ПМЭФ не дал больших надежд на возрождение иностранных инвестиций

На фоне переговоров Москвы и Вашингтона об урегулировании украинского конфликта один из многих вопросов, которым задаются инвесторы - могут ли вернуться компании, массово покинувшие Россию в знак протеста против начала "СВО" в Украине в феврале 2022 года?

Пока действуют широкие западные санкции против Москвы, это не представляется возможным, но если администрация президента США Дональда Трампа попытается смягчить ограничения, у некоторых компаний появится возможность вернуться на некогда быстрорастущий рынок.

КАКИЕ КОМПАНИИ УШЛИ И КАК?

Более тысячи компаний - от McDonald's до Mercedes-Benz - покинули Россию за последние три года путем продажи, передачи ключей находящимся в стране менеджерам или отказа от активов. У других фирм, таких как Danone и Carlsberg , были изъяты активы, и продажа была проведена вынужденно.

Западные компании признали убытки на общую сумму в $107 миллиардов в виде списаний и потерянной выручки, согласно проведенному Рейтер в марте 2024 года анализу. Глава Российского фонда прямых инвестиций Кирилл Дмитриев говорит, что американские компании потеряли $324 миллиарда из-за ухода из России.

Такие фирмы как McDonald's, Renault и Henkel , обговорили возможность обратного выкупа, когда покидали страну.

Французская Renault продала контрольный пакет акций в российском автопроизводителе АвтоВАЗ в мае 2022 года предположительно всего за один рубль, но с возможностью выкупа в течение шести лет.

Некоторые компании из отраслей продовольствия и здравоохранения, включая Procter & Gamble , PepsiCo и Mondelez , утверждают, что остались в РФ по гуманитарным причинам, чтобы продолжить обеспечивать россиян основными товарами.

КАКИЕ СЕКТОРЫ ЗАХОТЯТ ВЕРНУТЬСЯ ПЕРВЫМИ?

После встречи делегаций США и России на этой неделе Дмитриев сказал, что ожидает возвращения ряда американских компаний уже во втором квартале, но не предоставил дополнительных подробностей.

Наиболее вероятно возвращение фирм, осуществляющих деятельность вне санкций - например, ритейлеров и производителей пищевых товаров, но не игроков в таких секторах, как энергетика и финансы.

Дмитриев считает, что крупные американские нефтяные компании, которые добились успеха в России, вернутся в какой-то момент.

Глава комитета Госдумы по финансовым рынкам Анатолий Аксаков сказал на этой неделе, что платежные системы Visa и Mastercard в ближайшее время вернутся в Россию и будут предлагать свои услуги. Однако эти две компании сообщили, что приостановка их операций в России продолжает действовать.

ПОЧЕМУ ЧАСТЬ КОМПАНИЙ НЕ ВЕРНЕТСЯ?

Сотни западных компаний, включая Carlsberg и Unilever, осудили "специальную военную операцию" РФ в Украине в течение нескольких дней и недель после ее начала, объяснив уход с рынка или приостановку операций в России моральными соображениями.

Если будет достигнуто соглашение, в рамках которого Россия получит украинскую территорию, компании, выступившие с критикой в отношении Москвы, рискуют понести репутационный ущерб из-за возвращения.

КАКИЕ СЕКТОРЫ ВНЕ ДОСТУПНОСТИ?

Фирмы, специализирующиеся на поставке товаров, у которых есть как гражданское, так и военное применение, связаны западными ограничениями.

Например Boeing и Airbus остановили поставки самолетов и запасных частей. Другие примеры таких товаров - чипы, телекоммуникационное оборудование и электроника.

Идут спекуляции о том, могут ли переговоры между США и Россией привести к смягчению санкций, но никаких конкретных предложений еще не сделано. Между тем, Евросоюз в среду согласовал 16-й раунд санкций против России, включающий запрет на импорт первичного алюминия.

