Новые тарифы США на европейские товары ставят под угрозу мировые рынки.

Как раз в тот момент, когда Урсула фон дер Ляйен собиралась праздновать крупную победу в Парагвае — заключение знакового торгового соглашения с крупнейшими экономиками Южной Америки — Дональд Трамп внезапно изменил ход событий. Президент США объявил о новой волне пошлин на европейские товары за поддержку Гренландии, перехватив инициативу в свои руки.

Будучи главой исполнительной власти Европейского союза, фон дер Лейен оказалась в непростом положении. Чиновники и дипломаты ждали резкого осуждения последнего шага Трампа, направленного на разрушение давних альянсов. Его так и не последовало. Когда позже тем же вечером было наконец опубликовано заявление, многие в Брюсселе в частном порядке назвали его «слабым».

Этот инцидент подчеркивает глубоко укоренившееся недовольство руководством фон дер Лейен, которое сейчас выплескивается наружу. По словам многочисленных чиновников, ее стратегия предоставления торговых уступок во избежание конфронтации с Трампом не смогла защитить интересы ЕС или сдержать агрессивную тактику Вашингтона.

Провал стратегии умиротворения

Критика подхода председателя Европейской комиссии становится все громче. «Европейская стратегия умиротворения провалилась», — заявила Аранча Гонсалес Лая, бывший министр иностранных дел Испании, используя термин, который неоднократно повторяли в частных беседах другие высокопоставленные чиновники.

Эта оценка основана на беседах с более чем дюжиной чиновников и дипломатов, тесно сотрудничавших с фон дер Лейен. Они утверждают, что ее сосредоточенность на примирительных мерах сделала ЕС более уязвимым для давления со стороны США.

Тем временем обещанный план экономического возрождения Европы застопорился, что еще больше ослабило позиции блока. Эта экономическая уязвимость и предполагаемая слабость в торговле теперь сходятся в вопросе Гренландии, подталкивая США и ЕС к потенциальному экономическому конфликту. То, как фон дер Лейен справится с этим кризисом, может иметь экзистенциальные последствия для ЕС, повлияв на его способность поддержать Украину и адаптироваться к новому глобальному порядку, в котором доминируют такие державы, как США и Китай.

«Европе необходим интеллектуальный потенциал сдерживания для борьбы с хищниками», — добавил Гонсалес Лая.

Паула Пиньо, главный пресс-секретарь Европейской комиссии, выступила в защиту президента, заявив: «Президент фон дер Лейен принимает все решения, руководствуясь одной целью: действовать в наилучших интересах ЕС и его граждан».

Внутренняя политика отодвинута на второй план

Предвыборная кампания фон дер Лейен в 2024 году строилась на обещании укрепить экономическую конкурентоспособность и безопасность ЕС. Она была вооружена 400-страничным планом Марио Драги, уважаемого бывшего главы Европейского центрального банка. Стратегия заключалась в использовании огромного единого рынка ЕС объемом 20 триллионов евро и населения в 450 миллионов человек для проецирования геополитической мощи.

Однако, спустя более года, большая часть этого плана по-прежнему лежит на полке. Теперь ЕС сталкивается с двойной угрозой: экономическое затмение со стороны США и Китая, в то время как Россия продолжает свою агрессию на восточной границе блока.

Централизованное управление и задержки

Некоторые чиновники предполагают, что фон дер Лейен больше тяготеет к встречам с мировыми лидерами, чем к сложным деталям внутренней экономической политики. Ее команду также обвиняют в жестком контроле над исполнительной властью ЕС, подготовке предложений, которые обычно находятся в ведении других ведомств, и микроменеджменте решений вплоть до незначительных назначений на должности. По их словам, такой централизованный подход привел к задержкам в критически важный момент.

