Индекс S&P 500: анализ графиков после пятничной распродажи

Члены Федеральной резервной системы отнюдь не были единодушны в своем решении проголосовать на прошлой неделе за снижение процентных ставок на четверть процентного пункта — и это хорошо. Экономические перспективы необычайно неопределенны, и риски тянут центральный банк в противоположных направлениях. Разногласия в таких обстоятельствах полезны. Вскоре они могут стать необходимыми.

Несмотря на экономическую неопределенность, инвесторы твердо заложили в свои цены третье снижение процентной ставки за три месяца, оценив его в диапазоне от 3,5% до 3,75%. В основном это объяснялось тем, что ФРС внушила им уверенность в этом. Такая уверенность не способствует улучшению ситуации на фоне множества противоречивых экономических сигналов: устойчиво превышающей целевой уровень инфляции, сохраняющаяся неопределенность в отношении тарифов администрации, отсутствие данных (из-за приостановки работы правительства), чрезмерный рост фондового рынка и признаки ослабления рынка труда.

В связи с этим три члена Федерального комитета по операциям на открытом рынке, имеющие право голоса, выразили несогласие: один из них призвал к большему снижению ставки, а двое — к отсутствию изменений. Четыре должностных лица, не имеющих права голоса, также выразили «мягкое несогласие», заявив о своем предпочтении оставить ставку без изменений.

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявляет, что новая процентная ставка в целом нейтральна, то есть она не увеличивает и не уменьшает спрос в экономике. На самом деле, эта «нейтральная» ставка также неопределенна. (Согласно новому обзору экономических прогнозов ФРС, официальные лица оценивают ее в диапазоне от 2,5% до 4%).

Учитывая, что инфляция по-прежнему выше целевого уровня, стремление сохранить политику «слегка ограничительной» имело бы, вероятно, больше смысла. Тем не менее, правда заключается в том, что эта дальнейшая корректировка на четверть процентного пункта сама по себе не имела никакого значения. Важно, чтобы по мере поступления новой информации центральный банк сохранял и, как считается, сохраняет открытость мышления. Нескрываемые разногласия между политиками способствуют достижению этой цели.

Справедливости ради следует отметить, что ФРС предельно ясно заявила об одном: имея всего один основной инструмент макроэкономической политики, она не может достичь двух целей, тянущих в противоположных направлениях. В основном благодаря тарифам существует риск повышения инфляции. Между тем, вялый рост занятости сигнализирует о риске снижения числа рабочих мест, и есть опасения, что официальная статистика недооценивает масштабы проблемы.

Эти признаки возможной стагфляции ставят центральный банк в затруднительное положение. Его двойной мандат — обеспечение стабильных цен и максимальной занятости — требует от него оценки того, какой риск выше, и на данный момент однозначного ответа нет.

С этого момента положение дел будет только ухудшаться. Срок полномочий Пауэлла на посту председателя истекает в мае, и инвесторов все больше волнует вопрос о том, кто станет его преемником. Белый дом дал им все основания опасаться, что следующий глава центрального банка будет выбран на основе лояльности и готовности резко снижать ставки независимо от поступающих данных. Это, в свою очередь, может, наконец, подорвать инфляционные ожидания, повысить долгосрочные процентные ставки и дестабилизировать финансовые рынки.

Следует надеяться, что тот, кто будет избран, понимает этот риск и, после назначения, поставит общественные интересы выше указаний Белого дома. Будет полезно, если другие члены руководства ФРС возьмут за правило открыто выражать несогласие с позицией председателя, когда они не согласны по существу вопроса. Представление о том, что кажущийся консенсус повышает доверие к центральному банку, всегда было ошибочным. На следующем этапе эволюции ФРС это может стать опасным.

Источник: Bloomberg Europe

Промышленное производство снова набирает обороты, производители настроены более оптимистично.

С августа этого года мы наблюдаем заметный рост объемов производства в голландской обрабатывающей промышленности. В октябре объемы производства третий месяц подряд были значительно выше, чем за предыдущие 11 месяцев.

