Деловая активность во Франции выросла впервые за год

Рынки

Распродажа облигаций, вдохновленная японскими событиями, вчера замедлилась. Неубедительная попытка удержаться на ещё нескольких базисных пунктах в ходе европейских торгов была практически сведена на нет на американской сессии. Чистые дневные изменения доходности казначейских облигаций США в конечном итоге варьировались от -2,1 до +0,9 базисных пунктов на технических торгах. Кривая доходности облигаций Германии также сместилась, потеряв 1,4 базисных пункта в начале торгов.

Даже доходность британских облигаций сменила недавний рост на незначительное снижение по всей кривой. Однако мы бы не стали останавливаться на достигнутом в отношении основных факторов. Сегодня утром доходность японских облигаций вновь устремилась вверх, обновив максимумы по (сверх)долгосрочным облигациям, включая 30-летние, в преддверии завтрашнего аукциона, за которым пристально следят. В любом случае, вчера новостей было мало, и этого, похоже, оказалось достаточно, чтобы более рискованные активы немного восстановились.

Европейские и американские фондовые индексы выросли на 0,3–0,6%, а криптовалютные рынки восстановились в дневном разрезе после бурной распродажи последних недель. Биткоин, например, продолжил рост почти до 94 тысяч, что является самым высоким показателем с середины ноября. Встречу спецпредставителя США Виткоффа с президентом России Путиным и его окружением Кремль назвал конструктивной, но компромисс пока не достигнут.

Продолжая тему событийных рисков, французская политика вновь подняла голову: местная газета Le Figaro сообщила, что партия Horizons не поддержит законопроект премьер-министра Лекорню о бюджете социального обеспечения на предстоящем голосовании 9 декабря. Отсутствие поддержки со стороны Horizons, входящей в коалиционное правительство, служит напоминанием о том, насколько хрупким и, возможно, обманчивым является нынешнее спокойствие во Франции. OAT показала худшие результаты по сравнению с европейскими аналогами.

Евро пока игнорирует эту ситуацию. После невпечатляющей вчерашней сессии пара EUR/USD сегодня утром плавно растёт к первому сопротивлению в районе 1,165–1,167 (краткосрочные максимумы). Торгово-взвешенный индекс доллара снижается до уровня 99. Экономическая повестка дня может оживить сегодняшнюю сессию. Президент ЕЦБ Лагард выступает перед парламентом. Отчёт по занятости ADP и индекс ISM в сфере услуг дополнительно сформируют прогнозы ФРС на декабрь.

Сейчас ставка оценивается в 95%. На данном этапе для того, чтобы восстановить равновесие к 10 декабря, потребуются колоссальные цифры. Между тем, имя следующего председателя ФРС становится всё более очевидным. Хассетт становится фаворитом и выступает за политику поддержки роста – пожалуй, больше, чем другие претенденты. Президент Трамп официально объявит преемника Пауэлла в начале 2026 года.

Если по какой-либо причине (Франция, государственные финансы, оценка акций…) не будет вновь проявляться нежелание рисковать, мы ожидаем, что доллар останется в тени. Если пара EUR/USD превысит недавние максимумы, следующим ориентиром станет октябрьский максимум 1,1728 – 1,1747, что соответствует восстановлению на 61,2% после снижения в сентябре-ноябре. Трёхдневная серия побед пары EUR/GBP столкнулась с сопротивлением в районе 0,88. Тем не менее, мы сохраняем негативный настрой по фунту стерлингов и предполагаем, что фундаментальный уровень пары EUR/GBP составляет 0,90+.

Просмотры новостей

Рост ВВП Австралии замедлился с пересмотренных в сторону повышения 0,7% в квартальном исчислении во втором квартале до 0,4% в третьем квартале (против консенсус-прогноза +0,7%), что является средним квартальным темпом роста с момента окончания пандемии COVID-19. Годовой рост ускорился с 2% до 2,1%. Подробные данные показали, что конечное потребление выросло на 0,6% в квартальном исчислении, чему способствовали как расходы домохозяйств (+0,5%), так и расходы государства (+0,8%). Норма сбережений домохозяйств выросла с 6% во втором квартале до 6,4% в третьем квартале, при этом валовой располагаемый доход (+1,7%) рос быстрее номинальных расходов домохозяйств (+1,4%).

