Новые налоговые правила Индии стимулируют производство iPhone.

Правительство Индии провело масштабную налоговую реформу, которая напрямую выгодна иностранным компаниям-производителям электроники, таким как Apple, устраняя ключевое препятствие для расширения производства в стране. Изменение позволяет иностранным фирмам поставлять оборудование своим индийским контрактным производителям в течение пяти лет без существенного налогового риска.

Этот шаг является важной частью программы премьер-министра Нарендры Моди по превращению Индии в глобальный центр производства смартфонов. Компания Apple активно лоббировала эту реформу, утверждая, что существующие налоговые законы препятствуют эффективному наращиванию производства.

Устранен ключевой риск, связанный с «деловыми связями».

Ранее Apple столкнулась в Индии с уникальной проблемой, которой не было в Китае. Согласно индийскому законодательству, если Apple предоставляла своим производственным партнерам высокотехнологичное оборудование для iPhone, налоговые органы могли расценить это как «деловую связь». Такая интерпретация грозила привести к тому, что прибыль Apple от продаж iPhone в Индии будет облагаться местными налогами.

Чтобы избежать этого риска, контрактные производители Apple, включая Foxconn и Tata, были вынуждены инвестировать миллиарды долларов в собственное оборудование. Новая политика, объявленная министром финансов Нирмалой Ситараман в годовом бюджете на 2026-2027 годы, напрямую решает эту давнюю проблему.

Разбор новой налоговой льготы.

В новых правилах правительства уточняется, что доход иностранной компании не будет облагаться налогом только потому, что она владеет местным контрактным производителем и поставляет ему оборудование.

Основные положения данной политики включают:

• Целевое применение: Исключение распространяется на заводы, расположенные в «таможенных зонах», которые считаются находящимися за пределами официальной таможенной территории Индии.

• Ориентация на экспорт: На устройства, произведенные в этих зонах и продаваемые на внутреннем рынке, по-прежнему будут распространяться импортные пошлины, что делает эти предприятия идеальными для производства, ориентированного на экспорт.

• Ограничено по времени: изменение правил будет действовать до налогового года 2030-31.

В бюджетных документах правительства указано, что «любой доход, полученный в результате предоставления основных средств, оборудования или инструментов контрактному производителю... подлежит освобождению от налогообложения».

Укрепление уверенности и ускорение роста

Эксперты отрасли считают, что это изменение политики значительно ускорит развитие производства электроники в Индии.

«Это исключение устраняет ключевой фактор, способный сорвать сделку по производству электроники в Индии», — отметил Шанки Агравал, партнер налоговой юридической фирмы BMR Legal. «В результате происходит более быстрое наращивание объемов производства и повышается уверенность глобальных игроков электронной промышленности в целесообразности производства в Индии».

Это решение принято на фоне неуклонного расширения присутствия Apple в Индии в рамках более широкой стратегии диверсификации цепочки поставок за пределами Китая. По данным Counterpoint Research, рыночная доля iPhone в Индии с 2022 года удвоилась и достигла 8%. Что еще более важно, доля Индии в мировых поставках iPhone за тот же период выросла в четыре раза и составила 25%, в то время как доля Китая составляет 75%.

Эти законодательные изменения являются результатом многочисленных обсуждений между Apple и индийскими чиновниками и свидетельствуют об успешных усилиях по созданию более благоприятной среды для будущего роста компании в стране.

Ожидается, что ОПЕК+ сохранит свою текущую политику в отношении добычи нефти на март, отложив запланированное увеличение производства на встрече группы в воскресенье. По словам трех делегатов ОПЕК+, решение о приостановке принято даже на фоне резкого роста цен на нефть до шестимесячных максимумов из-за опасений, что США могут нанести военные удары по Ирану, ключевому члену ОПЕК.

Предстоящая встреча восьми ключевых производителей ОПЕК+ состоится после недели, когда цена на нефть марки Brent закрылась около 70 долларов за баррель, немного не дотянув до шестимесячного максимума в 71,89 доллара, достигнутого в четверг. Эта высокая цена сохраняется, несмотря на некоторые предположения о том, что избыток предложения в 2026 году может в конечном итоге привести к снижению цен.

