Нефть стабилизировалась после четырёхдневного падения: в центре внимания российские поставки

Постоянные читатели, возможно, заметили, что я редко пишу о макроэкономических проблемах. Одно из моих основных убеждений заключается в том, что практически невозможно предсказать будущую динамику процентных ставок, экономического роста, движения валют и инфляции, не говоря уже о том, как эти факторы могут повлиять на инвестиционную эффективность. Как сказал Питер Линч: «Если вы тратите 13 минут в год на экономику, вы теряете 10 минут».

Тем не менее, время от времени полезно уменьшить масштаб и оценить общую картину. Для этого я обновил диаграмму, представленную в Morningstar Markets Observer, которая отображает семь ключевых показателей и их положение относительно своего диапазона за последние 20 лет. Мне нравится эта диаграмма, потому что она содержит очень много информации; даже не вчитываясь во все детали, можно понять, что шесть из этих семи показателей в настоящее время находятся на довольно высоких уровнях относительно своих исторических диапазонов. Если говорить в целом, это говорит о том, что определённая осторожность может быть оправдана.

Рыночный термометр

На диаграмме показано положение каждого показателя относительно его максимального и минимального значений за последние 20 лет.

Источник: Morningstar Direct, Федеральный резервный банк Сент-Луиса и Национальная ассоциация риелторов. Минимальные и максимальные значения указаны за период с 1 сентября 2005 года по 31 августа 2025 года.

Золото

Текущий уровень: Очень высокий

Что это значит: Золото демонстрирует рост, но не стоит гнаться за динамикой.

Как я писал в недавней статье, за последние 20 лет золото стало самым прибыльным классом основных активов, а с начала года по 31 августа 2025 года его стоимость выросла более чем на 31%. Такой рост отчасти обусловлен скупкой золота центральными банками по всему миру в рамках «дедолларизации» своих резервных активов, а также другими инвесторами, ищущими безопасную гавань в условиях макроэкономической нестабильности и геополитической неопределенности.

Эти тенденции могут сохраниться, но сейчас, когда золото торгуется по столь высокой цене, возникает дополнительный риск. Исследователи Кэмпбелл Харви и Клод Эрб обнаружили, что со временем цены на золото имеют тенденцию возвращаться к среднему значению. Когда золото торгуется по завышенным ценам с поправкой на инфляцию, в последующие периоды цены часто снижались. Так произошло в 1980 году, когда за резким ростом цен последовал длительный период низкой доходности, продолжавшийся большую часть следующего десятилетия. Та же картина наблюдалась, когда реальная цена на золото достигла пика в августе 2011 года, за которым последовал резкий спад с 2013 по 2015 год.

Короче говоря, недавний рост цен на золото означает, что потенциальный риск ещё выше обычного. На мой взгляд, разумно ограничить долю золота 5% от общего портфеля (или меньше). Важно помнить, что текущий рост, вероятно, не продлится вечно.

Ставка по федеральным фондам

Текущий уровень: относительно высокий

Что это значит: Даже после снижения ставки доходность наличных средств по-прежнему выше инфляции, что делает ценные бумаги с фиксированным доходом относительно привлекательными.

Медиана целевого диапазона ставки по федеральным фондам составляла 4,33% по состоянию на 31 августа (дата всех приведенных выше данных), но с тех пор снизилась примерно до 4,15%. Тем не менее, ставка по федеральным фондам остается значительно выше своего минимума в 0,04% по состоянию на конец 2011 года, когда политика нулевой процентной ставки Федеральной резервной системы достигла своего пика. После мирового финансового кризиса ФРС агрессивно снизила краткосрочные ставки практически до нуля, чтобы стабилизировать экономику. Она также выкупала казначейские облигации США и ипотечные кредиты агентств, чтобы удержать доходность облигаций на низком уровне. ZIRP и последующие раунды количественного смягчения привели к почти 15-летнему периоду низкой стоимости заимствований.