Валовое накопление основного капитала значительно выросло на 3% в квартальном исчислении, главным образом благодаря восстановлению государственных инвестиций (+3% в квартальном исчислении после -3,5% в квартальном исчислении во втором квартале). Чистая торговля снизила рост ВВП на 0,1 п.п., импорт вырос на 1,5%, а экспорт – на 1%. Сегодняшние данные укрепляют уверенность рынка в том, что следующим шагом Резервного банка Австралии станет повышение ставки в следующем году. Пара AUD/USD продолжает недавнее восстановление, нацеливаясь на первое сопротивление в районе 0,66. Медвежья кривая доходности австралийских облигаций сегодня утром сглаживается: доходность выросла на 5,8 базисного пункта (по двухлетним облигациям) до 3,2 базисного пункта (по 30-летним облигациям).

ЕС согласился постепенно запретить импорт российского СПГ к концу 2026 года, на год раньше первоначально запланированного срока. Россия по-прежнему остаётся вторым по величине поставщиком СПГ в Европу (15% от общего объёма) после США. Этот срок совпадает с запретом на морские поставки, который уже является частью санкций ЕС против России.

План ЕС RePowerEU также нацелен на прекращение импорта трубопроводного газа по долгосрочным контрактам к концу третьего квартала 2027 года. Комиссия также планирует выдвинуть законодательное предложение о постепенном отказе от импорта российской нефти не позднее конца 2027 года.

Источник: ACTIONFOREX

Источник: Bloomberg Europe

По словам главы оператора электросетей страны, чтобы оставаться конкурентоспособной в мировой экономике, Польше следует отдать приоритет более дешевой наземной ветроэнергетике по сравнению с морскими проектами.

Гжегож Онихимовский, генеральный директор государственной энергосети PSE, заявил в интервью, что государству Евросоюза, наиболее зависимому от угля, лучше отложить свои амбициозные планы по строительству морских электростанций до тех пор, пока потенциал наземных турбин не будет полностью раскрыт.

Его комментарии совпадают с мнением Польши о снижении настроений в европейской офшорной индустрии после провалившихся аукционов в Германии и Дании в прошлом году из-за роста издержек.

«Зачем торопиться? Сначала нам нужно высвободить энергию наземного ветра, и это покажет, сколько морской энергии нам действительно нужно», — сказал он.

Это суровое предупреждение прозвучало в то время, когда Польша готовится к тендеру 17 декабря на получение контрактов на строительство ещё 3 гигаватт морской электростанции. Максимальные цены установлены в диапазоне от 486 злотых (134 доллара США) до 512 злотых за мегаватт-час, что значительно выше текущих обменных курсов, и налогоплательщики готовы покрыть разницу.

«Даже если конечные цены окажутся ниже максимальных лимитов, они всё равно будут значительно выше рыночных», — сказал он. «Это не контракт на разницу цен, это механизм стабильного субсидирования».

Онихимовский предположил, что аукцион в идеале следует отложить, хотя и признал, что проекты уже находятся на продвинутой стадии.

По всей Европе морская ветроэнергетика рассматривается как важнейшая часть перехода континента от ископаемого топлива, однако резкий рост цен на такие материалы, как сталь, а также более высокие процентные ставки по займам в последние годы вынудили правительства увеличить субсидии для обеспечения реализации проектов.

Предварительная стратегия Польши нацелена на достижение 18 гигаватт ветроэнергетики в Балтийском море и 35 гигаватт наземной ветроэнергетики к 2040 году, поскольку страна постепенно отказывается от угольных электростанций, которые сейчас производят более половины электроэнергии. На ветрогенерацию приходится около 15% от общего энергобаланса.

Однако с 2017 года развитие наземной энергетики застопорилось из-за строгих правил соблюдения дистанции. Хотя премьер-министр Дональд Туск обещал ускорить развитие наземной энергетики, необходимые изменения в нормативных актах ещё не внесены. Туск пришёл к власти два года назад, пообещав ускорить переход на экологически чистые источники энергии, утверждая, что доступная электроэнергия может способствовать будущему экономическому росту Польши.

Первопроходцы в секторе морской энергетики страны, включая Orsted AS и Northland Power Inc, уже строят электростанции общей мощностью более 4 гигаватт, а их ввод в эксплуатацию планируется начать в следующем году.

Для польской промышленности ставки высоки. Производители давно просят о помощи в борьбе с резким ростом цен на энергоносители, вызванным зависимостью от угля и расходами на его распределение.

