Представитель Германии Мерц утверждает, что мир, основанный на правилах, не умер, несмотря на «суровые ветры».

Доходность казначейских облигаций США в четверг выросла, поскольку инвесторы анализировали последнее решение Федеральной резервной системы сохранить процентные ставки на прежнем уровне после серии снижений.

Трейдеры на площадке Нью-Йоркской фондовой биржи реагируют на движения рынка 28 января 2026 года.

Краткий обзор реакции рынка облигаций

Этот шаг вызвал заметный сдвиг на рынке облигаций, особенно в сегменте долгосрочных облигаций. Доходность, которая движется в противоположном направлении от цен облигаций, отреагировала соответствующим образом.

• Доходность 10-летних казначейских облигаций: выросла более чем на один базисный пункт до 4,267%.

• Доходность 2-летних казначейских облигаций: осталась на уровне приблизительно 3,584%.

• Доходность 30-летних казначейских облигаций: выросла примерно на три базисных пункта и составила 4,89%.

Базисный пункт — это общепринятая единица измерения процентных ставок и финансовых инструментов, эквивалентная 0,01%.

Федеральная резервная система сохранит процентные ставки на уровне 3,5%–3,75%.

Корректировка рынка произошла после того, как ФРС завершила свое январское заседание в среду, оставив базовую процентную ставку без изменений в диапазоне 3,5%–3,75%. Это решение знаменует собой конец недавней серии снижений ставок, и происходит в то время, когда центральный банк решает вопросы о своей независимости и ожидает нового руководителя.

Афонсо Борхес, аналитик по инструментам с фиксированной доходностью в Julius Baer, ​​отметил, что пауза ФРС была ожидаемой, после того, что он назвал тремя «страховочными» снижениями процентных ставок в конце прошлого года.

Аналитический прогноз: несогласие, независимость и будущие сокращения

Несмотря на достигнутое консенсусное решение, на встрече прозвучали и голоса против, в том числе предложение управляющего Уоллера о снижении ставки на 25 базисных пунктов. Однако Борхес утверждал, что такие разногласия не представляют угрозы независимости Федеральной резервной системы, поскольку стабильное большинство политиков остается защищенным от политического давления.

Анализ Julius Baer указывает на иной сценарий развития событий, чем тот, которого ожидают рынки в настоящее время. Компания прогнозирует совокупное снижение процентной ставки на 50 базисных пунктов в первом полугодии 2026 года, ссылаясь на достаточные признаки слабости на рынке труда. На основании этого прогноза Julius Baer подтвердила слегка переоцененную позицию по американским облигациям.

Исторически сложилось так, что периоды, когда ФРС делает паузу перед возобновлением снижения процентных ставок, способствовали более высокой доходности облигаций с более длительным сроком погашения.

По прогнозам высокопоставленного сотрудника DBS Bank India, в этом году индийская рупия ослабнет до уровня 93–94 по отношению к доллару США из-за замедления притока капитала, что может спровоцировать серьезные меры государственной политики по привлечению иностранного финансирования.

В четверг курс валюты уже достиг рекордно низкого уровня в 91,9850. Дальнейшее снижение до 93 будет означать падение еще на 1%, а достижение отметки в 94 будет означать обесценивание примерно на 2% по сравнению с текущим уровнем.

Ашиш Вайдъя, управляющий директор и казначей глобальных финансовых рынков DBS, заявил, что рупия, вероятно, будет «устойчиво обесцениваться до уровня 93–94». Он добавил: «Резервный банк Индии будет доволен годовой девальвацией в 3–4%, чтобы отразить влияние торгового дефицита и разницы в инфляции, особенно в отсутствие притока капитала».

Рисунок 1: График обменного курса USD/INR иллюстрирует устойчивое обесценивание индийской рупии по отношению к доллару США на протяжении всего 2025 года, что привело к рекордно низкому уровню в начале 2026 года.

Отток капитала усиливает давление.

Перспективы рупии по-прежнему определяются оттоком капитала, который преследовал ее до 2025 года. После падения почти на 5% в прошлом году, валюта уже потеряла еще 2,3% в этом месяце.

Только за январь иностранные инвесторы вывели из индийских акций около 4 миллиардов долларов. Банкиры также сообщают, что другие источники финансирования, такие как внешние коммерческие заимствования и чистые прямые иностранные инвестиции, остаются недостаточными. Этот постоянный отток капитала вынуждает искать альтернативные способы поддержки валюты.

Может ли окно FCNR стабилизировать курс рупии?