Перенесёмся в март 2022 года, и политика нулевых процентных ставок (ZIRP) осталась в прошлом, поскольку ФРС предприняла серию агрессивных повышений процентных ставок для сдерживания инфляции. Но даже сейчас, когда ставки снова снижаются, доходность наличных денег и краткосрочных ценных бумаг остаётся относительно привлекательной. Например, доходность трёхмесячных казначейских векселей, составлявшая около 3,98% по состоянию на 19 сентября 2025 года, оставалась значительно выше последнего годового уровня инфляции в 2,90%. В результате инвесторам, копящим на краткосрочные цели, не нужно беспокоиться о снижении стоимости своих сбережений со временем, по крайней мере, на данный момент.

В более широком смысле, доходность высококачественных ценных бумаг с фиксированной доходностью остаётся значительно выше, чем несколько лет назад. Когда ставки были крайне низкими, доходности некуда было расти, кроме как расти, а ценам на облигации некуда было падать. Сейчас мы, очевидно, находимся в иной ситуации, которая делает облигации более привлекательными, чем десять лет назад.

P/E рынка США

Текущий уровень: Высокий

Что это означает: Отечественные акции оцениваются на высоком уровне, что делает международную диверсификацию еще более важной, чем обычно.

За последние 20 лет американские акции стали вторым по доходности основным классом активов (немного уступив золоту за этот период). За исключением пары кратковременных спадов в 2018 году, начале 2020 года и 2022 году, американские акции продолжали уверенно расти, чему способствовал рост цен, обусловленный ростом корпоративных прибылей и многократным расширением. В результате общий коэффициент цена/прибыль для индекса Morningstar US Market Index вырос более чем вдвое по сравнению с минимальным значением 10,19, достигнутым после мирового финансового кризиса. Коэффициент P/E этого индекса на 31 августа немного снизился по сравнению с пиковым значением 28,61, но всё ещё находится на верхней границе диапазона за последние 20 лет.

Equity valuations could remain elevated if corporate earnings continue to deliver, but high prices also mean stocks have more room to fall if growth falls short of expectations. And now that valuations have already climbed higher, there’s not as much room for future multiple expansion as a driver of equity market returns.While the US market as a whole isn’t in the bargain bin, there are still some pockets of value available for price-conscious investors. Smaller-cap stocks, as well as sectors such as energy, healthcare, and real estate, look more attractive based on Morningstar’s estimates of their underlying fair value. And valuations on international stocks remain lower than those of their domestic counterparts, despite the strong gains in non-US stocks so far this year.

Brent Crude

Current level: Relatively low

What it means: Consider adding a small position in a broad-based commodity fund that includes energy exposure for inflation protection.

The price of oil has been subject to dramatic highs and lows over the past 20 years. At the beginning of the period, prices surged, driven by growing demand from China and other emerging markets, combined with limited supply. As a result, prices reached a peak of about $146 per barrel in July 2008. That was followed by a precipitous drop during the global financial crisis, when the price dropped by more than 50%. Prices partially recovered over the next few years, only to suffer sharp losses in 2014, and 2015 as the OPEC group of major oil-exporting countries kept production levels high, leading to a glut in supply. Fast forward to the pandemic, and oil prices reached a low of $19.33 per barrel in April 2020.

Since then, oil prices have partially recovered but have mostly been in a downtrend over the past few years. Concerns about economic weakness in China and the shift toward renewable energy have weighed on returns. Geopolitical issues such as ongoing wars in the Middle East and Ukraine have also added to uncertainty.Many of these headwinds could continue, and a potential economic slowdown in the United States would be another negative. But for investors who can tolerate risk, a small stake in a broad-based commodities fund that includes exposure to energy could help improve portfolio diversification and hedge against inflation.

Bitcoin

Current level: High

What it means: If you don’t already hold bitcoin or other digital assets, beware of buying into the hype.Bitcoin is a newer entrant on the scene and didn’t exist until relatively recently. The pseudonymous Satoshi Nakamoto mined the initial genesis block on the bitcoin blockchain in early 2009, but most buyers couldn’t purchase bitcoin until later in the year. Initial purchases could be made for pennies on the dollar, with a low price of $0.05 per bitcoin in July 2010. Early buyers have racked up spectacular gains since then, and bitcoin’s annualized return of 86.2% over the trailing 10 years ended Aug. 31, 2025, made it by far the best-performing asset class over that period.

However, potential buyers should be aware of bitcoin’s extreme price volatility. In addition to its eye-popping gains, bitcoin has been subject to extreme drawdowns. The price dropped by about 75% between December 2017 and January 2019, and similar amounts during another “crypto winter” between October 2021 and December 2022.