Замораживание производства на фоне геополитической напряженности

Основной причиной недавнего роста цен на нефть является эскалация напряженности между Соединенными Штатами и Ираном. Сообщается, что президент США Дональд Трамп рассматривает несколько вариантов действий против Тегерана, включая целенаправленные удары по силам безопасности и лидерам. Вашингтон уже ввел масштабные санкции, чтобы перекрыть Ирану нефтяные доходы, являющиеся важнейшим источником государственного финансирования.

Хотя обе страны дали понять о потенциальной готовности к диалогу, Тегеран в пятницу заявил, что его оборонные возможности будут частью любых обсуждений. Эта напряженная геополитическая обстановка держит нефтяной рынок в напряжении и поддерживает рост цен.

Обзор текущей стратегии ОПЕК+ по добыче нефти

Группа из восьми производителей — Саудовская Аравия, Россия, Объединенные Арабские Эмираты, Казахстан, Кувейт, Ирак, Алжир и Оман — ранее договорилась увеличить свои совокупные квоты на добычу примерно на 2,9 миллиона баррелей в сутки в период с апреля по декабрь 2025 года. Это увеличение составило около 3% от мирового спроса.

Однако затем альянс принял решение заморозить дальнейшее увеличение объемов производства на период с января по март 2026 года, сославшись на сезонное снижение потребления. Ожидается, что на воскресном заседании эта пауза будет сохранена и на март, и никаких решений по вопросам политики на период после этого месяца принято не будет.

Подробности воскресной встречи

Встреча восьми членов ОПЕК+ запланирована на воскресенье, начало в 13:30 по Гринвичу. ОПЕК+, в которую входят Организация стран-экспортеров нефти, а также Россия и другие союзники, совместно добывает около половины мировой нефти.

В воскресенье также состоится заседание отдельного комитета ОПЕК+, Объединенного министерского комитета по мониторингу (JMMC). Однако этот комитет выполняет консультативную роль и не имеет полномочий принимать решения по вопросам производственной политики.

Проблемы с поставками в Казахстан. Добавить в раздел поддержки цен.

Помимо ситуации в Иране, цены на нефть также получили поддержку благодаря перебоям в поставках из Казахстана. В последние месяцы нефтяной сектор страны столкнулся с рядом операционных проблем. В среду Казахстан объявил о поэтапном возобновлении работы своего крупного нефтяного месторождения Тенгиз, но недавние убытки способствовали напряженности на рынке.

На протяжении почти семи лет оптимисты доминировали на Уолл-стрит, поднимая индексы SP 500, Dow Jones Industrial Average и Nasdaq Composite на новые высоты. Хотя история показывает, что основные фондовые индексы в долгосрочной перспективе демонстрируют тенденцию к росту, этот путь редко бывает прямым. В настоящий момент наибольшую угрозу для продолжающегося бычьего рынка может представлять собой институт, призванный обеспечивать стабильность: Федеральная резервная система США.

В центральном банке назревает идеальный шторм, состоящий из внутренних разногласий, неопределенности в руководстве и зловещих исторических тенденций, что создает сценарий, способный остановить рыночное ралли на корню.

Разделенная Федеральная резервная система сигнализирует о глубокой неопределенности.

Основная задача Федеральной резервной системы — управлять денежно-кредитной политикой США с целью максимизации занятости и поддержания стабильности цен. Ее главный инструмент — ставка федеральных фондов, ставка по однодневным кредитам для банков, которая влияет на стоимость заимствований во всей экономике. Решения по этим вопросам принимаются Федеральным комитетом по операциям на открытом рынке (FOMC), состоящим из 12 членов и возглавляемым председателем ФРС Джеромом Пауэллом.

Рынки могут смириться с политической ошибкой единого центрального банка. Чего они исторически не терпят, так это центрального банка, находящегося в состоянии войны сам с собой.

Лидерские качества председателя ФРС Джерома Пауэлла подвергаются испытанию в условиях все более расколотого Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC).

В последнее время разногласия внутри FOMC стали тревожно распространены. На каждом из последних четырех заседаний как минимум один член не соглашался с принятым консенсусом решением. Что еще более важно, на заседаниях в октябре и декабре наблюдались разногласия в противоположных направлениях: один член хотел, чтобы снижение ставки отсутствовало, в то время как другой настаивал на более значительном снижении на 50 базисных пунктов вместо утвержденного снижения на 25 базисных пунктов.

