Ожидается, что Банк Канады сохранит процентные ставки без изменений.

Согласно недавнему анализу Deutsche Bank, знаковое соглашение о свободной торговле между Индией и Европейским союзом призвано изменить их экономические отношения, предоставив индийским компаниям широкий доступ к европейским рынкам.

Соглашение обещает значительное снижение тарифов, и ЕС прогнозирует, что его экспорт в Индию может удвоиться к 2032 году.

Подробный анализ снижения тарифов

В соответствии с условиями соглашения, Европейский союз отменит или снизит пошлины на 96,6% товаров, импортируемых из Индии, по стоимости. В свою очередь, министерство торговли Индии подтвердило, что ЕС снизит пошлины на 99,5% товаров, импортируемых из Индии, в течение семи лет.

Ожидается, что этот шаг окажет существенное влияние на экспортно-ориентированные отрасли промышленности Индии.

Ключевые индийские сектора экономики получат выгоду.

Аналитики Deutsche Bank подчеркивают, что соглашение о свободной торговле окажет решающую поддержку трудоемким секторам экономики Индии. Планируется отменить пошлины в размере до 10% на экспорт на сумму около 33 миллиардов долларов.

Ключевые отрасли, готовые к росту, включают:

• Текстиль и одежда

• Кожа и обувь

• Морская продукция

• Драгоценные камни и ювелирные изделия

• Изделия ручной работы

• Машиностроительная продукция

• Автомобили

Соглашение также повысит конкурентоспособность индийских товаров, таких как чай, кофе, специи, свежие продукты и переработанные продукты питания, на рынке ЕС. При этом Индия защитила своих отечественных производителей, исключив из соглашения чувствительные сельскохозяйственные и молочные продукты, что предотвратило прямую конкуренцию со стороны импорта из ЕС в этих областях.

Европейские автопроизводители получили значительный доступ на индийский рынок.

Со своей стороны, Индия пошла на значительные уступки европейским автопроизводителям. Страна согласилась на квоту на импорт автомобилей, более чем в шесть раз превышающую любую из квот, предложенных в последних торговых соглашениях, открыв тем самым свой сильно защищенный автомобильный рынок.

Соглашение позволит ввозить в Индию до 250 000 автомобилей европейского производства по льготным таможенным ставкам. Эта цифра значительно превышает квоту в 37 000 единиц, предоставленную Великобритании в рамках отдельного соглашения.

Более широкое экономическое воздействие и прогнозы

Соглашение о свободной торговле распространяется не только на товары, но и гарантирует принятие обязательств со стороны ЕС в секторах услуг, где Индия имеет сильное присутствие, включая ИТ, финансовые услуги, образование, туризм и строительство.

В настоящее время ЕС является крупнейшим торговым партнером Индии по товарам, на его долю приходится около 12% от общего объема торговли Индии в 2023 году. В свою очередь, Индия является девятым по величине торговым партнером ЕС, на ее долю приходится 2,2% от общего объема торговли товарами.

Deutsche Bank прогнозирует устойчивую долгосрочную траекторию роста для Индии, предсказывая следующее:

• Номинальный рост ВВП на 10–10,5% в год.

• Рост реального ВВП в среднем составит не менее 6,5% в год в течение следующего десятилетия.

Такой устойчивый рост позволит индийской экономике стать третьей по величине в мире к 2028 году, уступая только США и Китаю.

Почему Германия может выиграть

Ожидается, что Германия, крупнейший торговый партнер Индии в Европе, станет одним из главных бенефициаров соглашения о свободной торговле между Индией и ЕС. Будучи третьей и четвертой по величине экономиками мира соответственно, Германия и Индия связаны жизненно важными двусторонними отношениями, которые это соглашение только укрепит.

Федеральная резервная система готова объявить о своем последнем решении по процентной ставке в эту среду, но вряд ли она снизит ставку так, как того требует президент Дональд Трамп. Несмотря на постоянное давление со стороны Белого дома, рыночные индикаторы и экономические данные указывают на то, что центральный банк сохранит свою базовую ставку без изменений.

Недавно, 21 января, на Всемирном экономическом форуме Трамп усилил свою критику, назвав председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла «слишком опоздавшим» из-за того, что тот не снизил ставки раньше. Хотя ФРС снижала ставки трижды с сентября на 25 базисных пунктов каждый раз, президент утверждает, что центральный банк был слишком осторожен.