Технологическая отрасль сыграла важную роль в недавнем экономическом росте. Как в машиностроении, так и в производстве электроприборов и транспортных средств мы наблюдаем явное восстановление после периода стагнации. Как и их коллеги в еврозоне, голландские производители с лета стали несколько более оптимистично смотреть в ближайшее будущее.

Теперь, когда неопределенность вокруг торговых пошлин также ослабевает, производство может еще больше увеличиться с +0,5% в 2025 году до +1,0% в 2026 году. Тем не менее, многие факторы продолжают замедлять рост, такие как экспортные ограничения и импортные пошлины, жесткая конкуренция со стороны Китая и структурные факторы, такие как перегрузка электросетей, ограничения на выбросы азота и относительно высокие затраты на энергию.

Рост объемов промышленного производства в Нидерландах в 2026 году будет несколько быстрее.

Рост объемов производства в голландской обрабатывающей промышленности

Источник: Статистическое управление Нидерландов, прогноз ING Research.

Увеличение расходов постепенно приводит к увеличению производства.

Рост потребительских расходов и, в частности, дополнительные государственные инвестиции приведут к увеличению заказов на продукцию обрабатывающей промышленности в 2026 году. Хотя прогнозы по объему производства улучшились, и производители уже некоторое время получают больше новых заказов, в последние месяцы их перспективы относительно портфеля заказов стали лишь немного более оптимистичными. Восстановление стабильного потока заказов от клиентов — это процесс, требующий времени.

Кроме того, для того чтобы инвестиции в оборонную промышленность, например, существенно отразились на увеличении заказов и объемов производства, требуется время. Расширение производства также требует времени из-за нехватки персонала и необходимости строительства или переоборудования заводов. В свою очередь, неудивительно, что прогресс в повышении доверия производителей и индекса менеджеров по закупкам в настоящее время застопорился на уровне долгосрочного среднего значения. Как и небольшое улучшение соотношения заказов к запасам, индексы настроений пока не указывают на существенный рост.

Соотношение между оценкой портфеля заявок и запасов улучшилось лишь незначительно.

Оценка портфеля заказов и запасов готовой продукции промышленными производителями*

*баланс позитивных и негативных оценок; скользящее среднее за 2 месяца, перевернутая шкала оценок запасов (rhaxis). Источник: Статистическое управление Нидерландов, ING Research.

Спрос на оборудование для производства микросхем также способствует возобновлению роста.

Постепенно растущий мировой спрос на оборудование для производства микросхем является еще одним фактором роста для голландской обрабатывающей промышленности. Рост производителей микросхем и оборудования оставался под давлением в 2025 году из-за более медленной, чем ожидалось, нормализации складских запасов клиентов. В то время как компания ASML, занимающаяся производством полупроводников, продолжает внимательно следить за ситуацией, ASM и Besi отмечают восстановление роста заказов и с оптимизмом смотрят на 2026 год.

Инвесторы также ожидают роста спроса на оборудование для производства микросхем в 2026 году. Бум искусственного интеллекта требует дополнительных микросхем, например, для центров обработки данных, что создает растущую потребность в производственных мощностях среди производителей полупроводников. Спрос на микросхемы для других областей применения, помимо ИИ, таких как бытовая электроника, автомобильная промышленность и промышленное оборудование, также растет.

Рыночная ситуация остается сложной из-за американских тарифов...

Неопределенность в отношении размера и последствий импортных пошлин президента США Дональда Трампа привела к тому, что потребители и предприятия тратят деньги с большой неохотой. По мере того, как неопределенность смягчается благодаря недавним торговым соглашениям, перспективы потребления и инвестиций улучшаются. Тем не менее, единый тариф на экспорт из ЕС в США – ранее важный рынок роста для голландской промышленности – по-прежнему остается на уровне 15%. Вместе с замедлением роста экономики США это снизит темпы роста экспорта в 2026 году. 50-процентная ставка на европейскую продукцию и детали из стали и алюминия все еще действует. Фактически, США ввозят все больше и больше продукции со стальными и алюминиевыми деталями по цене ниже высокой 50-процентной ставки.

