Ошеломляющий рост иены разрушает мировые рынки

Дональд Трамп хочет быть президентом со слабым долларом. Но баллотируется он на платформе сильного доллара.

Таково преобладающее мнение экономистов с Уолл-стрит, которые проанализировали планы Трампа на второй срок. Тарифы на услуги торговых партнеров США, снижение налогов, которое может привести к росту инфляции и процентных ставок, - все это, по их мнению, при прочих равных условиях будет способствовать росту доллара.

Что, конечно, может и не произойти, если Трамп, который в прошлый приход в Белый дом разрушил множество прогнозов экспертов, будет иметь хоть какое-то право голоса в этом вопросе.

Кандидат от Республиканской партии (GOP) полностью перекроил партию в соответствии со своим популистским имиджем и назначил своим кандидатом сенатора от Огайо Джей Ди Вэнса, скептика сильного доллара. Если в ноябре он победит своего соперника от демократов, которым, скорее всего, станет вице-президент Камала Харрис, то Трамп начнет второй срок с того же, на чем остановился предыдущий: он будет бороться с завышенной валютой, которую он винит в раздувании торгового дефицита Америки и уничтожении ее промышленности.

Но, как выяснил Трамп после своей победы в 2016 году, у президентов нет прямых рычагов, за которые они могли бы потянуть, чтобы обесценить доллар. А те, которые были предложены на этот раз - более жесткая опора на Федеральную резервную систему для поддержания низких затрат по займам или силовое давление на правительства других стран для повышения их собственных обменных курсов - скорее всего, встревожат инвесторов. Это серьезный недостаток для лидера, которого всегда волновало, как рынки оценивают его политику.

"Основной институт, который стоит между Трампом и девальвацией, - это S&P, - говорит Фрея Бимиш, главный экономист TS Lombard, имея в виду базовый индекс акций США. Любой агрессивный шаг по девальвации доллара "пронесется шоковой волной по всей мировой финансовой системе".

Во время своего первого срока Трамп часто ругал другие страны за то, что их обменные курсы слишком слабы по отношению к доллару, и неоднократно убеждал ФРС в необходимости смягчения денежно-кредитной политики.

Теперь, вернувшись на предвыборную тропу, он воспользовался интервью Bloomberg Businessweek, чтобы дать понять, что эта тема по-прежнему актуальна.

Отвечая на вопрос о том, какая экономика нужна американцам, Трамп сразу же поднял "большую валютную проблему". Он сказал, что постоянно слышит от производителей, что "никто не хочет покупать наш товар, потому что он слишком дорогой" - в то время как другие страны стараются держать свои валюты "все время слабыми", потому что это дает им преимущество в экспорте. Трамп выразил особое раздражение дешевизной японской иены и китайского юаня.

За день до публикации интервью Трамп назвал Вэнса своим вторым номером. В прошлом году Вэнс потребовал от председателя ФРС Джерома Пауэлла объяснить, что простые американцы имеют от статуса доллара в качестве главной мировой резервной валюты. Этот комментарий был использован трейдерами для усиления внимания к вероятной политике Трампа в отношении доллара.

Несмотря на всю риторику, банки, включая Morgan Stanley и Deutsche Bank AG, в своих отчетах за последнюю неделю пришли к выводу, что победа Трампа, скорее всего, приведет к росту курса доллара.

Среди основных аргументов: смягчение налогово-бюджетной политики в результате предложенного Трампом сокращения налогов потребуют от ФРС повышения ставок, что поддержит доллар. Волна тарифов окажет аналогичный эффект, а также сделает иностранные товары менее привлекательными и тем самым снизит спрос на валюты торговых партнеров.

Тем не менее, заявленное Трампом желание оказать давление на доллар заставило всех гадать на кофейной гуще, как он может справиться с этой задачей - и кого он может назначить ответственным за ее выполнение.

Экономические советники, которые регулярно общаются с Трампом, вынашивают планы торговой политики, ориентированной на доллар, в том числе два человека, которые рассматриваются как возможные кандидаты на пост министра финансов в случае победы Трампа.

Роберт Лайтхайзер, который ранее занимал пост главного торгового чиновника Трампа, выразил готовность рассмотреть ряд вариантов сбалансирования внешнего дефицита США, возможно, включая контроль над капиталом, который поступает в США для покрытия дефицита.