Because bitcoin doesn’t generate cash flows, it’s tough to pin down what its value should be. And while the digital asset has started to gain more credibility among institutional investors, it remains a speculative asset with price swings often driven by fear of missing out. It’s now trading within about 10% of its peak of about $123,000 per bitcoin, making caution even more warranted.

US Dollar Index

Current level: Relatively high

What it means: The dollar could weaken further over the next several years.

For years, the US dollar seemed unstoppable. The Nominal Broad U.S. Dollar Index hit a low of 85.47 in July 2011 and mostly continued marching upward until the beginning of this year. Toward the start of the dollar’s long climb, it benefited from turmoil in other markets. As countries such as Greece, Italy, Portugal, and Spain grappled with unsustainable debt levels, investors fled euro-denominated assets and took refuge in the dollar instead.Generally strong economic growth and rising corporate earnings in the US also bolstered the dollar, as did the greenback’s undisputed position as the world’s leading reserve currency.

That narrative has started to change. For the year to date through Aug. 31, 2025, the Nominal Broad U.S. Dollar Index dropped about 7%. However, the current index value of 119.83 remains on the high end compared with the dollar’s range over the past 20 years. Central banks around the world have been “de-dollarizing” their reserves by purchasing both gold and other currencies. The rising federal debt, which is equivalent to 119% of gross domestic product, could also weaken investor confidence and further decrease demand for dollar-based assets. Additional rate cuts by the US Federal Reserve later this year would be another factor depressing demand for dollar-based assets.

Всё это делает особенно важным, чтобы в вашем портфеле присутствовала доля активов, не номинированных в долларах. Помимо акций отечественных компаний, большинство портфелей должны включать фонд акций иностранных компаний, не хеджирующий валютные риски.

Реальная цена жилья в США

Текущий уровень: Очень высокий

Что это означает: Пенсионеры могут получить возможность использовать ипотечный кредит для покрытия своих расходов, в то время как молодые люди могут столкнуться с проблемой покупки жилья. После нескольких лет снижения, вызванных мировым финансовым кризисом, цены на жильё в США в основном выросли с поправкой на инфляцию. Наш индивидуальный ориентир реальных (с поправкой на инфляцию) цен на жильё достиг минимума в 53,33 в начале 2012 года и сейчас близок к пику в 94,24.

Хотя цены на жильё варьируются в зависимости от местоположения, многие пенсионеры могут располагать жилым капиталом в сотни тысяч долларов. Например, в районе Чикаго средняя стоимость дома сейчас составляет около 362 000 долларов, тогда как в 2012 году она составляла всего 160 000 долларов. Пенсионеры, не против переезда в меньшую квартиру, могут продать имеющееся жильё и переехать в меньшую квартиру, таунхаус или односемейный дом. Выручка от продажи дома также может быть использована для покрытия части расходов на переезд в дом престарелых с непрерывным уходом.

Пенсионеры, не желающие переезжать, также могут рассмотреть возможность получения кредита под залог недвижимости или ипотеки под залог недвижимости, хотя оба варианта могут быть дорогостоящими и сложными. С другой стороны, молодые люди могут оказаться не в состоянии купить дом. Возможно, им придётся довольствоваться небольшим, но отремонтированным жильём или продолжать снимать жильё ещё несколько лет, накапливая сбережения.

Источник: Морнингстар

Золото обновило исторический максимум, поскольку трейдеры проигнорировали осторожные комментарии представителей Федеральной резервной системы относительно перспектив денежно-кредитной политики после того, как на прошлой неделе Центральный банк США снизил процентные ставки.

Во вторник на азиатских торгах цена на золото выросла до $3749,27 за унцию, после роста в течение двух предыдущих сессий, включая рекордные максимумы. Инвесторы активно вкладывались в биржевые инвестиционные фонды (ETF), чьи активы в пятницу росли самыми быстрыми темпами за последние три года, после кратковременного снижения цен на прошлой неделе, вызванного тем, что председатель ФРС Джером Пауэлл смягчил ожидания быстрого смягчения денежно-кредитной политики после того, как в среду Центральный банк снизил ставки. Снижение ставок обычно выгодно для беспроцентных драгоценных металлов.