…торговые ограничения и ослабление международной конкурентоспособности

Сохраняются также препятствия и неопределенность, обусловленные торговыми ограничениями, связанными с усилением технологического соперничества с Китаем и зависимостью от его ресурсов. Государственная политика оказывает все большее и непредсказуемое влияние на рыночные условия.

Вспомним вмешательство в деятельность компании Nexperia и последующие экспортные ограничения со стороны Китая на поставку важнейших автомобильных чипов. Ограничения на экспорт передового оборудования для производства чипов в Китай также напрямую затрагивают голландских производителей и поставщиков. В то же время, постоянно высокий курс евро по отношению к доллару и растущая конкуренция со стороны Китая, которая усилилась после введения Трампом пошлин, напрямую – и косвенно, через снижение экспорта – снижают спрос на голландскую продукцию.

Низкий спрос, высокие затраты на энергоносители и дешевый импорт продолжают негативно влиять на химическую промышленность и производство цветных металлов.

В частности, компании химической промышленности и производства цветных металлов в 2026 году будут по-прежнему сталкиваться с тремя устойчивыми проблемами:

Закрытие в этом году в Нидерландах восьми крупных химических заводов (или их частей) также окажет негативное влияние на рост в ближайшие годы, поскольку часть производственных мощностей была выведена с рынка.

В этом свете нынешняя тенденция к снижению цен на энергоносители обнадеживает, но в настоящее время недостаточна для возобновления роста. Ожидается, что эта тенденция сохранится и в 2026 году, главным образом за счет увеличения мировых мощностей по производству СПГ (особенно в США и Катаре), а также структурного расширения газового рынка. Это снижает вероятность экстремальных пиков цен и проблем с поставками. Высокие затраты на транспортировку и переработку СПГ гарантируют, что энергоносители в Европе останутся относительно дорогими. Импорт СПГ будет необходим еще долгие годы для удовлетворения энергетических потребностей.

Рост расходов на оборону стимулирует возобновление роста технологической отрасли.

Помимо растущего спроса на оборудование для производства микросхем, увеличение государственных расходов на оборону также постепенно повышает спрос на продукцию. Например, на радары от Thales, фрегаты от Damen Naval и детали для подводных лодок от IHC. Выделенные Европейской комиссией 800 миллиардов евро в рамках программы ReArm-Europe и новый стандарт НАТО в 3,5% ВВП обеспечат консолидацию долгосрочных инвестиций.

Всё больше неиспользуемых мощностей сейчас используется в оборонных целях, например, старый завод VDL в Недкаре. Производство беспилотников — быстрорастущая отрасль, в которой Нидерланды преуспевают, ранее предназначенная для гражданских целей. Всё больше компаний двойного назначения реагируют на новый рост рынка, разрабатывая новые военные ресурсы на основе существующих гражданских применений.

Развитие производства в пищевой промышленности стагнирует после сильного роста.

Ожидается, что рост производства в пищевой промышленности приостановится в 2026 году после значительного увеличения в 2025 году. На основе данных Статистического управления Нидерландов по состоянию на сентябрь включительно мы предполагаем рост производства не менее чем на 3% в 2025 году. Это отчасти связано с отложенным спросом после нескольких засушливых лет; кроме того, в настоящее время зарубежный оборот растет значительно быстрее, чем внутренний.

С точки зрения объемов производства, сектор приблизится к пику 2018 года. Тот факт, что ожидаемый рост снизится в 2026 году, в основном обусловлен ограничениями предложения и ограниченными возможностями для инвестиций в расширение. Значительную роль в этом играет влияние сокращения поголовья скота на молочную и мясоперерабатывающую промышленность. Тем не менее, потребительский спрос развивается в позитивном направлении, что обеспечивает противовес.

Источник: ING

Валютная пара USDCAD продолжает снижаться на фоне позитивных макроэкономических данных из Канады. Текущая котировка составляет 1,3763. Подробности — в нашем анализе на 15 декабря 2025 года.

