на возможность того, что инфляционное давление может быть несколько более устойчивым, чем предполагалось ранее.

Члены организации приветствовали первую публикацию полных ежемесячных данных по индексу потребительских цен (ИПЦ). Новые данные показали, что общая инфляция за год по октябрь включительно выросла до 3,8 процента. Частично этот рост отражает прекращение государственных скидок на электроэнергию для некоторых домохозяйств; члены организации отметили, что все федеральные и региональные скидки на электроэнергию будут прекращены к началу 2026 года. Инфляция на такие товары, как стоимость нового жилья и рыночные услуги, оставалась высокой, как и ожидалось сотрудниками во время составления ноябрьских прогнозов. Однако инфляция цен на товары длительного пользования превысила ожидания, а инфляция цен на внутренние поездки, которые могут быть нестабильными, также оказалась высокой. В целом, данные указывают на некоторый риск повышения прогнозируемой базовой инфляции в краткосрочной перспективе, и вероятно, что общая инфляция превысит ноябрьские прогнозы в краткосрочной перспективе.

Участники отметили, что потребуется время, чтобы понять свойства новых ежемесячных данных по ИПЦ. Кроме того, как было указано в ноябрьском заявлении, ежемесячные данные по своей природе более волатильны, чем квартальные, и сложность сезонной корректировки некоторых компонентов с ежемесячной периодичностью (из-за их короткой истории) сделает усеченное среднее и другие показатели базового ежемесячного уровня инфляции менее надежными в течение определенного периода. В результате сотрудники еще некоторое время будут в основном полагаться на квартальный ИПЦ, который имеет гораздо более длительную историю и хорошо изученные свойства, для оценки базовой динамики инфляции. Участники отметили, что данные по инфляции за декабрьский квартал будут доступны до февральского заседания.

Участники обсудили ряд других данных, которые также указывали на усиление инфляционного давления. Эти данные включали различные показатели цен из недавно опубликованных национальных счетов. Рост средней заработной платы и удельных затрат на рабочую силу в третьем квартале увеличился и оказался сильнее, чем ожидалось. Оценки давления на производственные мощности в экономике, основанные на моделях, были пересмотрены в сторону повышения, а показатели использования производственных мощностей, полученные в рамках опроса NAB Business Survey, также выросли с середины года.

Напротив, индекс цен на заработную плату (ИПЗ), отражающий рост заработной платы, оставался в целом стабильным в последние кварталы (после корректировки с учетом решений органов власти о заработной плате). Более высокий рост заработной платы в государственном секторе компенсировал замедление роста заработной платы в частном секторе, отраженное в ИПЗ, который снизился до самого низкого уровня с 2021 года.

Участники обсудили, что более широкий спектр показателей говорит о балансе на рынке труда. Рост уровня безработицы, зафиксированный в сентябре, был нивелирован в октябре. Другие показатели недоиспользования рабочей силы также оставались на низком уровне. Информация, полученная в ходе опросов предприятий и взаимодействия с ними, по-прежнему указывала на то, что значительная часть фирм испытывает трудности с поиском рабочей силы. Участникам были представлены некоторые уточнения в том, как показатели рынка труда включаются в оценку сотрудниками условий относительно полной занятости. Эти уточнения включали: пересмотр того, какие показатели рынка труда предоставляют наилучшую информацию для оценки полной занятости; улучшение способа выявления циклических движений; и укрепление методологии агрегирования этой информации для оценки степени напряженности на рынке труда. Участники отметили, что результаты этого нового анализа дополнительно подтверждают существующую оценку сотрудников о том, что условия на рынке труда остаются несколько напряженными, а не существенно меняются. Структура будет изложена в заявлении от февраля 2026 года.

Обращаясь к динамике экономики, участники отметили, что рост ВВП за год ускорился в квартале, завершившемся в сентябре, и приблизился к прогнозируемому потенциальным темпам роста, как и ожидалось в ноябре. Структура роста также продолжала смещаться от государственного к частному спросу. Участники отметили, что рост частного спроса на 1,2% оказался значительно сильнее, чем ожидалось в 0,5% на момент публикации ноябрьского заявления, но влияние этого на общий рост ВВП было частично компенсировано значительным и неожиданным сокращением запасов в горнодобывающей промышленности и увеличением импорта. Значительная часть неожиданного роста частного спроса была обусловлена ​​инвестициями в компоненты, которые могут быть нестабильными от квартала к кварталу и которые в основном импортируются. Однако участники отметили, что инвестиции в центры обработки данных (один из компонентов роста в квартале), вероятно, продолжатся в ближайшие годы, и заметили, что это, в свою очередь, может стимулировать дополнительные инвестиции в инфраструктуру. Динамика инвестиций в жилье также, по-видимому, растет, и участники отметили, что пересмотр данных означает, что доходы домохозяйств теперь кажутся выше, чем было зафиксировано ранее. Члены комитета отметили, что, хотя смягчение денежно-кредитной политики с начала года, безусловно, начало поддерживать условия в частном секторе, основная часть влияния на экономическую активность, как ожидается, проявится в 2026 году, что поможет компенсировать снижение других факторов роста. Опросы предприятий также подтвердили ожидание того, что восстановление спроса в частном секторе будет устойчивым. Члены комитета отметили, что это, в свою очередь, поддержит спрос на рабочую силу.

