Миллион симуляций, один вердикт для экономики США: впереди долговая опасность

Экономический

Связь

Краткое содержание:

Бюджетное управление Конгресса предупредило в своих последних прогнозах, что долг федерального правительства США приближается к 97%...

Бюджетное управление Конгресса предупредило в своих последних прогнозах, что долг федерального правительства США вырастет с 97% ВВП в прошлом году до 116% к 2034 году — даже больше, чем во время Второй мировой войны. Реальные перспективы, вероятно, еще хуже.

Прогнозы CBO, опубликованные ранее в этом году, основаны на радужных предположениях, начиная с налоговых поступлений и заканчивая расходами на оборону и процентными ставками. Подключите нынешний взгляд рынка на процентные ставки, и отношение долга к ВВП вырастет до 123% в 2034 году. Затем предположим — как делает большинство в Вашингтоне — что снижение налогов экс-президента Дональда Трампа в основном останется в силе, и становится еще выше.

Учитывая неопределенность относительно столь многих переменных, Bloomberg Economics провел миллион симуляций, чтобы оценить хрупкость перспектив долга. В 88% симуляций результаты показывают, что соотношение долга к ВВП находится на неустойчивом пути, определяемом как рост в течение следующего десятилетия. A Million Simulations, One Verdict for US Economy: Debt Danger Ahead_1

A Million Simulations, One Verdict for US Economy: Debt Danger Ahead_1

Администрация Байдена заявляет, что ее бюджет, предусматривающий значительное повышение налогов для корпораций и богатых американцев, обеспечит финансовую устойчивость и управляемые расходы на обслуживание долга.

«Я верю, что нам необходимо сократить дефицит и оставаться на пути финансовой устойчивости», — заявила законодателям в феврале министр финансов Джанет Йеллен. Предложения администрации Байдена предлагают «существенное сокращение дефицита, которое будет продолжать удерживать уровень процентных расходов на комфортном уровне. Но нам нужно будет работать вместе, чтобы попытаться достичь этой экономии», сказала она.

Проблема в том, что реализация такого плана потребует действий со стороны Конгресса, который резко разделен по партийным линиям. Республиканцы, которые контролируют Палату представителей, хотят значительного сокращения расходов, чтобы снизить растущий дефицит, не уточняя, что именно они собираются сократить. Демократы, курирующие Сенат, утверждают, что расходы в меньшей степени способствуют ухудшению устойчивости долга, при этом ключевыми факторами являются процентные ставки и налоговые поступления. Ни одна из сторон не выступает за сокращение льгот, предоставляемых крупными программами пособий.

В конце концов, для того чтобы заставить действовать, может потребоваться кризис – возможно, беспорядочный разгром на рынке казначейских облигаций, вызванный понижением суверенного кредитного рейтинга США, или паника по поводу истощения трастовых фондов Medicare или Social Security. Это игра с огнем.

Прошлое лето в миниатюре стало предвкушением того, как может начаться кризис. В течение двух дней августа понижение кредитного рейтинга США агентством Fitch Ratings и увеличение выпуска долгосрочных долговых обязательств Казначейства США сосредоточили внимание инвесторов на рисках. Доходность эталонных 10-летних облигаций выросла на процентный пункт, достигнув в октябре 5% — самого высокого уровня за более чем полтора десятилетия.

Что касается того, чем все может закончиться, то опыт Британии осенью 2022 года дает возможность заглянуть в пропасть. План тогдашнего премьер-министра Лиз Трасс по нефинансируемому снижению налогов привел рынок золота в штопор. Доходность выросла так быстро, что центральному банку пришлось вмешаться, чтобы снизить риск прямого финансового кризиса. Действия линчевателей облигаций вынудили правительство отменить этот план и покинуть свой пост.

Для США центральная роль доллара в международных финансах и статус доминирующей резервной валюты снижают вероятность аналогичного кризиса. Потребуется немало усилий, чтобы поколебать доверие инвесторов к долгу Казначейства США как к абсолютно безопасному активу. Однако если он испарится, то разрушение позиций доллара станет переломным моментом: США потеряют не только доступ к дешевому финансированию, но и глобальную власть и престиж.

Переменные Переменные

Как CBO, официальный орган надзора за бюджетом Вашингтона, приходит к своему прогнозу долга? Предположения CBO относительно важнейших переменных — роста ВВП около 2%, инфляции, возвращающейся к 2%, процентных ставок, снижающихся с текущих уровней — находятся на уровне правдоподобия. Они также недалеко от цифр опроса профессиональных прогнозистов Федерального резервного банка Филадельфии. Действительно, мнение CBO по ставкам немного выше, чем последний консенсус.

Однако если внимательно их изучить, то можно увидеть, что ключевые предположения, лежащие в основе прогноза CBO, кажутся оптимистичными:

По закону ООТ вынуждено полагаться на действующее законодательство. Это означает, что предполагается, что срок действия льгот Трампа по налогам в 2017 году истечет, как и планировалось, в 2025 году. Но даже президент Джо Байден хочет, чтобы некоторые из них были продлены. Согласно бюджетной модели Пенн-Уортона, постоянное продление положений закона о доходах будет стоить около 1,2% ВВП каждый год, начиная с конца 2020-х годов.
CBO также должно предположить, что дискреционные расходы, которые ежегодно устанавливаются Конгрессом, будут увеличиваться вместе с инфляцией, а не идти в ногу с ВВП. В результате расходы на оборону падают примерно с 3% ВВП сейчас до примерно 2,5% в середине 2030-х годов — а это непростая задача, учитывая бушующие в настоящее время войны и надвигающиеся геополитические угрозы. Бывший министр финансов Лоуренс Саммерс говорит, что более реалистичный прогноз добавил бы к прогнозу CBO как минимум 1% ВВП.
Участники рынка не верят в благоприятные перспективы ставок, поскольку форвардные рынки указывают на то, что стоимость заимствований заметно выше, чем предполагает CBO.