Пиньо отвергла эти утверждения как «совершенно необоснованные», настаивая на том, что комиссия использует «инклюзивный процесс принятия решений» и что ее «стремление к скорейшему решению проблем... совершенно очевидно». Она указала на торговое соглашение с Южной Америкой и продолжающиеся переговоры с Индией как на доказательство того, что фон дер Лейен уделяет основное внимание экономическим вопросам.

В сентябре сам Драги выразил обеспокоенность, предупредив, что ЕС движется слишком медленно. «Продолжать в том же духе — значит смириться с отставанием», — сказал он в присутствии фон дер Лейен. Он отверг аргументы о том, что сложная структура ЕС является оправданием бездействия, назвав это «самоуспокоенностью».

Отчет об управлении кризисными ситуациями

Даже критики фон дер Лейен признают ее успехи в руководстве Европой в условиях беспрецедентных кризисов. В течение своего первого срока она возглавила скоординированную программу закупок вакцин в ЕС и убедила государства-члены взять на себя совместный долг для смягчения экономических последствий пандемии.

Когда Россия вторглась в Украину, её команда тесно сотрудничала с президентом США Джо Байденом для введения жёстких санкций против Москвы. Она также подталкивала Европу к прекращению зависимости от российских энергоносителей и обеспечивала стабильный поток финансовой помощи Украине даже после того, как Трамп прекратил поддержку со стороны США. В экономической сфере она ввела пошлины на китайские электромобили, преодолев сильное лоббирование со стороны Германии.

Торговое соглашение с блоком стран Южной Америки Меркосур, на заключение которого ушло 25 лет, также является одним из крупнейших соглашений о свободной торговле в истории ЕС и значительным достижением ее лидерства.

Противостояние в Гренландии: соглашение о поддержке жизни

Фон дер Лейен начала свой второй срок всего за несколько недель до возвращения Трампа в Белый дом, что немедленно возродило опасения по поводу трансатлантической торговой войны. Руководствуясь консенсусом многих стран ЕС, она быстро приняла меры для заключения торгового соглашения с США, даже если это означало значительные компромиссы.

В июле она полетела на гольф-курорт Трампа в Шотландии, где подписала соглашение о принятии 15-процентной пошлины на экспорт из ЕС. Взамен ЕС отменил все пошлины на американские промышленные товары и некоторые сельскохозяйственные продукты. В то время фон дер Лейен заявила, что соглашение «создает определенность в неопределенные времена».

Но эта уверенность так и не материализовалась. Позиция Трампа по Украине остается непредсказуемой, и Вашингтон с тех пор распространил 50-процентную пошлину на металлы на сотни других товаров, одновременно требуя изменений в европейских технологических правилах.

Группа чиновников с самого начала предупреждала, что ЕС слишком много уступает и что США вернутся с новыми требованиями. Их предупреждения оказались верны. Торговое соглашение сейчас находится на грани срыва, а лидеры Европейского парламента откладывают его окончательное утверждение.

В настоящее время внутри ЕС растет консенсус относительно того, что нынешний подход Евросоюза к США не работает. Европейский центральный банк недавно отметил, что барьеры внутри собственного единого рынка ЕС выше, чем те, которые вводят США, и эквивалентны тарифам в 67% для товаров и 95% для услуг. Этот вывод подтверждает мнение о том, что фон дер Лейен не сделала достаточно для укрепления ЕС изнутри.

Тот факт, что заявления Трампа полностью затмили объявление о сделке с Меркосуром — соглашении, призванном продемонстрировать способность Европы налаживать партнерские отношения за пределами США, — был весьма показателен. Внимание вновь переключилось на Трампа и нерешенный вопрос о том, как поступить с президентом США, который открыто презирает Европу.

Один высокопоставленный дипломат ЕС предположил, что Европе, возможно, вскоре придется смириться с тем, что ее отношения с США на данный момент разорваны. По его словам, Гренландия может стать последней каплей.