В условиях сокращения традиционного притока капитала внимание смещается к структурным мерам политики. «Резервному банку Индии необходимо будет рассмотреть структурные меры, такие как дисконтное окно FCNR, чтобы стимулировать среднесрочный приток капитала и компенсировать его недостаток», — сказал Вайдъя.

Механизм FCNR (Foreign Currency Non-Resident – ​​валютные депозиты нерезидентов) позволяет банкам привлекать валютные депозиты от нерезидентов Индии. В последний раз Резервный банк Индии использовал этот инструмент в 2013 году во время «истерики по поводу сворачивания программы количественного смягчения», когда рупия резко упала после того, как Федеральная резервная система дала сигнал о сокращении своей программы количественного смягчения. Тогда схема FCNR успешно привлекла 25-30 миллиардов долларов, что помогло снизить давление на валюту.

Торговая неопределенность в США усугубляет и без того сложную ситуацию.

Ситуацию усугубляет слабый приток капитала продолжающийся торговый спор с Соединенными Штатами, который подпитывает осторожность иностранных инвесторов. С августа, когда США впервые ввели пошлины на индийский экспорт, рупия ослабла почти на 5%.

«Торговое соглашение между США и Индией могло бы помочь искоренить негативные факторы, заложенные в цену рупии, — пояснил Вайдъя, — хотя в среднесрочной перспективе нам потребуется приток капитала для обеспечения стабильности рупии».

Перспективы для инвесторов в рупии

По словам Вайджи, в нынешних условиях роста доходности мировых облигаций и ослабления рупии инвестиции в долговые инструменты вряд ли возобновятся.

Однако во второй половине года ситуация может улучшиться. Сочетание потенциального снижения процентных ставок в США, относительно более высокой доходности в Индии и более стабильной валюты может восстановить привлекательность операций кэрри-трейд и вернуть инвесторов на рынок.

Премьер-министр Венгрии Виктор Орбан публично поддержал спорное требование Алисы Вайдель, сопредседателя немецкой партии «Альтернатива для Германии» (AfD), призывающее Украину выплатить компенсацию за взрыв на газопроводе «Северный поток» и вернуть десятки миллиардов евро помощи.

Орбан выразил свою поддержку в социальной сети X простым заявлением: «Алиса Вайдель права!» Он также поделился видеозаписью выступления немецкого политика, в котором она изложила свою позицию.

Ультиматум Вейделя: компенсация и 70 миллиардов евро помощи

Вайдель ясно дал понять, что если «Альтернатива для Германии» придет к власти, она будет добиваться финансовой компенсации от Киева. Требования партии двояки:

• Компенсация за взрыв, который вывел из строя газопровод «Северный поток».

• Возврат Украине финансовой и военной поддержки в размере приблизительно 70 миллиардов евро.

Рисунок 1: Сопредседатель партии «Альтернатива для Германии» Алиса Вайдель подробно излагает позицию своей партии по вопросу немецкой помощи Украине и компенсации за газопровод «Северный поток».

Такая позиция обусловлена ​​собственными экономическими трудностями Германии, включая рост числа банкротств компаний, масштабные сокращения бюджета и угрозу банкротства муниципалитетов. Партия «Альтернатива для Германии» (AfD) постоянно критикует огромные суммы, направленные в Украину, особенно в свете крупных коррупционных скандалов в стране.

Дело против Киева: обвинения в саботаже

Позиция партии «Альтернатива для Германии» ужесточилась после ареста нескольких украинских агентов, обвиняемых в саботаже газопровода «Северный поток — 2». Вайдель утверждает, что это событие делает германо-украинский альянс нежизнеспособным.

«Мы будем добиваться компенсации», — заявила она. «Украинцам и Зеленскому мы заплатили за подрыв нашего собственного трубопровода. Страна, которая это сделала с нами, не может быть нашим другом, и это должно быть публично признано».

Вайдель подчеркнула, что возвращение средств, полученных в рамках программы помощи, и восстановление работы «Северного потока» являются неизбежными целями для ее партии.

Обвинения в двойных стандартах

Помимо неотложных финансовых потребностей, Вайдель также обвинила европейских лидеров в применении двойных стандартов во внешней политике. Она утверждает, что, хотя Россия подвергается пристальному вниманию, аналогичная критика не направлена ​​в адрес Соединенных Штатов.

По ее мнению, некоторые политические решения бывшего президента Дональда Трампа, например, его подход к Гренландии, имеют сходство с действиями президента России Владимира Путина.

