О перспективах поставок российского газа в Иран

С момента запуска ChatGPT в конце 2022 года акции Nvidia подорожали в семь раз, создав условия для ралли на фондовых рынках по всему миру. Но опасения по поводу устойчивости этого роста, а также геополитическая напряженность и изменения в глобальной денежно-кредитной политике побуждают инвесторов смотреть шире и искать новые драйверы.

Инвесторы продают акции ИИ-гигантов и приобретают ценные бумаги менее крупных компаний, а также защитные активы. Эта ротация совпадает трендом на распространение ИИ-лихорадки на области за пределами чипов и программного обеспечения, включая огромные объемы энергии и земли, которые требует эта технология, а также отрасли, которые в конечном счете могут выиграть от ее внедрения.

«Спекулятивно мы наблюдаем появление сделок, связанных с ИИ, но за пределами технологий и коммуникаций, хотя эти две группы все еще доминируют», — сказала Джина Мартин Адамс, главный стратег по акциям Bloomberg Intelligence. «В коммунальном сегменте наблюдается рост оптимизма во втором квартале. Он связан с идеей, что ИИ потребует больше инвестиций, а также приведет к более сильному росту».

Пока технологии и коммуникации остаются двумя лучшими секторами по показателям MSCI World Index с начала года — рост более чем на 14% в каждом — по итогам второго квартала они попали в отстающие. Два крупнейших сектора роста с конца июня — недвижимость и коммунальные услуги.

Вот что происходит в различных секторах:

Рост спроса на электроэнергию в технологической отрасли превышает доступное предложение во многих частях мира. Международное энергетическое агентство полагает, что использование энергии центрами обработки данных, ИИ и криптовалютами может удвоиться до более чем 1000 тераватт-часов в 2026 году — примерно эквивалентно потреблению энергии Японией.

Это привлекает внимание к коммунальным предприятиям по всему миру, от Dominion Energy Inc. и Southern Co. в США до YTL Power International Bhd и Gulf Energy Development PCL в Юго-Восточной Азии.

«Мы считаем, что широкое внедрение ИИ может стать переломным моментом для индустрии производства электроэнергии», — комментирует Евгения Молотова, старший инвестиционный менеджер Pictet Asset Management Ltd. «В зависимости от темпов внедрения, ИИ может потребовать строительства центров обработки данных в два-три раза больше текущего размера индустрии центров обработки данных к 2030 году».

По словам Кена Лю, аналитика по коммунальным услугам Китая в UBS Group AG, трансформаторы — оборудование, которое помогает доставлять электричество от генератора к пользователю — находятся в таком дефиците, что если вы закажете один сегодня, то получите его в лучшем случае в 2028 году. Не удивительно, что акции ведущих производителей трансформаторов в этом году, включая General Electric Co., французскую Schneider Electric SE и японскую Hitachi Ltd, сильно подорожали.

«Энергетическая инфраструктура привлекала внимание еще до искусственного интеллекта, который только усиливает к потребности в потреблении энергии», — сказал Филипп Бертши, главный инвестиционный директор Bank J. Safra Sarasin AG. «Будут очень хорошие возможности. Но нужно знать, что это очень цикличная и волатильная история».

Драматический рост использования энергии также поднимает вопрос о загрязнении окружающей среды, привлекая внимание к акциям компаний, связанных с возобновляемой энергетикой. Компании, занимающиеся солнечной, гидро-, ветровой и ядерной энергетикой, упоминаются, как потенциальные бенефициары.

Китай лидирует с точки зрения процента альтернативной энергии, ежегодно добавляемой в его национальную сеть, отметил Крис Лю, старший портфельный менеджер Invesco Ltd. В то время как 90% доля Китая в мировом производстве солнечных элементов попала под прицел тарифов США и Европы, акции гидроэнергетических компаний, включая China Yangtze Power Co. и Sichuan Chuantou Energy Co., могут привлечь внимание инвесторов.

Ажиотаж вокруг ИИ также привлек внимание к акциям альтернативной энергетики в других регионах, от голландского производителя турбин Vestas Wind Systems A/S до южнокорейской компании, связанной с водородом, Doosan Fuel Cell Co.

Даже сырьевые товары связаны с ИИ, причем медь считается ключевым материалом в электрических кабелях, а также теплообменниках, которые помогают охлаждать центры обработки данных. Связанные акции включают Freeport-McMoRan Inc., BHP Group Ltd. и китайскую Jiangxi Copper Co.