В мировой экономике участники отметили, что производство и торговля в предыдущие месяцы демонстрировали относительную устойчивость и снова оказались несколько сильнее, чем ожидалось. Вероятность значительного замедления глобального роста, связанного с тарифами, продолжала снижаться, отчасти благодаря поддержке фискальной и монетарной политики в некоторых странах и существенной перестройке торговых потоков. Очень сильные инвестиции в США, связанные с искусственным интеллектом и новыми технологиями в целом, также внесли важный вклад в глобальную экономическую активность. Напротив, инвестиции в основные средства в Китае были очень слабыми. Хотя основной прогноз сотрудников оставался неизменным: китайские власти обеспечат необходимый стимул для достижения целевого показателя роста ВВП, сохранялись опасения по поводу избыточных производственных мощностей в некоторых секторах китайской экономики и способов решения этой проблемы.

Соображения относительно денежно-кредитной политики

Переходя к соображениям, касающимся решения по денежно-кредитной политике, участники выделили три ключевых момента, которые имели решающее значение для их решения на этом заседании: во-первых, степень превышения совокупного спроса над потенциальным предложением и последствия этого для сохранения недавнего роста инфляции; во-вторых, перспективы роста спроса на рабочую силу и экономической активности; и, в-третьих, сохраняются ли по-прежнему ограничительные финансовые условия. Учитывая присущую каждому из этих факторов неопределенность, участники рассмотрели как свой основной прогноз, так и то, изменилось ли распределение рисков в рамках этого прогноза.

Что касается инфляции, члены комитета отметили, что данные по ИПЦ за сентябрьский квартал значительно превысили прогноз, опубликованный в августовском отчете. Более того, подробные данные по ИПЦ за октябрь указывают на возможность того, что инфляция в декабрьском квартале также может быть выше, чем ожидалось в ноябрьском прогнозе. Члены комитета отметили, что ряд других данных из национальных счетов указывают на возможность более широкого роста инфляции издержек и цен: средний рост заработной платы был высоким; удельные затраты на рабочую силу продолжали расти довольно быстро; а инфляция цен на продукцию превышала исторический средний уровень.

В то же время участники отметили несколько причин для осторожности в отношении того, насколько обоснованными могут быть выводы из этих данных. Существовала неопределенность относительно того, насколько устойчивым будет недавний рост инфляции ИПЦ по нескольким компонентам. Участники также отметили, что как средняя заработная плата, так и удельные затраты на рабочую силу, как правило, довольно волатильны и в третьем квартале (сентябрь) подверглись влиянию некоторых разовых факторов. Все эти соображения указывали на целесообразность осторожности перед экстраполяцией недавнего роста инфляции слишком далеко в будущее.

Обращаясь к прогнозам рынка труда, участники отметили, что рост уровня безработицы, о котором сообщалось на ноябрьском заседании, с тех пор прекратился. Они согласились, что это снизило риск существенного смягчения ситуации на рынке труда. Ожидается, что будущий спрос на рабочую силу будет в некоторой степени поддерживаться восстановлением частной экономической активности. Участники указали на различные признаки, указывающие на то, что рост частного спроса будет устойчивым, включая пересмотр в сторону повышения прогнозов компаний по капитальным затратам. Участники обсудили сохраняющиеся риски снижения, исходящие от мировой экономики и глобальных оценок активов, но отметили, что глобальный рост и торговля оказались существенно сильнее, чем ожидалось. Более того, риски для прогноза больше не кажутся такими выраженными, как в начале года.