Онихимовский из PSE предупредил, что неэффективные расходы на сетевые или генерирующие активы, которые простаивают, удвоят финансовый удар, поставив Польшу в невыгодное положение по сравнению с развивающимися экономиками.

«Каждый злотый, потраченный напрасно, каждая неоправданная стоимость, создаваемая чрезмерными инвестициями, ударит по нам вдвойне сильнее», — заявил генеральный директор. «Глобальная конкуренция будет смертельной, и это заметно уже сегодня».

Источник: Bloomberg Europe

Удовлетворение спроса за счет запасов сегодня, производительность завтра

Деталь

Национальные счета за сентябрьский квартал показывают замедление роста до 0,4% за квартал, в то время как пересмотр предыдущих показателей в сторону повышения привел к ускорению годового результата до 2,1% в год — немного выше обновленной оценки тенденции Резервного банка Австралии (РБА) в +2,0% в год, но немного ниже оценки тенденции Westpac Economics.

Внутренний спрос (расходы потребителей, предприятий и правительств) вырос на солидные 1,2% за квартал в сентябре и на 2,6% по итогам года – самый высокий квартальный рост с июньского квартала 2012 года (не считая пандемии). Необходимости в «передаче» не было, поскольку и частный, и государственный секторы способствовали росту внутреннего спроса.

Новый частный спрос значительно вырос на 1,2% в квартальном исчислении и на 3,1% в годовом исчислении – это также самый быстрый квартальный темп с марта 2012 года (не считая пандемии). Хотя потребительский спрос внес свой вклад, наиболее заметным был рост новых бизнес-инвестиций, которые выросли на 3,4% в квартальном и 3,8% в годовом исчислении. Несмотря на этот рост, результат оказался немного ниже нашего прогноза в 5,8% в квартальном исчислении, поскольку сектор инженерного строительства разочаровал нас в снижении (-0,7% в квартальном исчислении против прогнозируемых 2,0% в квартальном исчислении). В Виктории зафиксировано значительное падение активности в инженерном строительстве на 8,0%. Разница во времени с частично выполненными строительными работами – одно из возможных объяснений этого расхождения.

Положительной новостью стало то, что мы наблюдали рост инвестиций в большинство классов активов, включая машины (7,5% за квартал и 6,2% за год) и новое строительство (2,0% за квартал и 2,1% за год). Хотя основным источником роста инвестиций в машины стали оснащение центров обработки данных и приобретение гражданских самолетов, данные о капитальных затратах показали, что рост был более широким и охватывал как потребительские отрасли (например, гостиничный бизнес и сферу общественного питания), так и некоторые коммерческие отрасли (например, административные и вспомогательные услуги).

Объемы жилищного строительства выросли на 1,8% в квартальном и 6,5% в годовом исчислении. Здесь также квартальные результаты оказались слабее, чем мы ожидали, основываясь на частичных данных (+1,8% в квартальном исчислении против +3,2% в квартальном исчислении). Тем не менее, итоги года соответствовали нашим прогнозам, поскольку показатели активности в предыдущих кварталах были пересмотрены в сторону повышения. Квартальные результаты были обусловлены как строительством нового жилья (2,6% в квартальном исчислении), так и реновацией (0,5% в квартальном исчислении). По-прежнему сохраняется значительный портфель проектов, требующих реализации, что должно поддержать активность жилищного строительства в будущем.

Рост потребительских расходов продолжился и в третьем квартале: расходы домохозяйств выросли на 0,5% в квартальном и на 2,5% в годовом исчислении. Этому предшествовал высокий рост в июне, составивший 0,9% в квартальном исчислении, что отчасти было обусловлено разовыми событиями, включая возобновление государственных скидок на электроэнергию, более крупные, чем обычно, скидки в конце финансового года и праздничные расходы в период Пасхи и Дня АНЗАК.

Учитывая прогнозируемый годовой прирост населения в 1,7%, это означает, что потребление на душу населения начало демонстрировать значительный рост. Австралийские потребители продолжают получать поддержку благодаря росту реальных доходов, которые выросли на 0,9% за квартал и на 3,8% за год. Ключевой фактор неопределенности заключается в том, исчезнет ли этот рост доходов, если процентные ставки останутся на прежнем уровне в течение более длительного времени, а налоговые льготы третьего этапа будут сведены на нет постепенным ростом налоговой базы (в этом квартале мы наблюдали рост подоходного налога с физических лиц как доли дохода домохозяйств). Без этого роста потребление может замедлиться, что повлияет на рынок труда.