Скотт Бессент, управляющий хедж-фондом и известный специалист по сбору средств для Трампа, говорил о расширении политики "дружественного шоринга" администрации Байдена для создания многоуровневой системы среди партнеров Америки, в которой страны, способствующие достижению цели ослабления доллара, будут вознаграждены торговыми преимуществами.

Если эти идеи считаются нестандартными, то есть и более прямые способы, которыми администрация Трампа может противостоять укреплению доллара.

Самый очевидный вариант - это вмешательство в валютные рынки, либо словесное, либо путем продажи долларов Министерством финансов.

По состоянию на май в стабилизационном фонде казначейства находилось около 206 миллиардов долларов - вероятно, этого недостаточно, чтобы изменить ситуацию. Джордж Саравелос, глава отдела глобальных валютных исследований Deutsche Bank, считает, что для эффективной девальвации потребуется продать "несколько триллионов", а также ввести контроль за движением капитала.

США могут попытаться возглавить более широкие международные усилия, как это было сделано в 1985 году с соглашением Плаза. Тогда Вашингтон заручился поддержкой Великобритании, Западной Германии, Франции и Японии, чтобы совместно использовать свои валюты для девальвации доллара.

Но в 2024 году препятствия будут более серьезными. Во-первых, глобальный валютный рынок сейчас настолько больше, что противостоять росту курса доллара будет сложнее.

Воссоздать такое единство будет непросто - особенно для администрации Трампа, которая вполне может поссориться с союзниками США по вопросам торговли. Кроме того, для заключения сделки потребуется поддержка центральных банков стран-участниц.

"В 1985 году центральные банки были более податливы к требованиям министров финансов", - говорит Марк Шумерлин, основатель компании Evenflow Macro, занимавшийся вопросами экономической политики в Белом доме Джорджа Буша-младшего. "Сегодня, чтобы заставить другие страны помочь ослабить доллар, вероятно, потребуется больше принуждения, чем сотрудничества".

Вторым вариантом действий Трампа может стать принуждение его собственного центрального банка, чьи процентные ставки сильнее всего определяют стоимость доллара.

"Именно ФРС будет определять, как доллар отреагирует на политику Трампа, - говорит Картик Санкаран, ветеран валютных рынков.

Если какие-либо из них - снижение налогов, тарифы или иммиграционный контроль - окажутся инфляционными, то типичной реакцией ФРС будет повышение ставок, что приведет к росту доллара". "Если появятся признаки того, что ФРС не сможет этого сделать, - говорит Санкаран, - доллар будет распродаваться".

Трамп показал, что у него нет никаких проблем с тем, чтобы словесно обрушиться на центральных банкиров, но неясно, как он может пойти дальше. Любая официальная попытка ограничить независимость ФРС может привести инвесторов к выводу, что США отказались от бдительного контроля за инфляцией, а это чревато потерей доверия к экономике и рынкам.

Более того, если не увольнять людей, то вакансий в ФРС, которые должен будет заполнить следующий президент США, будет не так уж много. В интервью Bloomberg Трамп сказал, что позволил бы Пауэллу завершить свой срок на посту председателя, который продлится до 2026 года, «если бы я считал, что он поступает правильно». Глава ФРС неоднократно давал понять, что не считает политику доллара своей компетенцией.

Все это оставляет еще один вариант, который, по мнению некоторых помощников Трампа и аналитиков рынка, может сработать.

Сами по себе тарифы могут укрепить доллар, но их также можно использовать в качестве средства, чтобы заставить другие страны, в том числе Китай, повысить курс своих валют.

Трамп, самопровозглашенный король торговых пошлин, предлагает применять их в отношении китайских товаров в размере 50 % или выше. И он готов использовать угрозу тарифов в качестве разменной монеты. "Это хорошо для переговоров", - сказал он в интервью Bloomberg.

Экономисты с Уолл-стрит анализируют, как Трамп использовал тарифное оружие в 2016 году, и некоторые считают, что это может стать эффективным способом стимулировать обесценивание доллара - тем более что некоторые ключевые экономики уже заинтересованы в укреплении своих валют.