Дискуссии о деятельности Дональда Трампа на посту президента часто сводятся к политическим вопросам, однако два ключевых показателя позволяют однозначно оценить экономическую политику его администрации: международная торговля и федеральный бюджет. Анализ данных выявляет существенные недостатки в обеих областях.

Тарифная стратегия и беспрецедентный профицит бюджета Китая

Центральным элементом экономической программы Трампа было преобразование мировой торговли путем введения высоких пошлин на товары других стран, особенно Китая. Заявленная цель заключалась в возрождении американских заводов и создании нового источника доходов для правительства США.

Однако результаты оказались противоположными этим ожиданиям. После года такого подхода, ориентированного на тарифы, Китай сообщил о самом большом торговом профиците в истории, достигшем почти 1,8 триллиона долларов. Эта цифра стала неожиданностью для большинства аналитиков, подчеркнув сохраняющееся доминирование Китая как ведущего мирового поставщика таких товаров, как электромобили, электроника и базовые чипы для искусственного интеллекта.

Вместо того чтобы быть парализованным тарифами, Китай успешно переориентировался, найдя новых покупателей для товаров, которые больше не предназначались для США, и разработал стратегии, позволяющие обойти торговые барьеры.

Свидетельства устойчивой тенденции

Похоже, что эти показатели торговли не являются разовым событием. В декабре экспорт Китая по всем категориям увеличился на 6,6%, что позволяет предположить, что рекордный торговый профицит страны, вероятно, еще больше вырастет в следующем году.

Хотя экспорт Китая напрямую в США сократился на 20%, эта цифра может вводить в заблуждение. Китаю удалось частично обойти влияние тарифов, перенаправляя товары через другие страны, где действуют более низкие тарифы с Соединенными Штатами. Тем временем экспорт в Азию, Африку и даже Европу продемонстрировал бурный рост.

Стремительно растущий бюджетный дефицит США

Вторая проблема – быстро растущий дефицит бюджета США. Несмотря на масштабные усилия по сокращению государственных расходов, дефицит продолжает увеличиваться.

Только в декабре дефицит достиг рекордной отметки в 145 миллиардов долларов, что на 67% (58 миллиардов долларов) больше, чем в том же месяце годом ранее. Хотя официальные лица указывали на такие объяснения, как сдвиги в выплатах пособий, обусловленные календарными изменениями, основная тенденция по-прежнему заключается в неуклонном росте дефицита.

Рекордные расходы и сокрушительные затраты на погашение долга

В первые три месяца 2026 финансового года федеральные расходы достигли нового максимума, составив 1,827 триллиона долларов. Это на 33 миллиарда долларов, или 2%, больше, чем за аналогичный период предыдущего года.

В то же время доходы от таможенных пошлин — предполагаемого решения проблемы — демонстрируют признаки стабилизации. Новые торговые соглашения со странами, такими как Корея, снизили некоторые пошлины, а ожидаемое решение Верховного суда о законности пошлин может еще больше сократить таможенные поступления.

Одной из существенных причин дефицита является растущий процентный доход по государственному долгу, который ложится тяжелым бременем на налогоплательщиков. Ключевые показатели подчеркивают серьезность проблемы:

• Процентные платежи: Стоимость обслуживания государственного долга Казначейства США выросла на 15% (46 миллиардов долларов) и составила 355 миллиардов долларов.

• Рост процентных ставок: Этот рост был обусловлен как увеличением общей долговой нагрузки, так и повышением средневзвешенной процентной ставки, которая в декабре выросла до 3,32% с 3,28% годом ранее.

• Государственный долг: Поскольку соотношение федерального долга США к ВВП приближается к 125%, а долг на одного налогоплательщика превышает 355 000 долларов, финансовое положение страны находится в шатком положении.

В этих условиях даже небольшое повышение процентных ставок может усугубить и без того тревожную финансовую ситуацию и сделать ее еще более опасной.