«После снижения ставки на следующий день после снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов — возможно, из-за некоторой осторожности, проявленной в заявлениях Пауэлла на заседании FOMC, — наметился новый восходящий импульс, при этом движущей силой по-прежнему остаются инвестиции в ETF», — заявили аналитики BMO Capital Markets, включая Хелен Амос и Джорджа Хеппеля, в своей заметке, опубликованной поздно вечером в понедельник. «Учитывая твёрдую перспективу снижения ставки, мы считаем, что соотношение риска и доходности останется положительным для цен» в четвёртом квартале.

Пауэлл должен выступить с долгожданной речью об экономических перспективах позднее во вторник, после того как квартальные прогнозы ставок, сопровождавшие решение по ставке на прошлой неделе (так называемый точечный график), продемонстрировали широкий разброс мнений. Тем временем, несколько представителей ФРС в понедельник вновь заявили о необходимости осторожного подхода к принятию решений по ставкам в будущем, включая президента ФРС Сент-Луиса Альберто Мусалема, который заявил, что видит ограниченные возможности для дальнейшего снижения ставок в условиях повышенного ценового давления.

Тем временем серебро три дня росло около отметки в $44 за унцию. Подешевевший драгоценный металл, возможно, получил поддержку со стороны бычьих торгов опционами: дневной объём опционов IShares Silver Trust в пятницу вырос до 1,2 млн — максимума с апреля 2024 года, при этом цены на опционы колл также резко выросли.

Золото и серебро вошли в число наиболее конкурентоспособных сырьевых товаров в этом году благодаря целому ряду благоприятных факторов: ФРС смягчает денежно-кредитную политику, центральные банки увеличивают свои резервы, а сохраняющаяся геополитическая напряженность подталкивает инвесторов к поиску убежищ. Крупнейшие банки, включая Goldman Sachs Group Inc., заявили о своих ожиданиях дальнейшего роста.

Заглядывая вперёд, трейдеры будут анализировать поступающие данные на этой неделе, включая пятничный индекс цен на потребительские расходы в США. Предпочтительный показатель базовой инфляции, используемый ФРС, вероятно, рос медленнее в прошлом месяце, что усилит аргументы в пользу снижения ставки.

«Инвестиционные менеджеры и трейдеры могут компенсировать свои основные американские активы длинными вложениями в золото, и делают это», — заявил во вторник Крис Уэстон, руководитель исследовательского отдела Pepperstone Group Ltd. «Выбор в качестве диверсификатора — жёлтый металл, и это логично, учитывая его низкую корреляцию с другими основными классами активов и тот факт, что все видят его стремительный рост».

Источник: Bloomberg Europe

Ключевые моменты:

23 сентября 2025 года основные фондовые индексы США взлетели до новых рекордных максимумов, чему способствовали значительные инвестиции Nvidia в размере 100 миллиардов долларов США в OpenAI для центров обработки данных ИИ. Это иллюстрирует подъем рынка, обусловленный развитием технологий, который повлиял как на традиционный финансовый сектор, так и на рынок криптовалют, вызвав заметные ликвидации, поскольку рисковый капитал переместился в сторону акций.

Ставка Nvidia на ИИ стоимостью 100 миллиардов долларов меняет рынки технологий

Объявленные 23 сентября 2025 года инвестиции Nvidia в OpenAI в размере 100 миллиардов долларов привели к рекордному росту основных фондовых индексов США. Ключевые лидеры отрасли, включая Дженсена Хуанга из Nvidia и Сэма Альтмана из OpenAI, подчеркнули важность этого сотрудничества для развития ИИ. Приверженность Nvidia развитию инфраструктуры ИИ совместно с ведущими компаниями способствовала значительному росту акций технологических компаний, причём уверенный рост акций Apple был связан с ожидаемым спросом на iPhone. Дженсен Хуанг, генеральный директор Nvidia, заявил: «Инвестиции Nvidia в OpenAI знаменуют собой новый шаг в развитии инфраструктуры ИИ, расширяя возможности разработчиков по всему миру».

Криптовалютные рынки отреагировали заметной волатильностью. В отличие от роста технологического сектора, биткоин столкнулся с массовыми ликвидациями, когда его цена упала ниже $115 000, при этом бычьи позиции по криптовалютам были ликвидированы на сумму более $1,5 млрд. Финансовый аналитик Рауль Пал назвал это «классическим действием позднего цикла», подчеркнув ротацию секторов.