"Если у вас есть мир, в котором Трамп хочет ослабления доллара, а другие жалуются на силу доллара - китайцы, японцы, корейцы - в то же время, когда Трамп предлагает тарифы, есть перспектива для апелляции", - сказал Санкаран.

Другие видят риск того, что торговые партнеры США не захотят сокращать валютные резервы и вместо этого могут принять ответные меры в виде собственных импортных сборов.

«Я не уверен, что тарифы будут достаточно сильным кнутом, чтобы заставить другие страны захотеть принять участие», — сказал Ноэль Диксон , глобальный макростратег State Street Corp. «Механически, им пришлось бы продать много долларов, чтобы сделать это. Если что, это просто вызовет торговую войну».

Обменный курс - не единственный вопрос о долларах, который волнует Трампа, если он выиграет второй срок. В списке из 20 обещаний, опубликованном его кампанией, под номером 13 значится следующее: "Сохранить доллар США в качестве мировой резервной валюты" - цель, которая может вступить в противоречие с желанием ослабить доллар.

С 1945 года доллар был самым близким к глобальным деньгам - якорной валютой как для друзей, так и для врагов.

Однако в последнее время ведутся поиски способов ведения международного бизнеса без использования доллара. Отчасти это вызвано тем, что противники США, такие как Россия и Китай, ищут способы вывести свою экономику из-под действия санкций. Такие союзники, как Индия и арабские страны Персидского залива, также проявляют интерес к расширению торговли в своих валютах. Большая часть дебатов ведется в быстрорастущей группе развивающихся стран БРИКС.

Трамп внимательно следит за этим. Возможно, в этом он отличается от своего соратника Вэнса, который видит отрицательные стороны в статусе резервной валюты.

"Я ненавижу, когда страны уходят от доллара", - сказал Трамп в интервью CNBC в марте. "Я бы не позволял странам отказываться от доллара".

Цены на нефть упали в четверг на фоне неоднозначных сигналов о спросе — на следующий день после значительного сокращения запасов в США, в то время как потребление в Китае, крупнейшем в мире импортере нефти, остается низким.

Фьючерсы на нефть Brent с поставкой на сентябрь подешевели на 74 цента, или на 0,9%, до 80,97 доллара за баррель к 08:55 GMT. Американская нефть West Texas Intermediate на сентябрь подешевела на 74 цента, или на 1%, до 76,85 доллара.

Оба бенчмарка выросли в среду, прервав последовательные сессии снижения после того, как Управление энергетической информации сообщило, что запасы сырой нефти в США на прошлой неделе сократились на 3,7 млн баррелей — по сравнению с 1,6 млн баррелей, которые ожидались аналитиками по опросу Reuters.

Запасы бензина в США упали на 5,6 млн баррелей, против ожиданий аналитиков о снижении на 400 000 баррелей. Запасы дистиллятов упали на 2,8 млн баррелей против ожиданий роста на 250 000, показали данные EIA.

"Несмотря на сокращение запасов сырой нефти и бензина в США, инвесторы по-прежнему настороженно относятся к ослаблению спроса в Китае, а ожидания продвижения переговоров о прекращении огня между Израилем и ХАМАС усиливают давление", - сказал Хироюки Кикукава, президент NS Trading, принадлежащей Nissan Securities.

Китайский импорт нефти и объем работы нефтеперерабатывающих заводов в этом году снизились по сравнению с 2023 годом из-за ослабления спроса на топливо на фоне вялого экономического роста, свидетельствуют правительственные данные.

"Спрос летом оказался слабее, чем ожидалось, и инвесторы ожидают слабый сезон прибыли для нефтеперерабатывающих компаний, поскольку маржа продолжает снижаться, а крэк-спреды упали до очень низких уровней", - сказал Эшли Келти, аналитик инвестиционного банка Panmure Liberum.

На Ближнем Востоке усилия по достижению соглашения о прекращении огня для окончания войны в Газе между Израилем и боевой группировкой ХАМАС за последний месяц набрали обороты.

В Канаде сотни лесных пожаров полыхают в западных провинциях Британская Колумбия и Альберта, в том числе в районе центра добычи нефтеносных песков Форт МакМюррей.