«Глобальное потребление меди, вероятно, будет на два миллиона тонн выше к 2030 году, причем более половины из США, поскольку энергоемкий ИИ стимулирует рост мощностей центров обработки данных», — поясняет аналитик Bloomberg Intelligence Грант Спорре.

Центрам обработки данных нужна земля для размещения вычислительных объектов, которые близки как к источникам энергии, так и к основным клиентам ИИ. Ведущие инвестиционные трасты недвижимости, специализирующиеся в этой области, включают Equinix Inc., Digital Realty Trust Inc. и сингапурскую Keppel DC REIT. Акции австралийской компании по недвижимости Goodman Group выросли примерно на 35% в этом году благодаря буму ИИ.

Юго-Восточная Азия рассматривается как растущая популярная локация для ИИ, и местные телекоммуникационные фирмы, такие как Telekom Malaysia Bhd и Advanced Info Service PCL в Таиланде, рассматривают центры обработки данных как новый двигатель роста. Филиппинская телекоммуникационная компания PLDT Inc. оценивает свой портфель центров обработки данных в $1 млрд и рассматривает возможность частичной продажи или листинга REIT.

За пределами мегакапитальных «enablers» ИИ и менее известных имен «pick-and-shovel», некоторые рыночные стратеги фокусируются на компаниях, которые могут выиграть от внедрения технологии для улучшения своего бизнеса.

Вместо того чтобы концентрироваться только на компаниях, которые создают ИИ или обеспечивают его инфраструктуру, некоторые аналитики рынка обращают внимание на компании из других секторов экономики, которые могут значительно улучшить свой бизнес, эффективно используя технологии ИИ. Это важно, потому что такие компании могут представлять менее очевидные, но потенциально очень прибыльные инвестиционные возможности в сфере ИИ.

Morgan Stanley оценивает, что акции таких компаний в этом году подорожают в среднем на 27% на фоне роста производительности. Они видят промышленность как один из секторов, получающих наибольшую выгоду.

«Если посмотреть на крупнейшие компании по рыночной капитализации, в их числе будет Deere & Co., которая использует информацию, поступающую с сельскохозяйственного оборудования, для оптимизации сельского хозяйства», — сказала Кэти Хуберти, глобальный директор по исследованиям Morgan Stanley. Она также выделяет Paccar Inc., которая проектирует и производит крупные коммерческие грузовики.

Способность ИИ эффективно анализировать большие, сложные наборы данных также рассматривается как благо для индустрии здравоохранения, особенно в вопросах ускорения процесса разработки лекарств. Скотт Шоенхаус, аналитик по технологиям здравоохранения в KeyBanc Capital Markets Inc., рекомендует акции меньших биотехнологических компаний, включая Recursion Pharmaceuticals Inc. и Schrodinger Inc., основываясь на этой идее.

Мы в мгновение ока перешли от «Федеральная резервная система (ФРС) едва ли сможет сократить ставку в сентябре» к «было бы ошибкой не сократить ставку в июле или сентябре» (источник: канал Мохаммада Эль-Эриана на Linkedin). Кажется, все перевернулось с прошлой недели. Акции крупных технологических компаний, которые неуклонно росли с начала 2023 года, сильно пострадали от быстрого оттока инвестиций, поскольку опасения по поводу расходов на ИИ и осознание того, что может потребоваться время, чтобы увидеть выгоды от этих огромных расходов, подталкивают инвесторов взять часть своих инвестиций. прибыль и уйти.

Уйти куда?! Уйдите в сторону казначейских облигаций и государственных облигаций, ожидая, что ФРС и другие центральные банки либо начнут, либо продолжат снижать свои ставки, и уйдут в сторону более мелких и циклических участков фондовых рынков. В этом контексте мы наблюдаем снижение индексов SP500 и Nasdaq, которому уже две недели противостоит рост в экономически чувствительных секторах. Что касается индекса SP500, около 300 акций, входящих в него, действительно вчера выросли, нефть в США восстановилась после тестирования поддержки в размере 77 долларов за баррель, а акции Rusell 2000 выросли на 1,26%, что усилило тенденцию ротации – от технологических акций к нетехнологическим – после последнего индекса SP500. Обновление экономического роста показало, что экономика США не только обеспечила рост на 2%, но и выросла впечатляющими темпами - 2,8% в прошлом квартале, что вдвое превышает показатель первого квартала, когда темпы роста упали до 1,4%. Потребительские расходы выросли на 2,3% и помогли экономике США оставаться на устойчивом пути – хотя сбережения тают, а задолженность по кредитным картам растет до уровня, не наблюдавшегося за последние десять лет. Цены на основные PCE за квартал снизились с 3,7% до 2,9%. И хотя снижение цен было не таким значительным, как ожидали аналитики, ожидания снижения ставок ФРС на самом деле не пострадали от сильных цифр, как сейчас считают некоторые громкие имена, которые не будут снижать ставки на одном из двух следующих заседаний. было бы политической ошибкой ФРС. Лично я считаю, что снижение ставок на следующей неделе также будет ошибкой, учитывая все еще сильную инфляцию и невероятные показатели роста. В настоящее время активность по фьючерсам на фонды ФРС не указывает на значимую ставку на июльское сокращение; вероятность сокращения на следующей неделе оценивается менее 7%.