По прогнозам, экономика Индии вырастет на 6,8–7,2% в финансовом году, начинающемся в апреле, благодаря высокому внутреннему спросу, который служит буфером против растущей глобальной нестабильности.

Официальный прогноз, представленный в ежегодном экономическом обзоре правительства, указывает на небольшое замедление роста по сравнению с прогнозируемыми 7,4% на текущий финансовый год. Министр финансов Нирмала Ситараман представила доклад в парламенте, обозначив перспективы «стабильного роста на фоне глобальной неопределенности, требующего осторожности, но не пессимизма».

Прогнозируемый в этом году рост на 7,4% превышает диапазон от 6,3% до 6,8%, прогнозировавшийся в прошлогоднем исследовании. Новые прогнозы появились непосредственно перед принятием федерального бюджета, который, как ожидается, будет сосредоточен на поддержании этой динамики, одновременно защищая страну от геополитических рисков и торговой напряженности.

Глобальное давление и недооцененная рупия

Несмотря на то, что макроэкономические показатели Индии остаются стабильными, глобальная обстановка создает очевидные проблемы. Экономический обзор, подготовленный главным экономическим советником В. Анантой Нагесвараном и его командой, выделяет ряд внешних рисков:

• Замедление роста в экономиках ключевых торговых партнеров.

• Торговые сбои, вызванные тарифами.

• Волатильность международных потоков капитала.

Эти факторы могут периодически оказывать давление на экспорт страны и настроения инвесторов. В августе президент США Дональд Трамп ввел 50-процентную пошлину на некоторые индийские товары, что побудило Нью-Дели диверсифицировать свои рынки, завершив торговые соглашения с Европейским союзом, Новой Зеландией и Оманом.

С момента введения американских пошлин индийская рупия упала на 5%. В экономическом обзоре утверждается, что валюта сейчас «не соответствует своему весу», и что ее оценка «неточно отражает блестящие экономические показатели Индии». Однако это «недооцененное» положение частично компенсирует влияние американских пошлин на индийский экспорт.

Осторожность инвесторов и отток капитала

Ослабление рупии не вызывает серьезных опасений, пока внутренняя инфляция остается низкой, но в исследовании отмечается, что оно «заставляет инвесторов задуматься». Эта нерешительность отражается в недавних потоках капитала, и в отчете говорится, что «нежелание инвесторов вкладывать средства в Индию заслуживает изучения».

В четверг курс рупии достиг рекордно низкого уровня в 91,9850 по отношению к доллару. Иностранные инвесторы отреагировали на неопределенность, выведя рекордные 19 миллиардов долларов из индийских акций в 2025 году и продолжив продажи в январе.

Внутренние реформы направлены на стимулирование спроса.

Чтобы противостоять внешнему давлению, правительство полагается на внутренние факторы, которые должны подпитывать экономику. Согласно прогнозу, инвестиции и потребление укрепятся, поскольку компании отреагируют на ряд недавних политических реформ. К ним относятся снижение налогов на потребление, пересмотр трудового законодательства и меры по открытию строго контролируемого сектора атомной энергетики.

Кроме того, в докладе выражается оптимизм по поводу того, что «продолжающиеся торговые переговоры с Соединенными Штатами, как ожидается, завершатся в течение года, что может помочь снизить неопределенность на внешнеполитическом фронте».

Центральный банк и международные агентства придерживаются единого мнения относительно экономического роста.

Оценка экономического роста, данная правительством, в целом соответствует прогнозам ведущих международных институтов и центрального банка страны.

Международный валютный фонд (МВФ) недавно повысил свой прогноз роста экономики Индии на предстоящий финансовый год на 0,7 процентных пункта до 7,3%. Аналогичным образом, Всемирный банк повысил свой прогноз на 0,9 пункта до 7,2%.

Резервный банк Индии (RBI) в своем январском бюллетене отметил, что высокочастотные индикаторы свидетельствуют об устойчивом росте спроса. Центральный банк проявил инициативу, снизив процентные ставки на 125 базисных пунктов с февраля 2025 года в рамках самого агрессивного цикла смягчения денежно-кредитной политики с 2019 года.

Резервный банк Индии (RBI) приостановил свои планы по введению обязательного раскрытия информации о климатических рисках для отечественных кредитных учреждений, сообщили три источника, знакомые с ситуацией. Этот шаг приостанавливает крупную инициативу, направленную на приведение финансового сектора Индии в соответствие с глобальными усилиями по смягчению экономических последствий изменения климата.

