Двойная угроза со стороны ФРС нависает над фондовым рынком в 2026 году.

Инвесторы наслаждались устойчивым ростом рынка на протяжении почти трех лет, чему способствовали технологические инновации в области искусственного интеллекта и квантовых вычислений, стабильная экономика США и благоприятная для корпораций налоговая политика, поощряющая выкуп акций. Многие сейчас делают ставку на то, что Федеральная резервная система продолжит снижать процентные ставки в 2026 году, что еще больше стимулирует инвестиции в бизнес и создание рабочих мест.

Однако именно институт, считающийся стабилизатором рынка, вскоре может стать его главной проблемой. С наступлением нового года Федеральная резервная система сталкивается с двойной проблемой: внутренними разногласиями и неопределенностью в руководстве, что может потрясти и без того дорогой фондовый рынок.

Разделённая Федеральная резервная система создаёт рыночную неопределённость.

Задача Федеральной резервной системы проста: максимизировать занятость и поддерживать стабильность цен. Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC), состоящий из двенадцати членов и возглавляемый председателем Джеромом Пауэллом, достигает этого главным образом путем корректировки целевой ставки федеральных фондов для влияния на заимствования и кредитование во всей экономике.

Рисунок 1: Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл излагает политику денежно-кредитной политики, которая в настоящее время сталкивается с беспрецедентными внутренними разногласиями внутри FOMC.

Хотя Уолл-стрит обычно прощает случайные ошибки в политике, она процветает благодаря предсказуемости и консенсусу со стороны центрального банка. Этот консенсус сейчас рушится.

Последние заседания FOMC выявили исторически сложившийся раскол в комитете. На каждом из последних четырех заседаний присутствовало как минимум одно особое мнение. Еще более тревожно то, что на заседаниях в октябре и декабре наблюдались разногласия в противоположных направлениях: хотя было одобрено снижение ставки на 25 базисных пунктов, некоторые члены комитета выступали за отсутствие снижения вообще, в то время как другой выступал за более агрессивное снижение на 50 базисных пунктов.

Такой уровень разногласий встречается редко. С 1990 года было всего три заседания FOMC, на которых наблюдались противоположные мнения, и два из них состоялись за последние три месяца. Подобные явные разногласия подрывают доверие инвесторов и свидетельствуют о глубокой неопределенности в отношении экономических перспектив и правильного пути развития политики.

Уход Пауэлла и следующий шаг Трампа

Ситуацию усугубляет надвигающаяся смена руководства в Федеральной резервной системе. Срок полномочий Джерома Пауэлла на посту председателя истекает 15 мая 2026 года. Эта смена происходит на фоне публичного конфликта между Пауэллом и президентом Дональдом Трампом по поводу курса процентных ставок.

Рисунок 2: Президент Дональд Трамп и председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл публично разошлись во мнениях относительно траектории процентных ставок в США, что создает предпосылки для непростой смены руководства.

Президент Трамп последовательно настаивал на агрессивном снижении процентных ставок для стимулирования экономического роста. В противовес этому, Пауэлл утверждал, что ФРС будет по-прежнему зависеть от статистических данных, ссылаясь на упорно высокую инфляцию цен на жилье как на причину осторожного цикла смягчения денежно-кредитной политики во избежание повторного возникновения ценового давления.

В связи с уходом Пауэлла президент Трамп собирается назначить нового председателя ФРС. Это создает две основные проблемы для рынка:

1. Усугубление разногласий: Кандидат, воспринимаемый как лояльный к призыву президента к снижению процентных ставок, может углубить существующий раскол внутри FOMC.

2. Опыт и авторитет: Уолл-стрит может негативно отреагировать, если будущий кандидат будет воспринят как не обладающий необходимым опытом или независимостью для эффективного руководства центральным банком.

Высокая оценка не оставляет места для ошибок.

Такое сочетание внутренних конфликтов и неопределенности в руководстве наносит удар в особенно уязвимый момент. Согласно коэффициенту цена/прибыль Шиллера для индекса SP 500, фондовый рынок вступает в 2026 год со второй по величине оценкой за 155 лет.

В условиях столь высоких цен право на ошибку практически отсутствует. Исторические разногласия внутри FOMC, усугубляемые неопределенностью вокруг будущего председателя ФРС, создают шаткую основу для рынка. Для инвесторов эта потенциальная возможность сбоев в политике представляет собой критический риск в предстоящем году.