Японские акции взлетели до беспрецедентных уровней, чему способствовали ожидания более агрессивной фискальной политики и растущая уверенность в фундаментальных показателях корпораций. Этот рост поднял оценку акций на токийском рынке выше, чем у региональных аналогов, таких как Южная Корея, Тайвань и Гонконг, однако многие аналитики считают, что потенциал для притока капитала еще есть.

На прошлой неделе индекс Nikkei Stock Average достиг отметки 54 341,23, а более широкий индекс Topix поднялся выше 3600. Этот взрывной рост во многом обусловлен политическими событиями и позитивными прогнозами относительно корпоративных прибылей.

Политика Такаичи подпитывает рыночный оптимизм.

Главным катализатором роста рынка стала премьер-министр Санаэ Такаичи, чье приход к власти в октябре и обещание мягкой фискальной политики вызвали энтузиазм инвесторов. Теперь Такаичи стремится укрепить свою власть, распустив нижнюю палату парламента 23 января, что приведет к досрочным выборам.

Победа даст ее правящей Либерально-демократической партии (ЛДП) более сильный мандат, что облегчит принятие бюджетов и реализацию экономической политики. Хотя отсутствие большинства в верхней палате остается проблемой для правящей коалиции, нынешняя ситуация указывает на возможность дальнейших успехов.

«На данный момент наиболее простой путь — это рост индекса Nikkei, ослабление иены и японских государственных облигаций на классическом фоне сделки Такаичи», — сказал Масахико Лоо, старший стратег по инструментам с фиксированной доходностью в State Street Investment Management.

Этот график индекса Nikkei демонстрирует мощный восходящий тренд на протяжении всего 2025 года, кульминацией которого стало достижение исторического максимума выше 50 000 пунктов. На графике выделены ключевые факторы, способствовавшие этому росту, включая избрание премьер-министра Такаичи.

Как японская рыночная стоимость соотносится с мировыми показателями.

Всего за три с небольшим месяца индекс Nikkei вырос более чем на 9000 пунктов, что составляет скачок примерно на 20%. Это подтолкнуло коэффициент цена/прибыль (P/E) индекса к диапазону 20x.

Для сравнения, тайваньская биржа Taiex имеет форвардный коэффициент P/E выше 18x, в то время как Южная Корея и Гонконг остаются относительно недорогими с коэффициентом около 10x-11x, несмотря на собственный рост рынка в 2025 году.

Однако японские оценки по-прежнему ниже, чем в Соединенных Штатах, где бум искусственного интеллекта привел к тому, что форвардный коэффициент P/E индекса SP 500 составил около 22x.

«Оценка японского рынка несколько завышена по сравнению с прошлыми диапазонами, но в глобальном масштабе он остается разумным местом для диверсификации рисков», — сказал Хисаши Аракава, руководитель отдела японских акций в Aberdeen Investments.

На этой гистограмме сравниваются прогнозные коэффициенты P/E на основных мировых фондовых рынках. Япония и США демонстрируют самые высокие оценки, близкие к 20x или превышающие его, в то время как другие азиатские рынки, такие как Южная Корея и Гонконг, предлагают сравнительно более низкие мультипликаторы.

Высокие финансовые показатели и реформы укрепляют доверие.

Восстановление корпоративных доходов оказывает существенное благоприятное воздействие на японский фондовый рынок. Согласно рыночному консенсусу, ожидается двузначный рост прибыли в финансовом году, начинающемся в апреле.

«Инфляция привела к росту выручки многих компаний», — отметил Рёта Сакагами, стратег Citigroup в Токио. Он добавил, что для компаний, не занимающихся производством, инфляция также способствовала улучшению рентабельности. «В целом, инфляция стала позитивным фактором для японского корпоративного сектора, и это будет способствовать росту цен на акции».

Аналитики прогнозируют, что прибыль в следующем финансовом году будет поддерживаться устойчивым развитием непроизводственного сектора и восстановлением производства в пострадавших от пошлин автопроизводителях и сталелитейных компаниях.