Однако трейдеры делают ставки против очередного снижения ставки. Инструмент CME FedWatch, анализирующий фьючерсные цены, указывает на примерно 72%-ную вероятность того, что базовая ставка ФРС останется неизменной на протяжении большей части апреля. Ожидается, что в среду комитет сохранит ставку федеральных фондов в текущем диапазоне от 3,50% до 3,75%.

Аргументы в пользу сохранения процентных ставок на прежнем уровне

Нежелание Федеральной резервной системы снижать процентные ставки в дальнейшем обусловлено несколькими ключевыми экономическими факторами, от устойчивой инфляции до стабильного рынка труда.

Инфляция остается главной проблемой.

Инфляция продолжает превышать целевой показатель ФРС в 2% в годовом исчислении, что дает политикам веские основания для раздумий.

• Индекс потребительских цен (ИПЦ) по состоянию на декабрь 2025 года составил 2,7% в годовом исчислении.

• Индекс потребительских расходов (PCE) , предпочтительный показатель инфляции Федеральной резервной системы, по состоянию на ноябрь 2025 года составил 2,8%.

Хотя инфляция значительно снизилась по сравнению с пиком в 9,1% в июне 2022 года, председатель ФРС Пауэлл в декабре отметил, что «риски для инфляции смещены в сторону повышения». Собственные прогнозы ФРС, представленные в декабре, также указывали на более осторожный путь снижения ставок, чем предполагалось ранее, при этом медианный прогноз предполагает, что ставка федеральных фондов к концу 2026 года будет находиться в диапазоне от 3% до 3%.

Устойчивая экономика снижает срочность.

В то же время, экономика США в целом и рынок труда остаются сильными, что снижает потребность в монетарных стимулах. Учитывая низкий уровень безработицы по историческим меркам, экономика, по всей видимости, не нуждается в немедленной помощи.

«Экономика, хотя, возможно, и не так устойчива, как раньше, похоже, не нуждается в срочной помощи», — сказал Милтон Эзрати, главный экономист Vested. Он добавил, что, поскольку инфляция «остается выше целевого показателя ФРС», комитет по установлению процентных ставок, вероятно, отложит дальнейшее снижение ставок до апреля или, возможно, позже.

Тарифы усугубляют инфляционные риски.

Согласно отчету Федеральной резервной системы «Бежевая книга», предприятия сообщают, что существующие тарифы приводят к росту затрат. Неопределенность в отношении потенциальных новых пошлин также осложняет инвестиции и планирование.

«Тарифы, хотя и не вызывают такой сильной инфляции, как считалось ранее, тем не менее, по-прежнему представляют инфляционную угрозу», — пояснил Эзрати. Это добавляет еще один уровень риска, который побуждает центральный банк сохранять осторожную позицию.

На Центральный банк усиливается политическое давление.

Принятие технических решений Федеральной резервной системой происходит на фоне растущей политической напряженности, связанной с независимостью центрального банка.

Кампания Трампа за снижение процентных ставок

Президент Трамп публично заявил о своем желании снизить процентные ставки по кредитам. В телеобращении 17 декабря он заявил, что следующим председателем ФРС должен стать человек, который «верит в значительное снижение процентных ставок». Срок полномочий Пауэлла истекает в мае, и Трамп, назначивший его, заявил о планах назначить преемника.

Это создает прямой вызов традиционной независимости центрального банка, двойной мандат которого, предоставленный Конгрессом, заключается в поддержании ценовой стабильности и обеспечении здорового рынка труда.

Расследование Министерства юстиции и независимость Федеральной резервной системы

Напряженность еще больше возросла, когда Министерство юстиции направило повестки в большое жюри в связи с расследованием перерасхода средств на реконструкцию штаб-квартиры Федеральной резервной системы стоимостью 2,5 миллиарда долларов. Повестки требуют предоставления документов, связанных с показаниями Пауэлла перед Конгрессом в июне 2025 года.

В редком видеообращении от 11 января Пауэлл призвала общественность рассматривать расследование «в более широком контексте угроз и продолжающегося давления со стороны администрации», предупредив, что оно может подорвать способность учреждения функционировать без политического вмешательства.