Это исключительно редкое явление. За последние 36 лет противоположные мнения встречались лишь на трех заседаниях FOMC, и два из них произошли за последние три месяца. Такой уровень разногласий подрывает доверие и делает будущие действия ФРС опасно непредсказуемыми.

Ситуацию усугубляет предстоящая смена руководства. Срок полномочий Джерома Пауэлла на посту председателя ФРС истекает 15 мая 2026 года. Поскольку кандидатура, предложенная президентом Трампом, до сих пор неизвестна, это добавляет еще один слой неопределенности в центральный банк, который и без того испытывает трудности с определением своего курса.

Почему снижение процентных ставок может быть сигналом к ​​спаду на рынке

На первый взгляд, снижение процентных ставок кажется явным позитивным фактором для фондового рынка. Более дешевые заимствования должны стимулировать предприятия к найму персонала, инвестициям и инновациям. Однако история рассказывает другую, более предостерегающую историю.

Федеральная резервная система обычно не начинает снижать процентные ставки, если не видит серьезных проблем в экономике. В результате начало цикла смягчения ставок часто предшествовало крупным рыночным спадам, а не подъемам.

Анализируя три последних крупных цикла снижения процентных ставок в этом столетии, можно заметить четкую закономерность: акции резко упали значительно позже начала смягчения денежно-кредитной политики ФРС.

На этом графике показана историческая ставка федеральных фондов, иллюстрирующая резкие циклы смягчения денежно-кредитной политики, которые часто предшествовали экономическим спадам.

• Пузырь доткомов (2001): 3 января 2001 года Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) начал снижать процентные ставки, в конечном итоге уменьшив их на 475 базисных пунктов. Фондовый рынок достиг своего минимума лишь через 645 дней после первого снижения ставок.

• Финансовый кризис (2007): Федеральная резервная система начала смягчение денежно-кредитной политики 18 сентября 2007 года, в конечном итоге снизив ставки с 5% почти до нуля. Потребовалось 538 дней с момента этого первоначального снижения, чтобы основные индексы достигли своего минимума.

• Обвал рынка из-за COVID-19 (2019): До обвала, вызванного пандемией, Федеральная резервная система начала снижать процентные ставки 1 августа 2019 года. Рынок достиг своего минимума 236 дней спустя.

Этот исторический прецедент в сочетании с внутренними разногласиями в ФРС и вопросами о лидерстве создает мощную смесь рисков для инвесторов. Хотя долгосрочные перспективы для акций остаются позитивными, 2026 год обещает стать периодом высокой волатильности и потенциальной уязвимости для рынка.

Согласно недавнему анализу BCA Research, экономика Великобритании демонстрирует явные признаки напряженности, что повышает риск значительной рецессии и создает предпосылки для агрессивного снижения процентных ставок Банком Англии.

Экономические тревожные сигналы указывают на спад

Ключевые показатели экономического роста в Соединенном Королевстве подают тревожные сигналы. Аналитики, в том числе Роберт Тимпер из BCA Research, указывают на ослабление деловой уверенности и ухудшение данных по занятости как на свидетельство того, что экономика находится в нестабильном состоянии.

В частности, рынок труда вызывает серьезную обеспокоенность. Хотя массовые увольнения пока ограничены, снижение темпов роста корпоративной прибыли предполагает, что сокращение рабочих мест может усилиться. Аналитики предупреждают, что рынок труда Великобритании ослабевает тревожными темпами и уже демонстрирует признаки рецессии. Без существенного улучшения показателей растущая слабость рынка труда может привести к тому, что вся экономика окажется в рецессии.

Инфляция замедляется, что открывает путь к смягчению денежно-кредитной политики.

По мере замедления экономики инфляционное давление также ослабевает. Рост заработной платы замедлился, а распределение цен в секторе услуг вернулось к нормальному уровню. Эти тенденции подтверждают прогнозы о том, что базовая инфляция в течение года вернется к целевому показателю Банка Англии в 2%.

Снижение инфляции дает центральному банку необходимое основание для изменения своей политики. В настоящее время рынок прогнозирует снижение процентных ставок на 41 базисный пункт в 2024 году, за которым последует более существенное снижение на 100 базисных пунктов в 2025 году.

