Активность IPO страховых компаний в 2025 году продемонстрировала разительный региональный контраст. В то время как в США наблюдался всплеск активности, вызванный привлечением внимания инвесторов к технологичным страховщикам, в Великобритании и Европе активность была сдержанной из-за нехватки ликвидности и сложностей с оценкой стоимости. В США дебютный листинг Neptune Insurance на сумму 3,1 млрд долларов, листинг Slide Insurance на сумму 2,6 млрд долларов и Exzeo Group (HCI Group), которая планирует достичь оценки до 2 млрд долларов в ходе своего IPO в США, являются примерами, демонстрирующими повышенный интерес инвесторов к прибыльному бизнесу в страховой сфере.

Кристиано Далла Бона, соруководитель отдела рынков акционерного капитала США в Mergermarket, отметил, что последняя волна IPO страховых компаний в США отличается «широтой бизнес-моделей, выходящих на рынок, с акцентом на предложения в области страховых технологий». Далла Бона подчеркнул, что, хотя некоторые страховые платформы имеют значительный андеррайтинговый потенциал, другие, в частности MGA и брокерские компании, не требуют больших активов. Он отметил: «Брокерская модель особенно привлекательна, поскольку она не требует принятия андеррайтингового риска, работает с низкой капиталоемкостью и остается сильно фрагментированным сектором, предлагая широкие возможности для роста за счет консолидации».

Рынок США выигрывает от обширной базы инвесторов, разбирающихся в страховании, в Нью-Йорке, нормативно-правовой среды, благоприятствующей публичным размещениям акций, и премии к оценке, которая выросла после пандемии COVID-19.

АКТИВНОСТЬ IPO В ЕВРОПЕ И ЛОНДОНЕ ОТСТАЕТ

Напротив, активность IPO в Европе и Лондоне в 2025 году остаётся низкой. В первой половине этого года на Лондонской фондовой бирже было всего девять новых листингов, ни один из которых не был связан со страховым сектором. Рыночная неопределённость, геополитическая напряжённость и макроэкономические трудности снизили интерес инвесторов и отложили многие планы IPO. Некоторые из ожидаемых IPO европейских страховых компаний не состоялись. Inigo, некогда считавшаяся перспективным кандидатом на IPO, предпочла покупку компании, нежели размещение на бирже. Аналогичным образом, Canopius, возглавляемая Centerbridge Partners, отозвала свои планы IPO в начале этого года.

Компания Aspen Insurance, тесно связанная с лондонским рынком, решила провести листинг в Нью-Йорке, стремясь к более высокой оценке и более выгодным условиям на рынке США, и с тех пор согласилась на приобретение компанией Sompo в рамках сделки на сумму 3,5 миллиарда долларов, которая будет одобрена регулирующими органами. Несмотря на эти трудности, аналитики сохраняют осторожный оптимизм в отношении вероятного восстановления активности в Европе в ближайшие месяцы, чему будут способствовать реформы регулирования и возобновление деятельности MA. Тем не менее, ситуация по-прежнему не склонна к риску и ориентирована на прибыльность и устойчивость.

Эриксон Дэвис, руководитель отдела европейских акций KBW, отметил: «В целом, по секторам активность IPO в ЕС и Великобритании была ниже, чем в США». Он указал на разницу в ликвидности: «Профили ликвидности площадок листинга играют здесь важную роль, особенно в страховании, где компания часто имеет международный бизнес-профиль или профиль дистрибуции, что обеспечивает большую гибкость при принятии решений о листинге IPO». Эта динамика очевидна в оценках страховщиков. Более ликвидные акции, котирующиеся на биржах США, которые позволили играть на жестком рынке, стали более удобными инвестициями для управляющих глобальными фондами, чем менее ликвидные альтернативы в Великобритании или ЕС. Дэвис добавил: «Мы считаем, что относительные мультипликаторы оценки нескольких страховщиков, котирующихся на биржах Великобритании и ЕС, слишком низки, чтобы их игнорировать, особенно с учетом динамики доходности капитала».

Эпоха после пандемии также изменила размер премии за оценку. «Также стоит отметить, что в эпоху после COVID появилась премия за оценку для страховщиков, зарегистрированных на бирже США. Это особенно заметно в сфере перестрахования, если сравнивать акции Bermudians и Lloyd's», — сказал Дэвис. По словам Лукаса Мюльбауэра, научного сотрудника и директора IPOx по Европе, проблемы Лондона усугубляются проблемами доступа к рынку, связанными с Brexit.