Внезапный рост иены вызвал «широкомасштабную ликвидацию» на всех рынках, увлекая за собой юань и нанося удар по разным классам активов, от японских акций до золота и биткойна, поскольку инвесторы переоценивают свои ставки с использованием заемных средств. Если в нефти было кредитное плечо с использованием иены, то сильный рост последний мог также стать фактором текущего падения цен на нефть.

Цены на золото упали на 1% в четверг, так как инвесторы фиксировали прибыль в преддверии выхода экономических данных из США, которые могут дать больше информации о том, когда центральный банк снизит процентные ставки в этом году и на сколько.

Спотовое золото упало на 1% до $2 372,74 за унцию к 0725 GMT. Американские фьючерсы на золото упали на 2,1% до $2 366,00.

"Если смотреть с фундаментальной точки зрения, то на золото не оказывают давления никакие факторы. Так что, похоже, мы наблюдаем некоторую фиксацию прибыли, и с технической точки зрения цены могут пойти ниже", - сказал Кельвин Вонг, старший рыночный аналитик OANDA в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Рынки ожидают данных по валовому внутреннему продукту США, которые должны быть опубликованы в 12:30 по Гринвичу, и данных по расходам на личное потребление (PCE) - излюбленный показатель инфляции Федеральной резервной системы - в пятницу, чтобы скорректировать свои ожидания относительно сроков снижения ставок.

Трейдеры ожидают, что ФРС проведет долгожданное снижение ставки в сентябре. В условиях низких процентных ставок привлекательность не приносящих процентного дохода слитков обычно возрастает.

Если данные PCE покажут, что инфляция замедляется, и ФРС сможет снизить ставки в сентябре, то "мы увидим восстановление цен на золото", - сказал Вонг.

Опрос Reuters показал, что в ближайшие месяцы цены на золото могут вновь достичь рекордных максимумов, в то время как цены на платину и палладий останутся ниже 1000 долларов за унцию в 2024 году.

"Продолжение неопределенности, связанной с выборами, и рост геополитических угроз повысят волатильность и, вероятно, повлияют на более широкие макроэкономические показатели", - заявили в World Gold Council.

"Это, в свою очередь, может побудить инвесторов задуматься о том, как они могут снизить риск в своих портфелях, и побудить их инвестировать в активы-убежища, такие как золото".

Среди других металлов спотовое серебро подешевело на 3,7% до $27,91 за унцию. Платина подешевела на 1% до $938,30, а палладий - на 2,1% до $913,25.

Падение мировых фондовых рынков, включая падение индекса Nasdaq 100 на Уолл-стрит на $1 трлн в среду, могло оказать давление на спрос на все активы, даже на те, которые считаются безопасными убежищами, такими как золото.

«Похоже, что многие трейдеры фиксируют прибыль и закрывают позиции» по золоту, сказала стратег Saxo Capital Markets Pte Чару Чанана в ответ на отправленные по электронной почте вопросы. «Устойчивость доллара будет сдерживать рост золота, пока Федеральный резерв не изложит более четко» программу снижения ставок, добавила она.

Золото все еще растет примерно на 15% в этом году и достигло рекордного максимума в этом месяце, отчасти подпитываемое ожиданиями смягчения политики ФРС. Металл нашел дополнительную поддержку от покупок центральными банками и его использования в качестве актива-убежища во время продолжающейся геополитической напряженности и бурной президентской кампании в США.

Трейдеры свопами в этом году прогнозируют более двух снижений на четверть процентного пункта, причем первое снижение ожидается в сентябре. Даже несмотря на то, что спотовые цены сейчас тестируют уровень технической поддержки около 50-дневной скользящей средней, фьючерсы на золото «продолжают сохранять свой бычий долгосрочный настрой», — считает аналитик рынка Phillip Nova Pte Ltd. Приянка Сачдева, о чем написал в заметке в четверг.

Согласно анализу доходов четырех автопроизводителей за первый квартал, китайские компании по производству электромобилей, акции которых котируются в США, тратят больше средств на исследования по отношению к продажам, чем Tesla.

Это стратегия выживания на беспощадном автомобильном рынке Китая, крупнейшем в мире. Продажи транспортных средств на новых источниках энергии, в число которых входят как аккумуляторные, так и гибридные автомобили, быстро выросли и превысили 40%.