Кроме того, ожидается, что структурные реформы, включая пересмотр Кодекса корпоративного управления и усиление внимания к выкупу акций и эффективности использования капитала, будут и дальше привлекать интерес инвесторов к токийскому рынку.

Главный вопрос: может ли высокая оценка стоимости компании сохраниться?

Несмотря на оптимизм, некоторые аналитики призывают к осторожности. HSBC отметил, что в Японии «есть ограниченные возможности для роста оценок», утверждая, что показатели рентабельности собственного капитала (ROE) «не продемонстрировали существенного улучшения».

В то время как коэффициент P/E помогает определить, переоценена ли акция, рентабельность собственного капитала (ROE) измеряет прибыльность компании. Высокие мультипликаторы P/E характерны для компаний с высокими ожиданиями роста, но низкая ROE может свидетельствовать о низкой эффективности получения прибыли.

Японским компаниям исторически было сложно преодолеть отметку в 10% по показателю рентабельности собственного капитала (ROE). В отличие от них, американские компании, согласно отчету UBS SuMi TRUST Wealth Management, продемонстрировали рост ROE с 15% в 2015 году до 21% в последнее время. За тот же период мультипликаторы P/E в США выросли с 15-17x до примерно 22x.

В UBS предположили, что «2026 год может стать поворотным моментом для Японии», когда она перейдет к рыночной структуре, более похожей на американскую, где акции выигрывают как от роста прибыли, так и от роста оценки. «Если рентабельность собственного капитала Японии превысит текущий уровень, рынок может ожидать переоценки, что привлечет приток иностранных инвесторов», — говорится в отчете.

Инвестиционная стратегия на дорогом азиатском рынке

По словам Лорейн Тан, директора по исследованиям азиатских акций в Morningstar, в Азии оценка акций остается на комфортном уровне. Она отметила, что азиатские акции «торгуются примерно по справедливой цене» и «не слишком сильно переоценены», что говорит о наличии потенциала роста. Однако, учитывая рост цен на некоторые акции в таких секторах, как ИИ и сырьевые материалы, она посоветовала инвесторам ожидать «небольшой волатильности и, вероятно, большей ротации секторов».

В нынешних условиях инвесторам приходится быть более избирательными. Гонконгская компания по управлению активами Value Partners планирует и дальше делать упор на акции, видя привлекательный потенциал в Северной Азии и «возможности получения дополнительной прибыли в странах АСЕАН». Компания отметила, что рынки стран АСЕАН отставали в 2025 году, но их «сравнительно низкие оценки... заслуживают более пристального внимания» в 2026 году.

Представитель Citigroup Сакагами утверждал, что, хотя Южная Корея и Тайвань имеют более низкую оценку, чем Япония, их рынки в значительной степени сосредоточены в технологическом секторе. «Если рост технологического сектора продолжится, показатели акций Южной Кореи и Тайваня, вероятно, будут лучше, — сказал он, — но с точки зрения стратегии распределения активов глобальных инвесторов будет сложно покупать только эти рынки». Он заключил, что у инвесторов по-прежнему есть ample возможности для покупки японских акций в рамках диверсифицированного портфеля.

Гайана быстро стала одним из самых перспективных новых производителей нефти в Америке, и крупные международные компании осваивают обширные шельфовые запасы. Однако этот экономический бум сталкивается со значительным геополитическим риском: давними территориальными претензиями со стороны соседней Венесуэлы, которая обладает крупнейшими в мире запасами нефти.

В то время как Соединенные Штаты взаимодействуют с Венесуэлой, неурегулированный спор вокруг богатого ресурсами региона Эссекибо бросает тень на будущее Гайаны как стабильного нефтедобывающего государства.