«Речь идёт о том, сможет ли ФРС и дальше устанавливать процентные ставки, основываясь на имеющихся данных и экономических условиях, или же денежно-кредитная политика будет определяться политическим давлением или запугиванием», — сказал Пауэлл. Президент Трамп в телефонном разговоре с NBC News 12 января отрицал какую-либо причастность к расследованию.

Решения по ставке федеральных фондов принимаются Федеральным комитетом по операциям на открытом рынке (FOMC), состоящим из 12 членов. Хотя председатель руководит обсуждениями, он обладает лишь одним из двенадцати голосов, и любое изменение ставки требует одобрения большинства.

Для оживления стагнирующей экономики Германии необходимо провести сложные структурные реформы и признать, что волна корпоративных банкротств — это неизбежная цена за будущий рост. Таков основной аргумент Райт Гропп, президент Института экономических исследований в Галле (IWH), который считает, что стране необходима доза «созидательного разрушения».

В крупнейшей экономике Европы в настоящее время наблюдается рост числа закрывающихся предприятий до 11-летнего максимума. Однако, по мнению Гроппа, эта тенденция является признаком здорового, конкурентного рынка, а не просто недостатком. Он утверждает, что допустимо допускать банкротство некоторых компаний, особенно если высокие затраты на энергию или рабочую силу делают нерентабельным их внутреннее производство.

«Нам необходим процесс хищнической конкуренции, при котором новые идеи вытесняют старые», — объяснил Гропп, призывая к созданию среды, в которой инновации смогут процветать.

Однако он отметил, что правительству, похоже, не хватает стремления к проведению необходимых реформ, и прогресс застопорился из-за чрезмерной бюрократии. «Должна быть возможность создать что-то новое, не застревая в немецкой бюрократии», — сказал Гропп.

Раскрытие потенциала роста Германии

Главная задача — повысить потенциальный темп экономического роста Германии, то есть максимальную скорость, с которой экономика может развиваться в долгосрочной перспективе без возникновения инфляции. В настоящее время этот показатель составляет всего 0,6%, что значительно ниже 1,5%, наблюдавшихся в прошлом.

По мнению Гроппа, для возрождения этого потенциала необходима четкая стратегия, сосредоточенная на трех ключевых областях:

• Содействие развитию стартапов с целью внедрения новых идей и усиления конкуренции на рынке.

• Укрепление научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ для стимулирования технологического прогресса.

• Снижение неопределенности для того, чтобы дать предприятиям уверенность в инвестировании в новые технологии.

Почему правительственные прогнозы не оправдывают ожиданий

Ввиду сложной экономической ситуации правительство Германии намерено снизить свой прогноз роста валового внутреннего продукта (ВВП) на 2026 год с 1,3% до 1,0%. Это изменение объясняется растущей неопределенностью в международной торговле, особенно в отношении экономической политики США.

«Неопределенность просто очень велика», — сказал Гропп.

Хотя экономическая программа правительства, включающая новый инвестиционный фонд и увеличение расходов на оборону, призвана стимулировать спрос, ее эффективность подрывается уже известными проблемами.

Гропп отметил, что снижение прогноза на 2026 год на 0,3 процентных пункта напрямую связано с давними проблемами реализации. «Проблемы, стоящие перед инвестиционной программой, те же, что и в прошлом», — отметил он, указав на бюрократические препятствия и затянутые процедуры, которые задерживают проекты и снижают их экономический эффект.

Кризис доверия сдерживает инвестиции.

Неспособность реализовать политические решения распространяется и на обещанные структурные реформы, которые значительно отстают от графика. Ключевые области, такие как упрощение административных процедур, решение вопросов пенсионной реформы и продвижение климатического перехода, остаются без внимания.

Это бездействие породило кризис доверия среди частных инвесторов, которые выжидают, пока правительство не выскажет убедительное обещание глубоких структурных изменений. Без этого сигнала частный капитал останется в стороне, препятствуя наращиванию более сильного экономического импульса.

«Но даже эта приверженность реформам в настоящее время не видна в федеральном правительстве», — заключил Гропп. «По-прежнему существует недостаток доверия».