Перед принятием решения на следующей неделе нам предстоит обнародовать еще одну важную информацию: базовый индекс PCE, любимый индикатор инфляции ФРС. Ожидается, что этот показатель немного снизится с 2,6% до 2,5%, хотя мы можем увидеть некоторое ускорение месячного показателя. Но в целом, если не катастрофично, ФРС, вероятно, намекнет, что снижение ставок произойдет осенью, когда они встретятся на следующей неделе. Доходность по 2-летним облигациям США вскоре упала до 4,34%, несмотря на сильные данные по ВВП, доходность по 10-летним облигациям находится на уровне 4,25%, а индекс доллара США колебался около 200-DMA, поскольку экономическая картина была не такой солнечной, как в США. в другом месте. Напротив, слабые бизнес-обзоры Франции и Германии дополнили туманную картину, нарисованную опросами PMI, опубликованными ранее на этой неделе. А доходы европейских компаний менее чем впечатляющие, что не позволяет европейским акциям получить выгоду от ротации сектора в США. Акции Kering, которая является домом люксовых брендов, в том числе Gucci и Balenciaga, упали на 7,5% после предупреждения о том, что ее прибыль упадет во втором квартале, что потянуло вниз LVMH, Hermes и Burberry. И обратите внимание, что Hermes не смог избежать распродажи предметов роскоши даже после объявления о том, что ее собственные продажи подскочили… Акции Stellantis упали более чем на 7% после того, как стало известно, что их доходы упали в первом полугодии, а Nestle упала на 5% после понижения прогноза продаж на год. В общем, доходы выглядели не очень большими. Если подвести общий итог, то около 40 акций MSCI Europe опубликовали прибыль на данный момент, и только половина из них превзошла прогнозы аналитиков. Так что Stoxx 600 сейчас выглядит действительно шикарно. Слабые экономические данные и скудные доходы усиливают ожидания снижения ставок Европейского центрального банка (ЕЦБ) в сентябре, но я не знаю, сможет ли ЕЦБ в одиночку подбодрить инвесторов. Пара EURUSD нашла поддержку вблизи отметки 1,0825, несмотря на неприятные новости и данные. Но вялый экономический рост в США ограничивает потенциал снижения ставок ФРС и, следовательно, может также ограничить потенциал роста евро по отношению к доллару США.

В других странах пара USDJPY вчера опустилась ниже отметки 152 на фоне растущих ожиданий того, что Банк Японии (BoJ) может повысить учетную ставку на следующей неделе. Но Банк Японии – это не ФРС или ЕЦБ. Тот факт, что рынок ожидает повышения ставок, не означает, что оно действительно произойдет. Банк Японии может легко разочаровать тех, кто ожидает повышения ставки на следующей неделе, нанеся удар по длинным позициям по иене.

Сентябрьский фьючерс SP 500 E-Mini (ESU24)   Сегодня утром они растут на +0,82%, сигнализируя об отскоке после вчерашнего спада, в то время как инвесторы с нетерпением ждут публикации предпочтительного показателя инфляции ФРС.