В рамках санкций запрещается предоставлять России финансовые и связанные с энергетикой услуги. Высказывания российских чиновников о том, что они ожидают возвращения западных компаний, пока что выглядят как принятие желаемого за действительное.

КАК ИЗМЕНИЛСЯ РОССИЙСКИЙ РЫНОК?

Некоторые из наиболее популярных мировых брендов вроде Starbucks или IKEA были заменены имитирующими их российскими аналогами.

Более 800 бывших ресторанов McDonald's в России теперь работают под брендом Вкусно - и точка, принадлежащим предпринимателю Александру Говору.

Starbucks продала свой бизнес ресторатору Антону Пинскому и рэперу-бизнесмену Тимати, и теперь это кофейни Stars Coffee.

Восстановление влияния на рынке, возможно, будет особенно сложным для автопроизводителей: рыночная доля китайских конкурентов в России теперь составляет более 50%, в сравнении с менее чем 10% три года назад.

Неясно, насколько охотно Россия может поддержать возвращение европейских производителей автомобилей в ущерб китайским, особенно учитывая безграничное партнерство между Москвой и Пекином, в рамках которого объем торговли между двумя ядерными державами резко возрос.

БУДУТ ЛИ РАДЫ ВОЗВРАЩЕНИЮ ЗАПАДНЫХ КОМПАНИЙ?

Москва давно обещала принять ответные меры в связи с действиями, которые она рассматривает как кражу российских активов за границей, и взяла под свой контроль компании в России с помощью президентских указов и судебных решений.

Россия на текущий момент контролирует несколько западных компаний под предлогом осуществления временного управления. В 2025 году ускорились темпы изъятия активов у компаний, которые как-либо связаны с иностранными собственниками.

Большинство покинувших Россию компаний были вынуждены продать бизнес с огромными скидками. Возможно, потребуется время на то, чтобы убедить инвесторов начать осторожно возвращаться на российский рынок.

Оставаться или сворачиваться? Это выбор, с которым сталкиваются сотни западных компаний, все еще работающих в РФ, поскольку Дональд Трамп возвращается в Белый дом с обещанием положить конец украинскому конфликту, а ужесточенные Москвой условия выхода с российского рынка делают его все более дорогостоящим.

Многие компании, включая Renault , McDonald's и Heineken , покинули Россию с февраля 2022 года, часто принимая на себя значительные списания и продавая активы с большими скидками по требованию Кремля.

Другие остались. Производители продуктов питания и средств гигиены, такие как PepsiCo , Procter & Gamble и Mondelez , сохранили присутствие, ссылаясь на гуманитарные причины. Европейские банки Raiffeisen Bank International и UniCredit остаются в ловушке прибыли, застрявшей в России, и необходимости одобрения сделок на высшем уровне.

В октябре РФ ужесточила условия выхода для "недружественных" иностранных компаний, чтобы побудить их остаться.

Рейтер поговорил с 15 юристами, банкирами, консультантами и бизнесменами, участвовавшими в выходах десятков западных компаний с российского рынка. Они сказали, что компании, которые все еще присутствуют в РФ, будут внимательно следить за тем, что может предложить Трамп, который в понедельник будет приведен к присяге в качестве президента Соединенных Штатов, и соответствующим образом корректировать свои планы. Некоторые источники просили об анонимности.

"Победа Трампа на выборах повышает уровень неопределенности для транснациональных корпораций с активами в России", — сказал глава отдела корпоративной разведки региона EMEA из консалтинговой компании по глобальным рискам S-RM Ян Мэсси.

"В то время как Кремль продолжает увеличивать расходы на уход с российского рынка, Трамп может сократить расходы на пребывание, создав своего рода застой".

Пока не ясно, чего Трамп сможет добиться за свой второй срок, а его советники теперь признают, что разрешение конфликта вокруг Украины займет минимум несколько месяцев.

Возвращение Трампа в Белый дом может дать некоторым компаниям политическое прикрытие, чтобы остаться в России, в то время как другие могут увидеть перспективы потенциального смягчения санкций, как возможность уйти.