Стандартная теория переговоров предполагает, что рациональные участники в конечном итоге найдут общий язык. Однако эта теория часто оказывается несостоятельной, когда сталкивается с тактикой Дональда Трампа. Президент США пригрозил Канаде 100-процентными пошлинами за ее дипломатические инициативы в отношении Китая и назвал трехстороннее торговое соглашение, связывающее Северную Америку, «неактуальным», что указывает на нестабильное будущее сделки, от которой зависят все три страны.

Хотя полномасштабная торговая война нанесет реальный экономический ущерб, более вероятным представляется ряд прагматичных уступок, чем полный крах.

Высокие ставки в североамериканской торговле

Соглашение между Соединенными Штатами, Мексикой и Канадой (USMCA), подписанное в 2020 году, является основой экономики континента. Оно регулирует торговлю на сумму около 1,9 триллиона долларов между тремя экономиками, на которые в совокупности приходится почти треть мирового ВВП.

Соглашение разработано для непрерывной оценки. В нем предусмотрен пункт, позволяющий проводить ежегодный пересмотр, начиная с 2026 года, с возможностью продления соглашения еще на 16 лет. Такая структура гарантирует постоянное обсуждение сотрудничества, поощрений и потенциальных санкций, создавая динамику повторяющихся игр, где целью является долгосрочная стабильность.

Непредсказуемая стратегия переговоров Трампа

Эта динамика становится опасной с подходом Трампа. Недавно он резко раскритиковал Канаду за соглашение, разрешающее ограниченный импорт китайских электромобилей, что не является полноценным соглашением о свободной торговле, подпадающим под правила USMCA. Напряженность усилилась после того, как премьер-министр Марк Карни выступил с резкой критикой возглавляемого Америкой глобального порядка на Всемирном экономическом форуме, что, вероятно, ухудшило настроение в Вашингтоне.

24 января Трамп заявил, что введет 100-процентную пошлину на канадские товары, если Канада заключит торговое соглашение с Китаем. Всего несколькими днями ранее, 13 января, он утверждал, что соглашение USMCA «не имеет отношения» к США, и настаивал на возвращении рабочих мест в обрабатывающей промышленности на американскую землю.

Асимметричная экономическая зависимость

Классическая модель переговоров предполагает, что если все стороны ожидают долгосрочной выгоды, сделка неизбежна. Для Канады и Мексики выгоды очевидны и существенны. Экспорт в Соединенные Штаты составляет приблизительно 28% экономики Канады и 18% экономики Мексики.

Рисунок 1: Гистограмма, иллюстрирующая резкую экономическую асимметрию внутри Северной Америки, где канадский и мексиканский экспорт в США составляют значительную долю их ВВП, что затмевает зависимость США от своих соседей.

Однако Соединенные Штаты не испытывают такой степени зависимости. Хотя такие важные сектора, как нефтяная и автомобильная промышленность, в значительной степени зависят от интегрированных североамериканских цепочек поставок, общая экономическая зависимость от них гораздо меньше. Тем не менее, расторжение соглашения USMCA — не безболезненный вариант. По данным RBC Economics, выход из соглашения может привести к резкому росту эффективных тарифных ставок выше 20% — это будет трудно пережить для США, особенно в преддверии промежуточных выборов.

Более циничная стратегия США могла бы заключаться в сохранении соглашения в формальном виде, одновременно используя целенаправленные тарифы для давления на возвращение рабочих мест в сталелитейную, алюминиевую и автомобильную промышленность в страну. Аналитики RBC назвали этот сценарий «зомби-версией USMCA».

Возможные пути деэскалации

На данный момент более вероятными кажутся менее радикальные меры и взаимные уступки. Мексика уже предложила то, что описывается как исключительное сотрудничество в борьбе с наркопреступностью.

Канада также может предложить примирительные жесты для снижения напряженности. В первоначальных переговорах интересы американского сельского хозяйства были одним из главных приоритетов, что делает дальнейшие корректировки канадского рынка молочной продукции вполне осуществимым вариантом. Аналогичным образом, премьер-министр Карни мог бы согласиться на участие в программе противоракетной обороны «Золотой купол», которая является ключевым направлением национальной безопасности для Трампа.

Подобные шаги могли бы помочь преодолеть разрыв между абстрактной теорией переговоров и практической реальностью управления важнейшими торговыми отношениями.