Прогноз по паре USDCAD: ключевые торговые моменты

• В октябре 2025 года объем оптовой торговли Канады увеличился на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем.
• Рост числа выданных разрешений на строительство в Канаде в октябре 2025 года был самым быстрым с июня 2024 года.
• Позитивные сигналы из отдельных секторов канадской экономики усиливают давление на валютную пару USDCAD.
• Прогноз курса USDCAD на 15 декабря 2025 года: 1,3690

Фундаментальный анализ

Валютная пара USDCAD корректируется, но остается под давлением продавцов. Внимание инвесторов по-прежнему сосредоточено на геополитической обстановке, которая продолжает порождать повышенную волатильность на товарных и валютных рынках.

Макроэкономические данные из Канады представляют собой неоднозначную картину. В октябре 2025 года объемы оптовой торговли выросли на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем и составили 86,0 млрд канадских долларов, в то время как рынок ожидал снижения на 0,1%. Дополнительную поддержку внутреннему спросу оказал строительный сектор. В октябре 2025 года стоимость выданных разрешений на строительство выросла на 14,9% по сравнению с предыдущим месяцем, достигнув 13,8 млрд канадских долларов — это самый быстрый темп роста с июня 2024 года.

Позитивные сигналы из отдельных секторов канадской экономики усиливают давление на USDCAD, укрепляют канадский доллар и сохраняют краткосрочный медвежий прогноз для USDCAD.

Технический анализ USDCAD

Пара USDCAD консолидируется ниже EMA-65, подтверждая сохраняющееся медвежье давление. Структура цены указывает на формирование треугольного паттерна с прогнозируемой целью около 1,3680. Прогноз USDCAD на сегодня предполагает продолжение снижения, с ближайшей целью на уровне 1,3690.

Дополнительный сигнал в пользу медвежьего сценария предоставляет стохастический осциллятор: сигнальные линии отскакивают от нисходящей линии тренда, что указывает на сохранение медвежьего импульса.

Уверенная консолидация ниже уровня 1,3745 подтвердит нисходящий сценарий и послужит сигналом к ​​прорыву ниже нижней границы треугольной модели.

Краткое содержание

Краткосрочная динамика USDCAD остается под давлением. Технический анализ USDCAD указывает на продолжение медвежьего движения с целью на уровне 1,3680, при условии, что цена удержится ниже уровня 1,3745.

Источник: RoboForex

Доменные печи на сталелитейном заводе ThyssenKrupp в Дуйсбурге, Германия, 5 ноября 2025 года. REUTERS/Leon Kuegeler

Рост промышленного производства в еврозоне ускорился в октябре, что подтверждает мнение о том, что блок набирает обороты по мере того, как рассеивается неопределенность в торговых отношениях, сохраняется напряженность на рынке труда и постепенно растет потребление.

Согласно данным статистического агентства ЕС Евростат, опубликованным в понедельник, промышленность выросла на 0,8% в этом месяце после роста на 0,2% в сентябре, что соответствует ожиданиям.

По сравнению с аналогичным периодом прошлого года темпы роста производства ускорились до 2,0% в октябре с 1,2% в сентябре, превзойдя ожидания экономистов, прогнозировавших 1,9%.

Немецкая промышленность, показавшая рост на 1,4% за месяц, оказалась в числе лидеров, компенсировав падение на 1,0% в Италии и вялый рост во Франции.

Экономика еврозоны в этом году продемонстрировала удивительную устойчивость, и президент Европейского центрального банка Кристин Лагард уже заявила , что на этой неделе ожидается очередное улучшение прогноза роста.

Тем не менее, темпы роста далеки от впечатляющих. Блок растет лишь чуть более чем на 1%, что близко к его так называемому потенциалу, поскольку экспорт, являвшийся основным двигателем экономики в последние десятилетия, остается слабым, а почти весь рост обеспечивается внутренним сектором.

Экспорт промышленных товаров годами испытывал трудности, поскольку резкий рост цен на энергоносители поставил блок в невыгодное положение с точки зрения затрат, как раз в тот момент, когда Китай расширял свою высокотехнологичную промышленную базу, захватывая долю рынка .