Волатильность рынка криптовалют последовала за раскрытием инвестиций Nvidia

Знаете ли вы? Инвестиции Nvidia в ИИ в размере 100 миллиардов долларов являются одними из крупнейших в истории технологий, напоминая о партнёрстве Microsoft и OpenAI в 2023 году, которое также способствовало росту акций технологических компаний и напряжению на криптовалютных рынках.

По данным CoinMarketCap, текущая цена биткоина (BTC) составляет $112 675,71, что отражает падение на 2,36% за 24 часа. В обращении находится 19 924 828 BTC из максимального количества в 21 млн, что обеспечивает доминирование на рынке в 57,70%. Последние тенденции демонстрируют незначительное снижение в течение коротких временных интервалов, но общий рост за 90 дней.

Биткоин (BTC), дневной график, скриншот на CoinMarketCap в 00:06 UTC 23 сентября 2025 г. Источник: CoinMarketCap

По мнению исследовательской группы Coincu , смелый шаг Nvidia может привести к значительному технологическому прогрессу в области искусственного интеллекта, потенциально перенаправляя инвестиционные потоки, в то время как регуляторы могут усилить контроль над обоими секторами. Исторические тенденции, когда технологические анонсы привлекали традиционный капитал, могут и дальше влиять на волатильность криптовалют.

Источник: CryptoSlate

Во вторник Гонконг погрузился в атмосферу супертайфуна «Рагаса», одного из самых мощных штормов за последние годы. Он закрыл школы и некоторые предприятия, а большинство пассажирских рейсов из городского аэропорта будут приостановлены во второй половине дня до утра четверга. По данным Гонконгской обсерватории, «Рагаса», несущий ураганный ветер скоростью до 220 км/ч (137 миль в час), приближается к побережью соседней южной китайской провинции Гуандун. Во вторник днём власти финансового центра намерены повысить уровень опасности тайфуна до 8 баллов, что является третьим по величине, что приведёт к закрытию большинства предприятий и транспортных служб. Нарушено около 700 рейсов.

Обсерватория заявила, что оценит необходимость вынесения более высокого предупреждения позднее во вторник или рано утром в среду. В понедельник ураган «Рагаса» обрушился на север Филиппин, вынудив президента Фердинанда Маркоса-младшего отдать распоряжение агентству по ликвидации последствий стихийных бедствий страны перейти на полную боевую готовность и мобилизовать все правительственные учреждения. Гонконгская обсерватория сообщила, что в среду в Гонконге вероятны ураганные ветры в прибрежных районах и на возвышенностях, а сильный дождь, как ожидается, приведет к значительному шторму и волнению моря в густонаселенном городе.

Обсерватория предупредила о повышении уровня моря, которое, по ее словам, будет похоже на то, что наблюдалось во время тайфунов «Хато» в 2017 году и «Мангхут» в 2018 году, оба из которых нанесли ущерб на миллиарды долларов. Уровень воды поднимется примерно на 2 метра (ярда) в прибрежных районах Гонконга, а максимальный уровень воды может достичь 4-5 метров в некоторых районах, сообщила обсерватория, призвав жителей принять соответствующие меры предосторожности. В понедельник местные власти раздали жителям мешки с песком для укрепления их домов в низинных районах, в то время как многие люди запасались предметами первой необходимости.

По данным Reuters, полученным в понедельник от очевидцев, у супермаркетов образовались длинные очереди, молоко было распродано, а цены на овощи на рынках свежих продуктов утроились. Гонконгская фондовая биржа продолжит работу. В конце прошлого года она изменила свою политику, чтобы продолжать торги при любой погоде. Власти Китая активизировали меры по борьбе с наводнениями в нескольких южных провинциях, предупредив о сильных дождях, которые начнутся во вторник вечером. Жители Макао, крупнейшего в мире игорного центра, также готовятся к серьёзным последствиям: школы закрыты, разрабатываются планы эвакуации.