Что касается масштабов избыточного спроса, члены комитета сочли, что последние данные и анализ, проведенный сотрудниками, подтверждают их уверенность в том, что рынок труда по-прежнему несколько напряжен, а разрыв между фактическим и потенциальным объемом производства остается положительным. Действительно, существует некоторый риск того, что ограничения производственных мощностей на рынке труда могут оказаться более жесткими, чем ожидалось, особенно если восстановление экономической активности продолжит усиливаться. В отношении разрыва между фактическим и потенциальным объемом производства члены комитета отметили, что последние данные об инфляции и росте производства привели к увеличению оценок избыточного спроса, основанных на моделях. Члены комитета подчеркнули независимый сигнал от индикатора использования производственных мощностей, полученный в ходе опроса NAB, который также указывает на дальнейшее увеличение ограничений производственных мощностей по сравнению с историческими средними значениями. Члены комитета отметили, что прогнозы, содержащиеся в ноябрьском заявлении, согласуются с предположением о том, что разрыв между фактическим и потенциальным объемом производства останется в целом стабильным в течение следующих двух лет, поэтому эти события представляют собой некоторый риск повышения этого прогноза. Однако они признали, что некоторые другие экономические аналитики более оптимистично оценивают потенциальные темпы роста экономики.

Переходя к оценке денежно-кредитной политики, члены согласились с тем, что существуют противоречивые сигналы относительно того, остаются ли финансовые условия по-прежнему ограничительными или нет, и нельзя быть уверенным ни в одной из оценок. Некоторые члены посчитали, что в целом финансовые условия, возможно, больше не являются ограничительными. Эти члены придали разумное значение признакам агрессивной конкуренции банков за кредитование, низким премиям за риск на рынках капитала и довольно заметной реакции рынка жилья на смягчение политики в начале года. Другие члены оценили, что в целом финансовые условия несколько ограничительны. Эти члены больше акцентировали внимание на том факте, что уровень безработицы в течение 2025 года вырос. Члены признали, что полное влияние смягчения денежно-кредитной политики до 2025 года еще предстоит увидеть. Однако доходность государственных облигаций существенно выросла в предыдущие месяцы, и важно будет оценить влияние этих изменений в прогнозах на февраль 2026 года.

Члены комитета выразили обеспокоенность по поводу недавней тенденции инфляции, риска того, что она может оказаться более устойчивой, чем оценивается в настоящее время, и потенциальной возможности того, что эта устойчивость, если она закрепится, может способствовать созданию среды, в которой повышение цен будет восприниматься более легко, а покупательная способность домохозяйств окажется под дополнительным давлением. Они отметили, что ноябрьский прогноз уже предсказывал, что базовая инфляция останется выше середины целевого диапазона до 2027 года, хотя и при условии, что процентная ставка будет следовать ноябрьской рыночной траектории, которая предусматривала дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики. Члены комитета отметили, что экономика, по-видимому, функционирует с определенным избыточным спросом, и неясно, являются ли финансовые условия достаточно ограничительными, чтобы восстановить баланс совокупного спроса и предложения. Члены комитета обсудили обстоятельства, при которых, если эти тенденции сохранятся, в какой-то момент в следующем году может потребоваться рассмотрение вопроса о повышении процентной ставки.

Однако участники сочли, что еще слишком рано определять, будет ли инфляция более устойчивой, чем они предполагали в ноябре, учитывая неопределенность в отношении надежности сигнала, получаемого из новых рядов данных. Если финансовые условия останутся несколько ограничительными, и появятся доказательства того, что существенная часть очевидного возобновления инфляционного давления отражает волатильные или временные факторы, то сохранение процентной ставки на текущем уровне в течение некоторого времени может быть достаточным для поддержания экономики в состоянии, близком к равновесию. Также важно было оценить влияние недавнего существенного повышения рыночных ставок как по краткосрочным, так и по долгосрочным облигациям. В целом, поэтому, хотя последние данные указывают на то, что риски для инфляции сместились в сторону повышения, участники посчитали, что потребуется немного больше времени для оценки устойчивости инфляционного давления. В результате они согласились, что целесообразно оставить целевую процентную ставку без изменений на этом заседании и оценить на будущих заседаниях, как изменились их суждения по ключевым факторам.

В заключительной части своего заявления Совет директоров согласился и впредь внимательно следить за данными и меняющейся оценкой перспектив при принятии решений. Совет директоров будет по-прежнему сосредоточен на выполнении своего мандата по обеспечению ценовой стабильности и полной занятости и будет делать все необходимое для достижения этой цели.

Решение

Совет директоров единогласно принял решение оставить целевую процентную ставку без изменений на уровне 3,60 процента.

Подробнее о решении по денежно-кредитной политике, принятом в декабре 2025 года...

Заявление Совета по денежно-кредитной политике

На сегодняшнем заседании Совет директоров принял решение оставить процентную ставку без изменений на уровне 3,60 процента.

Пресс-конференция

Глава администрации Мишель Буллок обращается к СМИ после принятия решения по денежно-кредитной политике.

Источник: Резервный банк Австралии