На вчерашней торговой сессии основные индексы Уолл-стрит закрылись разнонаправленно. Компания Edwards Lifesciences EW упала более чем на -31% и стала лидером по проценту потерь в рейтинге SP 500 после того, как компания сообщила о более слабых, чем ожидалось, доходах за второй квартал, выпустила слабый прогноз на третий квартал и сократила годовой прогноз по продажам некоторых заменителей сердечного клапана. Кроме того, акции Lululemon Athletica LULU упали более чем на -9% и стали лидером по проценту потерь в индексе Nasdaq 100 после того, как Citi понизил рейтинг акций с "Покупать" до "Нейтрального". Кроме того, акции Ford Motor F упали более чем на -18% после того, как автопроизводитель сообщил о удручающих результатах за второй квартал. Что касается бычьего настроения, акции ServiceNow NOW выросли более чем на +13% и стали лидером по процентному росту в SP 500 после того, как компания опубликовала оптимистичные результаты за второй квартал и повысила прогноз по выручке от подписки на 24 финансовый год. Кроме того, акции International Business Machines IBM подорожали более чем на 4% и стали лидером по процентному росту в индексе Dow после того, как ИТ-гигант опубликовал лучшие, чем ожидалось, результаты за второй квартал и повысил прогноз свободного денежного потока на весь год.

Предварительные данные Министерства торговли США в четверг показали, что экономика США выросла на +2,8% в годовом исчислении во втором квартале, превысив консенсус-прогноз +2,0% и ускорившись с +1,4% в предыдущем квартале. Кроме того, базовый индекс цен на личные потребительские расходы в США во втором квартале вырос на +2,90%, снизившись с +3,70% в первом квартале. Кроме того, заказы на товары длительного пользования в США в июне неожиданно упали -6,6% в месяц, что ниже ожиданий +0,3% в месяц, в то время как основные заказы на товары длительного пользования в США в июне выросли на +0,5% в месяц, что сильнее ожиданий +0,2%. м/м. Наконец, число американцев, подавших первичные заявки на пособие по безработице на прошлой неделе, упало на -10 тысяч до 235 тысяч по сравнению с ожидаемыми 237 тысячами.

«Златовласка становится сильнее, а риск стагфляции снижается», — сказал Дэвид Рассел из TradeStation. «Оленя не так уж и много; и не так много «фляции». Такой отчет о ВВП является потенциальным попутным ветром для корпоративных доходов, который позволяет нам идти в ногу со снижением ставок в будущем».

Между тем, фьючерсы на процентные ставки в США заложены с вероятностью 6,7% снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании по денежно-кредитной политике на следующей неделе и с вероятностью 99,8% снижения ставки как минимум на 25 базисных пунктов по завершении сентябрьского заседания ФРС.

Что касается доходов, такие известные компании, как Bristol-Myers Squibb BMY, Colgate-Palmolive CL, Charter Communications CHTR и 3M MMM, собираются сегодня опубликовать свои квартальные показатели.

Сегодня все внимание приковано к базовому индексу цен потребительских расходов США, предпочтительному индикатору цен ФРС, который будет опубликован через пару часов. Экономисты в среднем прогнозируют, что базовый индекс цен PCE в июне составит +0,2% м/м и +2,5% г/г по сравнению с показателями прошлого месяца +0,1% м/м и +2,6% г/г. .

Данные о личных расходах и личных доходах в США сегодня также будут внимательно отслеживаться. Экономисты прогнозируют, что личные расходы в июне составят +0,3% м/м, а личный доход в июне составит +0,4% м/м по сравнению с майскими показателями +0,2% м/м и +0,5% м/м соответственно. .

Сегодня также будет опубликован индекс потребительских настроений штата Мичиган. Экономисты оценивают этот показатель в 66,0 в июле по сравнению с 68,2 в июне.

На рынке облигаций доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США составляет 4,252%, снизившись на -0,17%.

Фьючерсы на Euro Stoxx 50 сегодня утром выросли на 0,83%, поскольку инвесторы продолжают переваривать свежие отчеты о прибылях корпораций, а также ожидают ключевых данных по инфляции в США, которые будут опубликованы позднее в тот же день. Акции горнодобывающей и энергетической отраслей лидировали в росте в пятницу, тогда как акции продуктов питания и напитков потеряли свои позиции. Данные национального статистического агентства Insee, опубликованные в пятницу, показали, что индикатор доверия домохозяйств Франции улучшился в июле по сравнению с предыдущим месяцем. Кроме того, статистическое управление Италии Istat сообщило в пятницу, что потребительские настроения в стране в июле улучшились по сравнению с предыдущим месяцем. Между тем, опрос Европейского центрального банка, опубликованный в пятницу, показал, что средние ожидания инфляции в течение следующих 12 месяцев в еврозоне остались стабильными на уровне 2,8% в июне после снижения в мае до самого низкого уровня с сентября 2021 года. В корпоративных новостях Hermes Intl ( RMS.FP) прибавили более 4% после того, как производитель сумок Birkin сообщил о более высоком, чем ожидалось, росте продаж во втором квартале. Кроме того, акции Eni Spa (ENI.MDX) выросли более чем на 3% после того, как компания повысила прогноз годовой прибыли. В то же время акции Thyssenkrupp Ag (TKA.D.DX) упали более чем на 6% после снижения прогноза на 2024 год.