Источник: TradingView

«Пограничный царь» президента США Дональда Трампа Том Хоман выступает на пресс-конференции в Белом доме в Вашингтоне, округ Колумбия, США, 28 апреля 2025 года. REUTERS/Эвелин Хокштейн/Архивное фото

ВАШИНГТОН (Рейтер) - Белый дом заявил в понедельник, что президент Дональд Трамп полностью поддерживает пограничного главу Тома Хомана, после того как агентство Рейтер и другие СМИ сообщили, что в прошлом году Хоман принял платеж в размере 50 000 долларов от тайного агента ФБР в рамках операции по взяточничеству.

Выступая перед журналистами на пресс-конференции, пресс-секретарь Белого дома Каролина Ливитт опровергла сообщения о том, что Хоман принял такую ​​выплату.

«Белый дом и президент на 100% поддерживают Тома Хомана, потому что он не сделал абсолютно ничего противозаконного», — заявила Ливитт. Она добавила, что агенты ФБР и прокуроры не нашли никаких доказательств незаконной деятельности или преступных действий Хомана.

В воскресенье два источника, знакомые с ситуацией, сообщили агентству Reuters, что в прошлом году Хоман принял от тайного агента ФБР пакет с наличными на сумму 50 000 долларов в рамках недавно закрытого расследования Министерства юстиции США о взяточничестве.

По словам источников, пожелавших остаться анонимными, чтобы обсудить непубличные расследования, в рамках предполагаемой схемы Хоман обещал государственные контракты, связанные с иммиграцией, когда присоединится к администрации Трампа, в обмен на деньги.

Источник: Рейтер

Администрация Трампа планирует направить около 2,4 млрд долларов, изъятых из находящейся в затруднительном положении высокоскоростной железной дороги Калифорнии, на другие транзитные проекты.

Министр транспорта США Шон Даффи заявил в понедельник, что эти средства являются частью пакета в размере 5 миллиардов долларов США для Национальной программы железнодорожного партнерства, которая предоставит средства на проекты междугородних пассажирских железнодорожных перевозок, в которых особое внимание уделяется безопасности и модернизации критической инфраструктуры.

Это заявление было сделано после того, как федеральное правительство приняло решение сократить примерно на 4 миллиарда долларов помощь, выделяемую на реализацию проекта высокоскоростной железной дороги штата, который с момента его одобрения в 2008 году столкнулся со значительными перерасходами средств и задержками. Президент Дональд Трамп и Даффи давно критиковали этот проект, утверждая, что он является пустой тратой денег налогоплательщиков.

«Наша новая Национальная программа железнодорожного партнерства будет делать акцент на безопасности — нашем главном приоритете», — заявил Даффи в пресс-релизе.

Согласно пресс-релизу, среди претендентов на получение помощи есть штаты, транспортные компании и национальная пассажирская железная дорога Amtrak. Средства будут направлены на проекты, соответствующие «цели администрации на американскую семью и обеспечение более комфортных поездок», говорится в пресс-релизе.

Перенаправление средств из Калифорнии происходит на фоне ужесточения мер по борьбе с преступностью в транспортных системах по всей стране. Он пригрозил лишить финансирования ведомства, которые не выполняют требования и не демонстрируют, что принимают меры по снижению уровня преступности.

Ранее в этом месяце Министерство транспорта начало расследование в отношении системы легкорельсового транспорта Северной Каролины после того, как 22 августа на легкорельсовом транспорте Lynx Blue Line в Шарлотте была ранена ножом 23-летняя украинская беженка Ирина Заруцкая.

С тех пор, как Трамп вступил в должность, администрация нацелилась на опорные пункты демократов, разместив Национальную гвардию в Лос-Анджелесе и Вашингтоне, округ Колумбия, и пригрозив направить войска в Чикаго и Балтимор.

Ранее в этом году Даффи направил письма в Управление транзита столичного региона Вашингтона, Управление общественного транспорта Нью-Йорка и Управление общественного транспорта округа Лос-Анджелес, в которых выразил обеспокоенность по поводу безопасности в этих системах.

На прошлой неделе Даффи призвал Управление транзита Чикаго и Управление транспорта Массачусетского залива суммировать все источники финансирования на 2025 и 2026 финансовые годы, связанные с безопасностью, средствами федеральных агентств и Министерства внутренней безопасности, в противном случае они рискуют потерять государственную поддержку.

Источник: Bloomberg Europe