В среду премьер-министр Великобритании Кир Стармер прибыл в Пекин, положив начало первому официальному визиту британского лидера в Китай с 2018 года. Цель поездки — укрепить дипломатические и деловые связи со второй по величине экономикой мира, несмотря на обострение отношений с Соединенными Штатами.

Визит Стармера свидетельствует о потенциальном потеплении в отношениях между Великобританией и Китаем после многих лет напряженности. В сопровождении делегации из более чем 50 руководителей предприятий премьер-министр сосредоточен на том, чтобы побудить британские компании воспользоваться новыми возможностями, ориентируясь при этом в сложной геополитической обстановке.

Премьер-министра Великобритании Кира Стармера тепло встретили по прибытии в Пекин; это первый визит лидера Великобритании за восемь лет.

Баланс между деловыми возможностями и рисками безопасности

Обращаясь к бизнес-делегации, Стармер подчеркнул исторический характер визита, отметив, что прошло восемь лет с тех пор, как британский премьер-министр ступил на китайскую землю. Он представил эту поездку как ключевую часть программы его правительства по обеспечению благ для населения страны.

Однако Стармер, чей подход к Китаю вызвал критику со стороны некоторых политиков в Великобритании и США, подчеркнул, что это экономическое взаимодействие должно быть сбалансировано осторожностью. Он заявил, что, развивая торговлю, Великобритания должна сохранять бдительность в отношении потенциальных угроз безопасности, исходящих от Пекина.

Цель визита — положить конец многолетней вражде по ряду ключевых вопросов, в том числе:

• Репрессии Пекина против политических свобод в Гонконге.

• Поддержка Китаем России в войне против Украины.

• Британские службы безопасности выдвинули обвинения в шпионаже со стороны Китая в отношении британских чиновников.

Для Китая прием британского лидера предоставляет ценную возможность представить себя как стабильного и надежного международного партнера в условиях глобальной неопределенности. Встреча Стармера с президентом Си Цзиньпином и премьер-министром Ли Цяном запланирована на четверг.

Как ориентироваться в сложной геополитической обстановке

Поездка премьер-министра проходит на фоне растущей непредсказуемости трансатлантических отношений при президенте США Дональде Трампе. Многие европейские страны активизировали дипломатическое взаимодействие с Китаем в качестве меры предосторожности против этой нестабильности.

К числу недавних разногласий с администрацией Трампа относятся:

• Угрозы Трампа захватить Гренландию.

• Его критика сделки Великобритании по передаче суверенитета над архипелагом Чагос Маврикию.

• Его комментарии относительно боевой роли союзников по НАТО в Афганистане.

• Недавно прозвучала угроза ввести 100-процентную пошлину на канадские товары, если Оттава подпишет торговое соглашение с Китаем.

Несмотря на это давление, Стармер настаивал на том, что Великобритания может укрепить свои экономические отношения с Китаем, не нанося ущерба тесному партнерству с Соединенными Штатами. Он охарактеризовал отношения с США как одни из самых прочных в Великобритании, охватывающие оборону, безопасность, разведку и торговлю.

Ключевые вопросы повестки дня и дипломатическая неопределенность

Отвечая на вопросы журналистов, Стармер хранил молчание относительно конкретных тем, которые он собирался поднять с китайскими лидерами. Он отказался подтвердить, будет ли он обсуждать судьбу осужденного гонконгского медиамагната Джимми Лая или оказывать давление на Китай с целью повлиять на действия России в Украине.

В отношении вопросов поездок Стармер выразил надежду на достижение «прогресса» в направлении возможного соглашения о безвизовом режиме между двумя странами.

Он также дистанцировался от недавних комментариев премьер-министра Канады Марка Карни, который предположил, что страны со средним уровнем влияния должны сотрудничать для противодействия американской гегемонии. Назвав себя «британским прагматиком, применяющим здравый смысл», Стармер отверг идею о том, что его правительство должно выбирать между отношениями с США и Европой.

Соучредитель BitMEX Артур Хейз известен своими смелыми прогнозами относительно рынка, и его последняя теория связывает назревающие проблемы в Японии с потенциальным резким ростом биткоина. Он утверждает, что ослабление иены и напряженность на рынке государственных облигаций Японии могут вынудить финансовые власти США вмешаться, что в конечном итоге приведет к вливанию ликвидности, благоприятной для криптовалют.