Сегодня были опубликованы данные по потребительскому доверию во Франции и по потребительскому доверию в Италии.

Индекс потребительского доверия во Франции в июле достиг 91, что выше ожиданий в 90.

Июльское индекс потребительского доверия в Италии составил 98,9, что выше ожиданий 98,0.

Азиатские фондовые рынки сегодня торговались разнонаправленно. Китайский индекс Shanghai Composite (SHCOMP) закрылся ростом на 0,14%, а японский фондовый индекс Nikkei 225 (NIK) закрылся снижением на -0,53%.

Китайский индекс Shanghai Composite закрылся сегодня немного выше, завершив полосу неудач, длившуюся четыре сессии, поскольку программа субсидирования торговли в стране повысила настроения инвесторов. Акции потребительских товаров длительного пользования и автомобильной промышленности в пятницу лидировали в росте, в то время как акции телекоммуникационных компаний показали худшую динамику. Национальная комиссия по развитию и реформам в совместном уведомлении с министерством финансов заявила в четверг, что Пекин выделит 300 миллиардов юаней (42 миллиарда долларов) из доходов, полученных через сверхдлинные казначейские облигации, на поддержку программ обмена товарами и обновления оборудования. Кроме того, главный регулятор государственных активов Китая объявил в пятницу, что государственные предприятия, контролируемые центральным правительством, как ожидается, инвестируют более 3 триллионов юаней в модернизацию оборудования в течение следующих пяти лет. Что касается корпоративных новостей, акции East Buy Holding упали более чем на -23% после того, как главный влиятельный человек оператора потокового коммерции ушел, чтобы начать собственный бизнес. Внимание инвесторов в настоящее время сосредоточено на официальных июньских данных о прибыли китайских компаний в промышленности, которые должны быть опубликованы в субботу и которые, как ожидается, дадут представление о доходах компаний, зарегистрированных в Китае, во втором квартале. Участники рынка также ожидают заседания Политбюро, которое ожидается позднее в этом месяце, чтобы получить представление о том, как президент Си Цзиньпин будет решать экономические проблемы, такие как спад продаж жилья и низкие потребительские расходы.

Японский фондовый индекс Nikkei 225 развернул ранний рост и закрылся сегодня снижением, отразив потери за ночь на Уолл-стрит. Акции технологических компаний лидировали в снижении в пятницу. Правительственные данные показали в пятницу, что основные потребительские цены в столице Японии выросли третий месяц подряд в июле, что усилило ожидания потенциального повышения процентных ставок, когда на следующей неделе соберется политический совет Банка Японии. Кроме того, данные кабинета министров показали, что ведущий экономический индекс Японии, который используется для оценки экономических перспектив на несколько месяцев вперед на основе таких данных, как предложения рабочих мест и потребительские настроения, был пересмотрен в сторону повышения в мае. Между тем, в пятницу японская иена колебалась около 12-недельного максимума по отношению к доллару, поскольку инвесторы готовились к совещанию Банка Японии по политике на следующей неделе, которое потенциально может включать повышение ставок. Кроме того, ожидается, что Банк Японии объявит о своих планах по сокращению покупки облигаций на следующей неделе в рамках усилий по сворачиванию существенного денежно-кредитного стимулирования. Что касается корпоративных новостей, акции Hino Motors выросли более чем на 12% после сокращения квартального чистого убытка, а акции Canon выросли более чем на +6% на фоне значительного увеличения годовой операционной прибыли. Индекс Nikkei Volatility, учитывающий подразумеваемую волатильность опционов Nikkei 225, вырос на +0,82% до 22,20.

Базовый индекс потребительских цен в Токио в июле составил +2,2% г/г, что соответствует ожиданиям.

Майский индекс опережающих индексов Японии составил 111,2, превзойдя ожидания в 111,1.

Предрыночные акции США

Курс Coursera COUR вырос более чем на 23% на предрыночных торгах после того, как компания сообщила о более сильных, чем ожидалось, результатах за второй квартал.

Акции Deckers Outdoor DECK выросли более чем на 10% на предрыночных торгах после того, как компания опубликовала оптимистичные результаты за первый квартал и повысила прогноз по прибыли на 25 финансовый год.

