Предварительный обзор отчета о занятости в США за январь 2026 года.

Рост численности персонала соответствует уровню безубыточности.

Согласно прогнозам, число рабочих мест вне сельского хозяйства в прошлом месяце выросло на +65 тыс., что представляет собой небольшое ускорение по сравнению с темпами роста в +50 тыс., наблюдавшимися в декабре, хотя и в целом соответствует темпам безубыточного создания рабочих мест, которые в настоящее время находятся в диапазоне от +30 тыс. до +80 тыс.

В любом случае, диапазон оценок общего количества созданных рабочих мест по-прежнему широк, от -10 тыс. до +130 тыс., при этом следует внимательно следить за пересмотром данных по занятости за предыдущие два месяца. Кроме того, как обычно, январский отчет также будет содержать годовой пересмотр базового показателя, применимый к уровню занятости в марте 2025 года. Предварительные данные QCEW ранее указывали на рекордный пересмотр в сторону уменьшения на -911 тыс., что примерно вдвое сократило ранее опубликованный уровень занятости, и окончательная цифра, вероятно, будет в целом соответствовать этому показателю.

Опережающие индикаторы практически не изменились.

Опережающие индикаторы для данных по занятости в целом практически не изменились по сравнению с аналогичным периодом прошлого месяца, хотя на момент написания статьи мы еще не получили ни ежемесячных опросов ISM, ни ежемесячного отчета ADP о занятости.

В любом случае, как первичные, так и повторные заявки на пособие по безработице сократились в период между декабрьской и январской неделями опроса на 14 тыс. и 48 тыс. соответственно, хотя первое, по-видимому, в значительной степени отражает факторы сезонной корректировки, а не фундаментальные изменения на рынке труда. Между тем, еженедельный отчет ADP о занятости показал, что за четыре недели до 3 января, за неделю до контрольной недели BLS, было создано в общей сложности 31 тыс. рабочих мест.

Тем временем, результаты опроса NFIB о намерениях в отношении найма персонала в последние месяцы продолжают расти и указывают на значительно превышающий консенсус-прогноз рост числа рабочих мест в частном секторе примерно на +180 тыс. Однако с прошлой осени корреляция между намерениями в отношении найма и фактическим наймом, похоже, нарушилась, что не только снижает полезность этого показателя как индикатора роста числа занятых в некоммерческом секторе, но, возможно, также свидетельствует о том, что предприятия по-прежнему неохотно реализуют эти планы, вероятно, из-за сохраняющейся невероятно высокой экономической неопределенности, особенно в отношении торговли.

Факторы, на которые следует обратить внимание

Что касается других факторов, на которые следует обратить внимание в отчете о занятости, важно помнить, что январский отчет обычно демонстрирует значительный рост в результате сезонных корректировок, в основном отражающих значительную текучесть кадров, наблюдаемую после окончания праздничного сезона, истечения срока действия временных контрактов и на фоне обычно более высокого, чем обычно, уровня выхода на пенсию в конце года.

Говоря о праздничном сезоне, сокращение временного найма в праздничный период может негативно сказаться на росте общего числа рабочих мест, хотя следует отметить, что в 2025 году этот процесс был менее масштабным, чем в предыдущем году, поэтому любое влияние на этот показатель может быть незначительным. Кроме того, недавние холода в США после завершения январской недели опроса также не окажут существенного влияния, а структура найма будет внимательно отслеживаться, поскольку подавляющее большинство рабочих мест в частном секторе за последние 12 месяцев приходится на сектор здравоохранения.

Давление на прибыль остается сдержанным.

Что касается опроса предприятий, данные о доходах вряд ли вызовут особую обеспокоенность с точки зрения инфляции, что подтверждает мнение FOMC о том, что рынок труда в настоящее время не является существенным источником рисков повышения цен.

Ожидается, что средняя почасовая заработная плата в январе выросла на 0,3% в месячном исчислении, что не изменилось по сравнению с темпами роста в предыдущем месяце. В свою очередь, это приведет к снижению годового темпа роста на 0,2 процентных пункта — с 3,8% в декабре до 3,6% в годовом исчислении. Такие темпы в целом соответствуют устойчивому возвращению к целевому показателю инфляции в 2% в среднесрочной перспективе.

Опрос домохозяйств имеет ключевое значение для FOMC.

Тем не менее, именно опросу домохозяйств политики продолжают уделять значительно больше внимания, особенно учитывая комментарии председателя Пауэлла относительно роста числа рабочих мест и потенциальную возможность завышения данных по занятости в несельскохозяйственном секторе на целых 60 тысяч в месяц. Следовательно, именно детали опроса домохозяйств имеют гораздо большее значение с точки зрения определения направлений будущей политики.

По прогнозам, уровень безработицы в январе остался стабильным на отметке 4,4%, снизившись до этого уровня в декабре с пересмотренного в сторону понижения ноябрьского показателя в 4,5%. Фактически, декабрьский показатель оказался «низким», составив 4,3751% без округления. Это, а также более обнадеживающая тенденция, вселили в FOMC уверенность в том, что они сохранят политику без изменений на своей первой конференции в этом году.

Уровень участия в рабочей силе также заслуживает пристального внимания: в декабре он снизился на 0,1 процентных пункта до 62,4%, что свидетельствует о начале сокращения общей численности рабочей силы, вероятно, в результате прекращения поиска работы безработными. В этот раз уровень участия в рабочей силе должен остаться на этом уровне.

Последствия политики ФРС

Как уже отмечалось, на январском заседании FOMC сохранил свою политику без изменений, перейдя к выжидательной позиции, при этом председатель Пауэлл отметил, что политика в настоящее время «хорошо подготовлена» к будущим изменениям. С учетом этого можно с уверенностью заключить, что большинство членов Комитета считают, что снижение процентной ставки на 75 базисных пунктов в качестве «страховки», осуществленное в конце прошлого года, обеспечит достаточную поддержку против потенциальных рисков снижения цен на рынке труда.

Тем не менее, хотя базовый сценарий сейчас предполагает, что ставка ФРС останется неизменной как минимум до июня, когда Кевин Уорш должен занять пост председателя, риски для этого прогноза склоняются в сторону смягчения денежно-кредитной политики, особенно учитывая невероятно ограниченный объем найма, наблюдаемый в настоящее время. Следовательно, любые признаки возобновления ослабления рынка труда, вероятно, приведут к смягчению рыночных ожиданий, особенно с учетом того, что кривая процентных ставок по ставке OIS в долларах США в период до апреля предусматривает лишь 9 базисных пунктов смягчения. Однако FOMC не будет чрезмерно реагировать на отдельные данные, особенно с учетом того, что февральский отчет о занятости также должен быть опубликован до следующего заседания в марте.

Источник: Pepperstone