Предложенные правила, которые обсуждаются с 2022 года, обязывали бы банки и другие финансовые учреждения систематически сообщать о климатических рисках в своих кредитных портфелях. Это включало бы подробное описание стратегий смягчения последствий и установление четких целей по снижению рисков.

Подобные раскрытия информации становятся стандартной практикой в ​​других крупных экономиках, причем в таких странах, как Великобритания и Япония, они являются обязательными для финансовых учреждений. Однако, по данным источников, Резервный банк Индии решил, что сейчас неподходящее время для этого.

Почему Резервный банк Индии отложил публикацию рекомендаций

По словам одного источника, окончательные руководящие принципы подготовлены, но центральный банк считает, что они «на данном этапе не являются приоритетными». Сообщается, что на это решение повлияли опасения, что новые правила могут оказаться чрезмерно обременительными для индийских компаний.

«В случае внедрения эти рекомендации могут оказаться обременительными и дорогостоящими для корпораций, поскольку многие из них не обязаны раскрывать информацию о климатических рисках для бизнеса и цепочек поставок», — пояснил источник.

Резервный банк Индии не ответил на электронное письмо с просьбой прокомментировать это решение, о котором ранее не сообщалось. Также сообщается, что глобальное внимание к климатическим рискам ослабло после переизбрания президента США Дональда Трампа.

Согласно проекту правил, опубликованному в 2022 году, внедрение системы раскрытия информации должно было начаться на добровольной основе с 2027 финансового года, который начинается 1 апреля.

Несоответствие нормативным требованиям осложняет раскрытие информации.

Ключевым препятствием является растущее несоответствие между Резервным банком Индии (RBI) и Комиссией по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI), регулирующим органом рынка в стране. Этот пробел в регулировании создает практическую проблему для внедрения системы оценки климатических рисков.

Предложение Резервного банка Индии требовало от банков:

• Рассчитать валовые выбросы своих заемщиков.

• Раскрывать данные об этих выбросах по классам активов и отраслям.

• Проанализировать, как неблагоприятные климатические события могут повлиять на способность заемщиков погашать кредиты.

Однако второй источник отметил, что SEBI отложила собственные требования к раскрытию информации компаниями о климатических рисках в их цепочках поставок. «RBI хочет, чтобы банки раскрывали информацию о климатических рисках в своих портфелях, но руководящие принципы SEBI не требуют от компаний подробного раскрытия информации о том, как климатические риски влияют на бизнес и цепочки поставок», — сказал источник.

Это несоответствие означает, что банки будут нести ответственность за оценку рисков, не имея доступа к стандартизированным данным от компаний, которым они предоставляют кредиты, которые требуются регулирующими органами. Источник подчеркнул, что согласование этих правил имеет решающее значение для обеспечения того, чтобы банки и корпорации работали «на одной волне».

Влияние на кредитование и секторы с высоким уровнем выбросов

Если бы эти правила были введены в действие, банки, вероятно, повысили бы стоимость кредитов для углеродоемких секторов и для заемщиков, расположенных в районах, уязвимых к изменению климата.

В связи с отсрочкой введения этих правил ожидается, что банки сохранят свою текущую кредитную политику. Это означает, что заемщики в отраслях, чувствительных к изменению климата, не столкнутся с немедленным негативным воздействием на доступ к капиталу или его стоимость.

Приостановив действие правил раскрытия информации, центральный банк отдельно предложил руководящие принципы для регулируемых организаций по реализации планов урегулирования в случае стихийных бедствий.

Растущая климатическая уязвимость Индии

Решение о задержке принято в связи со значительной уязвимостью Индии перед лицом климатических угроз. Согласно Глобальному индексу климатических рисков Germanwatch 2026, который анализировал экстремальные погодные явления с 1995 по 2024 год, Индия занимает девятое место в мире по климатической уязвимости.

За этот период страна пережила 430 экстремальных погодных явлений, которые привели к гибели более 80 000 человек и причинили экономический ущерб в размере приблизительно 170 миллиардов долларов. В отчете подчеркивается, что эти события подвергают индийские кредитные учреждения существенным и постоянным кредитным рискам.

Сегодня в центре внимания

Экономические и рыночные новости

Что произошло вчера?