Акции DexCom DXCM упали примерно на -37% на предрыночных торгах после того, как производитель устройств для лечения диабета сообщил о смешанных результатах за второй квартал, опубликовал прогноз по доходам за третий квартал, который оказался ниже консенсуса, и понизил прогноз доходов на 24 финансовый год.

Сегодняшний обзор доходов в США: пятница – 26 июля.

Южноафриканский резервный банк (SARB) должен начать снижение процентных ставок в сентябре, поскольку прогноз инфляции в стране является позитивным.

Последние данные Stats SA показали, что годовой общий индекс потребительских цен снизился с 5,2% в мае до 5,1% в июне – самое низкое значение в этом году.

Замедление произошло в первую очередь за счет более мягкого роста цен на коммунальные услуги (+5,5% в июне против 5,8% в мае), продукты питания, безалкогольные напитки (4,6% против 4,7%) и транспорт (5,5% против 6,3%).

Базовая инфляция, которая исключает волатильные цены на продукты питания и энергоносители, также снизилась до 4,5% в июне с 4,6% в мае.

Кроме того, инфляция цен производителей (PPI) в июне осталась стабильной на уровне 4,6%.

В месячном исчислении инфляция индекса цен производителей снизилась на 0,3% – первое снижение за первые шесть месяцев 2024 года.

«Заглядывая в будущее, мы теперь ожидаем, что общий индекс потребительских цен снизится до целевого показателя Резервного банка ЮАР (SARB) в 4,5% к концу третьего квартала, составив в среднем 4,8% за год», - заявило Бюро экономических исследований (BER).

«Это во многом поддерживается более сильным рандом и благоприятной динамикой цен на топливо. Аналогичным образом, ожидается, что инфляция индекса потребительских цен снизится во второй половине года».

В BER заявили, что лучший профиль инфляции позволит SARB снизить ставку репо в сентябре.

Хотя BER уже предсказал снижение ставки в сентябре, другие аналитики и экономисты выдвинули свои ожидания снижения ставки после последнего заседания Комитета по денежно-кредитной политике (MPC).

На июльском заседании MPC проголосовал за сохранение ставки репо на уровне 15-летнего максимума в 8,25%, что соответствует ожиданиям рынка.

Однако двое из шести членов MPC проголосовали за снижение ставки на 25 базисных пунктов.

«Это представляет собой отход от прошлого года, когда учетная ставка была оставлена неизменной единогласно. Перспективы денежно-кредитной политики снова становятся интересными», — заявил Bank of America (BofA).

Помимо снижения инфляции до целевого показателя SARB в 4,5%, BofA заявил, что формирование Правительства национального единства (GNU) укрепило ранд.

Учитывая, что данные по внутренней инфляции указывают на то, что сокращение произойдет раньше или позже, Банк Австралии ожидает, что первое снижение на 25 базисных пунктов произойдет в сентябре.

Ожидается, что за этим последуют сокращения в ноябре, январе и марте, в результате чего ставка репо достигнет 7,25%.

«Мы также считаем, что последние прогнозы SARB открывают возможность чрезмерного снижения ставки в сентябре (скажем, на 50 б.п.), если ФРС снизит ее тогда, и потенциально более низкой терминальной ставки на 7% уже в первом квартале 2025 года».

Это ознаменовало масштабный сдвиг в мышлении BofA, который перед июльским заседанием MPC ожидал, что первоклассное сокращение на 25 базисных пунктов произойдет только в январе 2025 года.

Тем не менее, BofA признал, что MPC может действовать осторожно из-за опасений по поводу темпов сокращений в мире и потенциального воздействия на ранд.

Хотя рынки прогнозируют снижение ставок Федеральной резервной системой США в сентябре, американские экономисты BofA не столь убеждены, поскольку экономика еще не остывает.

Более того, главный экономист Investec Аннабель Бишоп предупредила, что ранд может ослабнуть, если MPC снизит ставки слишком рано.

Откладывание снижения процентных ставок со стороны MPC и начало снижения ФРС США приведет к увеличению разницы между процентными ставками Южной Африки и США, что укрепит ранд. Однако верно и обратное: SARB, скорее всего, будет следить за развитием событий в США.

Благодаря ожиданиям снижения ставок ФРС, геополитической и экономической неопределенности, стимулирующей спрос на активы-убежища, а также продолжающимся покупкам со стороны мировых центральных банков, международные спотовые цены на золото в марте преодолели исторический уровень сопротивления в $2080, официально ознаменовав начало нового бычьего рынка. . С тех пор цены на золото выросли, достигнув очередного рекордного максимума 17 июля, при этом рынок погрузился в бычьи настроения.