«Новые правила листинга в Великобритании, направленные на упрощение требований и привлечение большего количества компаний, — это шаг в правильном направлении», — заявил Мюльбауэр. Он добавил, что «крупные европейские кандидаты на IPO предпочли продажу листингу». По словам Мюльбауэра, приобретение американской ипотечной страховой компанией Radian британской компании Inigo за 1,7 млрд долларов — один из таких примеров. «Это исключило ещё одного потенциального кандидата на IPO из и без того небольшого списка потенциальных лондонских компаний, которые могут выйти на биржу».

НОРМАТИВНЫЕ И СТРУКТУРНЫЕ ПРОБЛЕМЫ

На этом фоне генеральный директор Allianz Оливер Бэте признал привлекательность более глубоких рынков США. «Для крупнейшего страховщика Европы в настоящее время было бы рациональным решением перейти на Нью-Йоркскую фондовую биржу», — заявил он на конференции Финансового центра Бундесбанка во Франкфурте в сентябре. Доклад бывшего президента Европейского центрального банка Марио Драги за 2024 год о конкурентоспособности в Европе пролил свет на эти структурные проблемы, подчеркнув, что «рынки капитала в Европе остаются фрагментированными».

В отчете говорится, что такая фрагментация приводит к «более высоким расходам на соблюдение требований и неэффективности», что серьезно сказывается на компаниях, стремящихся к листингу в Европе. Наблюдения Драги и Бэте подчеркивают сложную структурную ситуацию для европейских страховщиков, которые сталкиваются с более слабой ликвидностью и ограниченной поддержкой рынка капитала по сравнению с их американскими коллегами. Говоря о масштабах двойного листинга, старший директор Fitch Джеральд Гломбицки отметил: «Немногие компании идут на это, потому что это довольно дорого и сопряжено с большим регуляторным бременем, а те, кто идет, не получают выгоды от двойного листинга».

Между тем, Мюльбауэр из IPOx подчеркнул ограничения, связанные с пересечением рынков. «Некоторые европейские страховщики могут рассматривать возможность двойного листинга в США, чтобы охватить более широкий круг инвесторов, однако им, возможно, придётся учитывать в среднем более высокие комиссии за андеррайтинг и более высокие риски судебных разбирательств в США, поэтому это не автоматический выбор», — сказал он.

Источник: TradingView

На фоне замедления роста экономики и усиления торговой напряжённости лидеры Китая собрались в Пекине, чтобы наметить политику на следующие пять лет. Проблема в том, что и сейчас сложно ориентироваться в ближайшие пять дней, поскольку президент США Дональд Трамп усиливает тарифное давление.

Выступая в воскресенье с борта самолета Air Force One, Трамп назвал редкоземельные металлы, фентанил и сою главными проблемами США в отношениях с Китаем незадолго до возвращения сторон за стол переговоров и в преддверии истечения срока действия хрупкого торгового перемирия. Несколькими днями ранее американский лидер пригрозил ввести 100%-ные пошлины на китайские поставки после того, как Пекин пообещал установить широкий контроль над этими минералами.

В то время как председатель Си Цзиньпин и его чиновники уже привыкли справляться с угрозами Трампа, игнорируя первую торговую войну и поддерживая экспортные двигатели на плаву во время второй попытки, неопределенность с тарифами может только осложнить их планирование.

Чан Шу, Эрик Чжу и Дэвид Цюй из Bloomberg Economics ожидают более сбалансированного подхода между ростом, справедливостью и безопасностью, что отражает более глубокое понимание того, как эти цели подкрепляют друг друга.

«Эта тройка приоритетов может означать отход от модели роста любой ценой, подразумевавшей более ранние планы, и более сильного акцента на равенство и безопасность, содержавшегося в двух последних», — написали они. Что касается торговли, Пекин, «вероятно, подаст сигнал о переходе от давнего меркантилистского подхода к более двустороннему сотрудничеству с диверсифицированным глобальным взаимодействием».

Но это не значит, что рост, темпы которого в третьем квартале оказались самыми слабыми за год, больше не будет приоритетом.

Экономисты Standard Chartered по Китаю Шуан Дин и Хантер Чан утверждают, что недавние обсуждения в политических кругах указывают на то, что в 2026–2030 годах желателен средний рост на уровне 4,7–4,8%, что позволит удвоить ВВП 2020 года к 2035 году.

Для достижения этой цели Пекин, по их словам, будет стремиться повысить производительность труда в условиях старения населения и технологических ограничений со стороны Запада. Конкретные политические предложения на этот период могут быть сосредоточены на следующих вопросах:

По их словам, власти могут рассматривать следующие пять лет как благоприятную возможность для содействия использованию юаня в международной торговле и инвестициях.

Экономист Macquarie по Китаю Ларри Ху ожидает, что в основе политики в ближайшие пять лет будет лежать трехсторонний подход:

«Чтобы достичь целевого показателя роста, у Пекина не будет иного выбора, кроме как стимулировать внутренний спрос», — сказал Ху. «Для инвесторов это самый важный фактор, за которым нужно следить, хотя сроки определяются не столько пятилетним планом, принятым в Пекине, сколько политикой Вашингтона».