"Мы можем увидеть смягчение некоторых санкций, если новая администрация сможет договориться об урегулировании конфликта на Украине", — сказал Алан Карташкин, партнер в Debevoise and Plimpton. Это поможет разморозить некоторые иностранные активы, застрявшие в России, и откроет новую волну сделок по выходу, добавил он.

"На сегодняшний день мы видим, что идет активное формирование сторонами переговорных позиций... Несмотря на то, что какое-то урегулирование потенциально может состояться, мы бы всех предостерегли от каких-то поспешных выводов о том, что это может привести к какому-то существенному или полному, тем более, снятию санкционного давления, потому что есть ряд вопросов, которые уже были зацементированы и в регулировании, и в экономических интересах у иностранных контрагентов. Кроме того, скорее всего будет очень сложным урегулирование вопроса о компенсации ущерба", - сказал адвокат санкционной практики Delcredere Андрей Рябинин банкирам на вебинаре.

"Поэтому тот объем санкционных ограничений, которые действуют на сегодняшний момент, ну в лучшем случае он, наверное, перестанет нарастать и какие-то отдельные ограничения могут быть сняты".

Компании, которые и так не хотят уходить, могут занять выжидательную позицию, сказал инвестор в M&A. Другой консультант сказал, что возвращение Трампа окажет психологическое воздействие на лиц, принимающих решения, возможно, заставив их изменить планы и остаться.

Алексей Яковлев, директор департамента финансовой политики Минфина РФ, сказал Рейтер в декабре, что согласование сделок нерезидентов о выходе продолжается, но не назвал имена.

На вопрос о том, может ли приход Трампа приостановить выход или привести к возвращению некоторых компаний, он ответил: "Это уже за рамками нашего понимания".

НАЛОГ НА ВЫХОД

C момента относительной свободы в заключении сделок в 2022 году многое изменилось, сказали шесть человек, отметив возросшие требования правительственной подкомиссии по выходу нерезидентов.

Теперь Россия требует дисконт в размере не менее 60% справедливой стоимости актива и 35% "добровольного взноса" в бюджет от цены сделки, известного как "налог на выход". Консультанты говорят, что дисконт стал применяться более четко, с опорой не только на результаты оценки, но и на собственное понимание комиссии.

Подкомиссия в правительстве по выходу иностранцев раньше собиралась по 2-3 раза в неделю, а в 2024 году не работала месяцами.

Так, с 20 июня 2024 года подкомиссия приостановила работу до 18 июля в связи с переходом на другую работу одного из ее членов - главы Экспертного управления президента РФ Владимира Симоненко - и назначением на эту должность Дениса Агафонова. С 19 октября работа комиссии снова встала после того, как первый замминистра экономического развития РФ Илья Торосов ушел в отставку. В ноябре работа подкомиссии, которую возглавляет министр финансов Антон Силуанов, была возобновлена после включения в ее состав замминистра экономики Максима Колесникова.

За счет комбинации повышенного дисконта и налога на выход финансовые условия сделок стали невыгодными для иностранцев.

"Понятно, что сделки, которые находятся на стадии согласования, могут быть отложены. Если учесть все налоги и дисконты, продавец может получить лишь 5% от рыночной цены актива, что делает сделку практически нерентабельной", - сказал партнер, глава корпоративной практики юридической фирмы "Рыбалкин, Горцунян, Дякин и партнеры" (РГД) Сурен Горцунян.

Консультанты говорят, что продавцы активов даже не рассчитывают получить полную стоимость за свой российский бизнес, в результате чего во многих сделках при выборе покупателя ценовые условия уходят на второй план, и продавец уделяет больше внимания неценовым условиям, таким как способность получить согласование правкомиссии, будущая судьба актива и персонала, принятие ожиданий продавца по юридическим условиям: deal certainty (гарантия готовности покупателя завершить сделку вне зависимости от обстоятельств) и clean cut (отсутствие или минимизация обязательств продавца после сделки).