Однажды золото достигло исторического максимума в $2483,6, но ралли было недолгим. Цены быстро откатились назад, опустившись до отметки в 2400 долларов всего за два торговых дня, нанеся удар по оптимистично настроенным быкам.

Точно так же с 24 по 25 июля произошло резкое падение золота, упав с $2430 до $2353. Быки, надеющиеся на отскок до $2500, снова были разочарованы. Принципиально никаких значимых факторов, оказывающих давление на золото и серебро, не было, а если бы и были, то они не должны были оказать такого разрушительного воздействия. Главным виновником было техническое спекулятивное поведение, при котором фиксация прибыли на высоких уровнях приводила в действие стоп-лосс, вызывая паническую распродажу и закрытие коротких позиций.

Такие драматические распродажи в последнее время стали обычным явлением, поскольку импульс золота и готовность устанавливать новые максимумы становятся менее устойчивыми. Эта модель напоминает более поздние стадии бычьего роста фондового рынка, характеризующиеся ускоренной ротацией секторов, падением акций голубых фишек, ростом спекуляций, более короткими циклами роста, плохой устойчивостью и более частыми резкими взлетами и падениями, что затрудняет прогнозирование. и прибыль.

С технической точки зрения, окончание почти каждого тренда часто напоминает «ловушку», обычно сопровождающуюся ускоренным достижением вершины или дна, привлекающую как последователей тренда, так и противников, а затем резко останавливающуюся на фоне замешательства на рынке. В настоящий момент инвесторы поднимают вопросы о том, близок ли бычий рынок золота к своему концу на фоне хаотичных колебаний, поскольку золото сталкивается с критическим столкновением между быками и медведями.

Несмотря на краткосрочное давление на цены на золото, долгосрочные перспективы остаются позитивными. Такие факторы, как продолжающееся накопление золота центральными банками, приближающееся потенциальное снижение ставок ФРС, глобальная геополитическая напряженность и политическая неопределенность в США, продолжают поддерживать цены на золото. Еще одна причина позитивного прогноза по золоту связана со стороной предложения. Крупнейшие горнодобывающие компании вынуждены копать глубже в поисках золота, что приводит к увеличению производственных затрат и сокращению поставок. Данные показывают, что годовое производство золота составляет 130 миллионов унций, в то время как спрос вырос до более чем 169 миллионов унций, создавая разрыв между спросом и предложением, который может поддержать тенденцию к росту. Однако рынок золота не лишен рисков: остается неясным, сохранится ли нынешняя динамика или уже затухнет.

Хотя центральные банки будут продолжать покупать золото для диверсификации своих резервов, недавний скачок цен оказал давление на циклический спрос на золото. Чувствительный к ценам китайский рынок переваривает рост цен, при этом официальные данные показывают, что Народный банк Китая не покупал золото для увеличения резервов второй месяц подряд в июне. Когда центральный банк Китая, крупнейший покупатель золота, объявил в мае, что он не увеличивает золотые резервы, это вызвало значительное падение цен на золото. Высокие цены, очевидно, ослабят энтузиазм центральных банков в покупке золота.

Между тем, цены на золото взлетели на фоне ожиданий снижения ставок ФРС, однажды преодолев отметку в 2480 долларов. Более низкие ставки действительно повышают цены на золото, но большая часть ожиданий снижения ставок ФРС уже учтена. Даже если снижение ставок начнется в сентябре, положительный эффект может быть учтен в цене, что может превратиться в принцип «покупай слухи, продавай новости». "Сценарий. Если количество снижений ставок в этом году окажется меньше ожидаемых трёх, влияние на золото будет значительным.

Кроме того, экономическая политика Трампа, особенно его торговый протекционизм, основанный на тарифах, может нарушить глобальную торговлю и цепочки поставок, потенциально вновь усилив ценовое давление. Если инфляция возобновится, ФРС, возможно, придется дольше поддерживать текущие высокие процентные ставки и, возможно, отказаться от некоторых ожиданий по снижению ставок. Эта точка зрения контрастирует с рыночными ожиданиями инфляции и политикой ФРС, которая может сделать золото уязвимым к изменениям настроений.