После задержки, вызванной приостановкой работы правительства США, Бюро статистики труда опубликует в пятницу индекс потребительских цен за сентябрь. Эти данные, первоначально запланированные на 15 октября, предоставят должностным лицам Федеральной резервной системы критически важную информацию об инфляции перед их заседанием по вопросам денежно-кредитной политики на следующей неделе.

Среди других важных событий будут данные по инфляции от Японии до Великобритании, индексы менеджеров по закупкам в крупнейших экономиках и первые итоги заседания должностных лиц швейцарского центрального банка.

Источник: Bloomberg Europe

Цены на сырую нефть в понедельник упали на 0,7% после трёх недель подряд. Мировая добыча растёт, в то время как рост мировой экономики замедляется, что оказывает давление на цены. Кроме того, премия за риск, связанная с подписанием газового соглашения и активизацией усилий по урегулированию украинского конфликта, начала снижаться. В то же время цены на нефть далеки от перепроданности, что оставляет возможность для дальнейшего снижения в ближайшие месяцы.

Компания Baker Hughes сообщила в пятницу, что в США работают 418 нефтяных буровых установок, как и неделей ранее, что подрывает тенденцию к восстановлению, наблюдавшуюся с августа. Однако Америка повышает эффективность добычи, извлекая больше нефти с каждой скважины.

Bloomberg отмечает, что сейчас в море находится почти 1,2 млрд баррелей нефти, что является рекордным показателем с момента пика в 2020 году, когда добыча в США достигла исторического максимума, а Саудовская Аравия и Россия боролись за долю рынка, хвастаясь своим потенциалом.

Текущая ситуация во многом перекликается с событиями более пяти лет назад. Последние еженедельные данные показали рекордный уровень суточной добычи в США, составивший 13,64 млн баррелей в сутки.

Показатели запасов играют стабилизирующую роль. Коммерческие запасы в США находятся на нижней границе диапазона за последнее десятилетие, но в январе 2020 года они были примерно на том же уровне, а полгода спустя этот показатель установил новый рекорд. Однако без обвала потребления ожидать столь быстрого роста не стоит. Правительство США также может предпринять более активные действия по восстановлению стратегических нефтяных резервов, распроданных в 2022 году.

Цена на нефть демонстрировала нисходящий тренд чуть более трёх лет, и в конце сентября её падение ускорилось, приблизившись к 50-недельной скользящей средней и верхней границе диапазона. Нижняя граница диапазона сейчас близка к 53 долларам за баррель нефти марки Brent, а к концу года она снизилась ближе к 50,50 доллара против текущих 61 доллара.

Основной сценарий для нефти — снижение к $50 в течение следующих 2–4 месяцев. При этом потенциальный рост запасов в США может стать стабилизирующим фактором. Мы предполагаем, что ситуация с запасами в мире примерно одинакова, за исключением обилия нефти в море.

Источник: FxPro

Как будет работать фондовый рынок в 2025 году? Ключевые принципы и аналитика рынка

Фондовый рынок играет ключевую роль в мировой экономике, позволяя инвесторам и компаниям торговать акциями и привлекать капитал. В этой статье объясняется, как работает фондовый рынок, что влияет на цены и как инвесторы могут ответственно участвовать в его работе.

В немецком Бундестаге Фридрих Мерц призвал ЕС к более глубокой интеграции фрагментированного европейского рынка капитала и сокращению бюрократических барьеров. Его видение следующего шага: своего рода Уолл-стрит для Европы. Канцлер Германии Фридрих Мерц в своем правительственном заявлении в четверг высказал стратегический взгляд на то, что он назвал «фрагментированным и чрезмерно бюрократизированным» ландшафтом европейских фондовых рынков и рынков капитала. Его заявленная цель: завершение создания Союза рынков капитала. «Нам нужна своего рода Европейская фондовая биржа, чтобы успешным компаниям, таким как BionTech из Германии, не приходилось выходить на Нью-Йоркскую фондовую биржу», — сказал Мерц. «Нашим компаниям нужен достаточно широкий и глубокий рынок капитала, чтобы быстрее и эффективнее финансировать себя».

Сохранение создания ценности в Европе

Канцлер связал этот призыв с настойчивым призывом к Европейской комиссии к последовательной дебюрократизации фрагментированного европейского рынка капитала. Только так, подчеркнул он, ценность, создаваемая немецкими и европейскими исследованиями, действительно останется в Европе. Только тогда, по мнению Мерца, общественное богатство сможет расти через рынок капитала. Дебаты подпитываются растущей тенденцией к привлечению европейскими инновационными компаниями капитала на американских биржах. Среди недавних примеров – Linde, Birkenstock Holding и BioNTech – компании, которые предпочли листинг на Уолл-стрит внутренним опционам.