Многие китайские автопроизводители уже тратят столько же или даже больше, чем их мировые коллеги, на RD в качестве процента от выручки, что значительно больше, чем много лет назад, рассказал CNBC Пол Гонг, автомобильный аналитик UBS. «В некоторых случаях, даже в абсолютном выражении, это обходит стороной».

Из четырех китайских компаний по производству электромобилей, зарегистрированных на бирже в США, Nio заняла первое место, потратив почти 29% доходов за первые три месяца года на исследования и разработки. Это намного выше, чем показатель Tesla, составляющий 5,4% в первом квартале и 4,2% во втором. Компания Илона Маска известна своим относительно низким коэффициентом.

Менее ясно, могут ли эти более высокие расходы привести к долгосрочной конкурентоспособности.

Nio работала с убытком в течение многих лет, и только в последние несколько месяцев наблюдался рост поставок ее автомобилей премиум-класса. Помимо презентации автомобилей, компания в последние годы проводила мероприятия для продвижения своих аккумуляторных услуг и других технологий, в том числе мероприятие, посвященное «качеству» автомобилей в конце июня.

Сентябрьский фьючерс на SP 500 E-Mini   выросли на +0,03%, а сентябрьские фьючерсы на Nasdaq 100 E-Mini сегодня утром упали на -0,15%, поскольку участники рынка заняли осторожную позицию в преддверии свежей порции экономических данных США и отчетов о прибылях компаний.

На вчерашней торговой сессии основные индексы Уолл-стрит закрылись снижением, при этом высокотехнологичный индекс Nasdaq 100 пережил самое большое однодневное процентное падение с октября 2022 года. автомобильный гигант сообщил о более слабых, чем ожидалось, скорректированных показателях прибыли на акцию во втором квартале и перенес мероприятие Robotaxi на октябрь. Кроме того, акции Alphabet упали более чем на -5% после того, как материнская компания Google сообщила о более высоких, чем ожидалось, капитальных затратах во втором квартале, а ее руководитель отметил, что потребуется терпение, чтобы увидеть конкретные результаты от инвестиций в искусственный интеллект. Кроме того, акции Lamb Weston упали более чем на -28% и стали лидером по проценту потерь в индексе SP 500 после сообщения о неутешительных результатах за четвертый квартал и предоставления прогнозов на 25 финансовый год ниже консенсуса. Что касается бычьего настроения, акции Enphase Energy выросли более чем на 12% и стали лидером по процентному росту в индексе SP 500 после того, как компания сообщила о высоких объемах заказов в третьем квартале. Кроме того, акции ATT T выросли более чем на 5% после того, как телекоммуникационная компания сообщила о лучшем, чем ожидалось, количестве абонентов беспроводной связи во втором квартале.

«Рынок не впечатлен началом сезона прибылей для акций технологических компаний», — сказала Кэтлин Брукс, директор по исследованиям XTB. «От этих результатов во многом зависело, и мы не думаем, что они дают четкие ответы на вопросы об эффективности и потенциальной прибыли от ИИ прямо сейчас».

Экономические данные в среду показали, что индекс PMI в производственном секторе США SP Global неожиданно упал до 49,5 в июле, что ниже ожиданий 51,7. Кроме того, продажи новых домов в США в июне неожиданно упали на -0,6% в месяц до 617 тыс., что ниже ожиданий в 639 тыс. В то же время индекс PMI в секторе услуг США SP Global вырос до 56,0 в июле, превзойдя ожидания в 54,7.

Между тем, фьючерсы на процентные ставки в США закладывают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании по денежно-кредитной политике на следующей неделе с вероятностью 10,9% и вероятность снижения ставки как минимум на 25 базисных пунктов на сентябрьском заседании с вероятностью 98,7%.

Что касается доходов, такие известные компании, как AbbVie , Union Pacific, Northrop Grumman, Rtx Corp., Honeywell , Keurig Dr Pepper, Deckers Outdoor и Southwest Airlines планируют сегодня опубликовать свои квартальные результаты.

Что касается экономических данных, все внимание приковано к первой оценке валового внутреннего продукта США за второй квартал, которая выйдет позже в тот же день. Экономисты в среднем прогнозируют, что ВВП США составит +2,0% кв/кв во втором квартале по сравнению с показателем первого квартала в +1,4% кв/кв.