Борьба за Эссекибо с высокими ставками

В центре конфликта находится регион Эссекибо, занимающий примерно две трети территории Гайаны. Венесуэла давно претендует на эту территорию. Регион богат природными ресурсами, включая золото, алмазы и, что наиболее важно, морские нефтяные месторождения, которые обеспечивают экономический рост Гайаны.

Крупнейшие нефтяные компании, включая американских гигантов ExxonMobil и Chevron, а также китайскую CNOOC, активно развивают свою деятельность в водах Гайаны. Открытие компанией ExxonMobil высококачественной нефти у побережья в 2015 году вызвало волну международных инвестиций, что привело к быстрому экономическому развитию. Этот успех также побудил правительство Венесуэлы более решительно подтвердить свои претензии на Эссекибо.

Столетие разногласий

Территориальная борьба между двумя странами насчитывает более века. Ключевые исторические моменты включают:

• 1814 год: В ходе наполеоновских войн этот регион был передан голландцами Великобритании.

• 1831: Великобритания объединила Эссекибо с другими территориями, образовав колонию Британская Гвиана.

• 1841 год: Вновь обретшая независимость Венесуэла официально заявила права на этот регион.

• 1899 год: Международный трибунал официально передал территорию Великобритании, однако Венесуэла последовательно отвергает это решение.

Правительство Венесуэлы под руководством Николаса Мадуро обвинило Гайану и США в «юридическом колониализме» за развитие региона. Однако Международный суд (МС) в 2018 году постановил, что соглашение 1899 года является законным и обязательным к исполнению.

Мадуро усиливает региональное давление.

Несмотря на решение Международного суда ООН, правительство Мадуро обострило напряженность. В 2023 году оно начало масштабное наращивание военной мощи вдоль границы с Гайаной, создав базы и взлетно-посадочные полосы.

В том же году Мадуро провел референдум, на котором, по сообщениям, 95,9% избирателей поддержали аннексию Эссекибо. После голосования он объявил о мерах по созданию венесуэльского государства «Гуайана Эсекиба» и выдаче лицензий на эксплуатацию государственной нефтяной компании PDVSA на территории этого государства. Это побудило Международный суд ООН в мае 2025 года вынести обязательное постановление, запрещающее Венесуэле проводить выборы в Эссекибо.

Американский фактор: сдерживающий фактор для конфликтов?

Присутствие американских компаний и стратегических интересов, возможно, смягчает конфликт. Аллен Гуд, директор по анализу акций в Morningstar, отметил, что любая агрессия со стороны Венесуэлы, вероятно, спровоцирует ответную реакцию США, особенно учитывая, что ExxonMobil является крупнейшим оператором в Гайане. «Теперь, когда США намерены контролировать страну, любые действия Венесуэлы становятся еще менее вероятными, устраняя помеху для Exxon и Гайаны», — сказал Гуд.

В ответ президент Гайаны Ирфаан Али подтвердил приверженность своей страны союзу с Соединенными Штатами. Министр иностранных дел Роберт Персо заявил 6 января, что правительство сохраняет «непоколебимую приверженность сотрудничеству с Соединенными Штатами — стратегическим и важным союзником региона в области безопасности».

Зачем Венесуэле нужна нефть Эссекибо

Венесуэла располагает запасами нефти, оцениваемыми в 300 миллиардов баррелей, но её энергетический сектор находится в кризисе. Десятилетия недофинансирования привели к разрушению инфраструктуры, на ремонт которой требуются миллиарды долларов и более десяти лет. Кроме того, добыча и переработка её сверхтяжелой нефти обходятся дорого и сопряжены с высокими выбросами углерода.

Для Каракаса получение контроля над разрабатываемыми в Эссекибо «низкоуглеродными» нефтяными месторождениями открывает гораздо более быстрый путь к получению новых доходов и предотвращению экономического коллапса.

Неустраненная угроза будущему Гайаны

Хотя вмешательство США, возможно, и заставило Венесуэлу замолчать на данный момент, спор далек от разрешения. Учитывая исторический контекст и огромные ресурсы, поставленные на карту, маловероятно, что какое-либо венесуэльское правительство откажется от претензий на Эссекибо.