Также учитывается возможность финансирования сделки из несанкционного банка, что в условиях расширения рестрикций становится все более сложным. Часто проблема решается через специфическое структурирование сделки, но с ростом ключевой ставки такие кредиты стали дороже.

"Удорожание кредита стало серьезным препятствием для новых сделок слияний и поглощений, особенно для тех, которые требуют привлечения финансирования. Высокая ключевая ставка делает кредиты чрезвычайно дорогими, acquisition financing (финансирование приобретений) стало невыгодным для покупателей. Из-за отсутствия доступа к кредитам многие сделки останавливаются", - сказал Горцунян.

Подкомиссия правительства теперь уделяет больше внимания расчетам, говорят юристы. Оплата производится траншами по предписанию комиссии или в рассрочку, расчеты могут проходить через аккредитив. Кроме того, были случаи, когда оплата покупки идет за счет третьего лица, находящегося в России и имеющего задолженность перед продавцом или компаниями его группы.

Согласно исследованию юридической фирмы Алруд, 67% сделок по выходу были оплачены с помощью банковского перевода, 16% - аккредитива, 8% - через эскроу банка и 9% использовали смешанные схемы. Рассрочку использовали 30% продавцов.

Чтобы заключить сделку в наши дни, покупатели должны быть действительно влиятельными, сказал Карташкин.

Теперь сам президент Владимир Путин должен одобрять сделки на сумму более 50 миллиардов рублей, а покупатели должны продемонстрировать экономические основания для любой сделки, например, показать, какое падение производства может случиться, если не заключить сделку по продаже конкретного завода.

"Вследствие этого возможность продажи крупного актива на минимально приемлемых условиях существенно ограничена", — сказал российский юрист.

Некоторые крупные сделки все же прошли в конце 2024 года.

Гигант Unilever продал свои российские активы, включая четыре завода, как раз перед введением более жестких ограничений со стороны РФ, за почти 500 миллионов евро в октябре, сказал один человек, знакомый с этим вопросом.

Источник, близкий к Unilever, сказал, что компания была в восторге от сделки, поскольку многие другие фирмы лишились своего бизнеса или были вынуждены продать его с гораздо большими скидками.

Unilever отказалась от комментариев.

ОСТАТЬСЯ И БОЯТЬСЯ

Конфискация активов является ключевым риском для иностранных компаний, которые решают остаться, сообщили четыре источника. За последние два года Россия передала около десятка иностранных активов под временное управление Росимущества.

В 2023 году Москва изъяла контроль над долей Carlsberg в пивоваренной компании Балтика и передала ее во временное управление, что побудило Carlsberg заявить, что ее бизнес был украден. В декабре датская пивоваренная компания добилась продажи своих активов за 34 миллиарда рублей, согласно правительственным документам, с которыми ознакомился Рейтер.

Carlsberg отказалась комментировать что-либо, кроме своих предыдущих заявлений.

Временное управление может быть специальной тактикой, чтобы снизить цену, сказал источник, который консультировал десятки сделок.

Юристы западных компаний говорят, что РФ выгодно оставить иностранные активы с учетом рисков экспроприации российских суверенных активов за границей по решению западных стран. Москва заявляла, что будет поступать аналогично с иностранными активами частных инвесторов-нерезидентов, за неимением суверенных западных активов.

"Необходимо поддерживать паритет с российскими резервами (замороженными на западе)", - сказал юрист, добавив, что продажа крупных активов иностранцев по сути уже заморожена.

Чиновники РФ стимулируют нерезидентов остаться, обещая для компаний, которые не рассматривают возможность выхода, разморозить выплату дивидендов, но это применительно не для всех отраслей, сказал российский юрист.

Юристы опасаются, что интерес российских покупателей может сместиться с покупки активов у иностранцев на получение недружественных активов во внешнее управление. Особенно это актуально для американских компаний, при условии, что их российские активы будут снижать эффективность работы, добавил он.

