ЕЦБ сохранил процентные ставки на уровне 2%, отвергнув опасения по поводу инфляции.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) принял решение сохранить ключевую депозитную ставку на уровне 2,00%, что широко ожидалось рынками и аналитиками. В своих заявлениях президент Кристин Лагард подчеркнула позитивные моменты в экономике, такие как низкий уровень безработицы, одновременно преуменьшая опасения по поводу замедления инфляции и укрепления евро.

Данный анализ подтверждает прогноз о том, что ЕЦБ сохранит депозитную ставку на уровне 2,00% как в 2026, так и в 2027 году.

Сильные экономические показатели преобладают над опасениями по поводу инфляции.

Официальный пресс-релиз ЕЦБ был кратким и повторял декабрьские прогнозы. В комментариях банка основное внимание уделялось позитивным экономическим показателям, включая устойчивые балансы частного сектора, рост государственных расходов и напряженную ситуацию на рынке труда. Такой оптимистичный настрой прозвучал даже несмотря на то, что инфляция в январе снизилась до 1,7%.

На последующей пресс-конференции Лагард продолжила эту линию повествования, уделяя мало внимания негативным факторам, таким как торговые пошлины. Она объяснила недавнее снижение инфляции в основном эффектом энергетической базы и другими разовыми факторами. Лагард подчеркнула, что базовые показатели инфляции остаются стабильными и что большинство среднесрочных инфляционных ожиданий сосредоточены на целевом уровне в 2%.

Она также отметила, что ЕЦБ давно прогнозирует инфляцию ниже 2% в 2026 году. Показатель в 1,7% за январь, хотя и ниже декабрьского прогноза, соответствует прогнозам сотрудников, сделанным в сентябре. Это свидетельствует о явном предпочтении сохранить текущую ставку по депозитам, даже при текущей инфляции ниже целевого уровня.

Рисунок 1: Тенденции инфляции в еврозоне показывают, что общая инфляция опустилась ниже целевого показателя ЕЦБ в 2%, что является ключевым фактором в недавних обсуждениях политики банка.

Лагард невозмутима укреплением евро.

Комментируя курс евро, Лагард уточнила, что ЕЦБ не устанавливает целевые показатели по конкретным ставкам, но признает их влияние на инфляцию. Она подтвердила, что управляющий совет обсуждал динамику евро, в частности, по отношению к доллару США.

Однако она отметила, что укрепление валюты продолжается с марта и что последние события не вызвали каких-либо конкретных опасений. Лагард заявила, что влияние более высокого курса EUR/USD уже учтено в базовых прогнозах банка. В целом, ее тон в отношении укрепления валюты был нейтральным, фактически преуменьшив его значение, как и ожидалось.

Что дальше? На горизонте реформы системы репо-кредитования.

Лагард также дала понять, что ЕЦБ готовится пересмотреть свои программы репо, и официальное объявление ожидается в течение нескольких дней. Цель состоит в том, чтобы улучшить доступ и сделать эти инструменты более привлекательными для национальных центральных банков, расположенных за пределами еврозоны и Европы, повысив их глобальную полезность.

Прогноз: Изменения процентных ставок до 2027 года не ожидается.

В перспективе прогнозируется, что ЕЦБ сохранит ставку по депозитам на уровне 2,00% в течение 2026 и 2027 годов. Сочетание более высоких, чем ожидалось, темпов роста и снижения уровня безработицы уменьшает давление на снижение ставок в 2026 году, несмотря на то, что инфляция остается ниже целевого показателя банка.

Рисунок 2: Устойчивое снижение уровня безработицы подтверждает уверенность ЕЦБ в фундаментальной устойчивости экономики.

В то же время, учитывая прогнозируемое снижение инфляции ниже целевого уровня в 2027 году, повышение процентных ставок считается маловероятным. С точки зрения стратегии, этот прогноз — сочетание позитивного прогноза роста, напряженного рынка труда и увеличения государственных расходов в таких странах, как Германия, — поддерживает тенденцию к увеличению числа плательщиков в краткосрочной части кривой евровых свопов.