Этот неразрешенный конфликт по-прежнему представляет прямую угрозу для экспансии новейшего нефтедобывающего государства Южной Америки, финансируемой за счет нефти. Стабильность экономического будущего Гайаны, вероятно, будет в значительной степени зависеть от степени участия США в венесуэльской политике и их роли в региональной безопасности.

Бывший президент Дональд Трамп вновь встряхивает мировой порядок, ставя перед собой новую амбициозную цель: приобретение Гренландии к 2026 году. Его стратегия основана на угрозе введения новых пошлин, что бросает вызов давним альянсам и чревато значительными экономическими потрясениями.

Новый геополитический толчок

Даже после окончания своего президентства стратегические цели Трампа продолжают вызывать широкий резонанс. Его стремление к приобретению Гренландии следует за ранее высказанным им желанием сделать Канаду штатом США. Это возобновившееся геополитическое давление совпадает с его историей введения высоких пошлин на товары из Китая и оспаривания автономии Федеральной резервной системы США, в частности, посредством попытки сместить её председателя Джерома Пауэлла.

В преддверии ключевого решения Верховного суда по вопросу о пошлинах, которое ожидается в январе, Трамп усиливает давление на страны, выступающие против его предложения по Гренландии. Новые пошлины призваны целенаправленно воздействовать на страны, отказывающиеся сотрудничать, что приведет к эскалации международной напряженности.

Как реагируют союзники

Дипломатия Трампа, основанная на введении тарифов, спровоцировала самый серьезный кризис в Атлантическом партнерстве за последние десятилетия. В программе Truth Social он предупредил, что «мир во всем мире под угрозой!» и заявил, что без контроля со стороны США Китай и Россия могут захватить Гренландию.

Он также критиковал размещение войск союзниками по НАТО, настаивая на том, что только США могут гарантировать их защиту, и что пошлины останутся в силе до тех пор, пока его требования не будут удовлетворены. Эта позиция напрямую угрожает стабильности и сплоченности альянса НАТО.

Лидеры Европейского союза оказались в сложной ситуации, недавно урегулировав отдельный тарифный спор. Они осудили подход Трампа к приобретению земель у Дании и дают понять, что могут принять ответные меры. Аналитики теперь предупреждают, что действия Трампа могут разрушить геополитическую структуру, созданную Соединенными Штатами после Второй мировой войны, что повлечет за собой серьезные экономические и политические последствия как для США, так и для ЕС.

Возможные контрмеры Европы

В ответ на давление со стороны США Европейский союз готовит серию решительных экономических мер. Возможные ответные действия включают в себя:

• Масштабный план введения таможенных пошлин на сумму 93 миллиарда евро, направленный против США.

• Возможное вытеснение американских компаний с европейских рынков.

• Повышенный риск волатильности рынка, особенно криптовалют , что может отражать нестабильность, наблюдавшуюся во время предыдущих тарифных конфликтов в США.

Мировые лидеры и экономические аналитики внимательно следят за ситуацией, поскольку Трамп продолжает бросать вызов устоявшимся альянсам и экономическим нормам. Разворачивающиеся события поднимают важные вопросы о будущем международного сотрудничества и устойчивости глобальной финансовой системы.

Экономика Индии демонстрирует лучшие в мире показатели: официальные данные указывают на темпы роста в 7,4% за финансовый год, закончившийся в марте. Но за этой впечатляющей цифрой скрывается важное решение, которое предстоит принять премьер-министру Нарендре Моди и которое может определить долгосрочную траекторию развития страны.

На протяжении более десяти лет экономическая стратегия Моди основывалась на двух ключевых принципах: бюджетной сдержанности и агрессивных инвестициях в инфраструктуру. Теперь эти две цели находятся в прямом конфликте, что вынуждает сделать выбор, которого больше нельзя избежать.