Почему британские акции остаются привлекательной инвестицией

Несмотря на мрачные перспективы на внутреннем рынке, аналитики BCA Research видят убедительные инвестиционные возможности для британских акций. Они утверждают, что на динамику рынка могут повлиять несколько факторов, что делает британские акции более привлекательным вариантом, чем акции еврозоны, в течение следующих трех-шести месяцев.

К основным факторам, влияющим на рост британских акций, относятся:

• Смягчение денежно-кредитной политики: потенциальное снижение стоимости заимствований у Банка Англии поддержит оценку стоимости акций.

• Слабость валюты: Ослабление британского фунта повысит стоимость зарубежных доходов для транснациональных корпораций, акции которых котируются на британских биржах.

• Глобальная представленность: Многие компании на британском рынке получают значительную часть своей выручки от международных продаж, что защищает их от слабости внутреннего рынка.

Кроме того, британские акции в настоящее время торгуются со скидкой и не считаются перекупленными, что предлагает привлекательную точку входа для инвесторов.

Потенциальный благоприятный фактор со стороны энергетического рынка

Энергетический сектор может стать еще одним катализатором роста британских акций. Аналитики указывают на возможность исторического шока в поставках нефти, потенциально спровоцированного крахом правящего режима в Иране.

Учитывая значительное присутствие крупных нефтегазовых компаний на Лондонской фондовой бирже, британский рынок в целом исторически превосходил по доходности акции еврозоны в периоды роста цен на нефть. Такой сценарий может неожиданно, но существенно улучшить показатели британских акций.

Индия представила годовой бюджет, в котором особое внимание уделяется развитию обрабатывающей промышленности, что свидетельствует о стратегическом стремлении увеличить объемы производства и ускорить рост третьей по величине экономики Азии. Министр финансов Нирмала Ситараман изложила план, ориентированный на структурные реформы, призванные помочь стране адаптироваться к нестабильной глобальной обстановке.

В бюджете приоритет отдается укреплению производственного сектора, созданию более надежной финансовой системы и увеличению инвестиций в передовые технологии, такие как искусственный интеллект. Это происходит на фоне стремления правительства Моди увеличить вклад обрабатывающей промышленности в ВВП с нынешнего уровня менее 20% до более амбициозных 25%, что имеет решающее значение для создания рабочих мест для миллионов новых специалистов.

По прогнозам, экономика Индии вырастет на 7,4% в текущем финансовом году, а инфляция, как ожидается, составит около 2%. Правительство прогнозирует дефицит бюджета в размере 4,4% ВВП за тот же период.

Стратегическое продвижение продукции «Сделано в Индии»

Для стимулирования частных инвестиций и спроса государственный бюджет опирается на недавние реформы, включая снижение налогов и пересмотр трудового законодательства. Ситараман выделила семь ключевых секторов для расширения производства:

• Фармацевтические препараты

• Полупроводники

• Магниты из редкоземельных элементов

• Химические вещества

• Основные средства

• Текстиль

• Спортивные товары

Помимо сосредоточения внимания на этих приоритетных областях, правительство также планирует возродить 200 устаревших промышленных кластеров для дальнейшего укрепления своей производственной базы.

Фискальные цели и расходы на инфраструктуру

Ключевым изменением в фискальной политике является принятие показателя отношения государственного долга к ВВП в качестве основной цели. Правительство стремится снизить этот показатель с 56,1% в текущем году до 55,6%.

Для достижения этой цели целевой показатель дефицита бюджета в новом финансовом году должен остаться на уровне 4,4%. Для финансирования своих расходов правительство привлечет заемные средства на сумму 17,2 триллиона рупий на рынках облигаций.

Значительная часть этих расходов предназначена для инфраструктуры. В бюджете на предстоящий год на инфраструктурные проекты выделено 12,2 триллиона индийских рупий (133,08 миллиарда долларов США), что на 11,2 триллиона рупий больше, чем в прошлом году.

Реформирование финансового сектора

Правительство создаст комитет высокого уровня для пересмотра регулирования финансового сектора страны. Цель – обеспечить эффективную поддержку растущей экономики со стороны финансовой системы. Пересмотр коснется правил для небанковских финансовых компаний (НБФК) и упростит правила управления иностранными инвестициями для улучшения доступа на рынок для международных инвесторов.