Хейз изложил этот сценарий в своем блоге, объяснив, что сочетание падения иены и роста доходности японских государственных облигаций (JGB) сигнализирует о значительном экономическом напряжении. Он считает, что эта нестабильность в конечном итоге заставит Министерство финансов США и Федеральную резервную систему принять меры, создав цепную реакцию, которая может выбить биткоин из текущего бокового тренда.

Проблема Японии: слабая иена и стремительный рост доходности облигаций

Япония сталкивается с растущим экономическим давлением по двум направлениям. Японская иена находится под сильным давлением продаж, резко упав по отношению к доллару. Для страны, которая в значительной степени зависит от импорта энергоносителей, ослабление валюты напрямую означает увеличение издержек и рост цен для потребителей.

Одновременно с этим доходность японских государственных облигаций растет, что делает заимствования для правительства более дорогими. Хейз отмечает, что падение иены при одновременном росте доходности японских государственных облигаций свидетельствует о потере доверия инвесторов к способности правительства управлять дефицитом бюджета и защищать стоимость валюты.

Ситуацию усугубляет тот факт, что Банк Японии, крупнейший держатель государственных облигаций Японии, сталкивается с огромными бумажными убытками из-за падения цен на облигации. Это еще больше подрывает доверие рынка и усиливает финансовое напряжение.

Как вмешательство США может способствовать росту биткоина

По мнению Хейса, валютные проблемы Японии могут отразиться на мировых рынках, в частности, за счет повышения доходности казначейских облигаций США. Учитывая, что Соединенные Штаты уже имеют самый большой дефицит бюджета в мирное время, резкое увеличение стоимости заимствований станет серьезной проблемой.

Именно здесь вступает в дело вмешательство США. Хейз предсказывает, что для предотвращения более масштабного кризиса Федеральная резервная система вмешается, чтобы обеспечить ликвидность. Это будет включать расширение баланса ФРС и вливание новых денег в финансовую систему. Исторически сложилось так, что такие вливания ликвидности, как правило, способствуют росту более рискованных активов, включая криптовалюты.

Суть оптимистичного прогноза Хейса относительно биткоина заключается в том, что приток новых денег на рынки подтолкнет цены на биткоин и другие основные цифровые активы вверх.

Пошаговый сценарий вмешательства Хейса

Хейз изложил конкретный механизм того, как может развернуться это вмешательство:

1. Создание доллара: Федеральный резервный банк Нью-Йорка будет печатать доллары США, создавая новые банковские резервы.

2. Валютный своп: эти доллары будут использоваться для покупки иен на валютном рынке, постепенно укрепляя японскую валюту без риска рыночного шока.

3. Покупка облигаций: Полученные иены затем инвестируются в японские государственные облигации, что помогает снизить их доходность.

В этом сценарии Федеральная резервная система фактически поглотит процентный риск на японском рынке облигаций, чтобы стабилизировать глобальную финансовую систему.

Глобальные риски и потенциальные последствия использования биткойна

Хотя теория Хейса указывает на четкий путь к росту цен на биткоин, он также признает риски. Исход полностью зависит от действий политиков.

• Перспективный сценарий: Если интервенция произойдет, как предсказывает Хейз, то последующее вливание ликвидности, вероятно, подтвердит новую бычью фазу на криптовалютных рынках.

• Медвежий сценарий: Если помощь не поступит, иена может полностью обвалиться. Это может спровоцировать глобальную дефляционную тенденцию, которая нанесет ущерб рискованным активам, таким как биткоин.

• Риск волатильности: Неудачно выполненное или чрезмерно агрессивное вмешательство может вызвать экстремальные краткосрочные колебания на рынке.

Хейз также отметил, что даже несмотря на то, что ФРС начала снижать ставки на 1,75% в сентябре 2024 года, доходность 10-летних казначейских облигаций фактически немного выросла, что указывает на сохраняющееся инфляционное и логистическое давление. Кризис, вызванный иеной, может усугубить ситуацию, а укрепление доллара также нанесет ущерб американским компаниям, сделав их экспорт более дорогим. Он предположил, что решение Банка Японии сохранить ставки без изменений 23 января было сигналом того, что чиновники, возможно, уже обратились за помощью к США за кулисами.