Хотя в этом году промышленность, возможно, достигла дна, никакого подъема не предвидится, и до сих пор не совсем ясно, как новый тарифный режим США изменит глобальные торговые модели.

Тем не менее, похоже, что блок хорошо адаптируется, и даже если бурного роста не ожидается, риск снижения цен также представляется ограниченным.

«Поступающие высокочастотные индикаторы продолжают указывать на позитивную динамику экономической активности в преддверии конца года», — говорится в аналитической записке Barclays.

Источник: Reuters

Поскольку биткоин BTC$89.907,85 с трудом удерживается выше отметки в $90 000, рыночные настроения вновь окутаны крайней паникой.

За последний год страх или крайний страх составили более 30% всех показателей Индекса страха и жадности в отношении криптовалют . В настоящее время индекс находится на отметке 17, прочно увязнув в категории крайнего страха.

С момента обвала рынка в октябре, более двух месяцев назад, преобладают опасения, поскольку биткоин упал на 36% по сравнению с октябрьским историческим максимумом. Хотя криптовалютный рынок еще не продемонстрировал существенного восстановления, и биткоин в настоящее время торгуется почти на 30% ниже своего исторического максимума, осторожность инвесторов остается высокой.

Аналогичное несоответствие наблюдается и на американском фондовом рынке. Согласно индексу страха и жадности CNN , текущий показатель настроений составляет 42, что сигнализирует о страхе, даже несмотря на то, что индекс SP 500 торгуется около 6827, всего на несколько процентных пунктов ниже своего исторического максимума.

Как на американском фондовом рынке, так и в криптовалютной сфере страх продолжает доминировать в психологии инвесторов.

В ноябре биткоин вошел в «крест смерти» — технический паттерн, при котором 50-дневная скользящая средняя опускается ниже 200-дневной скользящей средней. В данном случае «крест смерти» совпал с локальным минимумом около 80 000 долларов 21 ноября. Примечательно, что каждый «крест смерти» в текущем рыночном цикле с 2023 года отмечал значительный локальный минимум, что подтверждает его значимость как индикатора, противодействующего тренду в этом цикле.

Источник: CoinDesk

На прошлой неделе золото продемонстрировало устойчивость на фоне повышенной волатильности. Устойчивое ослабление доллара, продолжающиеся покупки центральных банков и спрос на активы-убежища, вызванный геополитической неопределенностью, — все это поддержало рост цен. В то же время жесткие заявления представителей ФРС оказали некоторое давление на цены, которые остаются на повышенном уровне.

На этой неделе рынки столкнутся с рядом ключевых событий, связанных с рисками, включая данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США за ноябрь и индексу потребительских цен, а также решения Банка Англии и Банка Японии по процентным ставкам. Результаты этих событий могут повлиять на ожидания относительно процентных ставок и настроения в отношении риска, существенно изменив траекторию движения золота до конца года.

Технический анализ: бычий импульс ускоряется, уровень $4300 столкнется с важным испытанием.

На дневном графике XAUUSD бычий импульс золота резко усилился на прошлой неделе, показав рост четыре дня подряд и изменив тренд с консолидации на активный восходящий тренд. В четверг цены пробили ключевое сопротивление на уровне 4250 долларов, а в пятницу внутридневные максимумы достигли 4353 долларов, отметив семинедельный пик.

Несмотря на резкое падение почти на 100 долларов в ходе американской торговой сессии в пятницу, сопровождавшееся длинной верхней тенью, указывающей на сильное давление со стороны продавцов, золото в конечном итоге удержалось выше 4300 долларов, показав недельный прирост почти на 2,5%, что свидетельствует о том, что быки по-прежнему твердо контролируют ситуацию.

В начале понедельника золото продолжило восходящее движение, при этом индекс RSI вновь вошел в зону перекупленности выше 70, что указывает на устойчивый краткосрочный импульс. Если дневная свеча закроется выше 4300 долларов, уверенность рынка в восходящем тренде укрепится, и цены, вероятно, протестируют предыдущий максимум на уровне 4381 доллара.