Бюджет также предусматривает меры по углублению рынка корпоративных облигаций. Это включает в себя введение свопов с полной доходностью (TRS), типа производного контракта, который позволяет сторонам передавать экономическую долю риска по облигации без прямой продажи. Также будут предусмотрены стимулы для поощрения привлечения средств через муниципальные облигации.

Видение Моди о развитой Индии

Премьер-министр Нарендра Моди представил бюджет как часть долгосрочной стратегии, заявив: «Страна отходит от решения долгосрочных проблем и встает на путь долгосрочных решений».

Перед объявлением бюджета правительство в своем экономическом обзоре прогнозировало рост экономики в диапазоне от 6,8% до 7,2% на финансовый год, начинающийся в апреле. Моди подтвердил, что Индия продолжит «реформы нового поколения», назвав следующие 25 лет решающими для превращения страны в развитую экономику.

Эти внутренние реформы дополняются усилиями в сфере международной торговли, такими как знаковое соглашение с Европейским союзом, направленное на противодействие влиянию американских тарифов на некоторые индийские товары.

Как рынки отреагировали на бюджет

На объявление бюджета фондовый рынок отреагировал сдержанно. Индийский индекс Nifty 50 практически не изменился за день.

Однако в отдельных секторах, на которые был направлен бюджет, наблюдалась положительная динамика. Акции компаний электронной промышленности, инфраструктуры, текстильной промышленности и фармацевтики немного выросли: индекс Nifty для фармацевтической отрасли поднялся на 0,1%, а индекс компаний инфраструктурного сектора — примерно на 0,2%.

(1 доллар США = 91,6710 индийских рупий)

Федеральное правительство Индии планирует потратить рекордные 12,2 триллиона рупий (133,08 миллиарда долларов) на инфраструктуру в 2027 финансовом году, что на 11,4% больше, чем в предыдущем году, и призвано ускорить рост третьей по величине экономики Азии в условиях глобальной неопределенности.

План, представленный в федеральном бюджете министром финансов Нирмалой Ситараман, продолжает стратегию значительного увеличения инвестиций в инфраструктуру, начатую после пандемии COVID-19. Этот подход направлен на стимулирование экономической активности и создание рабочих мест в самой густонаселенной стране мира, с новым акцентом на производственный сектор.

Министр финансов Индии Нирмала Ситараман представила федеральный бюджет, который предусматривает значительное увеличение капитальных расходов.

Детализация учета капитальных затрат

На текущий финансовый год, заканчивающийся в марте 2026 года, государственные капитальные затраты были пересмотрены в сторону уменьшения до 10,95 триллионов рупий с первоначально выделенных 11,21 триллионов рупий.

Предложенные расходы на предстоящий финансовый год свидетельствуют о четком намерении продолжать государственные инвестиции.

Рисунок 1: Общие расходы Индии с 2016-17 по 2026-27 финансовый год, с разбивкой по доходам и капитальным затратам. В бюджете на 2027 финансовый год предусмотрено 53,5 триллиона рупий, при этом капитальные затраты вырастут до 12,2 триллиона рупий.

«План капитальных затрат на 2027 финансовый год выглядит несколько скромным и немного не оправдывает рыночных ожиданий, но в целом это позитивный фактор для производственного сектора», — сказал Амит Анвани, аналитик компании Prabhudas Lilladher. «Это также будет хорошо для капитальных затрат частного сектора».

Рынок реагирует с осторожным оптимизмом.

После объявления бюджета акции компаний, производящих капитальные товары, выросли на фоне новостей об увеличении расходов на развитие инфраструктуры.

В число ключевых игроков вошли:

• Ларсен Тубро

• Инфраструктура IRB

• NBCC

• Построение действий

В ответ на планы правительства акции этих компаний подскочили на 1,3–4%.

Стимулирование роста в условиях глобальных трудностей

Последовательные государственные расходы на инфраструктуру, наряду со снижением подоходного и потребительского налогов, помогли индийской экономике оставаться устойчивой. Страна до сих пор успешно противостоит карательным пошлинам США, введенным президентом Дональдом Трампом.

Прогнозируемый экономический рост на текущий финансовый год составляет 7,4%, что подчеркивает эффективность фискальной стратегии правительства.

(1 доллар США = 91,6710 индийских рупий)