Кроме того, инвесторы будут сосредоточены на данных по заказам на товары длительного пользования в США, которые в мае составили +0,1% м/м. Экономисты прогнозируют июньский показатель на уровне +0,3% в месяц.

Сегодня будут опубликованы данные по основным заказам на товары длительного пользования в США. Экономисты прогнозируют, что в июне этот показатель составит +0,2% м/м по сравнению с предыдущим показателем -0,1% м/м.

Сегодня также выйдут данные по первичным заявкам на пособие по безработице в США. Экономисты оценивают эту цифру в 237 тысяч по сравнению со значением на прошлой неделе в 243 тысячи.

На рынке облигаций доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США составляет 4,239%, снизившись на -1,13%.

Фьючерсы на Euro Stoxx 50 сегодня утром упали на -1,19%, продолжая потери предыдущей сессии, поскольку инвесторы переварили серию разочаровывающих отчетов о прибылях корпораций, в то время как снижение мировых акций технологических компаний также ослабило настроения. Акции технологических и автомобильных компаний в четверг лидировали в снижении. Опрос показал в четверг, что деловые настроения в Германии неожиданно ухудшились в июле из-за растущего пессимизма в отношении национальной экономики. Кроме того, данные Европейского центрального банка, опубликованные в четверг, показали, что годовой скорректированный объем кредитов нефинансовым корпорациям вырос на 0,7% в июне по сравнению с увеличением на 0,3% в мае. Что касается корпоративных новостей, акции Stellantis NV упали более чем на -7% после того, как автопроизводитель опубликовал более слабые, чем ожидалось, результаты за первое полугодие и объявил о планах вернуть старые модели и рассмотреть возможность снижения цен. Кроме того, акции Kering упали более чем на -6% после того, как группа люксовых товаров сообщила о более значительном, чем ожидалось, снижении продаж в первом полугодии и предоставила слабый прогноз на второе полугодие. Кроме того, акции Nestle Sa (NESN.Z.IX) упали более чем на -4% после сообщения о более слабом, чем ожидалось, росте продаж за полугодие и снижения годового прогноза органического роста продаж.

Сегодня были опубликованы данные индекса делового климата Ifo Германии, деловых ожиданий Германии и текущей оценки Германии.

Индекс делового климата Ifo в Германии за июль составил 87,0, что ниже ожиданий 88,9.

Деловые ожидания Германии за июль составили 86,9, что ниже ожиданий 89,0.

Текущая оценка за июль Германии составила 87,1, что ниже ожиданий 88,5.

Азиатские фондовые рынки сегодня закрылись в минусе. Китайский индекс Shanghai Composite (SHCOMP) закрылся снижением на -0,52%, а японский фондовый индекс Nikkei 225 (NIK) закрылся снижением -3,28%.

Китайский индекс Shanghai Composite закрылся сегодня снижением, достигнув нового пятимесячного минимума, поскольку настроения инвесторов оставались слабыми даже после неожиданного снижения ставок центральным банком страны. Акции нефтяных и технологических компаний в четверг показали худшую динамику. Центральный банк Китая во второй раз на этой неделе удивил рынки, снизив ставку по среднесрочным кредитам банкам. Согласно официальному заявлению, опубликованному в четверг, Народный банк Китая неожиданно снизил ставку по однолетним среднесрочным кредитам на 20 базисных пунктов до 2,3% с 2,5%, что стало самым большим снижением с апреля 2020 года. Через этот механизм он также предоставил рынку ликвидность в размере 200 млрд юаней (27,54 млрд долларов США). НБК в понедельник снизил 7-дневную ставку обратного РЕПО до 1,70% с 1,80%, заявив, что она направлена на «увеличение финансовой поддержки реального сектора экономики». Между тем, экономисты HSBC заявили в заметке, что более раннее, чем ожидалось, снижение ставки MLF центральным банком, вероятно, указывает на упор властей на поддержку экономики для достижения цели роста в этом году. Внимание инвесторов в настоящее время сосредоточено на официальных июньских данных о прибыли китайских компаний в промышленности, которые должны быть опубликованы в субботу и которые, как ожидается, дадут представление о доходах компаний, зарегистрированных в Китае, во втором квартале.