Эта дискуссия вписывается в более широкий финансовый контекст: интеграцию европейских финансовых и капитальных рынков. Глубокая гармонизация финансовых центров и доступа к капиталу не будет ошибкой. В настоящее время в еврозоне действует около 15 фондовых бирж. Два крупнейших оператора – Euronext NV и Deutsche Börse AG – в совокупности обрабатывают около 80% годового объёма торговли акциями, составляющего 8 триллионов евро.

Прекращение оттока капитала

Инициатива Мерца – это не только институциональная реформа, но и попытка освободить финансовые рынки Европы от самовольно наложенных регуляторных ограничений. Канцлер подчеркнула важность более эффективного финансирования инновационных стартапов в высокотехнологичных отраслях будущего. Однако опыт показывает, что эти компании, как правило, полагаются на венчурный капитал и без проблем выходят на международные биржи, такие как Франкфуртская или Лондонская.

Реальный вопрос для Брюсселя и Берлина заключается в том, достаточно ли сосредоточиться только на новом финансовом центре, чтобы предотвратить заметный отток капитала из Европы в США. Только Германия в прошлом году потеряла около 64,5 млрд евро из-за оттока капитала, что является симптомом более глубоких проблем: обременительной нормативно-правовой базы Брюсселя и столиц ЕС, чрезмерного фискального бремени и эскалации кризиса цен на энергоносители.

Настоящая цель

Это фундаментальные экономические дисбалансы, которые невозможно устранить простым созданием европейской мегабиржи. Это внутренние недостатки проекта, лежащие в основе сегодняшнего экономического кризиса. На самом деле, дебаты о Союзе рынков капитала ведутся о совершенно другом: стратегической цели Европейской комиссии по консолидации долга государств-членов под своей эгидой. Это усилило бы финансовое влияние Брюсселя за счёт регулярного выпуска облигаций ЕС. Больше централизации в Брюсселе, меньше государственного надзора — мечта брюссельского центра власти.

ЕС постепенно движется к смене парадигмы долгового финансирования. Изначально Комиссии было строго запрещено финансировать себя за счёт рыночных выпусков. Эта красная черта давно уже перейдена. Карантинные меры, связанные с COVID, стали поводом для запуска NextGenerationEU — беспрецедентной программы долгового финансирования объёмом 800 миллиардов евро. Эти средства в значительной степени пошли на финансирование государственного дефицита, при этом Комиссия выступала в качестве рыночного заёмщика при поддержке Европейского центрального банка.

Брюссель уже активен на рынке

Не секрет, что Брюссель хочет расширить эту модель. Украинский конфликт служит удобным предлогом для выпуска новых совместных долговых обязательств под раздуваемой в СМИ угрозой российской агрессии. Канцлер Мерц уже этой весной дал понять, что общеевропейские заимствования на оборонные цели не исключены, но только в «абсолютно исключительных случаях».

Мерц намеренно избегал термина «еврооблигации», как и Урсула фон дер Ляйен , которая в своей речи «О положении страны» 10 сентября обошла этот термин стороной, предложив вместо этого общий европейский бюджет для «европейских товаров». Сигнал ясен: мы находимся в переходной фазе, когда старые правила в отношении долга постепенно ослабевают, а централизация выпуска долговых обязательств в Брюсселе систематически продвигается.

Euroclear как якорь

Это органично вписывается в концепцию единой европейской биржи, потенциально размещенной в Брюсселе, на базе Euroclear, центрального игрока в сфере хранения и расчетов по ценным бумагам еврозоны. Серьезным шагом также стал бы перевод Европейского центрального банка в Брюссель для ускорения выпуска облигаций. Реакция ЕС на надвигающийся долговой кризис очевидна: гораздо более высокая степень централизации. Привлечение капитала, который можно использовать для расширения долга, становится стратегическим приоритетом; консолидация биржи — лишь второстепенная задача.

Это также связано с дискуссией об использовании замороженных российских активов в Euroclear. Цель: предоставить в качестве обеспечения портфель стоимостью около 200 млрд евро, состоящий в основном из просроченных европейских государственных облигаций, для финансирования репарационных кредитов Украине. Брюссель ищет кредитное обеспечение, независимо от его происхождения.

Источник: Zero Hedge

Почему упал фондовый рынок? Анализ причин и реакции инвесторов в 2025 году

В 2025 году мировые рынки пережили заметное падение, вызвавшее опасения инвесторов. В этой статье рассматриваются основные причины падения фондового рынка — от экономического давления до изменений в настроениях инвесторов — и анализируется, как эти события могут повлиять на будущее.