Стоя на беспрецедентном историческом максимуме без каких-либо исторических ссылок, которыми мы могли бы руководствоваться, пространство вверх безгранично, но каждый новый максимум также вызывает опасения по поводу того, что он «слишком высок».

Из ключевых макроэкономических факторов золото кажется несколько переоцененным, по крайней мере, на данный момент. Дальнейшее движение вверх требует более сильных катализаторов. Поскольку бычьи рынки никогда не сигнализируют о своих вершинах, текущее состояние золота может больше походить на прорыв в середине бычьего рынка. Ключевой вопрос заключается в том, когда бычья логика вернется в полную силу. Возможно, $2483,6 станут пиком этого года.

В последние дни индекс доллара проводит в консолидации (DXY 104,34). Отскок наверх с минимумов месяца пока закончился, а для нового ценового движения нужен повод. Как раз сегодня выходят важные данные по инфляции (Core PCE) в США. Курс евро пока остановил снижение, которое отмечалось на этой неделе и к пятнице торгуется в районе 1,085. Пара USD/JPY, как и ожидалось, вчера остановила падение на сильном уровне поддержки 152,0 и в конце недели восстановилась до 153,6.

Вчера вышла предварительная оценка темпов роста экономики США по итогам 2-го квартала 2024 г., которая оказались лучше прогноза (2,0 кв/кв) и составила 2,8% кв/кв, против подъема на 1,4% и 3,4% в предыдущие кварталы. Днем ранее ФРБ Атланты опубликовал свой опережающий индикатор GDPNow за 2-й кв., который показал рост на 2,6% и оказался чуть ниже прогноза 2,7%.

Таким образом, во 2-м квартале этого года американская экономика вернулась к темпам роста заметно выше долгосрочного потенциала, который по оценке ФРС составляет 1,8%. Главным драйвером роста ВВП США осталось потребление с вкладом 1,6%, а также прибавку в 0,8% дали запасы и 0,7% инвестиции и еще 0,5% добавили госрасходы. Фактически рост основывается на двух компонентах – потребительские расходы и расходы государства. Отрицательный вклад в динамику ВВП внес лишь чистый экспорт.

Важнейшим фактором ускорения роста американской экономики стал подъем потребления домохозяйств – на эту компоненту традиционно приходится почти 70% ВВП США. Рост потребительских расходов, «просевший» в 1-м квартале до 1,5% во 2-м квартале ускорился до 2,3%. Одновременно показатели инфляции после ускорения в 1-м квартале сейчас снизились и все метрики опустились ниже 3%. Дефлятор ВВП замедлил рост до 2,3% SAAR после 3,1% SAAR в 1 квартале. Рост ценового индекса потребительских расходов (PCE price index) замедлился до 2,6% с 3,4%, а базовый показатель Core PCE с уровня 3,7% в 1-м квартале снизился до 2,9% во 2-м квартале. Ключевые данные по таргетируемым ФРС показателям инфляции (PCE и Core PCE) за июнь будут опубликованы в пятницу.

Таким образом, к середине года мы видим в экономике США нормальную экономическую активность в сочетании с замедлением инфляции – эти факторы должны быть позитивно отражены на ближайшем заседании ФРС на следующей неделе (30-31 июля). Инвесторы ожидают со 100% вероятностью снижения ключевой ставки ФРС в сентябре. При этом трейдеры теперь даже склоняются к трем снижениям ставки до конца года до 4,50-4,75%. Как видим, эти ожидания сейчас не сильно влияют на курс доллара, поскольку со стороны ЕЦБ также вполне ожидаемо еще одно снижение ставок в сентябре.

Но в июле ждать смягчения ДКП в США не стоит, поскольку ФРС не хочет снова обмануться, как это было в конце прошлого года, когда замедление инфляции перешло в подъем. На этот раз дальнейший прогресс в снижении цен будет затруднен из-за низкой базы показателей второй половины прошлого года. Поэтому пока заявления о победе над инфляцией могут быть преждевременными.

Другие данные из США, опубликованные вчера показали, что новые заказы на промышленные товары длительного пользования в США упали на 6,6% по сравнению с предыдущим месяцем в июне 2024 года после четырех последовательных ежемесячных увеличений. Ожидался рост на 0,3%. Количество американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе сократилось на 10 тыс., до 235 тыс., против 245 тыс. неделей ранее, ожидалось снижение числа заявок до 238 тыс. Количество продолжающих получать пособие по безработице за прошедшую неделю, уменьшилось до 1,851 млн по сравнению с уровнем 1,860 млн неделей ранее.