Японский фондовый индекс Nikkei 225 закрылся на 3-месячном минимуме и сегодня сообщил о самом резком дневном падении за последние три года, следуя за ночной распродажей на Уолл-стрит. Базовый индекс Японии вступил на территорию коррекции после закрытия более чем на 10% ниже своего недавнего максимума 11 июля. Акции компаний, связанных с технологиями и интернетом, лидировали в снижении в четверг. Данные, опубликованные в четверг, показали, что цены, которые японские компании взимают друг с друга за услуги, в июне выросли самыми быстрыми темпами за более чем девять лет по сравнению с предыдущим годом, что указывает на усиление инфляционного давления. Между тем, в четверг иена выросла до почти 3-месячного максимума по отношению к доллару США, что было вызвано растущими ожиданиями неизбежного повышения процентной ставки Банком Японии. Что касается других новостей, правительство Японии в четверг сохранило свой взгляд на экономику по сравнению с прошлым месяцем, но понизило прогноз по экспорту из-за воздействия замедления спроса в Китае. Что касается корпоративных новостей, акции Renesas Electronics упали более чем на -13% после того, как производитель микросхем сообщил о падении чистой прибыли на 29% за шесть месяцев, закончившихся в июне. Кроме того, акции Nissan Motor упали примерно на -7% после того, как автопроизводитель сообщил о резком падении чистой прибыли в первом квартале и сократил годовой прогноз. Индекс Nikkei Volatility, учитывающий подразумеваемую волатильность опционов Nikkei 225, вырос на +15,83% до 22 февраля.

Индекс цен на корпоративные услуги в Японии в июне составил +3,0% г/г, превысив ожидания +2,6% г/г.

Эдвардс Лайфсайенсес упал более чем на -21% на предрыночных торгах после того, как компания сообщила о более слабых, чем ожидалось, доходах за второй квартал и выпустила неутешительные прогнозы на третий квартал.

Акции Ford Motor упали более чем на -12% на предрыночных торгах после того, как автопроизводитель сообщил о более слабых, чем ожидалось, результатах второго квартала.

Акции International Business Machines выросли более чем на 3% на предрыночных торгах после того, как ИТ-гигант опубликовал оптимистичные результаты за второй квартал и повысил прогноз свободного денежного потока на весь год.

Акции Chipotle Mexican Grill прибавили более 4% на предрыночных торгах после сообщения о более высоком, чем ожидалось, совокупном сопоставимом росте продаж во втором квартале.

Акции ServiceNow выросли более чем на 6% на предрыночных торгах после того, как компания сообщила о более сильных, чем ожидалось, результатах за второй квартал и повысила прогноз по доходам от подписки на 24 финансовый год.

Сегодняшний обзор доходов в США: четверг – 25 июля.

Индексы Nasdaq упали более чем на 3%, показав худший день с октября 2022 года. Список отстающих возглавили фавориты ИИ-технологии, во главе с производителями полупроводников Nvidia Corp., Broadcom Inc. и Arm Holdings Plc.

Поздно вечером во вторник компания Alphabet Inc опубликовала весьма посредственный отчет о прибылях, показавший сильно раздутые капитальные расходы. Акции компании упали более чем на 5%, показав худший результат с января. Tesla Inc. рухнула более чем на 12% после того, как генеральный директор Илон Маск предоставил скудные детали об инициативе компании по созданию самоуправляемых автомобилей.

«Инвесторов беспокоит окупаемость всех расходов на инфраструктуру ИИ» — пояснил Алек Янг, главный инвестиционный стратег Mapsignals. «Тратится безумное количество денег. Может быть, все это окупится через несколько лет. Массивные инвестиции в ИИ сейчас негативно влияют на прибыль крупнейших технологических компаний, что вызывает беспокойство у некоторых инвесторов».

В результате трейдеры теперь платят больше за защиту от колебаний в технологическом секторе. Волатильность опционов на Nvidia выросла до самого высокого уровня с середины марта, а премия за путы на Broadcom Inc. достигла трехмесячного максимума.

Обвал случился через две недели после того, как более низкий, чем ожидалось, показатель инфляции вызвал массовую ротацию из технологического сектора в компании, которые больше всего выиграли бы от снижения ставки по федеральным фондам, в основном это акции малой капитализации. Четвертую сессию подряд — и 10-й раз за 11 дней — показатели акций малой капитализации превзошли показатели их более крупных собратьев. Russell 2000 вырос на 0,5% на этой неделе по сравнению с потерей 1,5% в S&P 500 и 2,6% в Nasdaq 100.