В США Федеральная резервная система сохранила процентные ставки на уровне 3,50-3,75%. Председатель Пауэлл занял сбалансированную позицию, подчеркнув неожиданную устойчивость экономики и стабилизацию, отмеченную данными по рынку труда. Экономический рост был оценен как «устойчивый», а не «умеренный», и опасения по поводу рисков снижения занятости заметно развеялись, что свидетельствует о меньшей вероятности снижения ставок в ближайшем будущем. Несогласие управляющего Уоллера со снижением ставки стало неожиданностью, немного смягчившей позицию, но в целом тон заседания был неоднозначным. Несмотря на недавнее ослабление доллара США, Пауэлл избежал прямого обсуждения инфляционных рисков, оставив рынки в основном без изменений. Подробнее см. обзор ФРС: Сбалансированный и оптимистичный, 28 января.

В отношении доллара США министр финансов Скотт Бессент заявил, что администрация Трампа привержена «политике сильного доллара» и что США «абсолютно не» вмешиваются в курс USD/JPY, опровергая спекуляции о вмешательстве на валютном рынке. Его комментарии несколько успокоили доллар, подняв курс USD/JPY выше 153, а курс EUR/USD остался стабильным в диапазоне от 1,19 до 1,20.

В Канаде Банк Канады, как и ожидалось, оставил процентные ставки без изменений, сославшись на прогнозы инфляции, близкие к целевым показателям в течение прогнозируемого периода. Банк Канады не проявил склонности сигнализировать о скором снижении или повышении ставок, указав на неопределенность, связанную с геополитикой и торговлей.

В геополитической сфере США призвали Иран к достижению соглашения по его ядерной программе, предупредив о возможных военных действиях в случае недостижения договоренности. Президент Трамп заявил, что к Ирану направляется «армада», и намекнул на крупномасштабное военное вмешательство. Тем временем американские войска проведут многодневные воздушные учения на Ближнем Востоке, поскольку Вашингтон наращивает свое военное присутствие на фоне обострения напряженности.

Акции: Вчера на фондовом рынке наблюдалась незначительная динамика в ожидании отчетов о доходах технологических компаний, которые будут опубликованы после закрытия торгов. Технологический сектор продолжал демонстрировать опережающий рост даже до публикации этих данных, особенно это касалось полупроводниковых компаний, которые продолжили недавнее превосходство (Intel и TXN +11%!). Наблюдается небольшой циклический уклон в сторону спекулятивного роста, в то время как акции компаний с малой капитализацией продолжают отставать. Фьючерсы на американские акции сегодня утром немного выросли.

В центре внимания – монетизация ИИ и планы капитальных затрат. Компания Meta показала позитивный рост: продажи выросли на 24% в годовом исчислении, а ИИ способствовал повышению эффективности рекламы. Microsoft также продемонстрировала впечатляющий рост выручки на 17% в годовом исчислении, но выручка от Azure выросла «всего» на 38%, что на один процентный пункт ниже темпов роста в третьем квартале. Это привело к разным колебаниям акций на вторичном рынке: Microsoft упала на 6%, а Meta выросла на 10%. Капитальные затраты оказались больше, чем ожидалось, но, по крайней мере, сюрпризы были меньше, чем в третьем квартале. Meta обновила свой прогноз капитальных затрат до примерно 115-135 млрд долларов США на 2026 год, что подразумевает почти удвоение по сравнению с прогнозом на 2025 год, но не сильно отличается от консенсус-прогноза в 110 млрд долларов. Что касается фактических затрат, то они составили 22,1 млрд долларов, что на 5% больше, чем ожидалось. Затраты Microsoft выросли до 37,5 млрд долларов, что на 9% больше, чем ожидалось. Однако Microsoft превзошла ожидания по капитальным затратам, увеличив их на 15%, а Meta — на 6%, так что в этом смысле квартал получился более умеренным.

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ И ВАЛЮТА: Вчера падение доллара США немного замедлилось, а заявление министра финансов Бессента о том, что США «абсолютно не» вмешиваются в курс USD/JPY, помогло курсу USD/JPY вернуться выше отметки 153. Несмотря на предварительную стабилизацию доллара США, мы наблюдали продолжение роста курса AUD/USD, поскольку рынки готовятся к повышению процентной ставки Резервным банком Австралии на следующей неделе. Скандинавская валюта продолжает поддерживаться текущими настроениями, наблюдается дальнейшее укрепление шведской и норвежской крон, а курс EUR/DKK достиг самых низких уровней с сентября. Несмотря на повышенную волатильность валютного рынка в последнее время, мы пока не наблюдаем соответствующего роста волатильности облигаций. Вчерашний день не стал исключением, наблюдались относительно сдержанные колебания процентных ставок как до, так и после заседания ФРС.

Источник: Danse Bank