Индекс потребительских цен за ноябрь: относитесь к этому с полной серьезностью.

Ноябрьский отчет по индексу потребительских цен (ИПЦ) порождает больше вопросов, чем ответов относительно темпов роста цен в последнее время. Потребительские цены выросли на 2,7% за 12 месяцев, закончившихся в ноябре, что существенно ниже наших ожиданий роста на 3,0%. Базовый индекс также не оправдал ожиданий, увеличившись на 2,6% за последние 12 месяцев против нашего прогноза в 2,9%. Это резкое несоответствие произошло после самой длительной в истории приостановки работы правительства, из-за которой Бюро статистики труда (BLS) пропустило сбор данных за октябрь и начало сбора данных за ноябрь только в середине месяца.

В связи с этим мы предостерегаем от чрезмерной интерпретации сегодняшнего отчета. Ноябрьские данные свидетельствуют о росте базовых цен на 0,16% за последние два месяца, или в среднем на 0,08% в месяц. Для сравнения, базовый индекс в этом году рос в среднем на 0,25% в месяц. Данные по ИПЦ не пересматриваются, и поэтому мы считаем, что они будут содержать погрешности как минимум еще месяц-два. Вероятно, в декабрьском отчете по ИПЦ, который будет опубликован 13 января, ожидается отскок цен. Несмотря на погрешности, мы считаем, что инфляция замедляется в соответствии с тенденцией, даже если сегодняшние данные преувеличивают масштабы замедления. Мы по-прежнему уверены в нашем текущем прогнозе снижения процентных ставок Комитетом по операциям на открытом рынке в марте и июне следующего года.

Инфляция замедляется, но не настолько сильно.

Приостановка работы правительства, по всей видимости, вызвала проблемы в процессе сбора данных по инфляции потребительских цен. Двухмесячное процентное изменение общего и базового индекса потребительских цен составило 0,20% и 0,16% соответственно, что значительно ниже наших прогнозов в 0,45% и 0,48%. Для сравнения, двухмесячное изменение общего и базового индекса потребительских цен с июля по сентябрь составило 0,69% и 0,57% соответственно. Это снизило темпы инфляции общего и базового индекса потребительских цен за аналогичный период прошлого года до 2,7% и 2,6%, что является резким падением по сравнению с 3,0% и 3,1% в сентябре. Замедление затронуло практически все категории товаров и услуг, что усиливает наши подозрения о том, что сбои, вызванные приостановкой работы правительства, повлияли на качество данных. Сбор данных начался только во второй половине ноября, что могло исказить выборку сильнее, чем мы ожидали.

Цены на продукты питания выросли на 0,06% за последние два месяца, что значительно медленнее, чем средний ежемесячный рост в этом году на 0,25%. Если отвлечься от шума, поднятого в этом отчете, то прогнозные показатели цен на продукты питания сместились в зону дефляции, что в сочетании с недавней отменой некоторых продовольственных тарифов указывает на дезинфляционную тенденцию в инфляции цен на продукты питания, пусть и не в той степени, в которой это подразумевается в сегодняшнем отчете. Энергетика была единственной категорией, которая показала результаты, достаточно близкие к ожиданиям, подорожав на 1,08% за последние два месяца и на 4,1% в годовом исчислении в ноябре. Это, вероятно, связано с тем, что цены на бензин были получены из источника, не связанного с опросами, и, таким образом, это одна из немногих подкатегорий, по которым Бюро статистики труда смогло опубликовать данные о ценах в октябре. Цены на новые и подержанные автомобили также были рассчитаны по их обычной методологии и оказались несколько выше, чем мы ожидали.

Цены на основные товары выросли всего на 0,06% в период с сентября по ноябрь, по сравнению со средним ежемесячным ростом в 0,15% перед публикацией этого отчета. Аналогично, цены на основные услуги выросли всего на 0,16% за последние два месяца. Инфляция в жилищном секторе стала ярким примером удивительно слабых данных по инфляции в основных секторах. Эквивалентная арендная плата для собственников жилья выросла на 0,27% за два месяца, в то время как арендная плата выросла всего на 0,13%. Слабые показатели привели к снижению этих категорий до 3,4% и 3,0% соответственно в годовом исчислении, что противоречит их недавним тенденциям (график). Вкратце, мы не придаем большого значения деталям этого отчета и ожидаем восстановления в декабрьском отчете, который будет опубликован 13 января.

Хотя показатели инфляции оказались значительно ниже ожидаемых, мы считаем, что проблемы со сбором данных, связанные с этим конкретным отчетом, мало повлияют на текущие взгляды представителей ФРС на инфляцию. Инфляционное давление ослабевает, но не в такой степени. Поскольку ФРС ожидает (надежных) данных по инфляции, прежде чем снова снижать ставки, сегодняшние данные укрепляют нашу уверенность в том, что FOMC не будет снижать ставки на январском заседании. Тем не менее, несмотря на проблемы с данными, мы считаем, что инфляция замедляется в соответствии с тенденцией, даже если сегодняшние данные преувеличивают это замедление. В сочетании с ослаблением ситуации на рынке труда мы по-прежнему уверены в возможности снижения ставок в марте и июне следующего года. В этот момент, мы считаем, более чистые данные дадут Комитету больше уверенности в том, что инфляция стабилизируется и вскоре вернется к уровню около 2%.

Источник: ACTIONFOREX