"Есть вероятность того, что до определения характера отношений с новой администрацией США применение данного механизма будет ограниченным", - сказал юрист.

Основные фондовые индексы Уолл-стрит разнонаправленны в четверг, инвесторы отдают предпочтение компаниям с малой капитализацией, а не дорогим мегакэпам после того, как более низкие, чем ожидалось, показатели инфляции усилили надежды на снижение ставки Федеральной резервной системы.

Индекс Dow Jones к 17:38 МСК вырос на 0,07% до 39.747,28 пункта, индекс S&P 500 опустился 0,34% до 5.614,55​ пункта, а Nasdaq снизился на 0,85% до 18.488,1 пункта.

Потребительские цены в США неожиданно снизились месяц к месяцу в июне, а рост в годовом исчислении оказался самым медленным за год, подкрепив аргументы в пользу того, что дезинфляционный тренд возобновился, а также приблизив ФРС еще на один шаг к снижению процентных ставок.

Индекс Russell 2000 вырос на 3,1%, зафиксировав максимум одного месяца.

"Есть понимание того, что нас ждут более сильные квартальные отчеты, и если через несколько недель мы получим сильные данные ВВП, то в июле Федрезерв, скорее всего, даст понять, что собирается придерживаться выбранного курса. Показатель CPI в 3% все еще значительно превышает их целевой уровень", - сказал Скотт Хелфштейн из Global X.

"Мы бы предпочли получить более сильные квартальные отчеты и экономические данные, чем более раннее снижение ставки".

Акции компаний Apple , Microsoft , Alphabet и Nvidia подешевели в диапазоне 1,8%-2,5% после кратковременного роста на внебиржевых торгах.

Бумаги PepsiCo снизились на 1,2% после того, как выручка за второй квартал не оправдала ожиданий.

Компания Hershey в четверг сообщила, что сократит число рабочих мест и потратит до $60 миллионов на повышение производительности, спрогнозировав при этом продажи и прибыль за весь год ниже оценок аналитиков.

Объем органических продаж Hershey в четвертом квартале упал на 6,6%.

Продажи за полный год, как ожидает производитель шоколада, вырастут на 2%-3% - меньше приведенного LSEG прогноза аналитиков, ожидавших роста на 3,4% до $11,61 миллиарда.

Рост скорректированной прибыли на акцию не изменится по сравнению с предыдущим годом. Аналитики ожидали увеличения показателя на 3,3% до $9,82 на акцию.

Чистые продажи Hershey за октябрь-декабрь составили $2,66 миллиарда, недотянув до прогноза аналитиков в $2,71 миллиарда.

Однако прибыль без учета разовых статей баланса составила $2,02 на акцию, что выше ожидавшихся $1,95.

Акции компании упали более чем на 3% на торгах до открытия биржи.

Владелец бренда Cadbury, Mondelez International , во вторник отчитался о росте выручки в четвертом квартале, но повышение цен отразилось на объемах продаж, снизив спрос на шоколадные конфеты и соленые крекеры.

Продажи Mondelez в квартале, закончившемся 31 декабря, опустились на 0,4 процентного пункта.

Валовая маржа составила 37,3%, превысив рыночные оценки в 36,7%, но оказалась ниже показателя предыдущего квартала в 38,7%.

Чистая выручка за октябрь-декабрь 2023 года увеличилась на 7,1% примерно до $9,31 миллиарда по сравнению с $8,70 миллиарда годом ранее. Показатель совпал со средней оценкой аналитиков, согласно данным LSEG.

Mondelez также спрогнозировала, что в 2024 году органический рост чистой выручки составит от 3% до 5%, а скорректированная прибыль на акцию в пересчете на постоянный курс валют вырастет примерно на 7%-9%.

Акции концерна упали более чем на 2% на торгах после звонка.

МОСКВА, 9 ноября / ПРАЙМ/.