Bloomberg Economics построил модель прогноза, используя рыночные цены на будущие процентные ставки и данные о сроках погашения облигаций. Принимая во внимание все остальные предположения CBO, это показывает, что долг составит 123% ВВП на 2034 год. Долг на этом уровне будет означать, что затраты на обслуживание достигнут почти 5,4% ВВП — более чем в 1,5 раза больше, чем федеральное правительство потратило на национальные расходы. обороны в 2023 году и сопоставимо со всем бюджетом социального обеспечения.

Тяжеловесы всего политического спектра согласны с тем, что долгосрочные перспективы вызывают тревогу. Председатель ФРС Джером Пауэлл ранее в этом году заявил, что политикам «вероятно пора — или уже давно пора» заняться решением проблемы «неустойчивого» пути заимствований. Бывший министр финансов Роберт Рубин заявил в январе, что страна находится в "ужасном положении" с точки зрения дефицита. Что касается финансов, основатель Citadel Кен Гриффин сообщил инвесторам в письме инвесторам хедж-фонда в понедельник, что государственный долг США является «растущей проблемой, которую нельзя игнорировать». Несколькими днями ранее генеральный директор BlackRock Inc. Ларри Финк заявил, что ситуация с государственным долгом США «более острая, чем я когда-либо мог вспомнить». Бывший главный экономист МВФ Кеннет Рогофф говорит, что, хотя точный «верхний предел» долга неизвестен, возникнут проблемы, поскольку уровень продолжает расти.

Более широкая точка зрения Рогоффа понятна: прогнозы неопределенны. Чтобы определить некоторые параметры неопределенности, Bloomberg Economics провел миллион симуляций на основе базовой точки зрения CBO — подход, который экономисты называют стохастическим анализом устойчивости долга. Каждое моделирование прогнозирует соотношение долга к ВВП с различной комбинацией роста ВВП, инфляции, бюджетного дефицита и процентных ставок, с вариациями, основанными на закономерностях, наблюдаемых в исторических данных.

В худших 5% вариантов соотношение долга к ВВП в конце 2034 года будет выше 139%, а это означает, что в 2034 году соотношение долга США будет выше, чем в подверженной кризису Италии в прошлом году.

У Йеллен есть другой взгляд на устойчивость долга: процентные расходы с поправкой на инфляцию, которые, как она указала, она предпочла бы видеть на уровне ниже 2% ВВП. На этом основании результаты более обнадеживают: выяснилось, что показатель, усредненный за следующие 10 лет, нарушает порог менее чем в трети — 30% — симуляций. Сама глава Казначейства признала на слушаниях 8 февраля, что «в крайнем случае» может возникнуть вероятность того, что заимствования достигнут такого уровня, что покупатели не захотят покупать все, что правительство пытается продать. Она добавила, что сейчас не видит никаких признаков этого.

Партизанская политика

Переход на путь устойчивого развития потребует действий со стороны Конгресса. Прецедент не является многообещающим. Разногласия по поводу государственных расходов достигли апогея прошлым летом, когда противостояние по поводу потолка госдолга поставило США на грань дефолта. Соглашение о прекращении хаоса приостановило потолок долга до 1 января 2025 года, отложив еще один конфликт по поводу заимствований до окончания президентских выборов.

Трудно представить долговой кризис США. Доллар остается мировой резервной валютой. Ежегодное и неприглядное зрелище балансирования на грани войны с приостановкой работы правительства обычно не оставляет почти никакого следа на рынке казначейских облигаций.

И все же мир меняется. Китай и другие развивающиеся рынки подрывают роль доллара в торговых счетах, трансграничном финансировании и валютных резервах. Иностранные покупатели составляют неуклонно сокращающуюся долю рынка казначейских облигаций США, проверяя аппетит внутренних покупателей на постоянно растущие объемы федерального долга. И хотя спрос на эти ценные бумаги в последнее время поддерживается ожиданиями снижения процентных ставок ФРС, такая динамика не всегда будет иметь место.

Герберт Штайн – глава Совета экономических консультантов в 1970-е годы – заметил, что «если что-то не может продолжаться вечно, это остановится». Если США не наведут порядок в своей финансовой системе, будущий президент США получит подтверждение истинности этого принципа. И если доверие к безопасным мировым активам испарится, от последствий пострадают все.

Источник: Блумберг

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Раскрытие Рисков

Риск потерь при торговле такими финансовыми инструментами, как акции, валюта, сырьевые товары, фьючерсы, облигации, ETF и криптовалюты, может быть значительным. Вы можете полностью потерять средства, размещенные у брокера. Поэтому вам следует тщательно взвесить, подходит ли вам такая торговля с учетом ваших обстоятельств и финансовых ресурсов.

Ни одно решение об инвестировании не должно приниматься без проведения тщательной проверки самостоятельно или без консультации с вашими финансовыми консультантами. Наш веб-контент может не подойти вам, поскольку мы не знаем ваших финансовых условий и инвестиционных потребностей. Наша финансовая информация может иметь задержку или содержать неточности, поэтому вы должны нести полную ответственность за любые ваши торговые и инвестиционные решения. Компания не несет ответственности за потерю вашего капитала.

Без разрешения сайта запрещается копировать графику, тексты или торговые марки сайта. Права интеллектуальной собственности на содержание или данные, включенные в этот сайт, принадлежат его поставщикам и торговцам.

Последние поиски

Популярные запросы

Котировки

Анализ

Пользователь

24/7

Экономический Календарь

Обучение

Данные