Однако, учитывая краткосрочный рост, падение ниже 4300 долларов может привести к появлению поддержки в районе минимума консолидации на уровне 4180 долларов и восходящей линии тренда, продолжающейся с конца октября, что потенциально привлечет покупателей на спаде.

Бычий настрой сохраняется: доллар, центральные банки и геополитические риски совпадают.

Способность золота удерживать высокие уровни роста по-прежнему поддерживается тремя ключевыми факторами: ослаблением доллара, продолжающимися покупками центральных банков и спросом на хеджирование в условиях геополитической неопределенности. В совокупности эти элементы создают основу для поддержки цены на золото.

В декабре на политической арене произошло снижение процентной ставки ФРС, а также возобновление краткосрочных покупок казначейских облигаций для снижения давления на ликвидность, что способствовало снижению доходности краткосрочных облигаций США. Индекс доллара снижался третью неделю подряд, ненадолго протестировав краткосрочные минимумы около 98.

Ослабление доллара снижает альтернативные издержки хранения золота и уменьшает относительную привлекательность высокодоходных активов, перенаправляя приток капитала обратно в золото.

Meanwhile, central bank buying continues to act as a long-term "anchor" for gold. According to the World Gold Council, global central banks added a net 53 tonnes of gold in October, a significant month-on-month increase and the highest single-month total this year. Consistent official purchases provide a solid base for gold at high levels and support market acceptance of current price ranges.

Geopolitical uncertainty also remains a factor. From US interception of Venezuelan oil shipments, the ongoing Russia-Ukraine stalemate, to tensions in Southeast Asia, these events continually reinforce demand for hedging. While each may have limited immediate impact, collectively they offer marginal support to gold amid broader uncertainty.

Hawkish Fed Voices Emerge, Capping Short-Term Bullish Momentum

Although Fed Chair Powell has clearly signaled that rate hikes are not being considered in the near term, hawkish voices persist within the Fed.

Last Friday, Cleveland Fed President Harker (2026 voting member), Chicago Fed President Goolsby, and Kansas City Fed President George highlighted persistent inflation concerns, favoring a more restrictive stance. These comments pushed down market expectations for 2026 rate cuts, naturally weighing on short-term demand for non-yielding gold.

In my view, this is more of a sentiment recalibration at high levels than the start of a trend reversal. As long as the dollar remains relatively weak, coupled with ongoing central bank purchases and geopolitical hedging demand, the medium-term bullish structure for gold remains intact.

Focus on US Data and Central Bank Decisions, Watch for Volatility

Overall, the bullish structure for gold remains intact, but short-term volatility has increased. With the holiday season approaching, active capital is winding down and market liquidity is thinner. Any deviation from expectations in major risk events is more likely to trigger trend moves rather than just intraday noise. In this environment, risk management is more important than directional calls.

In the US, key focus this week is on November nonfarm payrolls (Thursday AEDT) and CPI (Friday AEDT). Markets expect around 50k new jobs, a slight rise in the unemployment rate to 4.5%, and core inflation near 3%.

If labor data comes in slightly stronger, say 60–70k new jobs with unemployment at 4.4–4.5% and inflation broadly as expected, it would suggest the economy is not slowing sharply and that rate cuts still have room, potentially putting modest pressure on gold bulls.

Conversely, if the labor market shows a clear weakness—negative job growth, unemployment rising to 4.6% or higher, and core inflation falling to 2.8–2.9%—markets may price in a "recession trade," which would clearly benefit gold.

Кроме того, на этой неделе запланированы выступления нескольких представителей ФРС, включая Уильямса и Бостика. Их комментарии относительно экономических перспектив и направления политики могут дополнительно повлиять на ожидания относительно будущего смягчения денежно-кредитной политики, усиливая краткосрочные колебания цен.

В глобальном масштабе расхождения в политике центральных банков также значительны. Рынок в целом ожидает, что Банк Англии снизит ставки на 25 базисных пунктов, в то время как Банк Японии имеет более чем 90%-ную вероятность повышения ставок. Расхождения в позициях основных центральных банков могут, через валютные и процентные каналы, еще больше усилить краткосрочную волатильность золота.

Источник: Pepperstone