С другой стороны, подъём, вероятно, будет набирать обороты по мере его продолжительности, что повышает вероятность того, что он станет самоподдерживающимся, способствуя росту доходов и стимулируя потребление в будущем. Индекс Westpac–DataX Card Tracker показывает рост расходов в октябре, что позволяет предположить, что этот импульс сохранится и в декабрьском квартале.

Чистый экспорт и запасы в целом соответствовали ожиданиям. Сокращение запасов в горнодобывающей промышленности, государственном секторе и потребительских товарах снизило рост в третьем квартале примерно на 0,5 п.п., в то время как чистый экспорт добавил еще 0,1 п.п.

Обратите внимание, что статистическое расхождение привело к снижению темпов роста на 0,1 п.п. за квартал по сравнению с показателем в 0,2 п.п. в предыдущем квартале.

Не только спрос, но и предложение реагирует.

Производительность труда выросла на 0,8% в годовом исчислении. Если копнуть глубже, мы оцениваем, что производительность труда в рыночном секторе (исключая горнодобывающую промышленность) в третьем квартале выросла примерно на 1,4% в годовом исчислении (окончательные оценки будут опубликованы после публикации отчётности по труду в пятницу).

Помимо сдерживания роста удельных затрат на рабочую силу в секторе до примерно 3,3% в шестимесячном годовом выражении, это подтверждает мнение о том, что рост производительности труда в экономике в целом восстановится по мере того, как отраслевые факторы в горнодобывающей промышленности и экономике ухода сойдут на нет.

Источник: Westpac Banking Corporation

По данным, опубликованным в среду, годовой уровень инфляции в Таиланде в ноябре оказался отрицательным восьмой месяц подряд. Министерство торговли заявило, что это связано с падением цен на энергоносители и мерами правительства по снижению стоимости жизни.

Индекс потребительских цен в ноябре снизился на 0,49% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года после годового снижения на 0,76% в предыдущем месяце. Кроме того, инфляция девятый месяц подряд оказалась ниже целевого диапазона центрального банка в 1–3%.

Сильные наводнения в некоторых районах юга страны не оказали существенного влияния на инфляцию, заявил на пресс-конференции глава Управления торговой политики и стратегии Нантапонг Чиралерспонг.

По данным министерства, базовый индекс потребительских цен вырос на 0,66% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

За первые 11 месяцев 2025 года общий уровень инфляции снизился на 0,12% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее.

По словам Нантапонга, ожидается, что инфляция в следующем году составит от 0,0% до 1,0%.

Экономисты ожидают, что центральный банк снизит процентные ставки в ходе обзора политики 17 декабря, после того как в октябре Банк Таиланда сохранил ключевую ставку на уровне 1,50%.

В понедельник глава Банка Таиланда Витаи Ратанакорн заявил, что видит возможности для снижения ставок, но добавил, что такой шаг окажет лишь ограниченное влияние на экономику, сталкивающуюся со структурными проблемами.

Источник: Инвестиции

По сообщениям японских СМИ, высокопоставленный представитель органов национальной безопасности Японии подтвердил французскому советнику по внешней политике, что обе страны будут сотрудничать в целях создания свободного и открытого Индо-Тихоокеанского региона в преддверии визита Эммануэля Макрона в Китай.

Генеральный секретарь национальной безопасности Японии Кэйити Итикава во вторник провел телефонный разговор с дипломатическим советником Макрона Эммануэлем Бонне, сообщили в среду агентство Kyodo News и газета Sankei. По сообщениям, официальные лица также договорились об укреплении двустороннего сотрудничества в области безопасности.

По сообщениям, представители правительства Японии не уточнили, обсуждался ли в ходе телефонного разговора вопрос Тайваня.

Звонок состоялся после того, как министр иностранных дел Китая Ван И заявил Бонн в телефонном разговоре 27 ноября, что обеим сторонам необходимо поддерживать друг друга, осудив «провокационные высказывания» премьер-министра Японии Санаэ Такаити в отношении Тайваня.

Макрон должен начать свой трехдневный визит в Китай в среду, поскольку Пекин пытается заручиться поддержкой Франции, одного из пяти постоянных членов Совета Безопасности ООН, в своем продолжающемся споре с Токио.

Источник: Bloomberg Europe