Парадокс высоких темпов роста и низкой уверенности в себе.

На первый взгляд, экономика Индии находится в «идеальном периоде» с низкой инфляцией, управляемым торговым дефицитом и здоровыми балансами частного сектора. Однако, как отмечает комментатор Т.Н. Нинан, эта стабильность не привела к более быстрым темпам роста, чем десять лет назад, когда экономика сталкивалась с гораздо большими проблемами.

Похоже, глобальные инвесторы разделяют это осторожное мнение. Ручир Шарма в статье для Financial Times отметил , что, несмотря на впечатляющий рост, Индия «не получает должного внимания» в виде ожидаемого притока капитала.

Несоответствие между убедительными данными и неопределенными перспективами обусловлено устойчивой, фундаментальной слабостью: хронически низким уровнем частных инвестиций.

Как государственные расходы стали двигателем экономики Индии

С момента вступления в должность в 2014 году премьер-министр Моди осуществил фундаментальные изменения в модели экономического роста Индии. Бремя инвестиций перешло от частных компаний к государственному сектору. В результате доля капитальных расходов федерального правительства по отношению к ВВП удвоилась.

Этот резкий рост государственных расходов обошелся дорого. Определяющим показателем эпохи Моди является не рост ВВП на 7,4%, а соотношение долга к ВВП в 81% — резкое увеличение по сравнению с 60-ми годами, когда к власти пришло нынешнее правительство.

Порочный круг: вытеснение частного капитала

Резкий рост государственного долга создал самоподдерживающуюся нисходящую спираль для частного сектора. Поскольку государство поглощает огромную часть доступных кредитов, капитал становится дефицитным, что приводит к повышению процентных ставок и отпугивает предпринимателей от заимствований и инвестиций.

Стратегия правительства основывалась на надежде, что масштабные инфраструктурные проекты, такие как новые порты и автомагистрали, «вдохнут» частный капитал. Эта ставка не оправдалась. Вместо стимулирования частного предпринимательства такой подход создал модель роста, опасно зависящую от государственных расходов, и у Нью-Дели заканчивается бюджетный запас.

Выбор, имеющий решающее значение для бюджета.

В предстоящем годовом бюджете правительству предстоит столкнуться с этой реальностью. Перед ним стоит непростой выбор:

• Продолжить наращивать капитальные затраты, рискуя достичь целей по фискальной консолидации.

• Сократить объемы строительства, приняв во внимание замедление роста в среднесрочной перспективе в ключевых секторах, таких как сталелитейная и цементная промышленность, которые в значительной степени зависят от государственных контрактов.

Хотя экономическая логика может указывать на необходимость финансовой осмотрительности, политический расчет гораздо сложнее. Незначительная выгода от снижения премии за риск по индийскому долгу менее очевидна, чем от строительства новой автомагистрали. Моди построил свой политический имидж на таких ощутимых проектах, как современные поезда и новые автомагистрали. В отличие от этого, фискальная консолидация не предполагает торжественных церемоний открытия.

Почему фискальная дисциплина — единственный путь вперед

Несмотря на политическое давление, правительство пообещало снизить отношение государственного долга к ВВП до 50% к 2031 году. Достижение этой амбициозной цели будет сложным даже при устойчиво высоком экономическом росте и почти наверняка потребует сокращения капитальных расходов.

Имеющиеся данные свидетельствуют о том, что государственные инвестиции в инфраструктуру не смогли стимулировать частные инвестиции или окупиться за счет дополнительного экономического роста. Для раскрытия экономического потенциала Индии правительство должно затянуть пояса. Сократив собственные заимствования, государство сможет высвободить кредиты, снизить стоимость заимствований и создать условия для притока частных инвестиций.

Для обеспечения будущего Индии правительство должно прекратить брать кредиты под залог своей валюты.