Ротация из технологического сектора остается очевидной, однако движения настолько резкие, что можно предположить, что происходило что-то еще. В частности, инвесторы, похоже, прислушиваются к аналитикам Уолл-стрит, которые говорят о том, что пузырь S&P 500 стоимостью $9 трлн, и подпитываемый ИИ-лихорадкой, готов лопнуть. Возможно, пока рано говорить о схлопывании, но масштаб падения в среду вызывает тревогу.

«В краткосрочной перспективе может наблюдаться небольшая усталость от ИИ, просто потому, что некоторые инвестиции крупных технологических компаний, скорее всего, будут окупаться гораздо дольше, чем предполагали инвесторы», — сказал Невилл Джавери, портфельный менеджер Allspring Global Investments.

Производители оборудования, используемого в вычислениях ИИ, оказались в числе наиболее сильно пострадавших от падения: акции Super Micro Computer Inc упали на 9.15%. Nvidia — на 6.8%, а Broadcom Inc потеряла 7.6%. Мегакапы также отступили: акции Microsoft Corp. упали на 3.6%, а Apple Inc. — на 2.9%.

Однако некоторые трейдеры видят в этом временную просадку.

«Просто некоторые акции, которые показали исключительно хорошие результаты и очень солидную доходность с начала года, переживают фиксацию прибыли из-за того, что отчет Google не превзошел все прогнозы и ожидания. Вот и все», — сказал Майкл Сансотерра, главный инвестиционный директор Silvant Capital Management.

Распродажа отправила индекс Bloomberg так называемой «Великолепной семерки» технологических акций вниз на 5.9%. Впервые с мая он опустился ниже средней цены за последние 50 дней. При этом он все еще на 33% выше с начала года.

Джим Ковелло, глава исследований на рынке акций в Goldman Sachs Group Inc считает, что коммерческие перспективы ИИ преувеличены. Он ставит под сомнение огромные расходы, необходимые для создания инфраструктуры, требуемой для вычислений, запуска и обучения больших языковых моделей.

Разговоры о пузыре в акциях ИИ подогревались активностью на рынках деривативов, где инвесторы накапливали бычьи опционы на индексы и отдельные акции, особенно Nvidia, которые действовали как ракетное топливо во время ралли. Это настроение изменилось, когда ротация из технологического сектора начала набирать обороты, что ускорило падение в среду.

Например, на прошлой неделе спрос на медвежьи путы в Nvidia превысил спрос на коллы максимально за пять месяцев. Хеджирование хвостовых рисков, которые выплачиваются при обвале акций — возможно, до 30% падения — росло самыми быстрыми темпами с октября. А стоимость защиты от отката примерно на 10% была на самом высоком уровне с августа 2023 года.

Оценки технологических акций достигли исторически завышенных уровней. Две недели назад соотношение цены к прогнозируемой прибыли индекса информационных технологий S&P 500 достигло самого высокого уровня с 2002 года. Многие в группе Big Tech все еще оцениваются на заоблачных уровнях, несмотря на распродажу. Nvidia оценивается в 36 раз прибыли, прогнозируемой на следующие 12 месяцев, по сравнению со средним показателем 21 в S&P 500. Apple и Microsoft обе оцениваются более чем в 30 раз.

Результаты Alphabet уменьшили надежды на то, что ИИ внесет более значительный вклад в финансовые результаты мегакапов. Однако инвесторы еще не знают, что происходит у остальной части когорты. Microsoft Corp. должна отчитаться 30 июля, за ней последуют Apple Inc. и Amazon. com Inc. позже на неделе. Nvidia, крупнейший бенефициар расходов на ИИ, будет отчитываться 28 августа.

«Мы все еще придерживаемся нашего взгляда на крупные капитализации, качество и рост», — сказала Кайла Седер, макро мультиактивный стратег State Street. «Потому что даже при наличии опасений по поводу прибылей технологических компаний, они остаются более привлекательным вариантом с точки зрения роста прибыли и фундаментальной силы».